Текст книги "Антикризисное управление"

Критерии платежеспособности предприятия – т. е. способности предприятия с наступлением времени погасить все свои долги – разнообразны, но логика и опыт показывают, что лишь некоторые из них действительно полезны для анализа платежеспособности предприятия. Как правило, используются от 12 до 17 показателей, или критериев, платежеспособности, каждый из которых, взятый сам по себе, малоинформативен. Во-первых, он должен быть соотнесен с другими показателями финансового состояния предприятия, во-вторых, необходимо сравнение со среднеотраслевыми показателями, которые определяются специальными фирмами, а в-третьих, необходимо знание динамики показателей, анализ которых заметно повышает правильность прогноза.

В российской практике используются два критерия для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным:

– коэффициент текущей ликвидности;

– коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Во внимание принимается также отсутствие у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность при значении коэффициента ее восстановления (определенного на период, равный шести месяцам) меньше единицы.

Несмотря на разнообразие признаков приближения несостоятельности, предприятия, не сумевшие решить проблем совершенствования, разоряются. Конкуренция выступает первопричиной любого банкротства. Конкуренция как неотъемлемый элемент рыночных отношений предполагает не только определенный экономический динамизм, но и противоположную сторону – стагнацию производства в силу воздействия внутренних и внешних факторов по отношению к товаропроизводителю в период кризисов. Также конкуренция свободных товаропроизводителей предполагает естественное и постоянное присутствие риска в процессе индивидуального воспроизводства, который может повлиять на финансовое положение предприятия в целом.

С позиции экономики вероятность банкротства может рассматриваться как один из хозяйственных рисков в деятельности предприятия, как вероятность попадания предприятия в нестабильную финансовую ситуацию.

В странах с развитой экономикой накоплен богатый опыт рискового предпринимательства, сопровождаемый наглядными примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а также и везения в обстановке конкуренции. В среде рынка процессы производства, распределения, обмена и потребления продукции предполагают не избегание риска в принципе, а готовность к нему, его предвидение и снижение до минимально возможного уровня.

Предпринимательский риск – это опасность потенциальной потери ресурсов или отклонение от нормативного варианта, ориентированного на рациональное использование ресурсов (рис. 2.4).

Рис. 2.4. Классификация видов и областей предпринимательского риска

Классифицировать хозяйственные риски возможно на основе множества признаков. Подобные попытки уже предпринимались представителями фундаментальной науки.

Дж. М. Кейнс в своей классификации рассматривал риск через призму отношений «заемщик – кредитор». Он полагал, что целесообразно выделить три основных вида риска:

1. Риск предпринимателя возникает ввиду сомнения относительно того, удастся ли действительно приобрести ту перспективную выгоду, которую он прогнозирует. Этот вид риска возникает тогда, когда предприниматель пускает в ход только свои деньги.

2. Риск кредитора связан с сомнением относительно обоснованности оказанного доверия, т. е. с опасностью намеренного банкротства или других попыток должника уклониться от выполнения обязательств, а также с возможной опасностью невольного банкротства из-за того, что ожидания заемщика на получение дохода не оправдались. Этот вид риска возникает там, где практикуются кредитные операции, под которыми Дж. Кейнс понимал предоставление ссуд.

3. Денежный риск связан с уменьшением ценности денежной единицы. Исходя из этого Дж. Кейнс полагал, что денежный заем в известной мере менее надежен, нежели материальные активы.

Следует отметить, что факторами неопределенности и риска в условиях современной экономики являются все стадии воспроизводства – от закупки сырья до поставки готовой продукции потребителям. При этом следует выделить взаимосвязь между риском и прибылью. Один из примеров проявления прямой зависимости между риском и объемом потенциальной прибыли, скоростью роста капитала – краткосрочные облигации: риск у этого вида ценных бумаг наименьший, и рост капитала самый медленный, напротив, у обычной акции с минимальной степенью безопасности наблюдается самый быстрый рост капитала.

В экономической литературе нашли свое отражение несколько областей риска, в которые может попасть предприятие в процессе хозяйственной деятельности. За основу установления области риска целесообразно принять долю активов фирмы, которую она теряет в результате своей деятельности. В зависимости от состояния предприятие может находиться в одной из нижеуказанных зон, одновременно впадая в банкротство разной степени. Эта глубина падения влияет на способы выхода из банкротного состояния в рамках института несостоятельности.

Выделяют следующие области, связанные с риском:

1. Безрисковая область – характеризуется отсутствием потерь; совершаемые операции гарантируют минимум нормативной прибыли; потенциальная прибыль фирмы не ограничена, а ее получение происходит, как правило, за счет собственного капитала, когда заемный капитал равен нулю.

2. Область допустимого риска – характеризуется уровнем потерь, которые не превышают ожидаемую прибыль, а предпринимательская деятельность сохраняет свою финансовую и рыночную целесообразность.

3. Область кризиса – характеризуется возможностью, опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в максимуме могут привести к безвозвратной потере всех средств, вложенных предпринимателем в дело.

Реально такой вид риска проявляется в трудностях с необходимым денежным потоком, которые могут возрасти, если кредиторы придут к выводу об опасности возобновления контракта даже при повышенном проценте (так как с уменьшением стоимости собственного капитала фирмы риск возврата средств возрастает), и фирме придется выплатить не только проценты, но и сумму основного долга.

Находясь в этой области предпринимательского риска, фирма, испытывая кризис ликвидности, войдет в состояние абсолютной неплатежеспособности, что может рассматриваться как банкротство, а последнее является основанием для инициирования процедуры ликвидации. Такая степень впадения в банкротное состояние называется банкротством бизнеса – результатом неэффективного управления предприятием, маркетинговой политики или нерационального использования трудовых, природных и денежных ресурсов.

Для создания условий стабильного воспроизводства рынок требует определенных затрат реальных ресурсов, которые называются трансакционными издержками (от англ. transaction – сделка).

Трансакционные издержки – это ценность ресурсов, используемых в ходе решения проблемы координации и распределительных конфликтов в рамках институциональной среды и институциональных отношений[20]20
  Шаститко А. Е. Новая институциональная экономическая теория: особенности предмета и метода. – М.: ТЕИС, 2003. – С. 11.


[Закрыть].

Эти издержки состоят:

а) из затрат по поиску информации о ценах и необходимых ресурсах;

б) расходов на заключение контрактов;

в) расходов на контроль за их выполнением и правовой поддержкой.

В случае неуплаты некоторыми предприятиями трансакционных издержек возникает возможность банкротства. Другими словами, банкротства предприятий – это цена, которую платит население и государство за присутствие трансакционных издержек.

Данный вывод основан на анализе работ Рональда Коуза, раскрывшего фундаментальную роль, которую трансакционные издержки выполняют и должны выполнять в процессе формирования институтов – элементов системы макроэкономики. Наиболее важной формой приспособления к проблеме присутствия трансакционных издержек является возникновение фирмы[21]21
  Коуз Р. Фирма, рынок, право: Пер. с англ. – М.: Дело, 1993. – С. 9.


[Закрыть]. Если бы трансакционных издержек не было, то не возникло бы необходимости в фирме, предприятии, корпорации.

В плановой экономике место трансакционных издержек занимали планово-координационные, которые ни Рональдом Коузом, ни другими исследователями не рассматривались, хотя они имеются и в рыночной экономике в виде правительственных издержек по компенсации экстерналий. Низкая эффективность государственных предприятий, скорее, их постоянное предбанкротное состояние, в период плановой экономики была обусловлена необходимостью постоянного административного согласования всех этапов их производственной деятельности (т. е. высокими планово-координационными издержками), тогда как механизм рынка предполагает гораздо меньшие трансакционные издержки, однако и более глубокое падение.

4. Область катастрофы – представляет область потерь, которые по своим масштабам превосходят кризисный уровень и могут достигать размера, равного реальной стоимости предприятия. В данном случае снижение прибыльности фирмы предполагает снижение ее цены. Цена фирмы (V) как деловой единицы определяется как произведение количества простых акций (N) на их рыночную цену (Р): V = N · P. В этой области риска цена фирмы может упасть ниже суммы обязательств перед кредиторами, что эквивалентно минимизации акционерного капитала. Это и есть банкротство акционеров, или банкротство собственника. Такой вариант возможен в результате недостатка у собственника ресурсов на расширенное или даже простое воспроизводство, притом что на рынке есть потребность в данном виде продукции. Правда, здесь возможны некоторые нюансы. В связи с падением цены фирмы последняя может упасть ниже ликвидационной стоимости активов. Тогда ликвидация фирмы становится выгоднее ее эксплуатации, и если ликвидационная стоимость фирмы ниже цены обязательств, то акционеры лишаются всего своего капитала. Такое явление называют банкротством производства. Также к категории риска катастрофы следует относить риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением техногенных катастроф, что особенно вероятно при эксплуатации устаревших средств производства.

На практике все названные риски возникают в результате взаимодействия внутренних и внешних причин банкротства. Ранние признаки банкротства одновременно являются финансовыми, административными, социальными и правовыми аспектами в целом «нездоровой» фирмы и могут вылиться в конкретные причины ее несостоятельности. Причины банкротства – это гораздо более осязаемая характеристика по сравнению с признаками банкротства, но и одновременно более сложная, так как область их воздействия выходит за рамки предприятия и переходит также и на макроуровень.

Успехи и их отсутствие в деятельности фирмы следует рассматривать как взаимодействие целого комплекса факторов, одни из которых являются внешними по отношению к ней, другие – внутренними.

Критерий, который может быть положен в основу деления причин банкротства на внутренние и внешние, – способность предприятия принципиально изменить ситуацию за долговременный период. Другими словами, внешними являются для предприятия те причины, на которые оно не способно повлиять в силу своего положения в рамках микроуровня.

Причины внутреннего характера, как правило, зависят от организации работы самой фирмы, или от способа рационального использования ограниченных ресурсов для достижения максимально выгодного результата. Банкротство – результат совместных усилий и внешних, и внутренних факторов, но доля их воздействия может быть различной.

В развитых капиталистических странах с устойчивой экономической системой и политической обстановкой к банкротству причастны на 1/3 внешние факторы, а на 2/3 – внутренние. В странах с нестабильной экономической и политической ситуацией это соотношение изменяется на противоположное (70 % банкротств предприятий связано с проводимой государственной политикой и 30 % – происходят за счет внутренних факторов). Следовательно, при таком раскладе сил, только способностей администрации фирмы приспосабливаться к экономической конъюнктуре не всегда достаточно для успешного функционирования.

В фундаментальной литературе к внешним факторам несостоятельности фирмы относятся:

1. Экономика, состояние которой определяет уровень доходов и накоплений населения. Уровень цен и возможность использования кредита непосредственным образом влияют на предпринимательскую активность. Экономическое поведение должно учитывать фазу экономического цикла, в которой находится экономика страны. Падение спроса, характерное для фазы спада, может привести к обострению конкуренции, следовательно, к росту числа банкротств.

2. Демография, состояние которой определяет размер и структуру потребностей, совокупную покупательную способность, а при определенных экономических предпосылках и платежеспособный спрос населения. Пример: после пронесшихся эпидемий чумы в средневековой Европе численность населения уменьшилась наполовину. Следствием этого явления стал рост заработной платы. В абсолютных величинах последняя выросла в два раза.

3. Политическая стабильность и ориентированность внутренней политики, что реализуется через законодательство. Сюда следует включить: отношение государства к частной собственности, следовательно, к предпринимательству во всех формах и видах; принципы государственного регулирования экономики (запретительно-конфискационную или стимулирующую ориентацию); степень социальных прав и гарантий.

4. Культура, которая находит свое проявление в обычаях, традициях, нормах потребления отдельных видов благ, выбор определенного вида услуг.

5. Развитие науки, которая определяет все элементы процесса производства товара и его конкурентоспособность не только на национальном, но и на мировом рынке. Изменения в технологии производства, которые фирма вынуждена реализовывать под влиянием конкурентов, требуют больших капитальных вложений, могут отрицательно влиять на прибыльность фирмы. На устойчивость малых фирм оказывает сильное влияние кредитное финансирование на первоначальном этапе.

Не менее многочисленны и внутренние факторы; они определяют развитие фирмы и являются результатом деятельности ее самой. В совокупности их можно представить несколькими группами:

1. Ресурсы и способ их использования.

2. Принцип деятельности фирмы.

3. Философия фирмы.

4. Качество и уровень использования маркетинга.

В свою очередь, данные группы состоят из десятков, если не сотен, конкретных факторов и действуют избирательно на конкретное предприятие.

Таким образом, практическое заполнение представленной укрупненной схемы внутренних факторов банкротства фирмы выглядит таким образом:

– возникновение убытков предприятия, связанных с неудовлетворительной работой на рынке, неспособностью товара успешно конкурировать;

– резкое повышение издержек производства, что может быть вызвано массой причин, начиная с нерациональной структуры раздутого управленческого аппарата, применения дорогостоящих технологий, средств и предметов труда;

– снижение предпринимательской культуры;

– снижение технического уровня производства, деформация профессионально-квалификационной структуры совокупного работника, ухудшение психологического климата в руководстве и коллективе;

– наличие или отсутствие стимулов эффективно трудиться.

Знание и практический опыт позволяют субъектам в рыночной экономике лавировать между внешними и внутренними причинами несостоятельности, сохранять общую устойчивость предприятия, максимально снижая риск банкротства.

На общую экономическую устойчивость предприятия влияют и внутренние, и внешние причины, причем их соотношение – величина переменная. Соответственно, можно говорить о разных гранях устойчивости, которая применительно к предприятию может быть:

– общей, состоящей из финансовой и ценовой;

– статической – ее отождествляют с покоем, пассивностью;

– динамической – стабильное развитие предприятия;

– внутренней и внешней – в зависимости от факторов, влияющих на нее.

Внутренняя устойчивость предприятия – это такое состояние материально-вещественной и стоимостной структуры производства и реализации продукции и такая ее динамика, при которых обеспечивается стабильное функционирование предприятия. В основе достижения внутренней устойчивости лежит принцип активного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов.

Внешняя по отношению к предприятию устойчивость определяется стабильностью макросреды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия.

Выделяется еще так называемая унаследованная устойчивость, которая определяется наличием известного запаса прочности.

Высшая форма устойчивости – устойчивость-сопротивление. Это стабильное воспроизводство, осуществляемое несмотря на заметное влияние внутренних и внешних факторов, вызывающих несостоятельность предприятия.

В условиях административно-командной системы хозяйствования предприятия привыкли к внешней устойчивости, достигаемой управлением извне. Для рыночного варианта характерна внутренняя устойчивость предприятия, в основе которой лежит управление предприятием по принципу обратной связи с рынком – активное реагирование на влияние внутренних причин банкротства.

Общая устойчивость предприятия – это одновременное сочетание перечисленных вариантов, которое находит свое отражение в практическом своем применении – финансовой устойчивости.

В рамках политико-экономического анализа можно предложить следующее понимание финансовой устойчивости предприятия.

Под финансовой устойчивостью предприятия подразумевается такая система взаимодействия данного предприятия с другими субъектами экономических отношений по поводу формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, в рамках которой предприятие реализует финансирование расширенного воспроизводства, несмотря на наличие внешних и внутренних ограничений.

В связи со становлением института банкротства, в России возникают новые проблемы и, соответственно, расширяется круг заинтересованных в объективной информации о финансовом положении предприятий. Среди них:

– собственники и акционеры предприятия – банкротство предполагает для них потерю капитала, а иногда и разорение;

– кредиторы (банки, инвестиционные компании, владельцы ценных бумаг данного предприятия) – невозврат кредита, как и отсутствие дивидендов, не привлекает кредиторов;

– наемный персонал предприятия, для которого банкротство предполагает потерю работы;

– постоянные партнеры – они лишаются налаженных связей, возможно, с убытками;

– государство в лице налоговой инспекции и других служб.

Каждый из вышеуказанных субъектов преследует собственные цели и имеет свои критерии и показатели для оценки финансового состояния конкретного предприятия.

Анализ платежеспособности проводится на основе показателей, которые характеризуют кредитоспособность предприятия.

Понятие «кредитоспособность» употребляется в узком и широком смысле слова.

В узком смысле слова под кредитоспособностью прежде всего понимается такое хозяйственно-финансовое состояние предприятия, которое дает уверенность в том, что ссудный капитал будет своевременно воспроизведен. В широком смысле слова кредитоспособность адекватна платежеспособности, т. е. способности предприятия с наступлением времени погасить не только банковские, но и другие свои долги.

Платежеспособность оценивается путем анализа баланса на ликвидность. Ликвидность предприятия – это показатель стабильности его финансового положения, измеряемый отношением суммы ликвидных средств в активе баланса к сумме обязательств, показываемых в пассиве баланса.

Платежеспособность предприятия на ближайшее время определяется сопоставлением быстро реализуемых активов с краткосрочными пассивами.

Сравнение же медленно реализуемых активов с долгосрочными пассивами определяет перспективную ликвидность, представляя собой прогноз платежеспособности на основе сопоставления перспективных поступлений и платежей.

За рубежом важным показателем заимствованных предприятием средств является показатель степени покрытия финансовых платежей, широко используемый для оценки платежеспособности фирмы. При этом к фиксированным платежам относят: арендную плату, процентные выплаты и погашение основного долга. Сумма основного долга определяется до уплаты налогов, так как он не подлежит налогообложению.

В Западной Европе используется несколько нетрадиционных финансовых коэффициентов (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Нетрадиционные финансовые коэффициенты

* Cash flow – сумма амортизации и чистой прибыли с учетом корректировки стоимости основного и оборотного капитала и экстраординарных доходов и расходов.

** Эффективная задолженность – сумма всей задолженности за минусом обязательств по отношению к социальному страхованию и задатков, внесенных клиентами.

Проведение финансового анализа в судебных процедурах банкротства регламентировано постановлением Правительства РФ от 25.07.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражными управляющими финансового анализа». При проведении финансового анализа должны быть рассчитаны финансовые показатели и коэффициенты, указаны причины утраты платежеспособности с учетом динамики изменения коэффициентов (табл. 2.4).

Таблица 2.4

Расчет финансовых коэффициентов

На основе представленных и рассчитанных показателей определяются коэффициенты, характеризующие финансовое состояние предприятия.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности. Вычисляется как отношение наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам должника. Коэффициент характеризует платежные возможности должника в наиболее короткие сроки. Показывает, какая часть его текущих обязательств может быть погашена практически сразу за счет мобилизации имеющихся денежных средств и возврата кратковременных финансовых вложений.

2. Коэффициент текущей ликвидности. Вычисляется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника. Коэффициент также характеризует платежные возможности должника за счет его оборотных средств. Показывает, какая часть текущих обязательств должника может быть погашена за счет активов, реализация которых в целом не влияет на осуществление производственного процесса и которые могут быть относительно быстро обращены в деньги. Отвечает на вопрос, сколько рублей ликвидных оборотных активов приходится на рубль текущих обязательств должника.

При значениях показателя ниже 1 очевидно, что предприятие не может рассчитаться по своим текущим обязательствам без ущерба для производственного процесса.

3. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами. Вычисляется как отношение стоимости всего имущества предприятия, возможного к продаже, включая используемое в производственном процессе, к общей сумме обязательств предприятия. Показывает, сколько рублей активов предприятия приходится на рубль его обязательств, включая долгосрочные и текущие обязательства.

Значения коэффициента, близкие к 1, свидетельствуют о том, что не только все оборотные, но и большая часть внеоборотных активов предприятия сформированы за счет заемного капитала, а значения меньше 1 показывают, что даже при полной распродаже всех объектов имущества по балансовой стоимости не удастся покрыть все обязательства должника.

4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам. Коэффициент вычисляется как отношение текущих обязательств к среднемесячной выручке. Показывает, сколько месяцев необходимо предприятию для покрытия его текущих обязательств за счет операционной деятельности при сохранении имеющегося уровня доходов и использовании выручки только на погашение этих обязательств.

Значение показателя больше 3 (6 – для стратегических предприятий и предприятий ТЭК) свидетельствует, что за счет текущей деятельности предприятие не может рассчитаться по своим долгам в сроки, установленные законодательством о банкротстве.

В мировой практике проблема прогнозирования банкротства предприятия решена посредством метода дискриминантного анализа. Последний представляет собой раздел факторного анализа, который решает вопросы классификации, т. е. разбиения некоторой совокупности анализируемых объектов на классы путем построения так называемой классифицирующей функции.

Факторный анализ позволяет:

– находить скрытые закономерности и связи в выборках;

– определять главные факторы для их описания;

– сжимать информацию без потери основных данных.

Он оказывается полезным в исследовании явлений, где необходимо выявить наиболее простую структуру явления с большим набором наблюдаемых переменных. Именно такой является задача определения объективных критериев несостоятельности и их порогов.

Модель Э. Альтмана. Впервые прогнозирование банкротства было предпринято американским экономистом Э. Альтманом в 1965 году. Но данный прогноз, включавший коэффициенты покрытия и финансовой зависимости, не обеспечивал приемлемой точности. Граница между банкротами и небанкротами имела вид не тонкой линии, а размытой полосы. Ошибка оценивалась интервалом Z = ±0,65 %.

В 1968 году была опубликована пятифакторная модель прогнозирования банкротства. Э. Альтман исследовал финансовое состояние 33 обанкротившихся американских предприятий, показатели которых сравнивались с аналогичными по размерам предприятиями в данной отрасли, которым удалось сохранить платежеспособность. В результате была получена следующая модель:

Z-коэффициент = 1,2 X₁ + 1,4 X₂ + 3,3 X₃ + 0,6 X₄ + 1,0 X₅,

где X₁ – доля оборотных средств в активах;

X₂ – рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

X₃ – рентабельность активов;

X₄ – коэффициент покрытия собственного капитала;

X₅ – отдача всех активов.

В данную модель включены показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и рыночной активности. В зависимости от значения Z-коэффициента вероятность банкротства будет:

1) до 1,8 – очень высокая;

2) от 1,81 до 2,7 – высокая,

3) от 2,8 до 2,9 – возможная;

4) более 3 – очень низкая.

Z-коэффициент имеет серьезный недостаток – его можно использовать лишь в отношении крупных акционерных компаний. Именно для таких предприятий возможна объективная оценка собственного капитала.

Коэффициент Альтмана является наиболее популярным. Однако при внимательном анализе видно, что он составлен некорректно: X₁ связан с кризисом управления, X₄ характеризует наступление финансового кризиса. С позиций системного подхода данный показатель не может быть использован.

Оздоровление финансового положения предприятия как составная часть антикризисного управления предполагает выбор наиболее эффективных средств и вариантов стратегии дальнейшего развития применительно к данному предприятию.

Индивидуальность каждого конкретного случая не исключает наличия общих принципов и методов (рис. 2.5).

Рис. 2.5. Антикризисная стратегия предприятия

Первая из представленных стратегических программ получила название защитной, поскольку она основана на проведении сберегающих мероприятий, основой которых является снижение уровня всех расходов, связанных с производством и сбытом, содержанием основных фондов и персонала, что ведет к снижению уровня производства в целом.

Такой вариант применяется, как правило, при очень неблагоприятном стечении обстоятельств, вызванных в основном внешними причинами неплатежеспособности. Эта стратегия характерна для большинства российских государственных предприятий в 1992–99 годах.

Надо полагать, что массовый защитный вариант направлен на сворачивание производства и углубление кризиса. И это вполне объяснимо – ведь глубинные причины кризисной ситуации лежат вне предприятия. Теоретически очевидно, что наступательная тактика и стратегия является более перспективным вариантом выхода из состояния неплатежеспособности, но для российских предприятий существует целый комплекс специфических проблем, мешающих им применять активные действия по завоеванию отечественного рынка.