Текст книги "Время инвестировать! Руководство по эффективному управлению капиталом"

1. В отличие от ПИФов, взаимные фонды выплачивают пайщикам дивиденды. Компании, чьи акции входят в фонд (ПИФ или взаимный), выплачивают дивиденды, которые поступают в управляющие компании (УК). Далее УК должны распределить их между пайщикам либо реинвестировать в паи того же фонда. В условиях деятельности российских ПИФов изначально указано, что дивиденды реинвестируются. У инвестора нет выбора – он не может получать дивиденды в виде денег на свой счет в банке. То же самое касается купонного дохода по облигациям, если фонд, скажем, облигационный или смешанный.

Взаимные же фонды предлагают различные варианты использования дивидендов – их реинвестирование или же передачу инвестору. Это значит, что клиент имеет возможность выбирать фонд, который ему подходит именно по данному критерию. Нет необходимости, чтобы регулярно капали наличные? Тогда лучше приобрести паи взаимного фонда, реинвестирующего дивиденды в паи данного фонда. Хотите получать пассивный доход от своих инвестиций? Тогда нужно выбрать фонд, который выплачивает пайщикам дивиденды. Кстати, при разработке пенсионных портфелей для своих клиентов (портфелей, по которым клиенты хотят получать пассивный доход) нередко включают именно такие фонды.

Если фонд выплачивает дивиденды, то к его названию обычно присовокупляется пояснение income fund (Inс), а если реинвестирует – accumulation fund (Acc).

Вот примеры: фонд Threadneedle European Smaller Companies EUR Acc реинвестирует деньги клиентов, а фонд Allianz Emerging Markets Equity Fund Inc выплачивает дивиденды на счета своих пайщиков.

2. Паи взаимных фондов можно приобретать через интернет-брокеров. Большинство существующих за рубежом брокеров имеют договоры с основными управляющими компаниями на продажу их фондов. Таким образом, я как инвестор, желающий купить паи какого-либо фонда, не обязан ехать в офис управляющей компании, заключать там договор и потом переводить на ее счет деньги для покупки паев. Я просто могу дать поручение своему брокеру купить для меня паи того или иного фонда из средств, которые находятся на моем счете у брокера.

Стоит отметить, что на российской бирже тоже можно купить паи некоторых ПИФов, но их количество очень несущественно, чтобы говорить о таких покупках как о сложившейся практике. К тому же из-за незначительного объема предложения паев фондов цена покупки пая на бирже зачастую выше цены при покупке в офисе управляющей компании на 10–20 %.

3. В России не существует единого банка-депозитария. Как уже упоминалось, инвестор может приобрести взаимные фонды через интернет-брокера. Другой вид посредника – это банк-депозитарий. В развитых странах управляющие компании сами не контактируют с клиентами. Функцию обслуживания клиентов (client management) выполняют крупные банки-депозитарии, имеющие договоры с большим количеством УК. Инвестор может приобрести фонды разных компаний, обратившись в один из них. В России же это пока невозможно: чтобы купить паи Сбербанка, нужно ехать в «Сбербанк», чтобы купить паи «Альфа-Капитала» – в «Альфу» (финансовые супермаркеты, продающие паи разных компаний, в России пока редкость).

Вот и все основные отличия. Они существуют лишь потому, что зарубежный рынок фондов имеет значительно более длительную историю развития, нежели молодой российский рынок. Скорее всего, эти различия сотрутся в ближайшие годы. Как вы могли увидеть, выбор фондов на рынке огромен.

Мы перечислили лишь основные их виды, а есть еще и такие вариации, как детские фонды, фонды в комбинации со страховыми программами, индексные фонды и многие другие. Кроме большого разнообразия видов фондов у каждого из них есть еще много разновидностей.

К примеру, фонд облигаций может быть региональным, международным, специализирующимся только на надежных облигациях крупнейших эмитентов, облигациях повышенной степени риска или смешанным. Даже в одной отдельно взятой разновидности существуют сотни фондов, из которых найти наиболее подходящий для вас смогут только профессионалы.

При обсуждении с Константином его портфеля и фондов, включенных в него, он сказал мне:

– Владимир, я хотел бы инвестировать часть денег в фонд Уоррена Баффетта[6]6
  Американский предприниматель и инвестор, один из самых богатых людей в мире. (Прим. ред.)


[Закрыть]. Это возможно или у него закрытый фонд?

– У него нет фонда, которым он управляет, но есть компания Berkshire Hathaway, акции которой вы можете купить. Это практически то же, что и управляемый фонд. У нее есть акции двух классов – А и B. Стоимость одной акции класса А составляет 300 000 долларов. Стоимость более доступной акции класса В – приблизительно 200 долларов. Графики их роста совершенно идентичны. Акции Баффетта – хороший выбор для растущего портфеля. Но они вряд ли подойдут для портфеля, предназначенного для выплаты пассивного дохода.

ВЫВОДЫ:

1. ПИФы и взаимные фонды – хорошая альтернатива отдельным облигациям и акциям, так как несут гораздо меньше рисков.

2. Фонды могут быть очень дорогими – до покупки следует внимательно изучить комиссии.

1.5. Exchange Traded Funds (ETF)

Почти все инвесторы испытывают больше боли и мучений от потерь, чем удовольствия от прибыли.

Бартон Биггс

Я очень люблю ETFs – за простоту, доступность и невысокую цену. Пользуясь этим инструментом, вы можете быть кем угодно: пассивным инвестором, активным инвестором или спекулянтом.

Exchange Traded Funds (ETFs) – это ценные бумаги, свободно торгующиеся на биржах подобно акциям. В настоящее время в России нет устоявшегося наименования для этого нового класса ценных бумаг, и в разных источниках их называют то биржевыми фондами, то акциями фондов, торгующихся на бирже. Эти формальные переводы англоязычного термина все же неточно отражают суть данного инструмента. Фактически это новый вид ценных бумаг, который можно определить как депозитарный сертификат на портфель акций, поскольку владение этой ценной бумагой равнозначно владению портфелем акций. Портфель биржевого фонда привязывается к какому-либо индексу, отражающему динамику отдельного сектора или рынка в целом, или к определенному портфелю акций.

История ETF начинается в 1993 году с появлением нового инструмента, представляющего собой корзину акций индекса S&P 500, торгующуюся как единое целое. Спустя несколько лет такие фонды начали проникать на рынки других стран. По состоянию на июнь 2019 года общая сумма активов под управлением ETFs составила 5,5 трлн долларов. 3,8 трлн долларов приходится на ETFs США. Общее количество ETFs – 6700.

В настоящее время это самый дешевый, эффективный и надежный способ получения доходности, соответствующей выбранному портфелю ценных бумаг. Для частного инвестора ETFs представляют интерес из-за возможности долгосрочного вложения в какую-либо отрасль или в экономику целой страны при отсутствии рисков, с которыми всегда связаны вложения в конкретные предприятия.

ETF создается аффилированными институциональными инвесторами путем внесения в депозитарий принадлежащих им крупных пакетов ценных бумаг. В обмен они получают эквивалентное число ETF, которые можно в зависимости от текущей конъюнктуры:

держать;

обменять обратно на свои акции по чистой стоимости активов;

продать на бирже.

В отличие от институциональных инвесторов, частный инвестор может оперировать ETF только на бирже.

В США ETF регистрируются Комиссией по ценным бумагам и биржам на основе регулирующего деятельность взаимных фондов Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (Investment Company Act of 1940) при соблюдении следующих условий:

ETF запрещается называть взаимным фондом;

аффилированные лица могут покупать ETF у фонда или продавать их фонду;

для внешних инвесторов торговля ETF осуществляется только на бирже по рыночным ценам. Комиссия США по ценным бумагам и биржам сняла ограничения по объемам инвестирования в ETF, налагаемые Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, в соответствии с которым инвестиционным фондам запрещалось вкладывать в одну компанию более 5 % своих активов. Аналогичное решение в 2002 году принял Европейский центральный банк. Таким образом, и Комиссия США по ценным бумагам и биржам, и Европейский центральный банк признали, что инвестиции в ETF существенно отличаются от инвестиций в обычные взаимные фонды.

ETF – мощные инвестиционные и спекулятивные инструменты, отслеживающие сектора экономики, фондовые индексы стран, товарные группы и многое другое. Покупая и продавая ETF, инвесторы фактически покупают и продают целые портфели акций, следовательно, покупка ETF равнозначна покупке индекса, лежащего в основе соответствующей ценной бумаги. ETF удачно сочетают возможности диверсифицированного портфеля, что характерно для взаимных фондов, с торговой гибкостью, присущей работе с обычными акциями компаний-эмитентов. С ETF можно осуществлять «короткие» продажи и опционные сделки, маржинальную торговлю и внутридневной трейдинг. Для них доступны те же приказы и действуют те же комиссионные и маржинальные требования, что и для обычных акций. Зачем ограничивать себя в выборе инвестиционных инструментов, если вы можете инвестировать во все понемногу (в пределах здравого смысла, конечно)?

Однажды теплым апрельским утром, когда я уже добрался до своего офиса и включил компьютер, зазвонил мой мобильный. На экране высветилось имя «Станислав». Это не герой из нашей тройки и не мой клиент, а просто хороший знакомый. Год назад Станислав открыл счет у американского брокера, перевел туда деньги и полностью был готов осуществить свои инвестиции. К моменту открытия счета он уже знал об акциях, о фондах и об ETFs. Станислав спросил, в офисе ли я, и сказал, что сейчас приедет. В голосе его слышалось волнение.

– Помоги мне! – закричал он, едва войдя в мой кабинет.

Признаться, я слегка испугался.

– Что случилось?

– Я просидел сегодня до трех часов ночи, пытаясь выбрать для себя фонды, в которые стоило бы инвестировать. Но их так много! А эти ETFs – это вообще такая зараза! Когда я увидел, что, купив ETF, можно инвестировать во что угодно, даже играть на валютном рынке, я полностью потерял ориентиры. Я не знаю, что купить! Я хочу все: акции США и Европы, облигации развивающихся стран, золото, зерно, китайский юань, «водяные фонды»[7]7
  Фонды, инвестирующие в акции компаний, связанных так или иначе с питьевой водой. В настоящее время очень многие стали интересоваться ими в связи с тем, что запасы питьевой воды на планете ограничены.


[Закрыть]! И все это я могу купить, потому что цены ETFs небольшие, – но я не хочу иметь в портфеле 50 фондов! Что мне делать?!

Я облегченно вздохнул и попросил Станислава показать мне, что он для себя выбрал, и он дал мне распечатанный список ETFs, которые он хотел бы приобрести; их действительно оказалось довольно много.

– Станислав, ты не волнуйся так – с этой проблемой сталкиваются практически все, кто начинает работать на фондовом рынке. Можно купить на рынке 10 000 различных акций, тысячи фондов. Это естественно, что хочется купить очень многие из них. Точно так же и я начинал – я куражился на рынке и покупал то, что знал и что мне нравилось. Например, одними из первых я приобрел акции Playboy и с гордостью говорил своим друзьям, что являюсь акционером «Плейбоя». Я покупал все понемногу, покупал то, что было на слуху: Coca-Cola, Philip Morris, Caterpillar и т. д. Только через год я начал подходить к выбору акций более осознанно, оценивая их фундаментальные показатели. Сейчас тебе нужно составить простой сбалансированный портфель, включив в него не более 10 фондов (ETFs).

На том и порешили. Мы сели у компьютера и, исходя из суммы, которая была у Станислава на брокерском счете, выбрали для него семь фондов, получив таким образом прекрасный сбалансированный портфель.

Действительно, ETFs дают такую возможность – диверсифицировать ваши инвестиции в широкий спектр инструментов. Если раньше вам нужно было самому иметь доступ к фьючерсам и валютному рынку, то сейчас вы имеете доступ к тем же опциям через брокера. Вот как вы можете инвестировать во все.

Используйте рост стоимости товарных активов. Вы считаете, что золото и нефть будут продолжать расти в цене? Покупайте ETF! Существует множество ETFs, которые позволяют инвестировать в товарные активы. Предположим, вы услышали, что весенняя посевная кампания задержалась (что приведет к росту цен на агропродукты). В этом случае вы можете купить фонд PowerShares DB Agriculture Fund. Фактически у вас есть возможность создать портфель, состоящий из таких товарных активов, включив в него фонд сельхозпродуктов (PowerShares DB Agriculture Fund), фонд металлов (PowerShares DB Base Metals Fund) и фонд золота (SPDR Gold Trust). Важно отметить, что эти фонды (золота, сельхозпродуктов и т. д.) защитят ваш портфель от инфляции независимо от того, какова валюта фонда.

Взгляните на график изменения цены на ETF SPDR Gold Trust, который фактически копирует движение цен на золотые слитки (см. диагр. 1.6).

Диаграмма 1.6.Изменение цены пая фонда SPDR Gold Trust в период с 2004 по 2014 г. Источник: YCharts.com

Вспомним ситуацию, которая сложилась в конце 2008 – начале 2009 года в России. В этот период рубль потерял значительную часть своей стоимости и упал с 24 до 36 рублей за один доллар США – на 50 %. А в 2014 году – до 70 рублей за 1 доллар США, то есть на 100 %. Именно столько потеряли те, кто держал свои деньги на рублевых депозитах и в ПИФах.

Для чего я вспомнил те неприятные для российского рынка времена? Среди этих инструментов есть еще один, который называется ОМС – обезличенные металлические счета. Положив деньги на такой счет, вы как будто бы покупаете драгоценный металл (золото, серебро, платину) и получаете доход (или убыток) от изменения цены на него. Очевидно, что в указанный выше период цена на золото в рублях значительно выросла, так как она котируется в долларах и с укреплением доллара на 50 % тоже подскочила вверх. Таким образом, владельцы ОМС не пострадали от девальвации рубля.

Вас волнует дефицит торгового баланса США с Китаем? Вы думаете, что экономика Индии восстановится быстрее, чем экономика США или Европы? Никаких проблем – покупайте ETFs. Вы можете выбрать ETF китайского юаня, индийской рупии, евро, а если вы планируете поездку в ЮАР или Новую Зеландию, можете купить ETF южноафриканского ренда (South African Rand) или новозеландского доллара (New Zealand Dollar). Фонды, лежащие в основе этих ценных бумаг, инвестируют в инструменты денежного рынка таким образом, что изменение их цены следует за изменением курсов валют.

Вы когда-нибудь пробовали купить облигации через брокера? Это не очень просто. Вы должны знать срок до погашения облигаций, их кредитный рейтинг. Кроме того, комиссии при покупке облигаций гораздо выше, чем при покупке акций. В качестве альтернативы вы можете купить индексный фонд облигаций. Есть огромное количество соответствующих ETFs; например, фонд краткосрочных казначейских облигаций США – PIMCO 1–3 Year U.S. Treasury Index Fund – или более агрессивный фонд высокодоходных корпоративных облигаций iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund. Есть также фонд муниципальных облигаций Invesco California AMT-Free Municipal Bond ETF и фонд глобальных облигаций JPMorgan USD Emerging Markets Bond Fund.

Кто сказал, что покупать или продавать недвижимость сложно? Все, что вам нужно сделать, – это приобрести два ETF: SPDR Dow Jones REIT и SPDR Dow Jones International Real Estate – и вы станете владельцем недвижимости в большем числе стран, нежели Дональд Трамп[8]8
  Американский государственный деятель, политик, бизнесмен и предприниматель (главным образом в сфере недвижимости), действующий президент США с 20 января 2017 года. (Прим. ред.)


[Закрыть].

Так как основное при покупке недвижимости – ее расположение, вы можете выбрать разные географические зоны. ETF FTSE EPRA/NAREIT Developed Asia Index Fund, например, позволяет вам стать владельцем недвижимости в развитых азиатских странах. ETF iShares FTSE EPRA/NAREIT North America предоставит вам все преимущества владения недвижимостью в Северной Америке.

Ниже я приведу примеры некоторых ETFs – аналоги тех фондов, которые я показал в предыдущей главе.

Vanguard Long-Term Bond (см. диагр. 1.7) инвестирует деньги пайщиков в долгосрочные государственные облигации США. Обратите внимание на строчку доходности: в 2014 году этот фонд вырос на 20,27 %! Такая доходность для консервативного фонда облигаций считается очень высокой. Однако в 2015 году фонд упал на 4 %. Итоговая общая доходность за 10 лет – 24 %. Причина такой высокой волатильности фонда – «длинные» облигации в портфеле. Чем дальше срок погашения облигации, тем более она волатильна.

Второй облигационный ETF – iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (см. диагр. 1.8). Это совершенно другой фонд – он инвестирует деньги инвесторов в высокодоходные (читай, «мусорные») облигации. Если первый фонд инвестирует весь капитал в облигации с рейтингом ААА, то второй фонд – в облигации с рейтингом ВВ и ниже. Его итоговая доходность за 10 лет – 5,4 %.

Диаграмма 1.7.Изменение цены пая фонда Vanguard Long-Term Bond в период с 2009 по 2019 г. Источник: www.morningstar.com

Диаграмма 1.8.Изменение цены пая фонда iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF в период с 2009 по 2019 г. Источник:www.morningstar.com

В чем смысл инвестирования в более рисковый фонд облигаций, если он значительно проигрывает фонду надежных облигаций? Ответ кроется в дополнительных выплатах в виде дивидендов. Дивидендная доходность фонда Vanguard Long-Term Bond составляет 3,5 % (на июль 2019 года), а до 2017 года она была ниже 3 %. Дивидендная же доходность фонда iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF колеблется между 5,5 и 7 % годовых. Именно такой доходностью фонд и привлекает тех инвесторов, которым нужен регулярный доход.

В заключение хочу добавить, что мы включаем ETFs в портфели всех наших клиентов, которые имеют для этого технические возможности (счет у брокера или в зарубежном банке или зарубежной страховой компании).

ВЫВОДЫ:

1. ETFs – самый популярный, самый доступный и самый дешевый инвестиционный инструмент на сегодняшний день.

2. С помощью ETF вы можете инвестировать капитал в любой сектор мирового финансового рынка.

1.6. Хедж-фонды

Если вы долгосрочный инвестор, то должны благодарно принимать высокую волатильность, ведь пятилетний доход в 25 % в год лучше, чем стабильные 10 %. Но при этом вы должны стойко переносить волатильность и не паниковать при неизбежном наступлении плохого года.

Бартон Биггс

Мы обсуждали с Александром инвестиционный портфель в его офисе. Александр высказал свою заинтересованность в инвестировании в хедж-фонды и предложил вложить в них 50 % своего капитала: по его мнению, их высокая доходность перевешивает риски. Я возразил, что иногда хедж-фонды действительно показывают очень высокую доходность, но, как и другие инструменты, могут ничего не показать. Если же выбрать очень рисковый фонд в надежде на доход в 500 % годовых, вероятность потери капитала становится очень высокой. Александр задумался и попросил меня рассказать о хедж-фондах более подробно.

До 2008 года о хедж-фондах говорили очень много из-за уменьшения доходности традиционных финансовых инструментов – взаимных фондов. Инвестирование в хедж-фонд может давать доход как в периоды роста фондового рынка, так и в периоды его падения.

Однако не все хедж-фонды, которые так себя называют, действительно ими являются: многие из них – обычные взаимные фонды (ПИФы), инвестирующие средства клиентов в рискованные ценные бумаги.

С английского hedge переводится как «ограждение, защита». Судя по названию, эти фонды должны были бы исполнять роль управляющего рисками с помощью хеджирования. Однако это не соответствует действительности. По большей части название не определяет круга операций, которые управляющие хедж-фондов совершают на рынке. Выполнение на рынке действий, подпадающих под понятие хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом управления активами, хотя оно и обязательно для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.

В американском понимании хедж-фонд – это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее главным образом в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые фонды не ограничивают этим свою деятельность и работают также на других рынках, например товарных. В принципе сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы данных финансовых институтов, полностью определяется их целями.

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов, которые могут войти в него, – их может быть не более 99, при этом по меньшей мере 65 из них должны иметь статус аккредитованных.

Статус аккредитованного инвестора определяется чистой стоимостью его долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок – от 1 млн долларов и выше.

С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, от аккредитованного инвестора могут потребовать еще и доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета, иными словами, дать необходимые уверения в том, что этот миллион не является последним.

Офшорные хедж-фонды – это обычно взаимные фонды (mutual funds), являющиеся резидентами льготных налоговых зон, таких как Бермудские острова. Им доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, вот почему в этом ракурсе они являются родственными.

Однако между ними существуют некоторые различия, которые не всегда легко видны. В основном дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.

Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации казначейства США. Все остальные инвестиции на деле оказываются рисковыми, причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы в лучшем случае будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция – та, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.

Миф о чрезмерной подверженности рискам и спекулятивности хедж-фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать закончившимся с крахом фонда Long-Term Capital Management (LTCM), основанного в 1993 году. Тем не менее даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир, только замедлил, но не снизил приток средств в хедж-фонды. С тех пор хедж-фонды сильно изменились.

Крах хедж-фонда LTCM в 1998 году стал ошеломляющим событием. Большинство партнеров LTCM были докторами наук в области финансов, получившими свои ученые степени в Массачусетском технологическом институте (знаменитый MIT). Двое из партнеров: Роберт Мертон и Майрон Шоулз – в 1997 году стали лауреатами Нобелевской премии за исследования, которые легли в основу техники страхования финансовых рисков. Фонд LTCM включал также группу трейдеров со значительным опытом работы на рынках, а лидером этой «команды мечты» был Джон Мериуэзер – трейдер с выдающейся репутацией. Однако всего за несколько месяцев 1998 года фонд потерял более 4 млрд долларов, и LTCM был обвинен в создании серьезной угрозы для безопасности мировой финансовой системы.

Диаграмма 1.9.Приток средств в ETFs и хедж-фонды в период с 2003 по 2018 г.

После кризиса 2008 года в хедж-фонды из традиционных инструментов переливались огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в том числе и пенсионные фонды) все больше своих активов переводили в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Кстати, чрезмерный приток средств в 2004 году сильно подкосил доходность хедж-фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые ими, не масштабируемы: то, чего удается достичь с миллионом, уже не работает с миллиардом.

Однако с 2011 года начался бурный приток средств в ETFs – этот инструмент более простой и доступный (см. диагр. 1.9). Кроме того, индексные фонды показывали очень хорошую доходность, превышающую среднюю доходность хедж-фондов. Достаточно вспомнить публичный десятилетний спор между Уорреном Баффеттом и хедж-фондом.

1 января 2008 года Уоррен Баффетт заключил пари с партнером инвестиционной фирмы Protégé Partners Тедом Сейдесом. Стороны согласились поспорить на 1 млн долларов, что фонды Protégé смогут в период с 1 января 2008-го по 31 декабря 2017-го показать лучшие результаты, чем обычный индекс-фонд S&P. Уоррен Баффетт считал, что за этот период фондовый индекс США S&P 500 покажет доходность выше, чем хедж-фонд. Против индекса Тед Сайдес выставил пять управляемых фондов, каждый из которых активно собирал портфель ценных бумаг исходя из собственной независимой стратегии. Пари выиграл Уоррен Баффетт, получив среднегодовую доходность 8,5 %. Единственный хедж-фонд, который почти приблизился к этой доходности, был «Фонд С» – 6,5 % годовых. Все остальные показали результаты гораздо хуже (см. табл. 1.3).

Хедж-фонды хороши тем, что они ориентируются на абсолютную, а не на относительную доходность – то есть могут получать доход в условиях как роста, так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро, как рынок. Идейная основа всех хедж-фондов – неэффективность рынка, поэтому ограниченная отчетность и непрозрачность хедж-фондов, которыми пугают инвесторов, – на самом деле факторы их успеха. Следует заметить, что термин «хедж-фонды» очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по-разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном фонде, применяющем множество различных стратегий. По сравнению с опорой на какие-то отдельные стратегии такой подход дает в общем гораздо лучшие соотношения риска и доходности. Примерно в середине 1990-х годов появились так называемые гарантированные хедж-фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).

Таблица 1.3

Доходность индекс-фонда S&P в сравнении с хедж-фондами

Приведу примеры некоторых хедж-фондов. Один из них – Man AHL Diversified Futures (см. диагр. 1.10). Посмотрите на график роста и падения цены этого фонда и решите, готовы ли вы к таким колебаниям.

Диаграмма 1.10.График изменения цены хедж-фонда Man AHL Diversified Futures в период с 2008 по 2019 г.

В тяжелом 2008 году этот хедж-фонд вырос более чем на 30 %. Однако на этом его победная поступь завершилась, так как в 2009 году фонд впервые за всю свою историю показал отрицательную доходность – минус 17 %. В 2012 году это произошло во второй раз – минус 7,5 %. С 2009 по 2014 год фонд показывал только отрицательную доходность. А в 2014 году он вырос на 47 % (!). А далее – снова минусы. (Как бы научиться ловить такие 2014-е?)

Я обращаю ваше внимание на то, что среднегодовая доходность на протяжении многих лет не всегда является показательной: иногда фонд за 5 первых лет показывает очень высокую доходность, а затем на протяжении следующих 10 лет только падает. Однако среднегодовая доходность при этом остается выше рыночной.