Текст книги "Системный анализ инвестиционной деятельности"

2. Инвестиционная деятельность как система и ее функционирование (теория системного исследования инвестиций)

В самом общем виде инвестицию можно определить, как вложение какого-то имеющего ценность в обществе блага или ресурса в деятельность, которая в будущем может принести ожидаемый позитивный с позиции инвестора эффект.

В качестве самой инвестиции могут выступать деньги, материальные или нематериальные ценности, включая объекты интеллектуальной собственности [17, с. 14]. В качестве эффекта могут рассматриваться экономические, политические, социальные, экологические и иные результаты, а также их сочетание.

В качестве объектов инвестирования могут быть существующие или создаваемые вновь (новые) материальные объекты (предприятия, сооружения и т. д.); существующие, модернизируемые или вновь создаваемые объекты интеллектуальной собственности (открытия, изобретения и т. д.); административные, организационные, политические, военные объекты и т. д. В любом случае объектом инвестирования можно считать тот объект, который создается вновь либо существенно меняется посредством инвестиционной деятельности.

Субъектами инвестиционной деятельности являются все ее участники, в том числе:

• инвесторы, вкладывающие блага в инвестиционную деятельность;

• исполнители, осуществляющие работы по реализации инвестиционных проектов;

• пользователи, потребляющие результаты в новых иди реконструируемых объектах инвестирования;

• внешние обеспечивающие структуры, включая поставщиков и посредников, подрядчиков и субподрядчиков, банковские и страховые структуры;

• внешняя окружающая среда, включая природу, население, власть и т. д.

Процесс в общем виде можно определить, как совокупность взаимосвязанных и взаимодействующих видов деятельности, имеющих общую цель или множество целей. Инвестиционный процесс реализует инвестиционную цель или цели, охватывая ряд различных структур и сред (инвесторов, исполнителей, партнеров, потребителей, окружение и т. д.).

Под системой в самом общем смысле понимается комплекс взаимосвязанных компонентов или частей. В своем первоначальном виде в переводе с греческого слово «система» означало «целое, составленное из частей».

Когда мы говорим о системе, то представляем себе какое-то множество (совокупность, набор) неких элементов (предметов, объектов), между которыми существуют некоторые связи, взаимодействие. Исходя из сказанного, систему можно определить следующим образом. Система – это совокупность компонентов (подсистем) и связей между ними, функционирующая в определенной среде в соответствии с принципом управления данной системой [1.С.4].

С математической точки зрения систему можно рассматривать как множество элементов, на котором реализуются определенные отношения, рассматриваемые как взаимосвязи между элементами системы. Система как совокупность взаимосвязанных элементов обладает новыми свойствами, которые не имеет ни один из ее элементов в отдельности (эмерджентными свойствами).

Математически система в общем виде может быть определена как следующий набор компонентов {G, Е, Т, F, R, Z}, где G – множество целей функционирования системы; Ε – множество элементов системы, которые преобразуются с помощью функций; Τ – множество периодов времени функционирования системы; F – множество функций, осуществляющих преобразование элементов системы; R – множество отношений подсистем системы, определяющих их взаимосвязи; Ζ – множество закономерностей функционирования системы [20, с. 4]. Попробуем представить инвестиционный процесс как систему.

Множество целей инвестиционного процесса G состоит из взаимосвязанных целей отдельных элементов:

• цель инвестора заключена в получении прибыли или иного позитивного результата от вложения средств или иных ценностей,

• цель исполнителя заключена в своевременном и качественном выполнении всего объёма работ по инвестиционному проекту,

• цель обеспечивающих структур заключена в обеспечении инвестиционного процесса всеми необходимыми ресурсами на условиях взаимной выгоды,

• цель потребителей заключена в выгодном для себя использовании промежуточных и окончательных результатов инвестиционного процесса.

Можно утверждать, что приведенные цели не являются противоположными, хотя и не совпадают. Таким образом, можно построить непротиворечивое дерево целей.

Множество элементов системы Ε представляет собой множество создаваемых, улучшаемых или реорганизуемых в результате осуществления инвестиционного процесса объектов.

Множество периодов времени Τ представляет собой множество этапов жизненного цикла инвестиционного проекта. Процессный подход разбивает жизненный цикл инноваций на отдельные этапы, связанные с процессами инновационной деятельности. Обычно выделяют следующие этапы (рис 2).

На первом этапе инвестор принимает решение о возможности инвестирования, определяет вид, объемы и сроки инвестиций. В это же время разрабатывается и утверждается бизнес-план инвестиционного проекта, определяются исполнители и внешние обеспечивающие структуры.

После полного завершения работы по подготовке инвестиционного проекта наступает время размещения инвестиций, на котором происходит непосредственно инвестирование в проект и начало осуществления проекта. На данном этапе предпринимаются конкретные действия, связанные с первоначальными и текущими затратами на выполнение инвестиционного проекта, осуществляется непосредственная хозяйственная деятельность.

Рис. 2. Основные этапы инвестиционного процесса

Последний этап инвестиционного процесса связан с получением позитивных результатов. Обычно после завершения проекта деятельность инвестиционного объекта продолжается, а процесс считается законченным только после получения всех запланированных результатов либо в случае, когда такие результаты получить невозможно по объективным или по субъективным причинам.

Множество функций инвестиционного процесса F представляет собой множество отдельных подпроцессов, осуществляемых последовательно или параллельно, каждый из которых реализует отдельную локальную цель.

Множество отношений подсистем инвестиционного процесса (под подсистемами здесь будем понимать участников – инвесторов, исполнителей, потребителей и т. д.) представляет собой совокупность парных (инвестор-исполнитель) и множественных (исполнитель – обеспечивающие структуры) отношений в рамках самого процесса.

Множество закономерностей функционирования инвестиционного процесса представляет собой набор общих для всех инвестиционных процессов и специфических для конкретного процесса отличительных черт функционирования, которые можно отнести к разряду правил. Так, например, практически все инвестиции характеризуются такими закономерностями, как риск, неопределенность результатов, существенная длительность жизненного цикла, лаг межу затратами и результатами.

С учетом приведенных выше рассуждений инвестиционный процесс как система структурно может быть представлен в общем виде следующим образом (рис. 3).

Рис. 3. Структура подсистем инвестиционного процесса

Как видно из рисунка, инвестор инициирует процесс на уровне исполнителей. Далее процесс распространяется на потребителей результатов инвестиционной деятельности и на окружающую среду. Таким образом, имеются три активных подсистемы (инвестор, исполнители и потребители) и пассивная подсистема (среда), проявляющая активность только в случае изменения её интересов в позитивном или негативном плане.

В реальной практике бизнеса среда достаточно часто игнорируется, что неверно, так как инвестиционный процесс осуществляется в социально-экономическое пространстве, в котором функционируют другие структуры и живут люди, имеющие различное отношение к данной инвестиционной деятельности.

В отдельных случаях инвестиционный процесс может оказать негативное влияние на социальную сферу. Так, например, внедрение новой технологии приводит к повышению производительности труда, но при этом сокращает число рабочих мест. Введение в строй нового промышленного предприятия может ухудшить экологию, ликвидировать места традиционного отдыха населения и т. д. В этих случаях среда может активно реагировать и даже стать весьма агрессивной, что нельзя не учитывать при реализации инвестиционных процессов.

Таким образом, системный анализ социальных аспектов инвестиционной деятельности уже на этапе планировании представляется актуальным и в какой-то степени даже необходимым.

Приведенная на рис. 3 структура является в большей степени внешней по отношению к самому инвестиционному процессу. Далее следует уточнить внутреннюю функциональную структуру, обеспечивающую саму реализацию инвестиционного проекта. Такая структура в общем виде представлена на рис. 4.

Рис. 4. Основные функциональные элементы инвестиционного процесса

Очевидно, что для успешной инвестиционной деятельности необходимы все эти элементы. Наличие квалифицированных кадров, это аксиома. Производственная инфраструктура обеспечивает возможность реализации и на новом оборудовании, и на базе уже имеющегося оборудования (возможно, после определенной модернизации).

Финансовое обеспечение инвестиционной деятельности является основой для успешной реализации инвестиционного процесса. Существенным является факт наличия первичных (стартовых) инвестиционных затрат, которые возникают практически всегда при инициации проекта и без которых инвестиционный проект просто не может стартовать. Именно поэтому инвестор является основным элементом инвестиционного проекта.

Организация инвестиционной деятельности также является важным обеспечивающим бизнес-процессом, а правовая и информационная поддержка – необходимыми элементами для успешной реализации результатов инвестиционной деятельности.

3. Виды инвестиций (классификационные модели инвестиций)

В самом общем виде инвестицию можно определить, как вложение какого-то имеющего ценность в обществе блага или ресурса в деятельность, которая в будущем может принести ожидаемый позитивный с позиции инвестора эффект.

В качестве самой инвестиции могут выступать деньги, материальные или нематериальные ценности, включая объекты интеллектуальной собственности.

Инвестиционной деятельностью можно считать деятельность по обеспечению реализации цели инвестиции. В качестве целей инвестиционной деятельности могут рассматриваться экономические, политические, социальные, экологические и иные результаты, а также их сочетание.

В качестве объектов инвестирования могут рассматриваться существующие или создаваемые вновь (новые) материальные объекты (предприятия, сооружения и т. д.); а также существующие, модернизируемые или вновь создаваемые объекты интеллектуальной собственности (открытия, изобретения и т. д.). В любом случае объектом инвестирования можно считать тот объект, который создается вновь либо существенно меняется посредством инвестиционной деятельности.

Субъектами инвестиционной деятельности являются все ее участники, в том числе:

• инвесторы, вкладывающие блага в инвестиционную деятельность;

• исполнители, осуществляющие работы по реализации инвестиционных проектов;

• пользователи, потребляющие результаты в новых иди реконструируемых объектах инвестирования;

• внешние обеспечивающие структуры, включая поставщиков и посредников, подрядчиков и субподрядчиков, банковские и страховые структуры;

• внешняя окружающая среда, включая природу, население, власть и т. д.

Приведем основные классификации видов инвестиционной деятельности, принятые в современной науке. Выделим пять классификаций инвестиционной деятельности:

• по назначению (конечной цели);

• по объектам вложений;

• по срокам вложений;

• по стратегиям;

• по формам собственности и характеру участия инвестора или инвесторов.

По назначению все инвестиции можно разделить на политические, экономические, социальные и прочие (рис. 5).

Рассмотрим сначала инвестиционную деятельность, прямо не связанную с получением прибыли. Определимся с понятием «политические инвестиции». Политические инвестиции направлены обычно либо на поддержание государственного строя в стране (политического положения в регионе), если это устраивает инвестора, либо на свержение или существенное изменение этого строя в стране (изменение политического положения в регионе), если инвестора текущее положение не устраивает.

Рис. 5. Виды инвестиций по их основному назначению

Политические инвестиции тесно связаны с понятием «политический риск», понимаемым как возможность возникновения убытков вследствие изменений государственной политики. Учет данного вида риска особенно важен в странах с недостаточно стабильным законодательством, отсутствием устойчивых институтов, традиций и культуры.

Под региональным политическим риском следует понимать нестабильность политической обстановки в определенном регионе, которая влияет на результаты инвестиционной деятельности местных предприятий. В частности, это может быть вероятность потерь из-за высокого уровня коррупции в данном регионе, а также криминального вмешательства в деятельность региональных органов управления. Следует отметить, что для России это весьма актуально.

Социальные инвестиции можно определить, как вложения, направленные на улучшение отдельных социальных показателей или социальной среды в целом. Социальные инвестиции могут осуществляться на различных уровнях – федеральном, региональном, муниципальном уровне и даже на уровне отдельных предприятий.

Следует отметить, что вложения в социальные программы – это не благотворительность, а именно инвестиции, дающие значительный социальный эффект. Это могут быть инвестиции в объекты социальной инфраструктуры, включая учреждения медицины, образования, культуры и спорта. Несмотря на их самостоятельное значение, к социальным можно отнести и экологические инвестиции, которые приобрели особую актуальность в современном мире.

Непосредственные выгоды от социальных инвестиций заключаются в создании стабильной социальной среды, снижении напряженности в обществе, уменьшении криминальной активности и уровня коррупции, росте производительности труда, создании новых рабочих мест, повышении уровня жизни населения и других позитивных факторах.

К другим некоммерческим инвестициям относятся инвестиции, связанные с научными исследованиями, решением экологических, национальных, религиозных проблем и т. д.

Все остальные инвестиции (их большинство) являются коммерческими и нацелены на получение в перспективе прибыли от затраченных на этапе инвестирования капиталовложений. Рассмотрим это подробнее.

Получение прибыли означает превышение доходов над расходами. Экономическая эффективность коммерческой инвестиционного процесса при этом рассчитывается по специальным методам, учитывающим, дисконтирование, инфляцию и срок окупаемости.

Следует показать разницу между конечными целями коммерческой и некоммерческой инвестиционной деятельности. Для первого типа отсутствие или существенное снижение прибыли по сравнению с плановым показателем означает неудачу. Для второго типа даже незначительные улучшения означают определенный успех.

По объектам вложений все виды инвестиционной деятельности можно подразделить на:

• деятельность по преобразованию материальных объектов (земля, здания и сооружения, машины и оборудование и т. д.);

• деятельность по реорганизации производства, сельского хозяйства, торговли и других отраслей;

• деятельность по преобразованию в социально-культурной сфере (образование, здравоохранение, культура, спорт) и в других непроизводственных отраслях (например, туризм и гостиничное дело);

• строительство новых объектов различного назначения,

• наукоёмкие и инновационные проекты (научные разработки, новые технологии и продукты и т. д.);

• человеческий капитал (поддержка развития отдельных людей или коллективов);

• совершенствование организационно-правовой сферы инвестиционной деятельности;

• разработка новых маркетинговых методов и организационных технологий.

В зависимости от объекта инвестиционной деятельности различаются и сами системы инвестиционных процессов. Для материальных объектов эти системы более детерминированные, чем для объектов нематериальных (инновационных, организационных, маркетинговых видов инвестиционной деятельности). Несмотря на присущие любой инвестиционной деятельности неопределённость и риск, для материальных объектов проще рассчитать основные затраты и сделать прогноз результатов.

По срокам жизненного цикла инвестиционной деятельности различают краткосрочные (не более 3лет), среднесрочные (от 3 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиционные процессы. Некоторые исследователи из США и Западной Европы рассматривают более длительные сроки жизненного цикла инвестиционной деятельности – соответственно 5, 10 и 15 лет. Для России с присущими ей чертами нестационарной экономики лучше ориентироваться на более сжатые сроки при данной классификации.

В зависимости от срока жизненного цикла инвестиционные процессы различаются и по целям. Краткосрочные процессы и соответствующие проекты рассчитаны на быструю прибыль. Как правило, это нематериальные процессы или процессы в материальной сфере, рассчитанные преимущественно на реорганизацию. Новые производственные и другие сложные процессы имеют обычно средний или длинный сроки жизненного цикла.

Чем дольше длится инвестиционный процесс, тем больше он подвержен факторам неопределённости и риска. Краткосрочные проекты можно рассчитать достаточно точно.

Весьма важной представляется классификация инновационных процессов по стратегиям их реализации.

Существуют различные классификации инвестиционных стратегий. В зависимости от положенных в основу классификации признаков можно выделить наиболее существенные виды инвестиционных стратегий. В качестве наиболее значимых классификационных признаков выделим следующие признаки (рис. 6).

Первая классификация на рис. 6 связана со степенью зависимости инвестиционных стратегий по отношению друг к другу.

Рис. 6. Наиболее важные классификации инвестиционных стратегий

Независимые стратегии допускают их осуществление в одно и то же время, причем условия их реализации не влияют друг на друга. Например, можно одновременно строить новые объекты в двух разных регионах.

Альтернативные (взаимоисключающие) стратегии не допускают одновременной реализации, поэтому из совокупности альтернативных стратегий может быть выбрана и осуществлена только одна. Например, можно реорганизовать производство только одним из возможных способов.

Зависимые или взаимодополняющие стратегии предполагают, что их осуществление может происходить лишь совместно. Например, нельзя увеличить число рабочих мест без создания нового или расширения существующего бизнеса.

Соответственно и системы реализации таких стратегий в рамках инвестиционных процессов будут разными: открытая независимая система, закрытая независимая и зависимая.

Вторая классификация на рис. 6 связана со сроками, на которые разрабатывается инвестиционная стратегия. По срокам различают краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (3–5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиционные стратегии. Это уже обсуждалось выше.

Третья классификация на рис. 6 связана с масштабом инвестиционного проекта. По масштабам выделяют малые (локальные), крупные и глобальные инвестиционные стратегии.

Действие локальных инвестиционных стратегий ограничивается рамками одного локального проекта (как правило, это либо расширение производства, либо изменение ассортимента, либо оптимизация организационной структуры).

Крупные инвестиционные стратегии связаны с существенным изменением существующего бизнеса и затрагивают большую часть бизнес-процессов предприятия или более крупной организационной структуры.

Глобальные инвестиционные стратегии – это целевые инвестиционные программы, существенно затрагивающие глобальные аспекты жизни общества и содержащие множество взаимосвязанных крупных и локальных стратегий (такие программы могут быть международными, государственными, региональными, муниципальными).

В зависимости от формы собственности, инвестиционную деятельность подразделяют на государственную, региональную, муниципальную, частную деятельность. Также существуют смешанные формы инвестиционной деятельности.

Государство осуществляет свою инвестиционную деятельность в интересах общества в целом, направленных на сохранение его благополучия и повышение уровня жизни граждан. Государственная инвестиционная политика должна обеспечивать создание благоприятной инвестиционной среды в стране, которая стимулировала бы привлечение национального и иностранного частного капитала в перспективные инвестиционные проекты.

Инвестиционный процесс, реализуемый государством, как система нацелен на решение трех основных задач (рис. 7).

Рис. 7. Инвестиционная система государства

Глобальные инвестиционные проекты государства достаточно часто бывают некоммерческими. Это политические проекты, направленные на развитие внешнеэкономических связей или усиление обороноспособности страны, социальные (например, материнский капитал), экологические, культурные, спортивные (Олимпиада – Сочи-2014) и другие.

Инвестиционные процессы, направленные на развитие регионов, носят, как правило, смешанный характер, и финансируются как из государственного, так и из регионального бюджетов. Важную роль при принятии решений играют здесь рейтинги социально-экономического положения субъектов Российской Федерации.

Государственное регулирование и стимулирование частных инвестиций является достаточно сложным процессом. В последнее время в России приобретают популярность смешанные инвестиционные процессы, в том числе и такой вид инвестиций, как государственно-частное партнерство.

В научной литературе существует значительное количество определений понятия «регион», каждое из которых отвечает соответствующему критерию или группе критериев. В.Н. Лексин и А.Н. Швецов предложили под регионом понимать субъект Российской Федерации. Таким образом, с точки зрения этих авторов, «регион – это территория в административных границах субъекта Федерации, характеризующаяся: комплексностью, целостностью, специализацией и управляемостью, т. е. наличием политико-административных органов управления» [13, c. 12]. Будем придерживаться этого определения.

Существенная неравномерность инвестиционного развития отдельных регионов России усиливает проблему разработки инвестиционной стратегии на региональном уровне. Именно эта неравномерность мешает проводить единую инвестиционную политику в регионах России и требует индивидуального подхода к управлению инвестиционными процессами для каждого отдельно взятого региона. По своим инвестиционным возможностям регионы и их инвестиционные стратегии можно условно разделить на три основных класса (рис. 8).

Независимые региональные стратегии и соответствующие процессы им реализуются регионами, имеющими возможность для реализации инвестиционных проектов самостоятельно. В таких регионах имеется достаточно ресурсов – финансовых, материальных, кадровых и т. д., однако быть инвесторами в других регионах они не могут. Стратегия донора предполагает региональные инвестиции за пределами собственного региона. Стратегия акцептора, напротив, предполагает участие других регионов в инвестиционных проектах данного. Соответственно, для каждого региона имеется собственная уникальная инвестиционная система.

Рис. 8. Виды региональных инвестиционных стратегий

За рубежом финансовые ресурсы частных лиц очень активно используются в инвестиционной деятельности. В частности, весьма развито рыночное финансирование через венчурные фирмы и венчурные инвестиционные фонды. Однако венчурный капитал не имеет гарантий получения дохода, что существенно снижает активность населения России. В России в настоящее время действует несколько десятков номинальных венчурных фондов [7, с. 181], однако они в основном управляются западными компаниями и аккумулируют преимущественно иностранный капитал.

Также значительную популярность за рубежом приобрели так называемые «бизнес-ангелы», которые инвестируют свои личные финансовые ресурсы в новые перспективные проекты [16]. Однако ввиду очень высоких инвестиционных рисков в России такой источник финансирования практически не развит.

Рассмотрим еще несколько важных классификаций. По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции делят на прямые инвестиции (с целью получения права управления инвестиционным проектом, а также инвестиции непосредственно в производство, торговлю или услуги) и портфельные инвестиции (вложение капитала через финансовых посредников с помощью приобретения финансовых инструментов).

По количеству инвесторов можно выделить инвестиции от одного инвестора (моноинвестиции), инвестиции от нескольких взаимосвязанных инвесторов или от множества независимых инвесторов (мультиинвестиции), осуществляемые, как правило, через паевые инвестиционные фонды. По степени связи объекта инвестиций и инвестора можно выделить внутренние (в случае, когда инвестор инвестирует непосредственно свой проект) и внешние инвестиции. Также в практике бизнеса встречаются смешанные инвестиции, когда одним из инвесторов выступает сам объект инвестиционного проекта.