Текст книги "Проклятие наличности"

Начиная с момента их появления сначала в Древнем Китае, а затем в колониальных Соединенных Штатах бумажные деньги пережили существенную эволюцию и в конце концов распространились по всему миру. Завершая эту главу, мне хотелось бы суммировать представленный выше краткий обзор ключевых событий из истории денег.

Период с 1870 по 1914 год часто называют безмятежными днями золотого стандарта, поскольку государства во всем мире, или по крайней мере развитые страны, обеспечивали устойчивость курса бумажных денег золотовалютным резервом. Это также способствовало очень стабильному обменному курсу национальных валют. Однако с началом Первой мировой войны в 1914 году практически каждое государство столкнулось с необходимостью направлять большую часть финансовых потоков на удовлетворение военных нужд. Одно за другим правительства приостанавливали конвертируемость своих национальных валют, поэтому для увеличения финансирования возросших военных потребностей можно было начинать использовать печатный станок. И вот он заработал, что повлекло за собой бешеную инфляцию.

После окончания войны правительства разных стран поставили перед собой задачу – восстановить золотой стандарт. Это казалось важным, поскольку многие продолжали верить, что золотой стандарт необходим для сохранения стабильности валютной системы, а также потому, что золотой стандарт вызывал романтические ассоциации с безмятежной эрой быстрого экономического роста, характерного для довоенного периода. К сожалению, возвращение к золотому стандарту осложнялось из-за двух факторов. Во-первых, в связи с тем, что для финансирования войны и ее последствий государства напечатали тонны денег, весь мир находился в плену у запредельной инфляции, и было непонятно, каким образом можно «перезагрузить» мировую финансовую систему. Большинство государств осознало необходимость зафиксировать курс обесцененной национальной валюты на основе золотого паритета и соразмерно произошедшей в стране инфляции, однако определение новой стартовой точки оказалось не такой простой задачей. Установление слишком низкого курса по отношению к золоту воспринималось бы как унижение для страны. Установление слишком высокого курса повлекло бы за собой изнурительную дефляцию, поскольку могло бы стимулировать людей к избавлению от национальной валюты и взамен к покупке золота. Это продолжалось бы до тех пор, пока упавшие цены не привели бы покупательную способность бумажных денег в соответствие с их реальным курсом по отношению к золоту.

Именно такая ситуация сложилась в Великобритании, после того как без долгих колебаний правительство решило вернуться к старому довоенному курсу фунта стерлингов, пусть даже и ценой массивной рецессии. Уинстон Черчилль, который получил мировую известность позднее, в период Второй мировой войны, в те годы занимал должность канцлера казначейства Объединенного Королевства. В итоге им и было принято это решение, которое впоследствии он называл своей самой большой ошибкой. Этот эпизод великолепно описан в книге Л. Ахамеда «Повелители финансов», посвященной «главным банкирам, которые перевернули мир». Правда, справедливости ради следует сказать, что «мир переворачивали», скорее, министры финансов, поскольку власть банкиров из центральных банков ограничивалась банковским миром, в котором их главной обязанностью была фиксация курса национальных валют по отношению к золоту[76]76
  (Ahamed 2009; Ахамед 2014).


[Закрыть].

Вторая проблема, связанная с восстановлением довоенного золотого стандарта, состояла в том, что очень нелегко было вернуть веру в конвертируемость национальных валют, подорванную за годы Первой мировой войны[77]77
  В современной литературе ссылки на довоенный золотой стандарт можно найти в классической работе Эйхенгрина: (Eichengreen 1996).


[Закрыть]. Этот факт, а также дефляция, явившаяся последствием Великой депрессии, привели к тому, что в 1930 году некоторые страны, одна за другой, либо вообще прекратили обмен банкнот на золото, либо существенно изменили курс национальных валют к золоту. Так, например, если до начала Великой депрессии в США за 1 унцию золота предлагалось 20,67 долларов, то в 1934 году 1 унция золота оценивалась в 35 долларов. При этом частным гражданам запрещалось накапливать золото в монетах, слитках или в виде сертификатов. Совершенно естественно, что обесценение доллара привело к повышению общего уровня цен. В итоге оказалось, что эта политика позволила достичь нескольких различных результатов: она привела к сокращению размеров безнадежных долгов, к снижению реальной заработной платы, а также к повышению уровня безработицы. По мнению многих экономистов-историков, отказ от золотого стандарта был самой важной мерой, осуществленной за время Великой депрессии, даже более важной, чем знаменитые проекты общественных работ. Однако они тоже принесли свою пользу.

Вместо того чтобы после Второй мировой войны постараться вновь установить золотой стандарт, международное сообщество приняло Бреттон-Вудскую валютную систему с фиксированным обменным курсом для стран-участниц и с долларом в качестве резервной валюты. В принципе, доллар привязывался к золоту, но только при совершении торговых сделок на официальном уровне[78]78
  В Казначействе США. – Прим. пер.


[Закрыть]. В свою очередь, и другие страны были вынуждены зафиксировать курс своих валют с привязкой к доллару. В конце концов эта система пала жертвой внутренних противоречий, особенно по мере того, как в результате инфляции в США доллар становился все менее и менее привлекательным платежным средством по сравнению с золотом, что сделало ситуацию безнадежной. В результате в 1973 году Бреттон-Вудская система рухнула. Тем самым было разорвано последнее звено в цепи, соединяющей бумажные деньги и товары. Деньги прошли полный круг, и мир вернулся к началу– к декретным деньгам поздней монгольской династии, правящей в Китае. Ситуация остается такой же и поныне.

Глава 3
Размер и структура запасов мировых валют и их доля за границей

Если бы Марко Поло вернулся в Китай в наши дни, то среди немногих знакомых вещей ему в первую очередь встретились бы бумажные деньги, правда, в их современном, технологически продвинутом варианте. Точнее говоря, он увидел бы целые горы денежных купюр, общая стоимость которых составляет более 1 триллиона долларов (если быть совсем точным, то 6,7 триллионов юаней) при существующем обменном курсе доллара к юаню. А это больше, чем 800 долларов на человека, живущего в стране, где средний доход на душу населения очень невысок.

Конечно, больше всего поражает то, какое огромное количество бумажных денег находится сегодня в обращении по всему миру. Голова кругом идет, когда пытаешься представить себе, сколько же бумажных купюр существует на свете. Удивительно, что громадная часть всех запасов мировой валюты представлена купюрами крупного достоинства, которые обычные граждане редко видят или держат в руках, – это 100-долларовые купюры, купюры в 10000 иен (на сегодняшний день это приблизительно 93 доллара), 500-евровые купюры (около 570 долларов), 1000-франковые швейцарские купюры (приблизительно 1035 долларов), а также множество их близких и дальних родственников из других стран. (Обменные курсы между валютами разных стран, как известно, очень изменчивы, поэтому привязка к доллару весьма условна и дает только самое общее представление о соотношении валют[79]79
  Когда в июле 2008 года курс евро достиг 1,6 доллара, стоимость банкноты в 500 евро равнялась 800 долларам.


[Закрыть].) Как уже говорилось в предисловии, количество бумажных денег, которое в США приходится на душу населения, составляет приблизительно 4200 долларов. При этом 80 % всей наличности приходится на 100-долларовые купюры, а если добавить к этой сумме 50-долларовые купюры, то мы получим 84 %. Конечно, часть этих денег находится за границей, часть лежит в кассовых аппаратах, а еще какая-то часть – в банковских хранилищах. Очень незначительное количество бумажных денег теряется, портится, а иногда даже хоронится (деньги кладут в качестве подношения в могилу усопшего, чтобы обеспечить его существование в загробном мире – такой ритуал до сих пор практикуется в некоторых азиатских странах)[80]80
  О практике долларовых подношений духам умерших см.: Julia Wallace, «In Cambodia, the Ghosts Prefer Dollars», New York Times, April 8, 2016.


[Закрыть]. Однако, как будет показано ниже, имеются основания предполагать, что большая часть бумажных денег, как минимум половина, циркулирует в национальной экономике – как в легальной, так и теневой.

Такая же ситуация наблюдается и в странах еврозоны, перешедших на единую валюту. Количество бумажных денег на душу населения здесь составляет приблизительно 3200 евро (около 3600 долларов). Более 90 % этих денег напечатано в купюрах достоинством 50 евро, а на долю 500-евровых купюр приходится лишь 30 %. Действительно, в Германии (и в меньшей степени во Франции) сохраняют популярность наличные деньги, но мало немецких семей могут похвастаться, что обладают суммой приблизительно в 12800 евро на семью. Кроме того, они не смогут объяснить источника большей части своих накоплений. В целом государства прекрасно знают, какой объем бумажных денег они выпускают, и в отчетах центральных банков многих, правда не всех, стран по этому вопросу можно найти подробную информацию. Гораздо сложнее выяснить, какие группы владеют основной массой бумажных денег. Как мы увидим далее, эти сложности в большой степени связаны с тем, что у казначейств и центральных банков просто отсутствуют соответствующие данные.

На наличные деньги имеется огромный спрос. Самое любопытное, что этот спрос не только продолжает сохраняться, но и даже увеличивается, несмотря на появление все новых и новых альтернативных платежных средств. Первые кредитные карточки появились еще в 1950-е годы, дебетовые карточки существуют с 1960-х годов, а электронные платежи – с 1990-х годов. Не так давно появился еще один новый способ оплаты – платежи через мобильные телефоны. Естественно, кроме этого уже больше двух столетий люди пользуются банковскими чеками. Нет ничего удивительного в том, что наличные деньги продолжают быть конкурентоспособными в качестве способа оплаты мелких ежедневных расходов. Однако одними этими платежами не объяснить сумму в 4200 долларов на душу населения.

Рис. 3.1. Отношение валюты США к ВВП, 1948-2015

Источник: St. Louis Fed, Federal Reserve Economic Data; US Treasury; IMF, International Financial Statistics.

На рис. 3.1 показано отношение количества американской валюты, находящейся в обращении в период с 1948 по 2015 год, к валовому внутреннему продукту (ВВП)[81]81
  Валовый внутренний продукт – это общая стоимость конечных продуктов и услуг, произведенных в стране, измеренная в рыночных ценах.


[Закрыть]. Сплошной линией изображен общий объем денежной массы, а пунктирной – деньги в 100-долларовых купюрах. Во время Второй мировой войны спрос на доллары поднялся до 11 % от ВВП, затем наблюдалось его постепенное понижение до величины менее 5 %. Спрос на доллары оставался на этом уровне в течение 1970-х и 1980-х годов. Безусловно, одной из причин, вызвавшей падение спроса на наличные доллары, было появление кредитных карт. Однако помимо этого высокий уровень инфляции и высокие процентные ставки, характерные для 1970-х и начала 1980-х годов, резко повысили стоимость хранения наличных денег. Начиная с 1990-х годов спрос на наличность начал неуклонно повышаться, и сегодня отношение бумажных денег к ВВП составляет более 7 %.

Необходимо отметить и постоянный рост доли 100-долларовых купюр. Частично это, конечно, может быть обусловлено тем фактом, что сегодня покупательная способность доллара гораздо ниже, чем несколько десятилетий назад. По слухам, известный гангстер времен Великой депрессии по имени Джон Диллинжер любил носить несколько тысяч долларов, скрутив их в аккуратные пачки по 5, 10 и 20 долларов. В то время 100 долларов приблизительно соответствовали современным 1800 долларам, то есть стоили дороже, чем какая-либо другая купюра, находящаяся в обороте сегодня, за исключением, пожалуй, лишь сингапурской банкноты достоинством в 10000 сингапурских долларов, стоимость которой превышает 7000 долларов[82]82
  Купюра в 10000 сингапурских долларов все еще находится в обращении, но в 2014 году решением Центрального банка Сингапура выпуск новых купюр этого достоинства был прекращен в качестве меры борьбы с отмыванием денег, см.: Rachel Armstrong, «Singapore to Stop Issuing $10,000 Note to Prevent Money Laundering», Reuters, July 2, 2014; http://www.reuters.com/article/singapore-regulations-idUSL4N0PD2M120140702.


[Закрыть].

Начиная с 1990-х годов увеличению спроса на 100-долларовые купюры также способствовали и многие другие факторы, среди которых можно назвать общее снижение процентных ставок, а также растущий спрос со стороны рынков развивающихся стран. Кроме этого, нельзя забывать и о том, что за последние 25 лет цены в целом значительно выросли. Если пользоваться в расчетах индексом потребительских цен, то получится, что в 1990 году 100-долларовая купюра имела такую же покупательную способность, как 180–190 долларов в 2016 году. Поскольку по ряду технических причин мы пренебрегаем таким фактором, как появление на рынке новых товаров, то, когда мы говорим, что в 1990 году на 100 долларов можно было сделать намного больше покупок, мы, возможно, излишне переоцениваем покупательную способность доллара в 1990 году. Но как бы то ни было, при рассмотрении всех этих факторов следует принимать во внимание бурное развитие альтернативных платежных средств в течение последних шестидесяти лет. Мы также не должны забывать еще об одной «мелочи»: местонахождение большой части валюты остается неизвестным.

Траектория движения наличности для еврозоны (зоны в Европе, имеющей единую валюту)[83]83
  На конец 2015 года к странам еврозоны относились Австрия, Бельгия, Кипр, Эстония, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Латвия, Литва, Люксембург, Мальта, Нидерланды, Португалия, Словакия, Словения и Испания. (На март 2017 года этот список не расширился. – Прим. науч. ред.)


[Закрыть] в целом похожа на аналогичную траекторию для США, однако имеющиеся различия весьма интересны и информативны. Еще до введения в обращение первых евробанкнот в январе 2002 года наличные деньги были традиционным и широко используемым платежным средством, хотя наличные, приходящиеся на душу населения в Германии и в Австрии, почти вдвое превышали аналогичные показатели для Франции. Эта ситуация сохраняется и по сей день. На рис. 3.2 показано отношение суммы денег к размеру валового внутреннего продукта в еврозоне для 1995 года, когда наличность составляла лишь немногим более 5 % от ВВП. В 2002 году, в период подготовки к переходу на единую валюту, спрос на наличные деньги резко сократился. Частично это было связано с тем, что люди опасались столкнуться со сложностями при обмене на евро большого количества денег в старой национальной валюте. Небольшая доля этих денежных средств так и не была обменена. Однако после этого переходного периода наличные деньги вновь уверенно поднялись на прежние позиции. Сегодня отношение наличных к валовому внутреннему продукту еврозоны составляет более 10 %, превышая, таким образом, больше чем на одну треть аналогичное соотношение для США.

Никто не отрицает, что для развивающихся стран, испытывающих сложности организационного и управленческого характера, популярными валютами остаются доллар и евро. Однако следует отметить, что все экономически развитые страны выпускали и продолжают в огромном количестве выпускать национальную валюту. И все же ни одна из этих стран (за исключением лишь Швейцарии, Гонконга и, возможно, Сингапура) не могут похвастаться тем, что ее бумажные деньги (или пластиковые полимерные деньги) пользуются большим спросом за границей. Если только что-нибудь не случится и спрос в еврозоне и США на их собственную валюту не начнет резко отличаться от спроса других стран, имеющих похожую финансовую систему и уровень развития, то можно с уверенностью предположить, что горы долларов и евро должны будут храниться на руках у населения (на чердаках у злостных неплательщиков налогов, в тайниках наркоторговцев, в подвальных сейфах строительных подрядчиков и т. д.)

Рис. 3.2. Отношение сумм наличных евро (до 2002 года – национальных валют) к ВВП Источник: Европейский центральный банк

Бумажные иены вряд ли используются где-то еще за пределами Японии. Правда, японские иены наверняка каким-то образом циркулируют в облюбованных японцами туристических местах, таких как казино в Макао или гольф-клубы на Гавайях. Отношение валюты к валовому внутреннему продукту в Японии гораздо выше, чем в еврозоне или США, и составляет почти 19 %. Сумма бумажных денег, которая в Японии приходится на душу населения, составляет более 6600 долларов, или приблизительно 27000 долларов на семью, состоящую из четырех человек. Естественно, можно выделить ряд факторов, которые объясняют тот факт, что на душу населения в Японии приходится достаточно крупная сумма наличных денег. К этим факторам относятся и низкий уровень преступности и насилия, и два десятилетия сверхнизкой инфляции, и консервативное поведение пожилых японцев[84]84
  Действительно, по мнению Отани и Сузуки (Otani and Suzuki 2008), большая часть объема наличных денег Японии находится на руках у старшего населения, которое может с недоверием относиться к стабильности банковской системы. Авторы отмечают, что в течение того же периода (после 1990 года), когда отмечалось особенно резкое увеличение массы денег, хранящейся на руках у населения, также наблюдалось и повышение спроса на банковские депозиты со стороны людей пожилого возраста. Если допустить, что отношение объема наличных денег к спросу на депозиты относительно стабильно, то тогда спрос на наличные тоже должен был бы увеличиться. Учитывая тот факт, что Япония – это страна с относительно низким уровнем преступности, можно предположить, что хранить здесь десятки тысяч долларов, наверное, безопаснее, чем в большинстве западных стран. Однако, по-видимому, полагаясь лишь на два этих фактора, трудно оценить общий объем всей японской наличной валюты, особенно если вспомнить, что согласно результатам других исследований теневая экономика в Японии имеет больший масштаб, чем в США.


[Закрыть]. Но тем не менее и в Японии существует своя мафия (якудза), и в Японии люди уклоняются от уплаты налогов, и в Японии практически наверняка значительная часть наличных денег хранится в теневой экономике. Действительно, на основе многих расчетов, можно сделать вывод о том, что теневая экономика в Японии имеет более широкий размах, чем в США. Об этом речь еще пойдет в главе 5. Одной из причин, объясняющих этот феномен, наверное, является характерное для Японии амбивалентное отношение к тому, насколько строгими должны быть налоговые законы. Некоторые японские ученые видят корень проблемы в постоянных противоречиях, возникающих между японским парламентом, который определяет налоговое законодательство, и налоговой администрацией, которая пытается эти законы интерпретировать[85]85
  См., напр.: (Okamura 1993).


[Закрыть]. Напряженные отношения между этими органами широко обсуждаются в научной литературе, а также нашли отражение в ряде популярных японских фильмов, например, «Сборщица налогов»[86]86
  «Сборщица налогов» – фильм режиссера Юзо Итами (1987). Позже им был снят сиквел этого фильма – «Сборщица налогов возвращается».


[Закрыть].

Рис. 3.3. Отношение сумм наличных иен к ВВП Источники: Международный валютный фонд, международная финансовая статистика, Банк Японии

На рис. 3.3 изображены изменения, происходившие с японскими иенами в период с начала 1950-х годов и до наших дней. Так же, как и в США, с начала 1990-х годов в Японии наблюдается тенденция к резкому увеличению спроса на наличность, а доля купюр номиналом в 10000 иен составляет более 90 % всего объема наличных денег.

Такая ситуация характерна не только для Японии. На рис. 3.4 показано отношение общего объема выпущенных наличных денег к ВВП в разных странах. Неудивительно, что достаточно высокие показатели этого коэффициента приходятся на швейцарский франк и гонконгский доллар – после американского доллара и евро именно эти валюты играют самую важную роль в международных расчетах.

Самые низкие коэффициенты были выявлены для стран, уже приступивших к постепенному сокращению объема наличных денег (Норвегия, Швеция и Дания), а также для стран с очень высоким уровнем инфляции, где хранение наличности стоит дорого, поскольку деньги быстро обесцениваются. Отношение объема наличных денег к ВВП в Канаде и Великобритании почти вдвое ниже, чем в США. К этому вопросу мы еще вернемся в этой главе[87]87
  Отношение размера наличной валюты к ВВП на рис. 3.4 приводится на конец года. Если бы рассматривались данные за середину года, то это отношение могло оказаться несколько ниже. Различие в значениях обусловлены тем, что трудно оценить сезонный фактор. Но, конечно, этот вопрос не столь принципиален.


[Закрыть].

Купюры крупного номинала составляют большую часть денежного запаса любой валюты. Это характерно практически для каждой страны. Однако не стоит забывать и о том, что в разных странах существуют различные собственные традиции, согласно которым выпускаются купюры того или иного номинала (рис. 3.5). Я уже упоминал, что существуют мегакупюры – это купюры в 500 евро и 1000 швейцарских франков и, конечно, бывшие в обращении некоторое время назад сингапурские доллары достоинством в 10000. Самая крупная купюра, циркулирующая в Канаде сегодня, – это 100 канадских долларов. Правда, вплоть до 2000 года в обращении была и купюра в 1000 долларов, которая составляет немногим больше, чем 1 % от общего объема бумажных денег.

Рис. 3.4. Отношение величины наличных денег к ВВП за 2015 год Источники: данные центральных банков, национальные статистические бюллетени.

Вполне можно было бы ожидать, что самая крупная купюра Великобритании – 50 фунтов (приблизительно 75 долларов) – будет составлять значительную долю общего запаса фунтов стерлингов, однако ее доля в общем объеме денежной массы ниже 20 %.

На рис. 3.5 приводится доля самой крупной купюры, имеющейся в обращении в различных странах мира (кроме Сингапура и Канады, о которых говорилось выше), в общем объеме бумажных денег этих стран. В табл. 3.1 вводится уточненное определение понятия крупных купюр – это купюры, приблизительно эквивалентные 50 долларам и купюры более высокого номинала. При таком подходе оказывается, что доля крупных купюр в общем запасе наличных денег значительно увеличивается, и в большинстве развитых стран достигает значения более 80 %. А во многих странах доля крупных купюр даже превышает 90 %.

И, наконец, для того, чтобы читатели смогли полностью осознать объем мировых запасов валюты, на рис. 3.6 приводятся данные о количестве наличных денег в расчете на душу населения в экономически развитых странах и в странах со средним уровнем дохода. Может показаться, что такое сравнение вводит читателя в заблуждение, во-первых, потому, что подсчеты во многом зависят от флуктуаций обменного курса (приходится конвертировать иностранные денежные знаки в доллары), и, во-вторых, потому, что мы сравниваем страны с очень различным уровнем дохода на душу населения. Тем не менее эти данные позволяют нам сравнить величины запасов различных национальных валют в единой единице измерения, что уже само по себе весьма информативно.

Швейцария намного опережает другие страны. В этом вопросе она является лидером, поскольку цифры по запасам валюты на душу населения вдвое превышают аналогичные показатели для США. Правда, Швейцарию уже догоняют Гонконг и Япония, которые также обнаруживают достаточно высокие показатели, приблизительно на 50 % выше, чем в США. Что же касается доли национальной валюты на душу населения в еврозоне, то здесь, по сравнению с США, цифры лишь незначительно меньше.

Рис. 3.5. Доля банкнот самого крупного номинала в общем объеме наличной валюты

Примечание: для Чили, Китая, Колумбии, Гонконга, России, Сингапура, ЮАР и Тайваня данные приведены за 2014 год, для остальных стран – за 2015-й. Для Сингапура данные приводятся с учетом старой купюры в 10000 сингапурских долларов, которая не выпускается с 2014 года, но продолжает находиться в обращении (ее доля в общем объеме валюты Сингапура составляет 5,3 %). Для Канады данные приводятся с учетом старой купюры в 1000 канадских долларов (выпуск прекращен в 2000 году; ее доля на сегодняшний день составляет 1,2 % в общем объеме наличной национальной валюты). Для Швеции учитывается старая купюра в 1000 крон, которая до сих пор находится в обращении.

Источники: бюллетени центральных банков; данные, любезно предоставленные Валютным управлением Сингапура.

ТАБЛИЦА 3.1. Доля купюр крупного номинала в общем объеме денег, находящихся в обращении, по странам

^а Это самые последние данные, полученные из бюллетеней центральных банков. В данных для ряда стран учитываются все банкноты, находящиеся в обращении, в том числе купюры, находящиеся в банковских хранилищах (Колумбия, Дания, Гонконг, Норвегия, Швейцария, Тайвань, Великобритания, Швеция, Сингапур, Мексика, Израиль и Китай). Данные по Сингапуру получены из материалов Валютного управления Сингапура.

^б Купюры крупного номинала определяются как купюры, приблизительно эквивалентные по стоимости 50 долларам или более. Для Великобритании купюры в 20 фунтов стерлингов приводятся в иллюстративных целях (их стоимость, эквивалентная приблизительно 30 долларам, гораздо ниже планки, введенной для купюр крупного номинала). Для Китая в таблице приводится купюра в 100 юаней, которая является самой крупной купюрой в стране.

^в Для Австралии, Бразилии, Канады, России, ЮАР и Турции приводятся данные обо всех выпущенных купюрах, а не только о находящихся в обращении вне банковских хранилищ.

Рис. 3.6. Национальная валюта на душу населения в долларах США Примечание: Данные для всех валют приводятся на конец 2015 года, кроме Норвегии (данные за 2014 год). При конвертации использовался обменный курс, существовавший на конец 2015 года. Данные по количеству населения приведены по базе данных World Economic Outlook. Данные по валюте такие же, что и на рис. 3.4.

Если бы великий хан Хубилай увидел статистику, приведенную в этой главе, то больше всего его удивил бы вовсе не тот факт, что такое большое количество государств напечатало такое огромное количество бумажных денег. Он пришел бы в недоумение от того, как им удалось это сделать, не создав бешеную инфляцию. Откуда появляется такой спрос на наличность? Здесь возникает еще один вполне логичный вопрос: какая часть этих денег находится за границей? Попробуем сейчас разобраться со вторым вопросом. На него можно ответить очень коротко – в значительном объеме за границу попадают лишь несколько избранных национальных валют, в том числе около 50 % всех напечатанных американских долларов. Но несмотря на это, даже на территории США в обращении остается огромное количество бумажных денег[88]88
  В работе Спренкла (Sprenkle 1993) отмечалось, что согласно результатам исследований даже в начале 1990-х годов источник приблизительно 80 % всего объема валюты оставался неизвестным.


[Закрыть].