Текст книги "Санация предприятия в отрасли. Учебное пособие"

А. М. Коротченков
Санация предприятия в отрасли
Учебное пособие

[email protected]

Информация о книге

УДК 658.16

ББК 58я73

К68

Коротченков А. М., кандидат технических наук, доцент кафедры экономики и управления на предприятии ДВФУ.

В учебном пособии представлен современный финансово-статистический материал. Изложены теоретические основы санации предприятий реального сектора экономики. Рассматриваются сущность санации предприятий, реструктурирования предприятий, структура и методика составления плана финансового оздоровления, антикризисная инвестиционная политика.

Работа предназначена для студентов и преподавателей экономических специальностей вузов, а также для всех интересующихся вопросами санации предприятия.

УДК 658.16

ББК 58я73

© Коротченков А. М., 2015

© ООО "Проспект", 2015

ВВЕДЕНИЕ

В современном экономическом словаре¹ «экономика» (от греч. «ойкос» – дом, хозяйство, «номос» – знаю, закон) определяется как систематизированное по определенным правилам хозяйство, в процессе ведения которого обеспечивается удовлетворение общественных (в том числе физических) потребностей за счет производства и применения жизненно необходимых благ.

Термин «экономика» в современных условиях используется в таких значениях, как:

1) полное или частичное народное хозяйство конкретной страны (группы стран, мира), в которое входит комплекс отдельных отраслей (экономика промышленности, сельского хозяйства и т. д.);

2) исторически сложившиеся экономические взаимоотношения людей, которые сформировались в процессе их хозяйственной деятельности, соответствуют современному уровню развития производительных сил и в совокупности образуют определенную экономическую систему (рабовладельческую, капиталистическую и др.);

3) научная дисциплина, предметом и объектом изучения которой является хозяйственная деятельность людей, ее законы, закономерности, конкретные условия и составные части производства (экономика народонаселения, труда, управления и т. д.).

Применительно к рассматриваемым в настоящем учебном пособии вопросам мы даем следующее определение экономики как научной дисциплины: «Экономика – это наука об эффективном ведении народного хозяйства, т. е. наука о том, как можно с помощью минимального количества ресурсов (трудовых, материальных, финансовых) получить максимальное количество материальных и духовных благ для людей, которыми являются конкурентоспособные товары, работы и услуги». Именно от эффективности экономики той или иной страны зависит уровень жизни ее населения.

Для удовлетворения постоянно растущих материальных и духовных потребностей людей экономика должна иметь устойчивый рост и при этом развиваться темпами несколько более высокими, чем темпы прироста народонаселения. Например, за первое десятилетие 2000-х гг. валовой мировой продукт рос в среднем по 3,5 % в год, а среднегодовой темп роста человечества за этот период составил чуть больше 1 %².

Но современная рыночная экономика развивается циклически, она подвержена периодическим кризисам. Кризисы бывают на предприятиях, в отраслях, в отдельных странах, в крупных регионах, объединяющих несколько стран, общемировые. Кризисы на предприятиях и в отраслях могут заканчиваться либо их банкротством и ликвидацией, либо санацией с последующей реструктуризацией и возрождением на каких-то условиях. Все другие кризисы носят временный характер и заканчиваются, как правило, восстановлением и более мощным в последующем периоде экономическим ростом.

Ежегодно в странах с нормальной рыночной экономикой, т. е. экономикой не монопольной, банкротятся около 5 % от всех предприятий, но одновременно на их месте возникает примерно столько же других, новых предприятий, более эффективных. Происходит естественный перелив капитала от неэффективных предприятий и отраслей в более эффективные.

Но банкротство – это судебный процесс, он протекает болезненно и тяжело как для собственников предприятия, так и для его работников. Добиться того же результата, т. е. перелива капитала в более эффективное производство, можно и другим путем. Как известно, самым эффективным средством предотвращения банкротства с последующей обязательной реструктуризацией предприятий является досудебная санация. В современной экономической энциклопедии дано такое определение этого термина: «Санация (от лат. sanatio – лечение, оздоровление) – система государственных и банковских мер по предотвращению банкротства предприятий, фирм, улучшению их финансового состояния посредством кредитования, реорганизации, изменения вида выпускаемой продукции или иным образом»³.

С переходом России к рыночным отношениям появилась настоятельная необходимость изучения этого феномена. Именно поэтому в конце 1990-х гг. во многих экономических вузах страны появился курс «Санация предприятия в отрасли». Главной трудностью для студентов в изучении этого курса является отсутствие соответствующего учебника. Настоящая монография призвана в какой-то мере восполнить этот пробел. Монография написана на основе цикла лекций, прочитанных автором по данному курсу для студентов специальности 080503.65 «Антикризисное управление» в Тихоокеанском государственном экономическом университете в 2004–2010 гг.

После 10 лет (1999–2008 гг.) непрерывного экономического роста и повышения благосостояния людей Россия столкнулась с серьезными экономическими вызовами. Глобальный финансово-экономический кризис привел во всех странах мира к падению производства, росту безработицы, снижению доходов населения. Но если мировой ВВП в 2009 г. упал на 1,1 %, то в России он снизился на 8,5 %⁴.

Причины столь жесткого воздействия мирового кризиса на нашу страну объясняются рядом особенностей, связанных с накопленными деформациями структуры экономики, недостаточной развитостью ряда рыночных институтов, включая финансовую систему. Основная проблема российской экономики – до сих пор очень высокая зависимость от экспорта природных ресурсов. Вторая проблема – недостаточная конкурентоспособность несырьевых секторов экономики. Третья проблема – недостаточная развитость финансового сектора, банков.

С октября 2008 г. Правительство России начало реализацию антикризисных мер⁵. Принятие этих мер позволило не допустить разрастания кризиса, массового банкротства банков и предприятий реального сектора экономики. Одним из важнейших инструментов антикризисных мер как раз и явилась санация предприятий и банков.

В кризисных условиях объективно возрастает роль государства в экономической жизни страны. Мировой финансово-экономический кризис 2008–2009 гг. в гипертрофированном виде продемонстрировал необходимость и эффективность в форс-мажорных условиях применения со стороны государства такой антикризисной меры как санация. Именно санация финансовых учреждений и предприятий реального сектора экономики стала главным и результативным содержанием антикризисных мер во всех странах мира, где реально боролись с кризисом.

Уникальная ситуация в этом смысле сложилась в России. На протяжении всего постсоветского периода вплоть до 2008 г. по ряду объективных (а иногда и субъективных) обстоятельств практически все предприятия реального сектора экономики нуждались в санации. Но она не проводилась. Ни у государства, ни у собственников предприятий на эти цели денег не находилось. Таким образом, формально предусмотренная законом «О банкротстве (несостоятельности)» (сначала в редакции 1998 г., а затем 2002 г.) мера практически не применялась. Но, как говорится, нет худа без добра. Последний кризис буквально вынудил государство провести тотальную единовременную (в течение 1 года) санацию финансового и реального секторов экономики, общая стоимость которой составила около 3 трлн руб. (против 5,2 трлн руб. первоначально запланированных)⁶.

Принятые меры позволили не допустить массового банкротства банков и предприятий, необратимых разрушительных процессов в экономике, подрывающих долгосрочные перспективы развития страны, обеспечивая при этом и решение стратегических задач. Неэффективные предприятия не получали поддержки, были приняты меры лишь для минимизации последствий банкротства для работников этих предприятий и для сохранения стратегически важных производственных активов таких предприятий в ходе процедур банкротства. В то же время эффективные предприятия, попавшие в сложную ситуацию из-за отсутствия доступа к кредитам и временного снижения спроса на их продукцию, получили поддержку государства.

Правительством РФ на федеральном уровне был утвержден перечень из 295 системообразующих организаций. Отраслевыми министерствами была сформирована система мониторинга за состоянием этих предприятий. Для их поддержки Правительство использовало такие инструменты, как дополнительная капитализация, прямая финансовая господдержка, госгарантии по кредитам, субсидирование процентных ставок по кредитам. В дополнение к федеральному был сформирован Перечень 1148 предприятий регионального значения, мониторинг за состоянием которых проводился Минрегионом России совместно с региональными органами власти.

Эти меры, а также снижение налоговой нагрузки на предприятия, меры по стимулированию внутреннего спроса на продукцию российских предприятий, совершенствованию бюджетного процесса и системы государственных закупок, установлению преференций для поставщиков российских товаров, развитию целевого кредитования предприятий под расчеты за поставленную продукцию (факторинг), усилению государственной поддержки экспорта промышленной продукции, стимулированию инновационной активности в экономике и ряд других позволили не допустить массового банкротства предприятий реального сектора экономики. Кроме системных мер, направленных на поддержку всех отраслей экономики, Правительство реализовало меры, направленные на недопущение необратимых кризисных явлений в отдельных стратегических секторах экономики, имеющих общенациональное значение. Все эти меры носили характер либо косвенного, либо прямого финансового оздоровления, то есть санации. В результате в подавляющем большинстве предприятия этих отраслей оказались сохранены.

Кардинальные меры были приняты и по повышению устойчивости национальной финансовой системы. С этой целью Правительство РФ действовало по трем основным направлениям. Первое – расширение ресурсной базы и повышение ликвидности всей финансовой системы, второе – повышение доступности банковского кредитования для предприятий реального сектора, и третье – обеспечение санации банков, испытывающих трудности, но важных с точки зрения общей устойчивости банковской системы.

Правительство РФ совместно с Банком России реализовало меры по рефинансированию банковской системы. Коммерческие банки и банки с государственным участием получили на возвратной основе субординированные и ломбардные кредиты на обеспечение целевого кредитования реального сектора экономики в объеме более 2 трлн руб. Кроме того, в качестве отдельного направления поддержки финансовых рынков была проведена санация «проблемных» банков, важных с точки зрения общей устойчивости банковской системы, снижения воздействия на банковскую систему банкротств отдельных банков.

Таким образом, знания, полученные бывшими студентами разных лет (а ныне – специалистами различных уровней и отраслей) при изучении курса «Санация предприятия в отрасли», в кризисный период оказались особенно востребованы. Так как рыночная экономика развивается циклически, то кризисы будут повторяться. Отсюда с полной очевидностью вытекает актуальность данного курса. Но его актуальность обусловлена и повседневными потребностями предприятий различных отраслей.

Автор выражает благодарность доктору экономических наук, профессору Ю. К. Машунину, кандидату технических наук, доценту А. С. Шпаку и доценту Г. А. Ковалю за замечания и рекомендации, сделанные ими во время работы над рукописью.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЦИКЛИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1. Цикличность развития мировой экономики. Понятие кризиса

Для рыночной экономики характерно состояние нестабильности: ей свойственны подъемы и спады, периоды оживления и депрессии. Такого рода регулярно повторяющиеся за определенный промежуток времени, колебания общественного производства означают циклический характер его развития. Без циклического характера нет развития, нет движения – экономика мертва. Цикличность – это естественный процесс развития экономики, отражающий неравномерность экономической динамики. Цикл – постоянная динамическая характеристика экономики.

Под экономическим (или деловым) циклом понимают непрерывные колебания экономики, при которых рост экономики сменяется спадом. Уточняя определение цикла, можно сказать, что экономический цикл – это повторяющееся через определенные промежутки времени состояние, характеризуемое одними и теми же макроэкономическими показателями (рис. 1).

Рис. 1. Структурная схема экономических циклов

Колебательная экономическая динамика наблюдается уже в течение более 170 лет. Первый наиболее известный кризис разразился в Англии в 1821 г., потом кризисы наступили в Англии и США – в 1836 г., в США – в 1841 и 1847 гг. Первым мировым кризисом считается кризис 1857 г., затем последовали кризисы 1873, 1882, 1890 гг. Наиболее сокрушительным был кризис 1900–1901 гг., который начался одновременно в США и России и обрушился прежде всего на металлургическую промышленность. Мировой кризис 1929–1933 гг. (в американской литературе его называют Великая депрессия) по своей глубине превзошел все предыдущие, его последствия изучаются до сих пор⁷.

Во второй половине XX в. обнаруживается тенденция к относительному ослаблению циклических колебаний. Наряду с этим наблюдается их учащение (например, в США падение производства имело место в 1973–1975 гг., в 1981–1982 гг., в 1990–1991 гг.), явное нарушение классического цикла, выпадение некоторых фаз.

Совершенно новым и специфичным по формам проявления оказался кризис в странах с переходной экономикой, которые осуществляют реформы по преобразованию централизованной системы хозяйства в рыночную.

Итак, экономический цикл – это повторяющиеся на протяжении ряда лет подъемы и спады экономической активности, отличающиеся друг от друга продолжительностью и интенсивностью, при наличии долговременной тенденции к экономическому росту. В деловом экономическом цикле различают четыре фазы, характеризующиеся различной экономической конъютурой. Конъюнктура – это совокупность признаков, характеризующих состояние и перспективы развития экономической системы. Основными ее признаками являются:

– динамика цен на большинство товаров и услуг;

– численность безработных;

– количество товаров, хранящихся на складах фирм;

– динамика поступления заказов предприятиям;

– рост произведенных товаров и услуг в экономике;

– рост товарооборота предприятий;

– превышение экспорта над импортом;

– динамика курса акций.

Направления и характер изменения основных макроэкономических показателей называются экономической конъюнктурой. Поэтому теорию экономических циклов также называют и теорией экономической конъюнктуры.

В движении экономического цикла выделяют следующие последовательно проходящие фазы (рис. 2):

Рис. 2. Фазы экономического цикла

– кризис (спад, рецессия);

– депрессия;

– оживление;

– подъем⁸.

Исходной фазой цикла является кризис. В момент кризиса наблюдается падение уровня и темпов экономического роста, а затем прямое сокращение масштабов выпуска продукции. Такие явления связаны с перепроизводством товаров. В это время резко увеличиваются запасы нереализованной продукции. Происходят массовые банкротства (разорение) промышленных и торговых предприятий, которые не могут распродать накопившиеся товары. Из-за приостановки производства быстро растет безработица, сокращается заработная плата. В обществе нарушаются кредитные связи, расстраивается рынок ценных бумаг, падают курсы акций. Все предприниматели испытывают острую потребность в деньгах для уплаты быстро образовавшихся долгов, и потому норма банковского процента значительно возрастает.

Глубина экономического кризиса измеряется от высшей точки подъема до низшей точки падения производства.

По своему типу экономические кризисы бывают:

1) кризисы перепроизводства, когда значительная часть произведенной продукции оказывается «излишней» по сравнению с предъявленным на нее спросом;

2) кризисы недопроизводства, когда масштабы спроса существенно обгоняют рыночное предложение.

Вслед за кризисом наступает другая фаза – депрессия. Тогда приостанавливается спад производства, а вместе с ним и снижение цен. Постепенно уменьшаются запасы товаров. Из-за незначительного спроса увеличивается масса свободного денежного капитала, и ставка банковского процента снижается до минимума. Производство и занятость, достигнув самого низкого уровня, начинают медленно и постепенно набирать ход.

В период депрессии предложение товаров перестает обгонять спрос, а поэтому между ними устанавливается равновесие (прекращение выпуска товаров снижает их предложение до уровня спроса). В то же время создаются естественные условия для выхода из кризиса. Уменьшение цен на средства производства и удешевление кредита способствует новому накоплению капитала, возобновлению расширенного воспроизводства на новой технической основе.

Следующая фаза – оживление – означает расширение производства до его предкризисного уровня. Размеры товарных запасов устанавливаются на уровне, необходимом для бесперебойного снабжения рынка. Начинается небольшое повышение цен, вызванное оживлением покупательского спроса. Сокращаются масштабы безработицы. Возрастает спрос на денежный капитал, и ставка процента увеличивается.

Наконец, наступает фаза подъема. В этот период выпуск продукции превышает предкризисный уровень. В связи с этим сокращается безработица, растет заработная плата. С расширением покупательского спроса возрастают цены на товары. Повышается прибыльность производства. Увеличивается спрос на кредитные средства, и, соответственно, возрастает норма банковского процента. Подъем завершается «бумом», когда экономика работает на пределе возможностей, наблюдается почти полная занятость, инвестиции и расходы покупателей очень высоки. Экономика оказывается «перегретой» и с неизбежностью скатывается в новый кризис.

1.2. Теории кризисов

Существуют различия в классификации экономических циклов по их продолжительности.

Так, американские экономисты Уэсли Митчелл (1874–1948) и Джозеф Киитчин (1861–1932) полагали, что их продолжительность составляет около 3–4 лет и объясняется колебаниями в объеме товарно-материальных запасов. По имени последнего из авторов принято называть краткосрочные экономические циклы циклами Китчина. Но чаще ученые рассматривали период экономического цикла, равный 8–10 годам. Одним из первых подробно такой цикл и причины его появления описал французский экономист Клемент Жугляр (1819–1908). Широко известна и теория экономических циклов, или «длинных волн», продолжительностью 50–70 лет. Автором этой теории был русский экономист Николай Кондратьев (1879–1938), именем которого и называются долгосрочные циклы.

Выдающийся российский ученый Николай Кондратьев в середине 20-х гг. XX в. открыл большие циклы конъюнктуры, вошедшие в мировую науку под названием «длинных волн» Кондратьева, или «К-волн». Путем эконометрического анализа статистического материала о динамике производства чугуна и свинца, добычи и потребления угля, среднего уровня товарных цен, процента на капитал, заработной платы, внешнеторгового оборота и других экономических показателей развития хозяйств Англии, Франции, Германии и США на протяжении приблизительно 140 лет (с 80-х гг. XVIII до 20-х гг. XX столетия) он разложил эмпирические ряды этих показателей на три составляющие:

– общей тенденции изменения (тренда) с ее скоростью, заложенной в теоретическую кривую ряда, то есть выпрямленную кривую эмпирического ряда;

– ускорения этой тенденции, то есть изменения темпов роста, которые характеризуются отклонениями между эмпирическими и теоретическими рядами;

– случайных отклонений в этих кривых⁹.

Следует отметить, что указанные отклонения представляют собой колебательные величины, отображающие циклические изменения экономической конъюнктуры. При их оценке Кондратьеву уже было известно, что если большие циклы конъюнктуры в этих рядах существуют, то в них существуют рядом с ними еще и циклы средне– и краткосрочные, то есть циклы Жугляра и Китчина. Чтобы исключить влияние среднесрочных циклов, длина которых приблизительно равна 9 годам, он взял скользящую среднюю за 9 лет, используя которую также исключил влияние и краткосрочных циклов. В итоге путем эконометрического анализа развития хозяйств четырех наиболее развитых стран мира Кондратьеву удалось определить два полных и один неполный большие циклы конъюнктуры длиной 48–60 (в среднем 54–55) лет. Каждый из этих циклов состоял из повышательной и понижательной волны. Понимая, что в эконометрической модели развития мирового хозяйства невозможно учесть влияние всех эндогенных факторов, не говоря уже об экзогенных, он подчеркивал относительную точность и достоверность приближения трендов той или другой страны к мегатрендам мирового развития. В своей статье «Большие циклы конъюнктуры», напечатанной в сборнике «Вопросы конъюнктуры» в 1925 г., и в докладе на дискуссии по этой проблеме, которая состоялась в феврале 1926 г. в Москве в Институте экономики, Кондратьев писал:

«Считая пока невозможным определить совершенно точно годы перелома в развитии больших циклов и учитывая неточность определения моментов таких переломов (на 5–7 лет), проистекающую из самого метода анализа данных, можно все же наметить следующие наиболее вероятные границы больших циклов:

1. Повышательная волна первого цикла – с конца 80-х – начала 90-х гг. XVIII в. до периода 1810–1817 гг.

2. Понижательная волна первого цикла – с периода 1810–1817 гг. до периода 1844–1851 гг.

3. Повышательная волна второго цикла – с периода 1844–1855 гг. до периода 1870–1875 гг.

4. Понижательная волна второго цикла – с периода 1870–1875 гг. до периода 1890–1896 гг.

5. Повышательная волна третьего цикла – с периода 1891–1896 гг. до периода 1914–1920 гг.

6. Вероятная понижательная волна третьего цикла – с периода 1914–1920 гг.»¹⁰.

Таким образом, Николай Кондратьев открыл большие циклы конъюнктуры, которые и были положены в основу его теории «длинных волн», период каждой из которых составляет приблизительно 54–55 лет. Кондратьев объяснил причинность их возникновения необходимостью обновления основного капитала и указал на оживление в сфере технических изобретений перед началом и в самом начале повышательной волны большого цикла конъюнктуры.

В настоящее время выделяют три основных подхода к цикличности экономического развития:

1. Цикл – явление внешнее относительно экономической системы (сторонники экстернальных теорий).

2. Цикл – явление внутреннее, присущее экономической системе (сторонники интернальных теорий).

3. Цикл в совокупности причин есть синтез (соединение) внутренних состояний экономики и внешних факторов.

В настоящее время многие ученые считают, что внешние (экзогенные) причины – это производители первоначальных импульсов циклов, а внутренние причины (эндогенные) преобразуют эти импульсы в фазные колебания¹¹.

Причины экономических циклов:

1. Экзогенные причины:

– политические;

– научные и технические открытия;

– великие географические открытия;

– миграция населения;

– мировые и локальные войны, вооруженные конфликты;

– солнечная активность и др.

2. Эндогенные причины:

– периоды обновления основных производственных фондов;

– функционирование кредитно-денежной системы;

– колебания предложения труда и заработной платы.

Количественный анализ позволяет говорить о том, что экзогенные факторы в современном экономическом развитии представляются определяющими. Выдвинуть исчерпывающие рациональные теоретические объяснения данному феномену пока не представляется возможным.

Таким образом, цикл – постоянная динамическая характеристика экономики. Экономика через спады, депрессию неизбежно возрождается, обновляется, достигает качественно нового уровня. И в этом заключается извечный кругооборот экономической жизни общества.

1.3. Причины возникновения мирового финансового кризиса 2008–2009 гг.

Последний мировой финансовый кризис является звеном в цепочке кризисов, описанию которых посвящена обширная экономическая литература. Только в 1990-е гг. в мировой экономике произошло несколько кризисов, охвативших целые группы стран. В 1992–1993 гг. валютные кризисы испытали некоторые страны Европейского союза (Великобритания, Италия, Швеция, Норвегия и Финляндия). В 1994–1995 гг. сильный кризис, начавшийся в Мексике, распространился на другие страны Латинской Америки. В 1997–1998 гг. глобальный финансовый кризис начался в странах Юго-Восточной Азии (Южная Корея, Малайзия, Таиланд, Индонезия, Филиппины), затем перекинулся на Восточную Европу (Россия и некоторые страны бывшего СССР) и Латинскую Америку (Бразилия).

Последний финансовый кризис отличается как глубиной, так и размахом – он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. «Спусковым крючком», приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США.

Однако в основе кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая:

– общее снижение доверия к странам с развивающимся рынком после кризиса 1997–1998 гг.;

– инвестирование в американские ценные бумаги странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива);

– политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001–2003 гг., пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.

Под влиянием избыточной ликвидности активизировался процесс формирования рыночных пузырей – искаженной, завышенной оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что стало важной составной частью кризисного механизма. Согласно данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные периоды, кредитная экспансия является одним из типичных условий финансовых кризисов.

Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007–2008 гг., – не исключение, а общее правило.

На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы – развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с начала 2000-х гг., стимулировала выдачу банками кредитов. Среднегодовые темпы прироста банковского потребительского кредитования в 2003–2007 гг. были на уровне 5 %, прирост потребительских кредитов в III квартале 2007 г. составил 7,2 %.

Ключевую роль в развитии последнего кризиса сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможно. Поскольку кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич.

Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в финансовой системе США вошли в рецессию. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) – совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, объявило, что рецессия в США началась еще в декабре 2007 г.

Постепенно финансовый кризис начал распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии, суммарные потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС составили 2,8 трлн долл. ВВП США в III квартале 2008 г. снизился на 0,5 %, что оказалось самым значительным падением с 2001 г. из-за максимального за 28 лет сокращения потребительских расходов (на 3,8 %). При этом снижение данного показателя было несколько компенсировано увеличением расходов государства, ростом экспорта и снижением импорта. По оценке Бюджетного управления конгресса США, прирост ВВП в 2008 г. составил 1,2 %.

Объем задействованных в экономике США мощностей в ноябре 2008 г. упал до 75,4 % по сравнению с 76,3 % в октябре, что на 5,6 процентных пункта ниже среднего уровня в 1972–2007 гг. Индекс деловой активности в промышленности (ISM manufacturing index) в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по сравнению с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с июня 1980 г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его среднее значение составило 51,1 пункта. По данным министерства труда США, в декабре 2008 г. американская экономика потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в целом за год – 2,6 млн. Это максимальный показатель с 1945 г., когда экономика страны перестраивалась на мирные рельсы. Уровень безработицы в США достиг 7,2 % – максимального показателя с 1992 г. (до начала финансового кризиса – 4,4 %). Если же учесть увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5 % (в конце 2007 г. – 8,7 %). Объем строительства новых домов в США в ноябре 2008 г. снизился на 19 % относительно предыдущего месяца. Это самый низкий показатель с начала его наблюдения. По сравнению с ноябрем 2007 г. снижение составило 47 %. Объем продаж новых домов в 2008 г. оказался на 35,3 % меньше, чем в 2007 г.¹²

События в экономике США негативно повлияли на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах. В 2007 г. фондовые рынки развивающихся стран росли опережающими темпами по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки прекратился, и динамика фондового индекса для развивающихся стран практически повторяет динамику ведущего американского фондового индекса. За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40 %, а индекс MSCI ЕМ – более чем на 50 %.