Текст книги "Как зарабатывать на акциях. Анализируем рынок, выбираем компании и формируем портфель"

Еще одним интересным объектом для исследования является холдинговая компания Berkshire Hathaway, владеющая большим количеством дочерних фирм, занимающихся различными видами деятельности.

Основным бизнесом компании является предоставление страховых услуг, осуществляемое в основном через фирмы Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group и Berkshire Hathaway Primary Group. Компания в течение многих лет рационально использовала имеющиеся свободные денежные средства для приобретения таких активов, как железная дорога Burlington Northern Santa Fe; энергетическая компания MidAmerican Energy Holdings (после приобретения переименована в Berkshire Hathaway Energy), а также другие фирмы, которые занимаются производством, обслуживанием и проведением розничных операций. В их числе пять крупнейших генераторов прибыли для материнского холдинга Berkshire, не занимающихся предоставлением страховых услуг: Precision Castparts, Lubrizol, Clayton Homes, Marmon и IMC/ISCAR. Конгломерат уникален тем, что он управляется на полностью децентрализованной основе.

Приведенные в табл. 1.10 данные демонстрируют стабильный рост прибыли и собственного капитала компании с 2016 по 2020 г. В 2018 г. наблюдалось резкое падение прибыли и, соответственно, подскочил коэффициент, характеризующий отношение объема долгосрочного долга к чистой прибыли. Но уже в 2019 г. компания восстановила свои высокие показатели. Ранее уже говорилось о том, что сила компании проявляется в том, насколько быстро она способна восстановиться после не слишком удачного периода. Рост цены акций Berkshire Hathaway, начиная с 2015 по май 2021 г., составил 100 % (см. рисунок 1.6).

Следующая компания «Сбербанк России» (Сбербанк), которая, согласно данным «Википедии», представляет собой российский финансовый конгломерат, крупнейший транснациональный и универсальный банк России, Центральной и Восточной Европы. По итогам 2019 г. у Сбербанка 96,2 млн активных частных клиентов и 2,6 млн активных корпоративных клиентов.

Владельцем 50 % плюс одной акции ПАО «Сбербанк» является Фонд национального благосостояния России, контролируемый правительством России, остальные акции находятся в публичном обращении. Компания предоставляет своим клиентам широкий спектр банковских услуг. В рамках стратегии трансформации Сбербанка в технологическую компанию начинает расти доля небанковских услуг, таких как онлайн-магазины электронной торговли, телекомы, страхование, медицина и прочее. В 2018 г. ценность бренда Сбербанка составила 670,4 млрд руб. По версии аналитиков компании Brand Financeruen, данный бренд является самым дорогим в России.

Рост чистой прибыли за рассматриваемый период составил 40,43 %. Среднегодовой темп прироста прибыли равен 8,86 %. Собственный капитал ежегодно увеличивался в среднем на 16,35 %. Среднее значение показателя рентабельности собственного капитала составило 19,45 %. По всем перечисленным показателям Сбербанк следует отнести к успешным компаниям.

Как видно на рисунке 1.7, период с 2015 по май 2021 г. акции Сбербанка выросли на 480 %. Если компания и дальше продолжит наращивать чистую прибыль и собственный капитал, а показатель рентабельности не опустится ниже 15 %, то акции Сбербанка с высокой вероятностью продолжат свой рост. При этом не стоит забывать, что прибыльность инвестиций обеспечивается за счет приобретения перспективных акций только в периоды ценовых коррекций с обязательной оценкой изменений в финансовых показателях компании.

Еще одна прибыльная компания – «Норильский никель» («Норникель»). В настоящее время «Норильский никель» объединяет группу предприятий, возглавляемую ПАО «Горно-металлургическая компания “Норильский никель”».

С 2016 по 2020 г. чистая прибыль компании выросла на 164,37 %. Собственный капитал рос медленно, но уверенно. Соотношение долгосрочного долга и чистой прибыли находится под контролем, и в среднем за рассматриваемый период этот показатель составил 2,97 раза. Компания прибыльная, и ее акции можно рассматривать в качестве объекта для инвестиций. По своим финансовым показателям ГМК «Норильский никель» относится к прибыльным компаниям категории «В».

Акции компании выросли в цене с 2015 по май 2021 г. более чем на 200 % (см. рисунок 1.8).

Теперь рассмотрим компанию, представляющую IT-сектор. «Яндекс» российская транснациональная компания, работающая в сфере информационных технологий, чье головное юридическое лицо зарегистрировано в Нидерландах. Компания владеет одноименной системой поиска в интернете, интернет-порталом и различными веб-сервисами. Наиболее заметное положение компания занимает на рынках России, Белоруссии и Казахстана. Также «Яндекс» является одной из самых быстрорастущих корпораций в России. По состоянию на декабрь 2020 г., согласно рейтингу Alexa.com, сайт yandex.ru по популярности занимает 49-е место в мире и четвертое – в России.

Чистая прибыль компании за рассматриваемый период выросла с 14,10 млрд руб. до 21,00 млрд руб. Собственный капитал увеличился с 63,10 млрд руб. до 197,70 млрд руб. со среднегодовым темпом 33,04 %. Рентабельность собственного капитала за пять лет составила в среднем 18,39 %. Соотношение долгосрочного долга и чистой прибыли в среднем за пятилетний период находилось на уровне 1,29.

На основании приведенных финансовых показателей можно сделать вывод о том, что «Яндекс» является успешной, быстрорастущей компанией, относящейся к категории «А». При сохранении взятых темпов развития акции компании будут очень перспективны для инвестиций.

Неудивительно, что акции «Яндекса» выросли с 2015 по май 2021 г. более чем на 350 % (см. рисунок 1.9).

Теперь рассмотрим, как выглядят финансовые показатели не столь успешных компаний и как они отражаются в биржевых ценах акций.

Сразу начнем с правила.

Акции компаний, у которых финансовые показатели становятся отрицательными и не восстанавливаются, со временем падают в цене, принося убытки своим инвесторам. Акции компаний, у которых финансовые показатели улучшаются из года в год, со временем растут в цене и приносят инвестиционную прибыль.

Рассмотрим финансовые показатели компании «Научно-производственная корпорация “Объединенная вагонная компания”» (ОВК). Это российская холдинговая компания, которая занимается производством и обслуживанием грузовых железнодорожных вагонов, а также предоставляет лизинговые и транспортные услуги. Производственные площадки для производства железнодорожных вагонов, литья и комплектующих расположены в городе Тихвине Ленинградской области. Номенклатура продукции компании включает в себя полувагоны, хопперы, цистерны, платформы и другие типы подвижного состава. Кроме того, одним из активов компании является Всесоюзный научно-исследовательский центр транспортных технологий (ВНИЦТТ), который является инжиниринговым центром по проведению научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ и технологических разработок в сфере грузового железнодорожного подвижного состава.

ОВК имела прибыль по результатам деятельности в 2016 и 2019 гг., и в эти периоды ее акции демонстрировали небольшой рост. Однако другие годы компания заканчивала с нарастающими убытками, что негативно отражалось на цене акций. Собственный капитал ОВК ежегодно сокращался. В качестве положительного аспекта стоит отметить успешные попытки сокращения объема долгосрочных долгов. Биржевой график убедительно показывает, что с момента возникновения у компании финансовых проблем инвестиции в ее акции приносили убытки.

На рисунке 1.10 видно, что в прибыльные периоды падение цены акций компании приостанавливалось. Тем не менее общую ситуацию это спасти не могло, и цена акций снизилась с 742 до 328 руб. Остается пожелать ОВК как можно быстрее разобраться со своими финансовыми проблемами и вернуться в категорию успешных и привлекательных для инвесторов компаний.

Далее обратим внимание на компанию «Аптечная сеть 36,6». В апреле 2016 г. крупнейший в мире аптечный ритейлер Walgreens Boots Alliance (WBA) приобрел 15 % акций «Аптечной сети 36,6» в обмен на своего российского дистрибьютора – компанию Alliance Healthcare Russia (ООО «Альянс Хелскеа Рус»). Одновременно WBA получил опцион на увеличение доли в российской аптечной сети до контрольной – американский ритейлер вправе увеличить пакет до 85 % в течение ближайших трех лет.

В декабре 2016 г. группа завершила слияние с сетью «А5». В октябре 2017 г. коммерческим директором ПАО «Аптечная сеть 36,6» назначена Евгения Ламина. В это же время был объявлен старт партнерской программы с Ozon.ru и запуск собственной онлайн-аптеки. В феврале 2018 г. акционерами компании был выбран курс на обновление руководящей команды. Одним из этапов новой стратегии стала смена генерального директора. В апреле 2018 г. назначен новый генеральный директор – Владимир Нестеренко[1]1
  С октября 2020 г. на его место назначен Александр Кузин, ранее управлявший розничным подразделением группы. – Прим. ред.


[Закрыть]. Руководство сети объявило о новой стратегии развития, подразумевавшей органичный рост и экспансию в регионы, а также укрепление позиций в Московском и Санкт-Петербургском регионах. По итогам 2018 г. «Аптечная сеть 36,6» входит в ТОП-3 аптечных сетей с долей рынка 4,54 %. В 2019 г. ПАО «Аптечная сеть 36,6» берет в управление крупнейшую новгородскую аптечную сеть «Калина-Фарм», начинает развивать дистрибьюторское подразделение сети ООО «Джи Ди Пи» и выходит на рынок государственных закупок. По итогам девяти месяцев 2019 г. компания насчитывает 1382 аптеки в шести субъектах РФ и занимает долю рынка в объеме 4,53 %. Доля ООО «Джи Ди Пи» составляет 2,6 %.

Согласно представленным финансовым показателям, компания не может выйти на получение чистой прибыли и имеет отрицательную балансовую стоимость. Объем долгосрочного долга увеличивается. Остается надеяться, что компания обязательно справится с финансовыми трудностями и сможет успешно развиваться и радовать своих акционеров.

Пока же на биржевом графике цены акций компании (рисунок 1.11) хорошо просматривается нисходящий тренд.

Следующий объект для исследования – глобальная косметическая компания Coty Inc., которая продает ароматы (56 % выручки в 2020 финансовом году), декоративную косметику (31 %) и средства по уходу за кожей/телом (13 %). Фирме принадлежат такие престижные бренды, как «Calvin Klein», «Hugo Boss», «Gucci», «Burberry» и «Davidoff», а также популярные бренды декоративной косметики: «CoverGirl», «Max Factor», «Rimmel», «Sally Hansen» и «Kylie». После продажи в декабре 2020 г. контрольного пакета своего бизнеса по продаже средств по уходу за волосами, включая бренды «Wella», «Clairol», «OPI» и «GHD», компании Coty все еще принадлежит 40 % этих активов.

Франсуа Коти основал свою фирму в 1904 г., и она оставалась непубличной до проведения IPO в 2013 г. С приобретением в 2016 г. подразделения косметики Procter & Gamble компании удалось получить доступ на рынок массовой косметики и профессиональных средств по уходу за волосами и в результате почти удвоить базу своих доходов.

Финансовые показатели говорят о том, что компания убыточна. При этом растет долгосрочный долг. Все попытки компании нарастить собственный капитал заканчиваются безуспешно. Как результат, цена акций компании постепенно снижается (см. рисунок 1.12).

Оценка эффективности топ-менеджмента компании

Немаловажным фактором, оказывающим существенное влияние на успешность любой компании, является ее руководство – топ-менеджмент.

Существует два способа оценить эффективность руководства компании. Они базируются соответственно на количественном и информационно-аналитическом методах.

Количественный метод основан на анализе финансовой отчетности и специальных расчетах. Информационно-аналитический – на сборе информации из ежегодных посланий топ-менеджеров, дополнительных информационных источников: средств массовой информации, публикаций в сети интернет, непосредственного общения с представителями компаний по связям с акционерами. В этом случае инвесторы анализируют, насколько расходятся слова и действия топ-менеджеров, насколько открыто сами топ-менеджеры указывают на наличие таких расхождений, не боясь критики, и какие меры готова принять компания в случае возникновения негативных моментов, связанных с бизнесом компании.

Итак, начнем с количественного метода оценки эффективности топ-менеджмента. Для начала определим, что мы будем подразумевать под эффективным менеджментом. Эффективным считается такой менеджер, под руководством которого компания стабильно растет на протяжении многих лет. Однако данная формулировка без привязки к конкретным цифрам выглядит слишком расплывчато. Попробуем определить эффективность работы менеджера с привязкой к росту компании, то есть увеличению ее собственного капитала, повышению рентабельности акционерного капитала и ежегодной чистой прибыли, а также отсутствию чрезмерных долгосрочных долговых обязательств.

За счет чего может обеспечиваться рост компании? На мой взгляд, единственным правильным источником роста является наличие и увеличение на протяжении как можно большего количества лет чистой прибыли, остающейся у предприятия после выплаты всех обязательных платежей. Банковские кредиты, даже в тех случаях, когда они взяты на развитие бизнеса, не являются хорошим и качественным источником для роста компании, поскольку при возникновении проблем как внутри компании, так и в экономике в целом либо при смене кредитно-денежной политики государства именно наличие больших долгов может привести предприятие к банкротству. А это, в свою очередь, означает потерю вложений для инвесторов. Мне могут возразить, что источником роста часто выступают кредиты или облигационные займы, а не только чистая прибыль. Таким аналитикам я хочу напомнить, что единственной проблемой, приводящей к разорению компаний и последующему банкротству, являются непомерные банковские кредиты. Как правило, возникает ситуация, когда бизнес начинает развиваться, появляется чистая прибыль и кто-то из топ-менеджеров на этом фоне заболевает «звездной болезнью». Его амбиции вырастают выше объемов заработанной чистой прибыли, и тогда он берет кредиты на развитие бизнеса, объявляя о сказочных перспективах роста. Но потом что-то может пойти не так, и долги «повисают на шее» компании, загоняя ее в банкротство. Инвесторам такие игры топ-менеджеров не нужны. Зато они нужны банкам, которые поначалу с радостью будут выдавать таким «горе-менеджерам» кредиты на развитие. Банкиры даже будут соревноваться в предложении наиболее выгодных для заемщика условий. Но проблема состоит в том, что эти же самые банкиры могут выступить «могильщиками» бизнеса, как только у предприятия возникнут финансовые трудности.

Кстати, говоря об аналитиках, необходимо разграничивать тех, кто занимается анализом ради анализа, не вкладывая при этом собственные деньги в те компании, которые они анализируют и советуют в качестве хороших объектов для инвестиций, и тех, кто применяет свои советы на практике.

Рискующий своими деньгами инвестор должен определиться: хочет он вкладывать средства в акции компаний, которые способны развиваться за счет собственной чистой прибыли, и при наступлении плохих времен в экономике или возникновении временных проблем внутри компании не обанкротиться под натиском кредиторов; либо инвестировать в акции компаний, цена которых быстро устремится к нулю в том случае, когда возникшие у компании проблемы усугубятся из-за требований со стороны банков и прочих кредиторов, пытающихся вернуть свои деньги.

Инвестору жизненно необходимо иметь иммунитет от вложений в акции компаний, пусть даже имеющих чистую прибыль, но настолько неосторожно набравших кредитов под благие намерения, что потенциальный риск банкротства, как дамоклов меч, постоянно нависает над их головой.

Но вернемся к количественной оценке эффективности деятельности топ-менеджеров. Руководство компании, получив чистую прибыль, должно будет принять решение: реинвестировать всю чистую прибыль в расширение бизнеса или направить часть на выплату акционерам в виде дивидендов. От того, какое решение примет руководство компании, как оно видит будущее своего бизнеса и насколько честно поступит по отношению к акционерам, зависит будущий рост.

При применении количественного метода оценки эффективности используются следующие показатели: суммарная чистая прибыль на акцию и абсолютный рост чистой прибыли на акцию за период.

Суммарная чистая прибыль на акцию за период – это вся полученная компанией прибыль, приходящаяся на одну акцию (EPS), за весь рассматриваемый период, за минусом всей суммы дивидендов, выплаченных на одну акцию за этот же период. Например, компания в первый год заработала на каждую свою акцию 1 руб. чистой прибыли, во второй год 1,5 руб., в третий год 2 руб., в четвертый 2,5 руб. и в пятый год 3 руб. Итого за пять лет компания заработала 10 руб. чистой прибыли на каждую свою акцию. Если в этот период выплачивались дивиденды, то их также нужно просуммировать за каждый год. К примеру, в первый год компания выплатила 0,2 руб. дивидендов на акцию, во второй 0,3 руб., в третий 0,4 руб., в четвертый год 0,5 руб. и в пятый год 0,6 руб. Итого общая сумма выплаченных на акцию дивидендов составила 2 руб. Вопрос: какая суммарная чистая прибыль осталась в распоряжении компании после выплаты всех дивидендов? Для ответа на этот вопрос нужно из общей чистой прибыли на акцию вычесть общую чистую прибыль, выплаченную в виде дивидендов. В приведенном выше гипотетическом примере нужно из 10 руб. общей чистой прибыли за пять лет вычесть 2 руб. всех дивидендных выплат за этот же период. Остается 8 руб. – это и есть суммарная чистая прибыль на акцию.

Абсолютный рост чистой прибыли на акцию за период представляет собой разницу между значением показателя чистой прибыли на одну акцию (EPS) в конце рассматриваемого периода и значением этого же показателя чистой прибыли на акцию (EPS) в начале рассматриваемого периода. Вернемся к нашему гипотетическому примеру. В конце пятого года чистая прибыль на одну акцию составляла 3 руб., а в начале рассматриваемого периода, то есть за первый год, чистая прибыль была равна 1 руб. Разница данных показателей на конец и начало периода составляет 2 руб. Это значение показывает инвестору, на сколько компания увеличила чистую прибыль на акцию по результатам пяти лет своей работы. Полученное значение (2 руб.) и есть выраженный в рублях абсолютный рост прибыли на акцию за пятилетний период.

Количественный метод оценки основывается на сравнении суммарной чистой прибыли на акцию, полученную компанией за определенное время, с абсолютным ростом прибыли на акцию за этот же период.

Количественный показатель эффективности деятельности топ-менеджеров определяется путем деления абсолютного роста прибыли на акцию за период на суммарную чистую прибыль, оставшуюся в распоряжении компании после выплаты дивидендов. В приведенном примере нужно 2 руб. разделить на 8 руб., что дает коэффициент, равный 0,25. Таким образом, можно утверждать, что количественный показатель эффективности деятельности топ-менеджеров взятой для примера гипотетической компании составил 25 %. Это является хорошим показателем. Можно сделать следующий вывод: каждый вложенный руководителями компании оставшийся в их распоряжении после выплаты дивидендов рубль принес отдачу для бизнеса в размере 25 %.

Проведем расчеты уже не на гипотетических, а на вполне реальных цифрах. В 2016 г. Сбербанк заработал 25,1 руб. прибыли на одну акцию. Получается, что весь имевшийся на тот момент собственный капитал Сбербанка сгенерировал в 2016 г. 25,1 руб. чистой прибыли на одну акцию. Суммарная чистая прибыль компании на одну акцию за пять лет (берем период с 2016 по 2020 г. и складываем по годам показатели чистой прибыли на одну акцию) составила 172,70 руб. Полученные данные сведены в таблицу 1.17.

В качестве небольшого отступления необходимо отметить, что все значения финансовых показателей взяты с сайтов: https://smart-lab.ru/ и https://www.dohod.ru/. При этом в других информационных источниках можно встретить значения финансовых показателей указанных компаний за те же периоды, которые будут отличаться от представленных. Это объясняется как отличиями в методиках расчета показателей, так и использованием в расчетах значений, взятых из бухгалтерской отчетности компаний, составленной в соответствии с различными стандартами: по МСФО и по РСБУ. По этой причине представленные в книге примеры расчетов имеют целью продемонстрировать не фактическую точность используемых показателей, а алгоритм расчетов и логику принятия на их основе инвестиционных решений.

Таким образом, с 2016 по 2020 г. чистая прибыль Сбербанка в расчете на одну акцию составила 172,7 руб. В виде дивидендов было выплачено суммарно за этот же период 109,34 руб., а вот оставшиеся 63,36 руб. (172,7 руб. – 109,34 руб. = 63,36 руб.) были присоединены к собственному капиталу компании, то есть реинвестированы в расширение бизнеса. Соответственно, первый необходимый для расчета эффективности менеджмента показатель – суммарная чистая прибыль на акцию за период (с 2016 по 2020 г.) – равен 63,36 руб.

За эти же пять лет значение показателя чистой прибыли на акцию выросло с 25,1 до 35,3 руб., и этот рост можно и нужно приписать качественной работе менеджмента компании, эффективно распорядившегося свободными после выплаты дивидендов средствами. Именно за счет грамотных вложений рост чистой прибыли на акцию за рассматриваемый период составил 40,64 %.

Итак, если управляющими за счет заработанной чистой прибыли было вложено в развитие компании 63,36 руб. и эти вложения увеличили прибыль Сбербанка в расчете на одну акцию на 10,2 руб. (35,3 руб. – 25,1 руб. = 10,2 руб.), то это значение и является вторым из необходимых для расчета эффективности менеджмента показателем: абсолютным ростом чистой прибыли на акцию за период. Осталось произвести финальную оценку: вложено менеджментом компании 63,36 руб., получен прирост 10,2 руб., значит, количественный показатель эффективности топ-менеджеров Сбербанка составил 16,10 % (10,2 руб. / 63,36 руб. = 0,16098, или 16,10 %). Таким образом, можно утверждать, что прибыль, накопленная компанией за пять лет с 2016 по 2020 г., принесла в 2020 г. отдачу, равную 16,10 %, благодаря эффективным действиям менеджмента ПАО «Сбербанк».

Для инвестора это означает, что акции компании при условии продолжения развития и сохранения роста чистой прибыли могут быть выгодными для вложений. Менеджмент банка эффективно управляет бизнесом, и это находит свое отражение в биржевых котировках акций компании.

В качестве еще одного примера рассмотрим финансовые показатели компании «М.Видео». Чтобы убедиться в эффективности менеджмента, посмотрим на динамику чистой прибыли и размеров дивидендов, а затем проведем соответствующие вычисления.

В 2016 г. компания «М.Видео» заработала 30,90 руб. прибыли на одну акцию. Чтобы получить суммарную прибыль компании на одну акцию за пять лет, складываем данный показатель за каждый год периода с 2016 по 2020 г. и получаем 246,20 руб. Из этой прибыли акционерам компании были выплачены дивиденды в расчете на каждую акцию на общую сумму 83,37 руб. Таким образом, за пятилетний период топ-менеджеры компании направили на развитие бизнеса 162,83 руб. с каждой акции (246,20 руб. – 83,37 руб. = 162,83 руб.).

За этот же период показатель чистой прибыли компании «М.Видео» на одну акцию вырос с 30,90 руб. до 67,90 руб., что, как и в случае, описанном в предыдущем примере, является заслугой руководства компании, эффективно вложившего оставшуюся в их распоряжении после выплаты дивидендов чистую прибыль в размере 162,83 руб. на акцию. Именно за счет такого реинвестирования в рассматриваемый период произошел рост чистой прибыли на акцию с 30,90 руб. до 67,90 руб. То есть чистая прибыль на акцию за пять лет выросла на 119,74 %.

Если вложения в размере 162,83 руб. на акцию в итоге увеличили чистую прибыль на акцию на 37,00 руб. (67,90 руб. – 30,90 руб. = 37,00 руб.), то для анализа эффективности менеджмента компании имеются следующие исходные показатели: суммарная чистая прибыль на акцию за период (с 2016 по 2020 г.), равная 162,83 руб.; абсолютный рост чистой прибыли на акцию за период, равный 37,00 руб.

Рассчитаем количественный показатель эффективности топ-менеджеров «М.Видео»: 37,00 руб. / 162,83 руб. = 0,2272, или 22,72 %. Таким образом, можно утверждать, что прибыль, накопленная компанией за пять лет с 2016 по 2020 г., благодаря эффективным действиям руководства принесла в 2020 г. отдачу в размере 22,72 %. Для инвесторов это означает, что менеджмент компании «М.Видео» достаточно эффективно управляет бизнесом и акции компании при сохранении темпов развития и роста чистой прибыли могут быть выгодными для вложений. На представленном на рисунке 1.13 биржевом графике видно, что за рассмотренный период цена акций выросла более чем на 150 %.

Целью информационно-аналитического метода также является оценка того, насколько честными являются действия руководства компании в отношении акционеров и бизнеса, которым они управляют.

Основные требования, предъявляемые к топ-менеджерам компании, заключаются в следующем:

1. Руководитель должен быть ориентирован на владельца (акционеров).

2. Руководитель должен уметь заставить эффективно работать все подразделения компании.

Чтобы понять, насколько руководитель ориентирован на собственников бизнеса, необходимо регулярно изучать информацию, публикуемую в открытых информационных источниках. Одним из важнейших источников информации для инвестора являются ежегодные послания руководства компании к акционерам. Из этого документа должно быть понятно, какие риски для роста бизнеса могут, по мнению руководства, возникнуть в следующем году; насколько они могут быть опасны; и что планирует предпринять конкретный руководитель, являющийся автором послания к акционерам, чтобы нивелировать риски и повысить эффективность работы компании. Если послание не содержит ответов на поставленные вопросы, стоит задуматься, насколько честен руководитель перед акционерами. Возможно, ему просто не хватает профессионализма, чтобы увидеть и оценить возможные бизнес-риски, или же он предпочитает их не замечать. Нельзя держать акционеров в неведении о том, что происходит с их компанией. Непрозрачность действий и намерений топ-менеджеров компании говорит об их слабой ориентации на интересы собственников.

Хороший руководитель должен иметь внутреннюю идею, которую он хотел бы реализовать, управляя бизнесом компании. Для того чтобы узнать, имеется ли у руководителя сильная внутренняя мотивация и что именно она собой представляет, полезно обратиться за помощью к интернет-поисковикам. Набрав в качестве ключа для поиска имя руководителя компании, можно получить множество ссылок на статьи и обзоры, в которых ведущие СМИ представляют информацию о данном менеджере. Изучая послания к акционерам и финансовые отчеты компании, необходимо проводить сравнительный анализ, сопоставляя заявления топ-менеджеров с реальными фактами, отражаемыми в бухгалтерском балансе компании и отчете о прибылях и убытках.

Например, если вы уже просмотрели финансовые показатели компании за ряд лет и увидели там убытки, большие долги, падение акционерного капитала, узнайте, что говорит об этом руководство компании в своем ежегодном послании к акционерам. Если руководитель, являющийся автором послания, не признает ошибок, не говорит о том, как компания собирается преодолеть возникшие проблемы, то перед вами, скорее всего, топ-менеджер, не ориентированный на бизнес, или же он просто не знает, что нужно делать.

Чтобы удостовериться, что руководитель способен заставить работать все подразделения компании, необходимо взглянуть на ключевые показатели финансовой деятельности, о которых мы говорили выше.

Помимо прочего, топ-менеджеры, ориентированные на акционеров, обычно не приписывают исключительно себе заслуги и вклад в развитие бизнеса, отмечая вместо этого, что успехи являются результатом командной работы. Хорошие топ-менеджеры в своих выступлениях никогда не отделяют себя от команды и ставят на первое место именно наличие квалифицированных кадров.

Резюмируем наиболее важные для инвестора ключевые критерии, которым должна соответствовать компания, чтобы ее можно было отнести к одной из инвестиционно привлекательных категорий: «Успешная компания» или «Просто прибыльная компания».

1. Обязательно на протяжении 5–10 последних лет компания должна зарабатывать чистую прибыль, и желательно, чтобы она росла из года в год. Допустимо иметь один-два убыточных года, но лишь при условии, что в последующий год объем чистой прибыли должен резко восстанавливаться.

2. Собственный (акционерный) капитал компании должен обязательно расти из года в год на протяжении последних 5–10 лет. Это является признаком того, что фундамент, на котором базируется бизнес компании и от которого напрямую зависят котировки акций, растет и крепнет, обеспечивая будущее компании и позволяя ей набирать финансовую мощь.

3. Компания должна иметь высокий показатель рентабельности собственного капитала за последние 5–10 лет. Высокая рентабельность говорит о том, что компания, увеличивая из года в год чистую прибыль и размер собственного капитала, одновременно эффективно вкладывает деньги акционеров в расширение бизнеса.

4. Долгосрочные долги должны либо отсутствовать, либо их объем удерживается на таком низком уровне, который не создает риска банкротства компании в ближайшем будущем.

5. Важный нефинансовый показатель: компания должна занимать лидирующее положение в своей отрасли, иметь конкурентное преимущество и владеть узнаваемым брендом.

6. Топ-менеджмент компании в своей деятельности ориентирован на интересы акционеров, и количественный показатель эффективности его работы составляет не менее 15 %.