Текст книги "Слишком большие, чтобы рухнуть. Инсайдерская история о том, как Уолл-стрит и Вашингтон боролись, чтобы спасти финансовую систему от кризиса и от самих себя"

Эндрю Росс Соркин
Слишком большие, чтобы рухнуть. Инсайдерская история о том, как Уолл-стрит и Вашингтон боролись, чтобы спасти финансовую систему от кризиса и от самих себя

Моим родителям Джоан и Ларри и моей любящей жене Пилар

Нам говорят, что размер – это не преступление.

Но, по крайней мере, размер может навредить

из-за способов, которыми он был достигнут,

или целей, ради которых его достигли.

Луис Брандейс Чужие деньги и как банкиры ими пользуются, 1913

Предисловие к русскому изданию

Книга Эндрю Росса Соркина – увлекательный взгляд изнутри на события кризиса 2008 года, которые надолго запомнятся не только профессиональным участникам финансовых рынков, но и большинству обычных людей. Книга читается на одном дыхании, как хороший детектив, но в отличие от образцов остросюжетного жанра в конце она не дает ответов на все вопросы. А вопросы и сегодня, через год после выхода американского издания, стоят очень остро. В первую очередь о том, что стало главной причиной кризиса и как предотвратить его повторение.

Рыночная экономика носит циклический характер, и спады в ней происходят регулярно. Но кризис 2008 года стал в своем роде уникальным, поскольку он не был, как обычно, обусловлен диспропорциями в реальном секторе экономики, а имел свои истоки в финансовых рынках. Фактически он был искусственным, виртуальным кризисом, но от этого его последствия оказались ничуть не менее серьезными, и мировая экономика не может их преодолеть до сих пор.

Начиная с названия Too Big To Fail, книга наглядно показывает основной урок, вынесенный из этого кризиса, – по мере развития и усложнения инструментов финансового рынка, на которые накладывается растущая глобализация, роль и ответственность государства как регулятора этого рынка многократно возрастают. Именно отсутствие надлежащего регулирования первичного рынка ипотечного кредитования и, самое главное, рынка ипотечных деривативов стало основой произошедшей катастрофы.

На фоне, казалось, бесконечного роста цен на жилье никто не задумывался о платежеспособности ипотечных заемщиков, ведь цена заложенного дома уже через месяц легко покрывала задолженность человека перед банком. Кредиты выдавались даже людям, не имеющим постоянных доходов и сбережений, и мгновенно перепродавались на глобальном финансовом рынке в виде ценных бумаг. При этом конструкции расщепления рисков были настолько сложными, что конечные инвесторы вряд ли осознавали, что за бумагой с высшим рейтингом ААА стоят ипотечные кредиты, выданные неплатежеспособным заемщикам.

Еще одна важная проблема, поднятая в книге Соркина, – моральный риск со стороны крупного бизнеса. Его основа лежит в том числе в имплицитной форме государственной поддержки крупных частных компаний. Неограниченная государственная поддержка развития определенных рынков, включая ипотеку, была оправдана на этапе становления, но со временем привела к угрозе недобросовестности в оценке принимаемых рисков. В ситуации, когда рынок уверен, что государство не позволит компании обанкротиться, финансовая дисциплина снижается. Такие компании в погоне за долей рынка и прибылями могут идти на неоправданный риск. При этом на стадии роста прибыль забирают себе частные акционеры и менеджеры, а государство (то есть налогоплательщики) в кризис вынуждено покрывать огромные убытки, понимая, что банкротство финансовых гигантов нанесет еще больший урон экономике страны и глобальной финансовой системе в целом.

Сейчас регуляторы по обе стороны океана активно дорабатывают нормативную базу, регулирующую деятельность эмитентов и инвесторов в ценные бумаги, ипотечных кредиторов, других участников рынка. Объем выпущенных ипотечных деривативов настолько велик, что уже невозможно признать, что сам факт выпуска этих бумаг был ошибкой. В то же время секьюритизации необходимо вернуть ее первоначальную роль удобного и дешевого источника финансирования, а не инструмента, позволяющего принимать сверхриски и обходить установленные регулятивные нормы достаточности капитала. Для этого государственные органы практически всех развитых стран пошли по пути более глубокого анализа инструментов инвесторами и более полного раскрытия информации эмитентами.

И конечно, когда сравниваешь события кризисного периода в США и России, испытываешь гордость за российскую ипотеку. С самого начала развитие российского рынка ипотечного кредитования строилось на весьма жестких стандартах андеррайтинга. Кстати говоря, этому нас научили именно американские специалисты. К моменту начала ипотечного кризиса в США на нашем рынке только начинали развиваться те тенденции, которые так больно ударили по американской и мировой экономике. Выдача кредитов категории sub-prime прекратилась, когда кризисные явления приобрели глобальный характер. Накопленный объем таких кредитов был сравнительно небольшим, поэтому рост дефолтов по ним не привел, как в США, к краху всего рынка и цепной реакции в других секторах экономики. Следует отметить и гораздо более взвешенную профессиональную позицию наших регуляторов на рынке ценных бумаг. Результат – все ипотечные ценные бумаги, выпущенные российскими финансовыми структурами, успешно прошли через кризис, ни одного дефолта допущено не было.

Что же дальше, по какому пути должны развиваться рынок ипотечного кредитования и в целом финансовые рынки? Большинство вопросов, которые ставятся в книге Соркина, по-прежнему остаются открытыми как для регуляторов рынка, так и для его участников. Очень важно, чтобы ответы были найдены, принимаемые сегодня меры позволили преодолеть кризис и сформировать предпосылки для более устойчивого функционирования рынка. Но одно можно сказать наверняка – всем, кто так или иначе участвует в определении направлений дальнейшего развития мирового финансового рынка, эта книга будет весьма полезна.

А. Н. Семеняка,

генеральный директор

ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию»

Предисловие автора

Данная книга является результатом более чем 500 часов интервью с более чем 200 людьми, которые принимали непосредственное участие в событиях, связанных с финансовым кризисом. Среди этих людей – руководители компаний Уолл-стрит, члены советов директоров, команды управляющих, действующие и бывшие должностные лица правительства США, иностранные правительственные чиновники, банкиры, юристы, бухгалтеры, консультанты и другие. У многих из них есть совпадающие документы, в том числе заметки того времени, сообщения электронной почты, магнитофонные записи, внутренние презентации, проекты заявок, сценарии, календари, журналы вызовов, табели учета рабочего времени и отчеты о расходах, которые легли в основу большей части подробностей книги. Эти люди также часами кропотливо вспоминали разговоры и подробности различных совещаний, многие из которых считались конфиденциальными.

Учитывая продолжающиеся споры вокруг многих из описанных событий – на момент написания книги несколько уголовных дел все еще открыты, поданы бесчисленные гражданские иски, – большинство опрошенных согласились принять участие только при условии анонимности. К тому же для подтверждения каждой сцены использовалась информация из разных источников, так что читатели не должны полагать, что персонаж, чьи диалоги или конкретные чувства описываются, и был тем, кто предоставил информацию. Во многих случаях подробности появились от этого человека напрямую, но они также могли появиться и от других очевидцев, находившихся на тот момент в комнате или на противоположном конце телефонного провода (часто на громкой связи), или от кого-то, кто был проинформирован о разговоре сразу после того, как тот состоялся, или, наконец, из письменных свидетельств.

О финансовом кризисе написано много, и данный труд опирается на хроники, созданные моими уважаемыми коллегами в финансовой прессе, их работы я привожу в конце книги. Надеюсь, то, что представлено здесь, является первой подробной, минута за минутой, хронологией одного из самых драматических эпизодов нашей истории. Люди, которые дали ход этому повествованию, искренне верили, что смотрят в экономическую пропасть, и, возможно, так оно и было.

Галилео Галилей говорил: «Истины легки для понимания после того, как их обнаружили; все дело в том, чтобы их обнаружить». Надеюсь, я обнаружил хотя бы некоторые из них и в процессе сделал ошеломляющие финансовые события последних нескольких лет немного более легкими для восприятия.

Персонажи и их компании

Финансовые учреждения

American International Group (AIG)

Стивен Дж. Бенсингер, главный финансовый директор и исполнительный вице-президент

Джозеф Кассано, глава лондонского филиала AIG Financial Products, бывший главный операционный директор

Дэвид Херцог, бухгалтер-аналитик

Брайан Т. Шрайбер, старший вице-президент, стратегическое планирование

Мартин Дж. Салливан, бывший президент и главный исполнительный директор

Роберт Б. Вилюмштад, исполнительный директор, бывший президент

Bank of America

Грегори Л. Керл, директор по корпоративному планированию

Кеннет Д. Льюис, президент, председатель и главный исполнительный директор

Брайан Т. Мойнихан, президент, глобальный корпоративный и инвестиционный банкинг

Джо Л. Прайс, финансовый директор

Barclays

Арчибальд Кокс-младший, председатель совета директоров Barclays Americas

Джерри дель Миссье, президент Barclays Capital

Роберт Э. Даймонд-мл., президент Barclays PLC, главный исполнительный директор

Barclays Capital

Майкл Кляйн, независимый консультант

Джон С. Варли, генеральный директор

Berkshire Hathaway

Уоррен Е. Баффет, председатель, главный исполнительный директор

Аджит Джейн, президент, перестраховочный отдел

BlackRock

Ларри Финк, генеральный директор

Blackstone Group

Питер Дж. Питерсон, один из учредителей

Стивен А. Шварцман, председатель, главный исполнительный директор и соучредитель

Джон Стадзински, старший управляющий директор

China Investment Corporation

Гао Си Цин, президент

Citigroup

Эдвард «Нед» Келли, руководитель глобальной банковской группы для институциональных клиентов

Викрам С. Пандит, главный исполнительный директор

Стивен Р. Фолк, вице-президент

Evercore Partners

Роджер С. Альтман, основатель и председатель

Fannie Mae

Дэниэл Х. Мад, президент, председатель и главный исполнительный директор

Freddie Mac

Ричард Ф. Сайрон, главный исполнительный директор

Goldman Sachs

Ллойд С. Бланкфейн, председатель и главный исполнительный директор

Гэри Д. Кон, сопрезидент и главный операционный содиректор

Кристофер А. Коул, председатель совета директоров, инвестиционнобанковское направление

Джон Ф. В. Роджерс, секретарь совета директоров

Харви М. Шварц, начальник подразделения глобальных операций с ценными бумагами

Дэвид Соломон, управляющий директор и соруководитель, инвестиционный банковский бизнес

Байрон Тротт, заместитель председателя, инвестиционный банковский бизнес

Дэвид А. Винер, финансовый директор

Джон Винкельрид, сопрезидент и главный операционный содиректор

Greenlight Capital

Дэвид М. Эйнхорн, председатель и соучредитель

JC Flowers & Company

Джей Кристофер Флауэрс, председатель и основатель

JP Morgan Chase

Стивен Д. Блэк, соруководитель, инвестиционный банк

Дуглас Дж. Браунштейн, глава, инвестиционный банковский бизнес

Майкл Дж. Кавана, финансовый директор

Стивен М. Катлер, главный юрисконсульт

Джейми Даймон, президент, председатель и главный исполнительный директор

Марк Фельдман, генеральный директор

Джон Хоган, главный управляющий рисками

Джеймс Б. Ли-мл., вице-председатель

Тимоти Мэйн, руководитель, финансовые учреждения, инвестиционные банковские услуги

Уильям Т. Винтерс, соруководитель, инвестиционный банк

Барри Л. Зуброу, руководитель по управлению рисками

Korea Development Bank

Мин Ю Сунг, главный исполнительный директор

Lazard Freres

Гэри Парр, заместитель председателя

Lehman Brothers

Стивен Л. Беркенфилд, управляющий директор

Джасджит С. «Джесси» Бхаттал, главный исполнительный директор Азиатско-Тихоокеанского подразделения

Эрин М. Каллан, финансовый директор

Кунхо Чо, заместитель председателя

Джеральд А. Донини, руководитель, акции

Скотт Дж. Фридхейм, главный административный директор

Ричард С. Фулд, главный исполнительный директор

Майкл Гельбанд, руководитель, капитал

Эндрю Гауэрс, руководитель по корпоративным коммуникациям

Джозеф М. Грегори, президент и главный операционный директор

Алекс Кирк, основные инвестиции

Ян Т. Левитт, главный финансовый директор и главный административный содиректор

Герберт Х. «Барт» МакДейд, президент и главный операционный директор

Хью Э. «Скип» МакГи, руководитель, инвестиционный банковский бизнес

Томас А. Руссо, вице-председатель и главный сотрудник по правовым вопросам

Марк Шафир, содиректор, слияния и поглощения

Паоло Тонуччи, казначей

Джеффри Вайс, руководитель, глобальная группа по финансовым учреждениям

Брэдли Уитмен, соруководитель, финансовые учреждения, слияния и поглощения

Ларри Визенек, соруководитель, глобальные финансы

Merrill Lynch

Джон Финнеган, член совета директоров

Грегори Дж. Флеминг, президент и главный операционный директор

Питер Келли, адвокат

Питер С. Краус, исполнительный вице-президент и член правления

Томас К. Монтаг, исполнительный вице-президент, руководитель по глобальным продажам и трейдингу

Стэнли О’Нил, бывший председатель и главный исполнительный директор

Джон А. Тэйн, председатель и главный исполнительный директор

Mitsubishi UFJ Financial Group

Нобуо Куроянаги, президент, главный исполнительный директор

Morgan Stanley

Валид А. Чамма, сопрезидент

Кеннет М. де Регт, директор по управлению рисками

Джеймс П. Горман, сопрезидент

Колм Келлехер, исполнительный вице-президент, главный финансовый директор и соруководитель, стратегическое планирование

Роберт А. Киндлер, заместитель председателя, инвестиционный банковский бизнес

Джонатан Киндред, президент, Morgan Stanley Japan Securities

Гарри Г. Линч, главный сотрудник по правовым вопросам

Джон Дж. Мак, председатель и главный исполнительный директор

Томас Р. Нидес, главный административный директор и секретарь

Рут Порат, глава группы финансовых учреждений

Роберт Скалли, член администрации председателя

Даниэль А. Симковиц, заместитель председателя, глобальные рынки капитала

Пол Дж. Таубман, начальник инвестиционно-банковского бизнеса

Perella Weinberg Partners

Гэри Баранчик, партнер

Джозеф Р. Перелла, председатель, главный исполнительный директор

Питер А. Вайнберг, партнер

Wachovia

Дэвид М. Кэрролл, президент по управлению капиталом

Джейн Шерберн, главный юрисконсульт

Роберт К. Стил, президент и главный исполнительный директор

Wells Fargo

Ричард Ковачевич, председатель, президент и главный исполнительный директор

Юристы

Cleary Gottlieb Steen & Hamilton

Алан Беллер, партнер

Виктор И. Левков, партнер

Cravath, Swaine & Moore

Роберт Д. Иоффе, партнер

Файза Ж. Саид, партнер

Davis, Polk and Wardwell

Маршал С. Хюбнер, партнер

Simspon Thacher & Bartlett

Ричард И. Битти, председатель

Джеймс Г. Гэмбл, партнер

Sullivan & Cromwell

Джей Клейтон, партнер

Роджин Коэн, председатель

Майкл М. Вайсман, партнер

Wachtell, Lipton, Rosen & Katz

Эдвард Д. Херлихи, партнер

Weil, Gotshal & Manges

Лори Р. Файф, партнер, финансы и реструктуризация бизнеса

Харви Р. Миллер, партнер, финансы и реструктуризация бизнеса

Томас А. Робертс, корпоративный партнер

Город Нью-Йорк

Майкл Блумберг, мэр

Государственный департамент страхования штата Нью-Йорк

Эрик Р. Диналло, управляющий

Великобритания

Управление по финансовым услугам

Каллум МакКарти, председатель

Гектор Сантс, исполнительный директор

Правительство

Джеймс Гордон Браун, премьер-министр

Алистер М. Дарлинг, канцлер казначейства

Правительство США

Конгресс

Хиллари Клинтон, сенатор (демократ от штата Нью-Йорк)

Кристофер Дж. Додд, сенатор (демократ от штата Коннектикут), председатель банковского комитета

Барнетт «Барни» Фрэнк, представитель (демократ от штата Массачусетс), председатель комитета по финансовым услугам

Митч МакКоннелл, сенатор (республиканец от штата Кентукки), республиканский лидер Сената

Нэнси Пелоси, представитель (демократ от штата Калифорния), спике р

Федеральное казначейство

Мишель А. Дэвис, помощник секретаря казначейства по связям с общественностью, начальник отдела политического планирования

Кевин И. Фромер, помощник по вопросам законодательства

Роберт Ф. Хойт, главный юрисконсульт

Дэн Джестер, советник секретаря казначейства

Нил Кашкари, помощник по международным делам

Дэвид Х. МакКормик, заместитель по международным делам

Дэвид Дж. Насон, помощник, куратор финансовых учреждений

Джереми О. Нортон, заместитель помощника секретаря, политика финансовых учреждений

Генри М. «Хэнк» Полсон-младший, секретарь казначейства

Энтони У. Райан, помощник секретаря, куратор финансовых рынков

Мэтью Скогин, старший советник заместителя секретаря по внутренним финансам

Стивен Шафран, советник Полсона

Роберт К. Стил, заместитель секретаря, внутренние финансы

Филипп Свагель, помощник секретаря, экономическая политика

Джеймс Р. «Джим» Уилкинсон, начальник администрации

Кендрик Р. Уилсон III, советник секретаря казначейства

Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC)

Шейла С. Бэйр, председатель

Федеральная резервная система

Скотт Г. Альварес, главный юрисконсульт

Бен Бернанке, председатель

Дональд Кон, заместитель председателя

Кевин М. Уорш, губернатор

Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Томас С. Бакстер-мл., главный юрисконсульт

Терренс Дж. Чеки, исполнительный вице-президент

Кристина М. Камминг, первый вице-президент

Уильям К. Дадли, исполнительный вице-президент, группа рынков

Тимоти Ф. Гайтнер, президент

Кальвин А. Митчелл III, исполнительный вице-президент, связь

Уильям Л. Рутледж, старший вице-президент

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)

Чарльз Кристофер Кокс, председатель

Майкл А. Маккиароли, заместитель директора, отдел торговли и рынков

Эрик Р. Сирри, директор отдела по регулированию рынка

Линда Чатман Томсен, директор отдела исполнения

Белый дом

Джошуа Б. Болтен, начальник администрации, Управление президента

Джордж Буш, президент Соединенных Штатов

Пролог

Стоя на кухне своей квартиры, расположенной на Парк-авеню, Джейми Даймон налил чашечку кофе, надеясь, что это уменьшит головную боль. Голова болела в том числе после вчерашнего застолья, но не оно послужило главной причиной. Джейми слишком много знал.

Было начало восьмого субботы, 13 сентября 2008 года. Даймон, исполнительный директор третьего по величине американского банка JP Morgan Chase, провел часть вчерашнего вечера на экстренном заседании в Федеральном резервном банке Нью-Йорка вместе с дюжиной коллег из высшего эшелона руководства компаний Уолл-стрит. Им предстояло разработать план спасения Lehman Brothers, четвертого по величине инвестиционного банка Америки, в противном случае существовал риск обвала рынков.

Для Даймона ситуация представлялась ужасающей, и когда после заседания он спешил домой, ему действительно было нехорошо. Он уже больше чем на два часа опаздывал на званый ужин, который устроил вместе с женой Джуди. Ему было неловко, потому что на ужин собирались родители молодого человека его дочери, с которыми они с женой еще не были знакомы.

– Честно говоря, я никогда не опаздываю, – сказал он, надеясь смягчить ситуацию. Хотя и не желая рассказывать больше, чем нужно, он все же не удержался от пары намеков на то, что происходило на заседании. – Знаете, я не преувеличиваю серьезность ситуации, – сказал он немного встревоженным гостям и налил себе мартини. – Завтра вы прочтете обо всем в газетах.

Как он и обещал, субботние газеты широко освещали шокирующие события, на которые он намекал. Опершись на кухонную стойку, Даймон раскрыл Wall Street Journal и прочитал заголовок передовицы: «Lehman пытается обогнать время, кризис разрастается»[1]1
  «Lehman пытается обогнать время»: Susanne Craig, Deborah Solomon, Carrie Mollenkamp, Matthew Karnitschnig, Lehman Races Clock; Crisis Spreads, Wall Street Journal, 13 сентября 2008 года.


[Закрыть]. Даймон знал, что Lehman Brothers могут не дожить до понедельника. В начале недели в JP Morgan изучили их банковскую отчетность на предмет предоставления займа, и результаты не радовали. Сам Даймон решил потребовать у компании дополнительного обеспечения, поскольку опасался банкротства. Даймон знал, что в ближайшие сутки Lehman будет либо спасен, либо уничтожен.

Однако Даймон смотрел шире, поэтому его беспокоило не только будущее Lehman Brothers. Ему было известно, что у Merrill Lynch, еще одного лидера Уолл-стрит, тоже были трудности, и только что дал указание сотрудникам убедиться, что у JP Morgan хватит залога этой организации. И он был абсолютно уверен, что мировой страховой гигант рынка AIG стоит перед лицом новых трудностей (которые до настоящего времени не привлекли внимания широкой публики – AIG была клиентом его банка, и банк изыскивал дополнительные средства для спасения). По его оценкам, у AIG имелась неделя, чтобы найти выход из сложившейся ситуации, иначе она тоже будет вынуждена приостановить деятельность.

По сравнению с основными игроками, вовлеченными в обсуждение развивающегося кризиса, включая правительство, Даймон находился в особом положении. Он обладал практически полной информацией, получаемой в режиме реального времени. Поступление инвестиционных и деловых предложений в режиме операционного потока позволяло ему идентифицировать слабые звенья финансовой системы и даже страховых схем, на которые возлагали надежду остальные.

Даймон задумался о худшем из возможных сценариев и в 7:30 утра удалился в свою библиотеку, чтобы начать селекторное совещание с двумя дюжинами подчиненных. «Нам предстоит пережить самую невероятную неделю в американской экономике, и мы должны быть готовы к худшему варианту развития событий, – сказал Даймон. – Мы обязаны защитить свой банк. Речь идет о выживании».

Сотрудники внимательно слушали, но никто до конца не понимал того, что Даймон пытался сказать. Как и большая часть работников Уолл-Стрит, включая исполнительного директора Lehman Brothers Ричарда С. Фулда-мл., который занимал этот пост дольше своих предшественников, участники совещания полагали, что правительство вмешается и предотвратит крах компании. Даймон поспешил рассеять их иллюзии.

– Вы принимаете желаемое за действительное. Я полагаю, что Вашингтон не будет спасать инвестиционный банк. Он не обязан этого делать, – решительно сказал он. – Я говорю всем вам, что это вопрос жизни и смерти. И я серьезен как никогда, – а затем он вынул из кармана «бомбу», которую готовил все утро. Это был сценарий Судного дня. – Вот что необходимо сделать. Нужно немедленно подготовиться к подаче заявления о банкротстве Lehman Brothers… И Merrill Lynch… И AIG…

И Morgan Stanley, – а потом надолго замолчал. – И потенциально – Goldman Sachs.

На линии послышался вздох ужаса и изумления.

* * *

Как и предсказал Даймон во время селекторного совещания, последующие дни ознаменовались почти полным крушением финансовой системы, что вынудило правительство предпринять беспрецедентные меры. Менее чем за 18 месяцев Уолл-стрит прошла путь от празднования самого прибыльного своего периода до ситуации, близкой к краху.

Внезапно испарилось состояние величиной в триллионы долларов, и финансовый ландшафт полностью изменился. Эта катастрофа определенно еще сокрушит некоторые наиболее почитаемые принципы капитализма. Мысль о том, что финансовые волшебники породили новую эру безрисковых прибылей и что американский финансовый инжиниринг является мировым золотым стандартом, официально перестала существовать.

Процесс шел по нарастающей, и многие на Уолл-стрит увидели такой рынок, с каким прежде не сталкивались, – рынок в тисках страха и разлада, которые не могла обуздать никакая невидимая рука. Они были вынуждены принимать самые важные решения за всю свою карьеру и, возможно, за всю жизнь, в обстановке обескураживающих слухов и сдвигов в политике, на основании данных, которые были в лучшем случае приблизительными. Некоторые приняли верные решения, другим повезло, об остальных можно лишь сожалеть. Но во многих случаях еще слишком рано судить, были ли эти решения на самом деле правильными.

В 2007 году, на пике экономического пузыря, сектор финансовых услуг превратился в машину по созданию богатства, раздувшись в США до более чем 40 % общей корпоративной прибыли. Финансовые продукты, включая новую линейку ценных бумаг, столь сложных, что их структуры не понимали многие исполнительные директора и члены советов директоров, стали еще более мощной движущей силой национальной экономики. Особенно важным компонентом этой системы была ипотечная отрасль, которая поставляла служившие сырьем для причудливых продуктов Уолл-стрит займы, упаковывая и продавая их по всему миру.

Благодаря притоку прибылей Уолл-стрит создавала новое благосостояние, невиданное с 1980-х. В 2007 году труженики финансовой сферы заработали поражающую воображение сумму в 53 млрд долларов. Goldman Sachs[2]2
  Goldman Sachs, в начале кризиса занимавший первое место в пятерке ведущих брокерских фирм: Christine Harper, Wall Street Bonuses Hit Record, Bloomberg.


[Закрыть], в начале кризиса занимавший первое место в пятерке ведущих брокерских фирм, получил 20 млрд из этой суммы, что составило более 661 тыс. долларов на каждого служащего. Исполнительный директор компании Ллойд Бланкфейн получил 68 млн.[3]3
  «Ллойд Бланкфейн получил 68 млн»: в дополнение к своей зарплате Бланкфейн заработал бонусов на 67,9 млн долларов в 2007 году – «крупнейший бонус, когда-либо выплаченный топ-менеджеру Уолл-стрит», Christine Harper, Wall Street Bonuses Hit Record $ 39 Billion for 2007, Bloomberg, 17 января 2008 г.; Susanne Craig, Kate Kelly, and Deborah Solomon, Goldman Sets Plan to Escape U. S. Grip, Wall Street Journal, 14 апреля 2009 года.


[Закрыть]

Финансовые титаны считали, что создают нечто большее, чем просто прибыль. Они были уверены, что изобрели новую финансовую модель, которую можно успешно экспортировать. «Весь мир переходит[4]4
  «Весь мир переходит…»: Louis Uchitelle, The Richest of the Rich, Proud of a New Gilded Age, New York Times, 15 июля 2007 года.


[Закрыть] на американскую модель свободного предпринимательства и рынков капитала, – говорил летом 2007 года Сэнди Вейл, создатель Citigroup. – Было бы преступлением не иметь у себя американских финансовых учреждений, которые являются основным инструментом перехода к системе свободного предпринимательства».

Но пока они пропагандировали свои финансовые ценности и извлекали головокружительные прибыли, большие брокерские фирмы увеличивали ставки, все глубже залезая в долги. Соотношение между долгом и собственным капиталом у фирм Уолл-стрит составляло 32 к 1. Пока эта стратегия работала, она действовала невероятно хорошо, ратифицируя сложные финансовые модели отрасли и производя рекордные прибыли.

Однако когда она потерпела фиаско, результат оказался катастрофическим. Сокрушительная сила Уолл-стрит, проявившаяся в результате коллапса спекулятивного пузыря доткомов и замедления темпов экономического роста после 11 сентября, была в большой степени порождением дешевых денег. Переизбыток сбережений в Азии в сочетании с необычно низкими американскими процентными ставками в годы правления бывшего председателя Федерального резервного банка Алана Гринспена (призванного стимулировать рост экономики США после рецессии 2001 года) начал накачивать мировую экономику деньгами.

Отличным примером ненормальной ликвидности послужил субстандартный рынок ипотечного кредитования. На пике пузыря рынка недвижимости банки были готовы выдавать ипотечные кредиты каждому, кто в состоянии поставить подпись под документом.

Без каких-либо подтверждающих документов будущий покупатель мог заявить, что его месячная зарплата составляет шестизначное число, и выйти из банка с полумиллионным кредитом, месяцем позже получить еще и дополнительную кредитную линию под обеспечение доли владельца в доме, купленном на этот кредит. Разумеется, цены на жилье взлетели до небес, и на таком разогретом рынке рядовые граждане превратились в спекулянтов, перепродавая дома и открывая кредитные линии на собственную долю в купленном доме, чтобы приобрести дорогие машины и моторные лодки.

В то время на Уолл-стрит искренне верили, что новые финансовые продукты – ипотечные займы, которые были разбиты на части и перемешаны или «секьюритизированы», – если не полностью снимают риск, то как минимум существенно его снижают. Теперь банки не держали ссуды на своих балансах, а разбивали их на части и продавали инвесторам, попутно собирая огромные комиссионные.

Но, как бы ни оценивалась роль банков во время бума жилищного строительства, невозможно отрицать, что эти организации напоролись на то, за что боролись[5]5
  «…напоролись на то, за что боролись»: как отметил Эмануэль Дерман из хедж-фонда Prisma Capital Partners, «эти ребята не просто предлагали клиентам то, что приготовили, они сами это ели». Paul Barrett: What Brought Down Wall Street? BusinessWeek, 19 сентября 2008 года.


[Закрыть], – они фактически подавились, закупая друг у друга огромные количества активов, подкрепленных закладными на недвижимость.

Но самый большой риск заключался в новом уровне всепроникающей взаимосвязи финансовых организаций страны. В результате того, что банки владели различными частями этих вновь появившихся финансовых инструментов, каждая компания теперь зависела от остальных, зачастую даже об этом не подозревая.

Падение одной компании могло привести к эффекту домино. Конечно, как в деловом, так и в академическом мире были Кассандры, предупреждавшие, что такое финансовое изобретательство плохо кончится.

И несмотря на многочисленные предсказания, появившиеся еще в 1994 году, это прошло незамеченным, а профессора Нуриэль Рубини и Роберт Шиллер стали почетными пророками нынешнего поколения.

«Неожиданный крах или внезапное прекращение торговых операций любой из крупных финансовых компаний США может вызвать проблемы с ликвидностью на рынках и подвергнуть риску остальные компании, включая банки, участвующие в федеральной системе страхования вкладов, и финансовую систему в целом, – говорил генеральный аудитор Чарльз Боушер, докладывая комитету Конгресса результаты исследования стремительно растущего рынка производных финансовых инструментов. – В некоторых случаях вмешательство может вылиться в финансовый выкуп активов, оплаченный или гарантированный налогоплательщиком».[6]6
  «Неожиданный крах или внезапное прекращение…»: Чарльз А. Боушер, генеральный аудитор США, сказал это 18 мая 1994 года перед сенатским Комитетом по банковскому делу, жилищным и городским вопросам. http://www.gao.gov/products/GGD-94–133.


[Закрыть]

Когда в 2007 году начали появляться первые трещины, многие продолжали утверждать, что субстандартные займы не угрожают никому, кроме нескольких ипотечных компаний. «Влияние проблем на рынке субстандартных кредитов на экономику и финансовые рынки ограниченно»[7]7
  «Влияние проблем на рынке субстандартных кредитов на экономику…»: Chairman Bernanke Testifi es Before Joint Economic Committee, U. S. Fed News, 28 марта 2007 года.


[Закрыть], – заявил Бен Бернанке, председатель Федрезерва США, на слушаниях перед Объединенным экономическим комитетом Конгресса в марте 2007 года.

Однако уже к августу 2007 года рынок субстандартных кредитов объемом 2 трлн долларов США обвалился, приведя к глобальному распространению кризиса. Разорились два державших большие доли портфеля в субстандартных кредитах хедж-фонда под управлением Bear Sterns[8]8
  «Хедж-фонды Bear Stearns не имеют успеха…»: в июле 2007 года High-Grade Structured Credit Strategies Fund и High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund обанкротились. Kate Kelly, Barclays Sues Bear Over Failed Funds, Wall Street Journal, 20 декабря 2007 года.


[Закрыть], похоронив 1,6 млрд вложенных в них инвесторами долларов.

BNP Paribas[9]9
  BNP Paribas: BNP Paribas Freezes Funds Amid Subprime Concern, Bloomberg, 10 августа 2007 года.


[Закрыть], крупнейший банк Франции, на время приостановил выдачу средств клиентам, ссылаясь на неспособность должным образом оценить свой портфель облигаций, привязанных к субстандартной ипотеке. Тем самым банк признал, что не может найти покупателя на эти облигации по разумной цене. В некотором смысле Уолл-стрит сама себя перехитрила, поскольку сложность ипотечных ценных бумаг означала, что почти никто не смог бы определить, как оценивать их в условиях падающего рынка. (На момент написания этой книги эксперты все еще пытаются выяснить, сколько же все-таки стоят эти активы.) Отсутствие цены парализовало рынок. А Уолл-стрит без доступа к капиталу просто не могла бы функционировать. Первой из Большой пятерки пошла ко дну компания Bear Stearns, самая слабая и залезшая глубоко в долги. Но все знали, что даже сильнейшие банки не в состоянии справиться с массовой паникой вкладчиков, а значит, никто не чувствовал себя в безопасности и никто не знал, кто на Уолл-стрит станет следующей жертвой.