Текст книги "Питер Линч"

Татьяна Владимировна Кузьмина
Питер Линч

Компания: Фонд Фиделити Магеллан

Имя Питера Линча и название фонда «Фиделити Магеллан» мало знакомо русскому предпринимателю, но на Западе, имя этого гения давно стало легендой, а история успеха его компании – образцово показательной. Питер Линч управлял фондом «Фиделити Магеллан» всего немногим более двенадцати лет, но за это время сумел увеличить активы компании с двадцати миллионов долларов до почти четырнадцати миллиардов и превратил небольшой фонд в самый крупный в истории рынка. Более того, и после ухода П. Линча с поста непосредственного руководителя фонда (впрочем, П. Линч остался в компании в должности вице-президента) «Фиделити Магеллан» не сдал своих позиций за последующие годы и увеличил свои активы еще более чем в два раза. Сейчас фонд составляет пятьдесят миллиардов долларов. Такого прецедента в истории фондового рынка еще не было. Во время работы в фонде П. Линчу ежегодно удавалось обеспечивать компании около тридцати процентов доходности по сделанным фондом инвестициям. При этом, как аналитики, так и сам П. Линч считают, что его управленческий гений заключается в нестандартном для инвесторов Уолл Стрит подходе к вложению денег, ведь на анализ фондового рынка П. Линч тратит в среднем около получаса … в год.

Фундаментальный анализ рынка важнее технического

Тогда возникает вопрос, как удавалось этому человеку выбирать подходящие компании для инвестирования. Ответ прост – основываясь на фундаментальном, едва ли не обывательском анализе. П. Линч всегда доверял себе как человеку, не только как профессионалу. Вот несколько показательных примеров того, как действовал П. Линч, решая инвестировать в некоторые компании. Инвестиции в «Тако Белл» (Taco Bell) стали одним из наиболее удачных капиталовложений «Фиделити Магеллан». Широко распространена шутка о том, что П. Линч стал покупать акции компании «Тако Белл корпорейшн» – владелицы одной из крупнейших в США сетей закусочных быстрого обслуживания, – только потому, что ему пришлось по вкусу одно из предложенных блюд. Однако в каждой шутке есть и доля истины. В одном интервью П. Линч приводил пример фундаментального анализа. Он рассказал о том, как было принято решение вложить немалый капитал в акции компании «Хейнс» (Hanes) – производителя колготок, чулок и носков – и потом придерживать их. Жена П. Линча Каролина покупала продукцию именно этой фирмы и была ею очень довольна. Компания заинтересовала П. Линча, и он начал свое исследование – для начала он посчитал, что в среднем обычная американка ходит в супермаркет или в аптеку раз в неделю, а в специализированные отделы с товарами для женщин – примерно раз в шесть недель. «Хейнс» привлекла П. Линча умной маркетинговой политикой: – компания продавала свою продукцию именно в универсальных магазинах и аптеках, таким образом, увеличивая число потенциальных покупателей. Года через полтора после того, как П. Линч «открыл» «Хейнс» у компании появился конкурент – «Кайзер Рот» (Kaiser Roth), который, казалось, ничем не уступал уже известному товарному знаку и даже пользовался определенной популярностью. Следовало ли инвестору быстро продать акции «Хейнс» или придержать их? Чтобы принять решение, П. Линчу нужно было понять чья конкурентная способность выше. Это можно было сделать, либо дожидаясь отчетов о работе компаний, либо – быстрее – убедиться во все на личном опыте. И П. Линч продолжил исследование, купив в магазине сорок восемь образцов продукции конкурирующей фирмы и раздав их сотрудникам в офисе. Через две недели П. Линч уже получил результат – оказалось, что «Кайзер Рот» не выдержала сравнение с «Хейнс», и инвестор утвердился в правильности выбора объекта капиталовложения и в правильности принятого решения о придержании акций компании (через какое-то время их продали «Сара Ли корпонейшн» (Sara Lee Corp.) с огромной прибылью). Похожее развитие получило и инвестирование в известную компанию «Полароид» (Polaroid): жена П. Линча попробовала фотоаппарат этой компании и решила, что моментальные безнегативные снимки весьма и весьма удобны. П. Линч вложил деньги в «Полароид», снова оказался на высоте. Компания достигла потрясающего успеха.

Начало карьеры

Уже с детства Питер Линч определил для себя, что будет заниматься инвестированием. Однако это решение сформировалось не случайно, а под влиянием определенных факторов, отнюдь не самых радостных. Когда маленькому Питеру было всего-навсего десять лет, его отец скоропостижно скончался, и семье стало крайне сложно сводить концы с концами. В одиннадцать лет мальчику по неволе пришлось заботиться о материальном обеспечении для себя и своих близких, он стал подрабатывать в гольфклубе «Брей Берн Кантри Клаб» города Ньютона (штат Массачусетс), служил там кади боем (мальчиком подающим игрокам клюшки). Игроками клуба были по большей части промышленники, бизнесмены и, конечно, профессиональные инвесторы. Примечателен тот факт, что среди постоянных клиентов клуба был и президент «Фиделити». По признанию самого П. Линча, то обстоятельство, что в течение почти восьми лет юный Линч помогал на поле для гольфа президенту этой компании, сыграло значительную, едва ли не решающую роль, когда Питер проходил собеседование в компанию. Особенно если учесть, что всего на три вакантных места претендовало сразу семьдесят пять человек.

Как известно, именно на середину пятидесятых годов прошлого столетия в Соединенных Штатах Америки пришелся наибольший подъем, пик фондового инвестирования. Маленький Линч жадно ловил и крепко запоминал разговоры биржевых воротил, чтобы потом применить полученные теоретические уроки на собственной. Тем не менее, П. Линч знал, что одного звания недостаточно, для того, чтобы достичь желаемых результатов, необходимо также иметь соответствующее образование. Денег, которые он получал в «Брей Берн Кантри Клаб» вполне могло хватить на обучение. П. Линч выбрал Бостонский Колледж, а после его окончания изучал вопросы финансирования, ценные бумаги и тому подобное при Университете Пенсильвании. Став стажером исследовательского отдела «Фиделити» П. Линч занимался бумажной и химической промышленностью наряду с издательским делом, а после принятия на работу на постоянной основе – текстильным, металлургическим и химическим производствами, тщательно вникая в детали. Поработав несколько лет директором исследовательского отдела, в 1977 году Питер Линч возглавил небольшой и малоизвестный в то время фонд «Фиделити Магеллан», на тот период времени владеющий акциями всего сорока пяти компаний. По словам П. Линча, фонд представлял собой небольшую агрессивную организацию, занимающуюся преувеличением капиталов. Номинально фонд, основанный еще в 1963 году, был международным, но сразу после его основания руководство поставило для зарубежных инвестиций своего рода барьер в виде непомерно высокого налога. П. Линч прекрасно осознавал, что для развития фонда ему необходимо вкладывать и вкладывать деньги в новые копании. Оставалось только правильно выбрать – в какие. Тогда П. Линч и выработал свой неповторимый, да и во многом недостижимый для других стиль работы. Принимая решение об инвестировании в ту или иную компанию, он однозначно предпочитал живое общение изучению бумаг. В среднем ежемесячно П. Линч проводил порядка полусотни личных бесед с руководителями предприятий. За год число таких встреч складывалось в сотни. И каждый раз, к каждой встрече он относился со всей серьезностью и придавал ей большое значение. П. Линч всегда считал, что из разговора с руководителем можно узнать гораздо больше, чем из любого, самого подробного бумажного отчета.

Несмотря на тот факт, что последующие пять лет после становления П. Линча во главе «Фиделити Магеллан» (с 1977 по 1982 годы) были далеко не самыми активными и удачными для фондового рынка в целом, компания П. Линча уверенно набирала обороты. Многие склонны приписывать это невероятной гибкости, способности П. Линча приспосабливаться к ситуации, социальной обстановке, за что его часто называют хамелеоном. Настолько быстро и чутко он реагировал на малейшие изменения на рынке. Как говорит П. Линч, в какой-то мере, именно социальная обстановка помогла начинающему руководителю в свое время утвердиться в том, что фонды подобные «Фиделити Магеллан» с успехом продолжат свое существование. Американская трагедия – война во Вьетнаме, британская угроза – Ирландская республиканская армия, все это подталкивало людей к стремлению сохранить и преумножить свои капиталы – вложить их в выгодное дело, приносящее прибыль.

Думайте как новичок

«Думайте как новичок» – одно из инвестиционных кредо П. Линча. Он уверен в том, что недостаток работы профессионалов именно в их профессионализме. Уверенный в себе и главное в своих знаниях и опыте специалист часто не способен взглянуть на вещи под углом зрения обычного человека, того самого потребителя, для которого, в конечном счете, создается рынок и который так или иначе является одним из субъектов рыночных отношений и списывать со счетов его предпочтения никак нельзя. Зацикленные на правилах инвестирования, на бумажных отчетах о показателях, профессионалы не в состоянии оценить реальную значимость компании на рынке, ее потенциал к развитию. Сам П. Линч говорит, что во многие компании он вкладывал деньги потому, что они привлекли его внимание как обывателя, а не профессионала. Вспомните историю «Тако Белл», «Хейнс» и «Полароид».

В поисках десятикратницы

Понятие «десятикратница» ввел в употребление именно П. Линч. Оно означает компанию, которая потенциально способна увеличить в десять раз свою рыночную стоимость. Сам термин был позаимствован из популярной американской игры бейсбол. Заполучить акции такой компании еще на заре ее развития – огромная удача для любого инвестора. Но как распознать такую компанию – вопрос сложный. Инвестор доложен обладать хорошим чутьем. Однако полагаться всецело и исключительно на интуицию ни в коем случае нельзя, но и голый технический анализ может не дать верного результата, особенно если компания действительно новичок на рынке, и судить о ее успехах еще рано. П. Линч считает, что существует несколько признаков, которые помогали ему самому предполагать будущее процветание той или иной компании. Одним из таких признаков является факт покупки акций компании самой компании, что, как правило, свидетельствует об уверенности самого руководства компании в ее несомненном росте и доходности и соответственно о наличии у этого руководства хорошего бизнес-плана, рассчитанного на успех.

Выбирая компанию, обладающую потенциалом к десятикратному росту, П. Линч советует немного проанализировать деятельность компании и отнести ее к какому-либо определенному типу. Сам П. Линч выделяет шесть разновидностей компаний. Первая: компания растущая медленно – компания, которая уже находится на высшей точке своего развития, ее рост осуществляется в основном за счет присоединения, точнее, поглощения других предприятий отрасли или выпуска новых видов продукции. Вторая: компания крепко стоящая на ногах – такая компания развивается, быстро повышается ее прибыль, но это уже значительно влияет на курс акций. Третья: компания растущая быстро – как правило это небольшая компания, стремящаяся как можно быстрее, но часто неоправданно, достичь высоких показателей, что несет в себе угрозу такого же быстрого их снижения, курс акций такой компании очень нестабилен. Четвертая: компания с циклическим развитием – компания, прибыль которой зависит от периодической востребованности ее продукции или услуг, как правило, изменение курса акций такой компании легко просчитывается. Пятая: компания в условиях кризиса – компания, чьи показатели весьма низки, а деятельность – не востребована, в этом случае нельзя забывать, что кризис может оказаться временным, и кампания сможет восстановить и преумножить свои показателя, важно учесть наличие и качество имеющегося у руководства такой компании плана выхода из затруднительного положения. Шестая: компания, обладающая особыми активами – компания, чье «имущество» нельзя измерить с помощью привычного количественного метода, так как активами компании является земля или что-то неосязаемое, как например, интеллектуальная собственность, патенты, лицензионное право и тому подобное. Разобравшись с типом компании, инвестор сопоставляет полученную информацию со своими намерениями относительно срока, количества инвестирования и принимает решение.

Еще одним достаточно важным обстоятельством, влияющим на выбор компании для инвестирования, должна являться непосредственная продукция компании. Если это предметы, служащие для удовлетворения капризов и прихотей потребителей, да еще и находящихся на пике моды и популярности, то вероятнее всего, успех этой компании мимолетен, и скоро ее акции ждет неминуемое падение. Также инвестор должен отдавать себе отчет в том, насколько конкурентоспособна компания среди предприятий, специализирующихся в той же сфере. Даже если компания предлагает продукт, пользующийся постоянным спросом, но его качество оставляет желать много лучшего, то с ней не имеет смысла связываться, хотя бы потому, что у даже если у нее нет конкурентов в данный момент они обязательно появятся в обозримом будущем.

Примечательно, что за время руководства П. Линча «Фиделити Магеллан» не владел акциями компаний, пользующихся наибольшим признанием, входящих в десятку лучших, однако фонд практически не допускал ошибок и выбирал компании со стабильно хорошими показателями. Особой удачей стали вложения в такие компании как «Фэнни Мэй» (Fannie Mae), «Форд» (Ford), «Филип Морис» (Philip Morris), «Вольво» (Volvo), «Дженерал Электрик» (General Electric). Сейчас эти имена говорят сами за себя.

Не стоит бояться индивидуальных вложений

«Инвестируйте в то, что вы знаете» – один из самых ярких постулатов гения П. Линча. Этот простой принцип имеет базовое значение для начинающих инвесторов-одиночек, для простых граждан, желающих выгодно вложить свой капитал, он не имеющих времени и средств для детального изучения рынка акций и показателей различных компаний или чтения финансовых отчетов предприятий. С приведенного принципа начинается индивидуальное, да и любое вообще, по мнению П. Линча, инвестирование, ведь каждый человек, занимающий определенное место в обществе, так или иначе, разбирается хоть в каком-нибудь деле – производстве, сфере услуг и т. д. Более того, П. Линч считает, что чаще новичок способен лучше и быстрее разглядеть компанию с потенциалом, чем профессионалы с Уолл Стрит, о чем шла речь выше. Индивидуальные, так сказать частные, инвесторы ближе к рынку повседневно востребованной, а значит – наиболее стабильной и прибыльной продукции.

Не стоит бояться финансового краха, так как нельзя потерять больше, чем вложил. Нельзя бояться колебаний биржи, так как они все равно были есть и будут. Это абсолютно неизбежно. По мнению П. Линча, рынок – «крылатое животное», своенравное и практически неуправляемое, предугадать его движения невозможно, их можно только отслеживать и адекватно реагировать. Часто колебания на рынке ценных бумаг вызваны исключительно внешними причинами – социальными и политическими (войны, забастовки), стихийными (ураганы, наводнения, засуха), внешнеполитическими (колебания валют), и инвестору нужно проявить гибкость ума, чтобы рассчитать, как данные обстоятельства отразятся на той отрасли, в которой он разместил свой капитал.

П. Линч неоднократно повторял, что инвестор, желающий разместить капитал в ценных бумагах, какого-либо предприятия выбранной отрасли, должен проделать некоторую подготовительную работу, а именно: проанализировать работу нескольких компаний, являющихся потенциальными объектами его вложений, так как, высока вероятность того, что из десяти рассмотренных компаний, только одна сможет удовлетворить требованиям инвестора. Однако уже из тридцати проанализированных компаний можно будет выбрать три достойных, и соответственно, из ста – десять. Как считает П. Линч, лучше иметь акции большого количества более или менее надежных компаний, так как, скорее всего, результаты работы большого – если не большего – количества из окажутся посредственными, то есть не способными превратить компанию в желаемую десятикратницу.

Основные ошибки начинающих инвесторов

Часто новички стремятся вложить деньги, чтобы получить быструю прибыль (через один – два месяца) в преддверии какого-либо события в их жизни, требующего больших затрат (свадьбы, покупки дома и тому подобное). В этом случае «инвестору» лучше держаться от рынка подальше, так как рассчитывать на моментальную прибыль в этом деле сродни игре в лотерею, ведь за короткий срок стоимость акций может и не измениться или даже понизиться. Долгосрочное вложение капитала, как утверждает П. Линч, предпочтительнее.

Многие начинающие инвесторы не верят в себя и в правильность сделанного выбора. Если акции компании начинают резко понижаться или повышаться, новички стремятся от них избавиться. В первом варианте, чтобы не остаться без прибыли в том случае, если понижение не остановится, во втором – чтобы получить максимальную выгоду. Еще один значимый принцип П. Линча состоит в том, чтобы держать акции компании, не смотря на колебания рынка, так как колебания неотъемлемая часть финансового мира. П. Линч сторонник «долгосрочного инвестирования», т. е. инвестирования, предполагающего удержание акций в течение пяти-десяти лет, а не ради получения быстрой прибыли, получаемой через полгода-год после покупки акций в том случае, если акции повышаются. За долгое же время рынок будет колебаться значительно и не один раз, но эти колебания уверенный в себе инвестор П. Линч называет просто «помехи», как неясные шумы во время радио эфира. В свое время П. Линч приобрел акции компании «Крайслер» (Chysler) и, как известно, дела компании шли с переменным успехом, несколько раз за историю своего существования она оказывалась в нескольких шагах от финансового краха. Однако П. Линч пренебрегал советами избавиться от акций «Крайслер» и удержал их, зная, что у каждой крупной компании бывают временные трудности. Что ж. он снова оказался прав. Компания выстояла. Более того, за те пятнадцать лет, что П. Линч удерживал акции компании, их стоимость увеличилась в двадцать раз.

Еще одной ошибкой может стать боязнь собственного успеха. Например, такому гиганту финансового мира, как «Фиделити Магеллан» неоднократно прочили провал именно потому, что фонд делал все большие и большие успехи, когда активы компании перевалили за миллиард долларов, друзья настоятельно рекомендовали П. Линчу покинуть фонд. Он этого не сделал, так как знал, на чем основан успех компании, как и то, насколько надежно она стоит на ногах.

Неверие в собственные силы и способности могут привести к плачевным результатам. Часто частные инвесторы, особенно новички, считают, что финансовый мир похож на казино, нужно угадать, во что вложить деньги, и ждать результатов. Этот подход в корне не верен, каждый человек обладает некоторой способностью к анализу. Инвестирование нужно начинать со знакомых отраслей, любая домохозяйка способна отличить хороший продукт питания от плохого, так почему бы ей не начать свои капиталовложения с компаний, производящих содержимое ее холодильника? Когда потребитель решается на более или менее крупное приобретение – телевизор, холодильник и тому подобное – он обязательно проводит исследование: хотя бы спрашивает знакомых, какими техническими приспособлениями пользуются они и почему. В вопросах капиталовложения работает тот же принцип.

Не стоит считать, что вы уже опоздали с вложениями в преуспевающие компании. Если вам известно, что компания настолько хороша, что ее показатели не собираются ухудшаться, вкладывайте сейчас.

И, наконец, П. Линч сформулировал десятку самых опасных вещей, которые люди говорят о рынке акций. Первое: «Показатели упали так низко, насколько же они еще могут упасть?», ответ – «До нуля, не ниже». Второе: «Показатели уже поднялись так высоко, насколько же еще они могут подняться?», ответ – «Многие успешные компании до сих пор улучшают свои показатели». Третье: «Снизившиеся показатели всегда возвращаются в норму», ответ – «Да нет, не всегда…». Четвертое: «Акции продают всего по три доллара, что я теряю, покупая их?», ответ – «Три доллара за каждую купленную акцию», не стоит обманываться низкой ценой на акции, она может быть вызвана приближающимся крахом компании. Пятое: «Темнее всего всегда перед рассветом», ответ – «Или перед абсолютной темнотой», если показатели компании рекордно низки, опять таки возможно, компания объявит о банкротстве. Шестое: «Когда акции дадут такие показатели, как нужно мне, я их продам», ответ – «Акции не знают, что вы ими владеете, и могут не дать желаемых показателей». Седьмое: «О чем мне волноваться? Акции старых компаний мало подвержены колебаниям», ответ – «Акции старых компаний могут устареть и оказаться на кладбище», любая компания или отрасль подвержена изменениям. Восьмое: «Только представить, сколько денег я потерял, не купив акции этой компании!», ответ – «Не нужно винить себя за не потраченные деньги». Девятое: «Я упустил акции этой компании, купли акции следующей», ответ «Этот принцип не работает», акции – не поезд. Десятое: «Акции пошли в гору – я был прав» или «Акции упали – я был не прав», ответ – «Не стоит спешить с выводами», ситуация еще может измениться.