Текст книги "Краудфандинг как инструмент инвестиционных возможностей и демократизации финансирования малого и среднего бизнеса"

По завершении проверки лица, привлекающего финансирование, информация о нем размещается на сайте платформы, причем требования к раскрытию информации у платформ различаются. Это объясняется как страновыми особенностями регулирования, так и позицией самой платформы. Общим для всех платформ является указание величины целевой суммы и периода, за который она должна быть собрана.

Зарегистрированные на платформе инвесторы вкладывают в компанию (или проект) свои средства через краудфандинговую платформу[22]22
  Belleflamme P., Lambert T., Schwienbacher A. Crowdfunding: Tapping the right crowd…;
  Mollick E. The dynamics of crowdfunding…


[Закрыть], при этом возможны два сценария. Ряд платформ в случае, если раунд привлечения финансирования не будет успешным, т. е. целевая сумма не будет собрана, возвращают средства инвесторам, и компания (или физическое лицо) ничего не получает («все или ничего», all or nothing)[23]23
  Siebeneicher S., Yenice I., Bock C. Financial-return crowdfunding for energy and sustainability in the german-speaking realm // Sustainability. 2022. Vol. 14. Iss. 19. A. 12239. DOI 10.3390/su141912239.


[Закрыть]. Правила функционирования других платформ предусматривают передачу собранных средств инвесторов, даже если установленная целевая сумма не была собрана («оставьте все», keep it all)[24]24
  Cumming D.J., Johan S.A., Zhang Y. The role of due diligence in crowdfunding platforms // Journal of Banking & Finance. 2019. Vol. 108. A. 105661. DOI 10.1016/j.jbankfin.2019.105661.


[Закрыть]. Оплату комиссионных как инвесторами, так и лицом, привлекающим финансирование, и их величину каждая платформа также регулирует самостоятельно, но с учетом странового законодательства.

Таблица 1. Рейтинг краудфандинговых платформ США по величине привлеченного капитала в 2020 г.

Источник: Top 10 Equity Crowdfunding Sites – 2020 // Crowdwise: сайт. URL: https://crowdwise.org/funding-portals/top-10-equity-crowdfunding-sites-2020/. Дата публикации: 13.09.2020.

Классификация платформ связана с рассмотренными ранее моделями краудфандинга, поэтому для инвестиционных моделей краудфандинга выделяют краудлендинговые и краудинвестинговые платформы. Есть другая классификация платформ, согласно которой выделяют три типа краудфандинговых посредников в соответствии с ценностными предложениями: гедонизм, альтруизм или получение прибыли[25]25
  Haas P., Blohm I., Leimeister J.M. An empirical taxonomy of crowdfunding intermediaries // International Conference on Information Systems (ICIS) (Auckland, New Zealand, 2014). 2014.


[Закрыть].

Таблица 2. Рейтинг краудфандинговых платформ США по величине привлеченного капитала в 2023 г.

Источник: Reg CF 2023 – Top Platforms and Year in Review // Kingscrowd: сайт. URL: https://kingscrowd.com/reg-cf-2023-top-platforms-and-year-in-review/. Дата публикации: 07.01.2024.

Первой краудфандинговой платформой стала американская Kickstarter, начавшая свою деятельность в 2009 г., которая сейчас сохраняет свои лидерские позиции в условно-возвратном краудфандинге наряду с платформой Indiegogo. Согласно информации Kickstarter[26]26
  Hasan A. Kickstarter’s 2020 Benefit Statement (And Why Our Mission Is as Important as Ever) // Kickstarter: сайт. URL: https://www.kickstarter.com/articles/pbc2020. Дата публикации: 10.11.2021.


[Закрыть], к 2020 г. 18 млн инвесторов вложили через эту платформу 4,9 млрд долл. в 180 079 компаний. В 2022 г. на три американские краудфандинговые платформы – Wefunder, StartEngine и Republic – пришлось 394,5 млн долл. привлеченных средств, что составило 79,9 % от общего объема краудинвестиций в указанном году[27]27
  2022 Equity Crowdfunding Stats and Top Platforms // Crowdwise: сайт. URL: https://crowdwise.org/funding-portals/2022-equity-crowdfunding-stats-and-top-platforms/. Дата публикации: 16.01.2023.


[Закрыть]. В таблицах 1–2 представлены рейтинги топ-10 американских краудфандинговых платформ по величине привлеченного капитала.

Следует отметить, что большая часть платформ, включая занимающие две первые строчки, из рейтинга 2023 г. в основном специализируются на краудинвестинге.

Назовем ведущие краудфандинговые платформы других стран. В Китае это JD Equity Crowdfunding и ZhongChou, в Австралии – Equitise и Birchal, в Германии – Companisto и Seedmatch, в Великобритании – Crowdcube и Seedrs.

1.2. Возникновение и становление краудфандинга и краудфандинговых платформ в России

В этом подразделе рассмотрим этапы становления краудфандинга в России и особенности функционирования российских краудфандинговых платформ.

Развитие краудфандинговых платформ в России аккумулировало в себе и зарубежный опыт, и собственный, по-своему уникальный. Говоря о появлении краудфандинговых платформ в России в 2000-е годы, можно сказать, что идеи витали в воздухе. Процессы внедрения цифровых технологий в финансовом секторе начинались в развитых и развивающихся странах примерно в одно и то же время. Например, первые краудфандинговые инструменты появились в России в начале 2000-х годов (первым из них был сервис «Яндекс. Деньги», запущенный в 2002 г.[28]28
  Полнофункциональная краудфандинговая платформа от «Яндекса» «Вместе: для добрых дел» была запущена только в 2014 г. (URL: https://yandex.ru/blog/company/88938).


[Закрыть]), с их помощью была сделана попытка автоматизации процесса сбора средств от небольшой группы людей, объединенных, как правило, социальной сетью, на подарки, творческие проекты, благотворительность (благотворительный краудфандинг).

В 2007 г. появляется первая краудфандинговая площадка Kroogi («Круги»), предложившая аудитории оплачивать скачивание контента (первоначально – музыки) его создателям по схеме «заплати, сколько считаешь нужным»[29]29
  Kroogi.com / Окружите творчество вниманием // ВКонтакте: сайт. URL: https://vk.com/kroogi (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть]. Ее основатель Мирослав Сарбаев писал: «Идея сайта вынашивалась постепенно, в результате многочисленных разговоров на протяжении нескольких лет. Еще когда я был техдиректором Napster, было ясно, что грядет новая экономическая модель для музыкальной индустрии. Потом мы придумали модель добровольных платежей. А когда увидели, что эту самую идею успешно реализовала группа Radiohead с альбомом In Rainbows, стало понятно, что нужно сделать этот метод доступным»[30]30
  Мирослав Сарбаев // Znaki.fm: сайт. URL: https://znaki.fm/magazine/technology/miroslav-sarbaiev/ (дата обращения: 14.04.2023). Примечание: домен znaki.fm включен в реестр запрещенных сайтов 19.04.2024.


[Закрыть].

Первой платформой стала краудлендинговая платформа «ВДолг.ру», запущенная в 2010 г. коллекторским агентством[31]31
  Бородихина Е. Комьюнити взаимного кредита. Коллекторы создали портал для будущих неплательщиков // Коммерсантъ: сайт. URL: https://www.kommersant.ru/doc/1512428. Дата публикации: 29.09.2010.


[Закрыть], которая специализировалась на P2P-, а затем и на P2B-кредитовании. А 2012-й вошел в историю как год создания различных краудфандинговых платформ, на которых реализовывались все основные виды краудфандинга: благотворительный, условно-возвратный, краудлендинг и краудинвестинг. Именно в 2012 г. были созданы две платформы, совмещающие в деятельности благотворительный и условно-возвратный краудфандинг, которые являются крупнейшими в этих сегментах краудфандинга: Planeta.ru («Планета») и Boomstarter.

Через 10 лет функционирования платформа «Планета» проинформировала о том, что за это время ей удалось профинансировать 7512 проектов на сумму более 1,7 млрд руб. Больше всего средств было привлечено в следующих видах деятельности: музыка (22 %), социальные проекты (21 %), литература (13,8 %) и кинопроекты (14,6 %)[32]32
  Краудфандинговые проекты на Planeta.ru собрали 1,5 млрд рублей // RB.RU: сайт. URL: https://rb.ru/news/kraudfandingovye-proekty-sobrali-15-mlrd/. Дата публикации: 16.07.2021.


[Закрыть]. Кроме того, авторы успешных проектов платформы указывали на важные преимущества использования краудфандинга: расширение аудитории, прокачка личного бренда, повышение шансов на получение грантов, субсидий и других инвестиций[33]33
  Костарнова Н. Было б благо, а крауд найдется. Граждане стали активнее финансировать благотворительные крауд-проекты // Коммерсантъ: сайт. URL: https://www.kommersant.ru/doc/5434253?query=planeta.ru. Дата публикации: 27.06.2022.


[Закрыть].

Boomstarter создавалась как аналог американской краудфандинговой платформы Kickstarter, которая появилась всего тремя годами раньше. Ключевым отличием Boomstarter от других платформ являлась возможность инвестировать в технологические, научные и производственные проекты. Однако успешность и востребованность подобных проектов на тот момент была очень низкой[34]34
  Мотовилов О.В. Феномен краудфандинга: исследование особенностей // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2018. Т. 34. № 2. С. 298–316. DOI 10.21638/11701/spbu05.2018.205.


[Закрыть].

В 2012 г. появилась и краудлендинговая платформа «Город Денег», специализирующаяся на P2B-кредитовании малого бизнеса на срок от 3 до 36 месяцев[35]35
  Город Денег. P2B-кредитование для бизнеса: [предложение для клиентов] // Банк России: сайт. URL: https://cbr.ru/StaticHtml/File/118710/Teimur_Kerimov_OOO_Gorod_Deneg.pdf (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть].

В развитии краудфандинга как бизнеса заинтересовались крупные банки, и уже в 2016 г. Альфа-банк создал краудлендинговую площадку «Поток», которая вскоре стала крупнейшей в России платформой P2P– и P2B-кредитования.

Остановимся на этапах развития краудинвестинговых платформ в России. Как уже отмечалось в подразделе 1.1, к краудинвестингу прибегают молодые компании с большим потенциалом роста. Такие компании обычно обращаются за финансированием к венчурным инвесторам, которые профессионально разбираются в бизнесе компаний, привлекающих капитал, и на основе своих знаний принимают решение об инвестициях. Однако современные технологии начали менять эту практику, в частности, за счет инструментов краудинвестинга.

Одной из первых российских платформ, на которой были реализованы идеи краудинвестинга, стала платформа SmartMarket, основанная в 2012 г. Константином Шабалиным при участии венчурного фонда Life.SREDA. В своем становлении и развитии SmartMarket опиралась на опыт американской краудфандинговой платформы Kickstarter, но в отличие от принципов работы этой площадки финансирование осуществлялось в обмен на долю прибыли. Можно считать, что SmartMarket стала одним из первых серьезных шагов к созданию полноценной краудинвестинговой площадки[36]36
  Альтернативный взгляд на понятие краудинвестинга и подробности о работе первых краудинвестинговых платформ того времени изложены в обзоре: Володин С.Н., Жирнов Г.А., Кадырова Р.Р. Краудинвестинг как новый способ венчурного финансирования // Валютное регулирование. Валютный контроль. 2017. № 10. С. 50–58.


[Закрыть].

В 2013 г. появилась платформа StartTrack, учредителем которой стал Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ), дочерняя компания Агентства стратегических инициатив (АСИ). Возглавил StartTrack упомянутый выше Константин Шабалин. Размер инвестиций в платформу составил 3 млн долл.[37]37
  Рожков Р. ФРИИ расчищает платформу. Фонд найдет инвесторов для IT-стартапов // Коммерсантъ: сайт. URL: https://www.kommersant.ru/doc/2333164. Дата публикации: 01.11.2013.


[Закрыть], по задумке основателей StartTrack должна была стать аналогом американской краудфандинговой платформы AngelList. Уже в ноябре 2013 г. StartTrack представила на рассмотрение инвесторов, прошедших регистрацию на сайте платформы и подавших заявку, 100 проектов, которые были отобраны в первый акселератор ФРИИ[38]38
  Там же.


[Закрыть].

По словам Шабалина, основная цель развития платформы StartTrack заключалась в том, чтобы «…в течение трех лет занять 20 % рынка венчурных сделок, обеспечив оборот площадки 30–40 млн долл., и при этом дать возможность компаниям с малой капитализацией привлекать средства от широкого круга инвесторов на лучших условиях»[39]39
  Там же.


[Закрыть]. Потенциальный рынок краудинвестинга на тот момент, т. е. в 2013 г., Шабалин оценил в 1 трлн руб.

Безусловно, StartTrack еще нельзя было назвать краудинвестинговой платформой в полном смысле слова, так как не было возможности заключать сделки по приобретению акций компании (иначе говоря, доли в капитале компании) через интернет. Причина заключалась в том, что, согласно действующему на тот момент российскому законодательству, процедура продажи и покупки акций была длительной, сложной и не предполагала использования цифровых инструментов. Тем не менее команда StartTrack активно искала инвесторов и стартапы и, найдя участников сделки, далее структурировала ее традиционными способами[40]40
  Краудинвестинг в России: опыт StartTrack: [интервью Константина Шабалина] // Хабр: сайт. URL: https://habr.com/ru/articles/323534/. Дата публикации: 09.03.2017.


[Закрыть]. Таким образом, можно говорить о том, что цифровые технологии для организации процесса финансирования и инвестирования уже использовались, только юридически права инвесторов на капитал пока не могли передаваться через интернет-посредников, а должны были оформляться в традиционном формате.

В 2014 г. была создана платформа VentureClub, которая позиционировала себя как клуб инвесторов, вкладывающих капитал в стартапы, находящиеся в «долине смерти». Основатель площадки Александр Бородич утверждал следующее: «А это и есть краудинвестинг, или синдикат ангелов. Когда проект синдицирует раунд от группы инвесторов, то каждый из них вкладывает меньшую сумму, тем самым снижая свои риски. Плюс дополнительно растет экспертиза, ведь каждый бизнес-ангел потенциально является носителем своего опыта и компетенций. То есть вместо того, чтобы вложить 50 тыс. долл., мы с вами вдвоем вкладываем по 25, но при этом количество знаний, которые мы привносим в проект, удваивается, а наши финансовые риски уменьшаются. Если мы предполагаем, что нас с вами ждет многократный рост, то теоретически не очень важно, вложили мы по 25 или по 50 тыс. долл. На мой взгляд, синдицированные инвестиции более выгодны, чем прямые»[41]41
  Садыкова Р. Александр Бородич: «Так как рынок крошечный, он растет на сотни процентов в год» // Inc.: сайт. URL: https://incrussia.ru/fly/aleksandr-borodich-laquo-tak-kak-rynok-kroshechnyy-on-nbsp-rastet-na-nbsp-sotni-protsentov-v-nbsp-go/. Дата публикации: 23.11.2016.


[Закрыть].

Авторы аналитического доклада «Новые инструменты привлечения финансирования для развития технологических компаний: практика использования и перспективы развития в России»[42]42
  Новые инструменты привлечения финансирования для развития технологических компаний: практика использования и перспективы развития в России / И.А. Кутепов, Л.И. Лякишева, Е.Н. Привалова, Е.С. Рожкова, И.Н. Соколов, А.А. Солохин, Э.А. Фияскель; науч. ред. В.Н. Княгинин; Центр стратегических разработок; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики»; Venture Club. М., 2018.


[Закрыть] относят эту платформу к краудинвестинговым. Как и на StartTrack, кампании, проводимые на VentureClub, во многом заимствуют элементы краудинвестинга, но только до момента совершения сделки, которая осуществляется традиционным образом. Поэтому, с нашей точки зрения, это не позволяет отнести обе указанные платформы к краудинвестинговым, скорее это некоторая промежуточная или эклектичная форма. На сегодняшний день платформа VentureClub так и не стала краудинвестинговой площадкой.

Кроме упомянутых платформ стали появляться и другие, которыe тоже можно было назвать краудинвестинговыми только с определенной долей условности. Речь идет прежде всего о SearchFunds и Simex[43]43
  Седлов Д. Толпа инвесторов: как устроены российские сервисы краудинвестиций // РБК: сайт. URL: https://www.rbc.ru/finances/03/08/2016/57a1b7409a7947a150fd24a9. Дата публикации: 03.08.2016.


[Закрыть], которые так и не достигли успеха на рынке краудфандинга, и их материнские компании вскоре ушли с этого рынка.

В 2014 г. платформа StartTrack стала доступна для инвестирования бизнес-ангелам, венчурным капиталистам и другим профессиональным инвесторам, а уже в 2015 г. сняла это ограничение по статусу инвестора и стала доступна всем юридическим и физическим лицам, желающим вложить деньги в стартапы. Минимальный размер вложений одного инвестора был установлен на уровне 1 млн руб.

На тот момент StartTrack проводила отбор компаний, привлекающих финансирование, согласно собственным требованиям. В одном из интервью Шабалин заявил, что «если мы видим в бизнесе серьезные изъяны, внутреннюю переоценку, непонимание того, что они делают, или просто желание перехватить денег в сложной ситуации, то не допускаем его на площадку»[44]44
  Краудинвестинг в России: опыт StartTrack…


[Закрыть]. Эмитентов ориентировали на необходимость обеспечения ежегодной доходности на вложенный капитал не ниже 30 % годовых (включая дивиденды и рост за счет стоимости доли), наличие выручки 3–5 млн руб. в месяц и на амбиции к федеральному или глобальному кратному росту[45]45
  Там же.


[Закрыть].

Часть компаний привлекали средства на платформе в ходе нескольких раундов. Значительные средства на платформе в первые годы ее существования собрали следующие компании:

• московский клуб для школьников FootyBall – 67 млн руб.;

• интернет-магазин косметики BeautyDiscountCenter – 28 млн руб.[46]46
  StartTrack добровольно отчитался перед ЦБ // Лента: сайт. URL: https://lenta.ru/news/2016/05/30/starttrack/. Дата публикации: 30.05.2016.


[Закрыть];

• сервис аренды лофтов и студий для корпоративных и частных мероприятий BASH!Today – 7 млн руб.[47]47
  Инвестплощадка StartTrack за 1,5 месяца привлекла более 13 млн рублей в российские стартапы // Газета. ру: сайт. URL: https://www.gazeta.ru/tech/news/2016/02/19/n_8273663.shtml. Дата публикации: 19.02.2016.


[Закрыть]

В FootyBall инвестировал и сам Шабалин[48]48
  Суардо Р. Хроники «FOOTYBALLа»: обанкротившаяся сеть спортивных школ должна родителям и инвесторам около 1 млрд рублей // Комсомольская правда: сайт. URL: https://www.kp.ru/daily/26865/3907710/. Дата публикации: 07.08.2018.


[Закрыть], но, к сожалению, нельзя не сказать о том, что в 2018 г. эта компания обанкротилась, а в 2023 г. была ликвидирована.

В 2016 г. StartTrack запустила онлайн-терминал по коллективному кредитованию бизнеса с возможностью заключения электронных сделок. С этого момента на платформе стал развиваться и расти краудлендинг (в отчетности ФРИИ до 2017 г. используется словосочетание «прямые инвестиции», под которыми, по всей видимости, понимаются краудинвестинговые сделки платформы, что позволяет отнести остальной объем средств к краудлендингу) (рис. 1).

Рисунок 1. Привлеченные средства на платформе StartTrack в 2014–2019 гг., млн руб.

Источник: составлено авторами на основе отчетов ФРИИ (URL: https://www.iidf.ru/fond/report/).

Нельзя не отметить и тот важный факт, что руководители платформы StartTrack вошли в рабочую группу Банка России по вопросам регулирования рынка краудфандинга и упрощения процедуры онлайн-сделок. «Главное, что я хотел бы предложить в рамках закона о регулировании краудинвестинга, – это онлайн-эмиссия ценных бумаг, которая не будет требовать большого количества времени, документов и денег. Чтобы компании МСБ могли быстро и недорого выпускать акции», – заявлял Шабалин[49]49
  Краудинвестинг в России: опыт StartTrack…


[Закрыть].

В 2017 г. инвестиционный фонд «ВЭБ Инновации» (с 2019 г. – VEB Ventures) заявил об инвестициях в платформу StartTrack в размере 200 млн руб. По оценке Кирилла Варламова, директора ФРИИ, через платформу на тот момент проходило 60 % всех коллективных инвестиций в компании МСБ. Инвестиционный потенциал площадки был оценен в 7 млрд руб.[50]50
  «ВЭБ Инновации» и ФРИИ проинвестируют площадку StartTrack // РИА Новости: сайт. URL: https://ria.ru/20171016/1506925341.html. Дата публикации: 16.10.2017. Дата обновления: 03.03.2020.


[Закрыть]

С 2019 г. на StartTrack появилась возможность заключать онлайн-сделки по покупке акций (доли) компаний. Таким образом, с этого момента платформа начала функционировать и как краудлендинговая, и как краудинвестинговая.

На конец 2019 г. платформе StartTrack удалось привлечь почти 3 млрд руб. инвестиций для 123 компаний, на платформе были зарегистрированы 12 тыс. инвесторов[51]51
  Годовой отчет’20 о деятельности Фонда развития интернет-инициатив за 2019 год // ФРИИ: сайт. URL: https://www.iidf.ru/upload/iblock/76d/yr_2020.pdf (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть].

В апреле 2020 г. заключение новых сделок по привлечению заемного капитала на этой платформе было приостановлено на неопределенное время. Глава StartTrack Шабалин в качестве причины указал на то, что «риски ведения бизнеса с привлечением заемного капитала стали значительно превышать процентное вознаграждение для частных инвесторов. StartTrack счел необходимым и правильным шагом приостановить привлечение компаниями МСБ капитала от частных лиц через площадку»[52]52
  Чернышова Е. Несколько краудфандинговых платформ приостановили работу из-за кризиса // РБК: сайт. URL: https://www.rbc.ru/finances/17/04/2020/5e98b21b9a79470e1a8c3ef5. Дата публикации: 17.04.2020.


[Закрыть].

Аналогичные решения были приняты и несколькими другими краудлендинговыми платформами на фоне пандемии COVID-19 и введенных ограничений. Представители StartTrack сообщили, что уровень дефолтов заемных инвестиций достиг 20 %, что для портфельных инвесторов означало убытки без перспективы исправления ситуации в ближайшем будущем[53]53
  Краудлендинговая платформа StartTrack приостановила работу // RB.RU: сайт. URL: https://rb.ru/news/starttrack-stop/. Дата публикации: 15.04.2020.


[Закрыть].

Таким образом, в 2020 г. вместе с началом пандемии COVID-19 завершился первый этап развития краудфандинга в России, который принес, с одной стороны, разочарование многим инвесторам краудинвестинговых и краудлендинговых площадок, с другой – высветил ключевые проблемы, касающиеся законодательства и внутренней организации всего инвестиционного процесса.

Возобновление работы StartTrack произошло уже в конце 2020 г., и ее новый генеральный директор Антон Утехин сообщил: «Важный акцент в работе StartTrack будет сделан на улучшение системы управления рисками: начиная от совершенствования этапа скоринга компаний, заканчивая этапом юридического взыскания с компаний. В случае дефолта проекта StartTrack будет объединять иски к бизнесу и представлять интересы инвесторов в суде, помогая с взысканием задолженности»[54]54
  StartTrack перезапустили в новом формате. Теперь на площадке можно продать и купить акции малых и средних компаний // Inc.: сайт. URL: https://incrussia.ru/news/starttrack/. Дата публикации: 24.12.2020.


[Закрыть]. Планировалось, что в 2021 г. на платформе прежде всего будут представлены «проекты, уже имеющие лид-инвестора в рамках текущего инвестиционного раунда»[55]55
  Там же.


[Закрыть].

В 2021 г. StartTrack была выкуплена менеджментом у предыдущего собственника, ФРИИ, и переименована сначала в STRK, а затем в Rounds. В том же году компания решила привлечь средства для развития на своей же платформе в ходе краудинвестинга, для этого было создано акционерное общество «ОТС-Платформа». В результате компания смогла привлечь 31 млн руб. за долю в 20 % и была оценена в 187,5 млн руб.[56]56
  Как в Rounds привлекли 37,5 млн ₽ инвестиций через собственную платформу // vc.ru: сайт. URL: https://vc.ru/u/822330-strk/339459-kak-v-strk-privlekli-31-mln-rubley-investiciy-cherez-sobstvennuyu-platformu. Дата публикации: 24.12.2021.


[Закрыть]

Платформа Rounds полностью отказалась от краудлендингового направления, целиком сконцентрировавшись на краудинвестинге. Rounds является резидентом особой экономической зоны «Иннополис».

Rounds стремится воспроизвести ключевые элементы процесса размещения компаний на биржах, а именно:

• различные котировальные списки;

• необходимость аудиторского заключения;

• вторичный рынок акций;

• раскрытие финансовой информации;

• роуд-шоу;

• юридическую проверку инвесторов;

• гарантии соответствия законодательству.

По словам директора Rounds Утехина, «с помощью платформы стартапы могут в онлайн-формате привлекать инвесторов в капитал, а инвестор может приобрести долю в перспективной компании до начала ее публичного размещения – на стадиях preSeed, Seed, Series A, B, C и т. д. – до потенциального IPO компании»[57]57
  «Наша миссия – помочь перспективным российским компаниям привлечь инвестиции для развития бизнеса»: [интервью Антона Утехина] // Инновационный центр «Сколково»: сайт. URL: https://sk.ru/news/nasha-missiya-pomoch-perspektivnym-rossijskim-kompaniyam-privlech-investicii-dlya-razvitiya-biznesa/. Дата публикации: 16.09.2022.


[Закрыть].

В соответствии с правилами Rounds до мая 2023 г. компания-эмитент при размещении на платформе и при вторичной торговле акциями могла входить в один из трех эшелонов в зависимости от суммы размещения. Эшелон А предполагал инвестиции более 99 млн руб., эшелон В – от 30 до 99 млн руб. и эшелон С – менее 30 млн руб. Требования к компаниям-эмитентам различались в зависимости от эшелона и были направлены на защиту интересов инвесторов. Очевидно, что чем выше уровень эшелона и возможный максимальный объем привлекаемых ресурсов, тем более строгие требования должны устанавливаться к эмитенту. Так, помимо общего набора обязательных для размещения документов (финансовая модель, инвестиционная презентация, устав и акционерное соглашение) для попадания в эшелон В компании необходимо было предоставить отчет аудитора и работать на рынке не менее одного года. Для эшелона А требовались не менее трех лет работы и заключение оценщика наряду с отчетом аудитора. Были и другие существенные требования, снижающие риски инвестирования (для эшелонов А и В): выручка за последние 12 месяцев должна составлять не менее 30 % от суммы привлекаемых инвестиций или на балансе должно находиться активов в размере не менее 30 % от той же суммы. Затем условия были одновременно смягчены и упрощены, остались только эшелоны С и А, при этом пределы сумм были повышены до 60 млн и 1 млрд руб. соответственно, и для попадания в эшелон А компаниям стало достаточно работать на рынке не менее одного года.

Компания, продающая свои акции на Rounds, проходит подготовку к размещению и саму процедуру размещения акций в среднем за четыре месяца (раунд, или роуд-шоу, на платформе составляет 90 дней, за это время нужно провести рекламную кампанию и собрать необходимый минимум средств). Общая стоимость размещения колеблется от 5 до 9 % от суммы привлекаемых средств. Это довольно высокие издержки размещения, схожие с издержками эмитентов на проведение IPO, несмотря на то что при краудинвестинге отсутствует механизм привлечения андеррайтеров и компании не несут столь значительных издержек, связанных с процедурами due diligence и другими мероприятиями по подготовке эмиссии. Затраты эмитентов на платформе включают:

• тариф за размещение на платформе – 500 тыс. руб.;

• общая стоимость привлечения средств – 5–9 % от суммы сделки[58]58
  Компаниям // Rounds: сайт. URL: https://rounds.ru/companies (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть].

По данным Rounds, в 2021 г. было проведено семь размещений на общую сумму более 295 млн руб.; в 2022 г. количество размещений осталось на том же уровне при сокращении количества привлеченных средств до 76,5 млн руб.; в 2023 г. было профинансировано 21 инвестиционное предложение совокупно на 767,6 млн руб.[59]59
  Раскрытие информации: Годовой отчет оператора инвестиционной платформы о результатах деятельности по организации привлечения инвестиций // Rounds: сайт. URL: https://rounds.ru/legal (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть] В планах компании работы по налаживанию и расширению функционала работы вторичного рынка, создание мобильного приложения и добавление возможности размещения коммерческих облигаций и конвертируемых займов (Convertible Loan Agreement, CLA), что является логичным шагом в продвижении данного процесса, с одной стороны, и в снижении рисков для инвесторов – с другой.

В 2021–2023 гг. на Rounds прошло 35 размещений, преимущественно компаний из эшелона С и меньше – из эшелона А. Среди успешных размещений привлечение 225 млн руб. c 18 по 25 января 2023 г. компанией CarMoney[60]60
  Завершено размещение акций CarMoney // Rounds: сайт. URL: https://rounds.ru/blog/tpost/0nlzrkmdz1-zaversheno-razmeschenie-aktsii-carmoney (дата обращения: 05.05.2023).


[Закрыть] (финтехпроект по выдаче кредитов под залог автомобиля), которая в конце 2022 г. открыла банковскую кредитную линию на 300 млн руб. и осуществила докапитализацию из средств прежних акционеров. Почти все компании предлагали инвесторам от 2 до 25 % (в среднем порядка 10 %) своих обыкновенных акций. Минимальная сумма для инвестирования обычно находится в диапазоне 100–250 тыс. руб. Количество инвесторов, покупающих акции одной компании, как правило, составляет от 10 до 30.

Компании-эмитенты предлагают инвесторам платформы Rounds купить акции, демонстрируя в своих презентационных материалах и финансовых моделях ключевые направления инвестирования, на которые будут потрачены вырученные деньги: создание нового продукта, расширение существующих производственных мощностей или клиентской базы, развитие компании и даже финансирование оборотного капитала. Отраслевой спектр довольно широк: финтех, фудтех, девелопмент, производство, добыча ископаемых и др. Платформа ориентирует компании на необходимость демонстрировать пятикратный рост за 3–5 лет. Это приводит к экспоненциальному росту выручки на горизонте планирования и полной доходности (дивиденды и рост стоимости акции) на вложенный капитал не менее 30 % ежегодно, что соответствует зарубежной практике[61]61
  Vroomen P., Desa S. Rates of return for crowdfunding portfolios: theoretical derivation and implications // Venture Capital. 2018. Vol. 20. Iss. 3. P. 261–283. DOI 10.1080/13691066.2018.1480265.


[Закрыть]. Большинство компаний – эмитентов на платформах, как правило, обещают платить дивиденды в размере 50 % от прибыли и выше уже на следующий год после размещения. Однако данные оценки, очевидно, завышены, представленные финансовые модели не выглядят тщательно проработанными и даже содержат ошибки в методах расчетов (например, дисконтирование по уровню инфляции).