Текст книги "Международный опыт антикризисной политики"

Антикризисные программы, направленные на повышение социальной защиты населения, включали прежде всего мероприятия по предотвращению роста безработицы и выплате материальной помощи гражданам, потерявшим работу (США, Канада, Великобритания, Германия, Франция, Италия, Греция, Финляндия, Польша, Япония, Южная Корея). Во Франции программа помощи населению включала выделение ассигнований на нужды безработных и малоимущих до 2,65 млрд евро. В Великобритании на помощь безработным квалифицированным специалистам было выделено 40 млн ф. ст. (56 млн долл.). Во многих странах были существенно повышены пособия по безработице, а большинство мер по повышению уровня занятости населения реализовывалось по следующим направлениям:

● создание новых рабочих мест и привлечение трудоспособного населения к новым видам деятельности (финансирование новых производств за счет государственных инвестиций, стимулирование частного предпринимательства);

● профессиональная переподготовка низкоквалифицированных работников. В ряде случаев создавались специальные государственные фонды для ее финансирования. В качестве примера можно привести учреждение такого фонда во Франции, капитализация которого составила 1,5 млрд евро. Фондом управляют совместно крупнейшие профсоюзы страны, а его руководство назначает правительство. К обязанностям фонда относится не только финансирование переобучения специалистов, но и предоставление денежных пособий (до 500 евро на человека) тем гражданам, которые по каким-либо причинам не могут получать пособие по безработице в полном объеме;

● предоставление предприятиям льготных кредитов или субсидий, чтобы компенсировать работодателям издержки по сохранению рабочих мест в условиях финансового кризиса (например, в Сингапуре стоимость такой программы составила 3 млрд долл.);

● сокращение рабочей недели на предприятиях, переживающих кризис, с компенсацией заработной платы государством (например, в Германии на предприятиях, находящихся в кризисе, с 1 января 2009 г. была укорочена рабочая неделя до 3–4 дней, которые работникам оплачивают работодатели, остальные оплачивает государство).

В некоторых странах была усовершенствована система страхования по безработице (США, Канада, Япония). В Швеции сделаны определенные послабления в области жилищного законодательства. Так, с 1 мая 2009 г. вступили в действие новые правила, позволяющие резидентам страны приобретать квартиры в полную собственность. До этого времени можно было приобретать только долю в жилищном кооперативе, образованном группой людей, которые построили дома на свои средства и совместно ими владеют. Закон, как считают представители властей, может начать активно применяться благодаря иммигрантам. При этом новые правила распространяются только на жилье в новостройках.

На международном уровне был создан Европейский социальный фонд, средства которого направляются на переобучение потерявших работу граждан и поддержку бизнеса в сложившейся экономической ситуации.

В соответствии с бюджетами многих стран в 2009 г. было существенно увеличено государственное финансирование образования (Германия, Франция, Финляндия, Китай), здравоохранения, культуры, защиты окружающей среды (Китай).

К группе социальных мер можно также отнести расширение страхования вкладов физических лиц, вплоть до 100 % возмещения (см. табл.). Данная мера в большинстве стран вводилась как временная в самом начале разрастания кризисных явлений со сроком действия, как правило, не более одного-двух лет. Целью данного шага являлось уменьшение, с одной стороны, риска потери сбережений граждан (следовательно, и снижение социальной напряженности в обществе), с другой – оттока капитала из банков.

Сумма страхового покрытия в рамках государственного страхования вкладов (на одного заемщика)

Важной мерой социального характера стали единоразовые выплаты населению. Например, в Японии подобная мера касается всех граждан страны без исключения (каждый житель страны получит около 120 долл., при этом дети до 18 лет и люди старше 65 лет – по 200 долл.; общая величина программы плана составит около 20 млрд долл.); во Франции единоразовые выплаты предназначены только рабочим с низкой заработной платой (по 200 евро каждому) и безработным (по 400–500 евро каждому). В Польше с мая 2009 г. вступил в силу закон, предусматривающий помощь безработным в оплате ипотечных кредитов (каждому гражданину, имеющему задолженность по ипотечным кредитам, выплачивается помощь в размере около 320 долл. ежемесячно). Данная программа стоимостью 401,5 млн долл. предполагает оказание помощи сроком на 12 месяцев, через два года средства нужно будет возвращать в течение 8 лет без дополнительных оплат или процентов.

В качестве отдельных примеров мероприятий по повышению социальной защиты населения можно назвать следующие:

● национализация частных школ, пострадавших от экономического кризиса (Великобритания). Предполагается, что национализированные школы станут государственными академиями и, чтобы получать государственные дотации, должны будут снизить плату за обучение, а также согласовывать правила поступления и программу обучения с национальными стандартами;

● ввод временного моратория со стороны коммерческих банков на изъятие ипотечного жилья у граждан до начала запуска программы поддержки ипотечного сектора стоимостью 75 млрд долл. (США). Такой мораторий ввели три крупнейших банка страны – Citigroup Inc, JPMorgan Chase & Co и Morgan Stanley, который действовал до начала марта 2009 г. За это время предполагалось рефинансировать ипотечные выплаты 5 млн заемщиков и осуществить компенсирующие выплаты ипотечным агентствам, чтобы помочь 4 млн должников, которым грозило отчуждение собственности за долги.

Многие антикризисные программы содержали планы по снижению налогов в 2009 г. и касались как населения, так и юридических лиц.

Программу снижения налогов и обязательных взносов для юридических лиц, а в некоторых случаях и полного освобождения от уплаты налогов (касается в основном малого бизнеса) представили США, Великобритания, Канада, Германия, Франция, Швейцария, Венгрия, Норвегия, Дания, Китай, Индия, Тайвань, Казахстан. Данная мера касалась в первую очередь налога на прибыль, налога на добавленную стоимость, взносов в фонд социального страхования, акцизных сборов.

В реформировании НДС можно выделить два подхода властей: либо ускоренная замена НДС налогом на потребление (Китай, Индия), либо снижение самой ставки налога (Китай, страны Евросоюза, Великобритания). Например, в Великобритании ставка НДС была временно снижена с 17,5 до 15 % в период до 2010 г. В Индии НДС сначала был снижен на 4 %, но во втором полугодии 2009 г. правительство решило заменить его и ряд других обязательных платежей налогом на товары и услуги. В Китае реформа НДС предусматривает переход со схемы начисления НДС на единицу продукции на схему начисления НДС на единицу потребления, в результате фирмы смогут вычитать из налогооблагаемой базы свои затраты на капитальное оборудование. Импортируемое оборудование больше не будет освобождено от НДС, а компании, финансируемые из-за рубежа, не будут иметь право на возврат сумм НДС, уплаченных с покупок оборудования внутри страны.

Во Франции и Великобритании были предоставлены льготы и налоговые вычеты компаниям, осуществляющим целевые инвестиции и получающим определенные виды дохода. В частности, крупные и средние предприятия Великобритании на 2009 г. были освобождены от уплаты налога на зарубежные дивиденды.

В Казахстане правительство приняло решение в 2009 г. вообще не взимать экспортную пошлину на углеводороды: нулевые ставки на экспорт нефти и газоконденсата установлены для всех нефтяных компаний, работающих в стране. В дополнение к этому правительство снизило тарифы на грузовые железнодорожные перевозки в пределах СНГ.

В Канаде для компаний была продлена еще на три года ускоренная линейная амортизация, введенная в 2007 г.

Налоговые льготы для граждан предоставили США, Великобритания, Германия, Франция, Дания, Япония, Китай, Южная Корея. Например, в США налоговая льгота в сумме 1 тыс. долл. была предоставлена 95 % американских семей, во Франции налоговые послабления коснулись примерно 4 млн семей. Снижению подлежали в основном подоходный, транспортный налог, налог на недвижимость. Что касается подоходного налога, то его изменение реализовывалось по одному из двух направлений: снижалась либо сама ставка налога (в большинстве антикризисных планов), либо порог налогообложения (например, в Дании). В некоторых странах такие льготы предоставлялись только определенным категориям граждан. Например, в США в программе сокращения налогообложения физических лиц речь шла в основном о гражданах, относящихся к среднему классу, сумму налоговых выплат которых предполагалось сократить на 736 млрд долл.

В США и Канаде было увеличено число сберегательных счетов, освобождаемых от уплаты налогов, уменьшены или отменены штрафы за преждевременное снятие средств с личных пенсионных сберегательных счетов.

Для притока капитала в национальную экономику президент Аргентины объявила о налоговых льготах для граждан страны, которые решат вернуть в Аргентину вывезенные за рубеж капиталы: тот, кто их задекларирует, должен будет заплатить налог в 8 %, переведет в страну – 6 %, а при инвестировании вывезенных ранее капиталов в реальный сектор экономики налог составит всего 1 %.

В Японии снижение налога на недвижимость коснулось как физических, так и юридических лиц.

Учитывая, что в условиях кризиса возросла задолженность по налогам, власти США, Великобритании, Новой Зеландии пошли на смягчение норм погашения задолженности, установленных в отношении сбора неуплаченных налогов, а именно на снижение штрафных санкций (иногда до нулевого уровня), предварительных налоговых платежей, а также пеней, начисляемых на суммы задолженности. Подобное изменение налоговых правил ориентировано в большей степени на малый и средний бизнес, поскольку у крупных компаний есть резервы для уплаты налогов. Так, в США программа снижения налогообложения и изменения правил их уплаты для малого бизнеса в целом должна сберечь этому сектору экономики до 100 млрд долл. Отдельные налоговые льготы, особенно в отношении НДС для малого и среднего бизнеса, ввели и многие другие страны.

Однако можно привести и противоположные примеры – повышения налогов и сборов или отмены существовавших до этого налоговых льгот. Например, в США были отменены налоговые льготы для нефтедобывающих компаний, налоговые преференции при осуществлении международных инвестиций, а также введен запрет на перевод в офшоры прибыли от инвестиций за рубежом. Китай и Венгрия объявили о повышении НДС, хотя в Китае это коснулось только добычи полезных ископаемых (ставка налога на минеральные продукты там повышена с 13 до 17 %).

В ряде стран была временно повышена ставка налога на премии высшему руководству тех компаний, которые получили государственную помощь. Например, в Словении в III квартале 2009 г. был принят Закон об увеличении налога на доходы топ-менеджеров до 90 % в компаниях, получающих госпомощь. Новая ставка налога начала действовать с 1 января 2009 г. и останется в силе до конца 2010 г. или до тех пор, пока компания не прекратит получать помощь государства.

Мировой финансовый кризис заставил страны Евросоюза с начала 2009 г. активизировать процесс формирования единой позиции по борьбе с неуплатой налогов и офшорными зонами. В результате Австрия, Люксембург, а также Швейцария, которая не является членом Евросоюза, приняли стандарты Организации экономического сотрудничества и развития и поэтому не будут включены в список офшоров. Во Франции в октябре 2009 г. правительство обязало банки страны публиковать в приложении к своим годовым отчетам подробный список вложений капиталов в зоны «налогового рая» с объяснением сущности их деятельности там, а также список их «прямых или косвенных» операций на территориях и в странах, не подписавших с Францией конвенции о помощи в борьбе с уклонением от налогов. Кроме того, в начале октября все французские банки обязались закрыть свои филиалы и отделения на таких территориях.

Можно привести примеры двустороннего сотрудничества в области налогообложения. В июле 2009 г. правительства Австралии и Новой Зеландии подписали новое налоговое соглашение, которое предусматривает дополнительные налоговые льготы для развития торговых отношений. Ставка налога у источника выплаты дивидендов обнуляется, если инвестор владеет долей в компании не менее 80 %. Ставка сокращается с 15 до 5 %, если инвестор владеет не менее чем 10 %-й долей. Также до 5 % была снижена ставка налога у источника выплаты роялти. Данное соглашение упростит возврат полученной прибыли для новых инвестиций. В октябре 2009 г. Евросоюз и Южная Корея заключили соглашение о свободной торговле, согласно которому почти все тарифы на экспорт будут сняты. С начала кризиса двусторонние договоры об избежании двойного налогообложения подписали правительства Швейцарии и Дании, США и Люксембурга, Швейцарии и США, Великобритании и Франции, Нидерландов и Саудовской Аравии, Гонконга и Китая, Новой Зеландии и Чехии.

Бюджетные меры стран в рамках антикризисной программы предполагали значительное изменение структуры бюджетов. Во-первых, многие страны заложили в бюджет на 2009 г. создание специальных фондов целевого назначения. Так, в бюджете США на 2009 г. были заложены средства в размере 250 млрд долл., которые при необходимости могут пойти на помощь финансовой системе страны в дополнение к программе TARP. В Германии из бюджета было выделено 500 млрд евро на создание специального фонда по стабилизации финансового рынка (SoFFin), средства которого предназначены для оказания помощи банкам по трем направлениям: гарантии на рынке межбанковского кредитования, рекапитализация и приобретение у банков высокорисковых активов. В Италии в начале 2009 г. был учрежден стратегический фонд при Совете министров для поддержки реального сектора экономики объемом 9 млрд евро. В Бразилии тогда же был создан суверенный фонд благосостояния с начальным размером около 6 млрд долл. прежде всего как дополнительный инструмент для смягчения влияния мирового финансового кризиса на экономику страны (в частности, для обеспечения доступа бразильских компаний к инвестициям).

Во-вторых, некоторые страны целенаправленно принимали дефицитный бюджет на 2009 г. Так, для стимулирования экономики в условиях глобального экономического кризиса правительство Канады пошло на формирование в новом финансовом году бюджетного дефицита в результате увеличения расходов на развитие инфраструктуры (главным образом на жилищное строительство), сокращения налогов, повышения государственных ассигнований на программу страхования занятости и на профессиональную переподготовку безработных, а также поддержки ряда секторов экономики. В Японии для покрытия дефицита государственного бюджета на 2009 г. Центральный банк расширил закупки долгосрочных правительственных облигаций с 1,4 до 1,8 трлн иен (около 18,3 млрд долл.) в месяц, что должно также увеличить их ликвидность на рынках и сдержать рост ставок кредита в частном секторе.

В-третьих, на фоне резкого сокращения доходов органы государственного регулирования искали пути пополнения доходной части бюджета. Например, британское правительство приняло решение о распродаже в течение ближайших лет государственных активов с целью привлечения 16 млрд ф. ст. (25 млрд долл.). Власти Южной Кореи также решили пополнить бюджет 2009 г. за счет распродажи пакетов акций компаний, скупленных еще во время азиатского финансового кризиса 1998 г., на общую сумму 12,5 млрд долл. в целях привлечения прямых иностранных инвестиций.

Наконец, были сокращены расходы государственного аппарата и ряда отраслей экономики. Правительство Польши сократило бюджетные расходы более чем на 5,6 млрд долл. в 2009 г., из них одна половина средств будет сэкономлена за счет меньших расходов министерств, а другая – за счет новой процедуры финансирования инфраструктурных проектов. Антикризисный план Венгрии включал сокращение помощи аграрному сектору, в Казахстане власти отказались от строительства магистральных дорог в пользу реконструкции дорог местного значения и обновления социальной инфраструктуры.

В первом полугодии 2009 г. государства стали создавать специальные фонды для стимулирования экономики в условиях кризиса, средства которых не предназначены для финансирования какой-то конкретной программы, а будут использоваться в случае необходимости (Канада, Германия, Франция, Испания, Италия, Швеция, Дания, Япония, Китай, Гонконг, Кувейт, Бразилия). Например, в Канаде общий объем такого фонда составил 3 млрд долл. Этими средствами могут воспользоваться все министерства в случае необходимости, но лишь с согласия Совета казначейства. Для контроля за эффективным расходованием средств в каждом из министерств созданы независимые аудиторские комитеты, назначены финансовые менеджеры. Во Франции на три года был учрежден стратегический инвестиционный фонд для оздоровления реального сектора экономики в размере 175 млрд евро. В Швеции был создан стабилизационный фонд в 1,5 млрд евро, через который осуществляются вливания в банковский сектор для поддержания ликвидности кредитных учреждений. В апреле 2009 г. правительством Японии было решено зарезервировать 37 трлн иен (368,5 млрд долл.) на поддержку компаний в случае, если им понадобится дополнительное финансирование.

В апреле 2009 г. правительство Японии объявило о выделении некоторым азиатским странам в рамках официальной помощи на цели развития 2 трлн иен (более 20 млрд долл.). Данные средства будут направлены на стимулирование внутреннего спроса и экономического роста, в частности в аграрном секторе, а также на реализацию инфраструктурных проектов. Основными получателями станут Индия, Индонезия и Вьетнам. А Китай, в свою очередь, объявил о выделении странам Шанхайской организации сотрудничества на преодоление последствий кризиса и поддержку финансовой стабилизации кредита на 10 млрд долл.

Во втором полугодии 2009 г. правительства стали формировать бюджеты на следующий год, где также предусматривались расходы на восстановление экономики. Во Франции правительство намеревалось в 2010 г. дополнительно направить на поддержание экономики 3,5 млрд евро, сократив при этом бюджеты министерств и ведомств. В октябре правительство Норвегии представило проект бюджета на 2010 г., согласно которому оно намерено потратить на бюджетные нужды из Нефтяного фонда больше средств по сравнению с 2009 г. для восстановления экономики после экономического спада. Кроме того, ожидается, что дефицит бюджета в той его части, которая не касается нефти, вырастет в 2010 г. до 148,5 млрд крон (26,35 млрд долл.). Это означает необходимость дополнительного расходования 44,6 млрд крон из Нефтяного фонда.

Анализ эффективности принятых мер государственной антикризисной политики

Первые признаки стабилизации макроэкономической ситуации появились в первом полугодии 2009 г. Поскольку финансовый сектор первым почувствовал на себе нарастающий мировой кризис, первым стал получать государственную поддержку, то первым он стал и восстанавливаться. О начале стабилизации финансовых систем многих стран говорит тот факт, что со второго квартала 2009 г. стал вновь расти объем выданных кредитов; финансовые учреждения, получившие государственную помощь в конце 2008 г., стали возвращать заимствованные средства; государства начали получать отдачу от реализации масштабных программ выкупа их ценных бумаг в виде дивидендов.

Положительную динамику в реальном секторе первым продемонстрировал Китай, поскольку изначально направлял государственную помощь преимущественно на поддержку производственных компаний, а не в банковские структуры. Однако именно вследствие быстрого проявления позитивных признаков в экономике страны уже начался процесс ужесточения монетарной политики и управления рынком кредитования, так как на фоне высокой активности на кредитном рынке возрастают риски возникновения «пузырей» и повышается количество проблемных долгов. О восстановлении в отраслях экономики можно судить по динамике индексов промышленного производства (рис. 3).

Как показывают приведенные графики, в Китае как такового сокращения объемов производства в целом по стране не было, наблюдалось только снижение темпов роста. Аналогичная ситуация была зафиксирована и в Индии, где промышленное производство только в декабре 2008 г. сократилось на 0,2 %, а затем продолжился устойчивый экономический рост. Наиболее тяжелым для реального сектора экономики всех стран мира стало первое полугодие 2009 г. Рекордное падение объемов промышленного производства отмечалось в Японии, Южной Корее, Германии, Швеции, Италии, Бельгии, Венгрии (сокращение объемов производства в отдельные месяцы превышало 20 %). Первые признаки стабилизации объема производства в отраслях экономики появились только в начале второго полугодия (преимущественно в странах Азии). Однако в Японии, большинстве стран Европы, Латинской Америки объемы реального производства продолжали сокращаться, но темпы этого сокращения значительно уменьшились по сравнению с динамикой в начале года. Среди отраслей реальной экономики следует отдельно сказать об автомобильной промышленности. Несмотря на то что власти многих государств оказали автопроизводителям весьма ощутимую поддержку, динамика продаж автомобилей в 2009 г. была весьма неустойчивой. К примеру, в сентябре продажи компании Ford сократились на 37 % по сравнению с августом, Chrysler – на 33 %. Автомобильный рынок Европы также продолжал сокращаться. Устойчивый рост автомобильных продаж демонстрировали с начала года только Китай и Индия. Например, в Китае в сентябре 2009 г. объем продаж превысил 1 млн шт.

Во втором квартале 2009 г. отмечалось также оживление рынка недвижимости в большинстве стран еврозоны, США, Великобритании, Канаде, Японии, Китае, Индии, Австралии.

Несмотря на позитивные процессы в мировой экономике во втором полугодии 2009 г., большинство стран продолжали выполнять принятые антикризисные программы, поскольку их экономики восстанавливались нестабильно и несбалансированно, экономическая активность была еще весьма слабой, а на балансах банков по-прежнему числились «плохие активы».

К середине 2009 г. основной проблемой по-прежнему оставался высокий уровень безработицы, который в большинстве развитых и развивающихся стран достиг максимального уровня за последние 5–10 лет (рис. 4). Например, в Великобритании безработица к августу 2009 г. возросла на 88 тыс. человек, достигнув самого высокого за последние 14 лет уровня – 2,47 млн человек.

Рис. 3. Динамика изменения объема промышленного производства[4]4
  http://www.tradingeconomics.com


[Закрыть] (a – d)

Рис. 4. Динамика уровня безработицы (a – d)

Рис. 5. Ежемесячная динамика уровня инфляции[5]5
  http://www.tradingeconomics.com


[Закрыть] (a – d)

Определенные оптимистичные тенденции в сфере занятости граждан наблюдаются в Исландии, Бразилии, Южной Корее, но и в этих странах уровень безработицы пока еще высок (свыше 7 %). Ожидать значительного улучшения ситуации в ближайшем будущем не приходится, поскольку во второй половине 2009 г. финансовые и промышленные компании продолжали объявлять о новых планах по сокращению рабочих мест.

Если говорить об инфляции, то темпы роста цен неуклонно снижались (рис. 5). Особенно резко она уменьшилась с августа по декабрь 2008 г. А со второго квартала 2009 г. в некоторых развитых странах (США, Канада, Франция, Швейцария, Бельгия, Япония) уже наблюдалась дефляция (на уровне от –0,5 до –2 % в месяц).

Учитывая, что крупнейшим в мире заемщиком являются США и что именно они сделали самые масштабные денежные вливания в национальную экономику, а также оказали поддержку другим странам во время мирового кризиса, целесообразно рассмотреть такой макроэкономический показатель страны, как величина государственного долга (рис. 6).

Рис. 6. Величина государственного долга США по состоянию на начало месяца, трлн долл.[6]6
  http://www.treasurydirect.gov/NP/NPGateway


[Закрыть]

Таким образом, после введения масштабных программ сокращения налогов в США, как и в большинстве других стран, резко сократились доходы бюджета, увеличивался дефицит. В результате величина государственного долга в течение всего кризисного периода неуклонно возрастала. В связи с сокращением налоговых поступлений на 17 % в 2008/09 финансовом году, который завершился 30 сентября, дефицит федерального бюджета достиг 1,4 трлн долл., что составляет 9,9 % ВВП страны. В процентном отношении к ВВП дефицит стал рекордным с 1945 г. В частности, сборы по налогу на доходы физических лиц, который является основным источником пополнения бюджета, упали на 20 %, поступления от корпоративного налога – на 54 %. Одновременно с падением доходов значительно увеличились государственные расходы – на 18 % и составили около 25 % ВВП. Что касается величины государственного долга, то к 1 ноября 2009 г. она практически достигла установленного Конгрессом США предельного уровня в 12,1 трлн долл. Скорее всего, долг правительства будет продолжать расти в ближайшем будущем.

Наконец, необходимо отметить, что мировой финансовый кризис заставил и представителей частного бизнеса вносить коррективы в свои стратегические планы развития. Например, в Дании еще в октябре 2008 г. кредитные учреждения приняли решение создать страховой фонд в течение ближайших двух лет на общую сумму 5,1 млрд долл.

Попытка оценить действенность разнообразных мер, принимаемых правительствами развитых стран во время текущего кризиса, приводится в гл. 3 обзора глобальной финансовой стабильности МВФ [Global Financial Stability Report… 2009]. Авторы выделяют несколько типов мероприятий: изменение процентных ставок, меры предоставления ликвидности, рекапитализация банков, гарантирование ликвидности, скупка финансовых активов. При этом влияние различных мер меняется с течением кризиса. До середины 2008 г. больше использовались монетарные меры, а после сентября 2008 г. – гарантии, рекапитализация и скупка активов.

Оценка проводится с помощью анализа реакции показателей, характеризующих экономическую активность и состояние финансового сектора, на объявление государственных органов о запуске тех или иных мер. В качестве индикаторов используются разработанные в МВФ индексы: индекс экономического стресса (Economic Stress Index – ESI), индекс финансового стресса (Financial Stress Index – FSI), спред LIBOR-OIS, а также композитный индекс спреда по свопам кредитного дефолта. В качестве «окна событий» используется интервал в пять дней, начинающийся за день до объявления о реализации мер, включающий день объявления и заканчивающийся через три дня после объявления.

Главные выводы авторов можно сгруппировать следующим образом. (1) На экономическую ситуацию монетарные меры эффективно воздействовали практически только в самом начале кризиса – до краха Lehman Brothers (особенно в Великобритании). При этом намного более значительным было влияние монетарных мер на финансовую сферу. Это касалось прежде всего Великобритании и США на ранних этапах, а также Японии во время пика кризиса и в период стабилизации. (2) Меры по целенаправленной помощи финансовому сектору различались по эффективности. Наибольшее влияние оказала рекапитализация банков во время пика кризиса в сентябре – декабре 2008 г. Результативность гарантий ликвидности и скупки активов была менее очевидной. Положительная реакция экономики на данные антикризисные меры была зафиксирована в основном в Великобритании, еврозоне и Швейцарии.

Наконец, по мере стабилизации мировой экономики все большее значение приобретает процесс сворачивания антикризисных мер и переход к нормальному функционированию государственных органов. В настоящий момент считается, что стратегии выхода государства (сворачивание мер по поддержке финансового сектора) должны строиться на нескольких принципах. Во-первых, должна существовать сама комплексная стратегия выхода. Во-вторых, центральный банк отдельно должен сформулировать этапы завершения принятых им мер. В-третьих, рекапитализация и скупка финансовых активов должны быть прекращены. Кроме того, должны быть определены сроки и условия продажи приобретенных государством активов. В-четвертых, планы выхода должны быть скоординированы между государствами.

Так как помощь финансовому сектору, в наибольшей степени пострадавшему от кризиса, зачастую являлась краеугольным камнем государственной антикризисной политики, рассмотрим эффективность помощи банковским системам более подробно.