Автор книги: Игорь Галкин
Жанр: Ценные бумаги и инвестиции, Бизнес-Книги
Возрастные ограничения: +12
сообщить о неприемлемом содержимом
Текущая страница: 1 (всего у книги 3 страниц) [доступный отрывок для чтения: 1 страниц]
Игорь Галкин
Практический взгляд на глобальную экономику и личные финансы
На основе книги Джона Молдина и Джонатана Теппера «Код красный: Как защитить свои сбережения от грядущего кризиса»[1]1
John Mauldin, Jonathan Tepper, CODE RED How to Protect Your Savings from the Coming Crisis, 368p., Dec. 2013.
[Закрыть]
Все права защищены. Никакая часть электронной версии этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.
* * *
* * *
Игорь Галкин – руководитель Telesales FOREX CLUB, практикующий инвестор, трейдер.
Игорь окончил Rutgers University – Государственный Университет Штата Нью Джерси в 2005 году, с дипломом Бакалавра в сфере финансов.
С 2004 по 2010 год Игорь работал на Уолл Стрит в компании Gain Capital Group LLC (NYSE: GCAP), лидирующем американском интернет брокере. За время работы в Gain Capital Игорь создал в компании подразделение, обслуживающее русскоязычных клиентов. Игорь управлял всеми аспектами работы русскоязычного департамента, включая продажи, партнерские программы, маркетинг и службу поддержки клиентов.
В 2010 году он был повышен в должности до старшего управляющего менеджера и назначен ответственным за команду «Маркет Стратеджист», обслуживающую ключевых клиентов, чей торговый оборот от сделок превышал 280 миллиардов долларов в месяц.
В 2011 году Игорь пришел в компанию Forex Club как специалист с международным опытом, и на сегодняшний день руководит обслуживанием новых клиентов посредством колл-центра FOREX CLUB.
Дополнительно Игорь курирует направление развития продаж на рынках за пределами России и СНГ.
Книга «Код “красный”: Как защитить свои сбережения от грядущего кризиса» рассказывает о том, что сейчас происходит в глобальной экономике, как это отличается от того что было раньше, почему это имеет большое значение, к чему это приведёт в будущем, и как на этом заработать.
Предупреждение: Мнения, приведённые в статье, предназначены исключительно для использования в общих информационных целях и не должны истолковываться как рекомендации к покупке или продаже какой-либо валюты или контракта на разницу (CFD). Все мнения и информация, входящие в эту статью, могут измениться в любой момент и без предупреждения. Статья была подготовлена без учёта специфики инвестиционных целей, финансовой ситуации и нужд конкретного получателя. Любые упоминания исторических движений или уровней цен на рынках основаны на нашем собственном анализе и не дают основания и не гарантируют, что такие движения или уровни цен повторятся в будущем. Хотя информация, представленная в статье, была получена из источников, считающихся надёжными, автор не гарантирует их точность и полноту. Автор не принимает никакого рода ответственности за любые возможные прямые, косвенные или непрямые потери, возникшие в результате использования приведённой информации и мнений.
Новые методы
До великой рецессии 2008 года банки использовали стандартные виды денежно-кредитной политики, то есть меняли процентные ставки и закупали облигации на открытом рынке, если была избыточная ликвидность. Раньше считалось, что если государство хочет повысить процентные ставки – как бы затормозить рост экономики, – то оно продаёт гособлигации на открытом рынке и таким образом привлекает свободные деньги, имеющиеся у населения. В результате этого цены на гособлигации падают, процентные ставки поднимаются, и происходит торможение экономики за счёт того, что процентные ставки выше, а денег в обороте меньше.
Сейчас всё происходит наоборот: центральные банки закупают огромное количество облигаций каждый месяц напрямую от государства через первичных брокеров, которые продают гособлигации по договору с государством.
После кризиса банки начинают использовать новые методы, которые раньше не применялись:
• Количественное смягчение (КС). Условно это можно назвать «печатанием денег», но на самом деле деньги пускаются в оборот посредством забивания цифр в компьютер, без физической печати банкнот.
• Крупномасштабные закупки активов (КРЗА). Закупка государственных облигаций, ипотечных облигаций и прочих подобных активов. Разные страны закупают разные активы, но американский центральный банк – Федеральная резервная система (ФРС) – довольно агрессивно закупает и государственные облигации, и ипотечные бумаги.
• Политика нулевых процентных ставок (ПНПС). В течение очень длительного промежутка времени процентные ставки почти равны нулю, то есть ФРС платит очень низкую процентную ставку на резервные деньги, чтобы создать у банков больше мотивации давать деньги в долг и на этом заработать более высокий процент, чем тот, что они получают от ФРС.
• Сознательное значительное удешевление валют. Этим в первую очередь сейчас занимается Япония – агрессивней, чем все другие страны.
Бухгалтерский баланс центральных банков
Рис. 1. Бухгалтерский баланс ФРС
Рассмотрим рост бухгалтерского баланса ФРС (рис. 1). С начала кризиса 2008 года создано около $3,2 триллионов. До 2008 года на бухгалтерском балансе ФРС были 30-дневные и 2-летние государственные облигации; сейчас они начинают покупать 10-летние облигации. Таким образом, с одной стороны, растёт объём денег на балансе ФРС, а с другой – длительность облигаций увеличивается. То есть риск повышается тем, что изменение процентных ставок больше влияет на цены долгосрочных активов, чем краткосрочных. До 2008 года на балансе было порядка $800 миллиардов, сейчас речь идёт о $4 триллионах.
Аналогичные процессы происходят и в других странах (рис. 2).
Рис. 2. Рост бухгалтерских балансов центральных банков по отношению к ВВП
Агрессивней всего количественным смягчением занимается Центральный банк Японии. Растёт и бухгалтерский баланс Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Соотношение между темпом роста бухгалтерского баланса ФРС (бухгалтерский баланс – это все активы, которыми владеет этот банк) и темпом роста рынка акций с начала 2008 года (рис. 3). Графики повторяются почти один-в-один.
Рис. 3. Соотношение между S&P 500 и бухгалтерским балансом ФРС
Почему это происходит? Когда создаются деньги, чтобы покупать государственные облигации в больших масштабах, чем выше спрос, тем выше цены и тем ниже процентные ставки по этим безрисковым облигациям. При этом ФРС покупает и 30-дневные, и 2-летние, и 10-летние гособлигации, и процентные ставки по всем этим облигациям падают. Инвесторы, как правило, заинтересованы получить как можно больший процент на свои инвестиции, поэтому они ищут, куда ещё можно вложиться, кроме государственных облигаций, и создают «пузыри» тем, что вкладывают деньги в большом объёме в рынок акций, потому что за гособлигации платят маленькую процентную ставку.
Сокращение долгов с помощью инфляции
Существует значительное отличие мандата Федеральной резервной системы от мандата Европейского центрального банка: ЕЦБ должен только контролировать темп инфляции и его не заботит уровень безработицы, а перед ФРС стоит задача контролировать и уровень инфляции, и уровень безработицы. Поэтому, чтобы связать уровень безработицы, ФРС готова создавать новые деньги и увеличивать количество денег в обороте[2]2
Текущими темпами ФРС создаёт $500,000 на одно новое рабочее место в экономике. То есть, если посчитать все деньги, которые были созданы, по отношению к количеству новых рабочих мест, которые были созданы, получается, что на одно рабочее место надо потратить полмиллиона. Авторы книги предлагают просто дать $10 000 долларов безработным, чтобы они их сами инвестировали.
[Закрыть], а Европа больше применяет – или, по крайней мере, применяла в начале – меры жёсткой экономии. Но вместо этого центральные банки пытаются создать инфляцию, чтобы быстрее избавиться от долгов способом удешевления денег.
Как же это работает? Мы знаем, что облигации, которые государство продаёт, выплачивают фиксированный купон. То есть чем больше инфляция, тем легче государству выплатить свои долги, поэтому создавая инфляцию, государство может гораздо быстрее избавиться от долгов.
Пример:
Если инфляция 2 %, нужно 20 лет чтобы снизить стоимость долгов на 50 %, но если инфляция 8 %, того же результата можно достичь за 8 лет.
Заодно можно повысить объём экспорта способом удешевления валюты. Однако если все страны одновременно пытаются удешевлять свои валюты, то ничья валюта не удешевится, никто от этого не выиграет, а огромное количество созданных денег повысит риск инфляции в будущем.
Это палка о двух концах. Если государство не только допускает высокий уровень инфляции, но ещё и стимулирует инфляцию искусственно, чтобы быстрее расправиться с долгами, то настанет критический момент, когда никто больше не захочет покупать облигации, потому что инфляция очень высокая и нет уверенности в способности государства выплатить свои долги. И сейчас центральные банки пытаются сбалансировать эту очень опасную игру: они создают достаточное количество инфляции и высокий уровень долгов и бухгалтерских балансов центральных банков, чтобы вырваться из «чёрной дыры» кризиса, стараясь при этом не переусердствовать, чтобы притяжение «чёрной дыры» не засосало их окончательно.
Валютные войны
В истории экономики за последние сто лет было две великие валютные войны, и сейчас начинается третья.
Первая была в 1930-е годы, когда мир первый раз сошёл с золотого стандарта. Во время золотого стандарта, после Первой мировой войны, можно было поменять деньги на фиксированное количество золота. У всех стран было своё соотношение. Если в стране начинались экономические проблемы (например, рецессия), люди начинали менять бумажные деньги на золото, так как уверенность в кредите государства падала. В данных случаях, чтобы приостановить обмен бумажных денег на золото, страны поднимали процентные ставки, что во время рецессии равносильно финансовому суициду.
Когда начались наплывы в банки с требованиями о возвращении вкладов в 1931 году, Великобритания первая отказалась от золотого стандарта, и её валюта сразу упала на 30 % против доллара. На первый взгляд, такое падение может показаться страшной катастрофой. Но на самом деле это хорошо, потому что, во-первых, британский экспорт стал более конкурентоспособен по сравнению с американским, во-вторых, сразу появилась инфляция, что снизило количество денежных обязательств Великобритании, и в-третьих, британское золото больше не «уплывает», а спокойно лежит в банках, потому что никто не может обменять деньги на золото.
После отказа всех основных стран от золотого стандарта они все не смогли удешевить валюты одновременно, и победителей по экспортам не было. Но благодаря тому, что страны не должны были больше волноваться о курсе обмена своей валюты, они получили возможность агрессивно стимулировать экономику, чтобы вернуться к росту. То есть одновременный отказ от золотого стандарта позволил странам больше не волноваться о том, какое количество денег они создают или печатают, и таким образом мир довольно быстро вышел из рецессии в 1930-е годы.
График на рис. 4 показывает соотношение между тем, как быстро восстановилась экономика определённой страны в зависимости от того, кто первый сошёл с золотого стандарта в 1930-е годы.
Рис. 4. Темп индустриально роста после отказа от золотого стандарта
Причиной первой валютной войны была рецессия и дефляция. Вторая валютная война в 1970-х годах началась с того, что США злоупотребляли позицией доллара как «мирового стандарта» тем, что они печатали доллары для финансирования роста экономики и войны во Вьетнаме. В 1960-х в Америке были постоянные бюджетные дефициты.
В июле 1944 года, во время валютно-финансовой конференции ООН в городе Бреттон-Вудс (США), была выработана Бреттон-Вудская валютная система, основанная на фиксированном золотом паритете доллара США ($35 = 1 тройская унция золота), и для удобства было решено использовать для международной торговли не золото, а доллары. Все другие валюты были привязаны к доллару, доллар привязан к золоту, и таким образом, через доллар все другие валюты тоже привязаны к золоту. Также на конференции были подписаны соглашения о создании Международного валютного фонда и Международного банка реконструкции и развития.
Проблема возникла, когда Америка решила, что теперь можно спокойно печатать доллары, чтобы финансировать всё и вся. Многим странам это не понравилось. Они понимали, что Америка в удачный момент вступила во Вторую мировую войну, победила Японию и Германию, и имеет право диктовать свои условия и требовать, чтобы их валюта считалась основным инструментом обмена на глобальном рынке, но нельзя позволять им интенсивно печатать доллары, из года в год создавать дефицит бюджета и брать больше и больше денег в долг.
Поэтому генерал де Голль в 1965 году, не ограничившись только декларацией о необходимости ликвидации приоритета доллара, от слов перешёл к делу, предъявив США к обмену на золото $1,5 миллиарда. Из-за этого разгорелся скандал. США стали давить на Францию как на партнёра НАТО, и тогда де Голль сказал, что Франция покинет НАТО и ликвидирует на своей территории 189 военных баз, на которых находилось 35 000 солдат НАТО. В итоге, во время визита в США, он предъявил к обмену на золото $750 миллионов, и Америка была вынуждена их обменять.
После этого знаменитого случая мысли об обмене долларов на золото возникли и в Германии. Президент Никсон понял всю опасность сложившейся ситуации (курс по отношению к золоту был искусственно завышен – на самом деле, с учётом того, сколько долларов было создано, доллар должен стоить значительно дешевле против золота; при этом с 1949 по 1970 год золотые запасы США сократились с 21 000 тон до 10 000 тон, то есть половина золота просто ушла из-за дефицита в США – из-за этого Франция, Германия и другие страны начали сомневаться в кредитоспособности США) и в 1971 году заявил об отказе от золотого стандарта.
Инфляция после отказа от золотого стандарта
Коротко напомним историю золотого стандарта в Америке:
• С 1785 года в США был серебряный стандарт, основанный на испанском серебряном долларе.
• Когда нашли золото в Калифорнии и в Австралии в 1848 году, золото подешевело по отношению к серебру, и так как серебро стоило дороже на рынке как металл, чем в качестве денег, все перешли на золотые монеты.
• В 1853 году США снизили вес серебряных монет, чтобы держать серебро в обороте.
• В 1857 году США отказались выплачивать международные долги в серебре из-за того, что серебро подорожало по отношению к золоту (когда в Калифорнии нашли много золота).
• В 1862 году из-за гражданской войны США временно перешли на бумажную систему.
• После гражданской войны рыночный курс золота был $20.67 за тройскую унцию.
• В 1931 году Англия, Германия, Австрия и другие страны отказались от золотого стандарта. Две мировые войны заставили в итоге весь мир отказаться от золотого стандарта из-за того, что просто не хватало физического металла, чтобы платить долги.
• После Великой депрессии казначейство США конфисковало всё золото из федеральных банков ФРС в 1934 году, выдало в обмен сертификаты и девальвировало золото на 40 % – до $35 за тройскую унцию.
• В 1971 году остановили конвертируемость доллара в золото из-за требований Франции и Германии об обмене долларов на золото.
• 16 марта 1973 года Ямайская международная конференция подчинила курсы валют законам рынка. Именно с этого момента возникла межбанковская система торговли, когда валюты начали свободно меняться по рыночным ценам (но спреды тогда были очень большие). С этого времени курсы валют не фиксированы, а изменяются под воздействием спроса и предложения. Система твёрдых обменных курсов прекратила своё существование. Именно из этого зерна родился межбанковский сектор, который 30–40 лет спустя породил нашу сферу деятельности – рынок форекс.
• 8 января 1976 года официально отменён золотой стандарт.
Теперь посмотрим на рис. 5, чтобы понять, что происходило с инфляцией после того, как мир отказался от золотого стандарта.
Самая высокая финансовая дисциплина в те времена сложилась в Германии, потому что у немцев сохранились страшные воспоминания о том, что было после Первой мировой войны, когда приходилось везти кучу денег на тачке, чтобы купить буханку хлеба – боялись гиперинфляции. И вот что произошло с курсами основных валют мира с момента отказа от золотого стандарта.
Рис. 5. Курсы валют против немецкой марки после отмены золотого стандарта
Уже в 1971 году валюты потихоньку начали торговаться, а с 1976 года начались масштабные торги и спреды сократились, потому что стало дешевле торговать и можно было потихоньку начинать спекулировать. В начале 1970-х торговали те, кто был вынужден это делать, было меньше спекуляции и больше хеджирования, обмен происходил по необходимости. А с 1976 года началась спекуляция.
Когда отказались от золотого стандарта, оказалось, что все отвечают только за себя, и не было никакого глобального централизованного механизма, который устанавливал бы курсы валют против друг друга. В этот момент центральные банки начали играть гораздо более весомую роль, потому что только они могли защищать валюту от спекулятивного нападения.
Например, итальянскую лиру начали продавать очень жёстко. Это, конечно, было выгодно для итальянского экспорта, но если Центральный банк Италии хотел это падение остановить, то необходимо было действовать.
Ещё один интересный пример. Когда Россия вошла в Афганистан в 1979 году, произошли резкие падения курсов из-за геополитических рисков. Немецкая марка упала против доллара, потому что считалось, что если Россия захватит Афганистан, то удар по Германии будет сильнее, чем по Америке. Один старый дилер, работавший в межбанковской системе в то время, рассказывал историю о человеке с русским акцентом, который закупал как можно больше долларов против немецкой марки за день до того, как танки вошли в Афганистан. Этот человек заработал огромные деньги, торгуя на внутренней информации.
Рис. 6. Инфляция после отказа от золотого стандарта в 1970-х
В Японии и Великобритании инфляция достигала 25 %. Со временем, в 1980-х, она вернулась и держалась в диапазоне от 5 % до 10 %. Но на какую бы страну мы ни посмотрели, инфляция оставалась более-менее умеренной, пока валюты были привязаны к золоту.
Ситуация в японии
Япония – это, пожалуй, самый большой социальный эксперимент в мире. В стране было принято решение, что государство существует на благо жителей, и каждому человеку будет предоставлена бесплатная медицина, обучение, пенсия, забота в старости, оплата лекарств и даже деньги на развлечения. Этот социальный эксперимент сработал великолепно: люди в Японии живут до ста с лишним лет. И в связи с этим Японии приходится очень много денег брать в долг, чтобы финансировать социальное обеспечение людей в пожилом возрасте.
Долги Японии выросли с 67 % от ВВП в 1990 году до 240 % от ВВП в 2014 году (прогноз). Это значит, что количество денег, которое Япония должна (а значительную часть она должна своим же жителям, пенсионным фондам, страховым компаниям), в 3,4 раза превышает количество всех товаров и услуг, которые создаются в стране. Для сравнения, отношение долгов к ВВП России во время кризиса 1998 года было всего 57 %, то есть в Японии в 4,2 раза больше нагрузка по долгам, чем была в России в тот момент, когда «пузырь» российских долгов и облигаций лопнул.
Такой темп роста долгов с учётом того, что ВВП не растёт, приведёт к дефолту, и сейчас Япония должна принимать очень агрессивные меры, чтобы справиться с этой ситуацией. В связи с чем японцы приняли стратегию «Банзай!» (боевой клич, который можно перевести как «Да здравствует император!»). Уже все министры Японии согласились, что нельзя бесконечно увеличивать долг, и последний управляющий Банка Японии – Масааки Сиракава – уволился, когда премьер-министр Синдзо Абэ дал ему приказ печатать огромное количество денег, создавая инфляцию. Тогда поставили нового руководителя, Харухико Курода, и он выполнил этот приказ.
Повышение эффективности работы и рост работоспособного населения являются двумя единственными способами повышения ВВП любой страны. Другой вариант – это новые парадигмы, новые технологии, обнаружение огромных месторождений природных ресурсов (например, нефти) или ещё что-то, что повышает ВВП в целом. Но без этих новых технологий и ресурсов на первый план выходит работоспособность населения. Второй фактор – рост населения. Если население сокращается, как это происходит сейчас в России и ещё хуже в Японии, то становится не только меньше работоспособных, но меньше работоспособных на одного пенсионера, а соответственно – повышается налоговая нагрузка на поддержку пенсионеров, которых становится больше и больше в пропорции к работоспособным, особенно если люди дольше живут, как в Японии, благодаря социальным программам. При этом у людей, которые платят более высокие налоги, чтобы поддерживать пенсионеров, остаётся меньше денег, чтобы стимулировать экономику способом внутреннего потребления.
Вот что происходит сейчас в Японии:
• Демографический кризис: сокращение населения на 0,9 % в год. Сегодня в Японии 128 миллионов человек, в 2030 году будет 117 миллионов, а в 2050 останется всего 97 миллионов. Уже продаётся больше подгузников для взрослых, чем для детей…
• Как следствие, меньше людей смогут работать и при этом они будут вынуждены поддерживать больше пожилых пенсионеров, налоги будут высокие, и уровень дискреционных расходов (развлечения, предметы роскоши) упадёт. Стареющее население меньше развлекается и тратит меньше денег. К тому же, за стариками в семье должен кто-то ухаживать, сидеть с ними, и уровень безработицы среди женщин диспропорционально высок именно потому, что эта нагрузка падает на женщин.
• Если для выплаты долгов нужен рост 3 % в стране, где население сокращается на 1 % в год, тогда реальный рост экономики должен составлять 4 % годовых. В долгосрочной перспективе рост на 4 % не реален ни для одной страны без радикального повышения продуктивности и значительного прорыва в технологиях.
Рис. 7. Рост ВВП Японии по сравнению с США и Китаем
Проблема в том, что те меры, которые Япония сейчас принимает, следовало бы принять 20 лет тому назад. И сейчас, когда ситуация уже безвыходная, они пытаются внедрить систему «Банзай!».
Рис. 8. Демографическая проблема Японии
График на рис. 8 ещё раз подтверждает существование серьёзной демографической проблемы в Японии: чем больше население сокращается, тем меньше налоговые поступления в казну, но при этом продолжительность жизни очень высокая, и остаётся всё меньше людей на поддержку стареющего населения. Верхняя линия – это затраты в триллионах йен. То есть годовые затраты сейчас порядка 100 триллионов йен, но максимальное количество налоговых поступлений Япония собрала в 1991 году. Это значит, что затраты не просто растут – эти затраты не покрываются налогами, и государству приходится брать много денег в долг.
Внимание! Это не конец книги.
Если начало книги вам понравилось, то полную версию можно приобрести у нашего партнёра - распространителя легального контента. Поддержите автора!Правообладателям!
Данное произведение размещено по согласованию с ООО "ЛитРес" (20% исходного текста). Если размещение книги нарушает чьи-либо права, то сообщите об этом.Читателям!
Оплатили, но не знаете что делать дальше?
