Текст книги "Конец банковского дела. Деньги и кредит в эпоху цифровой революции"

Джонатан Макмиллан
Конец банковского дела. Деньги и кредит в эпоху цифровой революции

Jonathan McMillan

The End of Banking: Money, Credit, and the Digital Revolution

Художественное оформление и макет Андрея Бондаренко

© Jonathan McMillan, 2014

© З. Мамедьяров, перевод на русский язык, 2019

© А. Бондаренко, художественное оформление, макет, 2019

© ООО “Издательство Аст”, 2019

Издательство CORPUS ®

Настоящее издание не содержит возрастных ограничений, предусмотренных федеральным законом “О защите детей от информации, причиняющей вред их здоровью и развитию” (№ 436-ФЗ)

Предисловие

Многие авторы обещают объяснить проблемы банковской системы, но большинство их не способно вникнуть в суть. Некоторые видят в финансовом кризисе 2007–2008 гг. историю об алчных банкирах, обобравших вдов и сирот. Читать скандальные истории интересно, но не стоит списывать все на человеческую природу: это не предотвратит следующий финансовый кризис. Его не предотвратят и незначительные изменения в законодательстве: стандартный ответ на кризисы многих экономистов и политиков. Проблемы банковского дела обусловлены имманентными свойствами финансовой системы, и необходим фундаментальный сдвиг. Некоторые экономисты обратились к проектам радикальных реформ, разработанным не одно десятилетие назад. Увы, старые теории дают нам ценный урок, но не помогают справиться с пороками банковской системы.

Разочаровавшись в существующих подходах к банковскому делу и к его проблемам, мы решили написать книгу, хотя и отдавали себе отчет в том, насколько сложная задача нам предстоит. Банковское дело имеет множество личин, и понять его очень непросто. Однако же мы сумели выявить основные финансовые техники, характерные для всех форм банковского дела – занимались ли им средневековые ювелиры или менеджеры инвестиционных банков XXI в. Мы обнаружили, что банковское дело служило разумным способом организации финансовой системы в индустриальную эпоху, однако вышло из‑под контроля с развитием информационных технологий. Кризис 2007–2008 гг. стал неизбежным следствием “болезни” банковского дела в цифровую эпоху.

Выявление недостатков современной банковской системы – лишь первый шаг. Основная цель книги в том, чтобы показать, как восстановить работоспособность финансовой системы. Невозможно переоценить важность ее правильной организации. Финансовая система влияет на стабильность, производительность и справедливое распределение экономических благ. Именно поэтому большая доля книги посвящена финансовой системе современной – цифровой – эпохи.

Хотя эта книга адресована в первую очередь нашим коллегам-финансистам, она доступна пониманию любого заинтересованного читателя. Мы по возможности избегали профессионального сленга. И все же чтение этой книги будет своего рода интеллектуальным испытанием, поэтому тем, кто не имеет экономического или финансового образования, мы рекомендуем прочитать ее целиком. Читателю, знакомому с темой, часть I покажется скорее возможностью освежить знания.

Эта книга – результат глубоких размышлений. Заглавие выбрано не случайно. Как только станет понятен преобразовательный потенциал цифровой революции, традиционные способы организации финансовой системы покажутся нежизнеспособными. Кто‑то может счесть слишком дерзким заявление о грядущем конце эпохи банковского дела. Мы надеемся убедить вас, что конец этот неизбежен.

Август 2014 г.

Введение

Существование финансовой системы без банковского дела представляется и желательным, и возможным. Некогда банки были весьма полезными и осуществляли ключевые экономические функции, однако цифровая революция изменила правила игры. Информационные технологии сделали банковское регулирование неэффективным, и банковское дело вышло из‑под контроля. Кризис 2007–2008 гг. возвестил наступление эпохи нерегулируемых банков. Сегодня не просто утрачен контроль над банковским делом – благодаря развитию информационных технологий отпала и сама необходимость в нем. Конец эпохи банковского дела станет началом новой финансовой системы.

Призыв к отказу от банковского дела может показаться слишком примитивным решением насущных проблем финансовой системы. Скорее всего, это объясняется слишком расплывчатым определением банковского дела. Одни называют этими двумя словами всю деятельность банков. Другие считают, что банковское дело – это совокупность предоставляемых банком финансовых услуг вроде управления активами и размещения ценных бумаг. С макроэкономической же точки зрения банковское дело – это создание денег посредством кредитования. Людям, не знакомым со сферой финансов, это определение может показаться странным. Но не беспокойтесь: мы все объясним. Сейчас же важно отметить, что банковское дело осуществляется не только в тех институтах, которые мы называем банками. Более того, к банковскому делу можно отнести не все направления работы банков. Банковское дело – это не бизнес-модель, а способ организации финансовой системы.

В современной экономике бок о бок существуют две независимые системы: реальный сектор экономики и финансовая система. Реальный сектор представляет собой совокупность операций и ресурсов, используемых для фактического производства и распространения товаров и услуг. Финансовая система – это виртуальная система, назначение которой становится очевидным, когда мы даем определение двум ее ключевым элементам: деньгам и кредиту.

Деньги используются для текущих платежей. Это средство мгновенного обмена товаров и услуг. Торговля с применением денег стоит выше примитивного бартера, поскольку она не требует совпадения потребностей: вам не нужно искать человека, который предлагает именно то, что вы ищете, и желает именно того, что предлагаете вы. Деньги освобождают от необходимости вести натуральное хозяйство и позволяют заняться производством более сложных товаров и услуг. Деньги как средство обращения обеспечивают функционирование децентрализованной экономики, то есть позволяют осуществлять децентрализованную координацию деятельности в реальном секторе[1]1
  Несмотря на важность денег, экономисты редко предлагают модели, в которых деньгам отведена роль средства обращения. Модели рыночного равновесия, как правило, основаны на бартерной экономике. К моделям, где явно фигурируют деньги, относятся описанные в кн.: Starr and Ostroy 1974; Kiyotaki and Wright 1989; Banerjee and Maskin 1996; Lagos and Wright 2005. – Здесь и далее, если не указано иное, – примечания автора. – Прим. ред.


[Закрыть].

Кредит используется для отсроченных платежей. При кредитовании момент оплаты товаров и услуг не совпадает с моментом их передачи. Кредит позволяет эффективно расходовать средства с течением времени и играет важнейшую роль в организации капиталоемких производств. Так, начинающий фермер может, купив трактор, повысить производительность труда. Оформив кредит, фермер может приобрести трактор еще до первого урожая. Как только урожай будет продан, фермер сможет исполнить обязательства по кредиту. Кредитование способствует накоплению капитала и имеет принципиальное значение для промышленного производства. Оно лежит в основе капиталоемкой экономики.

Задача финансовой системы состоит в поддержке децентрализованной капиталоемкой экономики. Без денег и кредита (то есть средств для текущих и отсроченных платежей) людям пришлось бы довольствоваться натуральным хозяйством и меновой торговлей. Более того, использование денег и кредита обусловливает ценообразование[2]2
  Мы считаем ценовую систему функцией финансовой системы. Это результат использования и денег, и кредита. Следовательно, ставки по кредитам подпадают под наше определение цен. И деньги (в качестве средства текущих платежей), и кредит (в качестве средства отсроченных платежей) влияют на ценообразование. Представление о ценовой системе исключительно как о монетарном феномене привело к появлению некорректных методов оценки цен, которые не учитывают фактор времени. См.: Alchian and Klein 1973; Goodhart 2001.


[Закрыть].

Цены сродни “шарнирам”, с помощью которых финансовая система соединяется с реальным сектором. Цены формируются тогда, когда люди используют деньги и кредит для собственной экономической деятельности. В то же время экономическая деятельность в реальном секторе обусловливается ценами. Без цен координация внутри децентрализованной капиталоемкой экономики затруднительна, если вообще возможна. Если деньги и кредит можно сравнить с зеркалом, то цены представляются отражением реального сектора. Без зеркала не под силу оценить свой внешний вид – и децентрализованную капиталоемкую экономику можно охарактеризовать лишь по ценам[3]3
  Поскольку цены формируются на рынках, децентрализованную экономику иногда называют рыночной. В дальнейшем мы будем использовать лишь термин “децентрализованная экономика”. Обратите внимание: централизованная экономика при распределении ресурсов не полностью полагается на ценовую систему. Потенциальные проблемы такой структуры описывали многие авторы. Например см.: Mises 1920, Lange 1936; Hayek 1945.


[Закрыть].

Чем лучше организованы два элемента финансовой системы, тем успешнее она справляется с задачей поддержки децентрализованной капиталоемкой экономики. Если деньги и кредит организованы дурно, то цены не будут служить надежным индикатором экономической деятельности – точно так же отражение в кривом зеркале имеет мало общего с реальностью. Координация деятельности ухудшается, капитал тратится напрасно, а кое‑кто получает неоправданную выгоду за чужой счет. Переоценить значение правильной организации финансовой системы сложно, ведь принцип организации денег и кредита оказывает существенное влияние на стабильность, производительность и справедливость экономики.

Финансовая система виртуальна, она существует лишь в воображении. Так, традиция или закон определяют, что приемлемо в качестве денег. Организация финансовой системы представляет собой результат человеческих решений. Она всегда и всюду определяется политикой.

Организовать деньги проще, чем организовать кредит. Людям достаточно определить, что станет играть роль денег. Время здесь не столь важно, как оно важно для кредита. С точки зрения индивида, денежная операция совершается очень быстро. Когда используются деньги, у сторон нет нужды во взаимном доверии. Как только общество определило, что именно служит деньгами, продавцы товаров уже не сомневаются, что смогут использовать те же деньги при совершении других сделок. Успешно организовать финансовую систему на основе денег под силу даже примитивным обществам[4]4
  См.: Menger 1892. Этот автор одним из первых заявил, что деньги появляются без политической координации. О теоретической модели, которая анализирует возможность эндогенного появления денег, см.: Kiyotaki and Wright 1989; Banerjee and Maskin 1996. Мы не утверждаем, что простая организация денег ведет к созданию хорошей финансовой системы – то есть такой, которая поддерживает существующую систему цен.


[Закрыть].

Организация кредитной системы гораздо сложнее. Кредиторы должны годами и даже десятилетиями доверять заемщикам. Чем дольше период кредитования, тем больше возникает проблем, но тем больше открывается и преимуществ. Автомеханик может выплатить ссуду на покупку инструментов уже несколько месяцев спустя, а вот автомобильной фабрике требуется несколько лет, чтобы расплатиться по кредитам, взятым на модернизацию производства. Современное производство гораздо производительнее: в расчете на одного работника завод может производить на несколько автомобилей больше, чем автомеханик. Но кто готов поверить заемщику, набраться терпения и ссудить свои сбережения, рассчитывая получить их назад лишь через 10 лет?

Потребности людей, нуждающихся в кредите, и людей, которые предоставляют кредит, различаются. Это подрывает кредит. Метод двойной записи и идея правового государства заложили фундамент банковского сектора и определили развитие кредитной системы. Банковское дело обеспечило совпадение потребностей заемщиков и кредиторов. В организации финансовой системы произошел серьезный сдвиг, который предопределил расцвет кредитных отношений. В части I мы объясним необходимость банковского дела в индустриальную эпоху.

Мы определили банковское дело как создание денег посредством кредитования. Когда мы рассмотрим механизм традиционного банковского дела, станет очевидно, как именно это происходит. К традиционному банковскому делу относятся простейшие услуги: кредитование и ответственное хранение капиталов. С одной стороны, банки предоставляют кредиты заемщикам. С другой стороны, банки позволяют кредиторам открывать вклады, которые “ничем не отличаются” от денег.

Характеристики банковских вкладов обусловливают желание кредиторов вступать в кредитные отношения. В свою очередь, кредитные ресурсы способствуют накоплению капитала. Банковские операции способствуют осуществлению капиталоемких промышленных проектов, которые покрывают начальные капиталовложения лишь через несколько десятилетий.

Индустриализация, которая характеризуется накоплением капитала, стала возможной благодаря современной финансовой системе. В то время как переходный период (Промышленная революция) сопровождался людскими страданиями, возросшая производительность капиталоемкой экономики смогла уменьшить нищету в беспрецедентном масштабе.

Экономика состоит из двух взаимосвязанных систем: реального сектора экономики и финансовой системы. Индустриализация реального сектора была всем очевидна, ведь повсюду вырастали дымящие фабрики. Из-за столь явной роли капиталовложений новый экономический режим назвали капитализмом. Термин “капитализм” относится к реальному сектору. Однако реальный сектор сумел добиться накопления капитала и обеспечить быстрое собственное развитие лишь в результате совершенствования финансовой системы[5]5
  Многие экономисты отводят банковским операциям и финансовым рынкам важную роль в содействии накоплению капитала и экономическому росту. См.: Schumpeter 1926; Gerschenkron 1962. Эти авторы одними из первых выдвинули гипотезу, что накопление капитала тесно связано с развитием финансового рынка. Также см.: King and Levine 1993; Levine and Zervos 1998. Эти авторы нашли эмпирическое подтверждение общего позитивного влияния финансового развития на экономический рост. В другой статье Левин, анализируя ликвидную трансформацию современной финансовой системы, отметил: “Поскольку Промышленная революция требовала крупных вливаний капитала в течение длительного времени, без [нее] индустриализации могло бы и не произойти”. См.: Levine 1997, 692.


[Закрыть].

Несмотря на существенный вклад в капиталоемкую экономику, банковское дело имеет целый ряд серьезных недостатков. Время от времени банковская система “ломается” и начинается бегство вкладчиков, которое всегда было бичом банковского сектора. Бегство вкладчиков не раз приводило к полномасштабной панике, которая потрясала финансовую систему до самых основ. Банковская паника снижает способность финансовой системы координировать экономическую деятельность и приводит к существенному искажению цен и глубокому кризису в реальном секторе[6]6
  Деформирующее воздействие банковского дела на ценообразование особенно интересует экономистов австрийской школы. Некоторые авторы утверждают, что банковское дело порождает искажения, не помогая накоплению производственного капитала. См.: Block and Garschina 1996.


[Закрыть].

После двух особенно серьезных случаев банковской паники (в 1907 и 1929 гг.) правительство США разработало строгую нормативно-правовую базу для решения проблем банковского дела: правительственные гарантии предотвратили бегство вкладчиков, а нормы, в том числе требования к капиталу, воспретили банкам нарушать эти гарантии. В индустриальную эпоху эта нормативно-правовая база служила весьма недурно. Общество пользовалось преимуществами банковского дела, а банковское регулирование держало его под контролем.

В части II мы расскажем, как банковское дело вышло из‑под контроля. В 70‑х гг. в игру вступили информационные технологии, которые обозначили начало цифровой революции. В индустриальную эпоху кредит приходилось фиксировать на бумаге, но теперь финансовые организации получили возможность фиксировать его в электронном виде. С появлением компьютеров и информационных сетей кредит откололся от банковских балансов. Это сказалось на эффективности банковского регулирования.

Появились новые формы банковского дела. Банки стали организовывать свою деятельность таким образом, что она более не поддавалась регулированию. Организации вроде фондов денежного рынка (MMMF) начали осуществлять банковскую деятельность с опорой на сложную сеть балансов вне сферы контроля надзорных органов. Банковское дело, которое регулируется в малой степени или не регулируется вообще, нередко называется теневым. За несколько десятилетий теневой банковский сектор по масштабу превзошел традиционный.

Подъем теневого сектора подтверждает: банковским делом занимаются не только банки. Хотя юридическое определение банка довольно простое, дать определение банковскому делу гораздо сложнее. Юридическая неопределенность в этом случае объясняется проблемой границ финансового регулирования. В конце концов провал попыток надзорных органов разрешить проблему границ привел к кризису 2007–2008 гг.

Этот кризис оказался масштабным и потребовал решительных мер. Крах финансовой системы удалось предотвратить лишь благодаря беспрецедентным объемам предоставления государством финансовой помощи. Однако такие меры обошлись весьма дорого.

После 2008 г. системно значимые организации стали получать безоговорочные государственные гарантии по всем своим обязательствам. В то же время надзорные органы перестали справляться с эффективным регулированием их деятельности. В мире быстрых финансовых инноваций финансовые организации могут переносить свою деятельность в любую область, которая не подчиняется банковскому регулированию. Информационные технологии сделали проблему границ финансового регулирования непреодолимой. Надзорным органам пришлось вступить в гонку, в которой они обречены на отставание.

В цифровую эпоху банковское дело вышло из‑под контроля. Государственные гарантии стали всеобъемлющими, но банковское регулирование теперь неэффективно. Банковская система превратилась в проблемный государственно-частный проект. Банковские организации получают огромные прибыли, отчаянно рискуя в “тучные” годы и пользуясь государственной поддержкой в “тощие”.

Развитие информационных технологий подорвало систему регулирования, которую общество использовало для контроля над банками в индустриальную эпоху. Хотя технический прогресс нередко потрясает основы традиционных институтов, обычно он открывает и новые возможности. Этот процесс называется созидательным разрушением[7]7
  Термин “созидательное разрушение” предложен Шумпетером. Это нечто, “коренным образом изменяющее экономическую структуру изнутри, беспрестанно ломая старую и создавая новую”. См.: Schumpeter 1950, 83.


[Закрыть]. Информационные технологии не только нарушили функциональность банковской системы, но и обусловили появление новой системы организации денег и кредита. В части III мы рассмотрим созидательный потенциал информационных технологий.

Недавно появились технологии, в том числе прямое кредитование, виртуальные торговые площадки и криптовалюты (цифровые валюты), предоставившие новые возможности для удовлетворения спроса домохозяйств на ликвидные и безопасные формы кредитования и одновременно предоставляющие заемщикам долгосрочное финансирование рискованных проектов. При анализе совокупности новых возможностей становится очевидно: нужды в банковском деле уже нет. Информационные технологии позволяют финансовой системе поддерживать децентрализованную и капиталоемкую экономику без обращения к банковскому делу. В отсутствие банковского дела частным лицам и нефинансовым организациям решать свои финансовые вопросы ничуть не сложнее.

Хотя необходимость в банковском деле отпала, оно господствует в нашей финансовой системе. Новые возможности управления деньгами и кредитом не будут реализованы, пока возможно неограниченное банковское дело. С точки зрения частного лица, банковское дело при наличии полных государственных гарантий и в отсутствие эффективного регулирования слишком прибыльно. Именно поэтому его следует устранить.

Не мы первыми призываем к ликвидации банковского дела. В индустриальную эпоху экономисты предлагали концепцию безопасных банков, а недавно было выдвинуто предложение учреждать банки с ограниченными функциями. Хотя оба предложения ведут к устранению знакомой нам банковской системы, они не учитывают неопределенность банковского дела в цифровую эпоху. Проблема границ финансового регулирования требует комплексного подхода: необходимо рассматривать банковское дело на фундаментальном уровне. Для этого мы предлагаем использовать правило системной платежеспособности, которое успешно противодействует банковскому делу. Наше предложение объединяет безопасные и ограниченные банки и решает проблему границ.

Ликвидация банковского дела требует пересмотра роли государственного сектора в организации денег и кредита. С одной стороны, государственный сектор более не будет обязан предоставлять банкам гарантии. Мы сможем выйти за пределы угнетающей системы регулирования, созданной из‑за этих гарантий, и организовать кредит при помощи конкуренции. С другой стороны, необходимо пересмотреть монетарную политику, поскольку в настоящее время даже центральные банки вовлечены в банковское дело. Мы рассмотрим два новых инструмента монетарной политики, которые особенно подходят для поддержки рабочей ценовой системы: плату за ликвидность и безусловный доход.

В конце части III мы увидим, насколько тесно функции денег и кредита (они выступают в качестве средства текущих и отложенных платежей) связаны с банковской системой, и убедимся, что государственная и частная сферы не разграничены. Смешение функций и обязательств приводит к искажению цен, и ресурсы реального сектора используются нерационально.

Конец банковского дела приведет к реставрации финансовой системы. В финансовой системе без банковского дела функции денег и кредита разграничены и переданы соответственно государственной и частной сфере. Таким образом, финансовая система сможет обеспечивать ценообразование и поддерживать децентрализованную и капиталоемкую экономику. Устаревшая организация финансовой системы уже не будет сказываться на стабильности, продуктивности и справедливости нашей экономики.

Следует сделать два замечания относительно предмета этой книги. Во-первых, мы даем сведения из экономической истории США, рассказываем об институтах этой страны и приводим соответствующие экономические показатели. Мы приняли в качестве примера Соединенные Штаты, поскольку американская экономика с XX в. является самой развитой. Однако наши наблюдения относятся к современной экономике, основанной на банковском деле, в целом. Во-вторых, мы не описываем переход к финансовой системе без банковского дела. Мы также не обсуждаем международные проблемы и сопутствующие эффекты, которые всегда упоминаются при рассмотрении проектов реформ. Прежде чем обдумывать, как внедрить лучшую финансовую систему, нам нужно определить, куда идти. В этом и заключается наша цель: показать, что финансовая система без банковского дела и желательна, и возможна.