Текст книги "Валютные войны"

Вы, конечно, хорошо осведомлены о том факте, что Национальный банк Германии в течение прошлых лет не переводил… доллары… в золото…

Вы можете быть уверены, что в будущем Национальный банк Германии намерен продолжать вести эту политику и привносить свой вклад в международное сотрудничество в сфере валютных отношений»^[22].

Для США было крайне важно заручиться поддержкой Германии. Взамен США продолжили бы нести расходы на защиту Германии от советских войск и танков, расположенных в лесах в непосредственной близости от Берлина и по всей Восточной Европе.

Германия, однако, была не единственной страной, имевшей хороший потенциал для притязаний на золото за доллар. В незамедлительных последствиях девальвации фунта 1967 года США пришлось продать более 800 метрических тонн золота по искусственно низким ценам, чтобы сохранить равенство курса «доллар – золото». В июне 1967 года, через год после ухода из военного командования НАТО, Франция ушла и из Золотого пула. Остальные члены продолжали операции, но это уже было проигранное дело: притязания на золото со стороны зарубежных владельцев доллара разрастались с невероятной скоростью. К марту 1968 года утечка золота из Золотого пула составляла 30 метрических тонн за час.

Лондонский рынок золота был временно закрыт 15 марта 1968 года, чтобы остановить отток золота, и оставался закрытым в течение двух недель – мрачный отголосок банковских каникул 1933 года в США. Через несколько дней после закрытия Конгресс США объявил недействительными требования на предоставление золотого запаса, чтобы поддержать валюту США; это позволяло выставить золотой запас по цене $35 в случае необходимости. Однако и эта мера не принесла результата. К концу марта 1968 года Лондонский Золотой пул потерпел крах. Впоследствии предполагалось перейти к двухъярусному рынку золота – с рыночной ценой, определяемой Лондоном, и международной ценой (согласно Бреттон-Вудскому соглашению – $35 за унцию). Появившееся в результате «золотое окно» относилось к способности стран обменивать доллар на золото по цене $35 за унцию и продавать на открытом рынке по цене $40 или более.

Двухъярусная система направила давление, оказываемое на продавца вследствие спекулятивных сделок с другими продавцами, на открытый рынок, в то время как цена $35 была доступна только центральным банкам. Однако союзники США пришли к неофициальному соглашению не использовать в своих интересах «золотое окно» и не приобретать золото по более дешевой официальной цене. Крах Золотого пула, создание двухъярусной системы и принятие США и Великобританией некоторых краткосрочных жестких мер – все это помогло стабилизировать международную валютную систему в конце 1968–1969 годов, однако конец Бреттон-Вудской системы был очевиден.

29 ноября 1968 года, чуть позже краха Лондонского Золотого пула, газета «Таймс» объявила, что среди проблем валютной системы было также то, что «объем мировой торговли увеличивается гораздо быстрее, чем мировой запас золота»^[23]. Подобные высказывания иллюстрируют одно из самых больших непониманий роли золота.

Неправильно говорить, что в мире недостаточно золота, чтобы поддержать мировую торговлю, потому что проблема не в количестве; проблема скорее в цене. Если не хватало золота по цене $35 за унцию, то такое же количество золота могло бы легко поддержать мировую торговлю по цене $100 за унцию или выше. Проблема, на которую действительно ссылалась «Таймс» и в чем была права, заключалась в искусственно заниженной цене $35 за унцию. Если цена золота была слишком низкой, то проблема заключалась не в нехватке золота, а в избытке бумажных денег по отношению к золоту. Этот избыток отразился в растущей инфляции в США, Великобритании и Франции.

В 1969 году МВФ занялся проблемой «нехватки золота» и создал новую форму международного резервного актива, называемого специальным правом заимствования (СПЗ). Идея СПЗ была довольно смутной, не имела никакой материальной поддержки и была распределена между странами согласно их квоте в МВФ. Она была быстро названа «бумажное золото», потому что олицетворяла фонд, который мог компенсировать остатки дефицита платежей в такой же мере, как золото или резервные валюты.

Создание СПЗ было в то время недопонятым новшеством. В 1970–1972 годах было осуществлено несколько оформлений, в 1981 году – еще одно оформление в ответ на скачок цен на нефть и глобальную инфляцию. Впоследствии оформление СПЗ было приостановлено почти на тридцать лет. Только в 2009 году, на пике депрессии, начавшейся в 2007 году, гораздо большее количество СПЗ было распечатано и роздано членам МВФ. Однако же первоначальное оформление СПЗ отражало, насколько несбалансированным стал запас бумажных денег по отношению к золоту. А также высветило безрассудство, с которым США и другие страны цеплялись за золотой паритет $35 за унцию, даже после того, как эта цена стала недопустимой.

Весь период с 1967 по 1971 год лучше всего характеризуется замешательством и нерешительностью в вопросах международной валютной системы. Девальвация фунта стерлингов в 1967 году явилась шоком, даже несмотря на то что нестабильность фунта была спрогнозирована центральными банками годами ранее. Но последующие годы были ознаменованы чередой девальваций, ревальваций, инфляций, СПЗ, крахом Золотого пула, валютными свопами, ссудами МВФ, двухъярусным рынком золота и другими паллиативами. В то же время ведущие экономики мира переживали внутреннее напряжение, выражавшееся в форме студенческих забастовок, протестов рабочих, антивоенных протестов, сексуальной революции, Пражской весны, культурной революции и непрерывного роста контркультуры. Все это совпало с быстрыми техническими изменениями, такими как повсеместное распространение компьютеров, страх перед термоядерной войной и просто благоговейный страх перед приземлением человека на Луну. Казалось, что весь мир еще не был в более шатком положении с 1938 года.

Тем не менее, несмотря на все эти изменения, одна вещь была стабильна. Ценность американского доллара оставалась такой же – одна тридцать пятая от унции чистого золота. США были готовы защищать эту цену, несмотря на увеличивающийся запас долларов и тот факт, что конвертируемость была теперь доступна только ограниченному количеству центральных банков по джентльменскому соглашению не требовать обмена. Но внезапно и этот последний вариант оказался бесполезным.

15 августа 1971 года самое популярное шоу Америки, Bonanza, по просьбе президента Ричарда Никсона объявило о принятии так называемой Новой экономической политики, суть которой состояла в немедленном урегулировании ставок заработной платы и цен, 10‑процентном дополнительном налоге на импорт и в закрытии «золотого окна». Теперь иностранные центральные банки больше не могли обменять доллар на золото; привилегия обмена для всех остальных владельцев золота закончилась уже давно. Никсон обосновывал свои действия патриотизмом, он даже заявил: «Я убежден, что американский доллар больше никогда не будет заложником в руках иностранных спекулянтов»^[24]. Конечно, доллар довели до такого состояния не спекулянты, а дефицит США и снятие денежных ограничений, но, как и Рузвельта, факты не остановили Никсона. Последние отголоски Бреттон-Вудского золотого стандарта 1944 года и золото-обменного стандарта Генуэзской конференции 1922 года теперь исчезли.

Новая экономическая политика Никсона была крайне популярна. Обзоры СМИ освещали ее в хорошем свете, и в первый операционный день после речи президента индекс Доу – Джонса для акций промышленных компаний поднялся до самой высокой отметки за всю свою историю. Впоследствии объявление этой политики стали называть Никсон-шоком. Идея политики держалась в секрете, о ее проведении было объявлено в одностороннем порядке – без консультации с МВФ или другими важными участниками Бреттон-Вудской конференции. Суть политики не должна была стать новостью для торговых партнеров США – де-факто девальвация доллара по отношению к золоту, к которой и стремилась Новая экономическая политика, была ожидаема, и давление на доллар увеличилось за несколько недель до речи Никсона. Швейцария обменяла бумажные доллары на более 40 метрических тонн золота в июле 1971 года. Обмен доллара на золото обеспечил Франции статус золотой державы, который она сохраняет даже сейчас, проигрывая только США и Германии.

Больше всего европейцев и японцев поразила в новой экономической политике не девальвация доллара, но 10‑процентный дополнительный налог на все импортируемые в США товары. Отказ от золотого стандарта сам по себе не менял относительные ценности валют – фунт, франк и иена имели фиксированное равенство курса по отношению к доллару, а немецкая марка и канадский доллар уже колебались ко времени речи Никсона. Но на самом деле Никсон стремился к немедленной девальвации доллара по отношению ко всем главным валютам или, что еще лучше, свободному колебанию курса так, чтобы доллар мог продолжать непрерывную девальвацию на зарубежных валютных рынках. Однако для этого должно было пройти время, необходимо было провести переговоры, а Никсон не хотел ждать. Его 10‑процентный дополнительный налог имел такой же эффект, как и 10‑процентная девальвация. Этот налог был сродни пуле в лоб торговым партнерам США. Никсон отменил бы налог, как только получил бы необходимую ему девальвацию, а все формальности с переговорами должен был уладить его министр финансов, Джон Конналли из Техаса.

Международный ответ на первый шаг Никсона в 1971 году не заставил себя ждать. К концу августа Япония объявила о плавающем курсе иены по отношению к доллару. Ни для кого не стало открытием, когда курс иены сразу повысился на 7 % против доллара. Вкупе с 10‑процентным налогом это привело к тому, что цена импорта из Японии в США в долларах возросла на 17 %, что было с радостью встречено американскими производителями автомобилей и стали. Швейцария ввела отрицательную процентную ставку в виде пошлин, взимаемых с вкладов в швейцарском франке, с целью предотвратить приток капитала и поддержать доллар.

В конце сентября был созван совет Генерального соглашения о торговле и тарифах (ГАТТ), чтобы обсудить, является ли налог США на импорт нарушением правил свободной торговли или нет. Введение налога не было обоснованно, а заместитель госсекретаря США Натаниэль Сэмюэлс почти не прилагал усилий, чтобы защитить его. Не считать же таким усилием его предположение, что дополнительный налог будет снят, как только восстановится равновесие платежного баланса США! Согласно своду правил ГАТТ, ответные действия, скорее всего, были бы оправданны. Однако торговые партнеры США не решались начать торговую войну. Воспоминания о 1930‑х годах были еще слишком свежи в памяти, а роль США в противоборстве Советскому Союзу и военной защите Японии и Западной Европы была слишком важна, чтобы перейти к глобальной конфронтации из-за торговли. Японии и Западной Европе просто пришлось бы терпеть слабый доллар; вопрос заключался в том, как долго и на чьих условиях.

В конце сентября была организована международная конференция в Лондоне под покровительством так называемой «Большой десятки» (G10), состоявшей из стран, подписавших в 1962 году Генеральное соглашение о займах. В конференции участвовали самые богатые страны мира того времени, включая, что важно, Швейцарию, которая не состояла тогда в МВФ. Там Конналли разыграл представление, достойное его техасских корней. Он заявил собравшимся делегатам, что США требуют немедленного принятия «качелей» в торговом балансе в размере $13 млрд – от $5 млрд дефицита до $8 млрд профицита – и что это требование не подлежит обсуждению. Он отказался участвовать в переговорах о том, как это будет реализовано, и предложил делегатам самим разработать план, а в дальнейшем он даст им знать, успешен их план или нет. Девяти членам G10 не оставалось ничего, кроме как возмущаться про себя наглости Конналли и думать над тем, как осуществить этот план.

Две недели спустя, в начале октября, лидеры ведущих стран встретились снова в Вашингтоне на ежегодном съезде МВФ. Лондонская конференция принесла мало результатов, но намеки 10‑процентного налога Никсона не прошли даром. Министр торговли Канады, Жан-Люк Пепан, подсчитал, что этот дополнительный налог лишит Канаду 90 тыс. рабочих мест только за первый год. В некоторой степени девальвация доллара уже имела место на зарубежных валютных рынках, где все больше стран вводили свободное колебание своих валют против доллара, сразу же получив от 3 до 9 % дохода. Но Никсон и Конналли ждали полной девальвации в районе от 12 % до 1 5 % и гарантий, что эти уровни будут фиксированы и не изменены рынками.

МВФ благодаря работе своего научного персонала начал накладывать вето на ряд технических решений. Это включало более широкие валютные коридоры, в которых валюта могла колебаться до того момента, когда была необходима официальная девальвация, возможное расширенное использование СПЗ и создание мирового центрального банка. Эти споры мало что значили для Конналли. Он требовал безотлагательного ответа на нынешнюю проблему и был готов использовать дополнительный налог как грубую силу в таких масштабах, сколько потребуется. Он, однако, смягчил свои взгляды на собрании МВФ, заявив, что налог может быть снят, если внешнеторговый баланс США сдвинется в правильном направлении – даже несмотря на то что изначальная цель еще не достигнута.

США были готовы пойти на уступки еще по одному поводу, который много значил для европейцев. В то время как США заявили об отказе конвертировать доллары в золото, это, тем не менее, не изменило паритет доллара и золота. Доллар все еще равнялся одной тридцать пятой от унции золота, даже в своем неконвертируемом состоянии. Увеличение цены золота в такой же степени означало бы девальвацию доллара, как и повышательная ревальвация других валют. Это было символически важно для европейцев и рассматривалось бы ими как поражение США в валютной войне, несмотря на безразличие Америки. Германия и Франция выиграли бы от этого, так как они владели большими запасами золота, а увеличение долларовой цены золота означало бы увеличение стоимости (в долларах) их золотых резервов.

Это не сильно беспокоило Никсона и Конналли; после закрытия «золотого окна» цена золота не имела значения, а девальвация, каким бы методом ни была достигнута, была всего лишь средством, чтобы положить конец этой ситуации.

К концу встречи МВФ казалось, что сочетание продолжительной возрастающей ревальвации большинства валют по отношению к доллару на иностранных валютных рынках, гибкость в отношении выбора момента сокращения торгового дефицита Соединенными Штатами и желание США намеренно поднять цену золота в долларах могли бы стать основой продолжительной валютной перестройки, согласующейся с целями Никсона.

К началу декабря завершающая фаза началась с еще одной встречи G10, собранной в роскошном Палаццо Корсини в Риме. На этот раз Конналли был готов вести дела. Он предложил среднюю ревальвацию иностранной валюты в 11 % и девальвацию доллара по отношению к золоту в 10 %. Сочетание этих двух предложений означало эффективный рост (более чем на 20 %) цены в долларах иностранного экспорта в Соединенные Штаты. Взамен США отменили бы 10‑процентный дополнительный налог.

Европейцы и японцы были в шоке: полное колебание от, предположим, 12 до 15 % могло бы быть допустимо, но 20 % были непосильны. Более того, члены G10 стали занимать позиции друг против друга. 20‑процентное колебание по отношению к доллару было бы одним делом, если бы все страны тут же так и поступили. Совсем другое дело, если, например, Великобритания ревальвирует только на 15 %, когда Германия – на все 20. Тогда Германия окажется в невыгодном положении по отношению к Великобритании и Соединенным Штатам. Франция хотела ограничить размер девальвации доллара по отношению к золоту так, чтобы в большей степени выравнять немецкую ревальвацию, в которой Франция полностью не участвовала. Ничего тут не поделаешь.

На этом переговоры, можно сказать, почти не прекращались. Через несколько дней после встречи в Риме президент Никсон встретился один на один с президентом Жоржем Помпиду на Азорских островах, где Помпиду настоял на увеличении долларовой цены золота как на части комплексной сделки. Никсон проводил беседу сонным, так как едва ли не всю ночь «болел» за любимых «Washington Redskins», футбольный матч которых показывали по азорскому ТВ в местное время. В конце концов Никсон согласился с требованиями французов, и Помпиду вернулся во Францию героем, так как заставил США уступить в таком тонком деле, как соотношение бумажных денег и золота. И все же Никсон не ушел с пустыми руками, поскольку Помпиду согласился на значительное сокращение жестких тарифов на импорт из США, наложенных европейским Общим рынком.

Предварительные соглашения, достигнутые в Палаццо Корсини и на Азорских островах, были ратифицированы двумя неделями позже «Большой десяткой» – на собрании, проведенном в историческом красном замке Смитсоновского института, соседствующем с Национальной аллеей в Вашингтоне. Место проведения дало название последующему Смитсоновскому соглашению. Доллар был девальвирован примерно на 9 % по отношению к золоту, а крупнейшие валюты были ревальвированы между 3 и 8 % к золоту – с полным выравниванием в 11 и 17 %, в зависимости от валюты.

Наиболее важными исключениями стали Англия и Франция, фунт и франк которых не ревальвировались, однако поднялись на 9 % по сравнению с долларом из-за девальвации по отношению к золоту. Японцы наиболее пострадали от полного выравнивания в 17 %, что даже выше, чем у немцев, но они в самой меньшей степени получили сострадание от Конналли, так как их экономика росла на 5 % в год.

˜

Это не сильно беспокоило Никсона и Конналли; после закрытия «золотого окна» цена золота не имела значения, а девальвация была всего лишь средством, чтобы положить конец этой ситуации.

˜

Подписавшиеся стороны согласились сохранять сложившийся паритет диапазона торгов в 2,25 % вверх или вниз – в общей сложности диапазон, таким образом, составлял 4,5 %, – и американцы согласились отменить всем ненавистный 10‑процентный дополнительный налог на импорт; и это сыграло свою роль. Не было дано ни одной возможности возвращения к конвертируемому золотому стандарту, хотя технически от золота еще не отказались. Как заметил один писатель: «Вместо того чтобы отказаться продавать золото по $35 за унцию, Казначейство просто откажется продавать… по $38 за унцию».

Смитсоновское соглашение, как и Никсон-шок четырьмя месяцами ранее, было очень популярно в Соединенных Штатах и привело к резкому росту акций, пока инвесторы размышляли о более высокой долларовой прибыли в сталелитейной, автомобильной, воздушной и киноиндустрии, а также в других отраслях, которые выиграли бы от возросшего экспорта или уменьшившегося импорта, или от того и другого. Помощник президента Питер Дж. Питерсон предположил, что девальвация доллара создаст по меньшей мере пятьсот тысяч новых рабочих мест за следующие два года.

К сожалению, эти радостные надежды вскоре были разрушены. Чуть меньше чем через два года США окажутся в наихудшей рецессии со времен Второй мировой войны, с падающим ВВП, стремительно растущей безработицей, нефтяным кризисом, рушащейся фондовой биржей и бесконтрольной инфляцией.

Урок о том, что нация не может девальвировать себе дорогу к процветанию, ускользнул от Никсона, Конналли, Питерсона и фондовой биржи в конце 1971 года, так же, как и от их предшественников во времена Великой депрессии. Видимо, этот урок трудно усвоить.

Как и в случае с важными международными валютными конференциями двадцатых и тридцатых годов, выгоды от Смитсоновского соглашения, как они есть, оказались недолговечными. Фунт стерлингов подвергся девальвации вновь 23 июня 1972 года, на этот раз в свободной форме, без причастности к Смитсоновским паритетам. Фунт тут же упал на 6 % и дошел до отметки 10 % к концу 1972 года. Также существовала обеспокоенность по поводу заразности девальвации фунта и ее последствий для итальянской лиры. Глава администрации Никсона доложил ему сведения относительно европейского валютного кризиса. Вошедший в историю ответ Никсона, записанный на пленку, был следующим: «Мне все равно. Мы ничего не можем с этим поделать. …Мне наплевать на лиру».

29 июня 1972 года Германия установила контроль над движением капитала в попытке прекратить паническую покупку марок. К 3 июля сюда присоединились швейцарский франк и канадский доллар. То, что началось как девальвация фунта, превратилось в разгром доллара, пока инвесторы стремились к относительной безопасности немецкой марки и швейцарского франка.

В июне 1972 года Джон Конналли оставил пост министра финансов, так что новый министр, Джордж П. Шульц, вошел в пучину долларового кризиса почти сразу, как занял этот пост. При помощи Пола Волкера (своего заместителя) и главы ФРС Артура Бернса Шульц смог привести в действие соглашения о свопах (представлявших собой, по сути, краткосрочные валютные кредиты) между Федеральной резервной системой и европейскими центральными банками и стал вмешиваться в дела рынков, чтобы обуздать долларовую панику. К данному моменту все «диапазоны», «грязные колебания курса», «ползущие привязки» и другие приемы, созданные для того, чтобы поддерживать некоторое сходство с Бреттон-Вудс, провалились. Ничего не оставалось, кроме как переместить все передовые валюты в систему свободно колеблющегося курса.

Наконец, в 1973 году МВФ объявил о конце Бреттон-Вудской системы, положил конец роли золота в международной финансовой системе и оставил стоимость валют в покое, то есть только наблюдал за их колебаниями по отношению друг к другу, как этого желали какие бы то ни было правительства и рынки. Закончилась эра одной валюты и началась другая, но валютные войны еще не были близки к завершению.

Век колеблющихся валютных курсов, начавшийся в 1973 году, одновременно с потерей долларом своего положения положил временный конец трагедиям девальваций, которые были в основе всех дел в международной валютной системе с 1920‑х годов. Ни центральные банки, ни министерства финансов мучиться по поводу нарушения паритета и отказа от золота перестали. Теперь рынки позволили валютам возрастать и понижаться каждый день, как они считали для себя нужным. Правительства вмешивались в дела рынка время от времени, чтобы возмещать то, что они видели как избытки или беспорядочные условия, но это имело обычно ограниченный и временный эффект.

Возвращение Короля-Доллара

В ответ на постепенную потерю Бреттон-Вудским соглашением своего статуса передовые западноевропейские нации отправились в 30‑летнее путешествие сближения валют, кульминацией которого явились Европейский союз и евро, которое было окончательно запущено в 1999 году. Пока Европа судорожно двигалась в сторону стабильности, бывшие якоря-близнецы мировой валютной системы, доллар и золото, от стабильности были далеки. Несмотря на ожидания роста и более высокой занятости населения, связанные с девальвацией доллара, Соединенные Штаты с 1977 по 1981 год пострадали от трех рецессий. В целом за эти годы произошел 50‑процентный упадок покупательной способности доллара. Цены на нефть увеличились вчетверо во время рецессии 1973–1975 годов и вдвое увеличились по отношению к этому новому уровню в 1979 году. Средняя годовая цена золота поднялась с $40,80 за унцию в 1971 году до $612,56 за унцию в 1980‑м, включая краткосрочный сверхскачок цены – до $850 за унцию! – в 1980 году.

По мнению многих, это был сумасшедший мир. Новый термин – «стагфляция» был использован для описания беспрецедентного сочетания высокой инфляции и роста стагнации, которые имели место в США. Экономический кошмар 1973–1981 годов был прямой противоположностью росту за счет экспорта, которого должна была достичь девальвация доллара. Сторонники девальвации еще никогда так не ошибались.

С верой в доллар накануне полного его краха стала очевидной острая нужда в новом руководстве и новом политическом курсе. Соединенные Штаты нашли и то и другое с назначением в августе 1979 года председателем Совета управляющих ФРС Пола Волкера (что осуществил президент Джимми Картер) и избранием в ноябре 1980 года президентом США Рональда Рейгана.

Волкер был заместителем министра финансов с 1969 по 1974 год и был непосредственно вовлечен в решения порвать с золотом и дать доллару колебаться в 1971–1973 годах. Теперь он жил с последствиями этих решений, но его опыт позволил ему быть очень хорошо подготовленным к использованию рычагов процентных ставок, операций на открытом рынке и своп-линий, чтобы обратить долларовый кризис вспять так, как он и Артур Бернс сделали это во время кризиса фунта в 1972 году.

Что касается инфляции, Волкер наложил на нее жгут и туго его затянул. Он повысил процентную ставку по федеральным фондам до максимального уровня в 20 % в июне 1981 года, и эта шоковая терапия сработала. Частично благодаря Волкеру ежегодная инфляция опустилась с 12,5 % в 1980 году до 1,1 % в 1986‑м. Золото последовало примеру, упав со средней цены в $612,56 в 1980 году до $317,26 к 1985‑му. Инфляция была побеждена, и золото было покорено. Король-Доллар вернулся.

Хотя усилия Волкера были героическими, не один он поспособствовал снижению инфляции и укреплению доллара. Также надо отдать должное политике низких налогов и дерегуляционной политике Рональда Рейгана. Новый президент вступил в должность в январе 1981 года, в то время как американская экономическая уверенность пошатнулась из-за рецессий, инфляций и нефтяного шока при Никсоне и Картере. Хотя ФРС и не зависела от Белого дома, Рейган и Волкер вместе создали сильный доллар, применили политику низких налогов, которая тонизировала американскую экономику и дала старт периоду наиболее сильного роста США за всю историю. Политика твердой валюты Волкера в сочетании с сокращением налогов Рейгана помогли внутреннему валовому продукту достигнуть совокупного истинного роста в 16,6 % за 3 года – с 1983‑го по 1985‑й. Экономика США такого подъема за три года с тех пор не видела.

Сильный доллар, по определению далекий от того, чтобы причинить ущерб экономическому росту, казалось, даже поощрял его в сочетании с другими стратегиями. Однако уровень безработицы оставался высоким в течение многих лет после последней из трех рецессий, которая завершилась в 1982 году. Торговые дефициты с Германией и Японией начали возрастать, когда сильный доллар отправил американцев покупать немецкие автомобили и японскую электронику, помимо других товаров.

К началу 1985 года комбинация жалоб американской промышленности, ищущей защиты от импортов, и простых американцев, ищущих работу, вызвала к жизни привычную мольбу профсоюзов и производственно-государственных политиков о девальвации доллара для продвижения экспорта и помех для импорта. Тот факт, что эта политика эффектно провалилась в 1973 году, не помешал сторонникам слабого доллара. Перед притягательностью быстрой помощи застойной промышленности и промышленности со структурными несоответствиями невозможно устоять в политическом плане. Так, под руководством еще одного министра финансов из Техаса, Джеймса А. Бейкера, достойного преемника Джона Конналли, США выступили еще с одним требованием миру удешевить доллар.

На этот раз метод девальвации был другой. Больше не было нарушений каких бы то ни было установленных валютных курсов и коэффициента конверсии золота. Валюты свободно обменивались одна на другую, и валютный курс был установлен рынком иностранной валюты, состоящим в основном из крупных международных банков и их предприятий-клиентов. Часть силы доллара в начале 1980‑х росла корнями из того факта, что инвесторы хотели вкладывать доллары в Соединенных Штатах, в стране заметного экономического роста. Сильный доллар был вотумом доверия к США, а не проблемой, которую нужно решить. Однако внутренняя политика диктовала другую судьбу для доллара, что явилось повторяющейся темой в валютных войнах. Так как рынок подталкивал доллар вверх, он потребовал бы широкомасштабное вмешательство правительства в валютные рынки, если бы доллару суждено было девальвироваться. Такой вид сильного вмешательства требовал согласия и согласованности действий правительств, которых это касалось.

Западной Европе и Японии не было охоты до девальвации доллара; однако память о Никсон-шоке была еще свежа, и никто не мог быть уверен, что Бейкер не прибегнет к добавочным пошлинам на импорт, как это сделал Конналли в 1971 году. Более того, Западная Европа и Япония так же зависели от Штатов (защищающих их национальную безопасность от коммунистического блока), как и в 1970‑х годах. В целом казалось, что лучше вести переговоры с США по поводу девальвации, чем снова быть застигнутыми врасплох.

Соглашение «Плаза» сентября 1985 года было кульминацией этой многосторонней попытки сбить цену доллара. Министры финансов Западной Германии, Японии, Франции и Великобритании встретились с американским министром финансов в отеле «Плаза» в Нью-Йорке, чтобы разработать план девальвации доллара, в основном против иены и немецкой марки. Центральные банки выделили более $10 млн на это дело, которое работало, как и планировалось, в течение нескольких лет. С 1985 по 1988 год доллар снизился более чем на 40 % по отношению к французскому франку, на 50 % – к иене и на 20 % – к немецкой марке.

Соглашение «Плаза» было успешным, если оценивать его как осуществление девальвации, но экономические результаты разочаровали. Безработица в США оставалась на высоком уровне – 7 % в 1986 году, в то время как экономический подъем замедлился до 3,2 % в 1987 году. В очередной раз быстрое решение проблемы оказалось несбыточным и, в очередной раз, нужно было заплатить высокую плату в виде инфляции, которая началась с отставанием после Соглашения «Плаза», достигнув 6,1 % в 1990 году. Девальвация и валютные войны никогда не способствуют ни подъему, ни появлению обещанных рабочих мест, но они стабильно способствуют инфляции.

Соглашение «Плаза» считалось его участниками слишком успешным и послужило поводом для корректировки стремительного падения доллара с высокой отметки 1985 года. «Большая семерка» (G7, в которой состояли участники Соглашения, а также Канада и Италия) собралась в Лувре, в Париже, в начале 1987 года для того, чтобы подписать Луврское соглашение, предназначенное для стабилизации доллара на новом, более низком уровне. Вместе с Луврским соглашением закончилась Вторая Валютная война – как только министры финансов «Большой семерки» решили, что после 20 лет беспорядка пора сказать «стоп».