Текст книги "Управление денежными потоками. Как не оказаться на мели"
Автор книги: Джон Теннент
Жанр: Зарубежная деловая литература, Бизнес-Книги
Возрастные ограничения: +12
сообщить о неприемлемом содержимом
Текущая страница: 2 (всего у книги 16 страниц) [доступный отрывок для чтения: 5 страниц]
Финансовые принципы
Существует множество финансовых принципов, в соответствии с которыми бизнес-деятельность компании отражается в двух вышеназванных отчетах. В этом разделе рассматриваются те из них, которые помогают понять суть наиболее важных показателей и то, как на них могут влиять действия топ-менеджмента компании.
Признание доходаДоход признается в отчете о прибылях и убытках в момент предоставления товаров или услуг клиенту. Необходимо отметить, что этот момент необязательно совпадает с моментом получения денежных средств. Если одно предприятие заключает сделку с другим, покупатель, как правило, приобретает товары или услуги на условиях кредита, а потому денежные средства поступают на счет продавца через 30–90 дней после предоставления таких товаров или услуг. Совершенные продажи, по которым деньги еще не получены, отображаются в балансовом отчете как дебиторская задолженность.
Организации, которые предоставляют такие услуги, как перевозки (к примеру, авиакомпании и туристические фирмы), или страховые компании, обычно получают деньги до того, как клиенты начинают пользоваться своими покупками. Это выгодно с точки зрения движения денежных средств, но не играет никакой роли с точки зрения признания дохода, поскольку такое признание все равно происходит в день предоставления товаров или услуг покупателю. В такой сфере, как страхование, доход признается равными суммами в течение срока действия страхового договора.
Еще один пример различия между моментами признания поступления денежных средств и дохода – сектор мобильной связи, где часть абонентов получают соответствующие услуги на условиях предоплаты, а часть – постоплаты, заключив контракт с оператором мобильной связи. С точки зрения признания дохода никакой разницы нет, так как доход от соединения признается в момент совершения вызова (а точнее, в момент завершения разговора) или отправки текстового сообщения. А вот с точки зрения признания поступления денежных средств разница есть, причем значительная. В первом случае денежные средства поступают за месяц-два до совершения вызова, а во втором – через месяц-два после. Поэтому, если абонент, ранее получавший услуги мобильной связи на условиях предоплаты, заключает с оператором контракт, предусматривающий оплату по факту, последствия такого перехода в контексте управления денежными средствами будут весьма существенными.
Признание расходаРасход признается в отчете о прибылях и убытках тогда же, когда и доход. Расход считается понесенным в момент получения выгоды от товаров или услуг. Такая выгода возникает необязательно в момент доставки предметов на предприятие: к примеру, комплектующие детали для производства сразу же определяются на склад, где пребывают до востребования. Применительно к отчету о прибылях и убытках существует так называемый принцип соответствия: расходы на предоставление товаров и услуг клиентам увязываются с доходами, полученными от их продажи. Соответственно, выгода от комплектующих, используемых при производстве изделий, возникает в момент продажи, а не в момент изготовления.
Независимо от того, используются комплектующие сразу же или хранятся какое-то время на складе, они, как правило, оплачиваются в течение 30–90 дней после доставки. Расходы, уже понесенные, но еще не выплаченные, отображаются в балансовом отчете как кредиторская задолженность – счета от поставщиков, которые подлежат оплате.
Помимо такого пассива, как кредиторская задолженность, существует еще и такой пассив, как начисленные расходы. Начисленные расходы – это примерная стоимость товаров и услуг, выгода от которых уже получена или частично получена, но счет за которые еще не выставлен: к примеру, потребление электроэнергии, счет за которую выставляется по окончании определенного временно́го периода после снятия показаний счетчика. Соответственно, начисленные расходы – это предполагаемая кредиторская задолженность, которая включается в отчет в целях обеспечения правильности учета расходов для определения прибыльности. Начисленные расходы выплачиваются, как правило, после погашения кредиторской задолженности, но оба этих пассива относятся к неизбежному оттоку денежных средств.
Толкование отчета о прибылях и убыткахВ отчете о прибылях и убытках отображается деятельность компании, а не движение денежных средств. По нему можно судить о том, насколько она прибыльна, но нельзя судить о ее денежной позиции. Временна́я связь между различными событиями для производственного предприятия представлена на рис. 1.2.
На многих предприятиях единственным документом, предоставляемым операционным менеджерам и содержащим финансовую информацию, является так называемый бюджетный отчет, являющийся аналогом отчета о прибылях и убытках. Поскольку эти менеджеры не располагают информацией о движении денежных средств, у них нет ни стимула, ни умения контролировать его или управлять им.
Стоимость активовРаздел балансового отчета, на который обычно приходится наибольшая сумма денежных средств, – основные фонды, в число которых входят земля, здания, оборудование и транспортные средства. Из этого следует, что основные фонды также могут принести наибольшую сумму денежных средств, когда в них возникнет необходимость. Вместе с тем сумма, которая приводится в балансовом отчете, не отображает текущую рыночную стоимость основных фондов. Она определяется по следующим принципам.
• Первоначальная стоимость. Для активов в балансовом отчете указывается изначальная стоимость за вычетом амортизации (см. ниже). Если фактическая стоимость какого-либо актива выросла, в отчетности она обычно не пересматривается (хотя это и возможно) – отчасти ввиду переменчивости ситуации на рынке, но главным образом потому, что до заключения сделки стоимость носит лишь индикативный характер. Особенно это касается активов, изготовленных по заказу, которые сложно или вовсе невозможно перепродать.
• Анализ на предмет обесценения. Директора раз в год должны анализировать портфель активов и определять, имело ли место устойчивое обесценение какого-либо из них. После этого производится частичное списание стоимости с учетом возможного изначального ее завышения.
Эти принципы, если они применяются надлежащим образом, позволяют, например, для таких активов, как здания, учесть при росте рыночных цен скрытую стоимость, которая не отображается в балансовом отчете.
АмортизацияАмортизация – это распределение стоимости основного актива на весь срок его службы.
Стоимость актива – это цена его покупки плюс, где это целесообразно, расходы на его доставку и установку. Срок службы актива устанавливается решением топ-менеджмента. Одни активы, например компьютеры, имеют небольшой срок службы ввиду технического устаревания; другие, такие как здания, служат десятки лет. Соответственно, предприятие распределяет активы по категориям и устанавливает стандартный срок службы для каждой из них: к примеру, для зданий, находящихся в полной собственности предприятия, он может составлять 50 лет, а для компьютеров или автомобилей – три-четыре года.
Существует несколько методов распределения стоимости владения активом. Большинство предприятий используют линейный метод амортизации, при помощи которого стоимость равномерно распределяется по всему сроку службы актива.
Если актив списывается в конце срока службы, стоимость владения им соответствует стоимости покупки. Если же актив, такой как автомобиль, продается до того, как его текущая стоимость снижается до нуля, общая сумма амортизации, распределяемая по его сроку службы, равна его стоимости за вычетом потенциальной остаточной стоимости.
Как видно из рис. 1.3, линейная амортизация для тех активов, рыночная стоимость которых после покупки может быстро снизиться (например, компьютеров), дает такую балансовую стоимость, которая потенциально превышает рыночную.
Балансовые активыЕсли компания успешно ведет бизнес и имеет положительный денежный поток, расхождение между рыночной стоимостью основных фондов и их балансовой стоимостью вряд ли будет проблемой. Эти активы удерживаются для того, чтобы их использовать, а не ради их рыночной стоимости, и такое расхождение со временем сойдет на нет. Рыночная стоимость актива обретает значимость только тогда, когда он уже не нужен компании или когда у нее возникает дефицит денежных средств, обуславливающий потребность в его продаже. Управление активами рассматривается в главе 5.
В отличие от основных фондов, для большинства других активов в балансовом отчете приводится стоимость, близкая к фактической. Топ-менеджмент должен регулярно анализировать перечень товарно-материальных запасов, чтобы списывать избыточные или не подлежащие продаже запасы, а также дебиторскую задолженность, чтобы списывать безнадежные долги. Решение менеджмента касательно списания может быть не совсем верным – не подлежащим продаже может оказаться большее или меньшее количество позиций запасов, а какие-то из безнадежных долгов будут в итоге быть выплачены.
РезервыОсновными пассивами являются кредиторская задолженность и резервы. Кредиторская задолженность, как сказано выше, состоит из конкретных краткосрочных обязательств, которые обычно урегулируются в течение нескольких недель. Резервы – это средства, необходимые для урегулирования будущих обязательств, размер и время исполнения которых неизвестны. Сумма резерва под конкретное обязательство устанавливается в соответствии с концепцией осмотрительности, которая требует, чтобы все реальные и потенциальные пассивы включались в балансовый отчет или обнародовались. Также эта концепция требует, чтобы доходы и прибыли включались в балансовый отчет только тогда, когда их получение не подлежит сомнению.
Примеры будущих обязательств – финансирование дефицита пенсионного фонда компании, возможное выполнение гарантийных обязательств производственным предприятием либо обязательство восстановить территорию после завершения работ по добыче полезных ископаемых. Резервы станут кредиторской задолженностью только тогда, когда обязательство будет формализовано одним или несколькими будущими событиями. Покуда же резервы остаются резервами, а не кредиторской задолженностью, непосредственная потребность в реальных денежных средствах по ним отсутствует.
Балансовые пассивыНесмотря на то что в балансовом отчете отдельно указываются краткосрочные (подлежат погашению в течение года) и долгосрочные (подлежат погашению в течение периода, превышающего год) обязательства, это вряд ли поможет определить, какой объем денежных средств необходим для того, чтобы урегулировать обязательства, срок погашения которых приближается, не говоря уже о том, что и когда необходимо выплатить в более отдаленной перспективе.
Чтобы получить полное представление об обязательствах по выплате денежных средств, необходимо выработать прогноз денежного потока, содержащий информацию о том, какие поступления денежных средств ожидаются и когда, и о том, какие выплаты требуются или ожидаются и когда. Имея такую информацию, можно установить временны́е отрезки, когда вероятно возникновение дефицита или избытка денежных средств, и принять соответствующие меры для покрытия первого или эффективного использования второго. Процесс подготовки прогноза денежного потока рассматривается в следующей главе.
Глава 2
Прогнозирование денежного потока
Компания обязана совершать платежи в срок, независимо от того, достаточно ли денежных средств для них она получила от клиентов. Поставщики, счета которых не оплачены, могут нехотя согласиться немного подождать, но при этом могут отказаться выполнять последующие заказы до осуществления выплаты или даже обратиться в суд с иском о взыскании задолженности.
Чтобы топ-менеджмент мог должным образом спланировать платежи и быть уверенным в том, что они будут совершены в срок, необходим подробный прогноз денежного потока – документ, содержащий информацию о примерных времени и суммах поступлений и выплат. Заблаговременное предупреждение о возможных кассовых разрывах позволяет топ-менеджменту выработать продуманный план их покрытия. На то, чтобы договориться с банком о предоставлении дополнительного финансирования, может понадобиться какое-то время, а хорошо структурированный и реалистичный прогноз денежного потока позволит сделать это задолго до того, как возникнет такая потребность.
Помимо этого, подробный прогноз денежного потока вселяет в банки и другие учреждения, предоставляющие финансирование, уверенность в компетентности топ-менеджмента и даже может помочь убедить банк предоставить компании кредит под меньшую процентную ставку.
В этой главе рассматривается создание инструмента, наиболее важного при управлении денежными средствами и позволяющего избежать их дефицита, – прогноза денежного потока. В ней поясняется, как он связан с бизнес-планом и как управлять ожидаемыми избытками или дефицитами денежных средств.
Прогнозирование денежного потока
Суть создания прогноза денежного потока заключается в том, чтобы, приняв за основу текущий остаток денежных средств, спрогнозировать вероятные поступления и платежи, которые возникнут в рамках определенного временно́го периода. Качество таких прогнозов определяет качество прогноза денежного потока и его полезность. Величина временно́го периода и составляющих его временны́х промежутков зависят от того, для чего составляется прогноз – привлечения финансирования, операционных или стратегических целей:
• для операционного планирования требуется весьма подробный краткосрочный прогноз. Это может быть подневный прогноз на предстоящую неделю, понедельный прогноз на последующие два месяца и помесячный прогноз на последующие 12 месяцев;
• для переговоров с банками следует составить помесячный прогноз на два или три года с указанием предполагаемых суммарных поступлений и выплат за год;
• для стратегического планирования вырабатывается долгосрочный прогноз – поквартальный или погодовой на период продолжительностью до десяти лет.
Когда денежный поток имеет устойчивый характер, для надлежащего операционного контроля достаточно простого помесячного прогноза, но многим компаниям, особенно если ситуация с денежными средствами становится напряженной, необходим понедельный или даже подневной прогноз. Потребность в такой детализации обусловлена тем, что в течение месяца могут возникнуть нестыковки между поступлениями и выплатами. К примеру, значительный отток денежных средств в первую неделю месяца может быть компенсирован значительным притоком в последнюю неделю. Если брать в целом, может показаться, что здесь нет никакой проблемы, однако в течение двух недель между первой и последней у компании может возникнуть существенный дефицит денежных средств. Для управления любыми дефицитами, сколько бы он они ни длились, требуются резервы.
Все прогнозы необходимо обновлять по меньшей мере ежемесячно (а некоторые операционные прогнозы – даже еженедельно или ежедневно); при этом все упущения или отклонения, присутствующие в предыдущем прогнозе (например, отсрочка приобретения актива), переносятся в следующий. Активно управляемый прогноз денежного потока дает гораздо более ценную информацию, нежели ретроспективный анализ. Такой прогноз подобен газете, которая актуальна только в день выхода.
Стандартный прогноз начинается с текущего месяца и текущего остатка денежных средств. Далее к нему прибавляются вероятные поступления и вычитаются вероятные платежи. Итоговый остаток денежных средств для первого месяца являет собой входящий остаток для следующего месяца и т. д.
Как видно из таблицы 2.1, имеет место нестыковка между поступлениями и выплатами, из-за которой в месяцах 3 и 4 возникает дефицит денежных средств. Его необходимо покрыть с помощью одного или нескольких следующих способов:
• вложение денежных средств;
• использование овердрафта (краткосрочного кредита);
• отсрочка приобретений или выплат, которые должны быть совершены в месяцах 3 и 4 (например, покупки активов);
• ускорение поступлений, которые должны прийти в месяце 5 (возможно, путем предоставления скидок за досрочную оплату).
Более подробно эти варианты будут рассмотрены далее, поскольку каждый из них в краткосрочной перспективе может разрешить проблему с денежными средствами, но в более отдаленной – негативно повлиять на функционирование компании. К примеру, отсрочка приобретения актива обусловит отсрочку поступлений от продажи товаров или услуг, которые должны быть произведены с его использованием; а скидка за досрочную оплату счета клиентом может создать прецедент, который негативно повлияет на прибыльность этого клиента для компании в будущем и т. д.
Структурные подразделения и консолидированный денежный поток
В более крупных компаниях, которые включают ряд структурных подразделений или дочерних компаний (компаний, входящих в группу), денежный поток может генерироваться для каждого из подразделений. Вместо того чтобы планировать действия в отношении избытков и дефицитов, которые возникают у каждого из них, избытки у одного подразделения можно использовать для покрытия дефицитов у другого и наоборот. Соответственно, для целей управления денежным потоком управление денежной позицией и ее финансирование должно осуществляться на уровне материнской компании. Процесс выработки прогноза денежного потока требует, чтобы каждое структурное подразделение генерировало свой такой поток; затем они сводятся (консолидируются) в один общий поток денежных средств, где трансферты между подразделениями не учитываются.
Для некоторых групповых структур, где имеются дочерние компании или структурные подразделения, базирующиеся в разных странах или валютных зонах, этот процесс сопряжен с рядом сложностей. В их число входят расходы на конвертацию валют и получение прибылей или убытков при переводе средств из одной валюты в другую, а также вопросы идентификации процентов, которые требуют, чтобы каждое юридическое лицо декларировало свои процентные доходы и расходы для целей уплаты налогов. Компании, осуществляющие деятельность в нескольких валютных зонах и/или странах, рассматриваются в главе 3. Для целей прогнозирования денежного потока средства в каждой из валют следует консолидировать и рассматривать отдельно.
Подробный прогноз денежного потока
Простой прогноз может давать информацию о вероятных избытках и дефицитах денежных средств у компании в течение месяца, но топ-менеджменту, чтобы выработать план действий, необходим гораздо более подробный анализ источников поступлений и адресатов выплат. Его следует структурировать по следующим категориям:
• операционные статьи – поступления от продаж, расходы и оплата труда;
• неоперационные статьи – налоги и проценты по заимствованиям;
• капитальные статьи – активы и вложения;
• выплата дивидендов по акциям – распределение прибыли;
• статьи финансирования – акции и кредиты.
Имея структурированный денежный поток, проще оценить результаты деятельности компании. Коммерческая деятельность возможна лишь при положительном чистом денежном потоке по операционным статьям. Если основные виды деятельности не могут регулярно давать избыток денежных средств, перспективы у компании отнюдь не радужные.
В идеале средств от операционной деятельности должно хватать для исполнения неоперационных обязательств – уплаты налогов и процентов, плюс должен оставаться избыток, который можно направить на замену и расширение базы активов.
Денежный поток по капитальным статьям можно разбить на две составляющие:
• капитальные расходы на поддержание деятельности – денежные средства, которые идут на замену и обновление используемых активов. Эти расходы практически неизбежны; к примеру, компании – разработчику программного обеспечения необходимо менять рабочие станции и сервера каждые несколько лет, чтобы не отставать от темпов развития технологий;
• капитальные расходы на расширение деятельности – денежные средства, которые расходуются на дополнительные активы, необходимые для расширения операционной деятельности (что дает новые потоки доходов или экономию операционных расходов). Эти расходы могут носить дискреционный характер, и, соответственно, если компания ограничена в денежных средствах, приобретение может быть отсрочено, что необязательно повлияет на существующие операции.
Когда капитальные расходы на поддержание деятельности вычтены из чистых операционных и неоперационных статей, это означает, что все выплаты, необходимые для поддержания существующих видов деятельности, совершены. На этом этапе можно вывести промежуточный итог – так называемый свободный денежный поток. В идеале эта сумма должна быть положительной, чтобы ее можно было использовать несколькими способами: направить на расширение деятельности компании, распределить между инвесторами (путем выплаты дивиденда или выкупа акций) или же возвратить инвесторам вложенные ими средства. Последний вариант рассматривается более подробно в главе 7.
Если же свободный денежный поток окажется отрицательным, это будет минимальная сумма, которую необходимо покрыть за счет внешних заимствований, чтобы сохранить бизнес-деятельность компании на нынешнем уровне. Структура прогноза денежного потока представлена на рис. 2.1.
Такой показатель, как соотношение задолженности и свободного денежного потока, часто используется банками при определении риска неисполнения финансовых обязательств, и его показатель вполне может быть одним из особых условий кредитного договора. Поэтому тщательный контроль над ним и удержание в диапазоне, устраивающем инвесторов, могут иметь важное значение для компании и предопределить темпы ее роста.
Компания, расширяющая бизнес, вряд ли может генерировать такой объем денежных средств, которого достаточно для финансирования этих двух видов капитальных расходов. Поэтому для приобретения необходимых для экспансии активов, которые позволят генерировать бóльшие денежные потоки в будущем, вероятно, потребуются внешние заимствования.
Наконец, приводятся подлежащие уплате дивиденды по акциям, и когда все будущие поступления и выплаты установлены, можно рассчитать чистую денежную позицию. Она станет основой для решений о финансировании. Необходимо будет определить источники финансирования для покрытия дефицитов и получения избытков. Все возможные варианты финансирования рассматриваются в главе 3.
Более подробный и структурированный денежный поток представлен в таблице 2.2.
При составлении подробного прогноза денежного потока большинство цифр можно взять из бизнес-плана или бюджета, с которым он должен быть увязан. В процессе работы над бюджетом определяются ожидаемые объемы продаж, доходы, операционные и капитальные расходы. Вместе с тем в основе бюджета лежит установление месячного объема деятельности и прибыльности на момент предоставления товара или услуги, а при прогнозировании денежного потока важное значение имеет дата оплаты. К примеру, предприятие может запланировать в бюджете изготовление 5000 единиц продукции в июле и их продажу по цене $10. Доход по выставленным счетам, заложенный в бюджет на июль, будет составлять $50 000. Но клиенты могут оплатить товар через 1–3 месяца (т. е. денежные средства поступят в августе – октябре), а некоторые, вероятно, и того позже. Об этом временно́м разрыве между событиями необходимо помнить при прогнозировании денежного потока, поскольку затраты на персонал, который будет заниматься изготовлением, продажей и доставкой изделий, вероятнее всего, будут понесены до ожидаемых поступлений. Денежные средства, необходимые для покрытия возможных кассовых разрывов во временны́е промежутки между выплатами за товары и услуги и поступлениями от клиентов, называют оборотным капиталом; более подробно он рассматривается в главе 4.
Способы анализа каждой составляющей подробного прогноза денежного потока описываются ниже.
Правообладателям!
Данное произведение размещено по согласованию с ООО "ЛитРес" (20% исходного текста). Если размещение книги нарушает чьи-либо права, то сообщите об этом.Читателям!
Оплатили, но не знаете что делать дальше?
