Игорь Туник, Вадим Поляков
Антирейдер. Пособие по противодействию корпоративным захватам

Благодарности

   В жизни всегда есть чему поучиться. И сильное желание, и следование предназначению определяют всю вашу жизнь.
   Книга, которую вы, уважаемый читатель, держите в руках, появилась благодаря нашим родителям, нашим женам, нашим детям, Марку и Владе, а также огромному количеству наших друзей и знакомых. Большое им спасибо!
   Персональная благодарность за помощь в реализации данного проекта: Бородину Игорю Алексеевичу, Капитонову Александру Александровичу, а также офицеру спецподразделения Константину Ж. и полковнику В. за то, что они делают нашу жизнь яркой, осознанной и полной смысла.
   Отдельная благодарность сэру Ричарду Брэнсону за то, что он нас вдохновляет и помогает достигать успеха в бизнесе.

Авторы

Предисловие

   С первых же строк нам как авторам хотелось бы ответить на возможные вопросы читателя: зачем нужна очередная книга на тему слияний и поглощений и почему она вышла в свет именно сейчас? Отвечая на первый вопрос, можем сказать, что перед тем как начать работу над книгой, мы удостоверились, что на территории России подобные труды не издавались. Действительно, рынок наводнен литературой по данной тематике, но нет ни одной книги, которая бы вмещала в себя столько практических примеров из российской бизнес-практики. Ведь говорить об анализе сделок на рынке слияний и поглощений в Европе или США нет особого смысла; нам сначала надо дорасти до их стандартов и только потом начинать равняться на них.
   Однако, на наш взгляд, важнее ответить на вопрос: почему именно сейчас? Уважаемые читатели, внимательнее присмотритесь к происходящим вокруг процессам, до поры до времени остававшимся вне поля вашего зрения. Если вы еще не поняли, о каких процессах идет речь, постараемся их описать.
   Очередной виток динамичного развития российского рынка М&А (mergers and acquisitions) был спровоцирован не чем иным, как сменой власти. Вспомните, как сразу же после прихода новой власти оживились и внутренние, и внешние инвесторы. Возможно, их ожидания оправдались только частично. Тем не менее их поведение можно сравнить с поведением покупателя, который руководствуется следующим принципом: придя в магазин и обнаружив, что выбор хлебобулочных изделий там весьма ограничен и нет любимого ржаного, он выбирает из того, что есть, так как вернуться домой без покупки он не имеет права. Так же и инвесторы: хотели приобрести завод по производству мясо-молочной продукции за определенную цену, а в итоге купили эфиромасличный комбинат, но немного дороже. Но не беда: покупка все равно оказалась для них выгодной.
   Кроме того, внешних инвесторов на российский рынок привлекли и другие возможности. В очередной раз были возрождены и актуализированы процессы вступления в Европейский Союз (ЕС) и Всемирную торговую организацию (ВТО). Положим, до интеграции России в ЕС еще дожить надо, но членство в ВТО – вопрос ближайшего будущего. Однако компании стран – членов ВТО решили не дожидаться официальной процедуры принятия России в организацию и стали изучать российский потребительский и производственный потенциал на личном опыте, открывая в Российской Федерации представительства, филиалы и т. д.
   Отдельно стоит выделить группу инвесторов из ближнего зарубежья. Россия давно уже привлекала внимание соседей. Но, анализируя события последних двух лет, можно сказать, что предприниматели из постсоветских стран с новыми силами ринулись осваивать лакомые кусочки российского бизнеса.
   Наиболее эффективным способом выхода на новый рынок (в нашем случае – российский) является приобретение действующих компаний. А наиболее дешевым способом установления контроля является захват (недружественное поглощение). При этом стоит учесть и тот факт, что на стороне приходящего западного бизнеса внушительные финансовые ресурсы, громадный опыт ведения корпоративных войн и отлично подготовленные специалисты. Захват проще и дешевле предотвратить, чем сопротивляться, когда он уже начался.
   В конечном итоге мы получим рыночную, инвестиционно привлекательную экономику. Безусловно, инвестиции в экономику страны – вещь полезная и необходимая. Но мы, к сожалению, недостаточно говорим о последствиях открытой экономики для отдельно взятого предприятия, которое составляет основу экономики любой страны. Что его ждет в случае прихода агрессивного инвестора? Как подготовиться к приходу на рынок более мощных и опытных игроков?
   Хотелось бы обратить внимание еще на один немаловажный аспект, перед тем как перейти непосредственно к повествованию. Доступный стиль изложения выбран нами сознательно. Наша задача не щеголять перед читателями знанием неудобоваримых юридических терминов, а объяснить каждому максимально понятным языком суть процессов по защите компании от корпоративного захвата. В этом и заключается уникальность данной книги.

Раздел 1
Мифы и заблуждения, препятствующие эффективным действиям

Введение

   Прежде чем перейти к основному повествованию, следует разобраться в используемых терминах и понятиях. Итак, для того чтобы стать собственником актива, его необходимо выкупить у предыдущего владельца. В зависимости от того, каким образом покупается актив и какова будет его судьба в дальнейшем, принято различать такие процессы, как слияние и поглощение. Последнее, в свою очередь, делится на дружественное и враждебное. Отдельно выделяют такой процесс, как корпоративный захват.
   Понятие «слияние» имеет четкое юридическое определение. Слияние – это процесс объединения двух компаний в одну, в результате чего на базе двух компаний образуется одна новая. Это классический случай. (Например, в результате слияния российской ТНК и британской ВР образовалась новая компания ТНК-ВР). Некоторые считают, что слияние следует рассматривать как частный случай поглощения, который отличается от последнего только процедурой передачи (обмена) собственности. Но на практике стороны сделки предпочитают называть слиянием любой процесс, при котором соблюдается принцип паритетности, как минимум во время переговоров. Действительно, в России очень часто отождествляют понятия дружественного поглощения и слияния. Например, если компания – лидер рынка купила второсортную компанию в регионе для расширения своей клиентской базы, это что: слияние или поглощение? Менеджмент купленной компании заявляет, что произошло слияние, а руководству компании-лидера вообще все равно, как будет названо произошедшее событие, главное, что все остались довольны. И в юридические тонкости никто лезть не собирается.
   Похоже, участники рынка М&А просто не любят слово «поглощение», так как оно само по себе уже несет негативный оттенок. А если к нему еще добавить прилагательное «недружественное», то в памяти сразу же всплывают и другие словосочетания: корпоративный скандал, корпоративная война, захват собственности и т. д. Но давайте смотреть правде в глаза: в большинстве случаев происходит как раз враждебное поглощение – установление контроля над активами компании вопреки воле ее акционеров (собственников) и менеджмента. Кстати, понятие враждебного поглощения в западном сообществе и у нас различается. В зарубежных СМИ часто можно прочесть, что компания X отвергла предложение компании Y по недружественному поглощению. То есть на цивилизованных рынках прописаны даже процедуры корпоративной войны, и в том случае, если ее регламент будет нарушен, нападающей компании придется открывать второй фронт и защищаться от нападок государства, которое не преминет выставить колоссальный штраф за нарушение буквы закона. А штрафы там такие, что второй раз отрывать топор войны может и не захотеться.
   В нашей же стране законодатель не стал себя утруждать такими «мелочами», и в отечественном правовом поле «недружественное поглощение» – это синоним «корпоративного захвата». Поэтому давайте договоримся, что в книге эти два понятия будут использоваться как синонимы и не стоит искать между ними принципиальной разницы. Хотя от некоторых игроков рынка М&А нам приходилось слышать, что эти два процесса различаются ценой приобретения. Якобы в случае недружественного поглощения владельцы получают хоть какие-то деньги за принадлежащее им имущество, а вот в случае захвата деньги агрессора идут в основном на оплату сторонних услуг (судебные издержки, сбор конфиденциальной информации и т. д.), но никак не в карман к бывшему собственнику.
   Перед тем как мы перейдем к рассмотрению реальных примеров захватов российских предприятий, необходимо развенчать некоторые мифы, которые построили сами же бизнесмены. Дело в том, что именно эти мифы послужили почвой для уверенности предпринимателей в своей непричастности к процессам слияний и поглощений.

Глава 1
Миф 1: «Мое предприятие не может интересовать поглотителей»

   Размышлять и принимать во внимание – значит думать о том, что рядом, и учитывать то, что далеко. Как сказано: «Если люди не учитывают того, что далеко, беда возникнет рядом с ними».
Чжугэ Лян [1 - Крупнейший государственный деятель и изобретатель из царства Шу эпохи Троецарствия.]

   Одно из основных заблуждений предпринимателей заключается в том, что они считают, будто их компания не представляет интереса для захватчиков и не может привлечь их внимания. Доходы, мол, у компании небольшие, она не обладает сколько-нибудь значимой долей рынка, у нее нет «жирных» клиентов, она не владеет узнаваемой торговой маркой или уникальными технологиями производства и т. д.
   Изначально ошибочно суждение, что если компания не ворочает миллиардами, то она неинтересна для поглотителя. У агрессора несколько иная шкала оценки привлекательности активов. Так, если на балансе у предприятия с уставным фондом в 600 тыс. руб. числятся здания или земельные участки, стоимость которых может превышать несколько миллионов долларов, то будьте уверены – это предприятие уже под прицелом у рейдеров. Купив контрольный пакет, пусть даже по цене в несколько раз превышающей номинальную, захватчик становится обладателем лакомого кусочка, который в дальнейшем «разрезает» и перепродает по частям. При этом его прибыль в среднем составит 300–500 %, а в более удачных случаях может достигать и 1000 %.
   Действительно, в большинстве случаев основной целью недружественного поглощения служит принадлежащая предприятию-цели недвижимость либо права на нее. Однако не исключено, что компания привлекает захватчиков совершенно по другим причинам. Это могут быть налаженные коммерческие связи, раскрученная торговая марка, фирма может представляться агрессорам полезной просто для устранения конкурента. Каждый из таких объектов по отдельности либо их сочетание представляет интерес для поглотителей или их заказчиков. Последние с помощью проведения поглощений могут реализовать различные бизнес-стратегии – такие, например, как горизонтальная интеграция, вертикальная интеграция (прямая и обратная), реструктуризация, посреднические операции.
   Расширение бизнеса путем крупного горизонтального поглощения (приобретение конкурента) приводит к расширению сегмента рынка. Хорошим примером такой интеграции может служить компания «Вимм-Билль-Данн». В настоящее время в состав компании входят 23 предприятия молочной промышленности и производителей соков. При этом «Вимм-Билль-Данн» планирует увеличить свою долю на рынке. Как, по-вашему, это произойдет?
   При объединении под общим управлением нескольких стратегических бизнес-единиц, имеющих общие элементы (технологию, маркетинг, географию поставщиков, сбытовую сеть), достигается синергетический эффект и создается внутренний потенциал для дальнейшего роста.
   Рассмотрим расширение бизнеса путем прямой вертикальной интеграции (покупка потенциального или действующего потребителя) или обратной вертикальной интеграции (покупка потенциального или действующего поставщика). Главным достоинством вертикальной интеграции является возможность управления качеством при снижении общей себестоимости производимого продукта. Дополнительный эффект приносят новые возможности по планированию запасов, по исследовательским и опытно-конструкторским работам и по улучшению качества логистики.
   Для иллюстрации такого расширения бизнеса можно упомянуть о любом предприятии металлургической отрасли (например, прибыльный комбинат по производству металлопроката). Помимо того что такое предприятие само по себе достаточно интересное, оно является ключевым звеном для целого ряда промышленных производств, в которых используется прокат, произведенный им же. Владение таким предприятием позволяет снизить себестоимость продукции и резко увеличить доходность. Но металлургический комбинат – не единственное предприятие в производственном цикле. Перед ним стоят ГОКи (горно-обогатительные комбинаты), без которых работа металлургического предприятия невозможна. Пожалуй, все металлургические магнаты постарались построить свою империю по принципу замкнутого цикла производства.
   Взгляните на свое предприятие со стороны и подумайте: не находится ли оно в цепи поставщиков или потребителей, не представляет ли оно интерес для получения доступа к рынку производства или потребления? Имеет ли ваше предприятие недооцененные активы – как материальные, так и нематериальные, которые могут приносить больше прибыли, но используются вами неэффективно? Если вы ответили хотя бы на один из вопросов утвердительно, то знайте: ваша компания может в любой момент стать мишенью.
   Вывод напрашивается сам: практически ни одно предприятие не может чувствовать себя уверенно. За исключением тех, кто вовремя, до начала недружественных действий, организовал правильную защиту своей собственности. Организационные мероприятия, направленные на защиту собственности и активов от недружественного поглощения, должны проводиться специалистами в этой области. Самостоятельное принятие мер по защите активов, как правило, не приводит к существенному положительному результату, так как правильный выбор мероприятий и их сочетание может быть осуществлено только на основе всестороннего комплексного анализа состояния предприятия и защитных процессов.

Глава 2
Миф 2: «На защите моего предприятия стоят государство и закон!»

   Нет ничего более трудного, чем распознать природу людей. Хотя люди хорошие и плохие различаются, их поведение и внешний вид не всегда единообразны.
Чжугэ Лян

   Пока не поздно, снимите розовые очки! Если взглянуть на игроков рынка М&А, предварительно проранжировав их, то можно увидеть, что наивысшую ступень иерархической лестницы занимает государство (рис. 1). Ведь именно оно диктует условия, по которым в стране будет происходить тот или иной процесс.
   Ведь некоторые законодательные дыры так и остались незалатанными. Похоже, это просто невыгодно для власть имущих. Вот как только правовой беспредел потеряет актуальность, тогда и законотворцы начнут издавать законы, направленные на удержание контроля над захваченным. Фактически изменится приоритетность задач: надо будет не грабить, а защищать.

   Рис. 1. Структура рынка поглощений

   К захватчикам высшего уровня, кроме государства, относятся также олигархи и финансово-промышленные группы (ФПГ). По большому счету, у нас в стране очень сложно представить раздельное существование этих трех групп захватчиков. В большинстве случаев они имеют взаимопроникающую структуру (ФПГ внедряется в государство и наоборот, олигарх также старается создать собственную империю – финансовую группу – и завоевать расположение государственных мужей).
   Сразу можно сказать, что независимо от причин, по которым на ваше предприятие обратил внимание кто-то из этой «великой тройки», противостоять будет достаточно сложно. Ни закон, ни государство не встанут на сторону никому не известного предпринимателя, который по «счастливой» случайности оказался владельцем недооцененных активов. Скорее всего, вам придется полагаться только на себя, чтобы дать достойный отпор захватчикам.
   Следующими в табели о рангах стоят инвестиционные компании и профессиональные компании-рейдеры (средний уровень). Принципиальное их отличие друг от друга в том, что профессиональный рейдер всегда работает под заказ, используя средства заказчика, а инвестиционная компания может захватывать предприятия за собственные деньги для его «раскрутки» (повышения стоимости) и дальнейшей перепродажи.
   Низшую ступень в иерархии поглотителей занимают мелкие захватчики и захватчики-любители. К мелким обычно относят рейдеров-новичков, но у них есть шанс дорасти до профессионалов – это всего лишь вопрос времени. А ряды любителей постоянно пополняют компании, для которых захваты не являются профильной деятельностью. Например, одному из плодоовощных заводов, занимающему достаточно прочные позиции на каком-то локальном рынке (в пределах одной-двух областей), пришло в голову уничтожить прямого конкурента путем его покупки. Но для этого агрессор решил не привлекать профессионалов, а действовать на свой страх и риск. Вот он и стал игроком рынка слияний и поглощений.
   Статистика процессов недружественного поглощения свидетельствует о том, что в 70 % случаев контроль над активами переходит к новым собственникам, что является свидетельством высокого профессионального уровня захватчиков и их кропотливой работы по подготовке каждого проекта поглощения. Оставшиеся 30 % состоят из неудачных нападений агрессоров-любителей или захватчиков-новичков. Часть случаев – это захваты, в которых участвовали двое и более рейдеров. В такой ситуации всегда будет проигравший и выигравший агрессор (компания-мишень в любом случае остается в проигрыше, и для ее собственников принципиально не имеет значения, кому достались их активы).
   Отдельно хотелось бы сказать, что побудило нас к такому подробному описанию различных игроков рынка, для чего это нужно. В зависимости от того, кто напал на предприятие, собственникам следует разрабатывать план по его защите. Как мы уже говорили, на предприятие может позариться кто угодно, и для нападения каждый игрок рынка предпочитает свои методы. Олигархи и ФПГ могут успешно использовать государственный административный ресурс, в то время как игрокам помельче он недоступен. Тем не менее не так страшен черт, как его малюют.
   Не спешите отказываться от борьбы. Знание нападающего в лицо – одно из необходимых условий для разработки удачной защиты, и не стоит вводить самого себя в еще одно заблуждение: мол, неважно, кто на меня напал, вот отобьюсь, а потом уже разберусь, откуда ноги растут. Действовать надо с точностью до наоборот. Если не можете самостоятельно провести глубинный анализ ситуации, не занимайтесь гаданием на кофейной гуще, лучше обратитесь к профессионалам. К слову сказать, жадность – это еще один шаг к краю пропасти. Размышления в стиле «я плачу штатному юристу, вот пусть он и расхлебывает» могут обойтись очень дорого (потерей контроля над активами). Юрист же максимум, что потеряет, – это свое рабочее место и репутацию.

Глава 3
Миф 3: «Это же неэтично!»

   Оружие есть инструмент зла, и использовать его нужно только тогда, когда это неизбежно.
Чжугэ Лян

   Как говорил герой Анатолия Папанова в кинофильме «Бриллиантовая рука», «зато дешево, надежно и практично». Действительно, у некоторых собственников, реализовавших какую-то незначительную часть превентивных защитных мероприятий, появляется уверенность, что теперь их активы неуязвимы и защищены в соответствии с буквой закона. В данном случае заблуждение состоит в том, что проведение упреждающих шагов по защите собственности – это не разовая мера. Это постоянный процесс. Претерпели изменения условия хозяйствования, необходимо сразу же пересматривать все выставленные заслоны: возможно, некоторые из них потеряют свою актуальность, а значит, автоматически становятся болевой точкой на теле предприятия. А часть защитных мер со временем может пойти вразрез с новыми требованиями законодательства, соответственно, их также следует чем-то заменить.
   И наконец, самое главное заблуждение. Кто вам сказал, что захват будет строиться на каких-то морально-этических принципах? Естественно, существует уже устоявшаяся классификация поглощений (рис. 2). При этом «белыми» могут быть только поглощения, если же используются «серые» и «черные» схемы, то это, скорее, захваты.

Рис. 2. Классификация поглощений

При нападении рейдер выбирает захват того или иного «цвета» либо комбинирует эти два типа захвата, исходя из двух основных критериев – времени и денег. То есть если захватчику стало известно, что на предприятии была проведена дополнительная эмиссия с нарушением действующих норм законодательства, это вовсе не значит, что он моментально бросится оспаривать незаконные действия и добиваться ее отмены через суд. Может быть, в данном случае можно эффективно (дешевле и быстрее) использовать другие методы воздействия на собственников. Чтобы не быть голословными, приведем пример (рис. 3).

   Рис. 3. Захват с использованием незаконных схем

   Давайте проанализируем структуру собственности предприятия и задачу, стоявшую перед рейдерами. Забегая вперед, можно сказать, что выбранная структура собственности (ее построение будет рассматриваться более подробно в следующих главах) достаточно эффективна. В данном случае акционеры позаботились о том, чтобы не класть все яйца в одну корзину: одному ОАО принадлежит завод, другому – торговая марка и патенты на технологии производства, используемые на заводе, а ЗАО владеет активом, никак не связанным с производством, – пакетом акций предприятия, «голубых фишек», рыночная стоимость пакета составляет 600 млн руб. При этом существует холдинг, который выполняет контролирующие и координирующие функции. Перед захватчиком была поставлена задача: захватить завод. Цель – перепродажа принадлежащей ему недвижимости и земельного участка.
   Итак, если бы перед рейдерами стояла задача захватить завод, чтобы в дальнейшем использовать его по профилю, то они столкнулись бы с большими трудностями, так как для этого необходимо установить контроль не только над ОАО, которое являлось единоличным собственником завода, но и над ОАО, которому принадлежат торговая марка и патенты. Причем войти в состав участников открытого акционерного общества не представлялось возможным.
   Тем не менее в ходе сбора информации юридического характера удалось установить, что согласно уставу глава правления ЗАО имеет право единолично, без утверждения общим собранием акционеров, заключать любые хозяйственные договора, в том числе и на отчуждение имущества, принадлежащего ЗАО. В итоге рейдеры всего-навсего подкупают главу правления ЗАО, который за солидное вознаграждение отчуждает в пользу подставной компании, аффилированной с захватчиками, пакет акций. Далее рейдеры предлагают собственникам вернуть им пакет акций в обмен на завод. Владельцы были вынуждены принять это условие, так как посчитали, что завод стоит дешевле.

   Обратите внимание, ни о какой этичности речи и не было – чистейшей воды подкуп должностного лица и шантаж. То есть главное – найти брешь в обороне, и желательно не одну, а потом эффективно ее использовать.
   Ну и раз уж разговор коснулся того, что компания-агрессор собирает массу различной информации о компании-цели, давайте рассмотрим виды собираемой информации более подробно. Рейдеры собирают два типа сведений: юридическую информацию и данные личного и делового характера.
   К информации юридического характера относятся:
   • учредительные документы;
   • документы, подтверждающие кредиторскую и дебиторскую задолженности;
   • документы об истории приватизации и проведения эмиссий акций;
   • внутренние положения и регламенты;
   • сведения о фактических обстоятельствах проведения эмиссий;
   • документы, дающие представление о существующей структуре собственности;
   • правоустанавливающие документы на недвижимость, землю, нематериальные активы (НМА).
   Особое внимание уделяется документам, в которых прописаны порядок принятия решений органами управления, их компетенции и порядок приобретения/отчуждения прав на недвижимость и землю.
   Информация личного и делового характера содержит данные о:
   • неформальных интересах менеджеров и мажоритарных акционеров;
   • взаимоотношениях в коллективе, в частности между топ-менеджментом и собственниками;
   • наличии в трудовом коллективе неформальных лидеров и «вечно недовольных»;
   • возможных очагах конфликтов;
   • партнерах, поставщиках, кредиторах, покупателях.
   Далее, после того как аналитический отдел компании-агрессора провел сбор и предварительную обработку информации о компании-цели, на арену выходит следующая структурная единица захватчика – юридический отдел. Его задача – анализ полученной информации и разработка стратегических и тактических мероприятий, а также юридическое сопровождение деятельности других подразделений компании-рейдера. И только теперь начинается непосредственный захват, который осуществляется отделом по реализации проектов. В завершающей стадии основные функции ложатся на плечи службы безопасности компании-рейдера. В ее задачи входит обеспечение безопасности и легальности владения захваченным объектом. При возникновении каких-либо недоразумений к работе снова может подключаться юридический отдел либо отдел по реализации проектов – в зависимости от того, какого рода проблемы возникли.
   Вот примерно по такой схеме действует компания-рейдер. В общем, какая там этичность, только холодный расчет – это же бизнес!

Раздел 2
Захваты бывают разные

Введение

   После того как информация собрана, наступает этап ее анализа. Анализ информации позволяет определить наиболее слабые места предприятия и спланировать нападение, взяв на вооружение найденные в обороне прорехи. Принято выделять следующие основные способы захвата предприятия: установление контроля над акционерным капиталом, использование кредиторской задолженности или оспаривание законности приватизации. И естественно, существует множество различных комбинаций вышеперечисленных способов в зависимости от выводов, сделанных специалистами аналитического отдела компании-агрессора.
   Причем каждый из способов захвата в свою очередь делится на более мелкие тактические приемы. К примеру, кредиторскую задолженность рейдер может консолидировать в своих руках, скупив ее, чтобы далее инициировать процедуру банкротства, либо же он может искусственно создать задолженность, а уж затем начать банкротить предприятие. Но какие-то методы захвата со временем отмирают, и агрессорам приходится разрабатывать новые варианты действий, еще более изощренные, чем существовавшие до этого. Так, захват собственности путем скупки акций с каждым днем становится все менее актуальным, потому что акционерных обществ с распыленным акционерным капиталом уже практически не осталось. В то же время появился такой способ захвата предприятия, как установление контроля над его нематериальными активами. Рейдеры стали также намного лучше разбираться в международном праве и законодательстве отдельных стран, в первую очередь – в законодательстве офшорных юрисдикций. Именно через бреши в чужом законодательстве появилась возможность провести ряд захватов корпоративной собственности, расположенной на территории России.
   В следующих главах на реальных примерах мы более подробно рассмотрим отдельные варианты захватов предприятий. Однако в связи с соблюдением профессиональной этики в приведенных примерах не будут указываться названия компаний-участниц. На страницах книги мы также не собираемся описывать экономические выгоды рейдеров. Дело в том, что на проводимых нами семинарах участники очень часто задают одни и те же вопросы. Всех интересует, во сколько обошлась рейдерам реализация той или иной стратегии по захвату предприятия и сколько они на этом заработали. Цель этой книги – не пробудить желание бизнесменов вступить на зыбкую дорожку рейдерства, рассказав, как это выгодно, и акцентируя внимание на том, что такую прибыльность не сможет обеспечить ни один вид бизнеса. Наша задача – предупредить предпринимателей об угрожающих им опасностях и рассказать о способах превентивной защиты от них.
   Приведем следующую неутешительную статистику: за последние шесть лет в странах СНГ, в том числе и в России, было совершено 10 000 захватов предприятий, при этом в 567 случаях не обошлось без убийств. И мы уверены, что эти официальные данные всего лишь вершина айсберга – на самом деле они далеко не окончательные.

Глава 4
Захват через акционерный капитал

   Когда бы ты ни вступал в войну с врагами, чтобы победить, ты должен стремиться первым занять стратегически выгодную местность. Если же враг прибудет туда первым, не нападай на него; подожди, пока он изменится, и тогда, получив преимущество, атакуй.
Лю Цзи [2 - Китайский ученый и полководец.]

   Данный способ захвата говорит сам за себя: основная задача рейдеров – консолидировать как минимум контрольный пакет акций. Если сложившаяся ситуация будет способствовать дальнейшему аккумулированию акций, то агрессор может довести скупку до логического конца, сосредоточив у себя на руках более 75 % акций, что фактически дает ему безграничные возможности для беспрепятственного распоряжения активами захваченной компании. Для того чтобы захватить предприятие через его акционерный капитал, рейдер может использовать массу инструментов. Скупка акций – это способ, который, как говорится, лежит на поверхности. То есть если после анализа собранной информации о компании-мишени выясняется, что ее акционерный капитал распылен среди значительного числа акционеров и нет ни одного акционера, владеющего сколько-нибудь значимым пакетом, и при этом активы компании недооценены, а акции не имеют рыночной оценки, то, вероятнее всего, будет принято решение провести скупку акций.
   Однако основная задача агрессоров – не консолидировать максимально возможный пакет акций в одних руках, потому что это только инструмент, а провести смену управляющих органов предприятия, так как зачастую именно органы управления имеют право распоряжаться имуществом предприятия. Поэтому скупка сопровождается следующими тактическими приемами:
   • создание конфликта между акционерами;
   • вытеснение мелких акционеров;
   • блокирование пакета акций;
   • внесение в устав «правильных» формулировок;
   • манипуляции с реестром акционеров;
   • «смена» номинальных акционеров и органов управления.
   Представьте себе стандартное акционерное общество с акционерным капиталом, распыленным среди членов трудового коллектива, у которых невысокая зарплата и масса социально-бытовых проблем. И вот к этому счастливому обладателю акций предприятия приходят домой покупатели и предлагают ему деньги за бумажку, от которой он не видит никакого проку и за которую даже не рассчитывал столько получить. Дальше больше: если держателю акций пообещать, что за каждого приведенного им акционера, согласного продать свои акции, он будет получать вознаграждение, то рейдеру останется только успевать рассчитываться с продавцами. Не забывайте, что представители компании-агрессора – это не бритоголовые мальчики с узкими лбами, а профессионалы. Обычно скупку акций проводят люди с недюжинными психоаналитическими способностями, и убеждают они не только деньгами. Одним словом, найти ключик к среднестатистическому российскому акционеру для них не составит труда.
   Некоторые руководители компаний полагают, что члены трудового коллектива, одновременно являющиеся и акционерами, ни за какие деньги не предадут свое родное предприятие. Но при этом почему-то не задумываются о том, сделало ли предприятие что-нибудь для своих работников, завоевало ли лояльное расположение сотрудников. Если вы как управленец полагаетесь только на свою харизму и административный ресурс, который можно описать формулой «продашь – уволю», то знайте, что ваши шансы на победу незначительны. Кроме того, если вы кого-то уволите без соблюдения положений трудового законодательства – лишь бы отомстить «предателю», то для рейдера это еще один дополнительный повод обратиться в суд.
   На самом деле история корпоративных войн полна случаев, когда административный ресурс срабатывал. Взять, к примеру, войну двух пивных гигантов. Пивовару-агрессору так и не удалось завладеть даже блокирующим пакетом компании-мишени. А ведь захватчик предлагал баснословные деньги за одну акцию. Однако предприятие-мишень было не из последнего десятка, и каждый работник десять раз подумал, что ему выгоднее: сохранить рабочее место или разово получить солидную сумму. Но такое поведение скорее исключение, чем правило. Чаще все же топ-менеджменту достаточно сложно убедить человека не продавать акции, взывая к здравому смыслу, в то время как захватчик предлагает живые деньги.
   Однако практически в 90 % случаев, используя только скупку акций, рейдер не добьется желаемого результата – установления контроля над предприятием и смены органов управления. Поэтому в арсенале захватчика существует еще множество тактических приемов, которыми постоянно сопровождают скупку акций.
   Относительно простым является создание конфликтной ситуации между акционерами. Применяется этот прием в следующих случаях. Например, акционерный капитал распределен среди пяти-шести акционеров. Как вы понимаете, компании-агрессору в таких условиях организовать массовую скупку акций не представляется возможным, а ему это необходимо. Второй распространенный случай применения данной манипуляционной технологии – захватчик скупил определенный пакет акций среди миноритариев, но дальнейшая скупка затруднена. Вот и приходится вносить раздор в отношения мажоритарных акционеров. Задача агрессора – привлечь «обиженных» мажоритариев на свою сторону. При этом не важно, кто себя будет считать «униженным и оскорбленным» в искусственно созданной конфликтной ситуации, главное – психологически подготовить переход на сторону нападающей.
   Переход можно осуществить несколькими способами: акционер продает свой пакет захватчику, выдает на представителя агрессора доверенность на участие в общем собрании акционеров либо лично присутствует на собрании и голосует за решения, выгодные нападающей стороне. Последний вариант наименее затратный для агрессора, но максимально опасный: а вдруг в последний момент «обиженный» изменит свою точку зрения и проголосует против решения, нужного захватчикам? Кроме того, переметнувшийся акционер может заболеть и не прийти на собрание либо при закрытом голосовании нечаянно испортить свой бюллетень. В результате подобных случайностей нападающая компания рискует не достичь своих целей. Поэтому профессиональный агрессор всегда старается избегать таких превратностей судьбы и берет бразды правления только в свои руки.
   Существуют различные методы создания конфликтной ситуации. Например, заместителю председателя правления, обладающему значительным пакетом акций и/ или влиянием на акционеров – работников предприятия, захватчики обещают повышение в должности и сохранение за ним поста председателя правления на ближайшие несколько лет. При этом он должен оказывать рейдерам содействие. В обмен захватчики обещают купить его пакет акций по хорошей цене. После некоторых раздумий заместитель главы правления соглашается на такое выгодное предложение, тем более он знает, какую власть имеет на этом предприятии глава правления. Но рейдеры, сделав такое заманчивое предложение, не сказали всей правды. Зампред действительно займет пост председателя правления, но при этом в устав будут внесены некоторые изменения, ограничивающие власть нового председателя. В результате он становится номинальным топом без каких-либо прав. Причем это произойдет при оптимистическом варианте развития событий. При пессимистическом сразу же после захвата предприятие будет распродано по частям, и кто будет председателем правления, не имеет никакого значения.
   Теперь давайте рассмотрим пример, сочетающий в себе скупку акций, использование административного ресурса и создание конфликтной ситуации между топ-менеджерами предприятия, являющимися собственниками небольших пакетов акций (рис. 4).

   Один российский холдинг по производству плодоовощных консервов заинтересовался белорусским автотранспортным предприятием, созданным в виде ЗАО. Данное АТП было выбрано холдингом по следующим причинам: удобное месторасположение по отношению к основным магистралям, обновленный автопарк и достаточно развитая авторемонтная база предприятия. Цель – установление контроля над предприятием, развитие собственной автотранспортной базы для поставок продукции в другие области страны.
   Изначально представители холдинга попытались договориться с топ-менеджментом предприятия по-хорошему. Однако руководство не приняло предложения. В итоге собственники холдинга решили не упускать понравившееся АТП и провести операцию недружественного поглощения. В состав холдинга входила инвестиционная компания, основным предназначением которой было проведение операций по приобретению активов. Фактически это была карманная компания-рейдер. Копию реестра акционеров захватчики приобрели у одного из работников предприятия. При этом согласно должностной инструкции он не имел права доступа к такого рода документам, однако в ЗАО не была налажена система безопасности и контроля доступа к конфиденциальной информации. После анализа структуры собственности АТП было принято решение организовать скупку акций миноритарных акционеров – не работников предприятия, чтобы до поры до времени сам факт скупки оставался тайной для руководства ЗАО.

   Рис. 4. Захват путем скупки акций и создания конфликтной ситуации между топ-менеджерами

   В ходе достаточно активно развернувшейся операции по скупке акций среди акционеров – не работников предприятия возникли некоторые трудности. Основной загвоздкой стало то, что в реестре оказалось много «мертвых душ» (умерших акционеров или выехавших на ПМЖ за рубеж) и несовершеннолетних акционеров. Для переоформления прав собственности на акции умерших акционеров рейдерам необходимо было найти наследников, потом помочь им провести процедуру наследования и только затем выкупить акции. С «малолетними» акционерами дела также обстояли не лучше, так как требовалось получение разрешения на продажу от опекунского совета. В итоге, «пропылесосив» этот сегмент собственников акций ЗАО, рейдер собрал примерно 18 % акций, чего явно недостаточно для проведения структурных преобразований.
   При попытке скупить акции у коллектива предприятия компании-агрессору изначально не удалось преодолеть административный ресурс. Так, работники предприятия боялись под страхом увольнения продавать пакеты акций, принадлежащие им и членам их семей. При этом руководство ЗАО решило не выкупать акции у работников: последние при получении зарплаты были обязаны подписать доверенность, дающую право кому-либо из управленцев ЗАО голосовать на общем собрании акционеров. В результате такой нехитрой манипуляции руководству ЗАО удалось консолидировать более 60 % акций и застраховать себя от агрессивных действий захватчиков. И на внеочередном общем собрании акционеров, инициированном рейдерами как акционерами, владеющими более 10 % акций, перевес был на стороне топ-менеджмента АТП. Однако удержать контроль в своих руках ему не удалось.
   Работник предприятия подписывал доверенность на право голосовать на общем собрании акционеров принадлежащими ему акциями, но он и дальше имел право ими беспрепятственно распоряжаться. Поэтому, выдав доверенность и тем самым убедив руководство в своей лояльности, сотрудник АТП шел к рейдеру и продавал акции. О подлоге менеджеры АТП узнали только на следующем собрании акционеров, когда представитель рейдеров зарегистрировался, и стало понятно, что ему принадлежит около 30 % акций ЗАО. Но и на этом собрании захватчикам не хватило имеющегося пакета, чтобы «протянуть» нужные решения, в первую очередь смену органов управления.
   Сообразив, что запахло жареным, а неумелое использование административного ресурса не принесло желаемых результатов, правление ЗАО приняло решение о начале параллельной скупки акций у работников предприятия. Однако дело не заладилось, так как акционеры предприятия, увидев, какая нешуточная развернулась борьба, решили повременить с продажей принадлежащих им акций кому бы то ни было. В ходе трехмесячной скупки стоимость акций увеличилась с 20 до 50 номиналов. Поэтому скупка акций была заблокирована самими же акционерами: рейдеры не собирались платить за акции больше, так как для них скупка потеряла бы суть, а руководство АТП априори не располагало такими деньгами. Тем не менее, ведя вялотекущую скупку, захватчики медленно, но уверенно приближались к отметке в 40 %. В то же время топ-менеджмент предприятия установил контроль (путем скупки либо сбора доверенностей) также примерно над 40 % акций. В «свободном плавании» оставалось около 20 %, из них примерно 10–15 % могли принять участие в ближайшем собрании акционеров, но трудно было определить, чью сторону займут акционеры, владеющие этими акциями.
   В сложившейся ситуации руководство ЗАО принимает решение саботировать внеочередное собрание акционеров, снова созванное рейдером, и не регистрируется. В итоге собрание не состоялось из-за отсутствия кворума. Но захватчики не теряли времени зря: все это время велась «разъяснительная» работа с заместителем председателя правления, который был одним из самых ярых приспешников главы правления. Что сделали рейдеры? Во-первых, запустили «утку», что зампред тайно им помогает. Слухи, естественно, дошли до главы правления, и между главой и его замом пробежала кошка. На фоне этого личностного конфликта рейдеры убеждают зама сотрудничать с ними и обещают избрать его председателем правления, но для этого заму необходимо снова войти в доверие к главе правления и настоять на необходимости проведения внеочередного собрания.
   Зампред справился со своей задачей на «отлично»: председатель правления поверил в невиновность зама и согласился на проведение незапланированного собрания. Вы спросите, как удалось убедить главу правления в необходимости проведения собрания, если расстановка сил не изменилась? Очень просто: захватчики на повестку дня внеочередного собрания, кроме вопросов переизбрания органов управления, выносят вопрос о проведении дополнительной эмиссии (причем ставят этот вопрос первым в повестке дня). Зампред «объясняет» своему боссу, что этот вопрос выгоден и самому ЗАО, но для его принятия требуется не менее 75 % + 1 акция голосов акционеров, прибывших на собрание. То есть поодиночке ни рейдеры, ни АТП не смогут «протянуть» это решение. А так как этот вопрос стоит первым в повестке дня, то он принимается, а по остальным вопросам руководство АТП голосует «против» (на тот момент у АТП было на несколько процентов акций больше, чем у рейдеров, а для принятия решения о переизбрании органов управления требуется простое большинство). Главу правления уверили также в том, что колеблющиеся миноритарные акционеры всегда будут голосовать на стороне АТП, и это дало основание полагать, что руководящие посты не будут потеряны, а затем в ходе проведения закрытой подписки будет «размыт» пакет акций рейдера. При этом 40 % контролируемых руководством акций распределялись примерно поровну между председателем правления, его замом, главным инженером и главбухом АТП.
   В день собрания поначалу все так и происходило, как прогнозировал заместитель главы правления: кворум для проведения собрания был зарегистрирован, вопрос о проведении дополнительной эмиссии принят… Ну а дальше началось «непредвиденное»: в процессе голосования по вопросам повестки дня о смене органов управления зампред «неожиданно» выступает на стороне захватчиков. Все, теперь, как говорится, дело в шляпе. Естественно, бывшие топ-менеджеры АТП не сдались, а начали «бомбить» суд различными исковыми заявлениями о неправомочных действиях агрессора. Но, как известно, после драки кулаками не машут. Рейдеры достигли поставленных задач – смена руководства произошла. В дальнейшем задача агрессоров состояла в фиксации достигнутой ситуации и вытеснении мелких акционеров. Кстати, кто-то может возразить, что, согласно закону, акции ЗАО не могут быть в свободном обращении. Действительно, такая норма существует на бумаге, но, как видите, на практике она не стала непреодолимой преградой для рейдеров.

   Итак, мы с вами плавно перешли к следующему тактическому приему – вытеснению мелких акционеров. Этот метод используется рейдерами в первую очередь в том случае, когда ситуация нестабильна и может последовать перераспределение сил не в их пользу. Если вернемся к приведенному выше примеру, то увидим, что компания-захватчик на момент установления контроля над предприятием не имела даже контрольного пакета акций. Фактически при определенных условиях она могла потерять контроль над ситуацией. Чтобы этого не произошло, ей было необходимо продолжать военные действия. Первое, что было сделано, – продолжена скупка акций у миноритарных акционеров. После проведения того решающего собрания цена акций моментально упала, но при этом практически все работники были готовы продать принадлежащие им акции, чтобы получить хотя бы какие-то деньги.
   Еще одним шагом по вытеснению миноритариев считается проведение дополнительной эмиссии, в результате которой мелкие пакеты акций становятся совсем мизерными. В данном случае подразумевается, что акции дополнительной эмиссии будут приобретены рейдерами либо аффилированными с ними структурами.
   Достаточно распространенным действием захватчиков во время корпоративного конфликта является также блокировка пакета акций. Данный прием используется и при нестабильной ситуации. Для иллюстрации обратимся к следующему примеру.

   Предметом интереса захватчиков стал земельный участок в центральной части города, числившийся на балансе у одной крупной типографии (предприятие существовало в виде ОАО). Установить контроль над приглянувшейся землей было решено путем скупки акций типографии. Но первоначальный план не сработал, и в ходе скупки получилась следующая расстановка сил: захватчики смогли приобрести 42 % акций, 26 % принадлежат топ-менеджменту, 28 % – некоему ООО, аффилированному с руководством компании-мишени, и 4 % акций осталось у работников предприятия (рис. 5). Снова позиция топ-менеджмента выглядит достаточно прочной, тем более что и работники предприятия были лояльно настроены к руководству. Рейдеры инициируют внеочередное собрание, на повестке дня которого переизбрание органов управления предприятием. Руководство типографии накануне собрания согласовывает с представителем ООО варианты голосования по вопросам повестки дня, и с легкой душой на следующий день все идут на собрание. Однако в ходе регистрации по месту проведения собрания появляются судебные исполнители с предписанием суда, запрещающим ООО голосовать принадлежащими ему акциями. Причем правоохранители появились в зале регистрации как раз в тот момент, когда все топ-менеджеры предприятия уже зарегистрировались, а представитель ООО – нет, то есть кворум был собран. В том случае, если бы не зарегистрировалась хотя бы часть руководителей, проведение собрания было бы невозможно. А в данном случае при голосовании перевес оказался на стороне захватчика, который безболезненно сменил всех представителей в органах управления на нужных ему людей.

   Рис. 5. Структура собственности типографии после нападения агрессоров и скупки акций

   Как вы, наверное, догадываетесь, основания для вынесенного судом запрета были спорными. Но это уже второстепенный вопрос – пока топ-менеджмент оспаривал решение суда и результаты голосования, новоиспеченные собственники и избранное ими руководство успешно продали земельный участок.
   В данном случае была осуществлена так называемая юридическая блокировка пакета акций. Популярностью пользуется и физическая блокировка пакета. Методов такой блокировки может существовать множество: акционеру, владеющему крупным пакетом акций (например, более 10 %) по «нелепой случайности» неправильно сообщают место проведения общего собрания акционеров. Пока акционер выясняет, где все-таки проходит собрание, оно уже давным-давно закончилось. По пути на общее собрание неугодного мажоритарщика может остановить работник ГАИ и заявить, что его машина числится в розыске. Позже нерадивый гаишник принесет извинения за такую досадную ошибку, но на собрание собственник пакета явно не попадет. Еще он может попасть в аварию, при этом никто не пострадает, но опять же драгоценное время будет потеряно. А может и просидеть в лифте – ну с кем не бывает.
   Как видно, методов физической блокировки очень много, а иногда рейдеры даже преступают черту законности, и бритоголовые мальчики в прямом смысле слова физически блокируют доступ человека на собрание. Естественно, потом можно подавать иски с просьбой возбудить уголовное дело, но против кого, да и, по сути, что это даст, если на состоявшемся собрании были приняты решения, выгодные агрессорам.
   В дальнейшем для фиксации ситуации, устраивающей захватчиков, в устав предприятия вносятся «нужные» формулировки, однако это становится возможным только после того, как рейдеры смогут контролировать пакет акций, достаточный для принятия такого решения. Но, по большому счету, бывшему владельцу компании уже можно и не вникать в такие рейдерские мелочи, ведь контроль над предприятием будет утерян. Возможно, в будущем ему удастся восстановить справедливость, и он снова станет полноправным хозяином этой компании, но обратно в собственность он уже получит всего лишь юридическую оболочку без драгоценных активов, за которые и шла борьба.
   В том случае, если рейдерам не удается честным путем завладеть необходимым пакетом акций, это можно сделать с помощью некоторых манипуляций с реестром.
   Конечная цель – «консолидировать» у себя в руках пакет акций, достаточный для осуществления необходимых мероприятий, например отчуждения собственности. Но эти действия невозможны без активного участия компании-регистратора.
   Сценариев с ее участием может быть несколько. Один из них заключается в том, что реестродержатель «неожиданно» теряет систему реестра нужного предприятия. Но всем известно, что регистратор обязан хранить резервные копии каждой системы реестра. Опираясь на данные резервной копии и деньги, полученные от захватчика, в восстановленной регистратором системе реестра рейдерам принадлежит «оплаченный» пакет акций, превосходящий тот, который был до утери реестра. Далее агрессоры инициируют внеочередное собрание акционеров и принимают ключевые решения (как обычно, смена руководства и внесение изменений в устав). В это время ущемленные собственники через суды будут стараться восстановить свои права акционеров и снова «прописаться» в реестре, а также признать нелегитимными решения внеочередного собрания акционеров. Пока уладятся эти «технические» вопросы, собственность, за которую боролись, успеет несколько раз поменять своих владельцев.
   Второй сценарий может выглядеть так. Рейдер незаконным путем добывает копию реестра. Например, суд может истребовать копию системы реестра у регистратора, а потом продать ее захватчику. Затем агрессоры подделывают решение общего собрания о передаче реестра акционеров другому реестродержателю и на основании заранее приобретенного реестра создают его копию с некоторыми поправками. Суть данных исправлений будет снова заключаться в приписывании захватчикам большего пакета акций, чем тот, которым они на самом деле владеют. Последующие действия принципиально ничем не отличаются от описанных в предыдущем сценарии. В общем, вариаций на тему с реестром может быть много, и все зависит от конкретной ситуации.
   Не менее уязвимыми для захвата через акционерный капитал являются номинальные акционеры и номинальные директора. Обычно номинальность в данном случае тождественна понятию «аффилированность», то есть кто-то, зачастую топ-менеджмент, для того чтобы скрыть истинную расстановку сил, регистрирует юридическое лицо (организационно-правовая форма в данном случае особого значения не имеет) и «завешивает» ему на баланс акции «родного предприятия». Данное юридическое лицо не осуществляет операционной деятельности, его учредителями являются подставные лица, впрочем, как и директор. Задача этой юридической оболочки – хранить акции и «тайну» об их истинном хозяине. Намного реже номинальные акционеры появляются в реестре по каким-либо другим причинам. Хотя на самом деле не важно, в какой момент и почему в структуру собственности был введен номинальный акционер, а к его рулю был приставлен зиц-председатель. Это еще одно слабое звено, с помощью которого рейдеры могут войти на предприятие. Как же на практике захватчики воздействуют на эту болевую точку? Давайте рассмотрим на примере (рис. 6).

   Рис. 6. Пример захвата АТП, проведенный благодаря наличию номинального акционера

   На балансе автотранспортного холдинга «висел» земельный участок, на который и позарились агрессоры. Как и полагается, в первую очередь были собраны сведения о структуре собственности АТП, его кредиторской задолженности и информация об акционерах – юридических лицах. В ходе анализа информации захватчики установили, что трудовой коллектив нелояльно настроен по отношению к нынешним собственникам и без угрызений совести расстанется с принадлежащими ему акциями (32 %). Рейдеры также выяснили, откуда в структуре собственности появилось ООО (30 %). Как и предполагалось, это юридическое лицо было создано топ-менеджментом предприятия, его руководителем являлся какой-то дальний родственник одного из управленцев высшего звена. А «чистый» номинальный акционер появился в реестре акционеров следующим образом: после того как предприятие обратилось в банк за кредитом, банк решил не проводить залоговую операцию по всем канонам, а попросил в качестве обеспечения залога «завесить» на указанное им юридическое лицо 27 %-ный пакет акций. На момент выхода на арену рейдера кредит еще не был погашен, поэтому пакет акций мертвым грузом лежал на балансе структуры, аффилированной с банком. Итак, даже из предварительного анализа понятно, что о защищенной структуре собственности в данном холдинге и не слышали. Захватчикам оставалось только определиться, какая стратегия захвата будет наименее затратной как по деньгам, так и по времени. С банком договорись достаточно быстро и недорого – без лишних объяснений банк выдал на имя представителя рейдеров доверенность на право голосования на общем собрании акционеров. Фактически теперь рейдеры могли приступать к скупке акций у трудового коллектива, что позволило бы им консолидировать контрольный пакет акций. Но, покопавшись в досье номинального директора, возглавлявшего ООО, захватчики решили, что проще будет договориться с ним, чем «пылесосить» реестр. В итоге за определенную сумму директор (напомним, что он являлся родственником одного из топов), на которого была возложена обязанность блюсти кровные интересы, выдал доверенность агрессорам на право голосования на общем собрании акционеров. Затем нападающая компания скупила еще незначительный пакет акций у представителей трудового коллектива (консолидированный пакет составил более 60 %) и инициировала проведение внеочередного собрания. Нетрудно догадаться, что произошло на этом собрании: были переизбраны органы управления АТП. Вся операция заняла примерно пять месяцев, наиболее сложным этапом реализации задуманного стал поиск «ключика» к руководителю ООО. Объяснять, что произошло с земельным участком, пожалуй, не стоит.

   Вот еще один пример. В данном случае собственники, мягко говоря, перемудрили при формировании структуры собственности компании. Хотя правильнее сказать – «недомудрили», потому что структура собственности была сформирована по всем канонам «слышал звон, да не знаю, где он» (рис. 7).

   Рис. 7. Пример захвата через непрозрачную корпоративную структуру

   Итак, на территории России работал завод по производству металлопродукции, его единоличным владельцем являлось ООО 1 – резидент России. Реальные же собственники скрывались за офшорной компанией, зарегистрированной на Сейшельских островах, и прямой связи с ООО 1 не было. При этом была также задействована компания-нерезидент в Венгрии, которая в дальнейшем и выступила связующим звеном. Изначально суть ее существования была непонятна, так как она не вела никакой операционной деятельности. Но в какой-то момент на счетах этой компании стали «оседать» значительные суммы денег. В итоге собственники принимают решение, чтобы венгерский нерезидент выступил инвестором и «перекачал» скопившиеся деньги через ООО 1 на завод для его дальнейшего развития. Для этого венгерская компания вошла в состав владельцев ООО 1. Кроме того, чтобы застраховать себя от захвата, так, по крайней мере, считали собственники завода, был создан целый ряд ООО – резидентов России, владеющих различными активами. При этом собственниками и руководителями ООО являлись номинальные лица, которые за небольшое вознаграждение были готовы светиться в налоговой и время от времени ставить свои подписи на документах. Но в уставе ни одного из созданных ООО не была прописана процедура отчуждения собственниками принадлежащих им долей. Впрочем, подрезать крылышки номинальным директорам, ограничив по максимуму их полномочия, тоже никто не посчитал нужным. Ну зачем так напрягаться по поводу какого-то дворника дяди Васи, который директорствует за понюшку табака? Чем, скажите, он может навредить? То есть реальные владельцы завода не имели никаких возможностей, да, похоже, и не собирались контролировать действия номинальных собственников и директоров.

   Этим и воспользовались рейдеры. На вполне законных основаниях в ООО 2, ООО 3 и ООО 4 была произведена смена собственников путем заключения с ними договоров купли-продажи принадлежащих им долей. Затем каждое из этих ООО возглавил свой директор. Для полного восстановления контроля над заводом и его активами рейдерам оставалось только установить контроль над нерезидентной компанией в Венгрии. Для этого необходимо было договориться с директором, что и было сделано. Принципиальных проблем не возникло, хотя загвоздка произошла именно на данном этапе.
   В данном случае с рейдерами злую шутку чуть не сыграл менталитет данного народа: в силу национальных особенностей венгры, как оказалось, достаточно упрямы, флегматичны и неконтактны. Поэтому вести переговоры оказалось сложно, однако несостоятельность и желание быть независимым сделали свое дело – директор венгерской компании взял предложенные ему деньги и выдал доверенность. В результате такой операции был установлен контроль над всем производственным комплексом. Процедура смены собственников и управленцев заняла примерно полгода, но в данном случае дело не во времени, а в одновременности действий. Пока не был найден подход к директору в Венгрии, пушки на российском фронте молчали. А потом грянул залп, и практически в одночасье реальные собственники завода перестали быть таковыми. Да и узнали они об этом не сразу, потому что налаженного канала обратной связи с номинальными директорами в России не существовало.

   После приведенных примеров еще раз акцентировать внимание на важности формирования продуманной структуры собственности предприятия, пожалуй, не стоит. А как именно это можно сделать, будет рассказано в следующих главах.

Глава 5
Кредиторская задолженность как одно из слабых звеньев в обороне

   В войне тот, кто обороняется, знает себя. Если знаешь, что оснований для несомненного успеха нет, займи на какое-то время прочную оборону и ожидай, когда врага можно будет одолеть. Если дождешься выгодного момента для нападения, обязательно победишь.
Лю Цзи

   Этот раздел хотелось бы начать с достаточно банальной на первый взгляд фразы: долги нужно контролировать. Каждый предприниматель понимает, что долги компании – это очень хороший инструмент для давления на бизнес. Но оборотная сторона проблемы – то, что активно развивающееся предприятие всегда привлекает заемный капитал. Даже если вы не лидер отрасли и не планируете использовать всевозможные схемы привлечения заемного капитала, не стоит забывать, из каких слагаемых состоит графа «кредиторская задолженность». Любой вовремя неоплаченный счет становится вашим обязательством перед внешним миром, а это значит, что, не оплатив его, вы преступите черту и начнете жить в долг. И только кажется, будто это мелочь. Если тщательно проанализировать все неоплаченные «мелочи» (чем и занимаются рейдеры), то окажется, что повод для возбуждения процедуры банкротства найдется. Для большинства компаний это «детские» суммы (имеются в виду суммы, достаточные для возбуждения банкротства согласно законодательству), о которых не стоит задумываться. Но эти мизерные суммы могут погубить даже самую устойчивую компанию.
   Каждый предприниматель прекрасно знает, что долги можно покупать, соответственно, существует механизм их консолидации. Причем учтите, что практически всегда просроченные долги покупают с дисконтом. В последующем аккумулированная задолженность будет предъявлена к оплате. А неоплата или несвоевременное погашение предприятием своих долгов приведет к блокированию его деятельности, таким образом, будут созданы все предпосылки для начала процедуры банкротства со всеми вытекающими отсюда последствиями. Еще один немаловажный аспект, который может сыграть на руку агрессорам.
   Поскольку при взыскании задолженности с помощью решения суда есть возможность наложить арест на все имущество предприятия, происходит автоматическая фиксация ситуации, после которой проведение структурирования активов будет крайне затруднительно.
   Так вкратце можно обрисовать вершину айсберга, называемого «кредиторская задолженность». Насколько вы понимаете, попасть под удар может компания любой формы собственности. В данном случае владельцы ООО никогда не могут быть уверены, что рейдер не войдет в круг собственников.
   Кроме того, практически каждое предприятие мечтает об оптимизации налогообложения. Законных и полузаконных схем для этого предостаточно. Еще не потеряли своей актуальности схемы, в которых задействованы векселя. В дебри «прокрутки» векселей влезать не будем, не об этом речь. Обычно «погонять» векселя любят группы дружественных компаний, принадлежащих различным собственникам, но работающих в одной связке и доверяющих друг другу. Также не брезгуют этой операцией всевозможные холдингообразные структуры (в данном случае прибегаем к такому названию, потому что очень часто достаточно сложно описать принцип объединения компаний с юридической точки зрения). Суть проблемы в том, что векселя зачастую выходят из-под контроля компании непогашенными и начинают жить своей собственной жизнью. И когда выстрелит такой «забытый» вексель, сказать сложно. Однозначно можно утверждать, что владельцам компании придется вспомнить о нем, когда их собственностью заинтересуются охотники за активами.
   Итак, контроль любых долгов актуален для каждого предприятия, но и это не может гарантировать 100 %-ную защищенность, так как рейдеры уже отработали достаточно много тактических приемов захвата компании с использованием кредиторской задолженности. Вот основные из них:
   • покупка кредиторской задолженности;
   • создание налоговой задолженности;
   • искусственное создание кредиторской задолженности;
   • залоговая схема приобретения контроля над активами.
   Покупка кредиторской задолженности, как и скупка акций, для рейдеров не представляет собой ничего сложного. Только если при скупке акций рейдеру необходимо было проанализировать реестр собственников именных ценных бумаг и провести работу с акционерами, то в нашем случае следует собрать данные о поставщиках, финансовых учреждениях, с которыми работает компания, и сосредоточить свои силы на консолидации «отрицательных активов» компании. При этом назвать денежный размер, который необходимо аккумулировать рейдеру, не представляется возможным, потому что для инициации банкротства, как уже говорилось, достаточно незначительной суммы. Но рейдеру нужно не просто обанкротить предприятие, а сделать так, чтобы в результате проведенной операции именно он оказался собственником имущества должника. В противном случае агрессорам нет необходимости затевать такую многоходовую комбинацию, как банкротство. Ведь для того чтобы достичь конечной цели (установление контроля над понравившимся имуществом), нужно быть «на все сто» уверенным, что окажешься в первой очереди кредиторов, войдешь в ликвидационную комиссию и в конце концов станешь собственником.
   Откуда берется налоговая задолженность, пожалуй, понятно и без дополнительных объяснений. В данном случае первоочередной задачей рейдеров является установление тесных и взаимовыгодных контактов с власть имущими. Фактически их просто нужно убедить в инициации процедуры банкротства и помочь проконтролировать реализацию имущества должника, чтобы оно попало в нужные руки и за «правильную» сумму.
   Теоретически может так сложиться, что на предприятии не будет долгов, за которые рейдеру можно «зацепиться». Но и в этом случае существует достаточно способов, чтобы искусственно создать задолженность и подвести все к тому же банкротству. Например, агрессор может вступить в сговор с директором компании-мишени. Последний за определенное вознаграждение подпишет какой-то кабальный договор. Дальше события будут развиваться по уже известному нам сценарию. Подкуп директора – это элементарнейший способ реализации плана по созданию искусственной кредиторской задолженности, но он не всегда возможен. Однако не переживайте – нападающая сторона разработает другие варианты для ее возникновения.
   Вот один из примеров рейдерской практики.

   В одном областном центре разгорелась борьба за локальный рынок кисломолочных продуктов; противоборствующие стороны – два завода по производству данного вида продукции. Одно из предприятий решило уничтожить своего конкурента и стать единоличным лидером в этом регионе. Для того чтобы осуществить задуманное, была привлечена группа профессиональных рейдеров. По классике жанра они безотлагательно приступили к сбору информации и анализу ситуации. Завод, подлежащий уничтожению, оказался крепким орешком, сломать его, используя механизмы захвата через акционерный капитал, было достаточно сложно. Кредиторской задолженности на заводе не существовало: компания оказалась честным налогоплательщиком, очень аккуратно работала с заемными средствами, у нее никогда не возникало проблем по расчетам с поставщиками. Вот и пришлось искусственно создавать задолженность. Не высасывать же ее из пальца!
   Рейдеры поступили оригинально, и в чем в чем, а в смекалке им не откажешь. Были проанализированы «географические» особенности расположения предприятия: к нему вела всего лишь одна-единственная дорога, и никаких альтернатив не было. Исходя из этого, агрессоры решили привлечь на свою сторону водоканал и простимулировали его работников, чтобы те затеяли «срочный» ремонт коммуникаций прямо перед въездом на завод. Безотлагательный ремонт продлился несколько недель. В итоге можете себе представить, чем это закончилось для производителя скоропортящихся продуктов: готовую продукцию невозможно отгрузить потребителю и на завод нельзя доставить сырье. В результате были нарушены пункты договоров с заказчиками и поставщиками. Последние же согласно заключенным договорам имели право требовать возмещения убытков. Сумма убытков составляла не одну сотню тысяч рублей, поэтому рейдеры, договорившись с одним из вновь испеченных кредиторов, не стали требовать их возмещения, а сразу инициировали процедуру банкротства. Таким образом, в течение нескольких месяцев процветающее предприятие было раздавлено.

   Не менее интересен и пример конкурентной войны, разразившейся между двумя мясокомбинатами. Но в этом случае рейдерами была использована залоговая схема приобретения контроля над активами (рис. 8).

   Предпосылки для возникновения войны идентичны описанным в предыдущем случае. В области существовало два конкурирующих мясокомбината, и один из них решил «задушить» оппонента. При этом стоит отметить, что компания-мишень занимала на рынке более прочные позиции, чем конкурент-агрессор: устойчивое финансовое положение, достаточный потенциал для дальнейшего роста, продукция комбината-мишени качественнее, чем у агрессора, и пользовалась большей популярностью. Тем не менее в этой ситуации такая расстановка сил не сыграла решающей роли.
   Агрессор в данном случае также привлек на свою сторону профессиональных корпоративных «киллеров», чтобы те наверняка уничтожили конкурента. Рейдеры и на этот раз разработали изощренный план действий: в банке, в котором обслуживается компания-мишень, нападающая сторона открывает счет на $1 млн. Затем рейдеры проводят разъяснительные работы с директором компании-цели, который, опять-таки за определенную плату, должен взять в банке в кредит $1 млн под залог всего имущественного комплекса. Срок погашения – один месяц, то есть это был заведомо безнадежный кредит. Естественно, он не был вовремя погашен, и банк реализовал заложенное имущество. Покупателем выступила компания-агрессор.

Рис. 8. Залоговая схема установления контроля над активами мясокомбината

Как видите, в описанном случае агрессор без сожаления расстался с $1 млн, хотя не стоит забывать, что на кону стояло лидерство на локальном рынке, а это светило многомиллионной годовой прибылью. Схему воплотили в жизнь примерно за три месяца. Ни на одном из этапов проведения операции у рейдеров не возникло сложностей.

Глава 6
На страже государственных интересов

   Скорпион жалит, ибо у него есть яд…
Чжугэ Лян

   Именно таким лозунгом прикрываются рейдеры в том случае, если решили захватить контроль над предприятием, признав его приватизацию недействительной. Основные тактические приемы, применяемые агрессорами для того, чтобы оспорить приватизацию, следующие:
   • признание недействительными результатов тендера по продаже государственного пакета акций;
   • недостаточно высокая цена продажи;
   • неисполнение покупателем взятых на себя инвестиционных обязательств;
   • нарушение действующего налогового законодательства.
   Часть этих приемов стара, как и сам процесс приватизации. Первый прием (признание недействительными результатов тендера по продаже государственного пакета акций) используется в случае, если борьба за предприятие началась еще задолго до того, как стартовал процесс его приватизации. То есть обе или несколько противоборствующих сторон, положивших глаз на этот объект, участвуют в тендере на покупку лакомого пакета акций. Но, как известно, пакет может достаться только одному участнику тендера. Обычно по «интересным» объектам проводились закрытые тендеры. В первую очередь в этом были заинтересованы чиновники, отвечавшие за их проведение. В открытом тендере никак не получится подтасовать результаты торгов, а вот при закрытом такой механизм срабатывал. И государственные чиновники, проводившие тендер по продаже того или иного объекта, еще до начала официальной процедуры знали победителя, так как они были с ним заодно.
   Впрочем, относительно несложно провернуть отчуждение в нужные руки государственного пакета, выставленного на продажу, и при проведении открытых торгов. Для этого существует несколько приемов. В том случае, если борьбы вокруг приватизируемого объекта нет, на торги допускаются все желающие. В ходе торгов, естественно, побеждает заинтересованное в покупке лицо: борьбы-то нет. Если же известно, что за продаваемый на открытых торгах пакет будет идти борьба, то в этом случае необходимо не допустить в зал торгов противника. Юридическим блокированием оппонента по предстоящим торгам является отказ в участии в связи с тем, что он не соответствует требованиям, выдвинутым тендерным комитетом. В частности, срок работы на профильном рынке меньше требуемого, неудовлетворительны результаты финансово-хозяйственной деятельности или неправильно составлена заявка на участие в торгах и т. д. (об этом сообщается в последний момент, когда исправить что-либо уже невозможно). А физические методы блокирования идентичны методам, применяемым при блокировании пакета акций при проведении общего собрания акционеров (описаны в главе 4 «Захват через акционерный капитал»). То есть представитель противоборствующей стороны не может попасть в зал, где проводятся торги, по «объективным» причинам.
   Но даже в том случае, если торги были проведены честно и без нарушения действующего законодательства, но при этом лакомый пакет акций ускользнул от рейдеров, найдется предостаточно причин для признания результатов тендера нелегитимными. Во-первых, всегда можно оспорить законность тендера на основании того, что были ущемлены чьи-то права. Этим кем-то может стать, например, трудовой коллектив, который якобы что-то недополучит или потеряет, если собственником станет победитель тендера. Недовольным также может оказаться и юридическое лицо, которое по какой-то причине не было допущено к торгам. Для того чтобы иметь в своем арсенале этот подстраховочный механизм, захватчики подают несколько заявок на участие в тендере, причем одну из них заведомо «непроходную».
   Во-вторых, можно оспаривать процедуру торгов, опираясь на то, что тендерный комитет допустил какие-то неточности во время проведения конкурса. Этот прием сработает, если к судебному процессу соответствующим образом будут подготовлены и государственные органы, которые готовы признать свою вину. Затем проводится повторная процедура продажи этого пакета, ну и главное – рейдеры на этот раз уже своего не упустят.
   Следующие три (уже упоминавшихся нами выше) тактических приема, используемые для признания приватизации недействительной, могут применяться и по прошествии некоторого времени после проведения торгов. Итак, рейдер подает иск в суд лично либо подыскивает подходящий для этого субъект, требуя признать приватизацию нелегитимной, потому что цена продажи была недостаточно высокой, из-за чего государственный бюджет недополучил значительную сумму. Либо истец указывает на то, что покупатель не исполняет взятых на себя инвестиционных обязательств (не погашает долги, не выполняет инвестиционный план, не наращивает производственные мощности и т. д.) или нарушает действующее налоговое законодательство.
   В последнем случае лучше всего, чтобы истцом выступила налоговая администрация либо другой государственный орган. Хотя, как показывает практика, истцом может выступить и народный депутат, и маститый госчиновник, да вообще кто угодно. Главное – произнести магическую фразу: «Нарушены права государства как законного собственника, и я, как сознательный гражданин, требую восстановления справедливости!». Этого вполне достаточно, чтобы маховик реприватизации начал вращаться. Ну а дальше, естественно, потребуются немалые усилия, чтобы справедливость восторжествовала на той стороне, которая и затеяла весь этот маскарад.

Глава 7
Кто первый подал документы, тот и автор

   Сокрушающая сила в сражении зависит от умения воспользоваться течением событий.
Лю Цзи

   Захват предприятия путем регистрации авторских прав на нематериальные активы (торговую марку, логотип, промышленный образец, технологию производства и т. д.) стал использоваться рейдерами относительно недавно, но достаточно успешно. Изначально такой вариант захвата был характерен для установления контроля над высокотехнологичными предприятиями, там, где технологии являются системообразующими для производства, то есть их отсутствие делает невозможным осуществление хозяйственной деятельности. В дальнейшем рейдеры осознали более широкие возможности данного инструмента захвата, так как «присвоить» можно все, что угодно, относящееся к интеллектуальной собственности.
   Итак, к этому методу поглощения агрессоры обращаются в нескольких случаях: во-первых, эту технологию можно применять, если необходимо создать искусственную кредиторскую задолженность или полностью блокировать деятельность предприятия. Регистрируются права на НМА, затем на компанию, использующую их, подается иск с требованием прекратить незаконное использование НМА или возместить нанесенный ущерб в связи с незаконным использованием НМА или выкупить авторские права на эти активы. Вот задолженность и возникла, последующие действия ничем не отличаются от схем, применяемых при захвате с использованием кредиторской задолженности.
   И во-вторых, в том случае, если агрессоры решили не уничтожать предприятие, а сделать из него курицу, несущую золотые яйца. Тогда в суд подается иск с требованием выплачивать «законным» собственникам НМА роялти. Размер роялти варьируется; главное, не перегнуть палку. Обычно рейдеры анализируют финансовые потоки компании и только после этого определяют размер роялти. Фактически на уплату роялти будет уходить вся прибыль, то есть компания будет держаться на плаву, но все заработанные деньги будут уходить в чужой карман. Упрощенную схему захвата компании через НМА можно изобразить следующим образом (рис. 9). В общем случае размер роялти непосредственным образом связан с размером экономического эффекта от его использования.

   Давайте рассмотрим реальную ситуацию, в которой оказался холдинг по производству молочной продукции. В свое время производственник обратился в одно полиграфическое предприятие с просьбой отпечатать новую оригинальную упаковку. Разработку оригинал-макета на себя взял производитель упаковки. Между холдингом и полиграфическим предприятием был подписан договор на создание оригинал-макета и на производство упаковки. Полиграфическая компания, не имея собственного высококлассного дизайнера, подрядила на создание оригинал-макета внештатного дизайнера. По прошествии определенного времени молочники регистрируют свою упаковку как промышленный образец и получают свидетельство на знак для товаров и услуг. Продукция успешно рекламируется и продается.
   И когда, казалось бы, все прекрасно и эта тема уже давно закрыта и забыта, на сцену выходит агрессор в виде компании-конкурента. Узнав об истории создания новой упаковки, захватчик объясняет дизайнеру, что тот все еще является владельцем прав на созданный им оригинал-макет и может претендовать на часть прибыли, полученной от реализации молочной продукции холдингом. Дизайнер, действуя по указаниям рейдеров, предлагает руководству холдинга выкупить права на данный оригинал-макет как на объект авторского права и компенсировать моральный и материальный ущерб, нанесенный ему в результате неправомерного использования созданного им произведения.
   Несложно догадаться, что устное обращение дизайнера руководство холдинга проигнорировало и отказалось что-либо возмещать, и автор обращается в суд с иском о признании действий холдинга неправомерными и выплате соответствующей компенсации. Причем сумма иска была осознанно завышена. После длительного судебного процесса было вынесено решение удовлетворить исковые требования в полном объеме. Молочники не смогли выполнить предписание суда, и предприятие было успешно обанкрочено.

   Рис. 9. Установление контроля над предприятием путем регистрации прав на нематериальные активы

   Хотелось бы привести еще один пример, потому что такие ситуации являются характерными и актуальными для многих компаний, переживающих раздел имущества между соучредителями.

   Одна новосибирская компания много лет успешно работала на рынке консалтинга. И, как это часто бывает, соучредители по каким-то причинам решили разойтись. И в данном случае происходит не справедливый раздел имущества, а элементарный захват. Один из соучредителей при появлении первых признаков разногласий обратился к патентным поверенным и зарегистрировал на себя все, что мог: торговую марку, логотип, базы данных и другие объекты интеллектуальной собственности, благодаря которым работала данная компания. Регистрация авторского права в России проходит факультативно, то есть факт авторства не проверяется. Получается, кто первый зарегистрировал, тот и автор. Далее этот предприимчивый соучредитель переманивает часть сотрудников компании и начинает работу, создав новое юридическое лицо.
   Естественно, за этим следует борьба за клиентов, которых оповещают, что все права на продукты, предлагаемые первой компанией, принадлежат ушедшему соучредителю, поэтому работать надо исключительно с ним. У потребителей консалтинговых услуг срабатывает защитный механизм: «зачем же мне работать с нарушителем авторских прав, если на него в любой момент может обрушиться шквал проверок, лучше я последую совету и буду обслуживаться в “чистой” компании». Далее ушедший соучредитель подает иск в суд на обворованную им компанию, принадлежащую его бывшему компаньону, с требованием возместить нанесенный ущерб. Неудивительно, что компания, лишившаяся всего (торговой марки, интеллектуальных наработок и клиентов), не смогла погасить заявленную в исковом заявлении сумму, и ей пришлось уйти с рынка. Было подписано мировое соглашение, по условиям которого права на НМА остаются за истцом, а ответчик не будет оспаривать этот факт.

   Разумеется, у первой компании были шансы на победу, так как ушедший соучредитель в действительности не являлся автором разработок, права на которые зарегистрировал на себя как на автора. А за присвоение авторства Уголовным кодексом Российской Федерации предусмотрено наказание. Но отстаивание своих прав также требует значительных вложений времени и средств. Причем это происходило бы на фоне оттока клиентов и потери деловой репутации. Но произошло то, что произошло, а над возможными вариантами событий можно рассуждать долго. Тем не менее собственникам лучше не фантазировать на эту тему, а предпринимать конкретные шаги по защите принадлежащих им НМА.

Глава 8
Захват по принципу «разделяй и властвуй»

   Когда силы противника разделены, в каждом из его отрядов будет не так уж много воинов.
Лю Цзи

   В отдельную группу хотелось бы выделить захваты, которые стали возможны из-за раскола между собственниками или топ-менеджметом и владельцами. Причем, в отличие от такого манипуляционного приема, используемого рейдерами, как искусственное создание конфликта, эта ситуация примечательна тем, что конфликт возникает без постороннего вмешательства. В главе 4 «Захват через акционерный капитал», посвященной захвату предприятия путем установления контроля над его нематериальными активами, уже был рассмотрен подобный пример. Но, на наш взгляд, стоит обратить на эту проблему более пристальное внимание. В компании царит мир и спокойствие до тех пор, пока собственники не «побьют горшки». Как только это произошло, на нормальной работе компании можно ставить крест, потому что каждый из собственников старается захватить компанию целиком, обойдя остальных соучредителей. В крайнем случае, каждая из противоборствующих сторон пытается установить контроль над самыми привлекательными активами.
   В подтверждение своих слов, как всегда, приведем несколько примеров из жизни российских предпринимателей.

   В конце 1990-х гг. несколькими юридическими лицами, за которыми стояли достаточно успешные бизнесмены, создается компания, предназначенная для «обработки» кредита, который предоставило USAID (международное агентство по развитию). Кредит был выдан дизельным топливом на сумму, эквивалентную $1 млн. Созданная компания успешно распределила горючее между пятьюдесятью сахарными заводами. В качестве оплаты производители сахара должны были рассчитываться сахаром, который впоследствии реализовывался за живые деньги (рис. 10).
   В результате осуществления этих манипуляций на счету созданной компании стали накапливаться значительные денежные средства. И, как это часто бывает, переизбыток финансовых ресурсов произвел раскол среди учредителей. Каждый из совладельцев считал, что он внес максимальный вклад в реализацию данного бизнес-проекта и, соответственно, имеет право диктовать условия, по которым будет распределяться прибыль. Но деньги не могли уйти со счетов компании, пока на платежных документах не будет подписи директора фирмы. Фактически в данной ситуации борьба шла за благосклонность первого лица компании. Каждый из соучредителей применил по отношению к руководителю предприятия все возможные методы «уговоров»: от обещания золотых гор до шантажа. Но в этой борьбе мог быть только один победитель, так как делились исключительно деньги, и на балансе у фирмы больше ничего ценного не было. В итоге один из соучредителей смог убедить директора встать на его сторону, и практически все деньги плавно перекочевали в нужном направлении. А пустая юридическая оболочка, возможно, болтается на рынке и до сих пор.

   Рис. 10. Структура собственности предприятия

   А теперь давайте посмотрим, к чему может привести непонимание между управленцами высшего звена и собственниками компании.

   На территории России работает ОАО, производящее кондитерские изделия. На момент возникновения конфликта структура собственности этого предприятия была достаточно сложной и непрозрачной (долями владели американская компания, российские ООО и ЗАО, а также физические лица) (рис. 11).

   Рис. 11. Пример захвата предприятия путем создания конфликта между топ-менеджерами и собственниками

   Среди акционеров завода были юридические лица – резиденты и нерезиденты Российской Федерации, а также два физических лица. Но в данном случае нерациональная структура акционерного капитала сыграла второстепенную роль. Весь сыр-бор загорелся после того, как топ-менеджмент ООО и ЗАО решил, что их работодатели (они же реальные собственники завода) не выполняют перед ними своих обязательств. Изначально управленцы высшего звена, чтобы заставить владельцев выплатить причитающееся им вознаграждение, прибегли к корпоративному шантажу. Используя свое служебное положение, директор ООО и председатель правления ЗАО подписывают договора купли-продажи акций кондитерского предприятия в пользу подконтрольной им структуры. Затем собственников ОАО ставят перед фактом, что они уже не контролируют 44 % акций данного предприятия, и если владельцы хотят получить их обратно, то должны выплатить определенную сумму.
   Собственники не приняли условий шантажистов. Было решено перейти в контрнаступление и подать иски в суд с требованием рассмотреть неправомочность действий должностных лиц ООО и ЗАО. Нападающая сторона в данном случае не растерялась и наняла рейдерскую компанию. После анализа ситуации «консультанты» пришли к выводу, что корпоративный шантаж может не принести желаемого результата, в то же время топам, развязавшим корпоративную войну, придется несладко: и денег не получат, да еще и как минимум понесут административную ответственность, если будет доказано превышение должностных полномочий. А если подтвердятся факты шантажа, то им может светить и уголовная ответственность. В итоге проданные пакеты акций возвращаются обратно на баланс ООО и ЗАО. Наемным топам этими действиями удалось не только обезопасить себя, но и уверить собственников в том, что они признали свои ошибки и конфликт можно считать исчерпанным. Владельцы, как ни странно, поверили в искренность топов и не предприняли никаких шагов, направленных на нейтрализацию подобных действий со стороны высшего руководства в будущем.
   Затем рейдеры объясняют нанявшему их топ-менеджменту, что в данной ситуации безопаснее провернуть операцию отчуждения земельного участка, принадлежащего ОАО. Для того чтобы это стало возможным, договор купли-продажи должен быть подписан председателем правления ОАО и утвержден наблюдательным советом данного ОАО. Поэтому рейдеры переманивают на свою сторону председателя правления кондитерской фабрики – его удалось убедить в том, что собственники недоплачивают ему и у него есть реальный шанс получить свою долю. Для этого он должен подписать документы на продажу земельного участка. Далее агрессорам необходимо было «протянуть» решение в наблюдательном совете. В этом месте как раз и возникла загвоздка. Наблюдательный совет состоял из трех человек, любое решение должно было приниматься простым большинством, то есть как минимум «один против двух». С одним членом контролирующего органа удалось договориться, включив его в долю. Оставалось убедить еще одного из оставшейся парочки.
   Для решения этого вопроса подключили профессиональных психологов. После ознакомления с личными данными по каждому из претендентов на вербовку психологи пришли к выводу, что с одним из членов наблюдательного совета вообще нельзя вступать в контакт по этому вопросу. Дело в том, что он оказался очень принципиальным и высокоморальным человеком, то есть если бы он узнал о готовящейся операции, все стало бы известно собственникам кондитерской фабрики, а это можно было приравнивать к провалу операции по захвату земельного участка. Третий член наблюдательного совета, согласно собранным сведениям, был натурой мягкотелой и слабовольной. Вот как раз с ним и решили провести «воспитательную» работу.
   Личность для вербовки психологи установили достаточно точно. Не учли единственного – в силу своей мягкотелости «мишень» побоится перейти на сторону рейдеров. Но в то же время из-за своей врожденной боязни этот член совета не решился сообщить собственникам о событиях, развернувшихся вокруг их предприятия. Из-за этого нападающим пришлось в очередной раз корректировать план действий. Решили фальсифицировать протокол заседания наблюдательного совета, на котором обсуждался вопрос об утверждении договора купли-продажи земельного участка, принадлежащего кондитерской фабрике. Для этого необходимо было подделать две подписи, что и было сделано.
   Дальнейшие действия развивались с молниеносной скоростью. Земельный участок отчуждается ОАО в пользу компании, подконтрольной рейдерам, этот факт фиксируется в бюро технической инвентаризации, а затем данный земельный участок перепродается еще несколько раз. Когда владельцы кондитерской фабрики «проснулись», было уже поздно. С их стороны, признаться, звучали и угрозы физической расправы над участниками аферы. Но в конце концов, собственники даже в судебном порядке решили не оспаривать подделку протокола наблюдательного совета, а значит, и нелегитимность продажи. Ведь доказать в этом случае что-либо было достаточно сложно. Вот так окончилось противостояние собственников и наемных топов. Хотя правильнее было бы назвать произошедшие события не противостоянием, а грабежом средь бела дня.

Глава 9
Удар из-за границы

   Полководец, чтобы добиться победы, должен следовать естественным условиям, полагаться на время и доверять людям.
Чжугэ Лян

   Среди бизнесменов бытует мнение: если хочешь защитить имущество, находящееся на территории России, в том числе недвижимость, то права владения следует оформлять на компанию-нерезидента. Так и есть. Но в каждом правиле есть исключения, и их необходимо знать. Нельзя бездумно применять правила.

   Вот в какой ситуации оказались российские владельцы двух объектов недвижимости: официально права собственности были закреплены за компанией-нерезидентом, расположенной на территории Великобритании. Все действия, связанные с распоряжением, в том числе отчуждением недвижимости, мог осуществлять номинальный директор этой компании без предварительного согласования с собственниками.
   Надо сказать, собственники забыли ограничить полномочия «первого лица компании». И здесь опять-таки сработал стереотип: «номинальный директор – это же свой в доску парень, я ему доверяю, как себе. Зачем что-то выдумывать и прописывать?». Выбранный метод превентивной защиты (введение в структуру собственности юридического лица – резидента Великобритании) бизнесмены посчитали наиболее оптимальным. И все было хорошо, пока объектами недвижимости не заинтересовались захватчики (рис. 12).
   В данном случае рейдерам не пришлось долго искать слабое место «укрепительных сооружений» предприятия. Согласно британскому законодательству, собственники могут сменить директора компании, направив по почте в регистрирующий орган оформленное по утвержденному образцу уведомление об этом. Орган регистрации не производит формальную идентификацию личности человека, приславшего форму. То есть в данном случае невозможно узнать, кто именно заполнял форму. И захватчики воспользовались этой лазейкой.
   Регистрирующему органу было направлено уведомление о смене директора, затем ставленник рейдеров подписал договоры отчуждения недвижимости в пользу покупателя № 1, связанного с захватчиками. Далее компания – покупатель № 1 перепродала эти объекты компании – покупателю № 2 и т. д. В результате таких манипуляций собственники лишились своей недвижимости. Причем эта схема была реализована не в годы беспредела, а в недалеком 2004 г. И до настоящего времени (времени создания этой книги) суд в Великобритании еще не рассмотрел поданный иск о незаконности смены первого лица компании и дальнейшей продажи объектов недвижимости.

   Рис. 12. Пример захвата через нерезидентную структуру

   Как вам такой пример? Возмущению нет предела, когда узнаешь о такой нелепой потере недвижимости. Явно собственники не были подкованы в вопросах выбора страны для «прописки». Давайте отступим от рассмотрения практических примеров и уделим немного внимания теоретическим аспектам, связанным с компаниями-нерезидентами.
   Начнем с элементарных понятий и определений. Офшорная компания – юридическое лицо, зарегистрированное в соответствии с законодательством страны регистрации. Этот инструмент для ведения бизнеса по своей сути нейтрален. Однако зачастую сами собственники нерезидентных фирм используют их с нарушением законодательных норм, хотя это может случиться и в результате проведения черной PR-кампании. Посудите сами, офшорная фирма никогда не работает самостоятельно, ее существование целесообразно только в связке с отечественной компанией, в нашем случае – с российской. Однако последнюю почему-то не считают причастной к уголовно-правовым махинациям, а офшору нередко приписывают неблаговидную роль. Мы же хотим заострить внимание на том, что использование такого инструмента, как офшорная компания, необходимо только с благородной целью, например для защиты собственности, расположенной на территории Российской Федерации.
   Офшорные компании можно разделить на три категории: классические, условно-офшорные и фирмы, работающие в свободных экономических зонах (СЭЗ) и на территориях приоритетного развития (ТПР) (рис. 13).

   Рис. 13. Классификация офшорных компаний

   Стоит отметить, что все офшорные компании, зарегистрированные на любой территории, создаются по той же схеме и имеют такую же структуру управления, как и аналогичные российские. Офшорная компания обязана представить следующий комплект документов: сертификат об инкорпорации, первый протокол, в котором содержится информация о назначении директора, секретаря, указаны юридический адрес, цель создания компании, а также устав и учредительный договор. Кроме того, никакая компания не сможет работать без печати.
   У компании может быть единоличный или коллективный орган управления. В роли директора выступает как юридическое, так и физическое лицо – нерезидент государства, в котором зарегистрирована компания. Управление большинством офшорных компаний осуществляется на основании генеральной доверенности – документа, выданного директором фирмы на поверенного. Полномочия, указанные в генеральной доверенности, – максимально полные, их достаточно для совершения практически всех действий от имени компании (открытие и закрытие банковских счетов, подписание любых контрактов, создание дочерних предприятий, представительств и филиалов). Фактически полномочия поверенного ничем не ограничены, но в полном объеме они необходимы только собственнику фирмы.
   Именно из-за чрезмерного объема полномочий у поверенного и возникает масса вопросов, связанных с управлением компанией. Если его права безграничны, он может беспрепятственно осуществлять любые действия. С точки зрения обеспечения безопасности компании такой принцип управления, безусловно, является слабым звеном. На наш взгляд, полномочия, предоставленные доверенностью, должны быть более узкими. Если вы поручаете человеку управление банковским счетом, то в доверенности, выписываемой на его имя, должен быть предусмотрен необходимый и достаточный объем полномочий для этой операции, однако вовсе не обязательно вменять в обязанности данному лицу создание филиалов, заключение контрактов и т. д. Если вы не учтете этого, то совершите неверный шаг, позволяющий действовать захватчикам. Особенно это актуально для офшорных компаний, используемых для владения активами (недвижимостью, корпоративными правами, НМА).
   Наиболее тщательно нужно подходить к организации функции управления компанией, поскольку в противном случае фирма становится легкой добычей рейдеров. Мы рекомендуем сузить полномочия не только поверенного, но и директора. Поскольку такой инструмент, как доверенность, имеет срочный характер, он может быть отозван в случае необходимости, то есть работает точно так же, как и на территории Российской Федерации. Раз компания владеет активом, которым дорожит, то на его защиту следует обратить особое внимание. Консультанты предлагают достаточное количество юридических механизмов по использованию офшорных компаний, однако все они носят ограниченный характер; иногда к этим мероприятиям прибегают как к мерам для последующего воздействия и заметания следов. Например, что-то было куплено на территории России не совсем законным путем, а для того чтобы обрубить концы, в схему владения вводится офшорная компания. Вот почему об офшорных компаниях так много нелестных отзывов.
   Дабы использование этого инструмента было максимально эффективным, нужно правильно написать или внести изменения в уже существующий устав офшорной фирмы. Например, включить в него пункты, урезающие права директора на отчуждение недвижимости без решения собрания акционеров. Подобное ограничение приведет и к автоматическому сужению полномочий доверенного лица. Таким образом, невозможно провести операцию на основании генеральной доверенности, поскольку в ней не будут указаны необходимые полномочия, то есть директор не сможет делегировать исполнение функций, которыми не наделен.
   Данная схема несколько сокращает возможности оперативного управления компанией, но это плата за безопасность. Если вы не сможете провести операцию, то и захватчик не в состоянии будет это сделать за вашей спиной. Мы однозначно оговариваем, что не имеем в виду случаи, в которых приходится сталкиваться со злоумышленниками чистой воды. Естественно, при нынешнем развитии средств печати существует масса способов изготовить дубликат документа или подделать оригинал. К сожалению, с такими мошенническими операциями человечество еще не научилось бороться.
   Теперь рассмотрим еще один термин, с которым мы очень часто сталкиваемся при работе с офшорными компаниями, – номинальный директор. Это человек, предоставивший свои данные для включения в реестр директоров, но реально не участвующий в управлении компанией. Фактически он не принимает никаких оперативных решений, его функции сводятся только к выдаче и подписанию документов. Но при этом всегда необходимо помнить, что «номинальный директор» – термин условный, так как лицу, названному директором, все равно принадлежит весь перечень полномочий, прописанных в уставе компании. Поэтому в какой-то момент найдется человек, который убедит зиц-председателя воспользоваться данными ему неограниченными правами.
   Из вышесказанного можно сделать вывод, что наилучший номинальный директор – лично вы. То же самое касается и номинального акционера – это лицо, которое предоставило свои данные для внесения в реестр, но не принимает участия в управлении компанией. Возможно, это еще более важная фигура, поскольку именно она принимает ключевые решения или способна повлиять на принятие таковых. Мы категорически не рекомендуем использовать номинальных акционеров, если компания владеет активами, либо следует выбрать безупречные с юридической точки зрения механизмы обеспечения прав акционеров. Более подробную информацию о способах и методах работы с нерезидентными компаниями вы сможете получить, связавшись с авторами, поскольку эта тема не является предметом изучения в рамках данной книги.
   И в конце этой главы, возвращаясь от теории к примеру, с которого мы начали повествование о нерезидентных структурах, хотелось бы отметить, что метод защиты собственности путем оформления прав владения на иностранную компанию действительно очень удобен, однако к выбору страны-нерезидента следует подходить продуманно. Фактически нигде в мире, кроме Великобритании, нельзя было бы реализовать рассмотренную выше схему. Но, похоже, владельцы недвижимости не удосужились проконсультироваться со специалистами, выбирая «иностранное прикрытие». Работать можно и через компании на территории Соединенного Королевства, но не стоит забывать об элементарной подстраховке. Если бы в описанном случае директору было запрещено заключать какие-либо сделки с недвижимостью, рейдерам уже не удалось бы осуществить свой план.

Глава 10
После драки машут повестками в суд

   Искусство несомненной победы, обретение гармонии с изменениями от возникающих возможностей. Кто, как не обладающий проницательностью, сумеет совладать с ними? А из всех способов распознания возможностей нет более высокого, чем неожиданный.
Чжугэ Лян

   Предположим, вам все-таки удалось каким-то образом отпугнуть захватчика. То ли у него возникли временные финансовые трудности, то ли он увидел на горизонте вашего сильного союзника, а может быть, осознал, что предпринятые им действия не смогли помешать выводу из-под удара активов, за которыми он так усердно охотился. В данном случае не суть важно, какой именно из примененных приемов сработал. Гораздо важнее то, что вы уже успели облегченно вздохнуть и расслабиться. Вы практически все приготовили, чтобы в тесном кругу основных собственников и топ-менеджеров попариться в баньке, выпить бокал шампанского, символизирующий победу над агрессором… Однако не стоит торопиться с выводами. Расслабляться, пожалуй, еще рано.
   Если вы думаете, что нападающий примет сложившуюся ситуацию как должное, то очень сильно ошибаетесь. Акции вашей компании ему абсолютно не нужны. Захватчик – это не портфельный инвестор, который может признать свои инвестиции более или менее удачными. Вы же прекрасно понимаете, что агрессор вовсе не собирался «осчастливить» собственников ценных бумаг, скупая их. Его задача – урвать кусок пожирнее, а акции – это всего лишь один из ключей, открывающих дверь в сокровищницу. В итоге нападающая компания не может себе позволить смириться с утратой ресурсов, как человеческих, так и финансовых. В наш высокотехнологичный век все имеет цену, причем она повышается каждую минуту, если же какие-то товары или услуги дешевеют – значит, они просто не востребованы.
   И здесь, скорее всего, начнется следующий этап корпоративного сражения, только агрессор предстанет перед вами в другом обличье. Теперь его можно назвать гринмэйлером (от англ. green mail), проще говоря – корпоративным шантажистом. Между прочим, этот вид нападения захватчик может использовать с самого начала, а не прибегать к нему как к запасному варианту.
   Но дело не в этом, хочется только обратить ваше внимание, что гринмэйл становится довольно высокоприбыльным бизнесом. За рубежом такой вид вымогательства, как, впрочем, и недружественное поглощение, пресекается в первую очередь с помощью законодательных актов и негативно оценивается корпоративным сообществом. В нашей же стране все от мала до велика считают, что политика и бизнес – это два грязных занятия, которые априори не могут строиться на этичных принципах. В результате законотворцы не видят ничего предосудительного в том, что миноритарный акционер, которому принадлежат пять акций предприятия номинальной стоимостью несколько рублей каждая, подает иск в суд с требованием заблокировать все счета компании, а вскоре продает этот копеечный пакет акций родному предприятию за несколько сотен тысяч, а то и за миллионы долларов. Да и бизнесмены, в свою очередь, услышав такую историю, говорят: смотрите, какой молодец, смог заработать такие деньжищи на ровном месте. И добавляют: видать, предприниматель от Бога, умеет делать деньги из воздуха.
   Вот и получается, что корпоративный шантаж – это вполне официальный и практически узаконенный вид предпринимательской деятельности. Посмотрите вокруг, послушайте разговоры представителей юридических компаний, являющихся постоянными участниками корпоративных конфликтов. Каждый второй рассказ о корпоративных войнах посвящен тому, что кто-то «протянул» в суде решение, позволившее выдавить из ответчика кругленькую сумму. При этом затраты истца были просто-таки смехотворными: покупка нескольких акций компании-мишени и судебные издержки. Помимо всего прочего, истцу приходилось изучать слабые места российского корпоративного законодательства. Без этих знаний достаточно сложно «пробить» защиту представителей ответчика и убедить судей в правомерности выставленных требований (хотя в большинстве случаев о правомерности и речи быть не может).
   Просим прощения у наших читателей за столь пространное лирическое отступление, однако мы не можем со спокойной душой смотреть на происходящий беспредел. Пожалуй, мы испытываем такие же чувства, как и ветераны войны. Не зря ведь появился термин «корпоративная война», а там, где есть война, есть и ветераны. Даже выигранная битва оставляет в наших сердцах шрамы и неприятный осадок, потому что мы понимаем – она далеко не последняя. Завтра на пороге нашего офиса будет стоять очередной бизнесмен и просить, чтобы мы сделали все возможное и невозможное, но уберегли его предприятие от варварского уничтожения. Если бы вы только знали, сколько раз нам, разбуженным звонком клиента, приходилось посреди ночи встречаться с ним и убеждать в том, что все будет хорошо и его бизнес будет процветать еще не один десяток лет.
   Однако давайте вернемся к нашим гринмэйлерам, которые, кстати, тоже могут позвонить вам в два часа ночи и объявить о месте и времени следующего сражения, то есть уведомить, в каком суде будет рассматриваться поданный ими иск, если вы не выполните их условия. Увы, шантажистам не свойственны гуманные поступки.
   Итак, инициировав захват и прибегнув к гринмэйлу как одному из инструментов захвата, рейдер выбирает аргументы воздействия на жертву, исходя из размера приобретенного пакета. Например, ему удалось скупить 5–6 % акций, одним словом, он не консолидировал даже 10 %-ный пакет. Сразу же хочется оговориться, что у профессиональных рейдеров, принадлежащих к первому или второму уровню игроков рынка М&А (см. рис. 1), проколов практически не бывает, и корпоративный шантаж достигает своей цели независимо от размера принадлежащего им пакета. А вот у новичков-любителей, позарившихся на чужой кусок собственности, вполне может выйти осечка, и вместо дележа имущества захваченного предприятия им волей-неволей приходится заниматься бумагомарательством и поиском правды в судах и у правоохранительных органов. И в данном случае огромное значение играет время.
   Надо сказать, что в такой ситуации вариантов для воздействия немного. Самый удобный из них – продать скупленный пакет самому акционерному обществу, его топ-менеджменту или другому более сильному агрессору, который сможет довести начатое дело до конца. При данном сценарии развития событий скупщику необходимо вернуть истраченную сумму и получить маржу. На таком маленьком пакете хорошо заработать довольно трудно, так как невозможно найти рычаги воздействия на АО. Пожалуй, аргументы для того, чтобы убедить АО (топ-менеджмент) выкупить консолидированный пакет, слабоваты. Основной из них – «я буду для вас как заноза».
   Новоиспеченный миноритарщик-шантажист начинает требовать предоставления каких-то дополнительных документов, подает иски в суды, выдвигая всевозможные претензии к АО и его топ-менеджменту и обвиняя их во всех смертных грехах, инициирует возбуждение уголовных дел от имени «обманутых» акционеров, борясь за восстановление справедливости, и т. д. При этом обещает, что как только АО выкупит его пакет по приемлемой цене, весь этот сыр-бор моментально прекратится. Но не всегда предприятия принимают такие предложения, предпочитая продолжить войну в зале суда. И они правы. В итоге рейдер, мечтавший о легком баснословном заработке, вынужден вкладывать дополнительные финансовые и человеческие активы в судебные тяжбы. После месяца-другого судебных разбирательств, наевшись досыта дешевого сыра, агрессор предпочитает ретироваться, смирившись с потерей.
   Как обычно, в подкрепление вышесказанного приведем случай из практики недружественных поглощений с элементами гринмэйла. Кстати, это достаточно красноречивый пример действий непрофессионального захватчика.

   В 2003 г. одна юридическая компания случайно узнала о начале скупки акций одного из локальных автотранспортных предприятий, зарегистрированного в виде ОАО. На тот момент уставный фонд этого предприятия составлял около 500 тыс. руб., а принадлежащие ему материальные активы оценивались в несколько миллионов долларов, так как на балансе числились земля и здания. Юридическая компания приняла решение начать параллельную скупку акций, причем задействовав для этого заемные средства. Цель, которую перед собой поставила эта компания, – перепродать аккумулированный пакет самому АО. Кроме того, юридическая компания – захватчик была готова перепродать пакет и поглотителю, инициировавшему захват АТП через скупку акций.
   Но параллельная скупка, проводимая юристами, застопорилась на уровне 4 %, при этом было истрачено около $20 тыс. Акционерам платили очень щедро, но глава правления весьма грамотно использовал доступный ему административный ресурс: автотранспортное предприятие акции не скупало, оно просто запрещало работникам их продавать – как говорится, классика жанра.
   Основной захватчик столкнулся примерно с той же проблемой, что и его мелкий собрат по цеху корпоративных захватчиков. Однако профессиональный рейдер точно знал, что и зачем он намеревается делать. После длительных переговоров между агрессором и командой топ-менеджеров во главе с председателем правления удалось достичь консенсуса. Топы согласились «слить» родное предприятие рейдеру – кстати, им оказался более крупный игрок рынка грузоперевозок, решивший захватить АТП вовсе не из-за зданий и сооружений или материально-технической базы, а из-за его удобного месторасположения. Как только захватчик и мишень нашли общий язык, все пошло как по маслу: акции полились рекой в нужном направлении и по «правильной» цене, хотя далеко не по рыночной.
   И как ни старалась юридическая фирма убедить акционеров АТП отчуждать акции в ее пользу, предлагая и более высокую цену, ничего не получалось. При этом юристы были не в курсе, что рейдер и АТП уже обо всем договорились.
   Если бы правовики-агрессоры узнали об этом, то, может быть, изменили бы свою тактику. Тем не менее, продолжая действовать вслепую, они вначале обратились к топ-менеджменту компании с предложением выкупить принадлежащий им 4 %-ный пакет. Естественно, топы не видели в этом смысла. Затем юристы затеяли аналогичные переговоры с настоящим агрессором – результат был тот же. Только после безуспешно проведенных диалогов юридическая компания узнала о том, что расстановка сил на поле битвы давным-давно изменилась, причем далеко не в ее пользу.
   Тогда топ-менеджмент юридической компании решил использовать свои познания в юриспруденции и открыть второй фронт, подключив к конфликту суды и контролирующие органы, то есть заняться чистой воды корпоративным шантажом. Естественно, это потребовало дополнительных вложений – еще примерно $40 тыс. Но и эти затраты не принесли желаемого результата, а только увеличили стоимость купленных акций. В результате практически через год пакет был перепродан другому игроку рынка грузоперевозок, который впоследствии перекупил это АТП у его новых владельцев. А вот юридическая компания осталась ни с чем. Сумма продажи принадлежащего ей пакета равнялась сумме затрат на скупку и ведение юридических «разборок». То есть проценты по кредиту юридическая фирма была вынуждена заплатить из собственного кармана – таков был ее «заработок».
   Впрочем, автотранспортному предприятию были абсолютно безразличны и судьба денег, истраченных на его скупку, и возникшие в ходе захвата коллизии. Ведь предприятие было поглощено, а кем именно – крупным агрессором или мелким – это существенного значения не имеет.

   Теперь давайте рассмотрим ситуацию, когда рейдер консолидировал пакет приблизительно от 10 % до 25 % + 1 акция. Положение скупщика несколько отличается от описанного выше, поскольку в этом случае законодатель дал в руки шантажисту более эффективные инструменты. А именно: собственник 10 %-ного пакета имеет право назначить своего наблюдателя за регистрацией акционеров, прибывших на общее собрание (для этого надо всего лишь заблаговременно письменно уведомить правление АО). Если наблюдателю удастся обнаружить какое-то нарушение и запротоколировать его, то можно подать иск в суд с требованием признать на этом основании недействительными решения, принятые на общем собрании. Конечно, представители акционерного общества могут постараться под любым предлогом не допустить на регистрацию наблюдателя от собственника 10 %-ного пакета, но этот факт уже сам по себе достаточен для подачи иска. Кроме того, обладатель 10 %-ного пакета может вносить в повестку дня собрания дополнительные вопросы, но, пожалуй, нет смысла рассматривать эту возможность, так как действенным инструментом ее назвать нельзя. Хотя вполне можно потрепать нервы топ-менеджменту компании-цели.
   Десятипроцентник может требовать от АО проведения внеочередного собрания акционеров, и если общество в течение 20 дней не дает положительного ответа, то владелец 10 %-ного пакета акций может сам созывать собрание. Вот хватит ли у него на это средств и сможет ли он «протянуть» на собрании нужные ему решения – другой вопрос, но таким способом он все равно заставит руководство АО побеспокоиться. Тем не менее проблему отсутствия необходимой суммы на проведение акционерного собрания (или нежелания терять время на соблюдение необходимых законодательных процедур) можно решить путем нарушения норм законодательства. Гринмэйлер нередко прибегает к такому методу, как проведение лжесобраний, то есть просто составляет фальшивые протоколы с нужными ему результатами, а затем уведомляет партнеров, клиентов, банковские учреждения, например, о смене руководства на предприятии-мишени. Можете себе представить, какая начинается неразбериха. А как только все «устаканится», шантажист сфабрикует еще один протокол внеочередного собрания акционеров о ротации кадров в управляющих органах и снова уведомит об этом всех контрагентов.
   В арсенале владельца 10 %-ного пакета акций есть и такое средство психологического воздействия на АО, как требование от ревизионной комиссии общества провести проверку финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Опять-таки, если будет хотя бы минимальная зацепка в финансовой отчетности, она будет использована для того, чтобы составить иск в суд. Как видим, мы снова плавно перешли от скупки акций в зал суда, но таков уж путь шантажиста. В данном случае у АО гораздо меньше шансов, что нападающая компания отступит и свернет со своего пути.
   Если же рейдер скупил более 25 % акций, то это уже можно расценивать как достижение. Фактически он прошел полпути к победе. Теперь он может не просто саботировать работу общества, высасывая исковые требования из пальца, а блокировать деятельность АО по-настоящему, и от атакующего уже просто так не отмахнешься и не откупишься по дешевке. Ко всем вышеперечисленным инструментам воздействия на АО у агрессора появляется возможность блокировать все решения, требующие принятия тремя четвертями голосов акционеров, участвующих в собрании. Эти решения касаются:
   • изменения устава общества;
   • прекращения деятельности общества;
   • создания и прекращения деятельности дочерних предприятий, филиалов и представительств общества.
   Таким образом, без согласия лица, скупившего более 25 % акций, общество не сможет решить ни одного принципиального вопроса. К примеру, вопроса открытия/закрытия «дочек», так часто возникающего у развивающихся компаний. В итоге АО будет вынуждено само идти на контакт с агрессором и искать компромисс. И в данном случае нападающая сторона будет диктовать условия, причем очень жестко. Может случиться, что агрессор-гринмэйлер почувствует, как у него открылось второе дыхание, то есть он может довести скупку до победного конца и въехать на предприятие на белом коне, пусть и в сопровождении ОМОНа, – тогда он просто так с акциями не расстанется. А если и продаст, то за очень большие деньги.
   Итак, сделаем вывод: тактика гринмэйла состоит в консолидации максимально возможного, но не контрольного пакета акций, который обычно используется для осложнения жизни предприятия, а при удобном случае и полного блокирования его деятельности. Цель, как можно догадаться, – получить денежное вознаграждение, превосходящее стоимость пакета, в обмен на сам пакет и гарантию не причинять компании беспокойства.
   И в завершение еще раз хочется обратить внимание на то, что собственники должны всегда помнить: гринмэйл легко может перерасти в захват, а неудачный захват – в успешный гринмэйл.

Раздел 3
Способы защиты

Введение

   Наше повествование подошло к ключевому моменту. В предыдущих двух разделах мы достаточно подробно с использованием «живых» примеров объяснили, почему возможны захваты. Теперь мы хотели бы раскрыть механизмы защиты от захватов.
   Сразу хотелось бы оговориться, что рецептов, которые подходили бы для каждой компании, не существует. Естественно, количество традиционных вариантов защиты ограничено, но вот если умело применять их сочетание, то в той или иной ситуации можно получать неповторимые комбинации, которые и смогут гарантировать победу в корпоративной войне. Однако нельзя построить победоносный план, не принимая во внимание, насколько он осуществим. В случае если вокруг вашего предприятия активные боевые операции уже развернулись, планировать и действовать придется одновременно, что крайне сложно. Необходимо, чтобы тактические планы соотносились с реальностью.
   Что же касается стратегических мероприятий, то вы должны стараться, разрабатывая их, предугадать все возможные варианты развития ситуации в будущем. Если ваши прогнозы были правильны, а превентивные шаги по построению «защитных сооружений» адекватны, то ни один агрессор не сможет вам объявить начало войны. Одна из самых элементарных ошибок – неправильное планирование финансовых возможностей непосредственно во время корпоративного конфликта. Конечно, можно предположить, что если рейдер скупает акции у работников предприятия по 10 номиналов, а компания начнет выкупать собственные акции по 20 номиналов, то вам удастся успешно вести параллельную скупку. Но одно дело решить, а другое – осуществить задуманное. Тут-то финансовый директор и сообщит о том, что требуемых средств в наличии нет и не предвидится. Все! План рухнул, время потеряно впустую, и снова необходимо искать способ защиты – ну, если еще не совсем поздно. Поэтому можно сделать вывод, что прекрасная стратегия на высшем уровне может предотвратить множество ошибок на низших уровнях, но никак не наоборот! Стратегический план нельзя разработать в тактическом «вакууме». В противном случае стратегическое решение повиснет в воздухе, как это было описано выше.
   Чтобы добиться успеха, нужно иметь преимущество, однако преимущество – понятие весьма относительное. Если вы решительно настроены на победу, предела совершенству не будет, однако это вовсе не означает, что доступные ресурсы нужно расходовать направо и налево. Если вы бездумно истратите все средства, ваш арсенал опустеет и вы проиграете сражение.
   Выходя на поле битвы, вы должны помнить, что чем позже начнете, тем больше сил и средств потребуется для достижения положительного результата. Не забывайте, что быстрые действия – это одновременные действия, а вот запоздалые решения теряют свою силу. Вот что писал англичанин, генерал-майор Дж. Ф. К. Фуллер: «Оригинальное мышление, а не посредственность лежит в основе успешного ведения армии. Сделать то, чего не ожидает враг, то, к чему он не готов, то, что его удивит и морально обезоружит. Всегда опережать врага в мыслях и предвидеть его шаги. Видеть насквозь душу противника и ошеломлять его своими действиями, предпринимая то, чего он от вас никак не ожидает, – в этом заключаются основы управления войском».
   Несмотря на то что полностью избежать конфликтов невозможно, грамотно разработанная стратегия может минимизировать вероятность их возникновения. Стратегия подразумевает победу без борьбы, а не в результате сражения. И еще раз отметим, что нередко именно неординарное решение ведет к победе кратчайшим путем. Бизнесмены слишком часто идут проторенными путями, применяя, как кальку, чужой опыт, и в итоге достигают посредственных результатов. Лишь приняв нестандартное решение, можно достичь небывалых высот!

Глава 11
Как рождались ошибки

   Правильный путь использования армии и применения оружия начинается с выбора стратегии. Перед тем, как вступить в сражение, оцени способности полководцев врага, его относительную силу, размеры армий, характер местности и состояние провианта. Если выступаешь в поход только после того, как произвел все эти расчеты, победа не минует тебя.
Лю Цзи

   Защита от недружественного поглощения работает по тем же принципам, по которым работают и рейдеры, только с прямо противоположными задачами. Исходя из этого, структура группы защиты предприятия полностью совпадает со структурой рейдерской группы. Хотим обратить ваше внимание на следующие обстоятельства: хотя захват предприятия и его оборона – это бизнес-процессы, протекают они по принципам, отличающимся от стандартных. Поэтому группу по защите от недружественного поглощения не стоит комплектовать только штатными сотрудниками предприятия. В нее обязательно должны быть включены профессионалы, специализирующиеся на построении защиты от недружественного поглощения. При этом группу следует наделить достаточными ресурсами и полномочиями, в противном случае ее работа будет неэффективной.
   Несколько слов хотелось бы также сказать о выборе времени для проведения мероприятий по защите от недружественного поглощения. Наиболее эффективны такие мероприятия, если они проводятся задолго до начала возможного поглощения. Защищаться в условиях начавшегося захвата крайне сложно, и оборона сопряжена со значительными затратами ресурсов. Напомним, что рейдеры прежде всего стремятся зафиксировать ситуацию в том виде, в котором они ее застали, и всеми способами препятствуют проведению любых защитных мероприятий.
   Но перед тем как мы начнем говорить о методах защиты, попытаемся классифицировать ошибки. Сразу можно сказать, что практически все просчеты возникают по вине собственников и топ-менеджмента предприятия. Ошибки, в зависимости от времени совершения, структуры бизнеса, формы и процедуры управления, возможности их своевременного обнаружения и исправления, делятся на стратегические и тактические. Стратегические ошибки заключаются:
   • в создании непрозрачной структуры собственности предприятия;
   • в построении неконтролируемой системы корпоративного управления;
   • в неправильном анализе и оценке рынка, на котором ведется бизнес;
   • в слабой мотивации менеджмента;
   • в отсутствии контроля и мониторинга кредиторской задолженности;
   • в неправильном построении отношений с миноритарными акционерами, в том числе неразумном проведении дивидендной политики.
   Структура собственности типичного российского предприятия крайне неоднородна, и это можно продемонстрировать практически на каждом примере, приведенном нами в книге. Поэтому еще раз объяснять суть этой проблемы не будем. Можем лишь сказать, что мы не зря поставили эту ошибку на первое место, ибо она самая распространенная.
   Ошибки в построении системы корпоративного управления берут свое начало в структуре собственности предприятия и непосредственно с нею связаны. Они состоят в том, что структура управления оторвана от структуры собственности (рис. 14). Следовательно, принципы корпоративного управления не прописаны в виде внутренних положений – они носят характер устных договоренностей или исторически сложившихся отношений.
   Между системой владения и системой управления должно быть соответствие. Обычно отсутствие такой связи влечет за собой установление контроля над одним из элементов в структуре собственности, что в дальнейшем может привести к нелегитимности действующих органов управления. Помимо этого, к ошибкам корпоративного управления относятся: наличие избыточных полномочий у менеджмента компании, неподконтрольность топов, равно как и недостаточные полномочия у менеджмента для своевременного и качественного решения управленческих задач. Избыточные полномочия могут привести к сговору между топ-менеджерами для захвата предприятия. Примеры, рассмотренные в предыдущих главах, дают возможность воочию убедиться в важности построения системы корпоративного управления.

   Рис. 14. Структура собственности и управления сети супермаркетов

   Под ошибками в анализе и оценке рынка, на котором ведется работа, подразумеваются просчеты в оценке возможностей и стратегии конкурентов, ошибки в перспективах развития отраслей и сегментов рынка, находящихся в цепочке движения товара выше или ниже. Другими словами, это неверно составленные прогнозы по возможной вертикальной или горизонтальной интеграции в пределах данного рынка.
   Для того чтобы построить правильную мотивационную систему топ-менеджмента, владелец компании всегда должен помнить, что каждый менеджер – это человек, озабоченный в первую очередь собственным благосостоянием и благосостоянием своей семьи, а во вторую – уровнем жизни собственника, причем только в той мере, в какой эта забота сказывается на личном кармане топа. Поэтому строить систему взаимоотношений с топ-менеджментом, при которой отсутствует система мотивации, – это все равно что взять на службу сторожевую собаку и перестать ее кормить. Ее, конечно, накормят, но кто и когда – это вопрос. Желательно, чтобы первым дал ответ именно владелец компании еще до того, как кто-то «простимулирует» наемного менеджера на совершение действий, противоречащих интересам предприятия. В первую очередь займитесь мотивацией руководителя компании, финансового директора, бухгалтера, начальника службы безопасности и начальника отдела кадров.
   В чем заключается отсутствие контроля над кредиторской и дебиторской задолженностями, подробно описано в главе, посвященной этому вопросу. Однако еще раз напомним, что долги нужно контролировать. И добавим несколько слов о таком понятии, как «контролируемая кредиторская задолженность», – это искусственно созданная задолженность, находящаяся «в резерве», который может быть использован в любой момент для защиты должника. Естественно, следует позаботиться, чтобы такие долги не влияли на текущую деятельность предприятия, их следует оформлять на дружественные (хорошо контролируемые) компании. В итоге получаем так называемые отложенные обязательства. В случае необходимости этот долг может быть использован для давления на захватчика (ведь никто не хочет приобрести предприятие с большой кредиторской задолженностью) или даже для инициирования процесса банкротства компании. В дальнейшем фирма, владеющая «контролируемой» задолженностью, выкупает активы банкрота, тем самым сохраняя контроль над ними. Но помните, что такая задолженность должна однозначно относиться к первой очереди кредиторов, в противном случае вы не сможете сохранить активы. За рубежом подобный метод защиты применяется очень давно, он получил название «белый рыцарь». «Белым рыцарем» считается дружественная компания, купившая компанию-мишень.
   Для того чтобы понять, зачем нам нужен контакт с миноритариями, достаточно всего лишь вспомнить, что акционеры – это владельцы акций, за которыми как раз и охотятся рейдеры. Поэтому в первую очередь необходимо грамотно выстроить взаимоотношения с миноритарными акционерами, которые формально не принимают участия в управлении предприятием, а значит, их намного сложнее убедить не продавать акции. Чем больше владелец акций не удовлетворен своим положением акционера, тем выше вероятность, что он продаст свою долю при первой же возможности. Вот поэтому как минимум необходимо наличие дивидендной политики как одного из стратегических направлений защиты от недружественного поглощения. Причем это должны быть не эфемерные обещания когда-нибудь что-нибудь заплатить, а реальные выплаты, пусть даже и небольшие. Однако их размер не должен оскорбить акционера. Нам очень часто приходилось сталкиваться со следующей ситуацией: на вопрос, платит ли предприятие дивиденды, собственники отвечали положительно. Однако когда мы просили уточнить размер выплаченной суммы, выяснялось, что, по мнению владельцев, на дивиденды выделили кругленькую сумму, но вот рядовой акционер на свою долю в 0,01 % уставного фонда получал всего лишь несколько рублей. Нам кажется, что такую политику не назовешь грамотной.
   Впрочем, построение дивидендной политики – это всего лишь небольшая часть проблемы. В процессе захвата акционеры, а иногда это бывает большая часть трудового коллектива, являются мощным рычагом воздействия на поглотителей. Например, можно организовать публичные выступления лидеров трудового коллектива против прихода новых собственников, провести акции протеста, можно, наконец, благодаря недовольству акционеров привлечь к проблеме внимание правоохранительных органов. Но если с акционерами нет контакта и он не был установлен заранее, то в условиях ограниченного времени и давления рейдеров установить его уже будет невозможно, следовательно, вы теряете один козырь. Кроме того, конфронтация между менеджментом и миноритарными акционерами приведет к тому, что компания вместо союзника получит противника, выступающего по другую сторону баррикад.
   Тактические ошибки, в свою очередь, состоят:
   • в отсутствии программы скупки/контрскупки акций;
   • в несвоевременном проведении мероприятий по установлению и идентификации захватчика;
   • в дистанцировании собственников от менеджмента, особенно в период активных «военных действий»;
   • в допущении развития корпоративного конфликта между собственниками и/или топ-менеджерами и переводе его в плоскость конфронтации.
   Одним из свидетельств того, что захват вступил в активную фазу, является проведение рейдерами скрытой скупки акций предприятия. В этих условиях необходимо немедленно принимать решение о проведении контрскупки акций. Менеджмент имеет в своих руках административный ресурс, который в случае подкрепления финансами может блокировать действия рейдеров, а с другой стороны – увеличить долю защищающейся стороны до минимально необходимой для успешной защиты. В такой ситуации промедление смерти подобно.
   Хорошим примером защиты путем проведения контрскупки собственных акций является защита крупной швейной фабрики.

   На момент проведения атаки менеджмент в совокупности владел 50 % акций, остальные акции были распылены среди членов трудового коллектива. В максимально сжатые сроки руководители, используя кредитные ресурсы, довели свой пакет до 80 %. За это же время захватчики смогли консолидировать всего лишь 15 %, остальные акции остались у трудового коллектива.
   Такая расстановка сил отбила охоту у нападающей стороны продолжать борьбу, и захватчики продали свой пакет менеджменту, правда, с небольшой выгодой для себя.

   Дистанцирование собственника от менеджеров по принципу «я вам плачу деньги, а вы должны решать все проблемы» особенно опасно в период проведения различных проверок государственными органами – налоговой, милицией, прокуратурой. Всегда есть основания подозревать, что такого рода проверки могут быть инструментом получения информации о предприятии (в том числе финансовой) и о системе его управления.
   Проверки также могут быть инструментом давления на предприятие. Представьте себе, что генерального директора вызвали на допрос или задержали по какому-нибудь подозрению. Отсутствие ключевой фигуры отрицательно сказывается на настроении коллектива, особенно управляющего звена, и обусловливает неравные условия переговоров с захватчиками. А если топ, оказавшись в такой ситуации, не чувствует за собой поддержки и заботы собственника, то «слив» всей конфиденциальной информации о предприятии высоко вероятен.

   Так, в середине 2005 г. у нашего клиента возникли серьезные проблемы с обслуживающей его консалтинговой компанией. По вине консалтеров клиент потерял $1,5 млн. Вполне логично, что в такой ситуации пострадавшая компания выставила претензию консалтинговой компании, требуя возмещения убытков. Собственник, владеющий консалтинговой компанией конфиденциально, отказался участвовать в разрешении конфликтной ситуации, хотя и был приглашен на переговоры. Более того, он отказался подтвердить права собственности на нее. В результате менеджеры компании, оставшись на переговорах без поддержки, в максимально сжатые сроки предоставили противоположной стороне всю интересующую ее информацию.

   И завершая тему человеческих отношений, рассмотрим последний типичный тактический просчет. Речь идет о внутреннем конфликте между собственниками, что также может привести к захвату предприятия. Изначально это стратегическая ошибка, так как нельзя вести бизнес с людьми, с которыми не можешь найти общий язык, но проявляется она чаще всего как тактическая. Зачастую ситуация выглядит следующим образом: несколько собственников-единомышленников думают, что если сейчас «сдадут» поглотителю инакомыслящего, все опять встанет на свои места.
   На самом деле отсутствие единства между владельцами позволяет захватить предприятие со значительно меньшими затратами, чем в том случае, если бы собственники выступили единым фронтом. Захватчики могут, управляя эмоциями одного из участников конфликта, привлечь его на свою сторону, получив значительное преимущество, а впоследствии и его выдавить из предприятия.
   Насколько можно судить из ранее приведенных примеров, захватчики очень любят искусственно создавать конфликтные ситуации между собственниками компании. Если же это не получается, в спор втягиваются топ-менеджеры. Существует прямая зависимость: чем больше управленцев «вкусят яблоко раздора», тем больше будет конфликтных ситуаций, а значит, на сторону потенциального захватчика можно переманить больше «униженных и оскорбленных».

Глава 12
Учимся защищаться!

   Одолевать мудрость глупостью противно естественному порядку вещей; одолевать глупость мудростью соответствует естественному порядку вещей. Однако когда мудрость берет верх над мудростью, здесь все зависит от случая.
Чжугэ Лян

   Можно ли как-то определить, что ваше предприятие стало целью рейдеров? Для этого необходимо знать и уметь распознавать признаки начавшейся работы поглотителей. Хочется заметить, что компания, которая заблаговременно не провела специальные мероприятия по защите от недружественного поглощения, заранее обречена на провал независимо от того, насколько мощная и эффективная у нее служба безопасности. Дело в том, что такая работа намного шире функций и компетенций службы безопасности. Как уже говорилось ранее, первым этапом поглощения является разведка. И характерным ее признаком будет масштабный сбор информации о компании-цели.
   Чтобы выявить, начат ли масштабный сбор информации, следует провести предварительную работу и на все источники такой информации поставить сигнальные флажки. Но проблема заключается в том, что многие источники информации, собираемой захватчиками, носят публичный характер и доступны широкому кругу лиц, поэтому проконтролировать все нет никакой возможности. Источники информации просчитываемы и понятны специалистам, и контролировать все подряд нет необходимости. Нужно контролировать налоговую инспекцию, реестр акционеров, бюро технической инвентаризации (информация о собственниках недвижимости), участкового милиционера и местное отделение милиции и другие источники в правоохранительных органах. Мероприятия по защите предприятия можно разделить на две категории: стратегические и тактические. Они фактически являются логическим устранением допущенных ошибок, которые были проанализированы в предыдущей главе.
   Стратегические мероприятия заключаются в проведении следующих работ:
   • формирование защищенной корпоративной структуры, в том числе изучение истории создания предприятия и его деятельности;
   • обеспечение абсолютной безопасности с помощью мониторинга текущей ситуации;
   • эффективная мотивация и ограничение полномочий руководителя предприятия;
   • создание условий, препятствующих массовой скупке акций;
   • создание системы контроля над кредиторской задолженностью;
   • формирование подконтрольной кредиторской задолженности;
   • структурирование активов;
   • проведение стратегической PR-кампании;
   • проведение взвешенной кадровой политики.
   Давайте вкратце рассмотрим эти мероприятия, чтобы лучше понять их сущность. Под формированием защищенной корпоративной структуры понимается создание такой системы управления и владения собственностью, которая не позволит захватчикам перехватить управление на предприятии и распорядиться собственностью без участия акционеров. К этому же пункту можно отнести и ограничение полномочий руководителя на совершение крупных сделок или сделок с определенным видом имущества. Перед тем как приступить к формированию защищенной корпоративной структуры, следует также проанализировать:
   • историю приватизации предприятия;
   • решения собраний акционеров по стратегическим вопросам деятельности предприятия;
   • законность дополнительных эмиссий акций;
   • законность прав собственности на основные средства, землю, НМА.
   Под обеспечением эффективной безопасности с помощью мониторинга текущей ситуации понимается организация наблюдения за внешней бизнес-средой таким образом, чтобы вовремя обнаружить попытки сбора информации и своевременно их пресечь. А «мониторить» на самом деле придется практически все: и текущее состояние рынка (отдельное внимание уделяется тенденциям М&А), и законодательные акты, и работу компании-регистратора, и поведение миноритарных и мажоритарных акционеров. Естественно, придется шерстить и СМИ, отслеживая как общую информацию по рынку, так и сведения, касающиеся родного предприятия. Причем неважно, какого рода эта информация (позитивная, нейтральная или негативная), – основную роль играет ее источник. Вполне возможно, что против вашей компании стартовала «черная» PR-акция.
   Мотивация, совмещенная с ограничением полномочий, нужна, с одной стороны, для обеспечения эффективной работы менеджмента, а с другой – для наделения руководителей компании полномочиями, необходимыми для исполнения обязанностей по управлению фирмой, но недостаточными для обеспечения захвата или установления контроля над активами. На практике эффективная мотивация как минимум должна состоять из следующих элементов:
   • участие менеджмента компании в прибыли предприятия;
   • участие менеджмента компании в акционерном капитале;
   • создание эффективно работающего надзорного органа на предприятии;
   • создание нормативов, описывающих деятельность топ-менеджмента и предприятия в целом, и контроль их исполнения.
   В условиях, когда акционерный пакет распылен, ключевой стратегической задачей является максимальная консолидация пакета акций (желательно доведение его до контрольного). А если есть возможность, то лучше объединить все акции под единым управлением. Помимо консолидации важным является установление и поддержание максимально возможной цены на акции, которая сделает скупку акций дорогим и малоэффективным для захватчиков мероприятием. Еще одним существенным элементом работы с акциями акционерного общества является работа с компанией, ведущей реестр собственников акций. От честности регистратора зависит безопасность вашего бизнеса. Но можем ли мы свой бизнес ставить в зависимость от порядочности пусть и очень уважаемой на рынке компании? Нет, нет и еще раз нет! Бизнес принадлежит только вам!
   Ну и, наконец, одной из важнейших стратегических задач является структурирование бизнеса с целью обеспечения безопасного и, возможно, конфиденциального владения бизнесом и активами. Под структурированием подразумевается комплексная процедура, позволяющая создать такую систему владения и управления наиболее привлекательными активами, которые сделают их недоступными для третьих лиц.
   Стратегическая PR-кампания должна состоять из следующих ключевых мероприятий:
   • публикация сообщений в СМИ о проведенных мероприятиях по защите от недружественного поглощения;
   • размещение сообщений в СМИ об обнаруженных фактах коррупции по отношению к предприятию;
   • придание через медиаканалы максимальной огласке любых попыток корпоративного захвата.
   О том, что на предприятии проводится взвешенная кадровая политика, могут свидетельствовать следующие показатели:
   • четко определены функциональные обязанности всех сотрудников, особенно работников, имеющих доступ к конфиденциальной информации;
   • прописано, что относится к конфиденциальной информации, и определен механизм ее защиты;
   • соблюдаются процедуры увольнения сотрудников;
   • проводятся собеседования при увольнении сотрудников, владеющих конфиденциальной информацией, во избежание ее утечки.
   Нужно еще раз отметить, что мероприятия стратегического характера наиболее эффективны для обеспечения безопасности предприятия, так как позволяют контролировать основные способы захвата предприятия, носят превентивный характер и многократно повышают стоимость недружественного поглощения. Именно поэтому эта операция становится неоправданной с экономической точки зрения, следовательно, неинтересной для захватчиков, так как процесс превращается из корпоративного конфликта в обычную сделку купли-продажи имущественного комплекса.
   Тактические мероприятия состоят из:
   • структурирования активов;
   • контрскупки акций;
   • блокирования пакета акций с одновременным введением дополнительной эмиссии;
   • работы с акционерами;
   • защиты посредством нападения на противника;
   • применения «отравленных пилюль» и «золотых парашютов»;
   • фиктивного банкротства.
   Тактические мероприятия проводятся тогда, когда многие стратегические меры применить уже просто невозможно, так как захватчики уже предприняли все, чтобы предотвратить их эффективность. Уверены, вы согласитесь с тем, что невозможно провести отчуждение или структурирование активов предприятия в условиях, когда на имущество наложен арест, а дело о дополнительной эмиссии акций находится в суде.
   Контрскупка акций проводится, чтобы не допустить присвоение захватчиками контрольного пакета акций и консолидировать у себя максимально возможный пакет в худшем случае и контрольный – в лучшем.
   К структурированию как тактическому приему прибегают тогда, когда захватчики по какой-нибудь причине не смогли блокировать возможность отчуждения имущества. В данном случае структурирование должно позволить вывести из-под удара наиболее ценные активы.
   Блокирование пакета акций с проведением одновременной дополнительной эмиссии может помочь в ситуации, когда у захватчика находится пакет, близкий к блокирующему, и нет других способов, позволяющих воспрепятствовать влиянию захватчика на управление предприятием. Тогда с помощью предписания суда проводится блокирование возможности голосовать акциями, а в это время проходит собрание акционеров и принимается решение о дополнительной эмиссии акций, размывающей блокирующий пакет до незначительной доли.
   Работа с акционерами направлена в первую очередь на то, чтобы вызвать заинтересованность и удовлетворенность акционеров от владения акциями предприятия. Это, в свою очередь, создаст сложности рейдерам при скупке акций, значительно повысит их цену, а в ряде случаев сделает проведение скупки невозможной.
   Очень эффективным приемом защиты от недружественного поглощения может оказаться грамотно спланированная контратака. Такая акция заставит захватчика беспокоиться о сохранности собственного предприятия, отвлечет силы и ресурсы от захвата и вынудит сосредоточиться на личных проблемах.
   Ну и, наконец, под «отравленными пилюлями» и «золотыми парашютами» следует понимать внесение в уставные документы предприятия и трудовые контракты таких пунктов, которые значительно осложнят жизнь новым собственникам. Но эти меры уже никаким образом не повлияют на обеспечение защиты предприятия. Скорее, подобные мероприятия, как в спорте, можно назвать «фолом последней надежды».
   Фиктивное банкротство – это такой способ защиты, который позволяет в очень сжатые сроки довести предприятие до состояния банкротства и заблокировать движение активов и акций предприятия, но при этом останется возможность через подконтрольные структуры выкупить его активы.

Глава 13
У Пэк-Мена не раскрылся золотой парашют…

   Сначала планируй, а потом действуй. Сражайся только тогда, когда знаешь, что можешь победить.
Чжугэ Лян

   Фразу, вынесенную в название главы, можно продолжить следующим образом: «… и он упал на дикобраза. В это время белый рыцарь корчился от боли, так как проглотил одну из отравленных пилюль, приготовленных для черного рыцаря. Последний же, довольный, стоял в стороне. Его радость была вызвана тем, что он очень удачно сыграл роль леди Макбет, и драгоценности короны достались ему». С первого раза не совсем понятно, о чем идет речь, но зато можно сделать однозначный вывод, что благородному рыцарю плохо и у кого-то не раскрылся парашют, что тоже не может расцениваться как позитивный момент. А коварный рыцарь явно остался в выигрышном положении, причем ему досталось богатство.
   Если кто-то подумал, что мы процитировали нетленный труд Льюиса Кэрролла «Алиса в стране чудес», то он ошибся. Действительно, для непосвященного человека это набор слов и не более того. Однако читатель, который уже не раз сталкивался с материалами на тему слияний и поглощений, заметит, что в этих фразах фигурируют названия чаще всего применяемых за рубежом приемов защиты компании-жертвы от нападок агрессора. У вас может возникнуть вопрос: почему мы в такой несерьезной форме начинаем главу о методах защиты? Разве они не заслуживают серьезного подхода?
   Естественно, каждый прием имеет огромное значение, особенно в том случае, когда он выбран как один из методов защиты от атаки рейдеров. За названиями, вошедшими в наш словарный запас, на самом деле скрываются достаточно распространенные инструменты. Причем этим злоупотребляют некоторые нерадивые консультанты, преподнося клиенту стандартный инструмент в красивой обертке. Но заказчик ведь платит не за упаковку, а за результат.
   В этой главе речь пойдет о том, как сильное оружие, используемое против захватчиков, может смертельно ранить обороняющуюся компанию. Итак, давайте рассмотрим самые распространенные зарубежные приемы защиты и последствия их неправильного применения. Впрочем, эти методы не всегда зарубежные. Они широко известны и в отечественной практике корпоративных войн (у нас они не носят таких поэтических названий, но в целом, суть та же), просто некоторые предприниматели предпочитают говорить, что они подсунули действенную заморскую пилюлю, которая отравила жизнь рейдера. Но главное ведь не название, а эффективность применения!
   Пожалуй, начнем с такого приема, как «защита Пэк-Мена» (Pack-Man defence). На практике это означает, что компания-мишень начала активно скупать акции фирмы-агрессора. Вот и все. Основная задача контрскупки – демонстрация рейдеру возможностей предприятия-цели. Достаточно нехитрый прием, однако следует иметь в виду, что если вы купили два-три процента акций захватчика, это его может и не отпугнуть. В результате вы, считая, что используете эффективный метод защиты, будете на волосок от краха.

   Показательна в этом смысле ситуация, с которой пришлось столкнуться на практике одному из сочинских предприятий. За активами некой сочинской сети супермаркетов, расположенной в центре города, начала охоту местная инвестиционная компания. Как вы понимаете, владеть сетью магазинов в центре города могут позволить себе люди не из последнего десятка. Но при этом они являлись собственниками только лишь на словах: за ними числились мизерные пакеты акций, а власть их держалась на административном ресурсе. То есть реального владельца у супермаркетов не было, а акционерный капитал был распылен. И вот для того чтобы продемонстрировать инвестиционщикам свои мускулы, «собственники» магазина решили скупить немного акций напавшей на них инвестиционной компании. Сказано – сделано.
   Буквально за несколько дней они скупили около 15 % акций агрессора, но при этом не предприняли ничего, чтобы уберечь от скупки акции собственной компании. Никто из них не потрудился узнать, что это за инвестиционная компания, кто ее реальные владельцы и кто инициировал корпоративный захват их торговых площадей. Тем не менее представители сети продолжали скупать акции рейдеров и смогли «догнать» пакет до 25 %, истратив кругленькую сумму. Когда этот пакет был консолидирован, контратакующая жертва решила, что пришел ее звездный час и она сможет обменять чужие акции на свои. Но не тут-то было. Руководство инвестиционной компании поступило следующим образом: оно активно поддерживало переговорный процесс, но при этом не предпринимало никаких шагов для обмена. Более того, скупка акций сети магазинов не прекращалась. Впрочем, и топ-менеджмент супермаркетов не переставал охотиться за ценными бумагами рейдеров.
   В итоге скупка акций компании-агрессора, осуществляемая вслепую, привела к следующей ситуации. Захватчики консолидировали контрольный пакет, инициировали внеочередное собрание акционеров сети супермаркетов и сменили ее руководство. При этом, как выяснилось позже, инвестиционная компания была просто юридической оболочкой, а не полноценно функционирующей фирмой, а заказчик захвата на поле битвы даже не выходил. Таким образом, получилось, что топ-менеджеры сети магазинов боролись с тенью агрессора, а не с ним самим. Вот вам и контрскупка…

   Далее рассмотрим защитный механизм, получивший название «белый рыцарь» (white knight). Суть его очень проста: компания-мишень находит дружественную фирму и продается ей, а не агрессору, который начал скупку активов приглянувшегося предприятия. На первый взгляд, ничего сложного. Однако судите сами: кто-то скупает ценные бумаги или долги вашей компании, вы обращаетесь к своим знакомым бизнесменам с просьбой выкупить у вас вашу же фирму, а как только закончится эта неразбериха, все возвращается на круги своя: вы отдаете деньги, а вам – компанию. Для такой фиктивной сделки вы вряд ли найдете желающих даже среди близких вам людей – ну зачем кому-то чужая головная боль. В любом случае благородный рыцарь захочет купить вашу компанию по-настоящему. То есть вам придется продать ему как минимум контрольный пакет акций, а может, и на все 100 % отдать бразды правления. Вот тогда он будет отстаивать эту собственность, как свою личную, в противном случае «белому рыцарю» нет резона меряться силами с агрессорами. Кроме того, ваш доблестный защитник действительно должен быть сильнее рейдера, поскольку если последний окажется мускулистее и зубастее, то такой прием защиты не окажет должного воздействия на захватчика: он не откажется от своих первоначальных замыслов и доведет захват до конца. Ведь ему, по сути, все равно, у кого отбирать собственность, у вас или у «белого рыцаря», перекупившего компанию.
   Этот метод защиты сопряжен еще с одной опасностью: «белый рыцарь» может оказаться далеко не «белым», а «черным» (black knight). На практике события будут развиваться по следующему сценарию. Рейдеры выходят на тропу войны против вашей компании, защита которой организована далеко не идеально. Вы в спешке начинаете искать защитника, где только можно, но, увы, никто не выказывает желания создать оборонительный альянс, даже дружественно настроенные фирмы. Вы уже практически отчаялись найти сильного союзника, но при этом твердо решили, что если не сможете удержать контроль над компанией в своих руках, то сделаете все возможное, чтобы она досталась рейдерам в неприглядном виде.
   Как вы понимаете, подобная ситуация вовсе не входит в планы завоевателей чужой корпоративной собственности. Поэтому на горизонте появляется «белый рыцарь», который называет себя стратегическим инвестором и предлагает за вашу фирму более или менее сносную цену, которая, впрочем, в несколько раз меньше рыночной. Однако в вашем положении выбирать не приходится: либо рейдер заберет компанию задаром, либо вы ее продадите, пусть и за мизерную цену. Тем более что купит ее стратегический инвестор, пообещавший сохранить рабочие места сотрудникам и вкладывать средства в дальнейшее развитие предприятия. И выбирая из двух зол меньшее, вы продаете свое детище стратегическому инвестору, благодаря Бога, что сей благородный человек появился на вашем пути. Но на самом деле это вовсе не стратег, готовый развивать ваше производство, а еще одна компания, аффилированная с рейдерами. И как только она получает контроль над предприятием-мишенью, активы купленной фирмы распродаются, как и было изначально запланировано захватчиками.
   Стратегия таких метаморфоз, происходящих с «белым рыцарем», получила название «стратегия леди Макбет» (Lady Macbeth strategy). Идея стать оборотнем может возникнуть и у настоящего «белого рыцаря» – из друга он всегда может превратиться в корпоративного врага.
   Если уж речь зашла о распродаже активов, нельзя не вспомнить о таком приеме, как распродажа «драгоценностей короны» (crown jewels). Смысл данного метода защиты заключается в том, что обороняющаяся компания должна избавиться от активов, привлекших интерес рейдеров и ставших причиной корпоративной войны. Опять же, как и в случае с «белым рыцарем», возникает вопрос: ну и где этот благородный герой, которому сегодня я фиктивно продам ценные активы, а завтра он мне их вернет в целости и сохранности? На практике таких сподвижников найти весьма затруднительно, особенно если битва за «драгоценности» уже началась. Тем более рейдер, как мы уже не раз говорили, изначально постарается зафиксировать ситуацию, то есть через суд наложить запрет на проведение каких-либо сделок с интересующим его имуществом. Фактически вы не сможете ни продать, ни заложить, ни внести в уставный фонд арестованные активы. В общем, чтобы вывести из-под удара ваши «бриллианты», сначала потребуется оспорить судебное решение.
   К сожалению, не все знают, какие именно шаги надо предпринять, особенно в том случае, если стараются действовать без чьей-либо помощи. Например, одному плодоовощному комбинату, расположенному в Московской области, не удалось вывести активы.

   История развивалась следующим образом: на балансе этой компании (ОАО) числились несколько десятков новых фур (зарубежного производства), несколько цехов с новыми линиями по переработке овощей и фруктов, недавно построенный административный корпус и земля. В общем, было на что позариться, при том что уставный фонд был дешевле, чем одна фура. Акционерный капитал распылен, топ-менеджмент владел суммарным пакетом в 6–8 %. Вдобавок ко всему, географическому положению, базе поставщиков и сбытовой сети мог позавидовать не один конкурент.
   И действительно, все это богатство привлекло внимание одной фирмы. Она и наняла для захвата успешного предприятия профессиональных рейдеров. Работа агрессоров была построена по всем законам жанра. После сбора информации и анализа ситуации захватить предприятие решили через скупку акций. Первой защитной реакцией со стороны подвергшегося нападению ОАО было использование административного ресурса. Данный метод защиты сработал неэффективно, и рейдеры медленно, но уверенно скупали акции у миноритарщиков. Далее последовала попытка вести параллельную скупку акций, но почему-то и этот прием компании-цели не сработал – она смогла аккумулировать всего лишь 20 % акций. Тогда сошлись на том, что надо вывести из-под удара наиболее ценные активы (подвижной состав и недвижимость). Действовать постановили по такой схеме: сначала учредить ЗАО и от имени ОАО сделать учредительный взнос в виде материальных активов. Такое решение, согласно уставу предприятия, имеет право принимать только общее собрание акционеров. Как вы понимаете, времени на его созыв у топ-менеджмента не было, да и вряд ли они смогли бы «протянуть» создание ЗАО со своим 20 %-ным пакетом. Поэтому учреждение нового ЗАО утвердил наблюдательный совет с подачи председателя правления ОАО. По такой схеме имущество было выведено из-под удара.
   Схема вполне рабочая, если бы не одно существенное «но»: в этом случае ее реализовали с нарушением законодательства, чем не преминули воспользоваться рейдеры, осознавшие свою ошибку. Прежде всего они через суд наложили арест на имущество вновь созданного ЗАО, чтобы данная собственность не уплыла дальше. А параллельно с этим оспорили принятое наблюдательным советом ОАО решение о внесении в уставный фонд ЗАО материальных ценностей. Естественно, суд признал сделку незаконной и постановил ликвидировать созданное ЗАО, а внесенное в его уставный фонд имущество вернуть лицам, его учредившим. Как только имущество ОАО было поставлено на его баланс, агрессоры снова с помощью суда наложили запрет на проведение каких-либо действий с ним, тем самым исправив свою ошибку. В конце концов этот плодоовощной комбинат после почти годовой борьбы был поглощен.

   А вот еще один пример с неудачным, хотя правильнее было бы сказать – несвоевременным выведением ценных активов в безопасное место.

   В Краснодаре существует некое общество с ограниченной ответственностью, владеющее целой сетью хлебоприемных и зерноперерабатывающих комбинатов, кроме того, ООО принадлежит крупная швейная фабрика (создана в виде ОАО). Фактически для владельцев ООО это непрофильный актив, так как их основная деятельность связана с зерном. Поэтому зерновой бизнес защищен, как положено, а вот судьба швейной фабрики собственников особо не интересовала, и вопросы защиты этой собственности были пущены на самотек. При этом зерновики владели 57 %-ным пакетом швейной фабрики, а остальные акции были распределены среди работников предприятия. Скупать акции у работников они не посчитали нужным. Единственное, что делали, – выкупали ценные бумаги у работника, который увольнялся. И все было бы хорошо, но с каждым годом цена на недвижимость растет как на дрожжах, поэтому корпоративные захватчики положили глаз на здание этой фабрики.
   Весной 2005 г. они начали действовать. План по захвату был следующий: сначала рейдеры покупают у кого-то из работников несколько акций, а затем подают иски в суд с требованием возместить ущерб им как акционерам. При этом компенсацию якобы нанесенного швейной фабрикой ущерба они оценивают ни много ни мало в несколько миллионов долларов, что примерно равняется стоимости здания, принадлежащего фабрике. И теперь рейдеры просят суд отчуждением именно этого сооружения удовлетворить их исковые требования. При этом иски рассматриваются в районных судах по всей России. В том случае, если швейная фабрика аннулирует один из исков, у захватчиков уже готов другой.
   Хозяева швейной фабрики поняли, что их имущество потихоньку уплывает. Поэтому для его защиты постановили, что все акционеры швейной фабрики вносят принадлежащие им акции в уставный фонд нового ЗАО, никак не связанного со швейной фабрикой, а тем более с ее недвижимостью. Таким образом, нападающая сторона уже не сможет купить акции самой фабрики. Кроме того, швейная фабрика выступает учредителем еще одного ЗАО, на баланс которого и вносит принадлежащее ей здание. Для воплощения в жизнь данного плана было созвано внеочередное собрание, и все решения были приняты в соответствии с буквой закона. Однако произошло то, чего и боялись зерновики. Они не оспорили одно из решений суда, предписывающее передать здание в собственность некоего гражданина Н. за нанесенный ему ущерб. А не оспорили по той причине, что просто не знали о его существовании, так как все эти постановления суды принимали, не приглашая на заседания собственников швейной фабрики как ответчиков при рассмотрении дела.
   В конце 2005 г. эта история получила свое продолжение: рейдеры оспорили решение общего собрания акционеров об учреждении двух ЗАО и формировании их уставных фондов, а также наложили арест на здание фабрики. Кто кого переборет, сказать сложно, это противостояние превратилось из активных боевых действий в партизанскую войну в зданиях судов. А вот если бы «драгоценность короны» (здание швейной фабрики) вывели из-под удара заранее, то можно было избежать этого корпоративного конфликта.

   Некоторым образом на вывод «драгоценностей короны» похож и такой прием защиты, как «дикобраз». Он заключается в развитии сложных договорных отношений с поставщиками и кредиторами. При необходимости имущество выводится на «свои» технические компании. Широко его используют ГОКи, угледобывающие шахты, предприятия судостроительной и машиностроительной отрасли.
   Существует еще один прием, с которым нужно быть очень осторожным: нельзя бездумно, так сказать, «бросать грязь» (mud slinging). Это попытка статьями в печати и выступлениями по телевидению очернить или выставить в дурном свете фирму, претендующую на приобретение предприятия. Более привычное для нашего слуха название – «черный пиар». Очень страшное оружие, причем обоюдоострое, так как может сильно ранить и компанию, применяющую его. В частности, речь идет о том, что вы сможете бросить один комок грязи, а в вас полетит целая куча гнили. В итоге вы окажетесь у разбитого корыта. При реализации мероприятий, направленных на дискредитацию имиджа компании-агрессора в глазах общественности, советуем воспользоваться услугами PR-агентств (они разработают целый комплекс мероприятий), а собственными силами без необходимого опыта вы вряд ли сможете полноценно общаться с прессой и телевидением.
   Довольно распространена ситуация, когда компания-мишень проводит пресс-конференцию для журналистов, чтобы привлечь внимание общественности к происходящему, а топ-менеджмент при этом совсем не готов к вниманию со стороны прессы и в принципе не умеет с ней общаться. В итоге тележурналисты, не удовлетворенные количеством информации, полученной на пресс-конференции, решают проведать и предприятие, подвергающееся нападкам захватчиков. Они приезжают на территорию завода (фабрики) и видят царящий там хаос. Готовят сюжет, который позже выходит в эфир, и телезрители созерцают предприятие, пришедшее в упадок, за которое идет борьба. А буквально на следующий день пресс-конференцию проводят рейдеры, которые представляются стратегическими инвесторами и обещают возродить загнивающее производство, и при этом представляют журналистам подробный бизнес-план по восстановлению предприятия. В итоге глас общественности на их стороне, и все требуют скорейшего прихода на завод настоящего хозяина, готового тратить деньги на развитие. Однако как только этот псевдоинвестор завладеет несчастной компанией, то жить ей останется считанные дни или недели. А бывший владелец про себя подумает: «Вот и провел на свою голову пресс-конференцию. Может, если бы не поднимал такой шум-гам, то всего этого удалось бы избежать?».
   В качестве тактической меры по защите компании используется такой прием, как «ядовитые пилюли» (poison pills). Он заключается в том, что, пытаясь отравить жизнь рейдера, компания-мишень проводит дополнительную эмиссию акций. Те, кому хоть раз доводилось общаться с представителями ФКЦБ, ответственными за регистрацию выпуска ценных бумаг, знают, что это такое. Во-первых, для дополнительной эмиссии необходимо созвать собрание и проголосовать за соответствующее решение, а для его принятия требуется три четверти голосов. Во-вторых, по закону новое свидетельство о выпуске ЦБ вы получите нескоро. Кроме того, чиновники придираются к каждой запятой в предоставленных документах. Для того чтобы чиновники не придирались, вы с ними договариваетесь. В результате они не так тщательно изучают документы, и в них действительно может закрасться ошибка. Она же в дальнейшем и послужит зацепкой для рейдеров, стремящихся признать дополнительную эмиссию недействительной и отменить ее. В общем, дополнительная эмиссия – процедура ненадежная и в условиях ограниченного времени не самая эффективная.
   Кроме того, многие российские компании гордятся наличием в своем арсенале такого оружия, как «золотые парашюты» (golden parachutes). При этом способе защиты в документы, регламентирующие деятельность АО, вносятся изменения, предусматривающие крупные компенсации, высокие выходные пособия и т. п., выплачиваемые руководству АО в случае увольнения новым владельцем общества. Особенно этот прием выгоден в том случае, если собственник и топ – одно и то же лицо. Но возникает вопрос, настолько ли этот инструмент действенен, чтобы его испугались налетчики?
   По большому счету, устав компании может предусматривать хоть многомиллиардные компенсации – кто сказал, что топ-менеджеры их получат после того, как предприятие будет захвачено, а они уволены? Их отстранят от должности без этого выходного пособия, не нравится – подавайте в суд на нового владельца. А пока вы будете улаживать этот трудовой спор, активы вашей фирмы беспрепятственно растекутся, да так, что и концов не найдешь. Потом всех топов можно будет и в должности восстановить. А раз в должности восстановили, значит, и компенсацию платить не надо. Жаль только, что от ранее процветающей компании останется всего лишь оболочка и управлять будет уже нечем. Как видите, этот инструмент нельзя считать чем-то сверхъестественным, так как захватчики не собираются действовать по совести (еще раз напоминаем об этом!).
   Вывод может быть только один: неважно, как называется прием, направленный на защиту компании. Главное, чтобы вы выбрали оптимальный метод обороны и правильно его использовали. В таких вопросах, как защита бизнеса, мелочей не бывает. Сегодня это какая-то никому не интересная условность, которую можно не соблюсти, а завтра на основании сего незначительного нарушения рейдер сможет построить свое нападение и выбить вас из реестра собственников предприятия. Но вы же этого не хотите?!

Глава 14
Нематериальные активы – невозможно пощупать, а стоит дорого

   В военном деле нападение зависит от знания противника. Если посылаешь войска в битву только тогда, когда знаешь, что противник по какой-то причине уязвим и его можно одолеть, победа будет на твоей стороне.
Лю Цзи

   Давайте снова вернемся к пока еще вашим нематериальным активам, хотя, если вы вовремя не озаботитесь их будущим, они могут перейти во владение третьих лиц. Обычно первое, что приходит на ум, когда начинаешь говорить об интеллектуальной собственности, – это ее защита от неправомерного использования, выпуск контрафактной продукции и нарушение процедуры регистрации. Пожалуй, еще раз стоит заострить внимание на том, что в последнее время так много говорят об интеллектуальном капитале. А происходит это потому, что использование нематериальных активов дает значительно больший экономический эффект, чем активы материальные. Неоспоримый факт: с разрекламированным брендом можно продать продукции во много раз больше и дороже, чем без его использования.
   Кроме того, НМА сами по себе имеют высокую стоимость и могут служить объектом для купли-продажи. Так, например, в России объем операций на рынке технологий (ноу-хау) составляет $250–300 млн, а в Великобритании – $250–300 млрд. Соответственно, есть все основания считать, что огромный объем интеллектуальной собственности не вовлечен в хозяйственный оборот российского рынка, а это колоссальный резерв не только для экономики страны, но и для отдельно взятого предприятия. Эксперты подсчитали, что в среднем по промышленности размер нематериальных активов, не вовлеченных в оборот, составляет 50 % стоимости материальных активов, приватизированных в период после развала Союза до настоящего времени. А в высокотехнологичных областях промышленного производства этот показатель достигает 70–80 %.
   Таким образом, мы имеем в стране 50 %-ный резерв для докапитализации предприятий без существенных затрат со стороны собственника. Если собственник не ставит задачу увеличить стоимость предприятия, то экономически обоснованно использовать этот запас для оптимизации налогообложения компании, но при условии, что владелец фирмы лично будет заниматься данной проблемой. Если же будет задействовано третье лицо, неважно, топ-менеджер или конкурент, то и без значительных расходов оно имеет возможность получить в руки инструмент для контроля над предприятием и даже для его захвата (об этом мы говорили в предыдущих главах).
   У читателя может возникнуть вполне логичный вопрос: откуда взялись неучтенные НМА? Почему они не учтены? Все объясняется особенностями законодательства, регулирующего вопросы интеллектуальной собственности в бывшем Советском Союзе. В условиях социалистической экономики нематериальные активы не имели и не могли иметь реальной рыночной цены и не вовлекались в хозяйственный оборот. Поэтому они и не были объектами приватизации в период рыночных преобразований. Стоимость интеллектуальной собственности, учтенной на балансах предприятий, составляет десятые доли процента от стоимости основных фондов.
   Таким образом, мы имеем три возможные цели для вовлечения в оборот нематериальных активов:
   • увеличение капитализации предприятия за счет регистрации и оценки НМА фирмы;
   • обеспечение безопасности бизнеса путем недопущения установления прав на НМА третьими лицами и судебного ограничения прав на их использование на предприятии;
   • оптимизация налогообложения компании в очень широких пределах с учетом возможностей законодательства.
   Вовлечение в хозяйственный оборот интеллектуальной собственности предприятия – задача стратегической важности, и решать ее нужно немедленно. В противном случае будет уместно вспомнить перефразированную поговорку: если вы не хотите заниматься своими нематериальными активами, то скоро они займутся вами.
   Для решения этой задачи эксперты в области использования объектов интеллектуальной собственности или патентные поверенные проводят мероприятия, состоящие из трех взаимосвязанных этапов.
   Первый этап – инвентаризация имеющихся на предприятии нематериальных активов, выявление наиболее ценных из них, потенциально востребованных на рынке.
   Второй этап – проведение патентного поиска (патентные поверенные проверяют, нет ли аналогичного зарегистрированного НМА) и техническое оформление, иными словами, регистрация права собственности на предполагаемые объекты интеллектуальной собственности и получение охранных документов.
   Последний, третий этап заключается в проведении рыночной оценки НМА и разработке наиболее оптимальной с точки зрения максимального экономического эффекта схемы их вовлечения в хозяйственный оборот.
   Увеличение капитализации предприятия – одна из важнейших стратегических задач, стоящих перед менеджментом любой компании, поскольку это способствует повышению стоимости самого бизнеса. Решение данной задачи обычно требует значительных ресурсов, как финансовых, так и трудовых. Но увеличение капитализации за счет вовлечения в оборот нематериальных активов позволяет эти ресурсы сэкономить и использовать для развития бизнеса. Для того чтобы эта работа была проведена максимально эффективно, она должна укладываться в бизнес-стратегию предприятия и выполняться с привлечением не только внешних консультантов, но и топ-менеджеров компании.
   Безопасность предприятия всегда беспокоит собственника и топ-менеджмент. Мы не устаем повторять, что корпоративные захваты и недружественные поглощения – это не страшилки из художественного фильма «Красотка» с Ричардом Гиром в роли корпоративного поглотителя, а реалии сегодняшнего дня. И мы становимся очевидцами этих событий, но в любой момент есть риск из стороннего наблюдателя превратиться в основное действующее лицо, и тогда придется играть роль мишени!
   Для того чтобы не стать непосредственным участником неблагоприятного развития событий, необходимо предпринять шаги по работе с нематериальными активами. Как вы уже поняли, если ваши права на них не зарегистрированы, то захват предприятия с использованием НМА может осуществиться вполне реально, а главное, абсолютно законно. Кто-нибудь, воспользовавшись брешью в оформлении ваших прав, присвоит НМА себе, а после этого предъявит вам претензию в связи с незаконным использованием объекта интеллектуальной собственности.
   Ну и конечно, серьезный интерес представляет использование нематериальных активов в качестве легального инструмента для оптимизации налогообложения, вывода активов в нерезидентную структуру. Если работа по поиску, оформлению и оценке активов была проведена грамотно, то использовать результаты работы с целью получения максимального экономического эффекта можно несколькими способами.
   Во-первых, это может быть учет нематериальных активов на балансе предприятия и их амортизация в ходе хозяйственной деятельности. Амортизация активов немедленно отразится на налогооблагаемой базе компании и приведет к уменьшению налогов.
   Во-вторых, возможна регистрация нематериальных активов на собственников предприятия или менеджмент компании. В этом случае будет создан замечательный инструмент контроля над фирмой, и собственник НМА сможет при минимальной налоговой нагрузке получать дополнительный доход, иногда весьма значительный. Тем самым решается еще одна задача – легализация получаемого дохода. Параллельно платежи за использование НМА приведут к снижению базы налогообложения на самом предприятии, потому что такие выплаты, как роялти, относятся к затратам предприятия.
   В-третьих, удачным решением будет регистрация нематериальных активов на нерезидентную компанию. В этом случае роялти будет выводиться за пределы России и при условии грамотного выбора места регистрации компании-владельца нематериального актива налогом облагаться не будет. Роялти, уплаченное на нерезидентную компанию, относится к затратам предприятия и снижает налогооблагаемую базу, тем самым уменьшая налог на прибыль.
   Схема регистрации НМА на нерезидентную компанию приведена на рис. 15.

Рис. 15. Схема регистрации НМА на нерезидентную компанию

В случае использования нерезидентной компании в качестве собственника нематериального актива необходимо знать и соблюдать принципы выбора места регистрации такой компании. Ввод в оборот НМА предприятия – важнейшая стратегическая задача и решать ее необходимо в рамках программы структурирования предприятия. Этому процессу мы решили посвятить отдельную главу в нашей книге.

Глава 15
Структурируйся или умри!

   Отправляясь в военный поход, установи прежде добрые отношения с соседними государствами. Создай союзы, чтобы друзья помогали тебе. Если ты нападешь на врага спереди, а союзники нападут на него сзади, враг непременно будет разбит.
Лю Цзи

   Наиболее оптимальным приемом, позволяющим предприятию не просто выжить, а защититься от возможных посягательств со стороны рейдеров, на наш взгляд, является проведение структурирования. Этому приему превентивной защиты мы решили посвятить отдельную главу. Сейчас на примере из жизни мы объясним, в чем состоит комплексность этого приема.
   Придя в парикмахерскую, вы можете попросить срезать несколько прядей волос, которые немного мешают, а можете сделать модельную стрижку, которая вам будет к лицу. Так вот, если вы примените всего лишь несколько методов превентивной защиты собственной компании, при этом не особо утруждая себя тем, чтобы увязать их между собой, можете считать, что вам срезали пару прядей. Если же вы вплотную займетесь «внешним видом» фирмы, то коренных изменений никак не избежать. Именно в процессе подготовки и проведения структурирования можно решить практически все проблемы, существующие в компании.
   Помните, что ваша задача – не просто обезопасить бизнес от посягательств извне, но и заложить прочный фундамент для его дальнейшего развития. Вам, как собственнику фирмы, необходимо научиться заглядывать в будущее и предпринимать такие шаги, которые позволят достичь долгосрочных стратегических целей, а не избавиться от сиюминутных проблем, которые, по большому счету, вообще не должны привлекать ваше внимание, поскольку их решение входит в обязанности ключевых менеджеров на местах.
   Структурирование имеет вполне конкретные цели и задачи. Цели, обычно формулируемые хозяином бизнеса, следующие.
   Во-первых, изменение структуры собственности предприятия: придание ей большей прозрачности и исключение из числа владельцев номинальных акционеров, а из органов управления – номинальных директоров – фирм, которые на самом деле не выполняют функций по владению и управлению компанией.
   Во-вторых, изменение системы управления предприятием: придание ей юридически определенной формы. Это значит, что все органы управления должны быть определены и прописаны в уставе. Недопустимо, чтобы кто-либо из лиц, наделенных управленческими функциями, присутствовал в системе управления компанией незримо.
   В-третьих, собственники хотят консолидировать данные управленческого учета, и желательно привести их в соответствие с международными стандартами отчетности.
   И в-четвертых, для привлечения инвестирования необходим четкий и понятный план развития компании на три – пять лет, включающий финансовую стратегию привлечения финансирования. Одним из наиболее оптимальных вариантов структурирования считается создание холдинговой структуры.
   Типичное техническое задание по структурированию бизнеса выглядит так:
   • разработать рекомендации по оптимизации бизнеса с целью увеличения его стоимости и привлечения стратегического инвестора;
   • предоставить собственникам возможность владеть бизнесом легально и безопасно;
   • создать структуру, в которой будет предусмотрена система мотивации топ-менеджмента компании, включающая участие в акционерном капитале и заинтересованность в росте стоимости компании;
   • создать структуру, в которой бы высокой ликвидностью обладали как отдельные ее части, так и вся система в целом;
   • оптимизировать налогообложение в рамках предлагаемой структуры бизнеса.
   План проведения структурирования бизнеса состоит из трех основных этапов: оценка реального состояния дел, разработка собственно программы проведения структурирования и реализация разработанного проекта. В свою очередь, оценка реального состояния дел делится на:
   • анализ действующей организационно-правовой структуры группы компаний;
   • анализ эффективности действующей системы управления;
   • анализ и оценку правовых оснований для владения бизнесом, нематериальными активами;
   • анализ действующей системы управления предприятием на предмет ее влияния на оценку и инвестиционную привлекательность;
   • оценку бизнеса;
   • финансовый анализ предприятия.
   Разработка программы проведения структурирования активов состоит из следующих этапов:
   • подготовки и согласования программы структурирования бизнеса;
   • разработки и согласования системы налогообложения структуры с учетом особенностей действующего законодательства России, а также страны регистрации холдинга;
   • разработки и согласования модели управления холдингом;
   • разработки финансовой стратегии холдинга в целом и каждой бизнес-единицы в отдельности.
   Реализация согласованного проекта проводится по следующей схеме:
   • создаются инструменты для владения собственностью и бизнесом и для оптимизации налогообложения;
   • проводятся процедуры перерегистрации с целью формирования новой структуры владения бизнесом;
   • внедряются новые модели управления и мотивации;
   • обеспечивается сопровождение текущей деятельности компании в переходный период.
   Результатом внедрения программы структурирования бизнеса будет прозрачная структура собственности и юридически определенная система управления предприятием, понятная для инвестора система отчетности и четко определенная финансовая стратегия, на основании которой может быть принято взвешенное и обоснованное решение об инвестировании, сроках и порядке выхода из инвестиции. Одним из вариантов реализации проекта по структурированию бизнеса может быть структура, изображенная на рис. 16.

   Рис. 16. Пример № 1 защищенной корпоративной структуры

   Такая организационная структура бизнеса позволяет решить те задачи, которые ставит собственник при осуществлении проекта по структурированию. Все активы консолидированы на одной холдинговой компании, зарегистрированной за пределами России. Причины объединения активов на нерезидентном холдинге следующие:
   • консолидация всех активов предприятия на балансе отдельного юридического лица, работающего в правовом поле, понятном внешнему инвестору;
   • минимальное налогообложение прибыли, получаемой в виде дивидендов, процентов, роялти, вследствие использования соглашения о предотвращении двойного налогообложения;
   • возможности защиты бизнеса с использованием международной правовой защиты путем регистрации холдинга в стране, с которой Россия имеет соглашение о взаимной защите инвестиций;
   • понятная и воспринимаемая в международном экономическом сообществе система отчетности, выполняемая по международным стандартам;
   • эффективная система управления предприятием;
   • высокий рейтинг и особый статус, предлагаемый действующим законодательством иностранному инвестору.
   Конечным собственником всего бизнеса является инвестиционный фонд (ИФ). Инвестиционный фонд – наиболее понятный для инвестора инструмент, чтобы управлять капиталовложениями. Он обеспечивает простую процедуру входа и выхода из фонда (высокая ликвидность), позволяет выбрать оптимальную юрисдикцию фонда. ИФ гарантирует также конфиденциальное владение бизнесом, дает возможность юридически дистанцироваться от собственности, оставив за собой необходимый уровень контроля и управления. Кроме того, инвестиционный фонд ограничивает участие инвестора в управлении фондом, но позволяет сохранить принятую стратегию инвестирования, определенную инвестиционным меморандумом, и, наконец, ИФ способствует структурированию взаимоотношений между инвестором и управляющим фондом.
   Такая структура собственности, общепризнанная в мировом сообществе, доказала свою эффективность. Именно этой концепцией пользовались российские компании при выходе на IPO (рис. 17).

   Рис. 17. Структура собственности компании «Укрпродукт Групп»

   В этой структуре реализована очень простая и понятная концепция. Всеми активами холдинга владеет компания, зарегистрированная на Джерси. Почему Джерси, спросите вы? Да просто потому, что этот остров имеет родственное с Британией законодательство и отличную репутацию как финансовый центр. Данная юрисдикция традиционна для регистрации компаний, холдингов, фондов, работающих на Лондонской фондовой бирже, а следовательно, нормально воспринимается инвесторами. Компания, зарегистрированная на Британских Виргинских островах (BVI), предназначена для торгово-посреднической деятельности и оптимизации налогообложения при экспортно-импортных операциях. Именно там, в безналоговой юрисдикции, находится центр формирования прибыли от этих операций. Ну и конечно, Кипр – традиционная юрисдикция для оформления нематериальных активов. Такая схема дает косвенный ответ еще на один вопрос: как западное инвестиционное сообщество относится к схемам оптимизации налогообложения и использованию в них офшорных компаний? И пример успешного проведения IPO дает нужный ответ: мировое инвестиционное сообщество относится к схемам оптимизации налогообложения очень положительно, если они легальны, прозрачны, обоснованны и понятны.
   Однако это не единственная концепция проведения структурирования бизнеса. Их существует достаточно много, и выбор чаще всего зависит от состояния бизнеса, уровня его развития и финансовой зрелости, стратегии развития и сектора экономики. Нет стандартов по использованию схем, зато есть общие принципы по их созданию. То есть что кому подойдет, сказать сложно. Хотя бизнес строится по одинаковым законам, в каждый момент времени предприниматель решает ту или иную конкретную задачу. На первой схеме (см. рис. 16) изображен инвестиционный фонд, владеющий через холдинговую компанию бизнесом в России. Но если перед собственниками не стоит задача по выводу дивидендов, роялти и других платежей, то инвестиционный фонд может быть той структурой, которая напрямую инвестирует в российские предприятия (рис. 18).
   Использовать для владения собственностью на территории Российской Федерации только офшорную компанию не всегда эффективно (рис. 19), поскольку, когда офшор владеет заводом стоимостью в несколько миллионов долларов, это выглядит как минимум глупо. Тем более если планируются инвестиции, то целесообразно использовать инвестиционный фонд. Офшорная компания позволит всего лишь скрыть реальных собственников предприятия, но не более того.
   Любой бизнес, бесспорно, можно преобразовать в состояние, привлекательное для внешнего инвестирования. Однако планировать такое структурирование необходимо заблаговременно, так как в зависимости от его целей и используемых инструментов процесс разработки проекта занимает два-три месяца. И еще столько же займет его реализация. Отдельно необходимо планировать бюджет проекта. Для оптимального варианта нужно исходить из элементарного принципа: от использования любой схемы защиты должен быть экономический эффект. Каждой цели и задаче бизнеса должен отвечать свой инструмент. Например, создание холдинговой компании обойдется в десять раз дороже, чем офшорной, а инвестиционного фонда – в десять раз дороже, чем холдинговой компании. Поэтому для малого бизнеса понадобится маленький инструмент, а для крупного – большой, но не наоборот. Крупному предприятию не стоит делать десяток мелких шажков – необходимо сделать один, но уверенный. Кроме того, с финансовой точки зрения это не должен быть бюджет затрат, ведь капиталовложения делаются в развитие собственного бизнеса! Как только вы это осознаете, вы уже не будете мыслить категориями «деньги» и «незапланированные расходы», а поймете, что развиваете бизнес и повышаете его стоимость.

Рис. 18. Пример № 2 защищенной корпоративной структуры

Рис. 19. Пример № 3 защищенной корпоративной структуры

Глава 16
Чего хочет инвестор?

   Для крепких столбов, служащих опорой, нужны прямые деревья; для того, чтобы в государстве были мудрые чиновники, нужны искренние люди.
Чжугэ Лян

   После того как атака агрессоров была отражена, у собственников может возникнуть резонный вопрос: а что дальше? Сейчас мы постараемся объяснить, что ждет предпринимателей впереди.
   Итак, любой динамично развивающийся бизнес на этапе перехода на новый, качественно иной уровень нуждается во внешнем финансировании. В зависимости от целей капиталовложения, наличия активов, финансового состояния, стратегии развития, издержек на привлечение денежных средств и структуры капитала финансирование может быть долговое либо через акционерный капитал. Возможны также различные комбинации способов финансирования. Но каким бы из них мы ни пользовались, для положительного разрешения вопроса о финансировании компании необходимо достигнуть компромисса между инвестором и предприятием, привлекающим инвестиции. Прежде всего нужно сопоставить позиции сторон, а поэтому обязательно знать, к чему стремится фирма и чего хочет инвестор. Но в большинстве случаев благие намерения что-то выяснить так и остаются намерениями. И причина этого довольно банальна, ее можно проиллюстрировать фразой из фильма: «Как же вас, барин, понять, коль вы ничего не говорите?!». Действительно, иногда инвесторы и бизнесмены не понимают друг друга, поскольку имеют различные цели, и взаимные уступки в этом случае состоят в поиске кратковременных стратегических целей, на основе которых возможно найти компромисс, так как в отдаленной перспективе цели всегда расходятся.
   Так чего же хочет инвестор? Во-первых, сохранить свои капиталы, а во-вторых, их приумножить. И желательно – за максимально короткий срок. Обычно для вложения средств и выхода из инвестиции требуется от трех до пяти лет. Более короткие сроки не дают возможности максимизировать прибыль на выходе, более длительные – не позволяют уверенно планировать риски, а соответственно, и прибыль. Фразу «сохранить инвестицию» следует понимать так: бизнес, в который вкладываются деньги, стабилен и будет развиваться. К моменту выхода рост стоимости инвестиции должен быть не меньше, чем процент по банковскому вкладу с учетом издержек на администрирование. А приумножение означает, что к моменту выхода из инвестиции капитализация быстро и динамично развивающегося предприятия возрастет в несколько раз. Конечно же, никакой предприниматель не станет вкладывать свои средства в бизнес, если у него не будет четкого плана выхода из инвестиции, то есть представления о том, насколько капиталовложение ликвидно.
   Теперь проанализируем позицию предприятия, привлекающего инвестиции. Оно желает получить в распоряжение достаточное количество ресурсов, необходимое как минимум для сохранения темпов развития, а как максимум – для качественного скачка на новый уровень. При этом собственник не желает потерять контроль над бизнесом, поэтому стремится продать минимальную долю за максимальные деньги, не считает нужным допускать инвестора к оперативному управлению компанией, так как он и только он знает, как компания должна действовать, чтобы добиться запланированного результата. Владелец хочет сохранить структуру бизнеса и систему управления, потому что он ее создавал и ему она представляется оптимальной – ведь до сегодняшнего дня она решала стоящие перед фирмой задачи.
   Для оценки перспектив вложения средств в то или иное предприятие потребуется достоверная информация о его финансовом положении, динамике развития за последние несколько лет, состоянии и динамике рынка, профессиональной компетенции менеджмента и об опыте работы с привлеченными средствами в любой форме. Способна ли среднестатистическая российская компания предоставить инвестору необходимые и достаточные сведения для принятия взвешенного и обоснованного решения? На языке инвестиционных консультантов этот вопрос звучит как: «Достаточно ли это предприятие прозрачно?». Очевидно, что далеко не всегда!
   Понятие «прозрачность», в свою очередь, также нуждается в расшифровке. Под прозрачностью структуры собственности понимают прозрачность системы управления и финансовых потоков. То есть все акционеры или участники предприятия являются реальными владельцами и нигде в структуре собственности не выступают как номинальные акционеры, а поэтому нет скрытых рисков корпоративного конфликта из-за разного представления целей и путей развития компании. Система управления будет прозрачной тогда, когда будет совпадать со структурой собственности и, самое главное, будет юридически определена. Ну и прозрачность финансовых потоков – это не что иное, как отображение в данных управленческого учета абсолютно всех финансовых операций, в том числе и связанных с оптимизацией налогообложения. И только сочетание всех трех факторов прозрачности дает полное представление об объекте инвестирования.
   На сегодняшний день в России существуют два типа предприятий, нуждающихся во внешнем инвестировании. Это компании, образованные в результате приватизационных процессов, и предприятия, созданные собственниками, что называется, с нуля. Конечно же, ни в первом, ни во втором случае о финансовой прозрачности фирмы говорить не приходится, поскольку она никогда не была главным достоинством российского бизнеса. Прибыль минимизируется на всех уровнях ведения бизнеса, чтобы уменьшить налоговое бремя, а о капитализации и говорить нет смысла – это не входит в задачи собственников, так как они не видят иного способа улучшения своего благосостояния, кроме как через контроль операционной деятельности.
   И на этом, уважаемые читатели, позвольте поставить точку в данном повествовании. Если у вас сложится впечатление, что эта глава осталась неоконченной, вы будете абсолютно правы. Дело в том, что продолжение рассказа вы сможете найти в следующей нашей книге, полностью посвященной вопросам привлечения инвестиций на предприятие.

Заключение

   Мы рассмотрели около полутора десятков примеров из бизнес-жизни российских предпринимателей. Эти примеры иллюстрируют самые различные аспекты корпоративных войн. Кстати, зачастую в процессе корпоративного конфликта сторонний наблюдатель без профессиональной помощи не сможет разобраться в сути происходящего и не поймет, кто прав, а кто виноват. Со стороны кажется, что «белый и пушистый» инвестор хочет вложить в развитие предприятия баснословную сумму, а менеджмент и трудовой коллектив предприятия почему-то отказываются от финансовой помощи под всевозможными предлогами, используя суды, забастовки и т. д. Однако если пристальнее присмотреться к очередному благодетелю, то выяснится, что это волк в овечьей шкуре. И этому псевдоинвестору плевать на этические и моральные нормы. Его задача – не облагодетельствовать коллектив предприятия или пополнить государственную казну. Его цель – приобрести недооцененные активы и впоследствии их перепродать. Что для этого придется сделать – вопрос десятый.
   Как вы успели убедиться, в арсенале захватчиков достаточно инструментов для достижения поставленных целей, и рейдеры не останавливаются ни перед чем. В цивилизованном мире уже давно применение таких методов поглощения недопустимо. И пока не устранены системные ошибки, нам придется защищать свою собственность, опираясь не только на букву закона, но и руководствуясь принципом «кто сильнее, тот и прав».
   Очень бы хотелось надеяться на то, что российские бизнесмены, осознав нависшую над их компаниями угрозу, адекватно отреагируют на сложившуюся ситуацию и примут надлежащие меры, направленные на защиту собственности. Действительно, предстоит изрядно потрудиться, чтобы обезопасить бизнес от посягательств непрошеных гостей. Но, поверьте, овчинка выделки стоит. Бизнесмен, не забывай, что

   БИЗНЕС ПРИНАДЛЕЖИТ ТЕБЕ!

Игорь Туник, Вадим Поляков Антирейдер. Пособие по противодействию корпоративным захватам

Благодарности

Предисловие

Раздел 1 Мифы и заблуждения, препятствующие эффективным действиям

Введение

Глава 1 Миф 1: «Мое предприятие не может интересовать поглотителей»

Глава 2 Миф 2: «На защите моего предприятия стоят государство и закон!»

Глава 3 Миф 3: «Это же неэтично!»

Раздел 2 Захваты бывают разные

Введение

Глава 4 Захват через акционерный капитал

Глава 5 Кредиторская задолженность как одно из слабых звеньев в обороне

Глава 6 На страже государственных интересов

Глава 7 Кто первый подал документы, тот и автор

Глава 8 Захват по принципу «разделяй и властвуй»

Глава 9 Удар из-за границы

Глава 10 После драки машут повестками в суд

Раздел 3 Способы защиты

Введение

Глава 11 Как рождались ошибки

Глава 12 Учимся защищаться!

Глава 13 У Пэк-Мена не раскрылся золотой парашют…

Глава 14 Нематериальные активы – невозможно пощупать, а стоит дорого

Глава 15 Структурируйся или умри!

Глава 16 Чего хочет инвестор?

Заключение

Игорь Туник, Вадим Поляков
Антирейдер. Пособие по противодействию корпоративным захватам

Раздел 1
Мифы и заблуждения, препятствующие эффективным действиям

Глава 1
Миф 1: «Мое предприятие не может интересовать поглотителей»

Глава 2
Миф 2: «На защите моего предприятия стоят государство и закон!»

Глава 3
Миф 3: «Это же неэтично!»

Раздел 2
Захваты бывают разные

Глава 4
Захват через акционерный капитал

Глава 5
Кредиторская задолженность как одно из слабых звеньев в обороне

Глава 6
На страже государственных интересов

Глава 7
Кто первый подал документы, тот и автор

Глава 8
Захват по принципу «разделяй и властвуй»

Глава 9
Удар из-за границы

Глава 10
После драки машут повестками в суд

Раздел 3
Способы защиты

Глава 11
Как рождались ошибки

Глава 12
Учимся защищаться!

Глава 13
У Пэк-Мена не раскрылся золотой парашют…

Глава 14
Нематериальные активы – невозможно пощупать, а стоит дорого

Глава 15
Структурируйся или умри!

Глава 16
Чего хочет инвестор?