Текст книги "Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО"

1. Признание и измерение выручки

Особое значение при анализе ретроспективной отчетности обычно придается доходам (выручке), поскольку они рассматриваются как основной фактор прибыльности фирмы и ее денежного потока. Но нужно понимать, что доходы не равны денежному притоку. Именно поэтому широко известный показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) не должен рассматриваться как измеритель денежного потока. Он включает (назовем несколько составляющих): продажи на условиях безденежной оплаты, финансовые резервы и начисленные расходы – ни одна из этих составляющих не относится к статьям денежных потоков. Эта проблема не может быть решена переводом в денежный эквивалент, поскольку, если компания на самом деле накапливает выручку (доходы), которая впоследствии будет выплачена, это имеет существенное значение для ее оценки. Более того, некоторые виды деятельности (бизнеса), например издательская, получают наличную оплату заранее в счет продукции, которая будет поставляться получателям до конца года или дольше. В подобной ситуации неправильно относить весь доход к тому кварталу, когда он был получен.

Таким образом, необходимо рассчитывать накопленные доходы, а не полученные наличные. Разумеется, это связано с риском – данные о доходах, накопленных на счетах компании, и экстраполированные в прогнозных моделях могут не соответствовать реальности. Во время краха, постигшего телекоммуникационную отрасль в начале ХХI в., было немало случаев, когда компании регистрировали крупные суммы доходов и прибылей, впоследствии аннулированные. Поэтому при использовании данных отчетности необходимо иметь показатели начислений, но только реальные.

Хотя проблемы учета доходов чаще связаны с новой экономикой или высокими технологиями, возникают они и в традиционных секторах. Например, многие аналитики могут сказать, что супермаркет – это простой бизнес, его потоки доходов четко определены и манипулирование доходами здесь вряд ли возможно. Голландский ритейлер Ahold развенчал эту иллюзию. Вместе с другими ритейлерами Ahold предлагает покупателям целый набор рекламных соблазнов – ваучеры, скидки за увеличенный объем покупок (например, три предмета по цене двух), схемы вознаграждений за лояльность фирме. Отчетность по таким маркетинговым технологиям в большинстве систем GAAP неясна, и, по мнению SEC, операционные доходы Ahold по отчетам за 2001 и 2002 гг. были завышены на 500 млн долл. В итоге ключевые члены совета директоров компании подали в отставку после сенсационных разоблачений. Вывод очевиден: аналитик должен хорошо разбираться в вопросах признания доходов в своем секторе, чтобы правильно понимать и оценивать компании.

В широком смысле термин «доходы» означает источники прибыли предприятия. В большинстве видов деловой активности доходы генерируются из различных источников. Для наших целей полезно различать операционные (от основной деятельности предприятия) и неоперационные доходы (рис. 4.2).

Большинство аналитиков особое внимание уделяют анализу доходов от основных видов деятельности фирмы. И в этом разделе будет рассмотрена данная тема. В то же время это не значит, что неоперационные доходы не важны. Краткий обзор методов бухгалтерского анализа подобных вспомогательных источников дохода дан в табл. 4.1.

Мы определяем термин «признание дохода» как показатель того, когда именно тот или иной источник дохода должен быть отражен в финансовой отчетности. Это указание на время признания чрезвычайно важно для расчета прибыли и определения исторических показателей деятельности компании. Это тем более важно, когда результат ретроспективного анализа используется для прогнозирования объема продаж и роста фирмы. Почти все оценки, которые производятся для промышленных концернов, включают прогноз будущих доходов. Многие модели оценки основаны на опредленных предположениях о будущем объеме продаж. Например, операционные издержки обычно отражаются как доля ожидаемого объема продаж. Кроме того, в большинстве моделей изменение таких показателей, как основные средства, прогнозируется на основе изменения объема продаж. Поэтому данные о доходах и относящаяся к ним информация, например сегментация рынка, очень важны для оценщиков. Для компетентного прогноза этих ключевых данных аналитик должен хорошо разбираться в вопросах признания дохода в данном секторе.

В дополнение к проблеме определения срока признания доходов существует проблема их измерения – речь идет о цифрах, которые появляются в финансовых документах. Представляется, что это менее сложная проблема, чем признание доходов. Как и во многих других бухгалтерских аспектах, при измерении доходов должно использоваться значение справедливой стоимости – если условия транзакции таковы, что изменение стоимости денег во времени существенно, то доходы следует дисконтировать. Учитывая, что собственно измерение не вызывает больших сложностей, остальная часть данной главы будет посвящена проблеме определения сроков признания дохода.

Существует два общих подхода к признанию доходов: подход важного события и временной подход. В первом случае доходы признаются в момент, когда происходит важное событие. Например, в секторе недвижимости важным событием может считаться обмен контрактами или юридическое оформление транзакции. Временной подход может быть использован в секторе недвижимости для признания рентных доходов. Для разных источников доходов компании могут использовать оба подхода.

Исторически признание доходов больше обусловлено отраслевой практикой, чем прямыми требованиями бухгалтерских стандартов. Определение момента признания дохода, помимо описанных выше общих подходов, требует соблюдения двух основных условий. Первое: до признания дохода должна состояться «реализация», т. е. либо компания получила деньги, либо уверена, что получит их (например, если покупатель имеет хорошую кредитную историю), это условие применимо для компании, имеющей надежно функционирующую систему кредитного контроля. Второе: доходы должны быть заработаны, т. е. работа, относящаяся к рассматриваемому доходу с целью его признания, должна быть завершена.

Долгое время бухгалтерский учет, основанный на вышеуказанных принципах, не вызывал особых трудностей. Но с усложнением ведения бизнеса стала выявляться неадекватность простых решений. Те, кто недоволен перегруженностью бухгалтерского учета правилами и высказывается за создание системы, основанной на принципах, могут выразить разочарование, что создаются еще более детализированные правила. Но дальнейшее продвижение в этом направлении практически востребовано, учитывая многообразие видов деятельности. Это неминуемо ведет к созданию (новых) правил и во многих случаях необходима определенная детализация, чтобы обеспечить адекватный уровень сопоставимости применения этих правил.

Рассмотрим пример. Телекоммуникационная компания заключила с индивидуальным клиентом договор на годовое обслуживание мобильного телефона. Договор предполагает предоставление услуг связи и аренду телефона. Если следовать основным принципам подготовки финансовой отчетности, условие признания выручки выполняется, если была проверена состоятельность абонента. Более того, продажа телефона должна быть отражена в отчетности как совершившаяся, а услуги связи предоставлены не полностью. Вопрос в том, какая сумма дохода может быть признана в момент, когда клиент подписывает договор? Ясно, что простая модель здесь не применима. Она должна обеспечить телекоммуникационной компании существенный период для признания дохода. Необходимые указания содержатся в МСФО (IAS) 18 «Выручка» (Revenue), который применяется в Европе с 2005 г., по крайней мере для компаний, зарегистрированных на бирже.

МСФО (IAS) 18 устанавливает, что ни один подход к признанию доходов не учитывает аспекты всех видов коммерческой деятельности. Поэтому стандарт предлагает общий подход, но с исключениями – например, долгосрочные контракты, которым посвящен МСФО (IAS) 11 «Договоры подряда» (Construction contracts). МСФО (IAS) 18 определяет для услуг и для товаров различные условия, которые должны быть выполнены до признания доходов:

• существенные риски и выгоды перенесены на покупателя;

• продавец теряет контроль над переданными средствами;

• сумма выручки может быть оценена*;

• существует вероятность экономических выгод от сделки для продавца*;

• затраты можно оценить*;

• степень завершености сделки можно четко определить**.

* Применимы к товарам и к услугам.

** Применим только к услугам.

Чем проще бизнес, тем более прямолинейно применение условий. В частности, стандарт показывает, что для продажи товаров наиболее важен первый критерий. Это отражает экономический (риск и выгоды) подход, принятый во многих международных стандартах бухгалтерского учета.

В широком смысле US GAAP и МСФО согласуются между собой. Главное различие состоит в том, что US GAAP содержит множество прямых указаний, включая конкретные отраслевые примеры, а МСФО (IAS) 18 имеет более общий характер. Это может привести к различным трактовкам доходов в конкретных ситуациях. Нужно отметить, что в настоящее время комитеты по разработке соответствующих стандартов – IASB и FASB – работают над совместным проектом по признанию доходов.

Некоторые указания US GAAP основаны на правилах SEC, в частности, в Бюллетене бухгалтерского учета в учреждениях (SAB) 101. SAB 101 был издан в конце 1999 г. Он содержит четыре требования, которые должны быть выполнены до признания доходов:

– убедительное свидетельство заключения сделки (ордер, договор с покупателем и т. д.);

– поставка завершена или услуги оказаны;

– цена продавца зафиксирована и может быть определена;

– получение денег гарантировано.

Вот некоторые наиболее важные области применения SAB 101:

Учитывая, что в МСФО (IAS) 18 содержится такое значительное количество условий, в настоящее время IASB и FASB разрабатывают совместный проект создания детализированных бухгалтерских правил признания доходов, применимых во всех областях. Многие скандалы с отчетностью в 2000–2001 гг. возникли из-за ошибок в признании доходов. Для примера приведем отрывок из газеты Wall Street Journal: «Аналитики утверждают, что Global Crossing использовала агрессивную политику ведения бухгалтерского учета. Эти контракты были очень привлекательными для вновь созданных телекоммуникационных компаний, в том числе и для Global Crossing, поскольку они могли регистрировать 20-летнюю выручку авансом в виде единовременного поступления. Одновременно компания могла купить аналогичные мощности в другом районе у того же поставщика. Затем она зафиксировала бы эти расходы как капитальные вложения, что позволило бы показать значительный рост выручки при минимальных или нулевых операционных расходах».

Аналитики должны помнить, что во многих областях проблемы признания доходов сложны и требуют дополнительного внимания. Приведем несколько примеров.

1. Гарантии

Может показаться, что проблема в том, какая часть первоначальных доходов должна выделяться на гарантии и распределяться на срок службы товара. На самом деле вопрос в том, можно ли считать гарантию частью выполненной работы. Если она заработана в момент продажи, то весь доход за гарантию должен быть немедленно признан, а резерв оставлен на возможные в будущем затраты на ремонт. Вот пример учетной политики: компания Dixons Group plc в 2002/2003 финансовом году установила, что «расширенные контракты по гарантиям и обслуживанию включаются в оборот периода, когда они были проданы».

2. Купоны

Они широко применяются в секторе розничной торговли. Например, если в порядке рекламы два предмета продаются по цене одного, правомерно ли признавать доход от продажи обоих предметов с бесплатным элементом, который рассматривается в качестве затрат? Существует дефицит информации об особенности ведения отчетности по ваучерам, во многих случаях это ведет к сложным проблемам, в частности, в американском филиале компании Ahold. Можно предположить, что применяемые при этом методы учета аналогичны тем, которые используются в отношении дисконтов (скидок). Торговые скидки (которые гарантированы) обычно рассматриваются как сокращение доходов, а скидки, которые зависят от других обстоятельств, если они возникают (например, скидка за досрочную оплату), рассматриваются как затраты. МСФО (IAS) 18 не дает четких разъяснений по данному вопросу.

3. Подписка

Подписка (например, на журнал) реализуется немедленно, но в действительности доход поступает только после издания журнала. До этого поступившие деньги рассматриваются как отложенный (неполученный) доход и относятся к обязательствам.

4. Доходы от рекламы

Аналогично, установить факт реализации обычно не трудно. Но возникает вопрос: а заработан ли доход? Получен ли он, когда реклама изготовлена? В обычной практике доход признается до окончания производственного процесса. Для других услуг по управлению рекламой момент получения дохода наступает при публикации рекламы.

5. Доходы от программного обеспечения

В этой области тоже необходимы разъяснения. Например, контракт на предоставление программного обеспечения часто предполагает установку (инсталляцию) программы и ее дальнейшее обслуживание. Доходы от установки программного обеспечения могут быть признаны немедленно, но доходы от обслуживания должны быть распределены во времени. При этом возможны различные варианты.

6. Сделки с недвижимостью

Признание дохода может состояться либо при подписании договора, либо по окончании обусловленного им срока. Для тех, кто участвует в сделках с недвижимостью, это кажется достаточно разумным. Но следует понимать, что это создает неопределенность. Например, руководство компании может изменить учетную политику и отражать доходы от исполнения договоров в момент их признания, вместо ранее принятого способа признания выручки по выполнении всех обязательств по сделке. Это может привести к притоку прибыли, которая в ином случае оставалась бы отложенной на будущие периоды.

7. Бартерные сделки

При обмене однородных товаров или услуг признание доходов не происходит. При обмене разнородных товаров и услуг для целей признания доходов используются текущие рыночные цены. Это условие предусмотрено во избежание сделок по обмену активами (как в случае Global Crossing).

8. Невозмещаемые авансовые платежи

Как правило, особенности невозмещаемых платежей не учитываются в МСФО с их более экономическим подходом. Важен факт создания резерва при реализации услуг или товаров. Если доход еще не получен, то авансовые платежи оказываются отложенным доходом. Примером могут служить авансовые платежи по урегулированию ссуды в финансовой сфере. В МСФО они считаются отложенными и признаются частью уплаты «процентов».

9. Плата за установку

Отношение в бухгалтерской отчетности к платежам за установку зависит от того, насколько они существенны. Если они невелики, то их просто включают в продажную цену товара. Поэтому моментом признания дохода будет момент продажи товара, что является обычной торговой практикой.

10. Право на возмещение (возврат денег)

В данном случае существует риск, что после признания дохода потребитель аннулирует сделку. Таким образом, под вопросом окажется факт выполнения критериев признания дохода. Если предприятие имеет дело с прогнозируемым возвратом денег, то, возможно, полная сумма доходов будет признана и будет выделен резерв на стоимость возвратов. Если же доля непрогнозируемых возвратов окажется существенной, то может потребоваться отсрочка признания доходов, пока характеристики поступлений не станут более предсказуемыми.

11. Продажи со склада комиссионера

Данная ситуация имеет место, когда продажа произведена, но товары остаются у продавца. Вообще говоря, когда правовой статус товара передан, продажу можно считать состоявшейся. Однако дальнейшие условия, например сроки платежей, должны быть обычными, и товары должны быть готовы к отправке. В реальности эти условия могут играть роль лишь при нестандартных обстоятельствах.

Как разобраться в столь обширном и важном вопросе? Ниже мы определим некоторые основные этапы анализа.

1. Добейтесь глубокого понимания вопросов признания доходов в своем секторе.

2. Постарайтесь понять принятую практику и соответствующую поддержку GAAP (или отсутствие последней) в секторе.

3. Задокументируйте принятую в каждом объекте учетную политику, рассмотрите различия и их влияние на анализ сопоставимых компаний.

4. Внимательно отнеситесь к признакам существования проблем, связанных с доходами:

– непредвиденное изменение доходов;

– возросшая диспропорция между прибылью и наличностью;

– неожиданное увеличение доли дебиторской задолженности в оборотном капитале;

– изменение структуры рынка, особенно если оно неожиданно и (или) не соответствует стратегии компании;

– значительные доходы или возросшая доля операций со связанными сторонами.

В настоящее время довольно сложно использовать конкретные исследования для иллюстрации деталей практики признания доходов, поскольку в соответствии с различными принципами бухгалтерского учета просматривается тенденция к ограничению такой информации. Как показано в предыдущем параграфе, лучший выход – изучить политику признания доходов в выбранной компании. В качестве иллюстрации ниже приведены выдержки из учетной политики двух компаний, занимающихся операциями с недвижимостью.

Оборот отражает суммы, полученные и предполагаемые к получению (дебиторскую задолженность) за проданные жилые объекты, землю и коммерческие помещения, а также назначенные к получению за строительство и другие работы, выполненные в данном году. Из оборота исключается продажа объектов недвижимости, осуществленная в форме обмена. В случае долгосрочных контрактов оборот признается в размере процента от выполнения общего объема работ.

Источник: Crest Nicholson Annual Report, 2001

Прибыль от продажи недвижимости учитывается после завершения контракта. Прибыль, возникающая в результате продажи объектов недвижимости, приобретенных для перепродажи, включается в отчет о прибылях и убытках как часть прибыли от основной деятельности группы. Прибыли или убытки от продажи инвестиционной собственности рассчитываются по балансовой стоимости на конец прошлого года, скорректированной на последующие капитальные вложения, и учитываются в качестве исключительных статей (статей специальных расходов).

Источник: Hammerson Director’s Report and Financial Statements, 2001

Как описано выше, Hammerson признает доходы на основе завершения работ, тогда как иной вариант – учет по факту заключения контракта. При некоторых обстоятельствах между этими событиями могут пройти месяцы. Учитывая отсутствие детальных инструкций, выбор метода остается за компанией. Crest Nicholson применяет для долгосрочных контрактов метод учета на основании «процента выполнения работ», что соответствует требованиям МСФО.

Иные системы бухгалтерского учета (GAAP) требуют применения метода завершенного контракта. При переходе на МСФО данный порядок учета будет изменен.

Этот подход проиллюстрирован на примере телекоммуникационного бизнеса Deutsche Telekom. Подобная политика отражает основной принцип: независимо от того, когда компания в действительности получит деньги, только результат (здесь имеется в виду факт передачи объектов) определяет дату признания дохода.

Учетная политика

Чистые доходы включают все доходы от основной деятельности Deutsche Telekom. Например, они включают доходы от предоставления услуг и продажи товаров, характерных для Deutsche Telekom. Чистые доходы включаются в отчетность без налога на добавленную стоимость и скидок при продаже. Они признаются в отчетном периоде в соответствии с принципом реализации.

Подразделение T-Com, на которое приходится основная часть продаж Deutsche Telekom, признает свои доходы следующим образом. T-Com обеспечивает потребителей узкополосным и широкополосным доступом к фиксированной телефонной сети. Подразделение также продает, сдает в аренду и обслуживает телекоммуникационное оборудование своих потребителей и оказывает иные вспомогательные телекоммуникационные услуги. Оно признает доходы, полученные за услуги, только тогда, когда эти услуги оказаны в сроки, обусловленные контрактом. Доходы и соответствующие расходы, связанные с продажей телекоммуникационного оборудования и аксессуаров, признаются, когда эти товары поставлены, при условии, что полностью выполнены обязательства компании, которые могут повлиять на окончательное принятие потребителем условий сделки. Доходы от рентных и арендных платежей признаются ежемесячно, по мере начисления денег.

Источник: Deutsche Telekom AG Financial Statements as of December 31, 2001