Книга: Игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы - Майкл Льюис

Итак, 10 простых шагов: 1. Ипотека. Банки хотят все больше зарабатывать, а значит выдавать все больше ипотек. Но уже не остается платежеспособных заемщиков. Тогда банки предлагают специальные кредиты, при которых первые 2 года заемщик платит только проценты, а платежи по основному долгу начинают делать только по истечении двух лет. Да, заемщики боятся, что и через 2 года у них не окажется денег, на что банки, делая ставку на то, что жилье всегда растет, предлагают через 2 года рефинансировать ипотеку за счет увеличившейся стоимости жилья и заемщики ведутся. Ведутся так, что некоторые умудряются взять по несколько ипотек под залог предыдущего жилья в ипотеке. 2. Облигации (Mortgage-Backed Securities - MBS). Но прим этом риски повышаются, т. к. с каждым разом заемщики все менее добросовестные и платежеспособные. Чтобы снизить свой риск банки перекладывают их на инвесторов. Они берут тысячи таких ипотечных кредитов, смешивают их вместе и продают инвесторам как облигации, обеспеченные ипотекой. Инвесторы получают выплаты из процентов по ипотеке, которые платят заемщики. Надеюсь пока все понятно! 3. Страховки от дефолта или дефолтные свопы (Credit Default Swaps - CDS). Некоторые инвесторы разобравшись в рисках таких ипотек и рисках покупки таких облигаций решают страховать облигации от падения и страховые компании, инвест-банки и хэдж-фонды с Уолл-стрит начинают выпускать такие страховки (дефолтные свопы). Инвестор платит премию, если ипотечные заемщики прекращают платить по ипотекам, то страховщик должен компенсировать убытки (выплатить страховку). Отличие дефолтных свопов от обычных страховок в том, что их можно приобретать даже не владея облигациями. По сути это некая ставка на то, что дефолт произойдет или не произойдет. Т. к. жилье «всегда» дорожает, то компании с Уолл-стрит были рады продавать эти свопы в огромных количествах. 4. CDO (Collateralized Debt Obligations). Банки хотели зарабатывать еще больше. Облигации с разными рейтингами (вплоть до мусорных BBB) и с ипотеками из разных городов они упаковывали в CDO (такая облигация на пакет с облигациями) и убедили рейтинговые агентства дать таким CDO рейтинг AAA на основании того, что там же не только BBB, а есть и чуток AAA, дефолты мол не могут наступить во всех городах страны сразу и, возможно на основании еще каких-то причин, например, финансовой заинтересованности рейтинговых агентств. Многие инвест-компании, не шибко разбирались что лежит в основе бумаг и доверяли рейтингам, т. о. считая CDO с рейтингом AAA практически безрисковыми! Надеюсь, что вы еще здесь и пока все понятно! Потерпите еще чуть чуть! 5. Синтетические CDO. Банки не могли просто так продавать еще и еще больше CDO (заемщиков уже не хватало), тогда они придумали синтетические CDO, в которые объединяли дефолтные свопы. Синтетические CDO они продавали тем, кто верил в рост рынка (т. е. в то, что заемщики и дальше будут брать ипотеки и выплачивать исправно), а дефолтные свопы продавали тем, кто верил в то, что заемщики прекратят это делать и все накроется. Ну и покупатели таких синтетических CDO просто получали купоны от платежей, которые поступали от покупателей дефолтных свопов. Ну а банки, соответственно зарабатывали на комиссиях. По факту это уже мало имело отношения к реальности и никто в этом не мог разобраться, но все набрали этого барахла столько и с такими плечами, что даже падение в 5-7% могло привести к банкротствам даже самых крупных и «надежных» банков с Уолл-стрит. Это было, пожалуй самое сложное! 6. Цены на жилье начинают падать. Прошло примерно 2-3 года с того момента, когда был пик выдачи кредитов с отложенной выплатой основного долга и тут случается то, чего никогда не было , начались массовые просрочки, заемщики стали избавляться от недвижимости или ее стали отбирать банки пытаясь продать по дешевке. Цены на жилье пошли вниз. 7. Дефолты банков и начало кризиса в США. Инвесторы, которые вложились в дефолтные свопы, начали массово просить выплаты страховок. Более того, у инвест-банков, страховщиков и хэдж-фондов у самих на балансе было полно облигаций, CDO и другого добра, которые пошли вниз, начали случаться дефолты. Американские банки были парализованы, экономическая деятельность начала замедляться, у банков нет денег, они не выдают кредиты, компании не получив кредиты не стартуют проекты, не платят за аренду, не пекут хлеб в конце концов, все рушится. Изначально возникла дыра в размере около 1 триллиона долларов, которую надо было чем-то затыкать. 8. Мировой кризис. Все инвесторы/банки/фонды стали вытаскивать деньги отовсюду чтобы затыкать свои дыры (по сути со всего мира), у всех банков в мире начались проблемы, зашатались не только банки в США, но и в других странах. 9. Действия ФРС и правительства США. В итоге ФРС США совместно с правительством всерьез занялись кризисом. Некоторым банкам дали обанкротиться, но большинству дали кредиты чтобы заткнуть дыры, купить другие обанкротившиеся банки (входя в долю собственников банка), а некоторым и вовсе дали деньги просто так. 10. Критика правительства США. После этого было очень много критики правительства США, т. к. за все, что наворотили банкиры, инвесторы и рейтинговые агентства в конечном итоге опять заплатили налогоплательщики, напечатали кучу денег и раздули государственный долг. Общие потери же от экономического спада оцениваются в 10-15 триллионов долларов.

Книга же о нескольких инвесторах, которые еще в самый разгар выдачи «плохих» ипотечных кредитов (2005-2006 годах), сумели разглядеть надвигающийся кризис и в течении всего времени до наступления кризиса скупали дефолтные свопы, шортили CDO, ипотечные компании на миллиарды долларов и сумели заработать себе и своим инвесторам сотни миллионов долларов. Книга задумывалась как документальный триллер и напряжение в котором жили герои книги реально чувствуется, но не так как хотелось бы. В конечном счете читать достаточно скучно, детали описываются мудрено и разобраться до конца что происходит без дополнительных источников достаточно сложно.

Уфф, очень надеюсь, что мне удалось в общих чертах и понятно описать суть кризиса! Спасибо тем, кто дочитал до конца! А кто читал книгу, смотрел фильм? Делитесь впечатлениями!

«Одной из причин, подтолкнувших Уолл-стрит к созданию новой индустрии под названием «структурированные финансы», было то, что ее старомодный бизнес день ото дня становился все менее прибыльным».

«Поразительнее всего то, что они сумели создать из этих воображаемых бумаг целый рынок. Это же не реальные активы».

«одно дело ставить на красное или черное и понимать, что ты ставишь на красное или черное. И совсем другое – ставить на некую разновидность красного цвета и не понимать этого».

«Придурков больше, чем мошенников, но последние занимают более высокое положение».

“Высшие слои общества изнасиловали свою страну. Вы обманули ее жителей. Вы создали машину, обдирающую людей. Я не раз сталкивался с представителями крупных фирм с Уолл-стрит, не имеющими совести. Никто ни разу не сказал: “Это неправильно”. И никого не заботили мои слова».

«главной целью превращения товарищества в акционерную компанию был перенос финансового риска на акционеров»

«Самые сложные вещи можно растолковать и последнему тупице, если у него еще нет представления о них; но даже в самом простом не убедить того, кто твердо уверен, что знает, о чем идет речь.

Лев Толстой, 1897 год

Книга написана увлекательный живым языком, а сюжет разворачивается в духе детективных расследований с той лишь разницей, что всё из написанного имеет самое прямое отношение к действительности и, в отличие от большинства историй выдающихся детективных романов, происходило на самом деле, к тому же не так давно.

Признаться, именно это обстоятельство поражает больше всего (и недоумение главных действующих лиц относительно слепоты и нежелания замечать очевидного со стороны буквально всего финансового мира замечательно передано в книге). Экономисты пользуются устаревшими и неприменимыми в условиях существующего рынка моделями, получая какие угодно, только не достоверные прогнозы и результаты, консервативные инвестиционные фонды слепо верят необоснованным рейтингам надёжности ценных бумаг, рейтинговые агентства бездумно присваивают объединению мусорных облигаций всё более и более высокие рейтинги, страховые компании берут на себя заведомо невыполнимые обязательства, банки продолжают ослаблять условия выдачи ипотечных кредитов, всё больше связываясь с крайне неблагонадёжными и неплатёжеспособными гражданами, вводя при этом плавающие ставки и вводя в заблуждение заёмщиков, часто мало вникающих в то, во что на самом деле им приходится ввязываться. При этом практически ни у кого, кроме, разве что, небольшой группы лиц, не возникает ни малейших сомнений в правильности и обоснованности собственных действий. Все словно бы отказываются пораскинуть мозгами и проанализировать последствия, слепо веря в ни на чём не основанный оптимистичный прогноз.

Столь всесторонняя и масштабная некомпетентность, затрагивающая все из перечисленных выше сфер, так или иначе взаимодействующих друг с другом, поистине поражает, как поражает и то, что эта гигантская и, как показала практика, весьма ненадёжная и лишённая внутренних механизмов балансировки и самоконтроля мировая финансовая система по сей день продолжает работать.

Я абсолютно ничего не знаю об Уолл-стрит и фондовой бирже, понимание экономических процессов у меня ещё хуже. Вопреки этому книга мне безумно понравилась, оказалась очень информативной и более-менее понятной. Это ли не чудо?

Закон возрастания энтропии гласит: в замкнутой системе энтропия постепенно растёт, проще говоря, самостоятельно увеличивается хаос и неопределённость. Именно это мы наблюдали в финансовой системе: без внешнего регулирования за несколько десятилетий она стала настолько сложной и разветвлённой, что участники перестали понимать её, воцарился хаос.

Хватит ходить вокруг да около, что же произошло?

Много-много лет назад люди придумали выдавать кредиты под процент. Примерно тогда же придумали выдавать ипотеки (займы под процент и залог жилья) и ипотечные кредиты (займы под процент и залог жилья на покупку этого самого жилья). В конце XX века придумали ипотечные облигации: ценные бумаги, за которыми стоит определённый набор (пул) ипотек. Кредитные компании и банки продавали их, чтобы превратить отложенный на десятки лет доход в доход немедленный, пусть и уменьшенный.

Владелец облигации (допустим, банк) в теории неплохо зарабатывает на воздухе: платит сумму кредитов + небольшой процент за покупку облигации, получает обратно сумму кредитов + более высокий кредитный процент. Условно, если кредит выдавался под 10%, а облигация была куплена за 2%, то отложенная прибыль составляет 8%. Единственная проблема – люди не всегда возвращают кредиты.

Здесь в ход вступают кредитные дефолтные свопы: каждая облигация страхуется от дефолта сторонней компанией. Хороший и очень понятный пример есть на википедии. Эти сторонние компании тоже неплохо зарабатывают на воздухе: теоретически из всего пула количество неплательщиков редко превышает 2%, обычно существенно меньше. Единственное условие: это должны быть очень надёжные компании, потому что никто не будет платить миллионы фирме-однодневке, которая при дефолте отдельных кредитов не выполнит долговые обязательства. Например, ими выступали пенсионные фонды и крупные мировые банки.

Дальше в ход вступили облигации, обеспеченные ипотечными облигациями, и я окончательно запуталась. В общем, вся эта радость позволяла биржевым воротилам, кредитным фирмам, банкам и страховым компаниям поднимать миллионы на одном лишь факте, что обычные люди берут кредиты. Чем больше кредитов, тем выше прибыль. Здесь начались проблемы.

Как можно сделать больше кредитов? Использовать рефинансирование. Жильё постепенно дорожает, тем самым позволяя брать под его залог всё больше и больше. Заёмщик взял 10.000$ на 5 лет? Через годик предложим ему 15.000$ на 5 лет. Получив эти деньги, он как бы погасит предыдущий кредит, а оставшейся суммой сможет распоряжаться по своему усмотрению. Кредитной компании глубоко плевать, будет ли последний кредит оплачен: весь ипотечный пакет она сразу продаст банку. Чтобы заёмщики с большей активностью соглашались на рефинансирование и не превращались в проблемных клиентов, можно делать им облегченные условия с минимальными выплатами на первую пару лет (всё равно потом рефинансировать). А для расширения клиентской базы требования к заёмщикам можно и вовсе снизить.

Отдельной проблемой стало серьёзное переоценивание пулов кредитов. Чем благонадёжнее заёмщики, тем дешевле стоит страховка. Банки откажутся страховать ненадёжную облигацию, поэтому компаниям было выгоднее получать более высокий рейтинг на свои пулы. Для этого они скрывали информацию о реальных ипотеках, искусственно усложняли процесс оценивания и лучше оплачивали рейтинговым компаниям более высокие оценки. Нельзя стать волшебником, просто нацепив мантию со звёздочками и остроконечную шляпу, но нерентабельные облигации становились дорогими и высококачественными, просто получив соответствующий рейтинг. Магия оторванности от реальности.

В результате в 2004-2005 году ипотечные кредиты выдавали всем подряд, кому попало, выставляя такие ипотеки высококачественными и стабильными. На всю эту схему накладывалось 2 заблуждения: рынок жилья продолжит расти и люди продолжат возвращать кредиты. В 2007 году разрушилось первое заблуждение: жильё перестало дорожать так активно. За ним разрушилось и второе заблуждение: неблагонадёжные заёмщики массово оказались в ситуации, когда оплатить кредит невозможно, а сделать рефинансирование уже нельзя. Пошла волна дефолтов.

Казалось бы, ну не могут люди вернуть деньги банкам, в чём проблема? Во-первых, миллионы людей лишились жилья и работы. Во-вторых, проблема в финансовых играх с облигациями. Продавая кредитные дефолтные свопы и обеспечивая страховку «стабильных» ипотечных облигаций, гигантские компании-колоссы оказались в ситуации, когда они вынуждены заплатить запредельные суммы владельцам облигаций. Причём не какие-то малоизвестные компании, а действительно важные корпорации вроде пенсионных фондов, чьё банкротство ударило бы по всей стране. Корпорации по всему миру, поскольку дефолтные свопы продавали не только американские компании. Государствам пришлось влить миллиарды налоговых денег, чтобы хоть немного спасти ситуацию. Запредельные суммы ушли в карманы конкретных людей, чья идентификация не требует особых усилий, а весь мир остался в кризисе.

Примерно так я поняла эту книгу. Насколько это соответствует действительности? Да кто же знает, я не экономист! Но смотрите, во-первых, «Игра на понижение» создала у меня цельную картину кризиса 2008 года. Во-вторых, многому научила и объяснила некоторые экономические процессы. В-третьих, была приятным времяпрепровождением. Это ли не успех?

Книга описывает очень сложные для неэкономиста процессы. «Игра на понижение» стала для меня одной из самых медленных тихоходок: через эти 280 страниц (10 глав) я пробиралась суммарно часов 8-9. Википедия была моим лучшим другом, я постоянно гуглила определения. Чтоб вы понимали мой уровень знаний, первой поисковой строкой было «дефолт это». Некоторые абзацы я перечитывала снова и снова, пытаясь переварить написанное. Естественно, экономистам книга покажется попроще.

Очень лёгкий язык. Немного противоречит предыдущему пункту, не так ли? Но что есть, то есть: книга написана очень ярким, живым, понятным языком. Вот я продираюсь через очередное засилье терминов, а через минуту наслаждаюсь тем, как просто и понятно автор описывает сложные процессы.

В конце концов они осознали, что на рынке облигаций язык служил иным целям, нежели в остальном мире. Терминология рынка облигаций была призвана не передавать смысл, а запутывать неспециалистов.

Автор прекрасно это понимает и старается не запутывать читателя без необходимости. Он старается разъяснить всё, что может разъяснить. Он мастерски перемешивает экономические моменты с обычными жизненными ситуациями. Читателя знакомят с множеством персонажей, рассказывают детали их судеб, показывают образ их мыслей. Благодаря этому на выходе получается не учебник, а увлекательный научно-популярный роман о людях.

Валери уже провела предварительную разведку и все чаще говорила о том, что муж должен больше времени проводить с недавно родившимися близнецами и о том, что неплохо бы им было заняться разведением цыплят. Айсман с трудом представлял себя разводящим цыплят, но на всякий случай со всем соглашался. «Эта идея так ему претила, – рассказывает жена, – что он принялся работать гораздо усерднее».

Неоднократное повторение одной и той же мысли. Для любой другой книги это было бы недостатком, но здесь – огромное достоинство. Периодически автор повторяется, в том числе в формулировках. Касательно экономических и биржевых терминов, мне кажется, это нормально и даже хорошо: это позволяет не забывать о некоторых моментах, закрепляет в голове некоторые факты. Например, так автор напоминает нам, насколько спустя рукава проводится оценка качества ипотечных облигаций:

В конце 2004 – начале 2005 года Бэрри бегло просматривал сотни и внимательно штудировал десятки таких проспектов в полной уверенности, что кроме него столько внимания им уделяли разве что составлявшие их юристы. […] Он прочел десятки и пролистал сотни проспектов, выискивая самые рискованные кредитные пулы, и уже тогда подозревал (а потом и убедился), что был единственным, кто открывал эти проспекты, не считая составлявших их юристов.

Убийственный непрофессионализм. Красной нитью через книгу проходит удивление адским непрофессионализмом большинства участников событий. Меня сводило с ума, как можно настолько наплевательски относиться ко всему, полностью сконцентрировавшись на прибыли здесь и сейчас. Я понимаю, что банки и фонды на Уолл-стрит – это не про альтруизм и мир во всём мире, но нужно же понимать, что все эти бумаги связаны с реальностью. Они обитают не в сферическом вакууме, они связаны с обычной человеческой жизнью! Но вот пожалуйста, продажники, которые не знают, что именно они продают. Покупатели, которые не знают, что именно они покупают. Оценщики, которые не знают, что и как они оценивают. Управляющие фондами, которым глубоко плевать, что будет с доверенными им деньгами, главное самим успеть побольше заработать. Всё это настолько отвратительно и мерзко, что главные герои, которые в общем-то тоже не самые приятные и альтруистичные в мире люди, кажутся положительными персонажами.

Хуже всего осознавать, что это не художественная выдумка, а полная реальность. Зачастую высокие посты занимают идиоты, ничего не смыслящие в своём деле. Они подтачивают систему, но совершенно равнодушны к этому: главное успеть заработать до краха, а последствия всегда можно свалить на народ. Это убивает своей несправедливостью

Экранизация 2015 года мне не очень понравилась. Не прочитай я перед этим книгу, ничего бы вообще не поняла. Да, при адаптации старались не использовать сложных слов и по возможности детально объяснять каждый введённый термин, из-за чего потерялась возможность описать очень многие процессы. Особенно меня раздражало, что в фильме заменили большинство имён. Тот самый случай, когда книга лучше.

В конце концов они осознали, что на рынке облигаций язык служил иным целям, нежели в остальном мире. Терминология рынка облигаций была призвана не передавать смысл, а запутывать неспециалистов.

И тем не менее, когда глаза попривыкли к терминам, я оказалась захвачена разворачивающимися событиями и оказавшимся даже увлекательным языком, которым написана книга.

Каждая глава - описание одной из множества лазеек, что подтачивают действующую на тот момент финансовую систему. А поскольку в схеме много участников и посредников, каждый из которых занимается лишь своей узкой областью, неудивительно, что никто из них не видит картину в целом. Почти никто - кроме небольшого круга лиц, связанных лишь попыткой копнуть чуть глубже. Как говорится в книге, если бы таких людей было больше и они что-то делали для исправления некорректных систем, не исключено, что катастрофу можно было бы предотвратить. Но людей с Уолл-стрит в большинстве своем заботила только собственная выгода в самом ближайшем будущем, никому из них не было дела, что, используя для оценки облигаций старые модели, не связанные с сегодняшним миром, они приближают крах.

Если судить по их поведению, то рейтинговые агентства заботило только увеличение количества сделок, которые они оценивали для инвестиционных банков Уолл-стрит, и получение комиссионных. *** В качестве главного аргумента в защиту базисных кредитов приводилось утверждение: за их короткую историю масштабы дефолтов никогда не были значительными. Над столами с рулеткой обычно устанавливают экраны, показывающие результаты последних 20 раундов. Игроки видят, что последние восемь раз выпадало черное, удивляются такому невероятному обстоятельству и с абсолютной уверенностью полагают, что уж в этот раз маленький серебряный шарик точно остановится на красном. Именно с этой целью казино и устанавливает экраны с результатами последних раундов — чтобы помочь игрокам обманывать самих себя. Чтобы вселить в них ложную уверенность, без которой они не станут выкладывать фишки на стол. Вся цепочка посредников на рынке низкокачественных ипотечных кредитов попалась на ту же удочку — использование статистически бессмысленного прошлого с целью прогнозирования будущего.

Не уверена, что книга будет одинаково интересна для всех, хотя и отговаривать от ознакомления не берусь - она стоит того, хоть и непроста для чтения. Людям, которые как и я не знакомы с терминологией, рекомендую на свой страх и риск, поскольку поначалу процесс очень уж напоминает чтение учебника, некоторые страницы которого приходится перечитывать по несколько раз, чтобы не потерять мысль. Правда, даже несмотря на обилие незнакомой терминологии, в целом написано живым и интересным языком, да и подоплека реальных событий очень захватывает - так что решайте сами, читать или нет.