Текст книги "Фондовые рынки стран СНГ. Состояние и перспективы интеграции. Монография"

1.4. Республика Казахстан

Среди рассматриваемой в работе группы стран Казахстан обладает наиболее развитым финансовым рынком.

Хотя, как и во всех странах изучаемой группы, банковский сектор абсолютно доминирует, тем не менее, структура активов по видам институтов отличается даже от России, которая в этом плане является безусловным лидером среди стран СНГ. Доля банков в активах финансовых учреждений здесь самая низкая среди стран СНГ (82 % в 2013 г.) за счет пенсионных фондов.

Акции

На 1 июля 2014 года общее количество акционерных обществ с действующими выпусками акций составило 1 614. Но при этом регулярную котировку своих акций на организованном рынке имели только 80 компаний (приложение В).

Отношение капитализации рынка акций к ВВП составило в 2013 г. 11,3 %[20]20
  Следует обратить внимание на то, что во многих казахстанских документах приводится более высокий показатель. Это объясняется тем, что в капитализацию Казахстанской фондовой биржи включают все обращающиеся ценные бумаги, включая облигации, что завышает показатель капитализации по отношению к ВВП по сравнению с общепринятым, рассчитываемым как отношение рыночной стоимости торгуемых акций к ВВП.


[Закрыть]

Оборот на рынке акций в 2013 г. составил 18,5 млрд. долл., что означает ликвидность рынка акций в 70 % – существенно больше, чем в России.

Учитывая особенности экономики Казахстана, в которой важнейшую роль играет топливно-энергетический комплекс, рынок акций Казахстана ведет себя примерно так же, как и российский рынок: прослеживается очень тесная корреляция между ценой на нефть и основным фондовым индексом страны KASE (см. рисунок 1.3).

Источник: Казахстанская фондовая биржа

Рисунок 1.3 – Динамика индекса KASE

Помимо нефтегазовых компаний, ведущую роль на рынке играют банки и компании связи (опять же, очень близко российской структуре, но при этом обороты совершенно несопоставимы).

Облигации

Рынок государственных облигаций Казахстана занимает почти все «пространство» долгового рынка. На 1 июля 2014 года объем государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, номинированных в национальной валюте, составил 3 882,9 млрд. тенге. Из них 8,9 млрд. – Национального Банка, 3675 – Министерства финансов и местных органов[21]21
  Здесь и далее – данные Финансового надзора Национального банка Республики Казахстан www.afn.kz. Раздел «Информация для субъектов финансового рынка» – Текущее состояние


[Закрыть].

В то же время количество действующих выпусков негосударственных облигаций составило 367 с суммарной номинальной стоимостью 6 195 млрд. тенге.

На вторичном спотовом рынке 70 % оборота по негосударственным бумагам пришлось на долговые ценные бумаги, 30 % на акции (вторая половина 2013 – первая половина 2014 г.

При этом в целом на государственные облигации приходится 98 % всего биржевого оборота на спотовом рынке.

По состоянию на 1.09.14 в Казахстане насчитывалось 38 банков (в изданиях Центрального банка Казахстана их именуют банками второго уровня), имеющих 395 филиалов[22]22
  Здесь и далее информация о банках из: Национальный Банк Республики Казахстан. Текущее состояние банковского сектора Республики Казахстан по состоянию на 1 сентября 2014 года. Алматы 2014 г.


[Закрыть].

Из них банки со 100 % участием государства в уставном капитале -1, с с иностранным участием – 17.

Доля активов банковского сектора в ВВП составляет 60 % (см. приложение Б[23]23
  На основе статистики МВФ. Указанный источник дает цифру 45 %. Причина, видимо, различная методология определения активов банков.


[Закрыть]).

Доля в банковских активах 5 крупнейших банков составляет 54 %. Крупнейшими являются банки: «Народный Банк Казахстана», «Казкоммерцбанк», «БТА Банк», «Сбербанк», и «Центркредит».

В 2014 г. положение банков резко ухудшилось: резко возросла доля неработающих активов (просроченная задолженность свыше 90 дней) – до 30 %; снизилась рентабельность активов и капитала.

На 1 июля 2014 года в Республике Казахстан насчитывалось 50 брокеров-дилеров (из них 24 банки), 5 инвестиционных управляющих пенсионными активами (их число снизилось в несколько раз в связи с реформой и созданием объединенного Единого национального пенсионного фонда), 26 управляющих инвестиционным портфелем (инвестиционных фондов), 11 кастодианов, 2 трансфер-агента, 1 организатор торговли и одна клиринговая организация по сделкам с финансовыми инструментами на рынке ценных бумаг. В стране действует единый регистратор именных ценных бумаг.

В результате проведенной в 2013 г. реформы пенсионной системы произошло фактически огосударствление пенсионной системы. Фактически единственной организацией, осуществляющей привлечение обязательных пенсионных взносов, обязательных профессиональных пенсионных взносов и добровольных пенсионных взносов является АО «Единый накопительный пенсионный фонд» (далее – ЕНПФ) На 1 июля 2014 года объем инвестированных активов ЕНПФ составил 3 761,5 млрд. тенге.

В инвестиционном портфеле Единого накопительного инвестиционного фонда доля государственных ценных бумаг Республики Казахстан составляет 55,1 % от общего объема инвестированных пенсионных активов (2 071,4 млрд тенге) Доля негосударственных ценных бумаг по состоянию на 1 июля 2014 года составила 27,3 % от общего объема инвестированных пенсионных активов (1 027,4 млрд. тенге), причем 9 % приходится на иностранные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды

В стране действует закон об инвестиционных фондах, по содержанию близкий российскому. Предусмотрена возможность создания как паевых, так и акционерных фондов.

92 % стоимости чистых активов всех инвестиционных фондов приходится на паевые фонды, 8 % – на акционерные инвестиционные фонды (таблица 1.1).

В свою очередь внутри паевых инвестиционных фондов, как и в России, подавляющая часть (99,8 %!) – закрытые ПИФы.

Интересно, что основным объектом инвестирования паевых инвестиционных фондов в Казахстане выступают иностранные ценные бумаги (преимущественно облигации частных эмитентов) и доли в капитале неакционерных компаний.

Количество паевых инвестиционных фондов в середине 2014 года составило 88, сократившись за год на треть. Количество акционерных фондов за то же время тоже сократилось, хотя и не так сильно, – до 27 единиц.

На июль 2014 года количество действующих выпусков паев составило 89.

Количество пайщиков в 2007 г. составляло 3365 физических и юридических лиц. К концу 2013 г. снизилось до 1000, а в середине 2014 г. не превышало 600.

Таблица 1.1 – Стоимость чистых активов инвестиционных фондов Казахстана, млн. тенге

Источник: данные Финансового надзора Национального банка Республики Казахстан

Фондовая биржа

В стране действует один общенациональный организатор торговли – Казахстанская фондовая биржа (KASE), основанная 17.10.1993 в г. Алматы под названием «Казахская межбанковская валютная биржа». В настоящее время является акционерным обществом (54 акционера (на 01.09.14)). Крупнейший акционер (50,1 % капитала) – Национальный Банк Республики Казахстан.

На бирже ведется торговля валютами, акциями, государственными и корпоративными облигациями, производными инструментами (фьючерсами на валюту, золото и индекс). Развит рынок РЕПО. В общем обороте свыше 70 % приходится на валюту.

Система регулирования финансового рынка Казахстана эволюционировала от модели отраслевого регулирования, когда за различных субъектов финансового рынка «отвечал» конкретный регулятор, до единого регулятора финансового рынка, которым, в конце концов, стал Национальный банк Республики Казахстан (некоторое время мегарегулятором была специальная структура) – Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций Национального Банка Республики Казахстан. Соответственно, внутри центрального банка различные сектора финансового рынка «закреплены» за соответствующими департаментами (Департаменты надзора за банками, субъектами страхового рынка, рынка ценных бумаг и т. п.).

В целом можно отметить следующее.

Фондовый рынок Казахстана, несмотря на небольшие размеры по сравнению с развитыми рынками, имеет всю необходимую и современную инфраструктуру.

По уровню развития он уступает только российскому (хотя по отдельным сегментам в чем-то его превосходит).

Он имеет добротную нормативную базу, которая основывается на лучшей международной практике в этой области (в чем-то даже лучше проработанную, чем в России).

В стране существует современная система раскрытия информации как на уровне регулятора (центрального банка), так и на уровне биржи (не уступающая, а в чем-то и превосходящая российскую).

1.5. Киргизская Республика

Киргизская Республика, государство в Центральной Азии. С 1936 по 1991 входила в состав СССР. 31 августа 1991 была провозглашена независимость Киргизии. Столица – Бишкек. Официальный язык: киргизский, русский. Основная религия: ислам. Денежная единица – сом. Официальный курс (на 17.10.2014 г. 1USD/KGS – 54,91)

Основу финансовой системы Киргизии составляют банки. В стране действуют законы: «О Национальном банке Киргизской Республики» (от 29 июля 1997 года N 59, последняя редакция 18 июля 2014 г.), «О банках и банковской деятельности в Киргизской Республике» (от 29 июля 1997 года N 60, посл. ред.26 мая 2009 года N 172). На основании этих двух законов в Киргизии сформировалась двухуровневая банковская система. Цель Национального Банка Киргизии (далее – НБКР) – достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики.

Основной задачей, способствующей достижению цели, является поддержание покупательной способности национальной валюты, обеспечение эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы республики для содействия долгосрочному экономическому росту.[24]24
  См.: Закон Киргизской Республики: «О Национальном банке Киргизской Республики», ст. 2, 3.
  'Межгосударственный банк является международным банковским расчетным и кредитным институтом со 100 % участием государственных капиталов стран-членов СНГ. Организует обмен статистической и аналитической информацией по основным показателям экономической, монетарной и финансово-банковской статистики в рамках Соглашений об информационно-аналитическом и консультативном сотрудничестве между центральными (национальными) банками государств-участников СНГ и ЕврАзЭС.
  ² http://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=80&lang=RUS


[Закрыть] НБРК является эмиссионным центром, проводит денежно-кредитную политику, валютную политику, устанавливает правила проведения банковских операций, в том числе и на основе исламских принципов банковского дела, осуществляет регулирование и надзор за деятельностью банков и финансово-кредитных учреждений, выполняет другие функции, свойственные центральному банку государства.

Национальный банк Республики Киргизия в целях проведения денежно-кредитной политики имеет право выпускать ценные бумаги и осуществлять с ними все виды операций в соответствии с принятой международной практикой, в том числе в соответствии с исламскими принципами банковского дела и финансирования. Национальный банк Республики Киргизия вправе издавать нормативные акты, обязательные для исполнения банками, осуществляющими операции в соответствии с исламскими принципами банковского дела и финансирования, устанавливать дополнительные стандарты адекватности капитала, дополнительные требования к бухгалтерскому учету и финансовой отчетности, а также требования для членов Шариатского совета.

По состоянию на октябрь 2014 г. в Киргизии действовали 24 коммерческих банка, в том числе, Бишкекский филиал Национального банка Пакистана, а также 2 представительства иностранных банков – Межгосударственного банка (г. Москва)¹ и АО «Банк ЦентрКредит» (г. Алма-Ата, Казахстан). На 30 июня 2014 года суммарные активы банковского сектора Киргизии составили 123,0 млрд. сомов².

В соответствии с законом, банки Киргизии являются универсальными коммерческими банками, они могут осуществлять все виды банковских операций, включая инвестирование. По форме собственности банк может быть государственным или частным. Выдачу лицензии на проведение банковских операций, в том числе операций, соответствующих исламским принципам банковского дела и финансирования, осуществляет Национальный банк Республики Киргизия, а лицензирование видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляет Государственная служба регулирования и надзора за финансовым рынком при Правительстве Киргизской Республики (Госфиннадзор).

В Киргизии также приняты законы о кредитных союзах (1999 г.) и о микрофинансовых организациях (2002 г.) (действуют 4 микрофинансовые организации, по состоянию на октябрь 2014 г.). Защита прав вкладчиков банков осуществляется на основе закона «О защите банковских вкладов (депозитов)» (2008 г.).

Кроме банков на финансовом рынке Киргизии функционируют небанковские компании по ценным бумагам. В стране действуют законы «О рынке ценных бумаг» (2009 г.), «О лицензионно-разрешительной системе в Киргизской Республике» (2013 г.), в соответствии с которыми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг признаются следующие виды деятельности (клиринговая деятельность, ранее относившаяся законом к видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, не является таковой с 2012 г.):

• брокерская деятельность;

• дилерская деятельность;

• деятельность по управлению инвестиционными активами;

• депозитарная деятельность;

• деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг;

• деятельность инвестиционного фонда.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется только юридическими лицами – коммерческими организациями на основании лицензий, лицензирование осуществляет Госфиннадзор. Закон предъявляет требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг по минимальному размеру уставного капитала, соблюдению нормативов и иных критериев финансовой устойчивости, требования по квалификации персонала, подтвержденные квалификационными свидетельствами, которые выдаются на срок действия лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг. Правила совмещения видов деятельности позволяют совмещение брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению инвестиционными активами; депозитарной деятельности, клиринговой деятельности и деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются: брокер, дилер, управляющая компания, депозитарий, инвестиционный фонд, независимый реестродержатель, фондовая биржа. Депозитарий и брокер могут выступать номинальными держателями ценных бумаг. Брокер и дилер могут выступать андеррайтерами. Деятельность андеррайтеров на рынке ценных бумаг регулируется отдельной статьей закона.

По состоянию на октябрь 2014 г. в Киргизии 24 юридических лица, в том числе 6 коммерческих банков, имеют лицензии на осуществление брокерской, дилерской деятельности, деятельности по управлению инвестиционными активами, при этом одновременно лицензии на три вида деятельности имеют 9 профессиональных участников, на два вида деятельности – 5 профессиональных участников. Лицензию инвестиционных фондов имеют 5 фондов. 20 компаний являются независимыми регистраторами. В Киргизии 2 лица имеют лицензию фондовой биржи, и действует Центральный депозитарий[25]25
  Данные Госфиннадзора. http://www.fsa.kg/?page_id=855


[Закрыть].

Среди других финансовых институтов, связанных с фондовым рынком, следует выделить институциональных инвесторов – пенсионные фонды, страховые компании и инвестиционные фонды (которые в Киргизии отнесены к профессиональным участникам рынка ценных бумаг). В стране действует 18 страховых компаний, крупнейшей из которых выступает ОАО СК «Киргизстан»[26]26
  http://www.sbdckg.com/index.php/predprinimately/strakhovye-kompanii-kr


[Закрыть]. Единственным негосударственным пенсионным фондом в Киргизии является НПФ «Киргизстан», действующий на основании закона «О негосударственных пенсионных фондах в Киргизской Республике». Инвестиционные фонды регулируются законом «Об инвестиционных фондах», в соответствии с которым они могут быть акционерными и паевыми. Акционерных фондов в Киргизии – 5, паевых – 0.

Органами регулирования финансового рынка Киргизии являются Национальный банк Киргизской Республики, регулирующий деятельность коммерческих банков, и Государственная служба регулирования и надзора за финансовым рынком при Правительстве Киргизской Республики (Госфиннадзор), которая является уполномоченным государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг. Госфиннадзор проводит единую государственную политику по развитию небанковского финансового рынка, аудита, системы бухгалтерского учета, финансовой отчетности и осуществляющим регулирование и надзор за деятельностью регулируемых субъектов. Госфиннадзор имеет отделы развития рынка ценных бумаг, надзора за рынком ценных бумаг, регистрации эмиссии ценных бумаг и анализа отчетности эмитента[27]27
  http://www.fsa.kg/7page_iiK833


[Закрыть]. Одной из основных задач Госфиннадзора является создание интегрированного национального рынка ценных бумаг.

В настоящий момент действует документ «План действий/обязательств председателя Государственной службы регулирования и надзора за финансовым рынком при Правительстве Киргизской Республики по достижению целей/задач Программы Правительства Киргизской Республики»[28]28
  http://www.fsa.kg/7page_iiK3430


[Закрыть], в соответствии с которым в 2014–2015 гг. предусмотрены мероприятия по совершенствованию законодательства по ценным бумагам, по созданию условий для привлечения прямых инвестиций через фондовый рынок, введение новых видов обязательного страхования, мер по защите средств пенсионных накоплений, расширение круга финансовых инструментов на фондовом рынке, повышение инвестиционной привлекательности ценных бумаг киргизских компаний.

Ожидаемые результаты: усиление защиты миноритарных акционеров и участников рынка ценных бумаг; увеличение количества внутренних инвестиций до 1,2 млрд. сом; защита прав и законных интересов пострадавших на возмещение причиненного вреда при эксплуатации автотранспортных средств; установление гарантий сохранности доходности средств пенсионных накоплений накопительных пенсионных фондов; создание организованного рынка драгоценных металлов в рамках лицензированного организатора торговли; создание условий по торговле фьючерсами и опционами через лицензированного организатора торговли на рынке ценных бумаг; увеличение доли инвестиций в ценные бумаги национальных компаний.

В настоящее время в Киргизии функционирует одна фондовая биржа ЗАО «Киргизская фондовая биржа» (г. Бишкек), основанная в 1994 г. (официальный сайт – http://www.kse.kg). С 1998 г. КФБ получила статус саморегулируемой организации. В 2000 г. произошло акционирование КФБ, в состав ее акционеров вошла Стамбульская фондовая биржа (ISE). С этого же года КФБ является членом Международная ассоциация бирж стран СНГ (МАБ СНГ) и Евроазиатской федерации фондовых бирж (FEAS). В 2001 г. в состав акционеров вошла Казахстанская фондовая биржа (KASE).

Участниками торгов на КФБ являются 16 компаний. По результатам 9 месяцев 2014 г. сложился следующий рейтинг участников торгов (таблица 1.2).

Данный рейтинг интересен не только тем, что показывает, кто является лидером на фондовом рынке Киргизии, но и тем, что характеризует сам рынок: объем и количество сделок, в том числе, рыночных, количество инструментов, с которыми совершались сделки.

В сентябре 2014 г. в торговой системе КФБ проводили сделки 7 участников торгов, всего было совершено 292 сделки.

Лидером рынка является ОсОО Финансовая компания «Сенти» (официальный сайт – http://www.senti.kg). основанная в 1992 г.

С 2003 г. на Киргизской фондовой бирже введена в действие новая электронная торговая система, разработанная специалистами KASE. Система является гибким и настраиваемым модулем под использование различных финансовых инструментов, включающих корпоративные, государственные и муниципальные ценные бумаги, фьючерсы и опционы.

Торговая система позволяет участникам торгов заключать сделки следующими способами:

• методом открытых торгов (основной метод проведения торгов);

• методом прямых сделок;

• методом специальных торгов;

• методом франкфуртских торгов;

• методом фиксинга.

Таблица 1.2. – Рейтинг участников торгов на Киргизской фондовой бирже за 2014 г.

Источник: официальный сайт Киргизской фондовой биржи -http://www.kse.kg/ru/MembersRating, дата обращения – 15 октября 2014 г.

Депозитарное обслуживание на Киргизской фондовой бирже с 1997 г. осуществляет ЗАО «Центральный депозитарий» (официальный сайт -http://www.cds.kg), который взаимодействует со всеми регистраторскими компаниями, действующими на территории Киргизской Республики.

ЗАО «Центральный депозитарий» имеет корреспондентские отношения с ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг (Казахстан)», начало которым было положено в октябре 1999 г., и с центральным депозитарием России – ЗАО «НРД», с которым 3 сентября 2014 г. заключен договор об открытии в ЗАО «НРД» счета депо иностранного номинального держателя. Годом ранее ЗАО «НРД» как центральный депозитарий России открыл счет в ЗАО «Центральный депозитарий».

Таким образом, запущен двусторонний канал взаимодействия для более эффективного проведения трансграничных операций с ценными бумагами двух стран. Этот шаг направлен также на построение корреспондентской сети, объединяющей центральные депозитарии, входящие в Ассоциацию центральных депозитариев Евразии (АЦДЕ, www.aecsd.com), и предоставляющей инвесторам услуги по взаимному доступу на национальные финансовые рынки.

С 2011 г. ЗАО «Центральный депозитарий» выполняет функции:

1. национального нумерующего агентства Киргизской Республики;

2. реестродержателя по государственным и муниципальным ценным бумагам;

3. резервного депозитария;

4. открытия и ведения взаимных корреспондентских счетов с депозитариями зарубежных стран;

5. расчетного депозитария по сделкам на организованном и неорганизованном рынке;

6. хранения и учета прав активов накопительной пенсионной системы.

С июля 1995 года на КФБ рассчитывается Индекс Киргизской фондовой биржи, характеризующий текущую ситуацию на рынке ценных бумаг. Методика расчета Индекса КФБ соответствует международным стандартам и является аналогом индексов S&P. Базовое значение, принятое для расчета показателя – 100. Индекс рассчитывается на основании рыночных цен на акции листинговых компаний. Значение Индекса КФБ на 16.10.2014 г. составляет 309.9455.

С 2009 г. действует Соглашение между КФБ и компанией Structured Solution AG (Германия) о продвижении индекса КФБ на мировых финансовых рынках.