Текст книги "Портфель возможностей. Инвестируй, капитализируй, повтори"

Глава 2
Инвестиционные цели и выбор финансовых инструментов

Среди начинающих инвесторов распространено убеждение, что инвестиционная цель заключается в получении определенной суммы к запланированному времени для покупки квартиры, машины или, как вариант, для завершения работы по найму. В действительности такие цели связаны исключительно с вашими личными финансовыми планами.

Инвестиционных же целей может быть только две, и они вполне конкретны: либо рост капитала, либо получение пассивного дохода в виде процентных платежей (купонов с облигаций и дивидендов с акций). Здесь важно не попасться на удочку и понимать, что если при рекламе финансовых услуг вам предлагают получить пассивный доход от Х тыс. руб. в месяц с нуля, то, скорее всего, вам продают либо трейдинг, либо какую-то финансовую пирамиду. Кстати, многие специалисты по маркетингу, с которыми я сотрудничаю, в начале профессионального пути провозглашали подобные лозунги. И их кампании были обречены на провал. А почему? Да потому, что все мечтают о пассивном доходе в Х тыс. руб. Но любой здравомыслящий человек, как бы ему ни хотелось верить в сказки, понимает, что так не бывает.

Надеюсь, я не сильно пошатну ваши представления об инвестировании, если скажу, что для того, чтобы получить пассивный доход в Х тыс. руб., нужно иметь стартовый капитал. Он может быть получен либо в результате накопления (возможно, на это придется потратить какое-то время), либо за счет выхода из других активов, например недвижимости или бизнеса, если рассматривать бизнес как актив.

Названные инвестиционные цели находятся в постоянном взаимодействии, но вы не можете достигать обе эти цели одновременно. Если вы хотите и наращивать капитал, и получать пассивный доход, то придется балансировать между двумя целями. Этот баланс будет выражен в структуре вашего портфеля.

Если вы только встали на путь инвестирования, у вас может быть минимальный размер первоначального капитала – несколько тысяч рублей. В этом случае вы не можете получать пассивный доход значимого объема и вашей главной инвестиционной целью будет наращивание стоимости капитала.

Но бывают и другие жизненные ситуации, когда, например, вы вышли из бизнеса, получили наследство или «золотой парашют» за успешную работу по найму, продали бабушкину квартиру и т. д. То есть капитал у вас есть, и вы хотите получать с него регулярный доход, чтобы хотя бы частично закрывать свои текущие финансовые потребности. Тогда вашей основной финансовой целью будет получение пассивного дохода, и для ее реализации есть все возможности. То, как инвестиционные цели могут меняться со временем, показано на рисунке 3.

От выбранной инвестиционной цели будет зависеть, куда вы вложите деньги, что составит костяк вашего инвестиционного портфеля. Рассмотрим первую инвестиционную цель – наращивание капитала. Основное, что нужно, – иметь представление о желаемой скорости этого процесса. Возможно, вы думаете, что чем больше скорость, тем лучше. Но здесь важно понимать, что повышение скорости влечет за собой повышение риска.

Золотое и незыблемое правило инвестирования гласит: риск прямо пропорционален доходности. Больше риск – больше доходность. То есть увеличить скорость роста капитала за счет риска, конечно, можно, но существует определенный предел целесообразности этого действа. Что это значит? Каким образом вы принимаете риск на себя? Вы вкладываете бо́льшую часть инвестиционного портфеля в акции, которые не приносят вам гарантированного дохода, а именно в акции роста, по которым вы не получаете дивиденды.

Что такое акции роста? Это акции предприятий, которые дают инвестору максимальный прирост стоимости за счет эффективной работы предприятия, его операционных, финансовых результатов, инвестиционной деятельности и т. д. По акциям роста обычно не выплачиваются дивиденды, потому что любая выплата дивидендов – это изъятие ресурса из текущей деятельности предприятия. Если предприятие за счет его текущей операционной деятельности обеспечивает существенно больший прирост стоимости акций, чем средний уровень стоимости денег на рынке, то никто из совета директоров такого предприятия не будет рекомендовать выплату дивидендов, поскольку это приведет к неэффективному использованию ресурсов.

Если ваш бизнес приносит, допустим, 30 % годовых, или, другими словами, вы работаете с рентабельностью 30 %, а стоимость денег на рынке составляет 15 %, то вам выгоднее оставить деньги в бизнесе. То есть реинвестировать свои дивиденды под 30 %, а не изъять их с тем, чтобы потом вложить где-то на рынке с доходностью 15 %. Такая деятельность с экономической точки зрения иррациональна и не соответствует принципу эффективности. Повышенная рентабельность предприятия всегда отражается на высокой стоимости акций.

Акции роста – это, как правило, акции высокотехнологичных предприятий, которым удалось вывести на рынок прорывные инновационные продукты. К таким предприятиям относятся компании Apple, Alphabet Inc. (Google), Amazon, Tesla и т. д. Но любая акция роста рано или поздно становится акцией стоимости. Это происходит, когда этап роста за счет инновационной идеи завершен, потенциал рынка исчерпан. В такой ситуации предприятие начинает формировать дивидендную политику и платить дивиденды. В качестве примера можно привести компанию Microsoft: в конце девяностых – начале нулевых у нее была акция роста, которая впоследствии превратилась в хорошую акцию стоимости, по которой сейчас стабильно платятся дивиденды. Можно заметить, что эта трансформация связана с жизненным циклом прорывной инновационной разработки Microsoft – операционной системой Windows.

Итак, для быстрого наращивания капитала на первоначальном этапе инвестирования придется рисковать и бо́льшую часть портфеля размещать в акции роста.

Другой немаловажный фактор наращивания капитала – вложение дополнительных средств в инвестирование. Если вы готовы на это, спросите себя, с какой регулярностью и в каком объеме вы можете выделять эти средства (например, 30 000 руб. с каждой зарплаты). Для вас пока это может быть неочевидно, но этот фактор гораздо более важен, чем размер стартового капитала.

Давайте на конкретном примере разберем, что важнее: иметь стартовый капитал или регулярно инвестировать, а также как влияет смещение структуры портфеля в сторону более рисковых активов. Мы распределяем наш портфель между облигациями федерального займа (безрисковая часть) и дивидендной стратегией, представленной спекулятивными вложениями в российские дивидендные акции (рисковая часть). Более подробно дивидендная стратегия рассмотрена в главе 8, а пока просто примите к сведению ее применение в портфеле. Доходность по безрисковой части 7,38 % – это купонная доходность по портфелю облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купоном с учетом налогообложения. Доходность по рисковой части 25 % – минимально требуемая доходность, которую я использую при принятии решений о покупке российских дивидендных акций.

Рассмотрим три ситуации:

1. Первоначальный капитал – 300 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 50 000 руб.;

2. Первоначальный капитал – 800 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 30 000 руб.;

3. Первоначальный капитал – 1 млн руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 20 000 руб.

Я рассчитала, какой результат получит инвестор при разной степени принятия на себя риска, или, другими словами, при разных структурах портфеля. Если брать крайние случаи, то получится следующее:

● при минимальной сумме регулярных инвестиций (20 000 руб.) и большой сумме начального капитала (1 млн руб.), вложенной только в безрисковые активы, результат за 3 года составит 2,335 млн руб.;

● при минимальном начальном капитале (300 000 руб.) и максимальной сумме регулярных ежемесячных инвестиций (50 000 руб.) с максимальным принятием на себя риска или 70 %-ным вложением в рисковую дивидендную стратегию результат за 3 года составит 2,927 млн руб.

Разница в результате между этими двумя стратегиями – 592 000 руб. Если объем начального капитала, как в первом случае, составит 300 000 руб., а сумма регулярных вложений увеличится до 100 000 руб., то результат за 3 года уже будет 5,3 млн руб., а разница с третьей ситуацией (начальный капитал 1 млн руб., сумма регулярных инвестиций 20 000 руб.) составит 2,971 млн руб.

На рисунке 4 показана скорость накопления капитала при разных стартовых суммах и разных объемах довложений. Расчеты приведены для российского рынка c учетом предполагаемого размещения денежных средств в ОФЗ и российские дивидендные акции. В расчетах не учтены инфляция, девальвация и текущий кризис. В данном случае мне важно показать механику наращивания капитала, опровергнуть мнение, что, прежде чем заниматься инвестициями, нужно накопить капитал. Многих людей это отпугивает, ведь мало кто скажет вам, что капитал копится в процессе инвестирования. В наших расчетах рублевые активы можно заменить долларовыми, и при регулярном инвестировании результат будет аналогичным. Это еще раз подтверждает мою мысль: важно не сколько денег вы имеете на старте, а как часто и на сколько вы пополняете счет. Кроме того, на рисунке 4 показан конечный результат каждого варианта инвестирования, осуществляемого на протяжении трех лет с разной степенью принятия рисков. Иначе говоря, мы можем судить о зависимости темпов роста капитала от структуры портфеля: чем больше денег мы вкладываем в рисковые инструменты, тем быстрее увеличивается наш капитал (конечно, при условии, что на рынке все хорошо).

Цифры в верхней части рисунка означают следующее:

● 100–100 % вложено в безрисковые инструменты (ОФЗ);

● 70/30 – 70 % вложено в ОФЗ, 30 % – в дивидендные акции;

● 50/50 – 50 % вложено в ОФЗ, 50 % – в дивидендные акции;

● 30/70 – 30 % вложено в ОФЗ, 70 % – в дивидендные акции.

Как мы видим, при небольшой сумме на старте и высоком уровне пополнения счета результат за 3 года получается лучше, чем с большим объемом капитала на старте и меньшей суммой регулярного пополнения. Конечно, если вы хотите нарастить капитал, то все проценты и дивиденды должны реинвестироваться. То есть на те проценты и дивиденды, которые вы получаете, вам следует докупать бумаги. Этот процесс называется капитализацией процентов.

Рассмотрим вторую инвестиционную цель – получение пассивного дохода. Эта цель актуальна в следующих жизненных ситуациях.

1. Вы уже нарастили капитал, например аккумулировали его перед выходом на пенсию, и сейчас за счет пассивного дохода планируете закрывать свои текущие потребности.

2. Вы вышли из бизнеса – продали его партнеру или конкуренту, у вас на руках приличная сумма, которую вы хотите сохранить и превратить в источник пассивного дохода, чтобы жить на него.

3. Вы предприниматель, который работает с крупными проектами. По завершении каждого проекта вы получаете значительную сумму, но между окончанием одной работы и началом другой существует определенный временной лаг. Вам придется как-то справляться с так называемым кассовым разрывом. Здесь вам поможет инвестирование прибыли (или ее части), полученной от реализации проекта.

В каждом из описанных случаев перед нами стоит задача балансировки денежных потоков и формирования источников дохода от инвестиций в период, когда другие источники доходов почти или полностью отсутствуют (государственная пенсия не считается).

Существует простое правило: аккумулировал капитал – создай пассивный доход, закрывающий твои текущие потребности хотя бы частично. Нарушение этого правила влечет за собой ряд ошибок, суть которых сводится к уничтожению личного капитала, растрате его на излишнее потребление. Я не говорю, что каждый инвестор должен повторить историю «ведьмы с Уолл-стрит»[2]2
  Финансовый гений начала XX века Гетти Грин (1834–1916) родилась в семье квакеров, чей уклад жизни носил очень пуританский характер. В шесть лет Гетти уже разбиралась в биржевых котировках, первый свой счет в банке она открыла в восемь лет. Гетти вкладывала деньги в облигации железнодорожных компаний, в ипотеку и недвижимость. У нее в собственности были закладные на церкви, фабрики и офисные здания, а также золотые, медные и железные рудники. Огромные доходы приносило ростовщичество, к ней за кредитованием обращалась даже мэрия Нью-Йорка. При этом Гетти жила с сыном и дочерью в дешевых съемных квартирах или гостиницах, ходила в одном изношенном черном платье, питалась с детьми овсянкой, которую готовила на батарее отопления. На недельный запас продуктов отводилось пять долларов. Биржевую королеву прозвали «ведьмой с Уолл-стрит» за вечное черное платье и склочный характер, а Книга рекордов Гиннесса назвала ее «великой скрягой». – Прим. ред.


[Закрыть], но важно соблюдать баланс между наращиванием капитала и личным потреблением. Если при социалистическом строе этот вопрос находился в ведении государства, определявшего размеры заработных плат и пенсий, обеспечивавшего реализацию социальных гарантий (бесплатное образование, бесплатная медицина), то сейчас достижение баланса – сфера ответственности каждого из нас.

Чтобы было понятно, как уничтожается капитал, приведу ряд анти-примеров.

1. Вы завершили крупный проект и на все деньги купили дорогую машину. Разрыв между проектами оказался слишком большим, вы поняли, что не можете обслуживать машину, и были вынуждены ее продать, причем срочно, а потому по невыгодной для вас цене.

2. Вы накопили деньги к выходу на пенсию и инвестировали их в огромную дорогую квартиру. Не смогли оплачивать коммунальные услуги с пенсии и были вынуждены продать квартиру дешевле, чем заплатили за нее.

3. Вы построили себе загородный дом – «семейное гнездо», вложили на стадии отделки и обустройства средства, в разы превышающие его рыночную стоимость. Затем ваши доходы резко сократились, и встал вопрос о продаже дома. Вы обнаружили, что сделать это можно только по текущей рыночной стоимости, что обнулит все затраты на улучшения.

Эти три ситуации объединяет то, что люди сжигают личный капитал за счет необдуманного потребления. Правда, другая крайность – чрезмерно ограничивать себя в потреблении – тоже вредна, так как деньги со временем обесцениваются. Этот процесс называется инфляцией. Если вы живете в стране с высоким уровнем инфляции и большими рисками девальвации и при этом имеете ограниченные возможности для инвестирования и получения доходности, сопоставимой с указанными рисками, то самоограничение в потреблении теряет всякий смысл. Ограничивать себя целесообразно только тогда, когда вы имеете возможность заработать доходность, перекрывающую ваши риски – риски инфляции и девальвации.

Итак, мы поговорили о балансе между инвестированием и текущим потреблением, а теперь вернемся к вопросу об инвестиционных целях. Две инвестиционные цели – наращивание капитала и получение пассивного дохода – входят в такое же противоречие, как личное потребление и инвестирование. Когда мы пытаемся и наращивать капитал, и получать пассивный доход, мы продвигаемся на пути к достижению одной цели и пробуксовываем на пути к другой. Здесь можно провести аналогию с фундаментальным законом природы – законом сохранения энергии. Каждый инвестор старается сохранить баланс между этими двумя целями и для себя решает, наращивает он капитал и пренебрегает пассивным доходом или действует противоположным образом. От принятого решения будут зависеть структура портфеля и соотношение в нем акций и облигаций. Акции обычно применяются для наращивания капитала, а облигации – классический инструмент формирования источника пассивного дохода для обеспечения регулярного потока денежных платежей. Добавлю, что противоречие между двумя инвестиционными целями выражается в том числе в видах и способах расчета доходности.

Доходность – это относительная величина, характеризующая эффективность ваших инвестиционных вложений. Как любая мера эффективности, доходность выражается в соотношении результата и затрат. Для оценки эффективности вложений в акции применяют два вида доходности – текущую и дивидендную.

Текущая доходность (Y_T) определяется по формуле

где P₁ – текущая цена / цена продажи;

P₀ – цена покупки.

Дивидендная доходность (Y_D) рассчитывается по формуле

где D – дивиденд;

P – текущая цена.

Как мы видим, текущая доходность характеризует результат по цели «рост стоимости капитала», а дивидендная – результат по цели «формирование пассивного дохода». Аналогичным образом обстоит дело с облигациями. Доходность к погашению характеризует наращивание капитала – результат, который вы получите, если будете держать облигацию до момента погашения. А купонная доходность характеризует результат, который вы будете получать за счет выплаты вам купонных платежей, – это конкретное выражение потока ваших денежных средств, или пассивного дохода.

Доходность к погашению (Y_E) находят по формуле

где N – номинал облигации;

С – купонный платеж, обычно выражаемый в процентах от номинала, а в приведенной формуле – в долях;

P₀ – цена покупки.

Купонная доходность (Y_K) вычисляется по формуле

где С – купонный платеж;

P – текущая цена.

Предлагаемая ниже схема (рис. 5) дает наглядное представление о соотношении видов доходности и инвестиционных целей.

РЕЗЮМЕ

1. Инвестиционные цели связаны с вашими финансовыми целями, но не тождественны им.

2. Инвестиционных целей всего две, и они противоречат друг другу.

3. Инвестиционные цели меняются с течением времени.

4. От ваших целей зависит, куда вы будете больше вкладывать денег – в акции или облигации.

5. Существует много способов подсчета доходности, но каждый вид доходности характеризует результативность определенной инвестиционной цели.

ГЛОССАРИЙ

Акции роста – ценные бумаги компании, обладающей динамичным ростом выручки и существенным потенциалом для роста котировок в будущем.

Дивидендная доходность – дивиденд, соотнесенный с текущей стоимостью акции.

Доходность к погашению – сумма всех выплат, соотнесенная с текущей ценой облигации.

Золотое правило инвестирования – чем выше доходность, тем выше риск.

Инвестиционная цель – конечный результат, которого вы хотите достигнуть в результате вложения.

Капитализация процентов – присоединение суммы начисленных процентов к основной сумме (телу) вклада, что часто называют начислением процентов на проценты.

Кассовый разрыв – временная нехватка денег на обязательные расходы.

Котировка – объявленная продавцом или покупателем биржевая цена актива.

Купонная доходность – купон, соотнесенный с текущей ценой облигации.

Личный финансовый план – инструмент, который помогает оптимизировать финансовые потоки для достижения материальных целей и увеличения благосостояния.

Реинвестирование процентов – повторное вложение прибыли, полученной от ранее сделанных инвестиций.

Рост стоимости капитала – увеличение цен на активы, в которые вы вложили денежные средства.

Текущая доходность – доход текущего периода (например, разница между ценой покупки и текущей ценой), соотнесенный с текущей стоимостью ценной бумаги.

Глава 3
Инвестиционный профиль, или Зачем предлагают пройти тест в инвестиционном банке

Когда начинающий инвестор приходит заключать договор брокерского обслуживания, ему обязательно предлагают пройти тест со странными вопросами. Таково требование законодательства. Долгое время я сама относилась к тесту как к чисто бюрократической процедуре, воспринимала его в качестве дополнения к соглашению о рисках, которое нужно подписать. Из серии: «Я понимаю, что на рынке ценных бумаг я могу потерять все деньги… и т. д., и т. п.».

Простой формальностью для меня тест перестал быть, когда я занялась частной практикой. Я вдруг осознала, что далеко не каждый человек читает это соглашение и знает о реально существующих рисках денежных потерь. Большинство людей приходят в инвестирование в надежде разрешить свои финансовые проблемы, и, как правило, они бывают не готовы даже к 10 %-ному падению стоимости акций сразу после покупки.

Разговоры о том, какая классная вещь инвестиции, активно ведутся, когда рынок идет наверх без остановки. Но нужно понимать, что за каждым таким ралли следует период охлаждения вследствие мировых финансовых кризисов. По сути, рынок живет от кризиса к кризису. И, если купить акции, например, в момент ажиотажного спроса, очень скоро можно столкнуться с суровой реальностью падения рынка из-за очередного кризиса. Для новичков-инвесторов такая ситуация часто бывает фатальной и навсегда отбивает желание идти по этому пути.

Однако обходиться без навыка инвестирования становится все сложнее, без него практически невозможно обеспечить себе ни достойную пенсию, ни решение крупных финансовых задач. Можно сколько угодно ходить на «марафоны желаний» и загадывать финансовое благополучие, но его не достигнуть, не имея четкого финансового плана и прочной материальной базы, создать которую можно только за счет инвестиций.

Тестирование проводится для составления вашего риск-профиля перед началом инвестиционного процесса. Риск-профиль, или инвестиционный профиль, – это, по сути, ваша склонность к риску. Тут нужно четко разобрать, что такое риск. В академическом подходе риск – это любое событие, не совпадающее с вашими ожиданиями. Например, вы купили акции X, ожидая, что они вырастут в цене на 25 %. Так сказал ваш финансовый консультант, и вы прислушались к его словам. А на следующей неделе зашли в свой мобильный терминал и увидели, что акции упали на 15 %, соответственно, ваш капитал сократился на те же 15 %, а цифры вашего брокерского счета окрасились в красный цвет.

А вот реализация риска – это совсем другое. Чтобы объяснить это понятие, приведу такой пример. Вы купили акции, рассчитывая через год получить за них не 100 денежных единиц, как вложили, а 125. Через полгода после приобретения акций жизненные обстоятельства сложились так, что вам срочно понадобились деньги. Вы решили продать акции и обнаружили, что цены на них упали, поэтому вместо вложенных 100 денежных единиц вы сможете выручить только 85. Это и есть реализация риска.

Когда мы говорим об абстрактных 100 денежных единицах, все выглядит не так страшно. Но давайте представим, что речь идет о 20 млн руб. Например, вы продали квартиру и решили последовать модным трендам – податься в инвесторы. Тогда при падении цен на акции, аналогичном описанному выше, вы потеряете не 15 единиц, а 3 млн руб., а это уже солидные деньги.

Расхождение ожиданий и реальности может иметь и положительные для вас последствия. Да, бывают и прямо противоположные ситуации! О таких случаях наперебой рассказывают финансовые блогеры и ведущие бесплатных вебинаров (в их арсенале достаточно соответствующих кейсов). Подобный ход событий называется шансом. Как вы понимаете, это тоже вероятностная величина. А сейчас давайте вернемся к понятиям «трейдинг» и «инвестирование», о которых я говорила в главе 1. При трейдинге мы как раз и раскачиваемся на качелях «риск – шанс» в большинстве случаев до головокружения. А при портфельном инвестировании мы стараемся избежать этих качелей. Полностью сделать это невозможно, потому что даже в портфельном инвестировании мы принимаем на себя риск в угоду получению доходности. Поэтому здесь речь идет о степени контролируемости амплитуды этих качелей. В портфельном инвестировании она контролируема, в трейдинге – нет. Трейдинг – это казино Монте-Карло, где очень весело и красиво, но с большой вероятностью вы там оставите все свои деньги и уйдете ни с чем. Инвестирование же – это клуб «Диоген» из рассказов о Шерлоке Холмсе. Основным правилом клуба было соблюдать тишину и молчать о размере своего портфеля. Кому-то это может показаться скучным занятием, но в конечном счете вам решать, по каким правилам жить в мире финансов.

Итак, мы поняли, что такое риск, а теперь вернемся к понятию «риск-профиль». В общем случае это вопрос о том, насколько вы готовы к качелям «риск – шанс». Мы уже знаем, что эти качели существуют в трейдинге, где процесс получения прибыли носит сложный и неуправляемый характер. А вот в портфельных инвестициях этот процесс как раз управляем. Несмотря на это, принимая решение об инвестировании, отбросьте иллюзии, что вам выпадут все шансы мира и вы заработаете 1500 % годовых на акциях, которые выросли вчера, купите домик у моря и будете жить на стабильный пассивный доход в размере 150 % годовых. Даже выиграть в лотерею «Спортлото» шансов больше, чем получить от инвестирования эти возможности.

Качели «риск – шанс» и амплитуда их колебания регулируются вашими желаниями по получению дохода и вашими ожиданиями доходности. Суть ситуации в том, что чем сложнее у человека жизненные обстоятельства и меньше денег в кошельке, тем сильнее он готов раскачиваться на этих качелях. Не зря говорят, что на финансовых рынках бедные беднеют, а богатые богатеют. Происходит это потому, что бедные приходят покачаться на этих качелях, а богатые получают устойчивый, но ограниченный по доходности результат.

А сейчас поговорим о том, почему все обсуждают доходность, а не доход. Почему, когда финансовый аналитик рассказывает об инвестировании, он говорит о доходности? Я тоже, как и все инвесторы, говорю про доходность, а не про доход. Доходность – величина относительная, а доход – абсолютная. Доход измеряется в рублях, долларах или иной валюте. Когда говорят, что Вася Пупкин на инвестировании заработал $1 млн, первое, что мы думаем, – «Круто!». Но не стоит делать выводы, не зная, каким был начальный капитал у Васи Пупкина. Если он вложил $1000, а получил $1 млн, это мощный результат, практически нереальный. А если Вася вложил $100 млн и заработал на них $1 млн, этот результат так себе. Именно поэтому мы считаем доходность неким мерилом эффективности финансовых операций.

Эффективность у нас не что иное, как результат, соотнесенный с затратами. То есть в первом случае, когда Вася Пупкин получил $1 млн, вложив $1000, доходность составила более 1000 % годовых, а во втором случае – 1 %. Измеряется доходность в процентах годовых, то есть результат определяется за год. Допустим, Вася Пупкин получил 1000 % доходности непонятно за какой период. Мы понимаем, что 1000 % годовых за 10 лет – это один результат, а 1000 % за год – совершенно другой по уровню сложности и везению. Чтобы понимать и оценивать результативность независимо от размера затрат или размера портфеля, лучше использовать относительный показатель доходности, еще и соотнесенный со временем получения результата или в годовых. Рассказы про абсолютные величины дохода или доходности, не приведенные к годовому исчислению, всегда от лукавого. И для каждого, кто слышит такие истории, это повод насторожиться и задуматься, чего на самом деле хочет оратор.

А теперь перейдем к разговору про инвестиционный профайлинг, но прежде пробежимся по уже известным нам фактам. Итак, мы выяснили, что риск для инвесторов означает несовпадение ожиданий и реальности по поводу стоимости инвестиций, что реализация риска – это когда инвестор вынужден продать свои акции по невыгодной цене, сложившейся на рынке. Мы определили, что такое качели «риск – шанс», и узнали, что шансом называется несовпадение ожиданий и реальности в положительную сторону или получение большего дохода, чем ожидаемый. Как раз для получения такого шанса люди идут в трейдинг, где на качелях «риск – шанс» можно раскачиваться до полной потери капитала. И мы уже понимаем, что в инвестировании, а не в трейдинге, существует возможность управления амплитудой этих качелей. Реализуется эта возможность только за счет урезания своих аппетитов по получению шансов или доходности.

В сухом остатке инвестиционный профайлинг как комплекс методик, позволяющих определить личностные особенности вкладчика с точки зрения его отношения к риску, его способности выдерживать риск и оставаться в зоне принятия рациональных решений, нужен, чтобы выяснить, какая амплитуда качелей «риск – шанс» для нас приемлема. В зависимости от предпочтений каждого инвестора условно можно причислить к одной из трех больших групп: консервативной, умеренной или агрессивной. Как мы понимаем, консервативные инвесторы выдерживают совсем небольшую амплитуду колебаний качелей. То есть бóльшая часть денег таких инвесторов должна быть вложена в финансовые инструменты с небольшим риском, но и с небольшой доходностью, например в высококлассные купонные облигации: цены на них относительно стабильны и зависят от денежно-кредитной политики Центрального банка. Конечно, с изменением его ключевой ставки меняются и цены на облигации. Но поскольку ключевая ставка обычно колеблется в пределах долей процента, то и цены на высококлассные облигации будут меняться на доли процента. Падение доходности консервативного вклада на 20–30 % возможно только в случае серьезных политических катаклизмов, которые случаются достаточно редко.

Другая крайность – действия агрессивных инвесторов. Они склонны принимать на себя максимальный риск, который может обеспечить им максимальную доходность. Как правило, такие инвесторы спокойно переживают периоды турбулентности на рынке и падение стоимости своих активов и не паникуют. Как мы уже знаем, бо́льшую часть портфеля агрессивного инвестора составляют акции.

В следующей главе мы подробно рассмотрим, как формируется финансовая подушка безопасности и как ведут себя облигации на рынке, но прежде нам важно вернуться к понятию «волатильность». Волатильность напрямую связана с риском, то есть с отклонением цены от ожидаемого значения. Волатильность является характеристикой размера этого отклонения. Риск – абстрактная вероятностная величина. Статистической мерой риска служит волатильность, и это уже конкретный статистический способ измерения риска.

Допустим, есть две акции – А и Б, ожидаемая цена каждой из них – 2,5 денежной единицы. Но цена акции А колеблется в коридоре от 2 до 3 денежных единиц, а цена акции Б – от 1 до 5. То есть разброс цены вокруг ожидаемого значения у акции Б больше, следовательно, она более волатильна. А сейчас представьте, что вы открыли инвестиционный счет и купили акции Б по цене 2,5 денежной единицы в надежде, что заработаете за счет повышения цены до 5 денежных единиц. Через неделю вы решили проверить, насколько стали богаче, и обнаружили, что акция Б стоит 1 денежную единицу.

Что в такой ситуации сделает обычный человек? В панике побежит продавать «эти ужасные акции» и потеряет деньги. А как поступит грамотный управляющий активами? Докупит подешевевшие акции Б. Умение работать с волатильностью при принятии инвестиционных решений – ключевой навык инвестора.

Если вы новичок в деле инвестирования, вам стоит покупать менее волатильные акции и помнить о том, что никогда не следует паниковать. Купили и ждите, когда цена достигнет нужного уровня. И это, кстати, золотое правило инвестирования.

Считают, что чем больше волатильность акций, тем они интереснее для биржевых спекуляций или трейдинга. Но для портфельного инвестора такие акции могут быть включены только в высокорисковую, спекулятивную часть портфеля. Обычно эту часть портфеля рекомендуют ограничивать 5–20 % от всех вложений. Замечу, что высокорисковая часть – составляющая рисковой части портфеля, то есть чем консервативнее инвестиционная стратегия, тем высокорисковая часть меньше или ее нет вообще.

Таблица 2 дает наглядное представление о типовой структуре портфеля инвестора, принадлежащего к одной из трех групп – консервативной, умеренной или агрессивной.