Текст книги "Акции, облигации как ценные бумаги"

Акции, облигации как ценные бумаги
Сергей Николаевич Назаров

© Сергей Николаевич Назаров, 2023

ISBN 978-5-0053-5050-3

Создано в интеллектуальной издательской системе Ridero

Аннотация

Актуальность темы исследования обусловлено необходимостью для государства искать приемлемые способы правового регулирования акций и облигаций, стремиться находить правовые коллизии и устранять их, некоторые правовые проблемы будут затронуты в настоящей работе, например, преимущественное право акционеров в приобретении акций. Цель работы комплексное исследование как ценных бумаг, так и их место в гражданском праве и выявление проблем в судебной практике. Задачи:

1) проанализировать исторические предпосылки возникновения акций и облигаций и этапы их развития в России;

2) проанализировать современное состояние законодательства и доктрины в отношении акций и облигаций;

3) проанализировать судебную практику при приобретении акций на основании преимущественного права;

4) проанализировать судебную практику в отношении облигаций, выявить проблемы и пути их решения

Объектом исследования являются нормы акционерного законодательства, нормы законодательства об облигациях, формулирующие определения акций и облигаций, выявляющие характерные черты данных ценных бумаг. Предметом настоящего исследования являются общественные отношение возникающие по поводу акций, облигаций и их владельцев. Методы исследования представлены диалектическим, сравнительно-правовым, системным, формально-юридическим. При написании работы были использованы: нормативные правовые акты, учебная и специальная литература, материалы юридической практики. Всего использовано 37 источник. Объем работы составил 44 страницы.

ВВЕДЕНИЕ

Первые акции и облигации появились в мире еще в древние времена, а в России серьёзное развитие получила со времен Петра I. Серьезные правовые исследования относительно ценных бумаг стали возникать с середины XIX века и до начала XX века. Российские учёные-цивилисты изучали опыт своего законодательства, опыт иностранных стран, пытались внедрить этот опыт в целях правового регулирования рынка ценных бумаг. После великой Октябрьской социалистической революции акции перестали быть товаром и с этим связано сокращение правовых исследований относительно ценных бумаг, однако были исследования рассматривающие зарубежный опыт использования акций и облигаций. Новый период развития акции и облигации получили с начала 90 —ых годов, сначала о данной теме писали много авторов, но при этом качество работ многих исследователей оставляло желать лучшего, но некоторые авторы, как В. А. Белов, Е. А. Крашенинников были серьезно теоретически подготовленные, и поэтому некоторые работы носили серьезный научный характер. Среди этих работ можно выделить следующие работы Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве, Крашенинников Е. А. Ценные бумаги на предъявителя. Актуальность темы исследования обусловлено необходимостью для государства искать приемлемые способы правового регулирования акций и облигаций, стремиться находить правовые коллизии и устранять их, некоторые правовые проблемы будут затронуты в настоящей работе, например, преимущественное право акционеров в приобретении акций. Предметом настоящего исследования являются общественные отношение возникающие по поводу акций, облигаций и их владельцев Объектом исследования являются нормы акционерного законодательства, нормы законодательства об облигациях, формулирующие определения акций и облигаций, выявляющие характерные черты данных ценных бумаг. Цель данной работы – комплексное исследование акций и облигаций, как ценных бумаг, их место в гражданском праве и выявление проблем в судебной практике. Для достижения данной цели необходимо разрешить следующие задачи: 1) проанализировать исторические предпосылки возникновения акций и облигаций и этапы их развития в России; 2) проанализировать современное состояние законодательства и доктрины в отношении акций и облигаций; 3) проанализировать судебную практику при приобретении акций на основании преимущественного права; 4) проанализировать судебную практику в отношении облигаций, выявить проблемы и пути их решения Методологическая основа исследования базируется на различных методах научного познания: анализе, обобщении, абстрагировании, сравнительно-правовом, историко-правовом, системном, формально-юридическом методах и т. д. Теоретическую основу исследования составили фундаментальные труды отечественных ученых, таких как: В. А. Белов. С. П. Гришаев, Е. А. Крашенников, А. В. Габов, И. Т. Тарасов, Г. Ф. Шершеневич, М. Я. Букирь, С. М. Барац, Н.О Нерсесов, М. М. Агарков и др. Нормативную основу исследования составляют нормы Гражданского кодекса Российской Федерации, Федерального закона «Об акционерных обществах», Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Также в данном исследовании были использованы материалы судебной практики Верховного Суда Российской Федерации, арбитражных судов Российской Федерации, в том числе действующие акты Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. По структуре работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Введение раскрывает актуальность, предмет, объект, цель, задачи и методы исследования, раскрывает теоретическую и практическую значимость работы. В первой главе работы рассмотрены исторические предпосылки развития акций и облигаций, а также их современное состояние в действующем законодательстве и правовой доктрине. Во второй главе работы рассмотрены вопросы истории привилегированных акций и их современное состояние в законодательстве и в доктрине. Третья глава бакалаврского исследования посвящена рассмотрению проблем правового регулирования и судебной практики в отношении преимущественного права выкупа акций, а также проблемам, возникающим в судебной практике относительно облигаций.

Акции, облигации, как институт гражданского права

Акции, облигации, как институт права в историческом аспекте

Историю рынка ценных бумаг в современном понимании принято вести с XVI века. Именно тогда в Европе стали возникать первые фондовые биржи, на которых велась торговля преимущественно векселями. Брюгге, Антверпен, Амстердам – города, в которых зародилась биржевая торговля ценными бумагами. Первые акционерные общества были созданы в XVI – XVII веках в Англии: Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская компании, а также голландская Объединенная Ост-Индская компания.11
  Жизнь под процентом. Как уберечь деньги от инфляции и мошенников // СПС Консультант плюс


[Закрыть] История российского фондового рынка началась в Санкт-Петербурге, где в 1703 году по указу Петра I появилась первая российская биржа. В России расцвет торговли ценными бумагами пришелся на конец XIX века. В обороте появились российские внутренние займы, государственные облигации, акции акционерных обществ.22
  Там же


[Закрыть] В России акции и акционерные общества получили распространение в начале XIX в. в связи с принятием Положения о компаниях на акциях от 06.12.1836.33
  Гришаев С. П. Ценные бумаги: виды и практика применения // СПС Консультант плюс


[Закрыть] Исторически появление акций обусловлено возникновением таких предпринимательских объединений, для организации которых их участники складывали свои денежные средства или имущество и получали в подтверждение этого специальные документы…44
  Там же


[Закрыть] Это происходило путем объединения купцами своих капиталов обычно для торговли, когда путь был неблизким, например, торговля купцов в Средиземном море. Н. О. Нерсесов в конце XIX века указывал, что наиболее важным видом ценной бумаги первой категории служит акция, под которой понимается воплощенное в документе право участия в товарищеском предприятии….55
  Цит. по Сведения о количестве акционерных компаний и размере основного капитала их в некоторых государствах Европы можно найти в соч. Тарасова «Учение об акционерных компаниях», 1-е изд. Введение.


[Закрыть]66
  См.: Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С.226


[Закрыть] Удобства ее заключаются в том, что с небольшими средствами можно участвовать в выгодах крупного предприятия, а ответственность каждого участника за обязательство компании ограничивается определенным вкладом (акциями) и не распространяется на другое имущество его…77
  Там же


[Закрыть] Таким образом, акционер имеет право участвовать в управлении делами акционерного общества, а его ответственность перед кредиторами акционерного общества ограничена стоимостью акции, при этом объединение капиталов позволяла акционерам решать дела по снаряжению дальних экспедиций в Северную и Южную Америку. Акция есть документ на участие в акционерном предприятии определенной долей акционерного капитала, дающее определенные права, и возлагающее определенные обязанности, составляющая содержание т. н. акционерного права.88
  Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. Казань, 1878. С. 406


[Закрыть] Акции делятся на именные и на предъявителя.99
  Шершеневич Г. Ф.. Учебник торгового права/ по изданию 1914 г./ Фирма «СПАРК», 1994. С.146


[Закрыть] С. М. Барац, указывает: «Известно, что, по способу обозначения в них личности владельца, надлежит различать: 1) акции именные и 2) акции на предъявителя (au porteur, Vorzeiger, bearer или holder). Именная акция содержит всегда указание на личность её владельца – только эта личность, а не кто другой может, на её основании, считаться акционером и пользоваться всеми правами, соединенными с этим качеством (право на дивиденд, на новый выпуск акций, на участие в общем собрании акционеров и пр.) …. Само имя, указанное в акции, может принадлежать как лицу физическому, так и юридическому. Если владельцем именной акции может быть только физическое, или только юридическое лицо, то совокупность лиц не может – быть владельцем акций, так как это было бы противно одному из свойств акций, заключающемуся в их неделимости… Акции на предъявителя не содержат никаких указаний на личность её владельца – его имя и фамилию (или фирма) в ней не упоминаются, и акционером признается тот кто обладает акцию, кто является её держателем (предъявителем)…».1010
  Барац С. М. Техника обращения именных процентных бумаг. – Санкт – Петербург. – 1913 г. —С..3—4


[Закрыть] Итак, именная акция указывает на определенное лицо, а акция на предъявителя на никого не указывает. Акции на предъявителя используют для создания акционерных компаний, которые используют их для игры на бирже, но они позволяют осуществлять всякие мошеннические действия. Наше законодательство в положении 1836 г. запретило безымянные акции, но через несколько лет, при утверждении отдельных уставов, были допущены акции на предъявителя, и потому ст.2160, т. Х, ч.1, в изд. 1887 г. получила примечание, уничтожающее содержание основного запрета.1111
  Шершеневич. Г. Ф. Указ. соч. С.146


[Закрыть] Проблема предъявительских акций была решена запретом на их использование и в действующем российском законодательстве, подробнее в следующем параграфе. Что касается развития акционерного законодательства в конце XIX века в начале XX века Ф. И. Тимаев указывал следующее – был разработан ряд проектов акционерного закона, среди которых исследователи1212
  Цит. по см.: Шепелев Л. Е. Указ. соч. С. 168.


[Закрыть] выделяют проект комиссии, разработанный в 1898 г. под руководством профессора П. П. Цитовича.1313
  Цит. по ЦГИА. Ф. 40. ОП. 1. Д. 46. Л. 3 – 18; Ф. 150. ОП. 1. Д. 369. Л. 1 – 16, 17 – 53.


[Закрыть] Проект комиссии П. П. Цитовича опирался на опыт зарубежного акционерного законодательства, поскольку в ее распоряжении находились соответствующие материалы двадцати стран. Учитывался и российский опыт акционирования. Особое внимание в Проекте следует обратить на установление минимального размера уставного капитала (150 тыс. руб.) и цены акции (150 руб.); на полную свободу перехода акций из рук в руки после регистрации компании и прямая зависимость прав акционера в общем собрании от числа принадлежащих ему акций; определялась ответственность учредителей, администраторов и возможных ликвидаторов компании.1414
  Тимаев Ф. И. Защита прав кредиторов по гражданскому законодательству, регулирующему отношения с участием акционерных обществ. // СПС Консультант плюс


[Закрыть] Современному законодателю следует обратить пристальное внимание на размер предлагаемого уставного капитала, и цену акции в проекте комиссии П. П. Цитовича., учитывая уровень цен сложившейся по состоянию на конец XIX века. Размер уставного капитала и цена акции, установленная в данном проекте препятствует недобросовестным акционерам создавать акционерные компании однодневки, и тем самым совершать неправомерные мошеннические действия. Свобода перехода акций от одного акционера способствует развитию оборотоспособности акций. К сожалению этот прогрессивный проект реализован не был, а после революции процесс развития акционерного законодательства приостановился. Относительно причин прекращения развития акционерного законодательства в двадцатые годы XX века размышлял С. Н. Ландкоф: «… Так как акция в нашем частном секторе хозяйства не является и не может являться товаром и в силу того, что частные учредители не могут в наших условиях рассчитывать на распространение акций среди населения, то понятно, что, объективно рассуждая, надо признать отсутствие характернейших признаков акционерного общества…1515
  Ландкоф С. Н. Проблемы развития современного акционерного права. – Харьков. – 1927 С..93—94


[Закрыть] Как мы видим необходимость развития акционерного законодательства отпала сама собой по той причине, что акция не являлась в социалистической стране товаром, а оборотоспособность акций, как товара одна из основных черт из-за которых акцию использовали на капиталистическом рынке. У акции интересное историческое развитие, но не менее интересное развитие произошло и с такой ценной бумагой, как облигация. Слово «облигация» пришло к нам из Древнего Рима. На латыни облигация означает обязательство. Речь в то время шла об обязательстве уплатить определенную сумму денег. Исторически сложилось так, что родиной облигаций в современном понимании признано считать Францию.1616
  Гришаев С. П. – Указ. соч.


[Закрыть] История развития рынка ценных бумаг в России, в частности облигаций государственных займов, начинается с XVIII в.1717
  Букирь М. Я. Облигации: бухгалтерский учет в банках и другие аспекты работы // СПС Консультант плюс


[Закрыть] М. Я. Букирь указывал, что в 1769 г. благодаря успешным внешнеполитическим шагам Екатерине II удалось получить первый в истории России внешний заем, и правительство Екатерины II не могло выпустить облигации самостоятельно, использовала для этих целей голландскую банкирскую фирмы «Гопе и Ко».1818
  Там же


[Закрыть] Первый в истории внутреннего государственного кредита Российского государства облигационный заем был реализован всего лишь на 3,2 млн руб. Причиной этого стал дефицит свободных денежных капиталов долгосрочного характера и недоверие имущих слоев населения к облигациям.1919
  Там же


[Закрыть] В дальнейшем облигационные займы развивались не только в Российской империи, но и в СССР. За время существования СССР было выпущено около 65 облигационных займов…. Большая часть обязательств была выпущена до 1957 г. – до момента, когда была свернута программа принудительных государственных займов. С 1957 по 1990-х гг. было проведено лишь пять эмиссий.2020
  Там же


[Закрыть] Причиной возникновения акций является необходимость сложения капиталов различных лиц для участие в общей прибыли, в России акционерное законодательство стало возникать по причине появления акций в Европе. Облигации возникли приблизительно в тоже время, что и акции в России, но серьезное развитие возникло только в XX веке в СССР. Стоит отметить прогрессивный проект П. Цитовича об акционерных компаниях, многие положения данного проекта имеет влияние на современное законодательство, например, стоимость акции и уставного капитала. В Советском Союзе акционерное законодательство не развивалось, в частности из-за того, что акции не считались товаром к такому выводу, пришел С. Н. Ландкоф. Также нами были обнаружены положительные моменты, выраженные в законодательстве о ценных бумагах, в частности причины, которые побудили законодателя XIX века отказаться от акций на предъявителя.

Акции, облигации в современной доктрине и действующем законодательстве

Гражданский кодекс Российской Федерации является основополагающий актом гражданского законодательства на основании которого принимается закон об акционерных обществах в сочетании с Кодексом Закон составляет, таким образом, основу системы акционерного законодательства России.2121
  Шапкина Г. С. Применение акционерного законодательства. М.: Статут, 2009.С.9


[Закрыть] Положения Гражданского Кодекса РФ распространяется на все акционерные общества, созданные в России.2222
  Там же


[Закрыть] Выпуск и обращение акций регулируются целым рядом правовых актов. В частности, помимо соответствующих норм Гражданского кодекса РФ к ним применимы положения Закона об акционерных обществах, Закона о рынке ценных бумаг, Федерального закона от 19.07.1998 N 115-ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)».2323
  Гришаев С. П. —Указ. соч.


[Закрыть] Об акции как о ценной бумаге говорит ст. 143 ГК РФ. Акция представляет собой документ, удостоверяющий комплекс прав ее владельца по отношению к акционерному обществу и тем самым удостоверяющий право его участия (членства).2424
  Первичное публичное предложение (размещение) ценных бумаг: правовая природа / Н. Г. Удальцова. – М.: Инфотропик Медиа, 2012. С.19


[Закрыть] «Акция является особым документом, удостоверяющим членство в акционерном обществе… документ, которым связаны вытекающие из членства права по отношению к акционерному обществу, акция является объектом права собственности и имеет цену…», – пишет В. В. Зайцева.2525
  Цит. по Зайцева В. В. Акционерное общество в праве капиталистических стран. М., 1979. С. 15.


[Закрыть]2626
  Там же С.20


[Закрыть] Акция (от лат. actio – распоряжение, позволение, претензия; фр. action – свидетельство об участии ее владельца в акционерном обществе) представляет собой долевую ценную бумагу. Акция – это и титул собственности, и ценная бумага, поэтому можно говорить о двойственности этого понятия.2727
  Гришаев С. П. – Указ. соч.


[Закрыть] В статье 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ дано современное легальное определение термина акции – Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.2828
  Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 31.12.2017) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.02.2018)


[Закрыть] Ранее действовавшее законодательство предусматривало, что выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.2929
  Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.08.2001) «О рынке ценных бумаг»


[Закрыть] Почему законодатель пошел по пути при котором все акции общества являются именными на данный вопрос ответ предоставил М. Г. Ионцев: «…Необходимо отметить, предъявительские акции кое-где еще существуют. Однако эти «банановые» республики, как правило, являются офшорными зонами, где регистрируются так называемые безналоговые компании….Компании с предъявительскими акциями довольно активно используются в различных схемах по «отмыванию» денег, имеющих сомнительное происхождение».3030
  Ионцев М. Г. Акционерные общества: Правовые основы. Имущественные отношения. Управление и контроль. Защита прав акционеров 2-е изд., перераб и доп.– М.: «Ось-89», 2003.С.67


[Закрыть] ГК РФ определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права (ч. 2 ст. 816 ГК РФ).3131
  «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)» от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 05.12.2017) // СПС Консультант плюс


[Закрыть] Аналогичное понятие дано Т. В. Кашининой.3232
  Кашанина Т. В. Частное право: учебник. – Специально для системы ГАРАНТ, 2013 г. // СПС Гарант


[Закрыть] Например, как указывает Гришаев С. П.: «Так, облигации могут продаваться с дисконтом, под которым понимается положительная разница между номинальной суммой облигации и той суммой, за которую она приобретена. Эта разница будет составлять доход держателя облигации».3333
  Гришаев С. П.-Указ. соч.


[Закрыть] Облигации (bonds) обычно предоставляют ссуду, которую выпускающая их компания обязуется выплатить. Поэтому они называются также обязательствами (obligations). Они являются своего рода векселями. Когда компания продает облигации, она занимает деньги у инвестора, купившего облигации, и облигации являются формальным подтверждением долга…3434
  Энгел Л., Бойд Б. Как покупать акции – М.: «Дело», 1993. С..21– 28


[Закрыть] В. А. Белов предложил своё определение. «Облигация – всякая (вне зависимости от наименования) именная или предъявительская ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (облигационера), принадлежащего к кругу установленных эмитентом субъектов, на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права. Облигации «до востребования» или с возможностью их досрочного погашения ничтожны».3535
  Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. Под ред. проф. Е. А. Суханова. Вступительная статья проф. Е. А. Суханова. – М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 1996. С.46—47


[Закрыть] Схожесть определения законодателя, и В. А. Белова говорит о том, что автор видел, несколько важных обстоятельств, которые должен учесть законодатель при подготовке законов о ценных бумагах: 1) недопустимость использования предъявительских ценных бумаг, так как многие организации используют такие акции для создания офшорных зон с целью избежать обязанность уплачивать законом установленные налоги и сборы; 2) необходимость выплаты номинальной стоимости облигации; 3) обязанность уплачивать дисконт или процент. Как видно из легального определения облигации законодатель разрешил вышеуказанные проблемы. Что касается облигаций, выпускаемых юридическими лицами (их еще называют корпоративные облигации), то возможность их выпуска предусмотрена Законом об акционерных обществах и Федеральным законом от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Так, в ст. 31 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» указано, что общество вправе размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги в порядке, установленном законодательством о ценных бумагах.3636
  Гришаев С. П. – Указ. соч.


[Закрыть] Облигации схожи с акциями в том отношении, что и те и другие встречаются только как массовые документы. Бумаги, составляющие предмет массовых эмиссий, воплощают права аналогичного содержания, вследствие чего имеют тождественные словесные формулировки.3737
  Крашенинников Е. А. Ценные бумаги на предъявителя. – Ярославль, 1995. С.32


[Закрыть] Облигации бывают именными, на предъявителя, процентными, беспроцентными, с фиксированной и плавающей процентной ставкой, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, конвертируемыми (т.е. обмениваемыми на другие ценные бумаги, например на акции) и неконвертируемыми. Бездокументарные облигации могут быть только именными.3838
  Гришаев С. П. Эволюция законодательства об объектах гражданских прав // СПС Консультант Плюс. 2015.


[Закрыть] В зависимости от эмитента различают государственные (Российской Федерации, ее субъектов), муниципальные облигации, облигации, выпускаемые коммерческими обществами (корпоративные облигации) и другими эмитентами. Рынок государственных ценных бумаг прошел несколько качественно различных этапов своего развития.3939
  Гришаев С. П. – Указ. соч.


[Закрыть] Как уже было отмечено выше, одной из целей выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг является покрытие дефицитов бюджетов различных уровней. Так, по данным Департамента государственного долга и государственных финансовых активов Министерства финансов Российской Федерации, на 1 января 2017 г. государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, составляет 6 100,34 млрд руб.4040
  Букирь М. Я. – Указ. соч.


[Закрыть] Легальные определения акций и облигаций не сильно отличаются от тех определений, которые выражены в правовой доктрине современными российскими авторами, акции и облигации позволяет рассчитывать имущественные права выраженные в них. Акции именные и на предъявителя изначально существовали в российском законодательстве, но в 2002 году акции на предъявителя были отменены в российском законодательстве, причиной стали офшорные компании. Облигации бывают государственные и корпоративные, главное различие в эмитенте в том, кто её выпускает. Государственные выпускает государство в лице уполномоченных им органов, а корпоративные, например, акционерное общество на общем собрании владельцев облигаций. Облигации выкупаются в целях инвестирования и аккумулирования денежных средств.