Текст книги "Проклятие наличности"

В истории США известны и другие случаи, когда дебаты по поводу монетарной системы находили отражение в политике президентов. В июле 1832 года президент Эндрю Джексон нанес смертельный удар по Второму банку[338]338
  Второй банк существовал с 1816 по 1833 год. – Прим. пер.


[Закрыть] Соединенных Штатов, наложив вето на законопроект о продлении его лицензии, и заявил, что «богатые и могущественные искажают правительственные акты в своих эгоистичных целях»[339]339
  Andrew Jackson, Washington, DC, July 10, 1832. Source: Yale Law School Avalon Project (online repository in law, history, and diplomacy).


[Закрыть]. С того времени в США отсутствовала структура, даже отдаленно напоминающая центральный банк, вплоть до 1913 года, когда указом конгресса была создана Федеральная резервная система. Движение за неограниченную чеканку серебряных монет (Free Silver movement), поддержанное кандидатом от популистской партии Уильямом Дженнингсом Брайаном на съезде демократов в 1896 году, также появилось под воздействием идей об увеличении количества денежной массы. Тогда особое беспокойство вызывал тот факт, что золотовалютный запас страны перестал соответствовать набирающему обороты промышленному росту США, который привел к появлению дефляционной спирали. Приверженцы движения за неограниченную чеканку серебряных монет стремились к тому, чтобы деньги были обеспечены серебром в пропорции 16 к 1 относительно золота. Это позволило бы поднять уровень инфляции и помогло бы фермерам, имевшим огромные долги и изнывавшим под бременем ипотечных платежей, размеры которых оставались фиксированными, даже несмотря на то, что цены на их сельскохозяйственную продукцию снизились.

Ведутся любопытные дебаты вокруг того, не была ли замечательная сказка для детей «Волшебник страны Оз» задумана ее автором, Франком Баумом, как аллегория ситуации с золотым стандартом. По мотивам этой известной книги в 1939 году был поставлен вошедший в классику одноименный фильм с Джуди Гарланд в главной роли. Идея о том, что эту книгу можно рассматривать как аллегорию, впервые была предложена в 1964 году учителем средней школы Генри Литтлфильдом, а позднее была подхвачена и другими авторами. Наиболее известной стала статья экономиста Хью Рокоффа, опубликованная в 1990 году в Journal of Political Economy. Соответствует ли эта аллегория действительности или нет, но она часто используется как наглядный пример для иллюстрации экономических монетарных понятий. Литтлфильд усмотрел удивительные параллели между героями книги и руководителями популистского движения 1890-х годов. Страшила представляет фермеров, Железный Дровосек олицетворяет промышленных рабочих, Смелый Лев – это Уильям Дженнингс Брайан. В Изумрудном городе персонажи смотрят на мир через очки с зелеными стеклами (зеленый цвет американских долларов), а на дороге, вымощенной желтым кирпичом[340]340
  Очевидно, что дорога из желтого кирпича символизирует золото. – Прим. пер.


[Закрыть], героев подстерегают опасности. Еще одна важная деталь: в оригинале у Дороти были серебряные башмачки, а не рубиновые, как в фильме. В конце книги Дороти узнает, что для того, чтобы целой и невредимой вернуться домой к родителям, все, что ей нужно сделать, – это щелкнуть башмачками. Это намек на то, что задачи, за которые выступало движение за неограниченную чеканку серебряных монет, решаются тоже очень просто.

Независимо от того, что хотел сказать автор книги Франк Баум, дефляция, несомненно, время от времени происходила и в период существования золотого стандарта и в этом проявились некоторые недостатки любой валюты, обеспеченной товарами. Естественно, сама идея, что золотой стандарт создал удивительную стабильность – не больше чем иллюзия. Более того, это совершенно неверное понимание того, что на самом деле представлял собой золотой стандарт. В течение всего периода существования золотого стандарта время от времени наступал сильный спад производства, причем рецессия 1893 года была в некотором отношении почти такой же глубокой, как и в период Великой депрессии 1930-х годов. В это время наблюдались массовые снятия денег с банковских счетов, а также затяжные периоды дефляции. Ничто не мешало правительствам разных стран отменить золотой стандарт, когда они отчаянно нуждались в денежных средствах для финансирования Первой мировой войны. Как только люди осознали, что золотому стандарту совершенно не обязательно существовать вечно, оказалось, что он достаточно хрупок. Вряд ли стоит надеяться, что от современного золотого стандарта толку будет больше.

Все попытки создать альтернативную, монетарную систему, основанную на правилах, оказались иллюзорными, хотя некоторый прогресс и был достигнут. В действительности центральный банк практически любой страны может сегодня заявить, что он, в той или иной степени, занимается таргетированием инфляции. Однако такая формулировка выглядит слишком расплывчатой и интерпретировать ее можно по-разному. Таким образом, на практике термин «таргетирование инфляции» можно использовать только в узком смысле. Некоторые центральные банки очень неохотно меняют целевые показатели инфляции (в принципе, согласно уставу Европейского центрального банка, в его задачи входит следить только за самой инфляцией). Другие центральные банки, такие как, например, Федеральная резервная система США, проводят весьма гибкую политику в отношении инфляционных показателей. Это означает, что инфляция представляет собой фактор, который учитывается такими центральными банками в их политике процентных ставок. Это, однако, не означает, что они пренебрегают иными макроэкономическими переменными, в частности промышленным выпуском и занятостью.

Среди современных монетарных правил, учитывающих множественные факторы, лучше всего, пожалуй, известно правило Тейлора, которое будет обсуждаться в приложении, в соответствующем разделе. Согласно этому правилу центральный банк должен устанавливать свои процентные ставки в зависимости от отклонения промышленного выпуска от уровня, соответствующего полной занятости, и отклонения инфляции от таргетируемого уровня. Правило Тейлора имеет множество достоинств и, конечно, является существенным усовершенствованием золотого стандарта или правила Фридмана. Однако даже исходное правило Тейлора недостаточно надежно, чтобы закрепить его в качестве строгого руководства для центральных банков. Разумеется, после финансового кризиса 2008 года центральные банки сохраняли процентные ставки на нулевом уровне гораздо дольше, чем предполагает буквальная интерпретация правила Тейлора. Однако инфляция все равно оставалась низкой. Простые правила порой эффективно срабатывают в течение длительного времени, но нужен механизм, к которому можно прибегнуть в крайнем случае, особенно при катастрофических событиях, противоречащих историческим традициям, таким как финансовый кризис 2008 года.

Итак, мы сделали длинное отступление и обсудили, в качестве альтернативы существующему монетарному регулированию, подходы, основанные на правилах. Об этом мы говорили столь подробно для того, чтобы ответить на возражения тех, кто не верит, что центральный банк сможет защитить их деньги от инфляции. Эти люди, скорее всего, разделяют точку зрения Фридмана – Лукаса, согласно которой активная монетарная политика принесет больше вреда, чем пользы. Почти наверняка они с недоверием отнеслись бы к идее о том, чтобы предоставить центральным банкам полномочия на проведение политики отрицательных процентных ставок, особенно если поставлена задача увеличить возможности банков по осуществлению антициклической политики.

В 1985 году в одной из своих статей (стимулом для написания которой стал наблюдаемый мною контраст между деятельностью Миллера и Волкера) я поднимал вопрос о том, что в идеальной монетарной системе должен сохраняться баланс между гибкостью и выполнением обязательств. Действительно, этот фактор представляется наиболее важным для деятельности центрального банка. Опыт 1980-х годов наглядно показал, что может произойти, когда банк не берет на себя слишком строгих обязательств по сохранению инфляции на низком уровне в долгосрочной перспективе. Точно так же и ситуация после недавнего финансового кризиса является прекрасной иллюстрацией того, как может ухудшиться положение дел, если банк с уверенностью берет на себя такие обязательства. Конечно, с тех пор было написано много работ, в которых утверждалось, что в идеальном мире всегда можно создать систему, в которой дела пойдут как по маслу и не нужно будет искать никаких компромиссов. И, к сожалению, в течение 1990-х и начале 2000-х годов многие центральные банки решили, что они в состоянии изобрести идеальное правило, не связанное ни с какими компромиссами.

Однако нелегко сформулировать правило, которое всегда будет выполняться. Так же непросто создать такой институциональный набор правил, который постфактум всегда выглядел бы оптимальным. Следовательно, несмотря на то что в любой ситуации может присутствовать человеческий фактор, в идеале, наверное, нужно стремиться к такой системе, которая смогла бы создать необходимое равновесие между гибкостью центральных банков и выполнением ими своих обязательств. Мне кажется, современный центральный банк имеет проблемы потому, что придавал слишком большое значение ригидности в ущерб гибкости. Банкиры центрального банка чересчур быстро уверовали, что таргетирование инфляции и исполнение простых правил, по сути, исключают необходимость искать компромиссные решения. Опыт последних восьми лет убедительно показал, насколько неправильной является такая точка зрения. Политика отрицательных ставок могла смягчить проблему гибкости хотя бы тем, что сняла бы вопрос о нулевой границе, но важно не забывать, что в будущем нас могут ожидать непредвиденные сюрпризы[341]341
  Это не означает, что кто-то сразу же пожелает проводить политику отрицательных процентных ставок в развивающихся странах, имеющих низкие доходы, да и особой необходимости в этом нет. Нулевые процентные ставки нецелесообразны в тех странах, где население не верит в нежелание своего финансового руководства увеличивать инфляцию и где рынки требуют весьма высоких премий за риск, даже в процессе приспособления к высоким инфляционным ожиданиям.


[Закрыть].

Конечно, многое можно сделать, чтобы улучшить общую ситуацию, однако современная система независимых центральных банков, управляемых банкирами-технократами, до сих пор работает лучше, чем какая-либо иная система, и уж конечно на порядок лучше, чем система золотого стандарта. Если учесть, что современные центральные банки отличаются широкой компетенцией и независимостью, то введение некоторых элементов политики отрицательных процентных ставок не должно вызвать серьезных проблем. А если рассматривать отрицательные процентные ставки как способ удержания риска инфляции на минимальном уровне, то полезнее всего было бы укреплять, а не подрывать, независимость центральных банков. В контексте сегодняшнего дня установление отрицательных процентных ставок следует считать исключительно техническим мероприятием, а не поводом подвергать сомнениям принципы независимости центрального банка.

Отрицательные процентные ставки представляют собой исключительно сложный вопрос, рикошетом затрагивающий многие проблемы монетарной политики в целом. Даже первые эксперименты ряда европейских стран и Японии с отрицательными процентными ставками вызвали жаркие дебаты. В части II этой книги мы рассмотрели вопрос о том, каким образом можно упростить использование отрицательных процентных ставок. Мы исследовали несколько альтернативных способов по смягчению ситуации с нулевой границей, включая те, с помощью которых можно было бы проложить дорогу политике неограниченных отрицательных процентных ставок без постепенного изъятия из обращения бумажных денег. Мы также проанализировали возражения, которые сводятся к тому, что политика отрицательных процентных ставок может создать нестабильность цен, финансовую нестабильность и отход от монетарной политики, основанной на правилах.

Суммируя, можно сказать, что, хотя существует множество проблем и разногласий, надлежащим образом разработанная политика отрицательных процентных ставок представляется вполне реалистичной. Если центральные банки имели бы возможность устанавливать неограниченные отрицательные процентные ставки, то они смогли бы гораздо эффективнее, чем сегодня, выводить экономику из дефляционной спирали и противодействовать сокращению кредитования, вызванному системным финансовым кризисом. Временное понижение процентных ставок до отрицательных величин могло бы повысить совокупный спрос и стимулировать банки к выдаче в кредиты излишних денежных средств. Для того чтобы это дало результат, необходимо расчистить дорогу политике отрицательных процентных ставок. В первую очередь, это означает уничтожение (или значительное уменьшение) стимулов для накапливания большого объема наличных денежных средств в период существования отрицательных процентных ставок. В настоящее время существование именно этих стимулов ставит под вопрос эффективность монетарной политики. Это также означает подготовку почвы для отрицательных процентных ставок, предполагающую осуществление законодательных, налоговых и институциональных изменений. Повторю еще раз, что первые, самые робкие, попытки установления отрицательных процентных ставок нельзя считать убедительным доказательством того, что именно так и будут обстоять дела после проведения необходимой подготовительной работы. Важно понимать, что нужно будет решить еще много вопросов, в том числе найти способ борьбы с массовым снятием денег с банковских счетов.

Настоящий переход к финансовому миру, в котором отрицательные процентные ставки станут реальными, будет предполагать гораздо больше изменений, чем происходило при отказе от золотого стандарта в 1930-е годы, при отмене фиксированного обменного курса валют в 1970-е годы, а также при повсеместном появлении современных независимых центральных банков в 1980-х и 1990-х годах. Как и при всех вышеперечисленных преобразованиях, и здесь, естественно, будет существовать некоторая неопределенность по поводу переходного периода, но спустя некоторое время центральные банки и участники финансового рынка уже не смогут представить себе, как они обходились без отрицательных процентных ставок.

И, наконец, нужно понимать, что отрицательные процентные ставки не являются панацеей от любой экономической болезни. Они не могут заменить собой такие факторы, как система подготовки специалистов и инвестирование в инфраструктуру, проведение реформ, ориентированных на рыночное экономическое развитие и рациональную антициклическую фискальную политику. Однако они могут сделать монетарную политику, проводимую сегодня при нулевых процентных ставках, вновь эффективной, а также помочь снять разногласия при политических дебатах.

Часть III
Международный контекст и цифровая валюта

Глава 13
Постепенное сокращение объема бумажных денег в мировом масштабе

В завершающей и относительно короткой части этой книги мы обратимся к рассмотрению двух важных вопросов, которые до этого мы лишь вскользь упоминали. Это проблема постепенного сокращения объема бумажных денег в мировом масштабе, а также вопрос о том, к каким последствиям может привести использование цифровых валют. Обе эти проблемы представляются весьма значимыми и могут явиться предметом исследования многочисленных трудов. Как представляется, по крайней мере на поверхностном уровне, эти вопросы вызывают возражения по поводу выведения из обращения наличных денег. Однако при ближайшем рассмотрении ни одно из критических замечаний не представляет собой серьезной проблемы, которую нельзя было бы преодолеть или которая сводила бы на нет все предложения, выдвигаемые к данной книге.

Начнем с важного вопроса: необходима ли для сокращения объема бумажных денег международная координация? Если представители преступного мира из США не смогут более использовать 100-долларовые купюры, не начнут ли они проводить денежные операции в канадских долларах крупного номинала, или в иенах, или в евро? С этим вопросом связан и другой: наверное, было бы совершенно нелепо, если бы один регион (скажем, США, или еврозона) в одностороннем порядке отказался бы от своей доли потенциальной прибыли, передав бумажные деньги в руки международному криминалитету? А возникающие рынки и развивающиеся страны? Стоит ли им задумываться о мире без бумажных денег? И кроме того, а что, если каким-то развитым странам удастся вырваться с уровня нулевых процентных ставок, а другие надолго там застрянут?

Позвольте мне сразу разъяснить свою точку зрения: я сильно сомневаюсь, что после выведения из обращения американских бумажных долларов иностранная валюта штурмом сможет взять американский теневой рынок. Главная проблема состоит в том, что не так легко было бы ввести зарубежные деньги в легальную внутреннюю экономику США, не говоря уже о том, что ввозить и вывозить из страны большие объемы наличности сложно и дорого.

Хорошей иллюстрацией является опыт Великобритании, поскольку, в некотором отношении, она уже столкнулась с данной проблемой – это страна, имеющая купюры относительно мелкого номинала, которая находится в окружении стран, печатающих мегакрупные купюры. Вспомним, что самые крупные купюры, активно выпускаемые Банком Англии, – это банкноты достоинством в 50 фунтов (приблизительно 75 долларов). И при этом от еврозоны, в которой имеются купюры крупного достоинства (500 евро, то есть приблизительно 570 долларов), Великобританию отделяет всего лишь пролив[342]342
  Иногда купюры в 500 евро называют «бенладенками» (по имени Бена Ладена), поскольку большинство людей о них слышало, но очень мало кто их видел.


[Закрыть]. И никакой брекзит изменить эту ситуацию не сможет.

Еще в 2010 году Агентство по борьбе с серьезной организованной преступностью Соединенного Королевства и Северной Ирландии (АСОП) отмечало наплыв купюр достоинством в 500 евро в теневую экономику Великобритании[343]343
  (Serious Organised Crime Agency 2011).


[Закрыть]. Название этого агентства выглядит как название какой-то организации из фильмов о Джеймсе Бонде, но это агентство реально существовало в период с 2006 по 2013 год. Оно публиковало ежегодные отчеты, которые представляют собой достоверный справочник по отмыванию денег и обращению наличных денег в теневой экономике. Любому, кто хочет серьезно изучить эту проблему, было бы полезно с ними ознакомиться. Исследование АСОП, в котором учитывалась информация, полученная от множества других правоохранительных органов, обнаружило, что более 90 % спроса в Великобритании на купюры достоинством в 500 евро поступало из преступного мира. Работая совместно с экспертами из финансовой области и некоторых других областей, АСОП сделало вывод, что «в Великобритании не наблюдалось подтвержденного легального использования купюр в 500 евро в поставляемых в страну объемах», а также что «легкий доступ к ним содействовал активизации криминальной деятельности, поскольку у преступников появлялась возможность эффективно перемещать крупные объемы наличности»[344]344
  (Serious Organised Crime Agency 2011, p. 15).


[Закрыть].

Благодаря Агентству по борьбе с серьезной организованной преступностью, осуществлявшему свою деятельность в координации с казначейством Великобритании, удалось убедить частные компании, закупающие оптовые партии валюты, перестать поставлять в Великобританию банкноты номиналом в 500 евро. В результате эти купюры стало сложнее получить, например, через банк. В Великобритании законом не запрещено владеть купюрами в 500 евро, однако тот, у кого имеется значительное количество таких купюр, гораздо сильнее рискует попасть под подозрение. Рано или поздно, но Соединенному Королевству придется предпринять аналогичные шаги относительно купюр достоинством в 100 евро и 200 евро, особенно теперь, когда Европейский центральный банк пришел к окончательному решению о постепенном изъятии из обращения купюр номиналом в 500 евро.

Любая страна, которая в одностороннем порядке начинает сокращение объема наличных денег, должна, как и Великобритания в ситуации с евровалютой крупного номинала, предусмотреть создание преград для перемещения зарубежной валюты в больших объемах в свою страну и из страны. Однако такие препятствия уже существуют, причем в огромном количестве, наряду с законами, противодействующими отмыванию денег. Любой человек, намеревающийся ввезти в США или вывезти из них наличные в сумме, превышающей 10 000 долларов, обязан об этом заявить. В Евросоюзе этот предел составляет 10000 евро. В большинстве других стран действует аналогичное законодательство. Для того чтобы положить на вклад или снять с вклада зарубежную валюту, требуется заполнить ряд бумаг, а банки обязаны сообщать о трансакциях крупного размера. Можно ожидать, что в будущем ограничивающие максимальные суммы будут только понижаться.

В мире, где обычные розничные торговцы не будут принимать евро и где бумажные доллары будут по большей части изъяты из обращения, отмывание бумажных евро станет непростой задачей. Разумеется, сегодня не существует законов, запрещающих какому-то американскому магазину или ресторану принимать оплату в евро. (Согласно статусу доллара, как легального платежного средства, расчет исключительно в долларах США требуется лишь при выплате долгов[345]345
  На сайте Казначейства США в разделе «Статус законного платежного средства» есть следующее разъяснение: «К вашему вопросу применим соответствующий пункт закона от 1965 года о выпуске монет, а именно Раздел 31 Свода законов США, озаглавленный „Законное платежное средство“, который гласит: „Монеты и бумажные купюры США (включая резервные банкноты Федеральной резервной системы, а также находящиеся в обращении банкноты банков Федеральной резервной системы и национальных банков) являются законным платежным средством для выплаты любых долгов, взимания с населения оплат, налогов и пошлин“». Этот статус означает, что все выше перечисленные деньги США, в той форме, как обозначено выше, являются имеющим силу законным средством, используемым при уплате долгов кредитору. Однако не существует никакого федерального закона, согласно которому частный бизнес, отдельное лицо или организация обязано принимать в качестве оплаты за товары и/или услуги исключительно бумажные деньги или монеты. Частному бизнесу предоставляется возможность решать по своему усмотрению, принимать или нет наличные деньги, если только в законодательстве штата не предусмотрено иное. Например, автобусная компания может ввести запрет на оплату проезда пенсами или долларовыми купюрами. Кроме того, кинотеатры, круглосуточные магазины и автозаправки могут отказаться принимать купюры крупного номинала (как правило, это купюры крупнее 20 долларов) на основе самостоятельно принятых правил.


[Закрыть].) Однако любая компания, которая еженедельно приходит в банк с толстой пачкой евро, с таким же успехом могла бы разместить на своих сувенирных канцелярских принадлежностях надпись «проводим операции по отмыванию денег». Это привлекло бы к ним огромное внимание. Естественно, не менее важно остановить деятельность казино по отмыванию оптовых партий наличных евро, но и это можно сделать без особых проблем.

Что произойдет, если крупные купюры евро осядут в теневой экономике, способствуя тем самым процветанию преступности и торговли, и так и не попадут в легальную экономику? Например, черный рынок может начать операции с купюрами евро крупного номинала в даркнете[346]346
  Даркнет (англ. DarkNet) – частная сеть, соединения которой устанавливаются только между доверенными пирами, иногда именующимися как «друзья», с использованием нестандартных протоколов и портов. – Прим. пер.


[Закрыть]. Это позволит эффективно использовать купюры в 100, 200 и 500 евро бесчисленное количество раз, прежде чем их контрабандой переправят за пределы США. Я уже рассматривал этот важный момент в главе 5 и главе 7, но повторюсь еще раз, поскольку этот вопрос является фундаментальным. Любые купюры, которые могут использоваться только в теневой экономике, будут продаваться с огромным дисконтом, поскольку они окажутся дорогостоящими и их будет трудно использовать. Для лиц, уклоняющихся от уплаты налогов, равно как и для представителей преступного мира, высокие затраты на трансакции и отсутствие ликвидности было бы серьезным препятствием, сродни проблемам, которые возникают при продаже необработанных алмазов. Преступник, как и любой из нас, хочет иметь возможность тратить деньги как безналичным образом, так и наличными – в магазинах розничной торговли. И, наконец, еще одна немаловажная деталь. Если эти купюры действительно сохранят высокую стоимость, то в итоге после того, как прекратятся усовершенствования, обеспечивающие подлинность купюр, неизбежно начнется их подделка.