Текст книги "Негосударственный пенсионный фонд как субъект инвестиционного правоотношения"

2.2. Организационная основа инвестиционной правосубъектности НПФ

В соответствии с п. 1 ст. 4 Закона о НПФ фонд может быть создан в организационно-правовой форме акционерного общества. Положения законодательства Российской Федерации об акционерных обществах применяются к НПФ с учетом особенностей, установленных настоящим Федеральным законом (п. 2 ст. 4 Закона о НПФ). Данная норма введена Законом № 410-ФЗ с 01.01.2014 г. В прежней редакции закона предусматривалось, что НПФ – особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения (ст. 2 Закона о НПФ).

Еще до изменения подхода законодателя к организационно-правовой форме НПФ в литературе неоднократно отмечалось несоответствие коммерческой природы НПФ его организационно-правовой форме. Так, в частности, Д. В. Новак в 2007 году писал: «Предпринимательский характер деятельности негосударственного пенсионного фонда <…> является очевидным. Поэтому совершенно логичным было бы законодательно предусмотреть обязанность преобразования существующих негосударственных пенсионных фондов в какую-либо из имеющихся форм коммерческих организаций»¹⁴⁸. Схожие взгляды высказывали также Н. В. Козлова¹⁴⁹, Д. А. Сумской¹⁵⁰, Р. Р. Рафикова¹⁵¹, А. Г. Морозов¹⁵², А. Е. Абрамов¹⁵³.

Существуют и противники коммерциализации НПФ. Такую позицию занимают как представители юридической науки (например, А. А. Кузин¹⁵⁴), так и экономисты, и представители иных общественных наук (напр., Д. Н. Ермаков, С. А. Хмелевская ¹⁵⁵), и представители самих НПФ (например, М. М. Аранжереев, В. В. Хмыров¹⁵⁶).

Разделение юридических лиц на коммерческие и некоммерческие так или иначе традиционно для российского права. Так, В. И. Синайский приводит классификацию частных юридических лиц на торгово-промышленные (товарищества, преследующие извлечение прибыли из какого-либо хозяйственного предприятия) и гражданские. Последние «не имеют в виду получение прибыли, а преследуют какую-либо общеполезную цель»¹⁵⁷.

В действующем гражданском законодательстве закреплено, что юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль между участниками (некоммерческие организации) (п. 1 ст. 50 ГК РФ). Таким образом, законом для разграничения коммерческих и некоммерческих юридических лиц используется два критерия: основная цель деятельности юридического лица и его способность к распределению получаемой прибыли между своими участниками¹⁵⁸.

Поскольку деятельность, направленная на систематическое получение прибыли есть деятельность предпринимательская (ст. 2 ГК РФ), коммерческая организация это организация, созданная для осуществления предпринимательской деятельности¹⁵⁹.

Между тем, закон позволяет некоммерческим организациям заниматься приносящей доход деятельностью постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых они созданы, и если это соответствует таким целям (п. 4 ст. 50 ГК РФ). Представляется правильным согласиться с Т. М. Звездиной, отметившей, что, исходя из комплексного толкования норм ГК РФ и Федерального закона «О некоммерческих организациях», предпринимательская деятельность является разновидностью приносящей доход деятельности некоммерческой организации¹⁶⁰.

Учитывая возможность осуществления предпринимательской деятельности как коммерческими, так и некоммерческими организациями, а также сложность определения соответствия такой деятельности целям некоммерческой организации, вопрос о критерии разграничения юридических лиц на коммерческие и некоммерческие составляет значительную сложность.

Д. И. Степанов в своей статье «В поисках критерия разграничения юридических лиц на два типа и принципа обособления некоммерческих организаций» проанализировал два подхода к определению некоммерческой организации. При функциональном подходе в качестве критерия для отграничения некоммерческой организации используется основная цель деятельности. При экономическом подходе таким критерием выступает запрет на распределение прибыли в пользу лиц, создавших такую организацию и/или являющихся ее членами¹⁶¹.

Как указывалось ранее, российский законодатель закрепил оба названных критерия в ст. 50 ГК РФ. Следует, однако, согласиться с Д. И. Степановым в том, что запрет на распределение прибыли в некоммерческой организации воспринимается законом «не системообразующим или квалифицирующим признаком для таких организаций, а скорее одним из ограничений, налагаемых на некоммерческие организации»¹⁶².

Именно с точки зрения функционального подхода, преобладающего в отечественном законодательстве, возникают сложности с определением места организационно-правовой формы НПФ в системе юридических лиц.

Для начала необходимо отметить, что понятие «цель деятельности» не имеет легального определения. Примечательно также, что согласно п. 4 ст. 50 ГК РФ некоммерческие организации могут осуществлять приносящую доход деятельность, если это предусмотрено их уставами, лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых они созданы, и если это соответствует таким целям. Иными словами, п. 1 ст. 50 ГК РФ отсылает нас к критерию цели деятельности, а п. 4 той же статьи к цели создания. Подобные противоречия в законодательстве породили и различие взглядов на соотношение понятий «цель деятельности» и «цель создания» в литературе. Одни авторы рассматривают их в качестве тождественных¹⁶³, другие видят между ними принципиальные различия¹⁶⁴. Цель – это представляемое и желаемое будущее событие или состояние¹⁶⁵. Цель неотделима от субъекта. Обращаясь к содержанию понятия «цель создания», «представляющим и желающим» субъектом является лицо, осуществляющее создание, иначе – учредитель. Цель деятельности, соответственно, должна быть отнесена уже к лицу, осуществляющему деятельность, то есть к самой организации. Поэтому бесспорно, что учредители общества с ограниченной ответственностью могут преследовать при создании такого общества общественно-полезные, не связанные с извлечением прибыли цели. Они могут даже не распределять прибыль. Но такое общество в любом случае в силу закона является коммерческой организацией. Итак, мы приходим к выводу, что закону безразлична цель создания юридического лица, которую имеют в виду учредители. Ошибка учредителей или их умысел в выборе не той организационно-правовой формы юридического лица может влечь для них последствия, в том числе негативные, предусмотренные законом. Таким образом, цель создания и цель деятельности юридического лица понятия нетождественные. При этом цель создания не имеет отношения к разделению юридических лиц на коммерческие и некоммерческие. Действительно, одна и та же социально-значимая цель создания может быть достигнута осуществлением различных видов деятельности различными организациями.

Правовое значение цель создания приобретает в отношении некоммерческих организаций. И это выражается в уже упомянутом п. 4 ст. 50 ГК РФ. Цель создания в данном контексте может иметь более многообразное по сравнению с целью деятельности в п. 1 ст. 50 ГК РФ содержание. Тем не менее, законодатель непоследователен, и закрепляет в п. 3 ст. 14 Закона о некоммерческих организациях требование об обязательном указании в уставе некоммерческой организации предмета и целей ее деятельности. Представляется, что содержательно понятие «цель создания» в п. 4 ст. 50 ГК РФ и «цель деятельности» в п. 3 ст. 14 Закона о некоммерческих организациях совпадают. Именно на соответствие цели создания, которую учредители некоммерческой организации имели в виду и выразили в учредительных документах, проверяется приносящая доход деятельность некоммерческой организации.

Таким образом, для определения правовой природы НПФ как коммерческой или некоммерческой организации, необходимо установить основную цель деятельности безотносительно намерений его учредителей, то есть абстрактно, находясь при этом как бы на месте законодателя.

Закон о НПФ в ст. 2 определяет деятельность НПФ как негосударственное пенсионное обеспечение (НПО), в том числе досрочное негосударственное пенсионное обеспечение, и обязательное пенсионное страхование (ОПС). В редакции данной статьи, действовавшей до 2014 года, раскрывалось, что деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда осуществляется на добровольных началах и включает в себя:

– аккумулирование пенсионных взносов;

– размещение и организацию размещения пенсионных резервов;

– учет пенсионных обязательств фонда;

– назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя:

– аккумулирование средств пенсионных накоплений;

– организацию инвестирования средств пенсионных накоплений;

– учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц;

– назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам;

– осуществление срочных пенсионных выплат и единовременных пенсионных выплат застрахованным лицам;

– осуществление выплат правопреемникам застрахованных лиц.

Таким образом, становится ясно, что деятельность НПФ неоднородна. Она включает в себя два больших элемента (НПО и ОПС), каждый из которых также включает в себя еще несколько видов деятельности фонда. Возникает закономерный вопрос: имеют ли все эти виды деятельности единую общую цель; если да, то какую, а если нет, то какая из целей должна иметь значение при определении места НПФ в системе коммерческих и некоммерческих организаций согласно функциональному подходу?

Несложно заметить, что оба направления деятельности НПФ имеют схожую структуру, включают в себя функционально схожие виды деятельности. Обобщая, можно выделись следующие виды деятельности НПФ:

1) аккумулирование пенсионных взносов и пенсионных накоплений;

2) размещение (организация размещения) пенсионных резервов и инвестирование (организация инвестирования) пенсионных накоплений;

3) учет обязательств фонда, назначение и выплата пенсий.

Каждый элемент этой системы представляет собой самостоятельный вид деятельности, имеющий собственную цель. Понимая цель, как представляемое и желаемое будущее состояние, целями указанных видов деятельности соответственно являются:

1) получение в распоряжение НПФ определенных денежных средств, которые могут быть использованы для инвестирования (размещения);

2) получение положительного результата от размещения (организации размещения) пенсионных резервов и инвестирования (организации инвестирования) пенсионных накоплений. Таким результатом в конечном итоге являются денежные средства в размере большем, чем аккумулированные на первом этапе, и которые используются для выплаты пенсий. Данная цель является коммерческой;

3) выплата пенсий в установленном размере.

Примечательно, что указанные виды деятельности имеют последовательную взаимосвязь. «Жизненный цикл» фонда начинается с аккумулирования средств, продолжается их инвестированием и последующим использованием для выплаты пенсий. Достижение цели одной деятельности является непременным условием осуществления другой (следующей). Так, без аккумулирования НПФ не будет располагать средствами для их размещения (инвестирования). Без получения положительного результата от размещения (инвестирования) средств пенсионных резервов и накоплений, фонд не сможет выполнить свои обязательства перед участниками и застрахованными лицами по выплате пенсий. Таким образом, конечной целью деятельности НПФ является выплата пенсий в соответствии со своими обязательствами. Между тем, основная часть усилий фонда, активная его деятельность, приходится именно на размещение и инвестирование пенсионных резервов и накоплений. Именно эта деятельность позволяет фонду обеспечить надлежащее выполнение своей социальной функции, в том числе, например, «защиту сбережений граждан от инфляции» (Преамбула Указа президента РФ от 16.09.1992 № 1077«О негосударственных пенсионных фондах»¹⁶⁶). Размещение (организация размещения) пенсионных резервов и инвестирование (организация инвестирования) пенсионных накоплений занимает центральное место среди всех видов деятельности НПФ. В этой части необходимо поддержать позицию разработчиков новой редакции Закона о НПФ, указавших в Пояснительной записке «К проекту Федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации», что «основной обязанностью каждого НПФ является обязанность получения прибыли в интересах участников и застрахованных лиц с целью обеспечения уставной деятельности. В отсутствие прибыли никакое надлежащее исполнение пенсионных обязательств невозможно»¹⁶⁷.

Противники коммерциализации НПФ в качестве своего основного аргумента указывают на возникновение конфликта интересов акционеров и участников и застрахованных лиц НПФ¹⁶⁸. При этом не поясняется, каким образом интерес акционеров в извлечении прибыли вступит в противоречие с интересом застрахованных лиц и участников фонда в том же самом. В соответствии с п. 3 ст. 27 Закона о НПФ на формирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, не может направляться более 15 процентов дохода, полученного от размещения средств пенсионных резервов, и более 15 процентов дохода, полученного от инвестирования средств пенсионных накоплений, в том числе включенных в выплатной резерв, после вычета вознаграждения управляющей компании (управляющим компаниям) и специализированному депозитарию. В редакции Федерального закона от 28.12.2013 № 410-ФЗ ст. 27 устанавливает:

«1. На пополнение средств пенсионных резервов должно направляться не менее 85 процентов дохода, полученного фондом от размещения средств пенсионных резервов, после вычета вознаграждения управляющей компании (управляющим компаниям) и специализированному депозитарию.

2. На пополнение средств пенсионных накоплений фондом должно направляться не менее 85 процентов дохода, полученного фондом от инвестирования средств пенсионных накоплений, после вычета вознаграждения управляющей компании (управляющим компаниям) и специализированному депозитарию.

3. На пополнение средств выплатного резерва фонда, средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, которым установлена срочная пенсионная выплата, должно направляться соответственно не менее 85 процентов дохода, полученного фондом от инвестирования средств выплатного резерва, средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, которым установлена срочная пенсионная выплата, после вычета вознаграждения управляющей компании (управляющим компаниям) и специализированному депозитарию».

Таким образом, получить прибыль акционеры смогут лишь за счет 15 процентов дохода от размещения средств пенсионных резервов и выплатного резерва и инвестирования средств пенсионных накоплений. Это императивная норма, которая по существу оставила возможные издержки на работу фонда, управляющих компаний и специализированного депозитария, на уровне, установленном прежней редакцией закона при некоммерческой форме НПФ.

Кроме того, фонд не вправе принять решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям до истечения пяти лет со дня его государственной регистрации, а также может объявить о выплате дивидендов за определенный период только в том числе случае, если полученный доход достаточен для формирования страхового резерва, резерва по обязательному пенсионному страхованию, устранения актуарного дефицита, формирования резервного фонда и на выплату объявленных дивидендов. Данным правилом устанавливается безусловный приоритет имущественных интересов пенсионных кредиторов НПФ по отношению к его акционерам¹⁶⁹.

Между тем «акционирование» НПФ позволяет решить отмечаемые всеми исследователями проблемы: нечеткое закрепление прав учредителей НПФ; трудности при реорганизации; отсутствие у инвесторов стимулов для вложения средств в собственное имущество фонда; невозможность справедливой оценки бизнеса НПФ и продажи бизнеса НПФ; низкий уровень прозрачности управления и ответственности менеджмента и учредителей за результаты своей деятельности; слабое развитие сервисов по обслуживанию клиентов; недостаточность ресурсов в области инвестиционного консультирования и финансовой грамотности участников пенсионной системы.

Законодательство и правоприменительная практика в отношении акционерных обществ несоизмеримо богаче и обладает более глубокой степенью освоения, по сравнению с некоммерческими организационно-правовыми формами юридических лиц. Необоснованным и нецелесообразным представляется мнение исследователей, предлагающих обозначенные выше проблемы решить путем признания за НПФ статуса «самостоятельной формы некоммерческих организаций»¹⁷⁰. Такое предложение предполагает перенесение на некоммерческую организацию принципов деятельности коммерческой организации в части организации управления и контроля, в том числе государственного, возможности привлечения на возмездной основе инвестиций для обеспечения деятельности собственных служб НПФ и т. п. Однако это потребовало бы в значительном числе случаев повторения уже сложившихся правовых конструкций корпоративного права, а зачастую создания новых, способных решить задачи, уже решенные в сфере регулирования деятельности хозяйственных обществ, но при этом не вступающих в противоречие со статусом НПФ как некоммерческой организации. После этого с неизбежностью последует период «обкатки» новой формы, проверки ее работоспособности «в полевых условиях». И все это лишь для сохранения декларативного некоммерческого характера НПФ, закрепления запрета на распределение прибыли между учредителями фонда. Очевидно, что произошедшие изменения законодательства в части смены организационно-правовой формы НПФ являются своевременными, правильными и не приводящими к ущемлению прав участников НПФ и застрахованных лиц.

Следует отметить, что иностранные правопорядки достаточно равнодушно относятся к статусу (коммерческому или некоммерческому) лиц, осуществляющих деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению. Так, в Австралии данную функцию осуществляют трастовые пенсионные фонды (ТПФ), являющиеся юридическими лицами. ТПФ могут функционировать как на коммерческой, так и на некоммерческой основе, в зависимости от круга обслуживаемых лиц. Коммерческими являются ТПФ, предлагающие свои услуги неопределенному кругу лиц – розничные ТПФ. Сам ТПФ в Австралии инвестированием аккумулированных средств не занимается. Этим на конкурсной основе занимаются специализированные организации (аналогично российским управляющим компаниям). В Германии пенсионные фонды также могут существовать как в форме ассоциации взаимного кредитования (некоммерческой организации), так и в форме публичной компании (коммерческой организации). Только коммерческими организациями деятельность в сфере пенсионного обеспечения осуществляется в Чили. Стоит признать, что категорического отрицательного отношения к осуществлению пенсионного обеспечения коммерческими организациями, в мире не наблюдается. Наоборот, замечает Р. Р. Рафикова, «если в зарубежных странах частные пенсионные фонды наряду с удовлетворением интересов клиента обязаны получать прибыль в пользу своих учредителей, то российские негосударственные пенсионные фонды прямой прибыли своим учредителям не приносят, в чем и заключается основная трудность при создании фонда со значительным стартовым капиталом»¹⁷¹.

Таким образом, исходя из основной цели деятельности НПФ они являются коммерческими организациями с установлением для них дополнительных ограничений в связи с осуществлением социально-значимых функций.

2.3. Имущественная основа инвестиционной правосубъектности НПФ

Имущественная обособленность является обязательным признаком любого юридического лица.

При рассмотрении вопроса об имуществе НПФ представляется рациональным применить трехзвенную структуру, использованную в ст. 16 Закона о НПФ. В соответствии с ней, в состав имущества НПФ входят:

1) собственные средства;

2) пенсионные резервы:

3) пенсионные накопления.

Последние из указанных видов имущества фонда имеют целевое назначение – обеспечение платежеспособности фонда соответственно по договорам негосударственного пенсионного обеспечения и обязательного пенсионного страхования¹⁷². Поскольку собственные средства фонда выделены в законе скорее по остаточному принципу, следует сначала остановиться на пенсионных накоплениях и резервах.

Закон не дает однозначного ответа на вопрос об имуществе, составляющем пенсионные резервы и накопления. В одних нормах употребляются словосочетания «пенсионные накопления» и «пенсионные резервы», в других – «средства пенсионных накоплений» и «средства пенсионных резервов» без четкого разграничения между этими терминами. Например, название статьи 25 Закона о НПФ «Управление пенсионными резервами и инвестирование средств пенсионных накоплений» определенно говорит о том, что имеется разница между собственно резервами (или накоплениями) и их «средствами». Однако, содержание статьи, напротив, предполагает, ее применение к «средствам», не упоминая о каких-либо различиях между средствами пенсионных резервов и пенсионными резервами. Статья 25.1 Закона о НПФ устанавливает запрет на безвозмездное отчуждение управляющей компанией активов, составляющих пенсионные резервы и (или) пенсионные накопления фонда. Пункт 3 ст. 18 упоминает: денежные средства, составляющие пенсионные резервы; операции со средствами пенсионных резервов; ценные бумаги, составляющие активы, в которые размещены средства пенсионных резервов. Пункты 5 и 6 той же статьи выделяют отдельно средства пенсионных накоплений (резервов) и активы, в которые эти средства инвестированы (размещены). Пункт 4 ст. 36.13 указывает, что сделки с имуществом, составляющим средства пенсионных накоплений, доверительный управляющий совершает от своего имени, указывая, что он действует в качестве такого управляющего. Пункт 9 той же статьи устанавливает, что объектом доверительного управления являются средства пенсионных накоплений (ценные бумаги и денежные средства в рублях и иностранной валюте в соответствии с настоящим Федеральным законом). Пункт 5 Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением¹⁷³, указывает, что пенсионные резервы могут составлять как денежные средства, так и иное имущество – ценные бумаги (акции облигации, сберегательные сертификаты и пр.), недвижимое имущество. Пункт 1 Указания Банка России от 07.10.2014 № 3415-У «О порядке расчета собственных средств негосударственных пенсионных фондов» вообще предполагает, что к пенсионным резервам и пенсионным накоплениям относятся «активы и обязательства».

Эти и другие нормы показывают, что законодателем при регулировании отношений, связанных с размещением и инвестированием средств пенсионных резервов и накоплений, в сходном значении используются три понятия:

– пенсионные накопления / резервы;

– средства пенсионных накоплений / резервов;

– активы, в которые инвестированы / размещены пенсионные накопления / резервы» (активы, в которые инвестированы / размещены средства пенсионных накоплений / резервов).

Решение теоретического вопроса о соотношении указанных понятий имеет важнейшее практическое значение, а также позволит сделать законодательство более прозрачным, а значит более эффективным станет и контроль за его исполнением.

Термин «пенсионные накопления» расшифровывается в целом ряде нормативных актов. В их числе: Закон о НПФ, Закон о трудовых пенсиях¹⁷⁴, Закон об инвестировании пенсионных накоплений¹⁷⁵, Закон о порядке финансирования выплат за счет средств пенсионных накоплений¹⁷⁶, Закон о гарантировании прав застрахованных лиц¹⁷⁷, Закон о накопительной пенсии¹⁷⁸. Характерной особенностью всех актов, где так или иначе приводится определение пенсионных накоплений, является перечисление источников формирования этих средств и указание на их учет на счете того или иного субъекта. При этом пенсионные накопления, согласно названным нормативным актам всегда есть «средства». В четырех из названных шести законов дается свой перечень средств, представляющих пенсионные накопления. Эти длинные перечни, хотя и имеют общие композиционные и терминологические сходства, тем не менее, не идентичны друг другу. Перечни средств, являющихся пенсионными накоплениями, согласно Закону о НПФ, Закону об инвестировании пенсионных накоплений, Закону о трудовых пенсиях и Закону о порядке финансирования выплат за счет средств пенсионных накоплений применимы каждый в целях соответствующих законов. Наиболее характерно на это указывает то, что Закон о гарантировании прав застрахованных лиц разводит понимания средств пенсионных накоплений, данные в Законе о НПФ и Законе об инвестировании пенсионных накоплений в зависимости от того, где соответствующие средства формируются и инвестируются: в Пенсионном Фонде России (далее – ПФР) или в негосударственном пенсионном фонде.

Попытка формулирования единого определения средств пенсионных накоплений предпринята законодателем в ст. 3 Закона о накопительной пенсии, которая дает следующее понятие: «средства пенсионных накоплений – совокупность учтенных в специальной части индивидуального лицевого счета застрахованного лица или на пенсионном счете накопительной пенсии застрахованного лица средств, сформированных за счет поступивших страховых взносов на финансирование накопительной пенсии, а также результата от их инвестирования, дополнительных страховых взносов на накопительную пенсию, взносов работодателя, уплаченных в пользу застрахованного лица, взносов на софинансирование формирования пенсионных накоплений, а также результата от их инвестирования и средств (части средств) материнского (семейного) капитала, направленных на формирование накопительной пенсии, а также результата от их инвестирования». И хотя данное определение вобрало в себя главные признаки всех существовавших ранее перечней – источник и цель формирования соответствующих средств, оно вновь вводит путаницу в терминологии, используя термин «средства пенсионных накоплений». Поскольку приведенное определение является обобщающим, остановимся на его анализе подробнее.

Неудивительно, что законодатель в качестве родового понятия по отношению к «средствам пенсионных накоплений» использует «средства». Очевидно, что в данном случае под средствами не может пониматься ничто, кроме денежных средств, поскольку страховые и иные взносы на формирование накопительной пенсии в силу прямого указания закона могут производиться исключительно денежными средствами, а инвестиционный доход также представляет собой денежные средства. К одному из ключевых признаков средств пенсионных накоплений закон отнес их учет в специальной части индивидуального лицевого счета застрахованного лица или на пенсионном счете накопительной пенсии застрахованного лица. Представляется, что именно этот признак играет ключевую роль в уяснении значения приведенного определения.

Общая цель правового регулирования деятельности НПФ, как представляется, лежит в области обеспечения прав граждан на пенсионное обеспечение. Одним из важнейших средств достижения этой цели является установление особого правового режима имущества, за счет которого предполагается производить выплаты застрахованным лицам. Такое имущество должно иметь более высокую степень защищенности от потери. Первичным источником формирования такого имущества являются страховые взносы страхователей (п. 2 ст. 18 Закона о НПФ). В качестве взноса в силу прямого указания закона могут выступать исключительно денежные средства. Поскольку правоотношения из договора обязательного пенсионного страхования носят долгосрочный характер, указанные денежные средства в первую очередь должны быть защищены от инфляции. Это достигается путем их инвестирования. Поэтому денежные средства, переданные от страхователя фонду (страховые взносы) лишь ограниченный период времени существуют в своей форме. В результате совершения сделок с поступившими от страхователей и вкладчиков денежными средствами (инвестирования) в собственность фонда поступает иное имущество. В то же время размер учтенных на счете застрахованного лица средств пенсионных накоплений с отчуждением денежных средств не уменьшается. Изменение размера средств пенсионных накоплений на счетах застрахованных лиц в результате инвестиционной деятельности НПФ производятся в порядке, предусмотренном пенсионным законодательством, и лишь частично зависит от размера фактически имеющихся денежных средств. Средства пенсионных накоплений, учтенные в специальной части индивидуального лицевого счета застрахованного лица или на пенсионном счете накопительной пенсии застрахованного лица, представляют в данном случае денежную оценку обязательств НПФ перед застрахованным лицом. Средства пенсионных накоплений, отраженные на счетах безналичными денежными средствами не являются. Фактически имеющиеся в распоряжении НПФ денежные средства значительно меньше учтенных на счетах застрахованных лиц средств пенсионных накоплений. Поэтому, когда в литературе обсуждается вопрос о праве собственности на средства пенсионных накоплений, речь может идти лишь о безналичных денежных средствах, фактически имеющихся в распоряжении НПФ. Тогда как приведенное в ст. 3 Закона о накопительных пенсиях определение средств пенсионных накоплений применимо лишь при оценке обязательств фонда перед застрахованным лицом и не выражает сущности средств пенсионных накоплений как объекта гражданских прав.

Инвестирование денежных средств, поступивших в фонд по договорам обязательного пенсионного страхования, производится исключительно способами, дозволенными законом, на принципах сохранности, доходности, диверсификации, надежности. Условия инвестирования указанных денежных средств, а в формально юридическом смысле – совершения с ними сделок, составляют особенность правового режима данных денежных средств по сравнению с правовым режимом иных денежных средств. Между тем, очевидно, что вложением денежных средств в разрешенные объекты инвестирования (ценные бумаги, недвижимое имущество, и др.), система пенсионного обеспечения с участием НПФ не ограничивается. В результате совершения сделок с поступившими от страхователей денежными средствами в собственность фонда поступает иное имущество. Этим имуществом являются те самые объекты инвестирования (как правило – ценные бумаги). Практика регулирования и правоприменения показывает, что активы, в которые инвестированы (размещены) денежные средства, сохраняют специфические черты, призванные обеспечить надежность пенсионной системы и максимально защитить права застрахованных лиц. Так, например, законом установлен имущественный иммунитет в отношении «средств пенсионных резервов и активов, в которые размещены средства пенсионных резервов» и «средств пенсионных накоплений и активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений» (п. 5 и 6 ст. 18 Закона о НПФ). Ценные бумаги, в которые инвестированы (размещены) средства пенсионных накоплений (резервов), учитываются на отдельном счете депо, иные активы не могут отчуждаться без согласия специализированного депозитария и т.п.