Текст книги "Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке"

После произведенного поиска у вас сформируется краткий список из 20–25 акций. Естественно, купить все эти ценные бумаги вы не сможете. Необходимо будет сократить список до более короткого перечня, в котором окажутся четыре-пять наиболее подходящих кандидатов. Вы вполне можете купить первые четыре или пять акций из списка или даже выбрать их с помощью детской считалки. Если вы применили хороший поисковый фильтр, то на выходе у вас, вероятно, окажется несколько вполне достойных акций. Но если вы потратите немного времени, чтобы исключить акции с наименее желательными характеристиками, то заметно увеличите шансы выбора настоящих лидеров.

Чтобы оценить акцию, нужно взглянуть на графики ценных бумаг, а также на профили компаний, прогнозные значения прибылей и другую отчетность (все это легко найти в интернете). Среди вопросов, на которые вы должны найти ответ, могут быть следующие:

● Демонстрирует ли акция признаки повышательного импульса?

● Какова текущая цена акции с учетом долгосрочного тренда?

● Имеются ли на графике цен акции сильные падения или резкие взлеты, или же бумага движется относительно ровно?

● Какие акции из списка имеют наивысшие пятилетние темпы роста прибыли на акцию?

● Делали ли аналитики в последнее время позитивные или негативные изменения прогнозов прибыли?

● Случались ли положительные или отрицательные события, влияющие на прибыль?

● Как выглядит коэффициент P/E акции по сравнению со средним отраслевым показателем и индексом S&P 500?

● Как много рекомендаций на покупку имеет акция? А сколько рекомендаций держать или продавать акции?

● Как много аналитиков сделали свои прогнозы?

● Появлялись ли не так давно новости по компании? Были они хорошими или плохими?

● Покупали или продавали инсайдеры компании ее акции в последнее время?

● Как обстоят дела в отраслевой группе, к которой относится компания?

Когда вы исключите акции с наибольшим количеством негативных ответов, у вас останется краткий список кандидатов, которые наилучшим образом соответствуют вашему стилю инвестирования и, скорее всего, причинят вам меньше беспокойства.

Надо понимать, что не каждая акция из краткого списка окажется среди лидеров.

Неважно, сколько времени вы потратили и насколько внимательно оценили акции из своего списка, – все равно могут быть ошибки. Даже лучшие инвесторы их совершают. Иногда плохие показатели акций вызваны отраслевыми проблемами или тем, что компании просто изменила удача. Иногда вы неверно оцениваете имеющиеся данные, а порой в заблуждение может ввести сама компания, как это было в случае с Enron. Какова бы ни была причина, процесс отбора и оценки акций вовсе не защищен от ошибок. Вот почему мы переходим ко второму этапу процесса инвестирования.

Этап 2: маркет-тайминг

Стратегии входа в акции и выхода из них очень важны для успешного инвестирования. Цель стратегии входа – купить нужную акцию накануне начала восходящего тренда и выйти из тех акций, цены которых идут вниз или находятся в длинном боковом тренде («боковике»). Цель стратегии выхода – продать акцию в момент, когда заканчивается восходящий тренд или по меньшей мере понижательный тренд зашел слишком далеко.

Консолидация

Акции находятся в «боковике», если они торгуются в узком ценовом диапазоне в течение длительного периода. Например, на рис. 2.1 мы видим, что акции компании AmeriCredit (ACF) консолидировались в ценовом диапазоне от 34 до 36 долл. с середины января до конца февраля. Консолидация обычно бывает вызвана равновесием предложения (продавцов) и спроса (покупателей). Акция пробивает «боковик» только в том случае, если покупатели превосходят по числу продавцов (положительный пробой «боковика») или если продавцы превосходят по числу покупателей (отрицательный пробой «боковика»). Сам по себе «боковик» вызывает обеспокоенность инвесторов, однако его положительный пробой часто бывает сигналом к покупке (в зависимости от объема продаж и иных факторов).

Точно определить начало и конец тренда, конечно, невозможно, так что мы должны быть довольны, если сумеем просто получить настолько большой доход, насколько возможно, и как можно быстрее. Насколько быстро – это уже зависит от того, инвестируете вы на долгий или короткий срок. Если вы краткосрочный инвестор, то используете краткосрочные стратегии, чтобы увеличить вероятность того, что покупки произойдут возле нижней точки на коротком диапазоне. Акция в краткосрочной перспективе будет двигаться вверх, а продать ее вы сумеете в тот момент, когда краткосрочное ралли будет на исходе. Долгосрочные стратегии не принимают в расчет какие-либо краткосрочные тренды и дают сигнал продавать только в том случае, если долгосрочный тренд заканчивается.

Почему нужно продавать при таких разворотах в динамике? Потому, что мы не знаем, коротким или длинным будет новый понижательный тренд. Может быть, акция будет падать в цене долгое время и потеряет от первоначальной цены 50 % или даже более. Нет способа узнать, насколько продолжительным и глубоким будет понижение. В связи с этим мы предпочитаем выходить из акции на основе долгосрочных или краткосрочных индикаторов, чтобы избежать крупных обвалов. Исследования показали, что предотвращение крупных обвалов – это единственная веская причина использования индикаторов выхода из акций.

На рис. 2.1 видны три краткосрочных повышательных тренда по акциям AmeriCredit в пределах долгосрочного повышательного тренда. Как можно видеть из представленного графика, когда мы говорим об использовании сигналов входа и выхода, мы не имеем в виду, что сделки по покупке и продаже акций будут совершаться каждый день, неделю и даже месяц. Долгосрочный инвестор приобрел бы акции AmeriCredit примерно по 20 долл. с небольшим в ноябре или декабре 2000 г. и держал бы их до конца июля или августа 2001 г., а затем вышел бы из акций в диапазоне от 50 до 60 долл. Краткосрочный инвестор совершал бы операции покупки и продажи трижды, пытаясь извлечь как можно больше из трех коротких трендов, показанных на графике.

Линии тренда, наподобие приведенных на рис. 2.1, были начерчены уже по факту, хотя схожие линии можно было бы нанести по мере изменения цен. Ряд аналитиков, занимающихся техническим анализом, используют переломы линий тренда как сигналы для входа и выхода из акций; для других же эти индикаторы указывают на вероятную смену тренда. Существуют десятки, если не сотни подобных индикаторов, и разработаны они для того, чтобы сигнализировать о вероятном окончании повышательного или понижательного тренда. Одни индикаторы лучше использовать для краткосрочных операций, другие – для долгосрочных. Некоторые из них эффективнее применять на бычьем рынке, иные – на медвежьем. Ряд индикаторов могут даже заблаговременно предупреждать о замедлении тренда. В задачу нашей книги не входит глубокий анализ таких индикаторов; достаточно будет сказать, что основная их цель заключается в том, чтобы нивелировать возникающие в этом процессе эмоции.

РИСУНОК 2.1

Во время длительного повышательного тренда, начавшегося в конце ноября и продлившегося до начала августа, акции AmeriCredit поднялись в цене приблизительно с 21 до 61 долл. За это время имели место три отчетливых коротких повышательных тренда (отмечены линиями тренда), которые предоставили превосходные возможности краткосрочным инвесторам.

Оптимальное время выхода из акции особенно важно. Это может не только в некоторой степени защитить нас от последствий неверного выбора ценных бумаг, помогая снизить убытки, но еще и поможет сохранить полученную за счет акций-лидеров прибыль. Даже если мы иногда слишком рано выходим из акций, всегда предпочтительнее зафиксировать некоторую прибыль, чем не получить ничего (или, что еще обиднее, понести убытки). Разумеется, наша главная цель – суметь уйти от неизбежного краха, когда акция падает на 70, 80, 90 %, а то и больше, как это нередко случалось в 2000–2001 гг., и не только с акциями интернет-компаний. Такие «непотопляемые» компании, как Cisco, Nortel и Enron, обрушались вместе с лидерами интернета – Amazon.com и Yahoo!

Всегда бывает трудно признаться себе (или своему супругу), что мы совершили ошибку. Так что мы часто оставляем все как есть и молимся, чтобы ситуация с акцией пошла вспять (естественно, в лучшую сторону). Иногда бывает и хуже: идя на поводу у эмоций, мы можем купить еще больше акций, которые падают в цене. Не менее сложно удержаться и в прибыльной полосе. Мы покупаем акцию по 10 долл. и продаем ее по 12 или 15 долл. просто для того, чтобы быстро вывести зафиксированную прибыль, а затем со слезами смотрим, как цена акций поднялась еще на 20 пунктов. Бывают и более печальные ситуации, когда мы слишком долго сохраняем позиции в бумагах, наблюдая, как акция растет в цене, скажем, с 10 до 20 долл., а затем видим, как она опускается до 10 долл. и ниже, «съедая» полученную прибыль. Был момент, когда следовало выходить из бумаг, но мы можем определить его только с помощью маркет-тайминга.

Моменты, когда необходимо сокращать убытки или выводить прибыль, не столь неуловимы, как вы могли бы подумать. Акции растут и падают в цене, восстанавливаются во время отскока и отходят на прежние рубежи, зигзагом прокладывая свой путь на графике не просто так. На то есть веские причины. Акции дорожают, когда все большее число инвесторов хотят приобрести их, а не продать, и наоборот – акции начинают дешеветь, когда по ним растет количество продавцов. Это упрощенное объяснение, но все же верное. Момент, когда начинается отскок ранее дешевевшей акции, наступает тогда, когда инвесторы исчерпывают потенциал продаж по ним. В какой-то момент становится ясно, что все желавшие выйти из бумаг уже сделали это, и теперь, когда продавцов на рынке более не осталось, даже небольшие объемы покупок приведут к отскоку акции.

Аналогичным образом ситуация складывается тогда, когда акция перестает расти и начинает падать в цене. Этот момент наступает вместе с угасанием энтузиазма игроков в отношении данной бумаги: если на рынке не остается желающих купить акцию по текущей цене, то объем покупок неизбежно сокращается. В отсутствие покупателей акция теряет повышательный импульс и начинает отходить от своих максимумов. Как мы уже говорили, это упрощенная схема, однако моменты начала подъема и падения цен на акции имеют под собой вполне логические основания.

Технические индикаторы всех форм и размеров сигнализируют о наступлении таких моментов, хотя ни один индикатор и ни одна торговая система не могут предупредить о достижении трендом абсолютной вершины или абсолютного дна. Многие из них основаны на методе пересечения скользящих средних. В упрощенном виде это выглядит так: если акция растет в цене, сигнал к покупке дается тогда, когда акция пересекает 30-, 50– или 200-дневное скользящее среднее. Если акция идет вниз, сигнал продавать дается, когда она уходит ниже скользящего среднего. Такая простая система дает слишком много сигналов на покупку и продажу («зазубрины», от англ. whipsaws), и ни один разумный инвестор не станет пользоваться ею как единственным средством. Тем не менее все сложные системы с множеством индикаторов выстроены на основе таких простых сигналов. Лучшие среди них создавались мудрыми и опытными людьми и проверялись на тысячах акций в течение десятков лет.

При всем этом не существует идеальной торговой системы. Неважно, сколько мы готовы заплатить за хорошую торговую систему, ни одна из них не доведет нас в точности до дна, а потом до вершины. И все же системы, которые выдержали испытание временем, могут помочь нам определить момент входа в акции, когда тренд еще не стал повышательным, и дать сигнал к выходу из бумаг, когда тренд, вероятнее всего, еще не развернулся вниз. Как вы помните, в рассказанной нами ранее «Истории о двух акциях» нам была нужна система маркет-тайминга (выбора оптимального времени для входа в бумаги и выхода из них), чтобы вывести доход, полученный на MSCA, и сократить убытки на VIGN, потому что эмоции могли бы подтолкнуть нас на противоположные действия. В главе 4 мы покажем вам, какую систему мы использовали.

В задачи этой книги не входит углубленное изучение той или иной системы, однако мы поговорим о специфических методах и стратегиях маркет-тайминга, присущих основным стилям инвестирования. (Ряд более сложных систем маркет-тайминга приведен в приложении А для тех, кто хочет более детально с ними ознакомиться.) Вне зависимости от стиля маркет-тайминг на основе технических индикаторов может оказаться ценным подспорьем в процессе инвестирования.

Этап 3: управление портфелем

Третий этап процесса инвестирования – управление портфелем. Как только с помощью своей стратегии мы выбрали акции для покупки и определили соответствующий индикатор маркет-тайминга для входа в акции и выхода из них, остается ответить еще на несколько вопросов, а именно:

● Как много акций необходимо держать в течение заданного периода?

● Как много различных отраслевых групп будут представлять эти акции?

● Стоит ли покупать акции иностранных компаний?

● Планируем ли мы полностью инвестировать в акции или же какая-то часть останется в денежных средствах? Если так, то какая именно это будет часть?

● Стоит ли инвестировать в облигации? Если да, то как много в них следует инвестировать?

● Ответы на все эти вопросы зависят от вашей стратегии управления портфелем.

● Определите стоимость своего портфеля. Большинство экспертов по портфельному управлению советуют всегда иметь в портфеле от 5 до 20 акций. Мы считаем, что правильно будет иметь 10 или 15 ценных бумаг, однако их точное число зависит от разных факторов: вашего стиля инвестирования; средств, которые вы готовы вложить; времени, которое готовы посвятить управлению портфелем. В любом случае лучше, чтобы количество акций превышало две. Давайте представим себе, что вы добиваетесь результатов не хуже, чем у экспертов в области отбора акций, которые ошибаются в 15–30 % случаев. Если у вас есть только две акции, то с вероятностью в 50 % одна из них окажется в отстающих и с вероятностью в 10 % – обе, что вытекает из теории вероятности. Представьте себе, как сильно вы будете разочарованы, если обе акции из вашего портфеля упадут в цене. Будет неосмотрительно (да и попросту ненужно) подвергать себя такому стрессу. Распределяйте риски.

● Диверсифицируйте вложения между отраслями и странами. Осторожный инвестор всегда проводит диверсификацию между отраслевыми группами, ведь на фоне тревожных событий различные отрасли экономики могут очень быстро обрушиться. Вспомните крах интернет-компаний в начале 2000 г. Не стоит думать, что та ситуация оказалась уникальной: аналогичные (хотя, возможно, не столь сокрушительные) катастрофы на подобных же изолированных медвежьих рынках имели место с акциями банков, производителей чипов, компаний в сфере недвижимости, биотехнологий, киноиндустрии. Всегда разумно диверсифицировать вложения в рамках двух-трех или более отраслевых групп. Чем больше акций вы имеете, тем лучше вы сможете осуществить диверсификацию.

● Можно диверсифицировать портфель, приобретая акции иностранных компаний. И хотя мы не считаем это обязательным, диверсификация вложений в зарубежные активы может принести пользу. Когда рынки США находятся в упадке, а другие экономики растут, имеет смысл вкладывать средства именно в последние (при условии, что вы делаете это на основе достоверной информации и в соответствии с вашим стилем и стратегиями инвестирования). Как мы узнаем из главы 10, самый простой способ принять участие в глобальном инвестировании – это купить пакеты акций зарубежных стран посредством инвестирования в биржевые фонды (ETF) или страновые фонды закрытого типа.

● Распределяйте свои ресурсы. Наряду с диверсификацией инвестор должен дать ответ еще на несколько трудных вопросов: «Как распределить инвестиционный капитал и стоит ли полностью инвестировать средства в акции или же оставить часть портфеля в денежных средствах?» Неоднократно утверждалось, что следует полностью инвестировать в ценные бумаги, однако мы считаем, что имеет смысл оставлять некоторую долю денежных средств на тот случай, если рынок достигнет верхних или даже высших ценовых уровней. Во-первых, это защитит вас от неизбежных падений, а во-вторых, у вас будут деньги, с которыми вы выйдете на рынок после окончания кризиса. Инвесторы, решившие наращивать позицию по деньгам в начале 2000 г., когда цены на NASDAQ необычайно выросли (рис. 2.2), сумели несколько облегчить для себя урон от последовавшей катастрофы, а также получили денежные средства для того, чтобы после обвала собрать «осколки разбитой чаши» (все эти сильно обесценившиеся акции).

РИСУНОК 2.2

Составной индекс NASDAQ (NASD) с торговыми каналами. Обратите внимание на необычайно растянутый период в начале 2000 г.

Ваши предпочтения по распределению средств между акциями и денежными средствами отчасти зависят от выбранного стиля инвестирования. Те, кто инвестирует в рост на длительный срок, в меньшей степени обеспокоены резервом денег, чем импульсные инвесторы, а их позиции в денежных средствах существенно меньше, чем у последних. Мы поговорим об этом подробнее в главах, посвященных конкретным стилям инвестирования.

Большинство программ распределения активов рекомендует инвестировать определенную часть капитала в облигации или ценные бумаги с фиксированной доходностью. Данный вопрос вам следует обсудить с вашим консультантом по финансовому планированию или с другими специалистами в данной области, учитывая ваши цели инвестирования, возраст и устойчивость к риску. Однако мы советуем вам хорошо подумать, стоит ли делать такой выбор, если только вы не обладаете даром предвидения точных моментов входа в облигации и выхода из них. Согласно исследованиям, начиная с 1920 г. зафиксировано очень мало периодов, когда предпочтительнее было держать значительную долю средств в инструментах с фиксированной доходностью, чем в акциях. Мы, разумеется, имеем в виду долгосрочные правительственные облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Другое дело – краткосрочные инструменты с фиксированной доходностью (например, депозитные сертификаты).

Зачастую как раз тогда, когда вы решаете инвестировать в долгосрочные бумаги с фиксированной доходностью, оказывается, что момент для этого выбран абсолютно неверно. Например, в начале 1994 г. фондовый рынок лихорадило, а облигации обеспечивали относительно низкую доходность – от 5 до 6 %. Позднее в том же году ФРС несколько раз повышала процентные ставки. Как вы, возможно, знаете, если процентные ставки идут вверх, текущая стоимость долгосрочных облигаций падает, потому что инвесторы предпочитают покупать новые облигации с более высокими ставками. Конечно, если вы держите облигации в течение 30 лет, вы не потеряете деньги, но в 1994 г. было вполне возможно потерять более 30 % основного капитала, вложенного именно в долгосрочные 30-летние облигации. Если бы в 1995 г. вы захотели продать облигации и инвестировать в укреплявшийся фондовый рынок, вы понесли бы существенные убытки.

В этой книге основное внимание уделяется инвестированию в акции, поэтому мы не станем углубляться в многообразие инструментов с фиксированной доходностью и облигаций. Наша задача – помочь вам найти собственный стиль инвестирования и вооружить вас стратегиями и системами для выбора акций, определения времени входа в ценные бумаги и выхода из них, а также для управления портфелем инвестиций. В следующей главе мы вплотную займемся изучением стилей инвестирования.

Глава 3
Обзор стилей инвестирования

Слово стиль можно применить буквально ко всему: искусству, архитектуре, моде, мебели, литературе, музыке и образу жизни. Стиль существует и в инвестировании. Когда в этом случае мы говорим о стилях, мы имеем в виду различные цели инвестирования, а также характерные методы отбора акций, которые отличают одну группу инвесторов от другой. Например, инвестор А покупает только бумаги с самыми высокими темпами роста прибыли на акцию, при этом он не против заплатить за них столько, сколько запрашивают. Инвестор В хотел бы сыграть на потенциале роста таких акций, однако приобретает он их только в том случае, если можно совершить удачную покупку, или покупает те акции, которые в настоящее время не входят в число фаворитов рынка (иными словами, являются недооцененными). Вследствие склонности к определенному виду акций (о других характеристиках мы поговорим позднее) инвестор А считается инвестором в рост, а инвестор В – инвестором в стоимость.

Если у вас будет собственный стиль инвестирования, вы как инвестор добьетесь большего успеха, чем инвестор без стиля. Почему, спросите вы. Да просто это действительно работает. Сотни тысяч инвесторов, если не миллионы, придерживаются того или иного ключевого стиля инвестирования (о них подробнее будет рассказано в следующих главах), и именно инвестиционное сообщество заставляет акции идти вверх или вниз. Если у вас нет стиля вообще – то есть вы выделяете интересные акции случайным образом или пользуетесь неким эзотерическим «авторским» методом, – отобранные вами акции могут вообще не вырасти в цене, пока достаточное число инвесторов тоже не «откроет» их для себя, используя аналогичные или такие же точно методы, как и вы. Конечно, стили инвестирования срабатывают еще и потому, что в основе ключевых стилей лежат фундаментальные факторы.

Стили инвестирования учитывают различные психологические или личностные свойства, и люди в целом тянутся к какому-либо определенному стилю или автоматически отметают все остальные просто исходя из своей природы. Например, если при мысли о падении какой-нибудь из ваших акций на 30 или 40 % у вас начинается кожный зуд, вам не стоит думать о карьере инвестора в рост или импульсного инвестора. Акции для инвестирования в рост и импульсного инвестирования подвержены внезапным существенным колебаниям, поэтому эти стили связаны с более высокой степенью риска, чем консервативные стили. Те, кто не приемлет риска, почувствуют себя комфортнее, выбрав карьеру фундаментального инвестора или инвестора в стоимость. С другой стороны, если вы человек деятельный и не отличаетесь терпением, чтобы выжидать несколько месяцев или год (а то и больше), чтобы получить свое вознаграждение, держитесь подальше от фундаментального инвестирования и инвестирования в стоимость, а вместо этого подумайте об инвестировании в рост или импульсном инвестировании. Выбирая стиль инвестирования, нужно будет обдумать еще кое-что: например, какова степень вашей дисциплинированности, количество времени, которое вы готовы потратить на управление портфелем, а также уровень ваших знаний в области инвестирования. И тем не менее мы готовы вновь и вновь повторять, что нет ничего более важного, чем выбор стиля, учитывающего ваши индивидуальные особенности. В противном случае инвестирование превратится для вас в попытку пробежать марафон в ботинках не по размеру – будете спотыкаться на каждом шагу.

В этой главе дается краткий обзор стилей инвестирования, о которых мы впоследствии поговорим подробнее. Сейчас вы можете бегло посмотреть на те из них, которые подойдут вам вероятнее всего.