Текст книги "Секреты профессионалов трейдинга. Методы, используемые профессионалами для успешной игры на финансовых рынках"

Перенастройка индексов

Во время перенастройки индексов, которая происходит несколько раз в год, трейдеры получают прекрасную возможность заработать деньги. В такие дни Винни и Дэнни напоминали детей, которым сообщили о том, что Рождество наступит раньше положенного срока. Выведение из состава индекса акции по причине банкротства компании, смена акционеров компании или замена в индексе одного эмитента на другого – фантастическая возможность заработать. Но касается это лишь тех, кто привык хорошо выполнять «домашнюю работу», то есть имеет хорошую информационную и аналитическую подготовку.

Недавнее добавление в индекс S amp;P 500 компании Гугл (Google) служит иллюстрацией того, как рынок усваивает информацию. Узнав о предстоящем событии, я посоветовал нашим брокерам сообщить клиентам о возможности покупки акций компании Гугл и фьючерса на индекс NASDAQ 100 или Russell 2000, и одновременной продажи фьючерса на индекс S amp;P 500. Смысл заключался в том, что инвестированные в индекс S amp;P сотни миллиардов долларов должны будут придти в некое движение, портфели будут пересматриваться. От такого перетряхивания портфелей никуда не деться, ибо в уставах многих индексных фондов прописано обязательство пересмотра инвестиционной стратегии в случае перенастройки индексов. Я немедленно сообщил аудитории телеканала Блумберг, что мы имеем дело с трейдом месяца, если не всего года.

Те, кто воспользовался рекомендацией, заработали кругленькую сумму. Рынок повел себя «правильно»: несколько дней акции Гугла шли вверх вместе со значениями индексов Russell 2000 и NASDAQ 100, а S amp;P 500 стоял на месте. С этой моделью я впервые познакомился в конце 90-х, когда во время небывалого ралли по акциям высокотехнологических компаний в индекс S amp;P 500 добавили акции компании Джи-Ди-Эс Юнифэйс Корп. (JDS Uniphase Corp, биржевой тикер JDSU). В то время балом на рынке правила технология, и любая «высокотехнологическая» добавка к индексу привела бы к огромной волне покупок со стороны индексных фондов. Я видел, как Дэнни и Винни тихо, не привлекая излишнего внимания, покупают акции компании Джи-Ди-Эс-Ю и продают на рынке биржевой фонд SPDR (Standard amp; Poor’s Depositary Receipts, ETF, биржевой фонд, аналог индекса S amp;P 500, далее SPDR, – Примеч. пер.). Они без конца обсуждали между собой сделку, в конце концов, я попросил их объяснить мне смысл комбинации. Так я узнал о самой лучшей возможности из числа тех, что рынок может предложить трейдеру.

Корпоративные новости

С тех пор при изменении композиции индексов я действовал по апробированной Винни и Дэнни схеме, и должен сказать, что потенциал прибыли в таких ситуациях не сравним ни с каким иным событием на рынке. Впрочем, верно и обратное. Объемы торгов по акциям Майкрософт (Microsoft) резко выросли в день, когда компания объявила о выплате акционерам единовременных дивидендов в размере 30 миллиардов долларов. В то утро я вел «репортаж» (так называемый Squawk box – обычная для многих трейдинговых компаний практика комментирования новостных и рыночных событий по громкоговорителю. – Примеч. пер.) вместе с Марком Хейнсом (Mark Haines). Я высказался в том духе, что под конец сессии следует ожидать ралли, потому что индексные фонды будут реинвестировать полученные дивиденды. Так и случилось: индекс S amp;P 500 взлетел на 10 полных пунктов, а цена на акции компании Майкрософт, выплатившей по 3 дивидендных доллара на акцию, не изменилась. Небольшие добавления в индекс или исключения из него компаний происходят несколько раз в году, и Винни с Дэнни научили меня зарабатывать на таких событиях.

Приходящие из штаб-квартир компаний новости, подобные объявлениям о выплате дивиденда или, наоборот, о том, что на этот раз акционеры остались без дохода, инициируют активность инвестиционных фондов и индексных арбитражеров. Особенно часто такое случается, когда объявляется о слиянии или приобретении контрольного пакета акций компании, что естественным образом влияет на ситуацию с открытыми позициями. Это называется динамичной погрешностью (tracking error). В таких случаях трейдер отыскивает другую компанию, работающую в отрасли, схожей с той, где функционирует компания в риске, и ставит их одну против другой в спреде (покупает акции одной и продает акции другой). Это грубый, но, по сути, точный пример того, что называется рисковым арбитражем (risk arbitrage).

Многие из рисковых арбитражеров с Уолл-стрит рассматривают «под микроскопом» сообщения о слияниях и поглощениях: все пытаются отыскать «бриллиант». Винни и Дэнни научили меня рисковому арбитражу на рынке. Винс использовал при этом опционы, так как начинал свою карьеру опционным трейдером в Меррилл Линч. Винни и Дэнни объяснили мне особенности использования кредитного рычага и механизм распознавания рыночных трендов. Неустанные поиски новых вариантов многих из нас сильно подсадили на просмотр новостей. В нас въелась привычка рефлекторно поднимать глаза к бегущей строке настенного табло в надежде отловить нечто горяченькое, что выльется в высокодоходный трейд.

Статистический арбитраж

В последние десять лет в моду вошел еще один способ арбитражных операций – статистический арбитраж. В его основе, как можно судить по названию, лежит статистика. Сотни глобальных институтов используют различные методы этой стратегии. Наиболее искусные трейдеры из числа работающих в сфере статистического арбитража трудились в компании Купер Неф. Изначально Купер Неф была опционной компанией, базировавшейся рядом с Филадельфией. Она сделала себе репутацию на торговле валютными опционами. Еще до того, как компания Купер Неф была куплена французским банком BNP Paribas, фирма играла важную роль в азиатском финансовом холдинге, который использовал разработанные в Купер Неф системы для хеджирования банковских глобальных рисков.

Простой формой статистического арбитража является работа с акциями двух эмитентов, которые друг с другом никак не соотносятся. Статистические арбитражеры могут, например, покупать акции автокомпаний, одновременно продавая акции косметических компаний, или создавать такой же спред, скажем, по технологиям и цементу. Такая рыночно-нейтральная стратегия подразумевает одновременную покупку и продажу на основе идентификации статистических аномалий, которые и должны результироваться в высокодоходную сделку. К более сложной производной стратегии статистического арбитража большинство начинающих трейдеров относятся без энтузиазма, несмотря на то, что на нее приходится от 10 до 20 процентов дневных объемов. Статистический индексный арбитраж был доведен в Купер Неф до уровня искусства.

Самым лучшим трейдером в этой области был работавший на Купер Неф Скотт Вайсблам (Scott Weisblum), с отличием окончивший школу в Вартоне. Я с ним встретился впервые, когда в качестве председателя комитета СМЕ по фондовым индексам готовил запуск фьючерсных контрактов по S amp;P MidCap 400 и Russell 2000. Прекрасно понимая, что контракты не выживут без изначальной ликвидности, я обратился за помощью к биржевому сообществу индексных арбитражеров – естественно, через Винни и Дэнни, – надеясь на их содействие в деле создания критической массы ликвидности. Мне сказали, что индексный арбитраж по новым инструментам вряд ли возможен, в силу количества акций и их малой ликвидности.

Когда в поисках решения вопроса я дошел до компании Купер Неф, не составило труда понять, что их подход в корне отличался от методов работы других институциональных арбитражеров. Вайсблам начал работу по двум новым инструментам с момента их запуска, быстро найдя себе аудиторию среди менеджеров глобальных фондов. Было важно довести оба контракта до состояния, при котором в дневных сессиях смогли бы принимать участие пассивные фонды, использующие фьючерсы в качестве синтетических позиций по ценным бумагам. Вайсблам и Купер Неф ухитрились отыскать статистическую аномалию, которой можно было воспользоваться несколько раз в течение дня. Удачное соединение последних достижений в области технологии и креативного математического мышления позволило Вайсбламу и всей команде Купер Неф добиться немыслимого успеха для себя и банка BNP.

В конце 90-х годов физическое местоположение торговых площадок неожиданно сделалось критически жизненно важным для меня, ибо я должен был отслеживать операции по всем рынкам, на которых присутствовали арбитражеры. Большую часть дня я проводил в точке, откуда мог наблюдать как за индексом S amp;P 500, так и за меньшими по объемам и значению новыми индексами. С момента их запуска и вплоть до 1999 года Вайсблам оставался самым крупным игроком по индексу Russell 2000 и контрактам на индексы компаний средней капитализации, превратив их в динамичные финансовые инструменты.

Своим успехом фьючерсы на индексы S amp;P MidCap 400 и Russell 2000 в огромной степени обязаны ликвидности, провайдерами которой с первых дней были Вайсблам и сотоварищи. Помимо создания ликвидных условий торговли, компания Купер Неф славилась приверженностью к технологическим инновациям. Менеджмент компании постоянно обращался к руководству биржи с просьбами о допущении того или иного технологического новшества. Как член совета директоров СМЕ, я вел переговоры с компанией относительно внедрения новых, доселе запрещенных средств коммуникации. Нововведения встречали бешеное сопротивление со стороны трейдеров на площадке, считавших внедрение новых методов коммуникации покушением на их привилегии. Перед моими глазами все еще стоят гневные лица кричащих на меня трейдеров. Они были убеждены в пагубности моих действий.

Ретроспективный взгляд убеждает меня в правоте моей и моих коллег. Я горжусь решениями, принятыми в те дни. Исключительно благодаря усилиям таких наших клиентов, как компания Купер Неф, и людям, подобным Винни и Дэнни, мы сумели перетащить орущее и сопротивляющееся биржевое братство в XXI век.

Доходы компаний

В списке факторов, ведущих к росту волатильности сессии, отчеты о доходах вне конкуренции. Корпоративные доходы четыре раза в год объявляются замершему в ожидании финансовому миру. Четыре раза в год трейдерам предоставляется возможность хорошо заработать на мощных движениях. Влияние этих новостей на рынок не ограничивается непосредственным воздействием на цену акции. Многие трейдеры забывают, что большинство таких акций большой капитализации включены в состав фондовых индексов. Данных о доходах одной или двух таких компаний может оказаться достаточно для изменения значения индекса. Иногда случаются дни, в которые большинство фондовых индексов чувствуют себя неважно, но в то же время какой-то один из них, скажем, индекс Dow Jones (Dow Jones Industrial Average, фондовый индекс США, далее Dow Jones. – Примеч. пер.), закрывается в плюс. Такая ситуация обычно имеет место после выхода отчета о доходах по какой-нибудь компании, рост акций которой влияет на значение индекса.

Эффект явственнее проявляется на индексах, в состав которых включено меньшее число компаний, например, в индекс Dow Jones. Тем не менее, и индекс S amp;P 500 зависим от состояния здоровья некоторых «левиафанов» NYSE. Винни и Дэнни, как обычно, постоянно указывали на важность отслеживания новостных заголовков в сезон отчетности. Выпуски деловых новостей сообщают нам о компаниях, выкупающих свои акции с рынка, и о компаниях, прогноз по доходам которых пересмотрен в сторону понижения.

Кроме арбитражных операций существует масса иных факторов, двигающих рынок на ежедневной основе. В некоторые дни на рынке доминируют хеджевые фонды, доводящие позиции до объемов, с которыми бывает очень трудно управиться. Многие фонды основывают свои действия на распознавании торговых моделей и на вероятностной оценке, которая определяется посредством анализа. Чем больше вероятность успеха, тем более крупную позицию открывает хеджевый фонд. Избыток денег подчас создает проблемы менеджерам фондов. Находящиеся в их управлении активы столь велики, что бывает трудно создать рабочую модель торговли с той же прибыльностью, что и у похожих стратегий, в реализации которых задействованы меньшие суммы денег. Актвность хеджевых фондов сильнее всего проявляется на относительно недавно ими освоенных сельскохозяйственных фьючерсах бирж СВОТ и СМЕ.

Некоторые из институциональных менеджеров фондов поначалу сторонились старомодных агрорынков, оставляя их торговым домам и естественным хеджерам, которым фьючерсы были нужны для выявления цены. Однако по мере роста объема средств в управлении и роста индустрии хеджевым фондам приходилось изыскивать новые рынки для своих вложений. В наше время уже никого не удивит хеджевый фонд, торгующий всем на свете – от хлопка и меди до пальмового масла. Большинство фондов перешло на глобальный стиль работы, подразумевающий 24-часовой рабочий день. Хеджевые фонды работают на всех мировых рынках, включая европейские и азиатские.

В начале 80-х, в пору моей биржевой молодости, концепция хеджевого фонда была не знакома не только широкой публике, но и нам, занятым в этом бизнесе. Лишь после успехов, достигнутых такими легендарными личностями, как Пол Тюдор Джонс (Paul Tudor Jones), и Джордж Сорос (George Soros), до финансового сообщества, наконец, дошло то, что уже было известно отдельно взятым трейдерам: инвестирование денег в хороший хеджевый фонд необходимо для поддержания общей стабильности портфеля. Некогда скромный ручеек активности хеджевых фондов превратился в массивный поток после того, как организация хеджевого фонда вошла в повестку дня всех крупных трейдинговых домов. Мода на хеджевые фонды сослужила им дурную службу, поскольку привлекла всеобщее внимание к их работе. К ужасу многих, Конгресс США решил, что здесь не обойтись без его экспертного надзора.

Немногие за пределами торговых площадок понимают, что размер выставляемых фондами заказов приводит к сильным движениям цены, и трейдеры, понимающие, в чем дело, могут заставить работать эти колебания себе на пользу. Есть трейдеры, открывающие позиции только вместе с хеджевыми фондами. Логика, которой они руководствуются, проста: хеджевые фонды тратят сотни часов времени и массу денег на анализ и подготовку сделок, следовательно, любая крупная позиция, инициируемая хеджевым фондом, – хорошо скалькулированная ставка. В своих телевизионных выступлениях я всегда уделяю внимание активности фондов, потому что желаю помочь людям разобраться в том, какое влияние оказывают на внутридневную волатильность хеджевые фонды. Я часто сравниваю эффект от выставления хеджевыми фондами заказов с разворотным маневром авианосца в маленькой бухте. Сравнение помогает слушателям воочию представить себе проблемы, с которыми сталкивается менеджер хеджевого фонда, стремящийся минимизировать рыночный эффект от своих действий.

Умные трейдеры хорошо представляют себе последствия активности хеджевых фондов не только для рынка, на который поступают заказы, но и для связанных с ним «вторичных» инструментов. Рост этого сегмента финансовых услуг привел к тому, что многие разросшиеся хеджевые фонды начали подыскивать себе альтернативные рынки, хотя они и раньше были сильно связаны с рынками акций и государственных долговых обязательств. Все это привело к тому, что термин хеджевый фонд стал расплывчатым обозначением находящихся в управлении активов. Многие считают хеджевый фонд разновидностью инвестиционного фонда, которому устав разрешает открытие коротких позиций. Запомните, что настоящий хеджевый фонд никак или в очень малой степени коррелирует с остальной составляющей портфеля.

Еще одним тщательно оберегаемым секретом биржи является эффект воздействия ордеров на закрытие. Все большее число фондов начинает подводить итоги торгового дня с ударами гонга на фондовой бирже, которые звучат за 15 минут до закрытия торгов по фьючерсам. Создание синтетических фондов стало настоящим благословением для трейдеров, способных идентифицировать трейд и отследить его влияние после закрытия фондового рынка. Трейдеры часто возвращаются на рынок в 14.30 по чикагскому времени для того, чтобы разыскать ордер на закрытие и превратить в прибыль создаваемые им ценовые колебания. Эти фонды дают инвесторам шанс заработать на фондовом рынке через вложение денег в фонд, самые крупные позиции которого открыты по фьючерсам. Такое синтетическое воздействие на рынок есть новое и очень мощное оружие в арсенале финансового аналитика. Это оружие позволяет инвесторам запастись большим кредитным плечом и ликвидностью.

В большинстве случаев эти фонды выставляют ордера на покупку и продажу. В этих ордерах проставлено время исполнения – это момент закрытия NYSE. Как следствие, в 3 часа дня по чикагскому времени на рынке происходит движение. Такое случается каждый день, и некоторые менеджеры иногда просят брокеров исполнить заказ чуть раньше, дабы опередить соперников по гонке. Есть трейдеры, изо дня в день зарабатывающие деньги на исполнении трехчасовых ордеров. Значение таких ордеров возрастает по мере того, как продукты, по которым они проставлены, становятся все более важной частью мира инвестиций. Умные трейдеры определяют момент исполнения ордеров и играют на созданных ими ценовых отклонениях. У бывалых трейдеров развит особый нюх на появление таких заказов, особенно в дни, когда на рынке происходят сильные движения.

Потоки денежных средств

Всеобщая известность, которой пользуются эти фонды, приводит к тому, что почти невозможно исполнить крупный ордер перед закрытием без того, чтобы не наследить на рынке. Проблема усугубляется степенью концентрации позиций, что еще больше повышает волатильность в момент исполнения ордеров. В конце каждого месяца ситуация становится еще хуже из-за активности традиционных фьючерсных брокеров. Им платят комиссию на ежемесячной основе, поэтому у них вошло в привычку закрывать клиентские позиции лишь для того, чтобы открыть их снова в начале следующего месяца.

Еще одна особенность, связанная с окончанием месяца, – расчет справедливой стоимости (fire value) фьючерсов на фондовые индексы. Делается это в первую очередь ради менеджеров синтетических фондов, результат работы которых оценивается по ежемесячным расчетам. Биржа практикует это потому, что ситуация на рынке между 3.00 и 3.15 дня по чикагскому времени приводит подчас к искажению справедливой стоимости вследствие отсутствия активности на фондовом рынке. В течение дня есть еще один момент, когда необходимо смотреть на часы, – это время закрытия европейских бирж. Примерно к 11 утра по Чикаго мы наблюдаем за последними всплесками активности европейцев, после чего эстафета переходит к Нью-Йорку. Это всегда сопровождается выплеском рыночной энергии.

Еще одним серьезным фактором, влияющим на дневные колебания фьючерсов, являются секторные ротации (sector rotation – перевод денег из одной отрасли в другую. – Примеч. пер.). В последние годы концепция ротации активов приобрела новое звучание. Произошло это после того, как фьючерсная индустрия сумела упрочить свой статус легитимного класса активов. Но на фондовом рынке еще можно узреть эффект секторной ротации при внимательном взгляде на соотношение акций высокой капитализации и других индексов. Много раз отмечал секторную ротацию, наблюдая за изменениями межрыночных спредов по различным фондовым индексам.

Когда индекс S amp;P 500 идет в гору, а Russell 2000 выглядит слабеньким, это может быть признаком перехода из акций малой капитализации в акции большой капитализации. При регулировке фондами своих портфелей в случае, если речь идет об индексах, оптимальным способом является задействование эффективных фьючерсных рынков. Секторная ротация приобрела новое звучание после того, как менеджеры фондов начали включать в портфели товарные контракты. Это привело к образованию тесной связи между базовыми товарными инструментами и рынками ценных бумаг. Недавний рост цен на товарных рынках во многом определяется дешевизной денег и ростом глобального спроса.[1]1
  Книга писалась до кризисных явлений 2008–2009 г. (прим. перев.)


[Закрыть]

Биржевые фонды

Дословный перевод английского термина ETF (exchange traded fund, далее ETF. – Примеч. пер.) затруднителен. Вфинансовых изданиях на русском языке встречается несколько вариантов перевода, мы остановимся на «биржевом фонде». Субпродуктом глобального роста стало создание биржевых фондов, которые трансформируют базовый исходный материал, например золото или сырую нефть, во включенную в листинг ценную бумагу. Менеджеры фондов все активнее пользуются биржевыми фондами при размещении активов. Все увеличивающееся число представленных в биржевых фондах товарных продуктов создает для фьючерсных рынков новую клиентскую базу. Это розничные трейдеры (подразумевается трейдер-любитель, очень часто с маленьким счетом, но множество таких трейдеров создают ликвидность массовостью своих ордеров. – Примеч. пер.) фондового рынка, которые до этого никогда не имели дело с фьючерсами. Нормальный биржевой фонд не представляет сегодня своей жизни без фьючерсной компоненты, позволяющей маркетмейкеру продукта хеджировать свой риск. Своим появлением на свет биржевые фонды обязаны именно открытому интересу и ликвидности фьючерсных контрактов. Классическим примером продуктов, добившихся успеха благодаря возможности риск-менеджмента на чикагских рынках, являются крупнейшие биржевые фонды SPDR (на индекс S amp;P 500) и QQQQ (NASDAQ 100 Trust, ETF, биржевой фонд на индекс NASDAQ 100, далее QQQQ. – Примеч. пер.).

Довольно часто на рынке случаются движения, напрямую соотносящиеся с наличными потоками, инвестируемыми ежемесячно. В прошлом опытный трейдер знал, что первого и пятнадцатого числа каждого месяца институциональные инвесторы приносят на рынок свою наличность. Это было типично для их стратегии. Первого и пятнадцатого числа каждого месяца совершались выплаты долгов по заложенным ценным бумагам. В эти дни инвестированные доллары были особенно уязвимы для рисков в данной категории активов. Так обстояли дела на рынке фьючерсов по ценным бумагам, но данная парадигма не распространялась на традиционные физические товарные инструменты. Казалось, крупным суммам долговых выплат самой судьбой предназначено регулярно и до скончания времен поступать на рынки корпоративных и государственных ценных бумаг, но появление биржевых фондов изменило природу трейда. Доллары инвестируются в биржевые фонды, в композицию которых включен данный товарный продукт.

Генезис недавнего взлета цен на золото и сырую нефть можно до некоторой степени обнаружить в спекулятивных сделках, заключать которые стало намного проще. Делается это посредством покупки соответствующего биржевого фонда. В наши дни умные трейдеры изучают ситуацию по определенному продукту и денежные потоки работающего по нему биржевого фонда, дабы дважды в месяц иметь возможность перспективного входа в рынок.

Инвестиционное сообщество уже начало проявлять обеспокоенность разрастанием границ и масштабов деятельности биржевых фондов.

Одним из главных предметов озабоченности является недостаток образования у части розничных инвесторов, желающих поработать с товарными фьючерсами. Мало кто из вкладывающих деньги в биржевые фонды инвесторов понимает, что намного эффективнее использовать синтетическую фьючерсную позицию с огромным рычагом, нежели консервировать деньги в акции, которые покупаются без кредитного плеча. Это вопрос умелого управления деньгами и более эффективного использования средств.

Выбор времени в масштабе месяца – дело тонкое, но еще более важно знать, в какой именно момент торговой сессии надо ловить удачу за хвост. Когда я работал с индексными арбитражерами, Винни и Дэнни рассказали мне, что примерно в 2.40 дня по Чикаго, минут за 20 до закрытия фондового рынка, миру показываются диспропорции цен акций, чтобы рынок сумел найти надлежащее решение для выравнивания дисбаланса и избежать неожиданных значений закрытия дня. Именно это и есть причина финальных движений, которые происходят под занавес сессий. Я нахожу странной неосведомленность столь большого числа рискующих крупными капиталами трейдеров о дисбалансе ордеров под конец дня, и о его возможном воздействии на цену закрытия сессии. Каждый раз после появления информации о диспропорции цены Винни и Дэнни тут же начинали звонить мне независимо от того, чем они в тот момент занимались. Они торопились воспользоваться возможностью арбитража одновременно по нескольким рынкам.

А возможности для торговли были действительно прекрасными, особенно если дисбаланс был большим и, что важнее, они давали мне понять, акции какого именно эмитента находились в игре. Чем значительнее капитализация индексированной бумаги, тем сильнее воздействие дисбаланса на цену закрытия. Еще одной переменной величиной сделок в 2.40 дня является закрытие дневных позиций. В это время к маркет-мейкерам на NYSE поступают инструкции по закрытию некоторых коротких позиций. В дни, когда движение цены является односторонним, это характерное для конца торговой сессии явление может быть использовано двояким образом: опытные трейдеры либо будут действовать против тренда в расчете на коррекцию, либо дождутся этой самой коррекции и восстановят изначальную позицию.

Очень часто мне задают вопрос о том, на что обращают внимание профессионалы при разработке торгового плана следующей сделки. Задайте этот вопрос десяти трейдерам, и вы получите десять разных ответов. Рынок становится все более динамичным, то, что еще вчера было крайне важным, завтра окажется бесполезным.

Примером является отношение рынка к выходу еженедельных данных по денежной массе. ФРС публикует цифры в 3 часа дня, за 15 минут до закрытия фьючерсных рынков. Многие трейдеры начинали свои карьеры клерками на площадке индекса S amp;P 500. Они хорошо помнят, как они должны были мгновенно проинформировать клиентов о выходе сообщения. Фондовый рынок помнит немало диких движений после выхода значений денежной массы. Все дело в том, что объявившая войну инфляции ФРС времен Пола Волкера (Paul Volcker) придавала огромное значение этому показателю. Ну а сегодня начинающие трейдеры плевать хотели на денежную массу. При анализе фундаментального направления рынка они используют экономические индикаторы, находящиеся в фаворе у нынешних руководителей ФРС.