Текст книги "Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты"

25. Этапы стратегического управления инвестициями

Инвестиционная стратегия предприятия – составная часть финансовой стратегии, включающая в себя цели и задачи эффективного использования финансовых ресурсов. Стратегическое управление инвестициями складывается из таких этапов, как:

1) анализ инвестиционной деятельности предприятия в предшествующем периоде. Главной целью такого анализа выступает всесторонняя оценка внутреннего инвестиционного потенциала предприятия и эффективности его инвестиционной деятельности в предшествующем периоде. По результатам анализа выявляются резервы повышения эффективности инвестиционной деятельности в плановом периоде;

2) исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. Данный этап реализуется в форме анализа факторов внешней среды инвестиционной деятельности предприятия. На данном этапе проводится оценка конъюнктуры инвестиционного рынка. Основным методом является метод стратегического анализа;

3) учет стратегических целей развития предприятия в рамках инвестиционной деятельности. На данном этапе необходимо учитывать стадии жизненного цикла предприятия, поскольку на каждой стадии инвестиционные цели предприятия должны быть разными;

4) выбор типа инвестиционной политики по целям вложения капитала с учетом рисковых предпочтений. Этот этап заключается в определении целевой функции его инвестиционной деятельности на основании критерия соотношения уровня доходности и риска. Выделяют три типа инвестиционной политики:

а) консервативная инвестиционная политика – направлена на минимизацию инвестиционного риска. В ходе осуществления такой политики инвестор не стремится ни к максимизации размера текущего дохода от инвестиций, ни к максимизации прироста капитала и, соответственно, к максимизации рыночной стоимости.

Основной целью является обеспечение безопасности вложений капитала;

б) умеренная инвестиционная политика – политика, которая направлена на выбор таких объектов инвестирования, для которых уровень текущей доходности, темпы роста капитала и уровень риска в наибольшей мере приближены к среднерыночному уровню. В ходе реализации этой политики предприятие не стремится к максимизации своего инвестиционного дохода и избегает вложений средств в высокорисковые объекты инвестирования;

в) агрессивная инвестиционная политика – политика, направленная на максимизацию текущего дохода от вложений капитала в ближайшем периоде. При такой инвестиционной политике предприятие избегает вложений средств в реальные проекты с большим инвестиционным циклом, в акции с низким уровнем дивидендов, в облигации с отдаленным периодом погашения и т. п.;

5) формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования. В ходе данного этапа определяется соотношение объемов реального и финансового инвестирования в процессе его предстоящей инвестиционной деятельности;

6) формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом и региональном разрезе. Данный этап является основой распределения инвестиционных ресурсов по его стратегическим центрам хозяйствования. В основе этого распределения лежит оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей и регионов страны;

7) достижение взаимосвязи основных направлений инвестиционной стратегии предприятия.

На данном этапе обеспечивается согласованность всех направлений инвестиционной стратегии предприятия по критерию объема, срокам реализации и другим параметрам. Если предприятие имеет большие объемы инвестиционной деятельности, то его инвестиционная стратегия дифференцируется в разрезе реального и финансового инвестирования.

26. Формирование политики предприятия по направлениям инвестирования

Предприятие в ходе осуществления инвестиционной деятельности должно четко представлять свои цели и задачи. От этого во многом зависит эффективность инвестиционной деятельности. Важным является определение целевых установок в отношении направлений инвестирования. При определении политики предприятия по направлениям инвестирования следует принимать во внимание определенные факторы:

1) функциональную направленность деятельности предприятия. Если предприятие является институциональным инвестором, то оно должно осуществлять свою инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основным направлением его долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Как правило, удельный вес реального инвестирования для подобных предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством для каждой из этих групп инвесторов. Для предприятий, занимающихся производством, приоритетным направлением инвестирования будут реальные вложения;

2) стадию жизненного цикла предприятия. В теории и практике инвестирования доказано, что предприятие развивается циклично. Более того, для каждой стадии жизненного цикла предприятия необходимо ставить разные цели и задачи. Так, на стадиях «детства» и «юности» большая доля осуществляемых предприятием инвестиций имеет реальную форму; на стадии «ранней зрелости» реальное инвестирование также преобладает; только на стадии «окончательной зрелости» предприятия могут осуществлять существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций;

3) размеры предприятия. Масштабы деятельности предприятия оказывают прямое и косвенное влияние на инвестиционную деятельность. Данное влияние проявляется через соотношение прямого и финансового инвестирования. На небольших и средних предприятиях, для которых свободный доступ к заемным финансовым ресурсам ограничен, характерны определенные сложности в формировании «критической массы инвестиций», которая обеспечивает рентабельное развитие операционной деятельности. В силу данного обстоятельства инвестиционная деятельность таких предприятий ориентирована преимущественно на реальное инвестирование, поскольку для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют необходимые средства. Для крупных предприятий характерной является высокая финансовая гибкость, которая дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в больших размерах;

4) характер стратегических изменений операционной деятельности. В случае осуществления постепенных стратегических изменений операционной деятельности предприятию необходимы относительно незначительные объемы инвестиций. Прерывистые стратегические изменения характеризуются тем, что у предприятий накапливается довольно значительный объем временно свободных инвестиционных ресурсов, который может быть задействован в процессе финансового инвестирования;

5) прогнозируемую ставку процента на финансовом рынке. Она оказывает прямое воздействие на соотношение реального и финансового инвестирования через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли. Для реального инвестирования рост ставки процента вызывает соответствующее снижение нормы чистой инвестиционной прибыли. В финансовом инвестировании, наоборот, с ростом ставки процента норма чистой инвестиционной прибыли финансовых инструментов возрастает;

6) прогнозируемый темп инфляции. Данный фактор влияет на соотношение направлений реального и финансового инвестирования предприятия, т. к. все объекты инвестирования имеют различную противоинфляционную защиту.

27. Формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом разрезе

В ходе инвестиционной деятельности определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является одной из сложнейших задач.

Инвестиционная политика предприятия в отраслевом разрезе должна формироваться в ходе выполнения следующих этапов.

Первый этап. В ходе данного этапа определяется целесообразность отраслевой концентрации или диверсификации инвестиционной деятельности предприятия. Обычно на начальных этапах деятельности предприятие концентрируется на одном виде деятельности, который наиболее хорошо знаком инвесторам. Практика показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня благосостояния потому, что использовали стратегию концентрации, т. е. не выходили за рамки отраслевой деятельности. Одновременно согласно статистике среди предприятий, использующих стратегию отраслевой концентрации, наблюдается наибольшее число банкротств, поскольку концентрация связана с более высоким уровнем инвестиционных рисков. Как правило, на последующих стадиях жизненного цикла предприятия по мере того, как происходит удовлетворение потребности в продукции (товарах, услугах) основных потребителей, на смену стратегии концентрации приходит стратегия отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности.

Второй этап. В ходе данного этапа исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности предприятия в рамках определенной группы отраслей. В качестве рассматриваемых вариантов могут быть отрасли сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности, транспорта и т. п. Отраслевая диверсификация дает возможность инвестору широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и иного, в результате чего повышается эффективность инвестиций. Диверсификация инвестиционной деятельности предприятия по отраслевым группам связана с формированием т. н. стратегических зон хозяйствования. Такие зоны отвечают за ассортимент конкурентоспособной продукции, эффективность сбытовой стратегии, а также эффективность инвестиционной стратегии. Стратегия диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей является эффективной только при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответствующих товарных рынков.

Третий этап. На данном этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности предприятия в разрезе различных, не связанных между собой групп отраслей. Рассмотрение возможности осуществления такой стратегии является необходимым, поскольку для многих крупных и средних компаний, ведущих свою деятельность на протяжении долгого периода, традиционно избранные отрасли сдерживают темпы перспективного развития. Для того чтобы обеспечить новые возможности развития предприятия, можно использовать инвестирование в иные альтернативные группы отраслей. При использовании подобной стратегии формируются стратегические центры хозяйствования, в состав которых включаются несколько стратегических зон хозяйствования. Стратегический центр хозяйствования самостоятельно формирует свою инвестиционную стратегию. Благодаря использованию такой стратегии существенно снижается уровень инвестиционного риска.

При принятии инвестиционных решений на основании отраслевого критерия необходимо рассматривать две принципиальные инвестиционные политики – конкурентную политика, которая направлена на обеспечение максимизации инвестиционной прибыли в пределах одной отрасли, и портфельную политику, которая позволяет максимизировать инвестиционную прибыль за счет правильного сочетания межотраслевой направленности.

28. Отраслевые факторы инвестиционной политики предприятия

В ходе формирования инвестиционной программы на предприятиях часто встает вопрос о выборе отраслевых направлений инвестирования. Данный вопрос является одним из важнейших в инвестиционной деятельности. Здесь возможно применение либо стратегии отраслевой концентрации, либо стратегии отраслевой диверсификации. Для принятия решения о выборе наиболее подходящей стратегии необходимо рассмотреть следующие факторы.

1. Уровень перспективности развития отрасли. В рамках данного фактора могут быть рассмотрены следующие параметры: значимость отрасли в экономике страны; устойчивость отрасли к экономическому спаду; социальная значимость отрасли; обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами; степень государственной поддержки развития отрасли; стадия жизненного цикла отрасли.

2. Уровень среднеотраслевой рентабельности предприятий. Для анализа данного фактора целесообразно рассчитывать следующие коэффициенты: коэффициент рентабельности активов; коэффициент рентабельности собственного капитала; коэффициент рентабельности реализации продукции; коэффициент рентабельности текущих затрат. Необходимо изучить значения этих показателей в динамике за ряд лет, поскольку они становятся информативными только в ходе сравнения.

3. Уровень отраслевых инвестиционных рисков. Для оценки уровня отраслевых инвестиционных рисков необходимо рассчитывать следующие показатели: коэффициент вариации среднеотраслевого показателя рентабельности собственного капитала по отдельным годам анализируемого периода; коэффициент вариации показателей рентабельности в разрезе отдельных предприятий отрасли; уровень конкуренции в отрасли; уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли; уровень социальной напряженности в отрасли.

После того как рассчитаны все предложенные показатели, осуществляется их ранжирование по общей характеристике инвестиционной привлекательности. Интегральные значения уровня инвестиционной привлекательности отдельных отраслей народного хозяйства рассчитываются в определенной последовательности.

На первом этапе определяется ранговая значимость отраслей по каждому элементу их анализа. В ходе оценки все рассчитываемые показатели, используемые для характеристики отдельных элементов инвестиционной привлекательности отраслей, рассматриваются как равнозначные.

На втором этапе рассчитывается интегральный ранговый показатель оценки инвестиционной привлекательности каждой отрасли. Отдельные элементы оценки играют разную роль в принятии инвестиционных решений, поэтому их значимость для разных отраслей дифференцируется экспертным путем.

На третьем этапе проводится группировка отраслей на основании расчетов интегральных ранговых показателей оценки инвестиционной привлекательности. В результате устанавливаются приоритетные отрасли по уровню инвестиционной привлекательности, отрасли с высоким уровнем инвестиционной привлекательности, отрасли со средним уровнем инвестиционной привлекательности, отрасли с низким уровнем инвестиционной привлекательности.

Анализ отраслевых факторов в инвестиционной деятельности необходим для заключения о приоритетных объектах инвестирования. При использовании результатов оценки уровня инвестиционной привлекательности отраслей народного хозяйства в целях отраслевой диверсификации инвестиционного портфеля необходимо иметь в виду, что некоторые показатели оценки имеют высокий уровень динамики. Поэтому при изменении экономических условий деятельности предприятий отдельных отраслей данная оценка должна пересматриваться. Такой пересмотр обычно проводится один раз в полугодие.

29. Формирование инвестиционной политики предприятия в региональном разрезе

Инвестиционная деятельность предприятия может предусматривать различные объекты инвестирования. Многовариантность направлений инвестиций связана со свободой выбора предприятия и с разным уровнем доходности различных направлений инвестирования. Региональная направленность инвестиционной деятельности предприятия определяется двумя основными условиями. Основной причиной, делающей необходимой такую оценку, является размер предприятия. Основное количество малых предприятий и значительная часть средних предприятий ведут свою деятельность в пределах одного региона по месту проживания инвесторов. Вторым фактором, заставляющим предприятия рассматривать возможность осуществления региональных инвестиций, является продолжительность функционирования предприятия.

В ходе оценки направлений инвестирования в отраслевом разрезе необходимо рассматривать следующие факторы:

1) уровень общеэкономического развития региона. Данный фактор оценивается путем расчета следующих аналитических показателей: удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе государства; объем произведенной промышленной и сельскохозяйственной продукции в регионе в пересчете на душу населения; средний уровень доходов населения; среднегодовой объем капитальных вложений в регионе за несколько предшествующих лет и т. п.;

2) уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе. Данный фактор может быть проанализирован при помощи следующих показателей: число подрядных строительных предприятий в регионе; объемы местного производства основных строительных материалов; плотность железнодорожных путей сообщения и автомобильных дорог с твердым покрытием в расчете на 100 кв. км территории; наличие

фондовых и товарных бирж в регионе; количество брокерских контор, осуществляющих операции на рынке ценных бумаг, и т. д.;

3) демографическая характеристика региона. Состояние данного фактора может быть проанализировано при помощи таких показателей, как удельный вес населения региона в общей численности жителей страны; соотношение городских и сельских жителей региона; удельный вес работающего населения; уровень квалификации трудоспособного населения и т. д.;

4) уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона.

Показателями, использующимися для оценки данного фактора, могут быть: удельный вес предприятий негосударственных форм собственности в общем количестве предприятий региона; число совместных предприятий с иностранными партнерами в регионе; количество банковских учреждений (включая филиалы) в регионе; численность страховых компаний (включая их представительства) на территории региона и т. д.;

5) степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе. Для оценки данного фактора используются показатели: уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей региона; удельный вес незавершенных строительством объектов в общем количестве начатых строек за последние три года; удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве предприятий региона; средний радиационный фон в городах региона и т. д.

По итогам оценки факторов оценивается уровень инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны: регионы приоритетного уровня инвестиционной привлекательности; регионы с высоким уровнем инвестиционной привлекательности; регионы со средним уровнем инвестиционной привлекательности; регионы с низким уровнем инвестиционной привлекательности.

30. Сущность и особенности реального инвестирования

Инвестиционная деятельность предприятия является объективной необходимостью в рыночных условиях. При этом предприятия могут вкладывать инвестиции в различные по характеру объекты. В связи с этим основной группировкой инвестиций предприятия является разделение их на реальные и финансовые. Основой инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование. На многих предприятиях данный вид инвестирования является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что для осуществления финансовых инвестиций у предприятий отсутствуют временно свободные денежные средства. Реальное инвестирование характеризуется рядом особенностей.

1. Реальное инвестирование представляет собой главную форму реализации стратегии экономического развития предприятия. Цель данного развития достигается путем осуществления высокоэффективных реальных инвестиционных проектов. В свою очередь сам процесс стратегического развития предприятий является совокупностью реализуемых во времени инвестиционных проектов. Данная форма инвестирования делает возможным выход предприятия на новые товарные и региональные рынки, позволяет обеспечить постоянный рост своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Для большинства предприятий задачи роста объема производства и реализации продукции, увеличения ассортимента производимых изделий, повышения их качества, снижения текущих операционных затрат являются актуальными на всех стадиях жизненного цикла. В свою очередь решению данных задач помогает реальное инвестирование. От реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса.

3. Реальные инвестиции обеспечивают более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Именно эта особенность является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реальные инвестиции дают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Чистый денежный поток создается за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, в которых эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыли.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Данный риск возможен и на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, и на стадии их постинвестиционной эксплуатации. Причиной высокого риска является стремительный технологический прогресс.

6. Реальные инвестиции характеризуются более высокой степенью противоинфляционной защиты. В условиях инфляционной экономики темпы роста цен на объекты реального инвестирования не просто соответствуют, но в большинстве случаев даже обгоняют темпы роста инфляции, тем самым провоцируя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. При всей привлекательности реальных инвестиций они имеют низкую ликвидность, поскольку характеризуются узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций. Это приводит к тому, что многие из них практически не имеют в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. Быстро продать их для получения наличных денег практически невозможно. Реальные инвестиции не позволяют компенсировать в финансовом отношении неправильные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций.