Текст книги "Психология электронного трейдинга. Сила для торговли"

Изменения условий торговли

Прогресс невозможен без перемен. Но те, кто не могут изменить себя, не могут изменить ничего.

Джордж Бернард Шоу (George Bernard Shaw)

Условия электронной торговли серьезно отличаются от того, как происходили торги на финансовых рынках раньше. Очень часто происходит так, что ради преимуществ, предлагаемых вам технологической платформой, вам приходится изменить свои устоявшиеся торговые привычки, чтобы работать с новыми доступными вам функциями. В новых условиях, ордера и заявки не попадают на рынок с помощью комбинации пальцев или криков на торговой площадке в сторону партнера или по телефону дилеру, готовому принять и совершить для вас сделку. Они выставляются в считанные секунды с путем нажатия нескольких клавиш на клавиатуре или нескольких щелчков мышью. Безусловно, появление электронного трейдинга изменило динамику торговой среды. А коли так, то следует рассмотреть следующие аспекты электронной торговли.

Возможно, наиболее выдающейся отличительной чертой электронного трейдинга для трейдера-новичка стала та огромная скорость, с которой принимаются и обрабатываются заявки. За то же время, которое требуется, чтобы набрать номер телефона, поговорить с брокером или трейдером на площадке и то, которое требуется брокеру для принятия заявки и ее подтверждения, через электронную систему можно выставить 20 заявок, причем на экране тут же будут указаны все их параметры, а подтверждения придут немедленно. Особенно это важно для работы с крупными суммами на производных инструментах, где идет жестокая борьба за цену и позицию. В этом случае электронный трейдинг – это шаг вперед для всех участников рынка.

Есть уникальный пример, подтверждающий те преимущества, которые дает скорость. На сингапурской бирже (SGX) несколько «местных» ребят решили ввести портативную электронную систему торговли на голосовом рынке. Подобные устройства позволяют пользователям видеть изменения цен на заграничных рынках фьючерсов и фондовых индексов на КПК. На площадке, где торговались фьючерсы на евродоллары, трейдеры могли смотреть цены на те же инструменты, торговавшиеся электронным способом через GLOBEX в Чикаго.

Трейдеры, у которых не было КПК, подключенных к новой системе, должны были наблюдать за ценами на электронных табло, висевших у них над головой. В случае возникновения возможности для удачной сделки, если цены в GLOBEX отличались от тех, что были на табло, трейдеры должны были размещать заявку либо через головную гарнитуру или телефон, расположенный рядом с площадкой, либо давая сигнал партнеру, чтобы это сделал он. Затем заявки попадали для обработки в бэк-офис члена биржи. Дилер в бэк-офисе заносил в GLOBEX все параметры заявки или звонил партнеру на Чикагской бирже, после чего заявка шла в систему. Когда заявка выполнялась, происходил обратный процесс, чтобы получить подтверждение.

Чтобы не покидать пределов площадки, трейдеры просто заносили заявку в систему с помощью сенсорного экрана КПК. Через беспроводную локальную сеть данные отправлялись члену биржи. Прежде чем отправиться к серверу GLOBEX Чикагской биржи, заявки проверялись на уровень риска. Когда приказ обрабатывался системой, информация о его исполнении шла обратно на КПК. Все параметры – цена, лот и время – были сразу же видны и подтверждались мгновенно. Для приказов купить с рынка операция длилась считанные секунды, что давало обладателям КПК ощутимые преимущества перед остальными.

Возросшая скорость электронной торговли изменила правила игры, так как все участники рынка теперь были в равных условиях. Клиенты, которые не имели доступа на площадку, могли скачать и установить программы для электронной торговли прямо к себе на домашний компьютер, а затем либо по специальным линиям связи, либо через интернет, получали прямой мгновенный доступ на рынки, а также возможность работать с заявками и наблюдать изменения цен в режиме реального времени. Трейдеры в дилинговых центрах финансовых институтов и других посредников могут использовать то же программное обеспечение, и механизм выставления и исполнения заявок для них тот же самый, как и точность и прозрачность цен и их источников.

Скорость работы систем электронного трейдинга немного отличаются у различных их разработчиков. Обычно, клиенты судят об эффективности работы системы по способности брокера исполнять ордера на рынке – насколько хорошо брокер смог обработать цену ордера и как быстро он смог его исполнить. Системы электронного трейдинга идут голова к голове, и скорость их работы при исполнении этих операций отличается на миллисекунды.

Мне доводилось слышать жалобы разочарованных трейдеров на низкую эффективность каких-то конкретных систем. Они перечисляют те случаи, когда системы были виноваты в их неудачах, потому что заявка не была выполнена по той цене, которую они видели в тот момент на рынке. Дело в том, что между нажатием клавиши, дающей команду на проведение операции системе, и изменением цены прошли доли секунд. Система просто не успела совершить операцию до того, как цена изменилась. Прежде чем перейти к электронной форме трейдинга, клиенты звонили и заключали сделки через брокера, который затем должен был снова позвонить клерку в бэк-офис на площадке или оператору электронной системы и передать ее. Этот процесс занимал минуты. С помощью же электронного трейдинга рыночная информация передавалась почти мгновенно.

Однако, то, что система все делает так быстро, требует от трейдера абсолютной уверенности в том, что он хочет сделать. Обычно, клиенты рады тому, что у них есть небольшой отрезок времени, чтобы передумать и либо изменить, либо отменить сделку, быстро сообщив об этом брокеру по телефону. Например, если заявку на совершение операции с рынка еще не успели выставить или обработать, брокер, хотя это и связано с определенными неудобствами, может ее изменить по просьбе клиента. В электронной торговле размещение заявки и ее исполнение происходит за секунды, поэтому у трейдера больше нет времени на то, чтобы изменить или отменить ее. Ордера, которые выставляются очень близко к рынку, могут быть исполнены практически мгновенно.

Когда торги происходят по открытому выкрику, все участники рынка получают голосовые и визуальные подсказки, которые можно с пользой применять при проверке работы торговых стратегий. К примеру, трейдеры открыли позицию на покупку и решили закрыться в случае, если уровень рынка изменится. При обычных биржевых торгах видно, когда другие участники рынка предлагают цены в непосредственной близости от своего ментального стоп-лосса. Трейдеры могут понять это по их нервозности. Тогда, прежде чем рынок дойдет до уровня стоп-лосса, трейдеры могут пипсовать, открываясь и закрываясь, постепенно подвигая уровень рынка к той точке, в которой они наметили закрыться с прибылью. Таким образом, трейдеры смогли увидеть подсказку в поведении своих коллег.

Звуковые подсказки выглядят немного по-другому. В обстановке дилингового центра их можно получить через громкоговорители – маленькие репродукторы, через которые делаются различные объявления о ценах и о том, что происходит на площадке. Если внезапно равномерный гул площадки переходит в крики, то дилеры и трейдеры должны насторожиться – значит, несмотря на то, что, согласно графику, на рынке нет заметного движения, что-то там все-таки происходит.

Однако, электронная торговля лишает нас таких подсказок. Мы получаем меньше информации об энергии торгов и эмоциях, царящих на рынке, поэтому состояние позиций приходится оценивать исключительно по цифрам, бегущим на экране монитора. Торгуя через интернет, вам потребуется больше характера при оценке точки входа, уровня стоп-лосса и отметки выхода, а также для поиска более выгодных возможностей для заключения сделки. При открытом выкрике сама площадка подсказывает нам, и в случае опасности можно принять меры, тогда как при торговле с помощью электронной торговли, это гораздо сложнее, так как между вами и настоящим рынком стоит компьютер.

Стоит заметить, что существуют программы, которые могут эмулировать шум площадки. Данные о ценах конвертируются в аудио-формат, чтобы трейдеры могли слушать синтезированные компьютером звуки рынка. Выкрики цен происходят на соответствующем рыночном жаргоне, а шум фона эмулируется на основании данных по волатильности рынка. Для кого-то из трейдеров важность подобных подсказок критична. Те, кто хотят уйти с площадки и пересесть за компьютер, должны учитывать, что они больше не смогут использовать подсказки рынка в своих торговых стратегиях.

Зачастую происходит так, что заявки трейдеров выполняются с ошибками, которые возникают в обстановке торговой площадки. Это связано процессом выставления, исполнения и подтверждения исполнения заявки. Для исполнения ордера требуется время и, иногда, трейдеры и брокерские компании могут извлечь из этого пользу, совершив операцию по более выгодной для себя цене. Невозможно обеспечить одновременную поставку информации ко всем участникам рынка, потому что трейдеры на площадке узнают об изменении цен немедленно, а те, кто не имеет возможности находиться там, вынуждены мириться с задержкой во времени, которая часто учитывается заранее.

Электронный трейдинг уменьшает привилегии тех, кто обладает «инсайдерской информацией», так как брокеры на площадке и дилинговые центры больше не являются посредниками при передаче рыночных данных – трейдер, торгующий через интернет, получает информацию с той же скоростью, и его сделки заключаются так же быстро и точно, как и у профессионалов.

Профессиональные электронные торговые системы отражают глубину рынка и подробную информацию о ценах спроса и предложения. Таким образом, трейдеры могут сами оценить степень ликвидности того или иного инструмента. Особенно это полезно при торговле после закрытия рынка, работе с процентными ценными бумагами, опционами и варрантами, где ликвидность может быть сниженной. Некоторые электронные системы позволяют видеть данные о контрагентах, выставляющих цены – таким образом трейдеры могут ориентироваться на цены тех контрагентов, которым они особенно доверяют. Больше данных о наличии ордеров как выше, так и ниже рынка способствуют тому, что все находятся в равном положении. При этом маркет-мейкеры могут более эффективно управлять учтенным риском.

Однако, стоит отметить, что прозрачность электронных финансовых рынков все еще не абсолютна. Часто ведутся споры о том, выгодно ли предоставлять информацию о наличии лимит-ордеров, и в какой форме поставлять ее инвесторам. Так как процедуры обработки ордеров на корпоративном и розничном рынках сильно отличаются и частным инвесторам могут не предоставлять информацию о тех заявках, с которыми работают определенные контрагенты. В основном корпоративных контрагентов волнует вопрос их анонимности, так как их заявки могут быть исполнены по невыгодной цене при движении в их сторону в случае, если будут засвечены лимит-ордера. Тем не менее, электронный трейдинг способствует увеличению прозрачности информационных потоков, идущих к трейдеру с биржи.

Еще оно отличие между открытым выкриком и электронным трейдингом состоит в том, что в случае последнего можно получить доступ ко множеству инструментов и рынков одновременно. Как будет более подробно рассмотрено в пятой главе, хотя электронные торговые системы и используют разные варианты отправки данных по заявке, но все равно основные принципы их работы схожи. То есть, интерфейс передачи, получения и сортировки заявок в электронной системе или голосовом интерфейсе и получение всей этой информации на бирже совместимы. Также электронным трейдингом можно заниматься 24 часа в сутки, торгуя на разных финансовых рынках.

В условиях голосового рынка трейдеры на площадке в разной степени заинтересованы в торговле каким-либо инструментом. Электронный трейдинг делает возможным универсальный доступ не только к разным продуктам, но разным классам инструментов, торгующихся как на биржевых, так и на небиржевых рынках. Акции, облигации, фьючерсы и опционы – все эти инструменты могут торговаться вместе с помощью одного лишь торгового интерфейса. Причем можно строить торговые стратегии из таких инструментов, о совмещении которых вместе в торговом плане раньше и думать было нельзя. Можно предварительно запрограммировать системы таким образом, чтобы отслеживать спреды по инструментам, например, форвардные цены облигаций при операциях репо, а затем включить в алгоритм программы приказ осуществлять операцию, если разница будет изменяться. Комплексные стратегии, которые раньше было очень сложно воплотить, можно будет отслеживать и реализовывать. Например, можно будет одновременно следить за портфелем акций, захеджированным контрактом на относительный индекс.

Системы электронного трейдинга также предоставляют доступ к инструментам, включенным в листинг биржи и все еще торгующимся на площадке. Некоторые профессиональные системы позволяют отправку заявок для исполнения непосредственно на площадку. Заявки передаются прямо на специальный терминал в бэк-офисе или на КПК трейдера на площадке. Заявки выставляются и исполняются по очереди на голосовом рынке, а пользователю отправляют отчет о сделке через тот же интерфейс. Хотя при подобном исполнении и требуется больше времени, так как некоторая часть процесса делается вручную, скорость цикла передачи заявок методом «монитор-площадка» быстрее, чем по телефону, что дает преимущество удаленным трейдерам.

Заниматься электронным трейдингом можно и в одиночку. А вот на голосовом рынке вы никогда не будете один: слуховые и зрительные сигналы, которые составляют шум площадки, никуда не денутся. Однако, в дилинговом центре, интернет-кафе или дома, постоянное кликанье мышью не дает трейдеру ощущения настоящего рынка. Для некоторых людей электронный трейдинг представляет собой лучшую возможность для торговли, так как позволяет больше сосредоточиться на техническом анализе и разработке стратегии.

Финансовые институты и биржи создали средства и программы для того, чтобы помочь трейдерам чувствовать электронную торговую среду с помощью строительства торговых залов и специальных торговых помещений для работы. Чтобы смягчить для профессиональных трейдеров переход от традиционного вида работы к электронной, в торговых залах работают как трейдеры-фрилансеры, так и завсегдатаи биржи. Это способствует созданию атмосферы трейдерского сообщества и чувства локтя среди коллег по бизнесу, чего никак не достичь, работая из дома.

Торговые галереи не стали новой концепцией, а скорее более совершенной версией анекдотов о людях, которые наблюдают за бегущей строкой с тикерами на Уолл-стрит во время бурных 20-х гг. В августе 2002 Сингапурская биржа (SGX) внедрила систему GETC (Global Electronic Trading Centre) – современное оборудование, предоставляющее прямой доступ на рынок деривативов биржи и сервис по отправке заявок на зарубежные биржи. Ценовые табло и графики, бегущие строки с тикерами и множество мониторов на стенах зала – все это транслировало мировые финансовые новости и реал-тайм котировки с площадок биржи. Трейдеры сидели в дилинговом зале первого этажа на 108 мест. С помощью одного подключенного к интернету бэк-офиса с жидкокристаллическими мониторами завсегдатаи биржи торговали деривативами и ценными бумагами, находясь в одной точке с помощью программного обеспечения от разработчиков электронных систем и специальных систем для членов биржи.

Аналогичный пример касается чикагской товарной биржи, которая в июле 2003 объявила о планах разработки новой системы ETRC (Electronic Trading Resources Center), что явилось инициативой Комиссии по Электронным Операциям (Electronic Transactions Commission, ETC). Эта система объединит огромное число рабочих станций, будет использовать самое современное программное обеспечение, предоставленное множеством независимых разработчиков программных продуктов, реал-тайм симуляторы и реал-тайм новости. Кроме того, внедрение этой системы будет сопровождаться серией инициатив, касающихся таких проблем подключенных пользователей, как дополнительное обучение, нужды и потребности, связанные с переходом к электронному трейдингу. Входящие в программу внедрения системы курсы подготовки должны помочь членам биржи и персоналу площадки приобрести навыки, необходимые для того, чтобы преуспеть в сфере электронного трейдинга.

Тот факт, что не все трейдеры, переходящие с голосового рынка к электронному трейдингу, успешны, говорит о том, что такой переход может быть сложным. Кто-то, торгуя в тишине через электронную систему, лучше сосредотачивается на процессе трейдинга. А другой переживает трудный момент борьбы, потому что ему не хватает чувства рынка и его атмосферы. При электронной торговле открытие крупной позиции проходит так же просто, как будто это лот небольшого размера. А на голосовом рынке вам придется столкнуться с реакцией всей площадки. В то же время, в тишине вам самому не удастся полностью ощутить размер позиции. В общем, по большей части трейдерам приходится заново привыкать к рынку при переходе к электронной торговле.

Так как большие постоянные и операционные расходы, связанные с работой на торговой площадке уменьшаются, снижается и удельная стоимость одной операции. Ошибка может произойти на любом участке передачи информации: между клиентами и брокером, между брокером и площадкой, между трейдером на площадке и брокером, между брокером и клиентом. Например, в середине и конце 90-х годов трейдинговые компании и брокерские конторы, которые были вовлечены в эти операции при торговле на голосовом рынке Лондонской Международной Торговой биржи (LIFFE), подсчитали, что убытки на любом этом участке могут достигать 1 миллиона долларов в год.

С появлением новых технологий электронные системы для торговли стали более эффективными, а их операционные расходы стали меньше по сравнению с обслуживанием работы площадки. К тому же, точность и скорость исполнения заявок в электронной системе несравнимы с традиционными торговыми методами. Однако, несмотря на такую экономию, трейдеры могут нести дополнительные расходы, связанные с электронной торговлей, которые мы сейчас и рассмотрим.

Лицензионные платежи за пользование программным обеспечением

Основной двигатель появления инноваций в нашем подключенном к интернету мире – это программное обеспечение. Хотя для того, чтобы его разрабатывать и исследовать, не нужно производственных предприятий, дорогостоящего распространения и больших вложений для развития инфраструктуры, как в других отраслях, таких, как автомобильная промышленность или электроника, все равно для этих процессов нужны творческие опытные технологи и специалисты по разработке.

Архитектура и функциональные характеристики электронных систем для торговли на финансовых рынках постоянно быстро меняются, как и технологический прогресс и экономическое развитие. Часто разработка программного обеспечения заканчивается тем, что приходится исправлять множество ошибок, пропущенных на различных стадиях разработки. К этому добавляется внесение обновлений в интерфейсах биржи, систем фронт-, миддл– и бэк-офисов финансовых институтов, а также других участков, программное обеспечение которых может дать сбой или устареть. В условиях постоянного спроса со стороны финансовых институтов и посредников операционные системы, спецификации аппаратного обеспечения, инструменты управления риском и внутренние свойства ценных бумаг часто обновляются до состояния современных стандартов. Пытаясь найти новые способы использовать аномалии рынка и создать новые возможности для увеличения доходов, трейдеры постоянно нуждаются в более функциональных интерфейсах, которые проще в использовании, быстрее и недоступны их конкурентам. Разработчики программного обеспечения для электронного трейдинга конечно могут учесть все эти пожелания, но это обойдется недешево. Чаще всего эти расходы перекладываются на конечного пользователя и выражаются в виде платежей за пользование электронной системой. Эти платежи делятся между разработчиком программного обеспечения и финансовыми посредниками, а также могут зависеть от соглашения с другими компаниями-разработчиками, участвующими в создании программ. Основные составляющие платежей – комиссия за сделки, величина которой зависит от объема операций или от числа пользователей системы.

Компьютер клиента

В системах электронного трейдинга постоянно появляются новые функции и новая рыночная информация, что предъявляет новые требования к системным требованиям ПК: требуется больше места для хранения данных, более высокая скорость их обработки, а также новые комплектующие и операционные системы. Таким образом, чтобы обеспечить ту функциональность системы торговли, которая требуется трейдеру, чтобы идти в ногу со временем, следует задуматься над тем, какой у вас компьютер. Для приложений, используемых маркет-мейкерами для торговли на рынке опционов, может потребоваться расчет теоретических цен и постоянная аналитика реального времени. Если эти расчеты проводятся на компьютере клиента, а не на основном сервере, то ПК клиента должен быть достаточно мощным для обработки этой информации. Однако, если трейдер торгует только акциями или фьючерсами и при этом не хочет «делать рынок» или слишком сильно теоретизировать относительно цен в реальном времени, то он может обойтись и менее мощной системой.

Разработчики торговых систем обычно сообщают, каковы минимальные системные требования для программного и аппаратного обеспечения клиента для установки программы. Иногда к самим программам прилагаются и компьютерные комплектующие, необходимые для их установки и работы. Чаще всего под «минимальными системными требованиями» подразумеваются ресурсы, необходимые для работы только лишь электронной системы. Другие же программы (например, для построения графиков, закачки новостей или получения электронной почты), которые могут быть запущены в этот момент, при этом в расчет не принимаются.

Если вы решили заняться электронным трейдингом, помните, что ваш торговый терминал – это ваше окно в финансовые рынки. Это важная часть ваших рыночных операций. Также это участок, где могут возникнуть некоторые технологические ошибки. Техническая ошибка, возникшая на программном или аппаратном уровне, может очень сильно отразиться на ваших торговых результатах. Компьютер – это высокоточный инструмент, но как и другие средства производства, он нуждается в уходе, ремонте и замене. Основное правило его эксплуатации – полный апгрейд или замена каждые три года.

Очень тревожно видеть, как трейдеры пытаются установить программное обеспечение для электронной торговли на машины, которые слабее минимальных системных требований. Вместо того, чтобы купить себе новый компьютер, трейдеры пытаются увеличить объем памяти, хотя вся система на порядки старее, чем минимальные требования. Они скачивают обновления к операционным системам, которые вообще не поддерживаются разработчиками электронных систем, а также пытаются обновлять целиком материнские платы, чтобы сэкономить несколько долларов. Хотя программы для торговли после таких обновлений и запустятся, возникает новый вид торгового риска – аппаратная или программная часть может дать сбой во время торговли. Я видел таких экономных трейдеров, которые жалели денег на полный апгрейд системы, но из-за этого оставляли на рынке в несколько раз больше – ведь система была старая и в ней возникали технологические ошибки. Поэтому клиентам и рекомендуется держать свой компьютер в отличном состоянии и следить за тем, чтобы он соответствовал нужным стандартам. Тогда ваш личный технологический риск будет минимальным, чтобы вы смогли сосредоточиться только на торговле.

Связь клиента

Как и компьютер, тот вид связи, который клиент использует для подключения к торговым системам, может быть разным в зависимости от роли или уровня его как трейдера, а также в зависимости от объема и интенсивности обмена данными между компьютером клиента и основным сервером торговой системы. С учетом проблемы «потери пакетов данных» средства связи отличаются по таким параметрам, как надежность, скорость и емкость. Более подробно это будет описано в Главе 5.

Для электронного трейдинга очень важен выбор рынка и скорость получения информации. Это то, что вы должны обеспечить во время принятия торгового решения. Обычно, число нужных инструментов и скорость обновления информации – самая важная часть качества соединения между компьютером клиента и основным сервером торговой системы.

Скорость работы торговых систем, работающих через интернет, устраивает большинство розничных инвесторов. Однако, профессиональным пользователям, которым нужна более оперативная и редкая рыночная информация, часто требуется, чтобы на экране были видны котировки по большему числу инструментов, а также более высокая скорость выставления заявок, которая просто не может быть достигнута, если пользоваться услугами интернет-провайдера.

Тут нужен более скоростной, более стабильный канал связи, такой, как выделенная линия интернет. Если же у клиента медленный интернет, то цены к нему попадают медленнее, также могут появиться задержки в выставлении ордеров и в передаче информации к серверу электронной системы для совершения сделки. Однако, при тщательном планировании своих нужд для трейдинга и расходов на связь, этого можно избежать, чтобы уменьшить технологический риск.