Текст книги "Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке"

Дэвид Браун, Кассандра Бентли
Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке. Легкий способ начать свой путь

Эта книга посвящена Кэролин Браун

Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав.

Правовую поддержку издательства обеспечивает юридическая фирма «Вегас-Лекс»

Издано с разрешения McGraw-Hill Companies, Inc. и McGraw-Hill

На русском языке публикуется впервые

© David L. Brown, Kassandra Bentley, 2002. Все права защищены.

© Поборцева О.М., перевод на русский язык, 2013

© Издание на русском языке, оформление. ООО «Манн, Иванов и Фербер», 2013

Предисловие от партнера издания

Каждый инвестор приходит на рынок, чтобы заработать. Это вполне логично. Однако, надо признать, далеко не у всех получается в полной мере воплотить свои цели в жизнь. Причиной служит тот факт, что рынок по-своему раскрывает каждую индивидуальность, выявляя черты характера инвестора и «окрашивая» их в те или иные тона. В результате сложно найти двух трейдеров, которые думают, а главное, действуют одинаково. К примеру, у одного может возникнуть мнимая обязанность перед самим собой каждый день совершать сделки. У другого появится навязчивая идея поймать удачу за хвост и отомстить рынку за прошлые убытки. Порой процесс торговли захватывает все внимание, а результат отходит на второй план, и уже становится сложно понять, зачем покупалась эта акция в портфель и почему по ней убыток 50 %. А ведь это грубейшая ошибка, и ее стоимость всегда можно подсчитать.

Любая сделка на фондовом рынке должна быть осмыслена и логически обоснована, а любой игрок должен прорабатывать минимум два сценария: что делать в случае роста котировок и как действовать при их падении. Если вам до сих пор кажется, что имеет смысл рассматривать только оптимистические сценарии, а на все остальное можно закрыть глаза, то обязательно прочтите книгу «Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке». Вы не только поймете, что такой подход не вполне верен, но и сможете найти ответы на самые разные вопросы, касающиеся стилей и стратегий инвестирования. Особенно мне нравится в этой книге то, что здесь собрано множество интересных практических рекомендаций, начиная с того, как составить свой список акций для покупки в портфель, и заканчивая тем, как все-таки лучше комбинировать технический анализ, например, с фундаментальным. Если раньше вы не чувствовали разницы между этими двумя понятиями, то после прочтения книги обязательно поймете, в чем суть. А что скажете про коэффициент P/E? Не слышали? Оказывается, применять его совсем несложно.

Нанимая инструктора по вождению, мы хотим узнать, как вести себя в той или иной критической или не очень дорожной ситуации – в этом залог безопасности для нас и наших близких. Книга Дэвида Брауна и Кассандры Бентли дает четкий список правил для выбранной стратегии инвестирования, а каждый их пункт объясняется столь подробно, что вряд ли у вас останется ощущение недосказанности. Все эти инструкции основаны на горьком опыте многих ваших предшественников, и они точно смогут уберечь вас от необдуманных действий и сохранить портфель. «Не влюбляйтесь в собственные акции» – казалось бы, такая простая и понятная рекомендация, а ведь именно в ней раскрыта одна из основных идей книги и посыл авторов своему читателю. Не повторяйте чужих ошибок – просто учитесь на них!

Изучив разные стратегии инвестирования, а также плюсы и минусы каждой из них, вы найдете для себя оптимальное решение – я в этом абсолютно уверен. Не мучайте себя вопросами «Как все-таки лучше торговать?» или «Все ли я правильно делаю?». Прочитав эту книгу, вы будете знать наверняка, как действовать на фондовом рынке, чтобы получать от него максимальную отдачу.

Марат Казакбаев,

управляющий активами,

NETNRADER.ru

Предисловие авторов

За последние несколько лет мы написали ряд книг, по большей части касающихся инструментов инвестирования, а также выступали с докладами на эту тему и проводили семинары. Наша аудитория всегда была к нам очень благосклонна. Однако многие читатели и слушатели нередко признавались, что не до конца понимают, каких целей они могут добиться с помощью тех или иных инвестиционных инструментов.

Нет какого-либо одного индикатора, способного точно сказать вам: «Вот это отличная акция!» Проблема незнания того, на что именно обращать внимание при принятии решения, особо остро встала после кризиса 2000 г. На активном докризисном бычьем рынке деньги зарабатывались легко: надо было лишь выбрать акцию, причем практически любую. Но рыночный обвал, нанеся серьезный ущерб многим инвесторам, заставил их задуматься о том, что инвестирование – отнюдь не просто умение запрыгнуть в «поезд» акции дня. Мы начали осознавать, что многие инвесторы не имеют ни инвестиционной стратегии, ни плана. И хотя они использовали разнообразные инструменты инвестирования и делали это неплохо, но без плана с четко сформулированными целями они напоминали блуждавших во тьме путников, которые в конечном счете становились жертвами хищного зверя по имени Рынок.

Беседуя с инвесторами, на протяжении многих лет добивавшимися хороших результатов, мы убедились, что все они имели план или стратегию принятия инвестиционных решений. Этот вывод подтвердил Джек Швагер, взявший интервью у самых знаменитых трейдеров и инвесторов мира в процессе работы над своими книгами о «магах рынка». Как и мы, Джек обнаружил, что инструменты инвестирования и доступ к информации крайне важны, однако непременным условием успешного инвестирования становится хорошая стратегия и умение ее придерживаться.

Дисциплинированное следование выбранной стратегии – основа основ. Мы пришли к заключению, что, если стратегия не соответствует личностным характеристикам инвестора, он либо не сможет методично ей следовать, либо не добьется с ее помощью особого успеха. К примеру, если человек предпочитает покупать акции по бросовым ценам и при этом ему недостает терпения, чтобы долгое время ожидать соответствующего вознаграждения, ему вряд ли стоит заниматься инвестированием в стоимость (одна из множества стратегий, представленных ниже).

Цель нашей книги – дать обзор различных стратегий, успешно применявшихся и применяемых инвесторами, а также рассмотреть личностные качества, которые необходимы для успешного следования каждой из них. В отличие от наших предыдущих книг здесь мы не предлагаем конкретных инструкций или инструментов, позволяющих заработать на фондовом рынке, поскольку наша задача – помочь вам найти стратегию или стиль, подходящие именно вам, и определить в общих чертах процесс их воплощения в жизнь. Мы будем считать, что выполнили свою задачу, если после прочтения этой книги вы будете лучше понимать, к какому типу инвестирования у вас действительно лежит душа, сумеете выбрать свой стиль или стратегию инвестирования и убедитесь, что для их воплощения в жизнь требуется системный подход.

Благодарности

Мы выражаем благодарность Луису Алвиму, Полу Алвиму и Теодору Спредлину за внимательное изучение глав, посвященных инвестированию в рост, стоимость, импульсное инвестирование и инвестирование на основе технического анализа. Большое спасибо Каролине Браун и Виктории Лара за просмотр рукописи, за ободрение и поддержку в работе над книгой. Наша благодарность Марку Уилкинсону за помощь с рисунками, Кэмерону Уэру за удачный выбор аналогии с серфингом, а также Родерику Хара и Джону Элерсу за постоянную поддержку. Спасибо Патти Аморозо за скрупулезную редакцию и Стивену Айзексу, который терпеливо и настойчиво довел эту книгу до публикации.

Графики акций, представленные в книге, были построены при помощи TIP@Wall-street™ с использованием данных Telescan.

Дэвид Браун,

Санта-Барбара

Кассандра Бентли,

Феникс

Введение

Какова ваша инвестиционная стратегия? Как вы выбираете акции для инвестирования? Следуете ли вы совету приятеля, а может, слушаете биржевых гуру с канала NBC? Когда вы находите акцию себе по вкусу, как вы принимаете решение о времени покупки? И что еще важнее – как вы принимаете решение о моменте продажи? Может, вы продаете акцию, когда она принесла вам быструю 20 %-ную прибыль? Покупаете ли вы акцию, если она подешевела на 50 %? (Если она заинтересовала вас при цене в 20 долл., то по 10 долл. она будет еще более привлекательной, не так ли?) Сколько разных ценных бумаг вы держите в своем портфеле одновременно? Какой процент портфеля составляют денежные средства? Когда этот процент изменяется?

Ответы на все эти вопросы и составляют вашу личную стратегию инвестирования.

Стратегия – это, в сущности, план достижения цели. Ни один тренер футбольной команды не выведет ее на следующий матч, не имея стратегии. Стратегию разрабатывает полководец, чтобы выиграть войну. А разве можно начинать бизнес, не имея в запасе нескольких стратегий? Самое малое, что вам понадобится, – отдельные стратегии финансирования бизнеса, разработки новой продукции и ее вывода на рынок.

Решение заняться инвестированием, как одно из важнейших в нашей жизни, определенно требует разработки стратегии. Во-первых, нам потребуется стратегия выбора инструментов для вложения средств. Во-вторых, необходима стратегия входа в бумаги и стратегия выхода из них (следовательно, мы должны знать, когда покупать и, что еще важнее, когда продавать акции). Наконец, нужна стратегия управления портфелем, позволяющая определить, какую его долю составят ценные бумаги, а какую – денежные средства, сколько акций или паев фондов в него включить и какова должна быть степень его диверсификации по отраслям и секторам.

Зачем нам нужны все эти стратегии? Затем, что инвестиции не имеют ничего общего с интуицией, а как раз наоборот! Например, интуиция говорит нам оставаться вне медвежьего рынка. Но если все настроены продавать бумаги, то вам стоит покупать их. Почему? Да потому, что если рынок уже опустился до своих минимумов, то все желавшие выйти из него уже сделали это. Соответственно, вскоре можно ожидать разворота тренда (хотя все это и идет вразрез с доводами интуиции). То же самое происходит и с активным бычьим рынком. Если даже парень, который моет вам машину, постоянно говорит о дей-трейдинге как о легком дополнительном заработке (что и происходило на пике интернет-лихорадки) – самое время подумать о продаже. Когда все вокруг день за днем успешно зарабатывают на биржевых операциях, то и вам, конечно же, захочется попробовать. Но когда на рынке начинают играть все, кто может, то вряд ли появятся новые рыночные стимулы для дальнейшего роста, а наиболее разумные инвесторы к этому моменту уже давно вывели свои деньги.

Безусловно, бывает очень непросто определить момент, когда медвежий рынок готов двинуться вверх, а бычий уже находится на грани падения. А поскольку все это идет вразрез с голосом интуиции, никогда не полагайтесь на него, занимаясь инвестированием. И конечно же, не идите на поводу у собственных эмоций, ведь для инвестора это враг номер один, причем одинаково опасна как боязнь убытков, так и жажда сверхдоходов. Учитывая тот факт, что все мы весьма эмоциональны, успеха в инвестировании вряд ли добьется тот, кто не имеет стратегии, позволяющей противостоять эмоциям, а также необходимых инструментов для ее воплощения в жизнь.

Стратегия инвестирования вознаградит вас высокими доходами. Мы верим (и доказали это в своих работах), что тот, кто применяет систематизированную стратегию и дисциплинированно ей следует, может более чем вдвое увеличить доход по сравнению с теми, кто вкладывает средства случайным образом. А двойной доход может оказать весьма интересное, просто магическое воздействие на ваш капитал. Например, если вы изначально инвестировали, скажем, 10 000 долл. под 5 % годовых, удвоения средств придется ждать 15 лет или более. Но если вы сможете удвоить доход, вместо 5 % получив 10 %, то за те же 15 лет капитал увеличится вчетверо. А если этот 10 %-ный доход еще раз удвоится (до 20 %), сумма ваших первоначальных инвестиций возрастет почти в 16 раз за 15 лет и почти в 40 раз за 20 лет (рис. I.1).

Как видите, каждый пункт, который вы добавите к доходу, принесет вам доход намного больше одного пункта. В связи с тем, что эти дополнительные пункты обладают такой силой, имеет смысл потратить время на выбор стиля инвестирования, который сработает именно у вас. В противном случае довольно трудно будет противостоять движущим вами инстинктам каждый раз при принятии инвестиционных решений. Стоит иметь стратегию входа в бумаги и стратегию выхода из них, поскольку временны́е стратегии помогут увеличить доход за счет правильного выбора момента. Не забудьте о стратегии управления портфелем – с ней вы сможете прогнозировать ситуацию и действовать на упреждение, что благоприятно скажется на размере ваших доходов. Разработка и применение таких стратегий значительно улучшит результаты вашей деятельности на рынке. Это не так сложно и не потребует много времени, а все ваши усилия и затраты вернутся к вам сторицей.

РИС. I.1

При годовой доходности в 20 % за 20 лет капитал в 10 000 долл. вырастет до 383 376 долл.

Как вырастет капитал в 10 000 долл. за 20 лет при доходности в 5, 10 и 20 % годовых

Если у вас уже есть действенная стратегия выбора акций; если вы получаете максимально возможный доход, покупая и продавая ценные бумаги; если вы довольны доходностью своего портфеля, значит, можете закрыть эту книгу прямо сейчас. От добра добра не ищут. Но если вы выбираете акции случайным образом по воле минутного импульса; если вы покупаете и продаете ценные бумаги, повинуясь скорее эмоциям, нежели доводам рассудка; если ваши успехи на фондовом рынке далеки от идеала – тогда вам, судя по всему, требуется стратегия инвестирования. Цель этой книги как раз и заключается в том, чтобы ввести вас в мир многочисленных стратегий, систем и стилей. Эти знания помогут вам решить, что лучше всего подходит именно вам, ведь личностные особенности определяют (или должны определять) специфику вашего вхождения в рынок.

Вхождение в рынок сродни ведению войны. Будете ли вы действовать, как вождь гуннов Аттила или как Колин Пауэлл, зависит от вашей индивидуальности. Прислушайтесь к себе, и вы поймете, какой стиль инвестирования вам ближе: инвестирование в рост, стоимость, импульсное инвестирование или инвестирование на основе технического анализа. Основанная на вашем стиле стратегия инвестирования – это и есть «генеральный план, позволяющий разумно вести войну и одержать победу». Такая стратегия включает в себя множество малых стратегий, техник и методик выбора, покупки, продажи и управления акциями. Как генерал, планирующий в рамках генеральной стратегии боевые действия тактического масштаба, вы можете использовать компьютерные системы или методы для реализации своей стратегии (например, маркет-тайминг для входа и выхода из бумаг). Генерал, умеющий побеждать на поле боя, как и инвестор, умеющий побеждать на рынке, обязательно придерживается своих стратегий вне зависимости от общественного мнения или собственных противоречивых эмоций.

Ключ к выбору стратегии или системы, которую вы сможете постоянно использовать, несмотря на действия окружающей вас толпы, – это ее привязка к вашему стилю инвестирования и, соответственно, привязка стиля инвестирования к особенностям вашей личности. В своих книгах, посвященных великим трейдерам, получавшим сверхдоходы, Джек Швагер писал, что каждый из «магов рынка» (как он их называл) имел собственную уникальную стратегию или систему. Но что действительно возвышало победителей над толпой, так это их способность следовать избранным стратегиям с воистину религиозным фанатизмом даже тогда, когда ситуация на рынке становилась далека от идеальной или все, казалось, было против них. Подобное возможно лишь в том случае, если вы действуете с учетом вашей индивидуальности. Конечно, приспосабливаться к меняющимся рыночным условиям необходимо. Но если у вас есть система или стратегия, соответствующая особенностям вашей личности, вы сможете принимать решения осознанно, а не идя на поводу у эмоций.

Большинство инвесторов-новичков испытывают сложности в вопросе следования той или иной стратегии. Однако мы готовы поспорить, что это происходит потому, что выбранная ими система не подходит лично им. Например, если вы не отличаетесь особым терпением и любите находиться в гуще событий, из вас вряд ли получится успешный инвестор в стоимость, а вот импульсное инвестирование вам, пожалуй, понравится. Почему, спросите вы. Потому что инвесторам в стоимость порой приходится ждать годами, чтобы получить доход, тогда как импульсные инвесторы покупают акции, которые демонстрируют сильный импульс именно в данный момент, и продают их, когда импульс начинает ослабевать (следовательно, им приходится часто входить в бумаги и выходить из них).

Об этих двух популярных стилях инвестирования можно еще многое рассказать, чем мы и займемся в последующих главах. А пока поверьте нам на слово: соответствие стиля инвестирования вашим индивидуальным особенностям избавит вас от дискомфорта и переживаний, а также поможет продвинуться на пути к успеху в инвестировании.

Управляющие фондами тоже имеют свой стиль

Определить собственный стиль инвестирования важно и в том случае, если вы вкладываете средства во взаимные фонды, поскольку они тоже различаются по стилям и стратегиям. Поняв возможные стратегии и стили, вы обретете прочную основу для выбора фондов, позволяющих добиться именно ваших целей инвестирования, и сможете занять более активную позицию при выходе из фондов, которые перестают вам подходить. И хотя наша книга адресована в первую очередь индивидуальным инвесторам в акции, инвесторы во взаимные фонды, как нам кажется, также прочтут ее не без пользы.

История о двух акциях

Ранее мы упоминали, что инвестирование всегда противоречит интуиции. Один из основных принципов инвестирования, идущих вразрез с интуицией, – это умение сокращать убытки, увеличивая доходы. Многие из нас поступают с точностью до наоборот. Если нам удалось заработать на акции, то мы, как правило, стараемся ее продать, когда понимаем, что доход от нее уже весьма существенен. Если же мы терпим убытки, то нам крайне сложно бывает это признать. Мы сохраняем свои позиции в бумагах в ожидании того, что акция снова подорожает и мы сможем компенсировать потери. Иногда мы дополнительно покупаем падающие в цене акции в надежде снизить их среднюю стоимость. И в том и в другом случае мы идем на поводу у интуиции и эмоций. Данный момент – такой важный и такой ошибочный – мы хотим проиллюстрировать на примере двух реальных акций. Это позволит нам увидеть, что может произойти, если при принятии инвестиционных решений опираться на эмоции или делать ставку на интуицию.

11 ноября 2000 г. одна известная аналитическая служба рекомендовала к покупке две акции: M.S. Carriers (MSCA)[1]1
  Здесь и далее в скобках после наименования компании приводится ее биржевой код (тикер). Прим. ред.


[Закрыть] и Vignette Corporation (VIGN). Цена обеих акций составляла около 25 долл. Теперь представим, что 11 ноября 2000 г. мы эти акции купили. Посмотрим на рис. I.2 и попытаемся разобраться, что произошло с нашими бумагами.

Через 10 дней после покупки MSCA поднялась в цене до 30 долл., обеспечив быструю 20 %-ную прибыль, тогда как VIGN упала примерно до 18 долл. и принесла своим держателям убыток в 30 %. Многие инвесторы были бы рады зафиксировать прибыль по MSCA, поскольку 20 % за 10 дней – это очень хороший результат. Некоторые забрали деньги и удвоили или утроили свои вложения в VIGN. Ведь если Vignette казалась интересной возможностью для инвестиций по цене в 25 долл. за акцию, не будет ли она еще более привлекательной за 18 долл.? Оба эти действия были бы продиктованы психологией: нам всегда приятно получать прибыль, и нас всегда расстраивает необходимость признавать убытки.

РИС. I.2

Сравнительный график MSCA и VIGN демонстрирует серьезное расхождение в динамике двух акций, начавшееся 11 ноября 2000 г.[2]2
  Для целей сравнения начальная цена обеих акций была скорректирована до 25 долл. и на графике, и в тексте.


[Закрыть]

В последующие несколько дней мы бы решили поступить мудро, продав M.S. Carriers и дополнительно купив Vignette. Акции VIGN по-прежнему стоили порядка 18 долл. (на этом уровне мы увеличили свои позиции по бумаге), и, хотя MSCA поднялась в цене еще на 10 %, мы все же прилично заработали. Однако к 5 декабря мы бы оказались в довольно глупом положении: котировки VIGN упали до 12 долл., а наши убытки составили 50 % от первоначальных инвестиций и еще 30 % – от последующего вложения в данную бумагу. Масла в огонь добавил бы тот факт, что MSCA подскочила до 38 долл. (на 50 % от цены первоначальной покупки).

Если рассуждать в ретроспективе, нам следовало бы как можно быстрее выйти из VIGN и перейти в MSCA в конце декабря, но внутренний голос подсказал нам обратное. Большинство людей идут на поводу у эмоций и интуиции и испытывают непреодолимое желание быстро вывести полученный доход и инвестировать еще больше в акцию, которая идет вниз. На самом же деле нужно придерживаться абсолютно противоположной тактики. Сокращайте убытки и наращивайте прибыль! А для этого нужна стратегия или система, которая поможет вам принимать решения, не обращая внимания на эмоции.

В главе 4 мы представим вам стратегию инвестирования на основе технического анализа, которая в начале ноября дала бы сигнал к покупке MSCA, а в конце декабря задержала бы вас в бумагах и тем самым помогла бы получить свой выигрыш в виде неплохого дохода. Та же самая стратегия могла бы удержать от входа в VIGN или, если бы вы все равно купили эти акции, предотвратила бы крупные убытки, быстро выведя вас из бумаг и не позволив войти обратно.

Рассказанная нами история о двух акциях продемонстрировала вам, почему нужно иметь стратегию входа и выхода из бумаг – стратегию чисто механическую, способную обуздать любые эмоции, которые вы можете испытывать относительно той или иной акции. Если вы готовы вынести из этой книги какое-то одно твердое убеждение, пусть это будет намерение разработать хорошую стратегию входа и выхода из акций.