Текст книги "Финансовое моделирование в Excel"

Финансовая часть модели

Берем на себя смелость заявить: для целей моделирования знать и понимать бухгалтерский учет необходимо, но совершенно нет необходимости в понимании различий между российскими ПБУ, принципами US GAAP и IFRS (последние два, кстати, практически неразличимы между собой, причем процесс их конвергенции прогрессирует). Строя модель, вы не заполняете формы отчетности для налоговой инспекции или акционеров. Кроме того, российский учет все больше и больше становится похожим на международные стандарты. По странной прихоти судьбы, процесс сближения российских стандартов ведения финансового учета и отчетности с международными растянулся более чем на 10 лет. За это время сделано не так уж и много, но Рубикон был перейден, на наш взгляд, с принятием ПБУ 18/02, которое познакомило российских бухгалтеров с концепцией отложенных налогов. Таким образом, если на каком-то этапе работы с моделью знаний российского учета вам не хватает (в силу того, что в российской практике вопрос не проработан), то учите те западные стандарты, которые позволяют решить проблему. Это относится, например, к консолидации отчетности. Самое главное, что метод двойной записи используется и в России, и в Америке, и в Европе. Лучше этого за последние 500 лет в бухгалтерии не придумано ничего. Многих бухгалтеров это достижение привело в психушку с «вопросом жизни и смерти»: почему не сходится баланс? Но зато своей простой элегантностью этот метод помогал и помогает отвечать на еще более важный вопрос: куда делись деньги?

Отчет о прибылях и убытках может начинаться не со строки выручки. Утверждение на первый взгляд парадоксальное, поэтому расскажем подробнее о том, что имеется в виду. Есть два основных способа ценообразования:

а) выручка зафиксирована, например, совершенно конкурентным или монопсоническим рынком, и тогда компания строит свою деятельность исходя из выручки как «данности» и желаемой рентабельности (маржи);

б) способ условно называется «затраты плюс» и состоит в том, что есть какие-то точно определенные затраты и некая желаемая наценка, и тогда конечная цена определяется не внешними факторами и может изменяться в зависимости от ситуации, складывающейся в компании.

Необходимо различать относительные понятия рентабельности продаж (маржа) и рентабельности себестоимости (наценка). Очевидно, что их абсолютные величины одинаковы, но процент будет разным. Простой пример: при себестоимости 80 рублей изделие продается за 100 рублей, т. е. с 20 рублями прибыли. Рентабельность продаж (маржа) равна 20 % [=(100-80)/100], а наценка равна 25 % [=(100-80)/80]. При этом абсолютная величина прибыли одинакова в обоих случаях – 20 рублей. Эти две величины соотносятся так:

Чаще всего отчет о прибылях и убытках начинается все же с выручки. Откуда берутся прогнозные данные по выручке? Есть несколько способов их получить.

1. Можно пойти самым легким, но самым ненадежным путем – определиться с выручкой на текущий или следующий за ним период и с темпами прироста от периода к периоду в будущем.

2. Если корпоративные службы маркетинга и продаж работают достаточно «агрессивно», то у них обычно есть некий список договоров, заключенных на будущее (в международной практике этот список часто называют термином backlog), и договоров, которые находятся на той или иной стадии проработки-согласования-заключения (pipeline). Ко второму списку следует применять поправочные коэффициенты, например вероятности заключения. К примеру, руководитель службы продаж считает, что встреча с потенциальным клиентам за чашкой кофе гарантирует 5 %-ную вероятность того, что этот клиент подпишет договор; если стороны встретились в представительном составе за более предметной беседой, то вероятность подписания становится, например, 25 %, а после нескольких раундов переговоров вероятность заключения договора повышается до 75 % и т. д. Если стоимость договора составляет 1 млн рублей, то на некотором этапе можно утверждать, что выручка составит 1 млн рублей, умноженный на определенный вероятностный коэффициент (0,05; 0,25; 0,75 и т. д.). Разумеется, такой подход является во многом субъективным и требует периодического внесения поправок (пока вы строили модель, менеджер по продажам успел перейти от стадии встречи за чашкой кофе к стадии активных переговоров, тем самым повысив вероятность заключения сделки, а значит, и получения 1 млн рублей в качестве выручки, с 5 до 75 %).

3. Третий подход, самый верный, но самый трудноисполнимый, представляет собой синтез двух предыдущих. Реализовать его можно лишь вместе с коллегами, отвечающими за маркетинг и продажи.

Теперь рассмотрим иной вариант: расчеты начинаются с себестоимости. Этот вариант используется теми предприятиями (подразделениями), которые рассматриваются как центры затрат. Самые распространенные примеры – продажа почасовых услуг или работа в составе холдинга. Представьте уже описанное подразделение внутри производственного холдинга, не ведущее продаж «вовне» самостоятельно: все продажи идут либо через материнскую компанию, либо через некую «фирму-прокладку», например торговый дом. Производственники получают задание на год произвести некоторое количество изделий и обсчитывают полную себестоимость их производства. Допустим, в этом холдинге принята политика, требующая, чтобы производственные предприятия (центры затрат) продавали свою продукцию вверх «по цепочке» – по цене, которая покрывает их затраты и обеспечивают какую-то минимальную рентабельность (скажем, наценка в 1–5 %). Для такого предприятия выручка будет определяться только после расчета полной себестоимости. Идем «по цепочке» выше: допустим, что продукцию этого предприятия купила материнская компания и именно она продает продукцию конечным покупателям, причем спрос на продукцию неэластичный (что позволяет назначать любую цену). Тогда материнская компания будет считать свою выручку исходя из себестоимости, т. е. цены, которая была уплачена центру затрат и своей желаемой (уже более высокой) наценки.

Сколько должно быть строк в прогнозном отчете о прибылях и убытках? Именно столько, сколько требуется для конкретной задачи. В одних проектах надо делать подробную разбивку, в других нет смысла топить самих себя в малозначимых деталях. Обязательно присутствовать должно лишь следующее: общая выручка (с различными видами разбивки или без них), прямые расходы (с различными видами разбивки или без них), валовая прибыль, накладные расходы, прибыль до налогообложения, налог на прибыль, прибыль после налогообложения. Такие метрики, как EBIT, EBITDA, весьма желательны, но не всегда обязательны.

Очень правильно показывать относительные показатели эффективности на разных уровнях (по валовой прибыли, по EBITDA, по EBIT, по чистой прибыли). Однако следует следить за тем, чтобы отчет не был перегружен подобными расчетами, если в них нет необходимости.

Теперь переходим к более «продвинутой» стадии – к бухгалтерскому балансу. С балансом у подавляющего большинства «моделистов» связана самая большая часть проблем. Во-первых, баланс по определению должен быть сбалансирован. Во-вторых, баланс надо чем-то заполнять, а откуда брать цифры для заполнения, еще предстоит понять. К сведению баланса мы вернемся позже, а сейчас остановимся на том, откуда в балансе берутся данные.

Наилучшее решение – прогнозировать статьи баланса в явном виде, когда это возможно. Например, производственники оценивают инвестиционную программу на несколько лет вперед и готовы предоставить прогноз приобретения основных средств с разбивкой по периодам. Если на вашем предприятии имеются такие прогрессивные производственники, то воспользуйтесь их прогнозом! А что делать, если вид «неявный»? Например, как можно точно посчитать оборотные средства? Есть достаточно простой выход: данные прогнозного баланса базируются на данных отчета о прибылях и убытках и наших оценках. Выглядит это так: для каждой статьи баланса определяется тот драйвер, к которому эта статья более всего привязана своей экономической сутью. Например, очевидно, что дебиторская задолженность зависит от выручки (чем больше мы продали, тем больше нам должны наши покупатели при условии, что оборачиваемость дебиторской задолженности не изменилась). А вот кредиторская задолженность зависит больше от себестоимости, потому что наш долг поставщикам и подрядчикам закладывается в себестоимость. То же самое относится и к запасам готовой продукции, материалов и пр.

Данные о величинах кредиторской и дебиторской задолженности лучше представлять в днях – так получается нагляднее и понятнее. Формулы перевода коэффициента оборачиваемости в дни достаточно просты:

Формулы можно запомнить, но главное понять их логику! Например, по данным баланса дебиторская задолженность на конец года составила 100 рублей, а выручка за год – 200 рублей. Получается, что половина всей годовой выручки «зависла» в дебиторской задолженности, а значит, в среднем покупатели расплачивались в течение полугода. Расчет это подтверждает: 100/200 × 365 = 183 дня. Если анализируются данные за квартал, то количество дней соответственно равно 91, за полугодие – 180 или 182 для большей точности.

Но как поступать с менее очевидными статьями баланса? Поступать следует точно таким же образом, т. е. находить, к чему они относятся, предполагать такое же соотношение в будущем, а при трудностях с пониманием драйвера строить отношение к выручке. Основные средства, например, можно считать как процент от выручки, что вполне укладывается в нормальную бизнес-логику: продажи можно увеличить, только инвестировав дополнительный капитал. Долгосрочные кредиты банков, займы, векселя, лизинговые договоры – это все случаи, в которых лучше не заниматься самодеятельностью, а использовать имеющиеся (если они имеются!) данные.

Есть некоторые «хитрые» статьи баланса, которые требуют особого подхода.

Так, отложенные налоговые обязательства и отложенные налоговые активы можно прогнозировать четырьмя способами:

1) проще всего оставлять их на том уровне, который сложился на последнюю отчетную дату, объясняя это тем, что отложенные налоговые активы (обязательства) – вещь суть сложная и плохо поддающаяся прогнозированию, и это не будет неправдой;

2) можно посчитать их как процент от выручки;

3) можно посчитать их как процент от подлежащих уплате налогов;

4) если вы поклонник точности и располагаете временем и необходимыми данными, то можно как раз и применить расчет в явном виде.

Выглядеть это может так: поскольку наиболее весомым источником временных разниц при расчете налога на прибыль является амортизация, то необходимо будет построить по каждому приобретаемому объекту основных средств по две таблицы расчета амортизации: одну, исходя из норм амортизации, предусмотренных Налоговым кодексом, а вторую – исходя из норм амортизации, применяемых для целей финансового учета (т. е. в соответствии с ПБУ). Работа эта кропотливая и достаточно трудоемкая, но главная сложность заключается как раз в том, чтобы получить достоверные данные о прогнозных приобретениях (подробно об отложенных налогам мы поговорим в третьей части книги).

Кроме того, не совсем простая ситуация складывается с прогнозированием амортизации. Ее можно прогнозировать:

• как процент от выручки;

• как процент от стоимости основных средств;

• в явном виде.

При выборе третьего подхода придется столкнуться с теми же проблемами, что были описаны выше, – построение амортизационных таблиц, получение данных о прогнозных приобретениях основных средств.

Если в акционерном обществе создается резервный фонд, то его надо считать из прибыли, как и определено законом.

Само собой разумеется, что прибыль текущего отчетного периода не высчитывается, а просто «приходит» из отчета о прибылях и убытках.

Про денежные средства (ДС) нужно сказать отдельно. Для целей моделирования (и оперативного финансового менеджмента) очень часто нужно разделять ДС на те, постоянное наличие которых абсолютно необходимо (своего рода неснижаемый остаток), и на те, которые имеются сверх этого остатка, т. е. свободные ДС – их еще часто называют избыточными деньгами (excess cash). Неснижаемый остаток ДС определяется отношением к выручке. Например, исходя из специфики деятельности фирмы, мы видим, что на счету постоянно должно быть не менее 2 % от выручки.

Мы сейчас намеренно опускаем тему избыточных ДС и краткосрочных кредитов/займов (КК). Об этих статьях идет речь в следующем разделе книги.

Приведем небольшую сводную таблицу, в которой описаны различные методы в порядке убывания их применимости и «правильности» (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1

Откуда берутся прогнозные коэффициенты по рентабельности, оборачиваемости и пр.? Из исторических данных по отчетности компании и наших предположений. Например, из данных анализа прошлых лет видно, что дебиторская задолженность оборачивалась в среднем в течение 60 дней. Если мы считаем, что это нормальный срок и его можно экстраполировать на будущие расчеты, то так и поступаем. Если нам кажется, что надо уменьшать оборотный капитал путем ужесточения кредитной политики и прекращения продаж в кредит, то эти действия надо предусмотреть в прогнозах (путем снижения срока оборачиваемости дебиторской задолженности). Но будет совершено ненормально строить модель, в которой предусмотрено резкое одномоментное уменьшение «дебиторки» в обороте с 60, скажем, до 10 дней. Совершенно очевидно, что при таком радикальном ужесточении кредитной политики есть риск значительного снижения выручки из-за отказа некоторых покупателей приобретать продукцию на более жестких условиях. Это уже вопрос не моделирования, а управления. Те, кому предстоит его решать, должны иметь это в виду при прогнозировании выручки. Это означает, что процесс работы с моделью даже на относительно ранних стадиях становится итерационным.

Похожая ситуация возникает и с рентабельностью. Например, в течение последних лет рентабельность по EBIT составляла 20 %, а первый же прогнозный год предусматривает моментальный скачок до 40 %. Такая ситуация в принципе возможна, но совсем не факт, что так и будет в реальной жизни. Поэтому правильно будет предусматривать постепенное изменение какого-то прогнозного показателя до желаемых величин и иметь четкое понимание, за счет чего такое изменение может произойти. Словом, любой прогноз должен базироваться на прошлых данных (экстраполяция прошлого опыта) и нашей стратегии развития.

Нелишним будет отметить еще раз: если есть возможность посчитать какие-то статьи баланса «в явном виде» с разумными затратами времени и сил, то это стоит сделать. Если нет – то, начиная составлять прогноз, ответьте для себя на вопросы о том, как будет выглядеть будущее, почему именно так и за счет каких факторов.

Процесс определения прогнозных параметров скорее искусство, нежели наука, причем искусство это очень специфическое – рациональное и четко структурированное. Если вы считаете, что оборачиваемость запасов надо выражать как отношение величины запасов к себестоимости, то пусть так и будет. Если вам кажется, что в какой-то ситуации правильнее будет поставить в знаменатель выручку, то используйте выручку. Если сможете доказать, что величина запасов зависит от фаз Луны (например, у фирмы, торгующей осиновыми кольями для нужд охотников за вампирами) или активности движения тектонических плит, то стройте свой прогноз, основываясь на этих данных. Главное требование – в рассуждениях должна быть четкая и «бронебойная» логика, подтвержденная практикой и серьезными умозаключениями. Как это всегда бывает в финансовых делах, прав тот, у кого сильнее аргументы.

Самый сложный этап в построении прогнозной финансовой отчетности – отчет о движении денежных средств. Если все делать совершенно правильно с самого начала, то проблем с этим этапом не возникает, но практика часто вносит свои коррективы. Этот отчет строится на основании отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса, а не наоборот! Он исключительно важен для понимания того, откуда деньги в компанию приходят и куда уходят. С точки зрения наглядности и информативности он, пожалуй, будет важнее баланса – ведь у компании могут быть мизерные остатки по счетам, но при этом огромные обороты.

Отчет о движении денежных средств состоит из трех частей: операционной, инвестиционной и финансовой. Существуют различия между российскими и западными правилами составления отчетности, но различия эти непринципиальны. Известны два метода составления операционной части отчета: прямой (начинается с выручки и отражает денежные расходы) и косвенный (начинается с чистой прибыли и отражает изменения по счетам между периодами). В России разрешен только прямой метод, в западных странах – оба. Так, в США компаниям разрешается использовать любой из методов, но настоятельно рекомендуется пользоваться именно прямым. При этом порядка 90 % всех компаний пользуется косвенным методом. Это о чем-то да говорит! Автор этой книги пользуется косвенным, но рекомендуется выбрать для себя метод, который наиболее вам понятен. Инвестиционная и финансовая части отчета от выбора метода никак не зависят. Разумеется, какой бы метод ни был выбран, конечный результат от этого не изменится.

В отчете о движении денежных средств нет никаких явных или неявных предположений – чистая арифметика! Считаем разницы между статьями баланса на отчетную дату и на предыдущую – эти разницы и представляют собой движения денег. О том, как подготовить отчет о движении денежных средств в привязке к отчету о прибылях и убытках и к балансу, можно прочитать в бухгалтерской литературе, благо такой сейчас на прилавках магазинов много. Стоит отметить несколько важных моментов, которые легко упустить, из-за чего потом будет потрачена масса времени на поиски ошибки.

Первый момент: суть косвенного метода заключается в том, чтобы начать с чистой прибыли и «отредактировать» ее с учетом неденежных расходов (амортизации) и изменений в оборотном капитале. Существует элементарное балансовое уравнение, которое нередко забывается составителями моделей:

ДС на конец периода = ДС на начало периода + прибыль + Неденежные расходы (амортизация) + Увеличение обязательств (– уменьшение обязательств) – Увеличение активов (+ уменьшение активов)

Игнорирование этой аксиомы неизбежно ведет к ошибкам. При расчете операционной части отчета косвенным методом очень полезно не механически запоминать, что из чего вычитается, а понимать логику движения денег. Например, на конец предыдущего отчетного периода остаток запасов был равен 100 рублей, на конец этого отчетного периода – 150 рублей. Эти деньги пришли или ушли? Понимать это надо так: год назад запасы отражали израсходованные ранее 100 рублей, за год величина запасов увеличилась до 150 рублей, т. е. были дополнительно потрачены еще 50 рублей. Следовательно, за год имел место «отток» 50. И так по всем активным счетам. По обязательствам (пассивные счета) логика обратная: кредиторская задолженность за год выросла с 50 рублей до 80 рублей – это означает, что за год мы стали кому-то должны дополнительные 30 рублей (= 80–50), а раз мы стали должны больше, то мы эти 30 рублей не отдали. В такой ситуации работает логика «не потерять – значит найти», следовательно, имел место «приток» 30 рублей в течение года.

Резюме простого подхода таково:

• по активам: увеличение счета за период означает отток денег, а уменьшение – приток;

• по пассивам: увеличение счета за период означает приток, а уменьшение – отток.

Второй момент касается основных средств, ситуация с которыми несколько более запутанная. Поскольку в балансе показываются остаточные стоимости, то легко ошибиться и не учесть амортизацию. Приведем пример почти из реальной жизни: в балансе по строке «Основные средства» на начало прошлого года стоит цифра 100, а на начало этого года – 130. Означает ли это, что за год было потрачено 30 дополнительных рублей на приобретение основных средств? Вовсе нет! И вот почему: представьте, что в начале прошлого года на предприятии имелся станок с остаточной стоимостью 100 рублей, за год списали 20 рублей его стоимости в виде амортизации, а в конце года купили еще один станок за 50 рублей (для простоты предположим, что его еще не начали амортизировать). В балансе, напоминаем, на начало прошлого года стоит 100 рублей и на начало этого – 130 рублей. Но ведь на приобретение нового станка потрачено 50 рублей, а не 30! В чем ошибка? «Потеряли» амортизацию! На самом деле считать надо было так:

Приобретение основных средств (отток) = Остаточная стоимость на конец периода – Остаточная стоимость на начало периода + Амортизация [50= (130–100 + 20)].

Есть еще одна небольшая хитрость, связанная с основными средствами. Финансовый результат от реализации основных средств используется так: прибавить убыток или вычесть прибыль от такой реализации. Звучит несколько путано, не правда ли? Для пояснения рассмотрим следующий пример: купили за 100 рублей станок, за год списали 20 рублей его стоимости в виде амортизации, а в конце года его продали за 120 рублей (НДС не учитываем). Такая сделка принесла прибыль 40 рублей (=120 – (100 – 20)). А теперь самое интересное: в инвестиционной части отчета о движении денежных средств мы показываем доход от продажи – 120 рублей. В то же время прибыль 40 рублей (для простоты проигнорируем налоги) от этой продажи уже учтена при расчете чистой прибыли. Получается, что мы фактически два раза считаем одно и то же: 40 рублей прибыли в составе выручки от продажи станка и 40 рублей в составе чистой прибыли. Чтобы этого избежать, необходимо «поправить» чистую прибыль на величину финансового результата от продажи станка: прибыль от такой реализации вычесть, а убыток – прибавить.

Напоследок скажем о вещи очевидной, но не всегда находящей отражение в расчетах, а именно – остаток ДС на конец периода, подытоживающий отчет о движении денежных средств не может не равняться остатку ДС по балансу. Этим равенством правильность составления отчета и увязка всех основных трех форм отчетности и проверяется. Если данные по остатку ДС в балансе и отчете о движении денежных средств разнятся, то надо срочно начинать поиск ошибки!