Текст книги "Корректировка финансовой отчетности предприятия в оценке бизнеса. Монография"

Следует отметить характерные особенности метода экспертных оценок как научного инструмента решения сложных неформализуемых проблем. Это, во-первых, научно обоснованная организация проведения всех этапов экспертизы, обеспечивающая наибольшую эффективность работы на каждом из этапов, и, во-вторых, применение количественных методов как при организации экспертизы, так и при оценке суждений экспертов и формальной групповой обработке результатов. Эти две особенности отличают метод экспертных оценок от обычной давно известной экспертизы, широко применяемой в различных сферах человеческой деятельности.

При использовании метода экспертных оценок возникают свои проблемы. Основными из них являются: подбор экспертов, проведение опроса экспертов, обработка результатов опроса, организация процедур экспертизы.

Рациональное использование информации, полученной от экспертов, возможно лишь при условии представления ее в форме, удобной для дальнейшего анализа, направленного на подготовку и принятие решений.

Возможности формализации информации зависят от специфических особенностей исследуемого объекта, надежности и полноты имеющихся данных, уровня принятия решения. Форма представления экспертных данных зависит и от принятого критерия, на выбор которого, в свою очередь, существенное влияние оказывает специфика исследуемой проблемы.

Формализация информации, полученной от экспертов, должна быть направлена на подготовку решения таких задач, которые не могут быть в полной мере описаны математически, поскольку являются так называемыми слабоструктуризованными. Они содержат неопределенности, связанные не только с измерением, но и самим характером исследуемых целей, средств их достижения и внешних условий.

В рамках теории принятия решений процедура согласования результатов может быть рассмотрена как многокритериальная задача, в которой альтернативами являются подходы оценки бизнеса. Для получения весов этих подходов необходимо выбрать критерии оценки альтернатив (речь о методе анализа иерархий (МАИ) – Аnа1уtiс Hierarchy Рrоcess (АНР)).

В литературе встречаются различные варианты выбора критериев для процедуры согласования, например, может быть предложен вариант, заданный табл. 1.3, в которой отражены рассуждения, проведенные выше. Эти критерии в совокупности достаточно хорошо позволяют оценить специфику проводимых расчетов Рыночной стоимости бизнеса в рамках каждого из применяемых подходов. Таким образом, в действительности речь опять идет о применимости подходов и методов оценки.

Как правило, итоговая (согласованная) величина стоимости собственного капитала предприятия после взвешивания показателей стоимости, полученных разными подходами, по системе единых критериев далее (в случае оценки пакета акций или доли участия в бизнесе) подвергается итоговым корректировкам (на уровень контрольности, на недостаток ликвидности и др.).

Таблица 1.3

Система единых критериев для проведения процедуры согласования

1.3.6. Подготовка (оформление) отчета об оценке

Одним из наиболее важных этапов работы по оценке предприятия является оформление отчета. При написании отчета необходимо изложить логику проведенного анализа, зафиксировать все важные моменты оценки и подготовить отчет в таком виде, чтобы заказчик при желании мог повторить анализ и прийти к заключению, которое сделал оценщик.

Требования к отчету представлены в ФЗ-135 и ФСО-3. Однако стоит также кратко отметить особенности составления отчета об оценке, характерные для международной оценочной практики.

Отчет об оценке составляется в письменном виде. Содержание этого документа может быть различным в зависимости от предполагаемого назначения. Существуют три основных типа отчета: в форме письма (краткий), часто называемый экспертным заключением, отчет стандартной формы и полный повествовательный отчет.

Краткий отчет является заявлением оценщика о величине стоимости. Здесь отсутствует какая-либо дополнительная информация, какой-либо анализ собранных и использованных оценщиком данных. Такой отчет имеет ограниченное использование и применяется чаще всего в двух случаях: если заказчик уверен в квалификации и опыте оценщика и если объект оценки очень прост.

Отчет стандартной формы используется в международной практике при оценке стандартной жилой недвижимости (квартиры, коттеджи, таунхаусы и т. п.), а также он мог бы использоваться при проведении массовой оценки.

Повествовательный отчет позволяет оценщику наиболее полно обосновать свое мнение и убедить читателя отчета в правильности своих умозаключений и приведенных численных результатов.

В ФСО-3 «Требования к отчету об оценке» отчет об оценке определяется как «документ, составленный в соответствии с законодательством Российской Федерации об оценочной деятельности, настоящим федеральным стандартом оценки, стандартами и правилами оценочной деятельности, установленными саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет, предназначенный для заказчика оценки и иных заинтересованных лиц (пользователей отчета об оценке), содержащий подтвержденное на основе собранной информации и расчетов профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта оценки».

При подготовке отчета об оценке оценщик должен следовать формальным требованиям, изложенным в ФСО-3. В разделе II изложены следующие требования к составлению отчета об оценке:

«4. При составлении отчета об оценке оценщик должен придерживаться следующих принципов:

– в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);

– информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);

– содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначного толкования (принцип однозначности);

– состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (принцип проверяемости);

– отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки при определении промежуточных и итоговых результатов, если она не является обязательной согласно требованиям федеральных стандартов оценки и стандартов и правил оценочной деятельности, установленных саморегулируемой организацией, членом которой является оценщик, подготовивший отчет (принцип достаточности).

5. Копия отчета об оценке должна храниться оценщиком с даты составления отчета в течение общего срока исковой давности, установленного законодательством Российской Федерации (т. е. в течение не менее 3-х лет – авт.).

6. Отчет об оценке должен быть пронумерован постранично, прошит, подписан оценщиком или оценщиками, которые провели оценку, а также скреплен личной печатью оценщика, осуществляющего оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой, или печатью и подписью руководителя юридического лица, с которым оценщик или оценщики заключили трудовой договор.

7. Требования к составлению отчета об оценке, проводимой для специальных целей и отдельных видов объектов оценки, могут дополнять требования настоящего федерального стандарта оценки и устанавливаются соответствующими федеральными стандартами оценки отдельных видов объектов оценки либо оценки для специальных целей».

Нормативные требования к содержанию отчета об оценке изложены в разделе III ФСО-3:

«8. Вне зависимости от вида объекта оценки в отчете об оценке должны содержаться следующие разделы:

а) основные факты и выводы. В разделе основных фактов и выводов должны содержаться:

– общая информация, идентифицирующая объект оценки;

– результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке;

– итоговая величина стоимости объекта оценки;

б) задание на оценку в соответствии с требованиями федеральных стандартов оценки;

в) сведения о заказчике оценки и об оценщике. В отчете об оценке должны быть приведены следующие сведения о заказчике оценки и об оценщике.

Сведения о заказчике:

– о заказчике – юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее – ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения;

– о заказчике – физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ.

Сведения об оценщике:

– об оценщике, работающем на основании трудового договора: фамилия, имя, отчество оценщика, информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков, номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности, а также организационно-правовая форма, полное наименование, ОГРН, дата присвоения ОГРН; место нахождения юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор;

– об оценщике, осуществляющем оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ; информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков; номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности, сведения о страховании гражданской ответственности оценщика, стаж работы в оценочной деятельности;

– информация обо всех привлекаемых к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах с указанием их квалификации и степени их участия в проведении оценки объекта оценки;

г) допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки;

д) применяемые стандарты оценочной деятельности. В отчете об оценке должна быть приведена информация о федеральных стандартах оценки, стандартах и правилах оценочной деятельности, используемых при проведении оценки объекта оценки;

е) описание объекта оценки с приведением ссылок на документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки. В отчете об оценке должна быть приведена следующая информация об объекте оценки:

– количественные и качественные характеристики объекта оценки. Данная информация в зависимости от объекта оценки должна содержать в том числе сведения об имущественных правах, обременениях, связанных с объектом оценки, физических свойствах объекта оценки, износе, устареваниях;

– количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав объекта оценки, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки объекта оценки;

– информация о текущем использовании объекта оценки;

– другие факторы и характеристики, относящиеся к объекту оценки, существенно влияющие на его стоимость;

ж) анализ рынка объекта оценки, а также анализ других внешних факторов, не относящихся непосредственно к объекту оценки, но влияющих на его стоимость. В разделе анализа рынка должна быть представлена информация по всем ценообразующим факторам, использовавшимся при определении стоимости, и содержаться обоснование значений или диапазонов значений ценообразующих факторов;

з) описание процесса оценки объекта оценки в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. В данном разделе должно быть описано применение подходов к оценке с приведением расчетов или обоснован отказ от применения подходов к оценке объекта оценки;

и) согласование результатов. В разделе согласования результатов должно быть приведено согласование результатов расчетов, полученных с применением различных подходов. При согласовании результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода оценщик должен привести в отчете об оценке описание процедуры соответствующего согласования. Если при согласовании используется взвешивание результатов, полученных при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода, оценщик должен обосновать выбор использованных весов, присваиваемых результатам, полученным при применении различных подходов к оценке, а также использовании разных методов в рамках применения каждого подхода.

9. В приложении к отчету об оценке должны содержаться копии документов, используемые оценщиком и устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки, в том числе правоустанавливающих и правоподтверждающих документов, а также документов технической инвентаризации, заключений специальных экспертиз и другие документы по объекту оценки (при их наличии)».

Требования к содержанию отчета об оценке определяют структуру отчета, которая, независимо от целей оценки, обычно состоит из нескольких разделов. Предложим следующие основные разделы отчета:

1. Титульный лист.

2. Письмо (резюме) на имя заказчика, указывающее итоговое значение оцениваемой стоимости объекта оценки.

3. Оглавление.

4. Основные факты и выводы (краткое изложение): идентификация объекта оценки, цель оценки и ее назначение, определение вида оцениваемой стоимости; используемые стандарты оценки, дата оценки, набор оцениваемых прав, сведения о заказчике и оценщике, основные предположения и ограничивающие условия и т. д.

5. Общеэкономический анализ.

6. Анализ отрасли, к которой относится деятельность оцениваемого бизнеса.

7. Анализ региона, где расположено предприятие.

8. Полное описание объекта оценки: история объекта; анализ среды местоположения объекта; данные о городе (районе), данные об окружении; зонирование и т. п.

9. Преобразование бухгалтерской отчетности и анализ финансового состояния предприятия посредством расчета относительных коэффициентов.

10. Определение стоимости объекта затратным подходом.

11. Определение стоимости объекта сравнительным подходом.

12. Определение стоимости объекта доходным подходом.

13. Согласование и определение итоговой величины стоимости.

14. Ограничивающие условия. Включение данного раздела призвано обеспечить защиту интересов оценщика, а также предотвратить возможное непонимание со стороны заказчика и прочих пользователей отчета.

15. Сертификация оценки, в которой содержится заявление оценщика относительно своей объективности и беспристрастности, проявленных при проведении оценки³⁶.

16. Использованная литература.

17. Приложения:

17.1. Документы, на основании которых оценщиком были выявлены количественные и качественные характеристики объекта оценки.

17.2. Документы, подтверждающие квалификацию оценщика.

Исходя из целей оценки и специфики объекта, в структуру отчета могут быть внесены некоторые изменения.

1.4. Специфика рыночной оценки предприятия (бизнеса)

Далее рассмотрен важный вопрос об отличии рыночной оценки от иных видов оценивания. При этом смысл прилагательного «рыночная» вовсе не означает, что речь пойдет об оценке только Рыночной стоимости. Здесь вкладывается более глубокий разделительный смысл в данное понятие, который становится ясным в контексте данного пункта.

Особенностью процесса оценки стоимости в рыночных условиях является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов:

• фактор времени. Этот фактор является наиважнейшим, влияющим на все рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие решений. Время, в течение которого должны быть выплачены или получены деньги, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Время получения дохода измеряется интервалами, периодами, каждый из которых может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Рыночная стоимость объекта изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она рассчитывается на конкретный момент времени, определяемый в теории оценки как дата оценки. Завтра рыночная стоимость может быть уже иной, чем сегодня;

• факторы риска, отражающие макро– и микроэкономическую среду обитания объекта. Риск является сущностной чертой рыночной экономики. Под риском понимается мера непостоянства и неопределенности получения дохода, которые связаны с конъюнктурой рынка, макроэкономическими процессами и т. п. Риск – это вероятность того, что предполагаемые доходы от инвестиций окажутся отличными (больше или меньше) от прогнозируемых. При проведении оценки важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым;

• рыночную конъюнктуру (в том числе соотношение спроса и предложения, а также уровень и модель конкуренции);

• экономические особенности оцениваемого объекта;

• его рыночное реноме – положение предприятия на рынке.

Базовым отличительным признаком рыночной оценки от бухгалтерского учета является использование при проведении рыночной оценки широкого спектра рыночной информации, являющейся квинтэссенцией отражения воздействия на величину стоимости оцениваемого объекта огромного количества рыночных факторов, хотя и остальные моменты представляются весьма важными.

Практика показывает, что применяемые до недавнего времени в нашей стране методы оценки предприятий по учетной стоимости их имущества несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание собственности. Стоимость имущества предприятий в процессе приватизации оценивалась по остаточной балансовой стоимости, что приводило к искажению (и, как показала практика, занижению) их реальной рыночной стоимости, поскольку такой однобокий подход не позволял учесть весь комплекс внутренних и внешних ценообразующих факторов, потенциал нематериальных активов предприятий. Качественная рыночная оценка не ограничивается учетом только одних затрат, связанных с производством товара, она обязательно принимает во внимание, кроме внутренних особенностей оцениваемого объекта, указанные выше рыночные факторы.

Рыночная концепция в противовес бухгалтерской модели оценки (accounting)³⁷ позволяет определить рыночную стоимость фирмы исходя из текущей оценки ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированного по норме процента, отражающей ожидаемую³⁸ инвестором норму прибыли, характерную для сопоставимых по риску вложения (альтернативных) инвестиций. Такая оценка дает реалистическое представление о том, как предприятие будет работать в будущем.

«Бухгалтерская оценка исходит из того, что «один риск подходит всем». Однако каждая фирма при получении дохода фактически сталкивается с различными видами риска и имеет свой собственный уровень получения дохода»³⁹.

Кроме того, в отличие от рыночной оценки бухгалтерский подход к оценке стоимости:

• по существу представляет собой учет произведенных затрат;

• весьма формален;

• полностью регламентируется Положениями по бухгалтерскому учету (ПБУ);

• осуществляется периодически (как известно, ведется поквартально);

• выполняется самим производителем (не является независимой процедурой);

• главным образом, преследует фискальные цели (определение стоимости для целей налогообложения).

Расчет Рыночной стоимости предприятия (бизнеса) проводится на основе изучения финансовой отчетности предприятия. Однако балансовая стоимость предприятия на российском рынке не является выражением его рыночной стоимости, поскольку включает в рассмотрение не все активы и обязательства предприятия, а те активы и обязательства, которые включены в официальный баланс предприятия, оцениваются не по их текущей рыночной стоимости, а по первоначальной стоимости за вычетом амортизации.

Благодаря учету вышеупомянутых факторов оценка выделяется в самостоятельную профессиональную деятельность по стоимостному оцениванию и экономическую дисциплину. Профессия оценщика отличается от смежных с ней профессий, имеющих дело с тем или иным видом оценивания:

• типом используемой информации (в оценке используется как внутренняя, так и внешняя/рыночная информация);

• типом объекта оценки (это товар инвестиционный);

• типом пользователя результатами исследования (инвестор/собственник, а не производитель товара);

• периодичностью проведения (проводится на казуарной/причинной основе, а не на регулярной);

• организационно-правовым положением субъекта оценки (оно независимое).

Таким образом, стоимостная оценка – это прикладная экономическая наука со своей концепцией и методологией, а также основанная на ней самостоятельная и независимая профессия, отличающаяся по ряду признаков от ценообразования и товароведческой экспертизы, и которую никоим образом не может заменить ни бухгалтерская профессия, ни аудит.