Текст книги "Принципы проектного финансирования"

Реклама проекта размещается в официальных изданиях, а также финансовой и торговой прессе. Заинтересованные группы претендентов получают резюме проекта и его требования, затем их приглашают изложить свои возможности реализовать проект, демонстрируя:

• технологические возможности;

• технические мощности для реализации проекта;

• опыт работы с привлекаемым персоналом;

• опыт и результативность реализации подобных проектов;

• финансовые возможности для реализации проекта.

Конкуренты, которые не соответствуют минимальным критериям на этой стадии, исключаются, а остальных приглашают предлагать цену.

Процесс предварительной квалификации может включать в себя предварительное составление ограниченного списка (short list) конкурентов (желательно ограничиться четырьмя-шестью участниками), если соответствующие правила проведения предварительной оценки конкурентов позволяют делать это (например, правила проведения предварительной оценки на соответствие техническим условиям, выдвигаемые Всемирным банком, не позволяют делать этого). Такое ограничение числа участников аукциона очень часто бывает желательным, потому что в случае большого числа претендентов шансы на победу в аукционе становятся слишком маленькими, чтобы представлять интерес для предполагаемых претендентов, учитывая время и усилия, потраченные на подготовку и подачу предложения. Безусловно, уменьшение числа претендентов позволяет упростить управление процессом в целом.

Формальный запрос предложений по цене (RFP), также известный как приглашение на тендер (ITT) или приглашение на переговоры (ITN), затем рассылается претендентам, выбранным на этапе проведения предварительной оценки на соответствие техническим условиям, или тем, кто вошел в окончательный список допущенных к участию. Приглашение сопровождается информационным блоком, который излагает, например, следующее:

• общую законодательную базу;

• смысл проекта;

• данные относительно транспортных потоков рынка и т. п. (для некоторых типов проектов, связанных с развитием инфраструктуры);

• доступность, сервис и другие требования, предъявляемые к продукции;

• предполагаемую формулу ценообразования;

• черновой вариант проектного соглашения (или обобщенные условия);

• основные критерии при рассмотрении предложений;

• форму требуемого предложения;

• крайний срок подачи предложения.

Важно то, что RFP не следует излишне детализировать то, что затребовано. В частности, в идеале, должно определяться понятие результата деятельности проекта, продукта или услуги, а не сырье или способы предоставления этого результата. Таким образом, если запрашивается предложение цены для электростанции, то RFP должно определять мощность в мегаваттах, но не указывать модель турбины, которая будет использоваться при производстве энергии. Однако в некоторых проектах, особенно в случаях, когда активы проекта имеют более длительный срок эксплуатации, чем срок проекта, и принимаются на баланс в конце срока действия контракта в соответствии с ВОТ/ВООТ/ВТО-структурой, неизбежно будут нужны термины входной спецификации.

Ответ на формальный запрос цены, вполне вероятно, будет касаться таких вопросов, как:

• технология;

• дизайн и инжиниринг;

• программа строительства;

• детальная проработка выполняемых работ и поставляемых услуг;

• структура менеджмента как для инвестиционной стадии, так и для стадии эксплуатации проекта;

• качество и процедуры обеспечения безопасности;

• коммерческая жизнеспособность;

• правила технического обслуживания и эксплуатации;

• вопросы страхования;

• проектные издержки (относящиеся к сооружению, эксплуатации и техническому обслуживанию проекта); это может потребоваться, чтобы оценить общую финансовую состоятельность предложения, хотя и может вызывать беспокойство относительно коммерческой тайны;

• финансовая стратегия и структура (см. § 4.1.4);

• соответствие квалификационным требованиям rfp-контракта, а также другим требованиям;

• предложения по тарифам, плате за использование и другим издержкам, связанным с проектом.

Кроме ответа на специальные требования запроса, предложения претендентов должны продемонстрировать следующее.

• Понимание требований, предъявляемых проектом.

• Каким образом претендент достигнет выполнения этих требований, включая кадровое обеспечение.

• Любые преимущества подхода претендента к реализации проекта по отношению к конкурентам.

Справедливость и прозрачность – это основное в процессе проведения аукциона; если претенденты не понимают, или не доверяют процессу, или не верят в справедливое соревнование, в котором они имеют хорошие перспективы на победу, то совершенно очевидно, что наилучший результат не будет достигнут. Поэтому следует вести полный и детальный отчет о сравнении претендентов и о том, почему был выбран конкретный претендент.

В процессе аукциона могут возникнуть следующие проблемы.

Система оценки предложений. Чтобы процедура аукциона имела реальную ценность, предложения должны быть сопоставимы между собой. Это означает, что предложения должны подчиняться единым допущениям там, где это необходимо (например, по стоимости топлива, сырья, процентным ставкам и т. п.). Процесс предварительной оценки на соответствие техническим условиям уже должен был устранить претендентов, к которым есть вопросы по их финансовым возможностям (в качестве спонсоров), технологическим возможностям или способности реализовать проект. Таким образом, фундаментальное сравнение сути предложений следует ограничить в объеме.

Существует два наиболее значимых подхода к сравнению претендентов.

• Сравнение цены. Если предложения могут быть представлены на примерно идентичной основе, тогда окончательное решение может быть вопросом простого сравнения цены предложения. Если ценовая основа различных предложений колеблется в течение длительного периода времени (например, платежи в долгосрочном проектном соглашении), то необходимо дисконтировать суммы, подлежащие к оплате в будущем, к чистой текущей стоимости (NPV) (см. § 11.8.1), чтобы сравнивать как подобные значения.

• Подсчет очков. Может быть необходима более сложная система: такая система очень часто базируется на подсчете очков за различные аспекты предложения – присваиваются очки за предложенную цену, скорость сооружения, надежность, качество и количество того, что обеспечивается, степень риска, допускаемая претендентом (например, переложение риска с государственного сектора), и любые другие характеристики, которые важны для проекта. Постепенно система настраивается на предложения, которые рассматриваются как наиболее амбициозные в своих прогнозах по производительности, планам финансирования, а также стоимости соответствия требованиям проектного соглашения, идентифицируя предложения, которые являются и реалистичными, и наиболее экономически выгодными для проекта.

Система подсчета очков может быть выгодна тем, что – подобно простому сравнению цены – ее можно сделать относительно прозрачной, и вес, придаваемый различным факторам, может быть установлен в техническом задании на проект, однако вполне возможно, что будет затруднительно свести различные аспекты предложения к общей числовой формуле.

Некоторые предложения базируются не на цене, которая будет выплачена за продукцию или услуги, а на уровне субсидий, которые будут предоставлены государственным сектором. Такой подход уместен, если предложения относятся к услугам, предоставляемым широкой общественности, уровень цен которых зафиксирован и которые не производят достаточного дохода, чтобы компенсировать инвестиции, требуемые для проекта.

Техническая и финансовая компетентность претендентов, как правило, не должна приниматься во внимание при рассмотрении предложений на этой стадии, поскольку они уже рассматривались на стадии предварительной оценки на соответствие техническим условиям. Однако общий план финансирования проекта (например, сроки, в которые должны быть привлечены займы для проектного финансирования) необходимо рассмотреть (см. § 4.1.4).

Предложения, не соответствующие требованиям. Часто бывает более выгодно не выставлять жестких требований к сущности подаваемых предложений. Тогда претенденты могут использовать свое воображение и придумать инновационное решение для проекта, которое ранее не рассматривалось, но в действительности может быть более выгодным.

Стандартная процедура заключается в том, что претендент обязан предоставить как минимум одно предложение, которое соответствует требованиям технического задания на проекте, но может также предложить альтернативное решение, не соответствующее требованиям.

Взаимоотношения с претендентами. Все претенденты должны быть обеспечены единым информационным пакетом. Это может быть достигнуто следующим образом: а) путем организации встреч и посещений территории, на которые приглашают всех строителей; такие меры помогают снять многие серьезные вопросы, связанные с проектом, которые могут возникнуть у претендентов, и б) использованием письменных ответов на все вопросы, поднимаемые одним из претендентов, которые рассылаются всем претендентам без указания, кто инициировал вопрос.

Изменения. Дискуссии, проводимые совместно с претендентами, могут повлечь за собой изменения в требованиях к претендентам; в таких случаях возможно изменить расписание подачи предложений, чтобы дать возможность претендентам учесть эти новые требования.

Изменения в составе претендента-консорциума. После того как консорциум пройдет процедуру предварительной оценки на соответствие техническим условиям, один из его членов может не захотеть продолжать работу, и консорциум захочет представить нового члена. Возможно, это будет претендент в консорциуме, который ранее не прошел процедуру проверки. Другие претенденты могут возражать против такой замены, но, может быть, не стоит безоговорочно исключать этого нового претендента (например, стоит рассмотреть его кандидатуру, если он сможет продемонстрировать, что его квалификация не хуже, чем у рассмотренного и допущенного ранее претендента). Как вариант, можно предложить ввести нового члена консорциума только после того, как будет определено предложение-победитель.

Ни одному из претендентов нельзя позволять участвовать больше чем в одном консорциуме одновременно, поскольку это может привести к утечке информации или сговору между консорциумами.

Обеспечение. Претенденты обычно обязаны предоставлять гарантии для своих предложений от банкиров как обеспечение своих обязательств по сделанным предложениям.

Обеспечение действует до момента подписания контрактной документации или до момента начала строительства проекта. Сумма обязательства может быть достаточно серьезной в абсолютных значениях (например, 1–2 % от стоимости проекта). Это помогает осуществлять фильтрацию (например, при предоставлении агрессивного предложения, которое не может быть профинансировано, или в случаях, когда претенденты надеются улучшить свое положение, после победы в тендере).

Компенсация за отмену. Обратной стороной обязательств претендента является соглашение представителя государственного сектора, проводящего аукцион, которое определяет, что в случае прекращения тендера на любой из стадий его развития претендентам будет выплачена компенсация за их издержки, возможно, до определенного предела. Претенденты, которые не получили заказ, также в некоторых случаях могут получать компенсацию своих издержек с целью стимулировать конкуренцию при проведении аукционов для сложных проектов.

Дальнейшее развитие тендера заключается в обсуждениях предложений претендентов и детализировании статей проектного соглашения, а также, возможно, в уточнении спецификаций и статей контракта, которые окончательно утверждаются только на этой стадии. (Это может считаться недопустимым для процедур государственных поставок, согласно которым такие проблемы должны быть решены перед подачей первоначального предложения, иначе подобные переговоры лишают процедуру прозрачности.) Как вариант, двум или трем претендентам из окончательного списка допущенных к аукциону может быть предложено представить на рассмотрение исправленные окончательные предложения (best and final offers – BAFO) с учетом пересмотренных спецификаций и документов, которые отображают эти дискуссии. (Опять же, с допущением, что процедуры распределения государственных закупок позволяют этот второй раунд аукциона.)

Когда реципиент аукциона выбрал наиболее приемлемое предложение, подписывается письмо о намерениях (letter of intent – LOI) или меморандум понимания (memorandum of understanding – MOU), регулирующие основные моменты сделки, что является первым шагом на пути заключения окончательного контракта. Переговоры, связанные с меморандумом понимания и детализированным контрактом, теоретически должны быть быстрыми и несложными, если примерные контракты были включены в информационный блок технического задания по проекту и претенденты были обязаны заявлять любые отклонения (например, возражения) по статьям контрактов в процессе аукциона.

Однако некоторые претенденты могут не заявлять отклонений в своих предложениях, но внести в качестве «разъяснений» после того, как их утвердят как предпочтительного претендента. Давление, оказываемое на адресата аукциона, чтобы получить проект, может серьезно затронуть способность получателя предложения сопротивляться предпочтительному претенденту, вносящему изменения в соглашение таким образом. Эта опасность «размывания сделки» возрастает, если требования по проекту не были детально определены первоначально или были изменены после утверждения выделенного претендента; более вероятно, что такое произойдет в больших и сложных проектах. В этом случае бо́льшая часть преимуществ государственного сектора при использовании финансирования, предоставленного частным сектором, утрачивается. В идеале следует обязать одного или двух претендентов сохранять свои предложения в силе, на случай если выделенный претендент попытается использовать свое положение в собственных интересах.

Также должно быть принято во внимание, что в случае проведения аукциона на основании правил, регламентирующих государственные закупки, внесение значительных изменений в предложение победителя аукциона не может быть принято без повторного проведения аукциона для новых предложений цены.

Что касается других контрактов проектной компании, согласно закону о государственных закупках в странах Европейского союза, проектная компания не обязана проводить конкурсные процедуры, если подписывает контракт на услуги с контролирующим акционером, но в других случаях может этого потребовать; это может коснуться и ЕРС-контракта, если проектное соглашение заключено с государственным сектором.

В соответствии с правилами о государственных закупках Всемирного банка, в случаях когда проектная компания (или ее спонсоры) участвует в аукционе для обеспечения проектного соглашения, то проектная компания не должна размещать свои собственные контракты (такие как ЕРС-контракт) на аукционе, но если этого не происходит, то любые проектные контракты, которые будут финансироваться Всемирным банком, обязаны пройти через процедуру конкурентного предложения цены.

В случаях когда процедура конкурентного предложения цены для других проектных контрактов необходима по закону, претендент, который исключен из списка участников или рассмотрен без справедливой оценки в процессе предложения цены, имеет право предъявить иск проектной компании за нанесенный урон (например, потерю прибыли), а в некоторых случаях контракт может быть отменен. Следовательно, заимодавцы заинтересованы в обеспечении корректной процедуры размещения всех проектных контрактов.

Глава 4. Работа с заимодавцами

Эта глава раскрывает процедуры привлечения проектного финансирования у заимодавцев в частном секторе, в частности в коммерческих банках (см. § 4.1), и у инвесторов в облигации (см. § 4.2), а также проводит сравнение между ними (см. § 4.3).

Финансирование и дополнительная кредитная поддержка, которая может быть получена из источников государственного сектора, в частности в экспортно-кредитных агентствах (например, таких как U. S. EximBank) и многосторонних банках развития (например, таких как Всемирный банк), рассматриваются в главе 10.

§ 4.1. Коммерческие банки

Большинство коммерческих банков в сфере проектного финансирования имеют специализированные департаменты, которые объединяют в себе сделки проектного финансирования. Существуют три основных подхода к организации таких департаментов.

Департамент проектного финансирования. Создание департамента, специализирующегося только на сделках по проектному финансированию, – это практика, которая существует дольше всего. Более крупные департаменты подразделяются на команды по отраслям, занимающиеся секторами рынка, такими как энергетика, инфраструктура и телекоммуникации. Концентрация всей экспертизы проектного финансирования в одном отделе гарантирует эффективное использование ресурсов и хорошую практику взаимообогащения идеями и технологиями при реализации не связанных между собой проектов, основанную на опыте проектного финансирования в различных отраслях промышленности; однако они не могут предложить клиентам наилучший спектр услуг.

Департамент структурированного финансирования. Как уже упоминалось в § 1.4, различия между проектным финансированием и другими типами структурированного финансирования становятся все более и более стертыми, и, следовательно, проектное финансирование часто составляет часть большой деятельности по структурированному финансированию. Точно так же существует разделение на промышленные команды. Такой подход может предложить более сложный набор продуктов, но существует определенная опасность, что проектное финансирование не сможет легко сочетаться с текущей деятельностью, если остальной бизнес заемщика базируется на значительно более коротком временно́м горизонте.

Департаменты по отраслям. Другой подход заключается в объединении всего финансирования по отдельным отраслевым секторам (например, электроэнергетика, нефть и газ или инфраструктура) в одном департаменте: в случае если эта отрасль промышленности регулярно использует проектное финансирование, то эксперты по проектному финансированию образуют часть команды. Это обеспечивает универсальное обслуживание для банковских клиентов по отдельным отраслям промышленности, но, очевидно, снижает возможности взаимного дополнения между практикой проектного финансирования из различных отраслей.

В конце концов, хорошие взаимоотношения и сотрудничество в рамках всего банка, возможно, даже более важны, чем формальная организация.

Как правило, персонал, занимающийся проектным финансированием в таких департаментах, имеет опыт и связи в банковских или финансовых кругах, хотя некоторые банки нанимают инженеров и других специалистов в качестве внутренних экспертов среди людей, обладающих опытом работы в соответствующих отраслях промышленности.

Даже при том что большинство персонала не являются экспертами в сфере строительства, инжиниринга или других нефинансовых дисциплинах, в процессе работы над многочисленными сделками в течение длительного периода времени они накопили опыт и знания по различным отраслям промышленности, необходимые для решения технических и практических проблем, которые могут повлиять на жизнеспособность проекта; однако банки также в очень большой степени полагаются на узкоспециализированных внешних консультантов (см. § 4.4).

Проектное финансирование – это длительный процесс для банков, требующий высококвалифицированного и, следовательно, высокооплачиваемого персонала: ряд рыночных лидеров прошлых лет ушли из бизнеса, потому что банки посчитали, что более высокая доходность капитала может быть получена в других видах структурированных финансов или при концентрации на розничных продуктах. Однако согласно информации, представленной в табл. 2.2, большинство крупных международных банков по-прежнему активны на рынке.

Проекты должны иметь разумно необходимый минимальный размер, чтобы обеспечить банкам приемлемый доход, сто́ящий затраченного времени. Выделение заимствования для проекта на сумму, скажем, много меньше, чем 25 миллионов долларов США, вряд ли будет экономически выгодным (если это не часть поточной линии практически одинаковых проектов, для которых возможно использование единого шаблона), и абсолютное большинство крупных банков предпочитают работать с суммами, скажем, от 100 миллионов долларов США и более крупными.