Текст книги "Принципы швейцарских финансистов. 12 аксиом успешного инвестирования"

Вспомогательная аксиома № 3
Заранее решите, какую прибыль вы хотите получить от сделки, и как только на нее выйдете – уходите

Цель вспомогательной аксиомы № 3 – помочь вам ответить на непростой и часто ставящий в тупик вопрос. Как понять, что пора закрывать позицию?

Алчность – основная причина, по которой на этот вопрос так сложно ответить. Сколько бы денег у нас ни было, мы всегда желаем большего. Так уж устроены люди.

Но есть еще один фактор, влияющий на многих, если не на всех. Это тот диковинный парадокс, что каждый раз, когда спекулятивная позиция оказывается успешной и ваш капитал возрастает, вам кажется, что вы только что начали с нуля.

Скажем, вы вступаете в биржевую игру с $1000. Вы вкладываете их в маржинальную сделку по контрактам на серебро. Интуиция вас не подвела, и через год у вас $2000. Вы удвоили свой капитал.

Прекрасный результат. Если бы вы могли делать так каждый год, то скоро стали бы миллионером. Но вот что удивительно: это не кажется вам таким уж прекрасным. Вместо этого вам начинает казаться, что вы получили эти деньги как нечто само собой разумеющееся. Вы воспринимаете прибыль как должное, особенно если получали ее не сразу, а постепенно в течение года. Вместо того чтобы радоваться, что вы удвоили свой капитал или что у вас нарисовалась $1000, которой раньше не было, вы чувствуете, будто эти деньги у вас были всегда.

Вы не воспринимаете свои $2000 как финальный результат. Вам кажется, что это стартовая позиция. Потому-то закрыть ее будет непросто.

Если у вас недостаточный опыт участия в спекуляциях или игры в покер на деньги, все будет казаться малопонятным или несуразным. Думаете, уж с вами-то такого произойти не может? Оптимизм понятен, но не обольщайтесь. С этой несуразицей сталкивается почти каждый. Шанс, что вас минует эта участь, ничтожен. И нужно будет справиться, когда придет ваш черед.

* * *

Есть много видов человеческой деятельности, в которых начальная и конечная точки ясно определены и понятны. Например, спорт. Когда спортсмен приближается к финишу в забеге на милю, он знает, что вот он, финиш. Ему в голову не придет пробежать еще одну милю в надежде взять две золотые медали вместо одной. Силы на исходе. Ленточка разорвана, победители внесены в книги рекордов. Все. Пора на отдых, набираться сил для новых забегов.

В мире азартных игр и биржевых спекуляций мало четких точек начала и конца. Партия в покер заканчивается. Ипподромы завершают работу в конце дня. Иногда позиция, которую вы открыли на фондовом рынке, может быть принудительно закрыта, если компания, чьи акции вы приобрели, поглощается более крупной или прекращает существование. Но чаще всего вам придется самому решать, когда закрывать позицию.

Сделать это очень, очень сложно – настолько, что большинство людей едва ли способны с этим справиться. (Воистину, они не могут даже осознать эту необходимость.) Но таким мастерством следует овладеть. Оно является важной частью инструментария хорошего биржевого спекулянта.

Закрытие позиции – момент, когда вы выходите из игры, облегченно вздыхаете и ненадолго расслабляетесь. Вы словно падаете на траву у края трассы, как бегун после забега. И думаете: «Как хорошо, что все закончилось. Я сделал то, что планировал сделать. Я выиграл. Я посижу здесь немного и просто порадуюсь». Или вы думаете: «Ну ладно, я проиграл, но все закончилось. Я отдохну, подумаю, спланирую будущее. А завтра снова приму участие в соревнованиях». Так или иначе, вы подошли к финишу.

Но как же определить такую четкую точку финиша в мире, где нет ленточек у финишной черты и колокольчиков, знаменующих конец раунда? Особенно, когда каждая следующая позиция ощущается как новая точка старта?

Допустим, вы купили несколько акций компании Union Carbide. Или вложили деньги в золото. Или купили дом. Как видите, в этих гонках при обычном развитии обстоятельств не видно точки конца. Они могут длиться вечно. В них нет каких-либо ограничений по времени или расстоянию, нет судей или рефери, которые сообщат вам, что пора остановиться и плюхнуться в траву. Вы должны сделать это сами – и только вы. Гонка заканчивается, когда вы говорите себе «стоп».

Вспомогательная аксиома № 3 подсказывает вам, как правильно поступить: решайте, где будет финиш, прежде чем начать гонку.

Легче ли при этом закрывать позиции и забирать деньги? Конечно, нет. Но этот шаг дается намного проще, чем в ситуации, когда вы вступаете в каждую биржевую спекуляцию с идеей участия в бесконечных гонках.

Вернемся к примеру, о котором мы говорили ранее. У вас есть $1000 и вам захотелось осуществить сделку с контрактами на серебро. Скажите себе: «Я делаю это, чтобы…» (подставьте сюда вашу цель). Не намечайте совсем уж грандиозных целей. Пусть показатели останутся относительно скромными. Скажем, «удвоить сумму до $2000 в течение двух лет». Или «до $1500 в течение года». Так вы проводите финишную черту. Держите ее в поле зрения на протяжении всей гонки.

И когда доберетесь до нее, выходите из игры.

Теперь посмотрим, как это помогает психологически. Вот вы стартовали, вложив $1000, и стали ждать, когда сумма вырастет до $2000. Вы не в состоянии воспринимать сумму в $2000 как нечто само собой разумеющееся, потому что пока ее не получили и, возможно, никогда не получите. В точке старта желанные $2000 – приз, за который вы боретесь. Но не новая точка старта. Сумма ощущается как сигнал для завершения игры.

Сохраняйте такое отношение по мере движения к результату. Заботьтесь об этом. Когда (и если!) вы достигнете своей цели, при условии что не найдется по-настоящему веских причин сделать эту конечную позицию новой точкой старта, держите данное себе обещание и закрывайте позицию.

Что же это за «по-настоящему веские причины», спросите вы. Ну, например, непредвиденное развитие событий и изменение обстоятельств, связанных с открытой вами рыночной позицией. Не просто сдвиг, а переворот. В таком случае возникает совершенно новая ситуация, и она дает вам не просто надежду, но практически уверенность в том, что серия побед продолжится.

Предположим, вы участвуете в спекуляциях сырьевыми товарами. У вас есть фьючерсы на замороженный апельсиновый сок. Вы достигли целевого показателя. Держа данное себе обещание, вы собираетесь продать ценные бумаги и забрать прибыль. И вдруг узнаете, что лютые заморозки уничтожили значительную часть урожая цитрусовых во Флориде. В таком случае разумно хотя бы ненадолго остаться в гонке и посмотреть, что произойдет. Но такие ситуации редки. Чаще всего достижение целевого результата будет сигнализировать только об одном: игра окончена.

* * *

Отличный способ подкрепить свое ощущение «завершенности» – придумать себе какую-то особую награду. Медаль, если хотите. Заранее пообещайте себе, что, если и когда вы достигнете поставленной цели, то заберете часть выигрыша и купите себе новую машину или пальто, или пятиструнное банджо, или что-то еще, делающее вас счастливым. Или поведете свою вторую половинку или друга на неприлично дорогой обед в самом роскошном ресторане города.

Таким образом, финал будет ассоциироваться с реальным событием, ожиданием чего-то конкретного. Даже ветераны биржевых игр применяют эту психологическую стратегию. Фрэнк Генри обычно вознаграждал себя устрицами и любимыми стейками по-американски, которые было непросто отыскать в его родной Швейцарии. Джесси Ливермор, которому порой бывало крайне трудно закрывать свои позиции, награждал себя за победу покупкой очередного раритета в свою коллекции старинных чаш для бритья. Мэри, приятельница Джеральда Лоэба, обновляла свой гардероб.

Такие поощрения могут показаться незначительными по сравнению с поставленными на кон суммами денег – в случае Ливермора иногда семизначными, – но здесь важно то чувство завершенности, которое возникает вследствие такого, казалось бы, глупого поощрения самого себя. Если эта техника работает, дорожите ею.

Многие консультанты по инвестициям такую практику не одобрят. С XVIII века по причинам, которые никто не может толком объяснить, бытует мнение, что заработанные на инвестициях деньги неприкосновенны. Вам нельзя тратить их, особенно на что-то легкомысленное вроде тарелки устриц или нового пальто. Такому, простите, «кощунству» даже придумали специальное название: «посягательство на капитал».

Но как любил спрашивать Джеральд Лоэб: «Зачем вы так мучаетесь, зарабатывая эти деньги? Зачем все это? Чтобы просто на них смотреть?» Лоэб, возможно, был первым консультантом, который без тени сомнения или угрызений совести заявлял, что инвестор / спекулянт должен потратить часть своего выигрыша. Более того, он рекомендовал регулярно расходовать часть своей ежегодной прибыли независимо от того, достигли ли вы целевой точки для закрытия позиции.

Инвестиционный капитал – такие же деньги, как и любые другие, подчеркивал Лоэб. Эти средства не нужно как-то отделять от прочих и помечать как неприкосновенные. Конечно, есть множество причин для того, чтобы эти деньги приберечь. В старости они станут хорошим подспорьем, это страховка на случай чрезвычайных ситуаций, их можно передать детям, вас греет мысль о том, что вы ими обладаете, да мало ли что… Все правильно, все так. Но от этих денег можно еще и получить немного удовольствия. Время от времени забирать и тратить часть прибыли, особенно при достижении целевой позиции, – отличная же идея, кто бы что ни говорил.

Я советую по возможности хранить ваш спекулятивный капитал в легкодоступной форме. Конечно, в зависимости от вида активов это может быть проще или сложнее. Если ваши деньги вложены в недвижимость или коллекцию редких монет, они, возможно, так и останутся недоступными для вас, пока вы не найдете покупателя. Но все чаще и чаще банки предлагают для низколиквидных форм капитала гибкие условия доступа к активам. Такие сделки обеспечивают вам возможность пользоваться капиталом, взяв кредит с низкой процентной ставкой, где актив выступает в виде обеспечения. Возможно, вы сумеете подобрать для себя именно такой способ.

Обеспечить быстрый доступ к другим видам спекулятивных активов становится все проще и проще. Банки и брокеры, работающие с акциями, опционами на акции, товарными контрактами, валютой и драгоценными металлами, в последние годы разработали инновационные виды счетов для своих клиентов. Теперь я держу все свои инвестиционные средства в оригинальной «финансовой корзине», называемой «счетом управления наличностью», которую придумала моя брокерская компания Merrill Lynch. Это комбинация нескольких услуг: обычный маржинальный счет, через который я провожу традиционные операции по покупке и продаже акций, текущий банковский счет, а также счет моей кредитной карты. Дивиденды по акциям автоматически зачисляются на этот гибридный счет. Если я их не использую, они переходят на депозитный счет. Каждый раз, когда я хочу снять деньги, мне нужно просто выписать чек или использовать карточку Visa. Чеки обналичиваются, и платежи по карте списываются непосредственно с этого счета. Вот это я называю быстрым доступом.

В таких условиях праздновать достижение целевой позиции очень удобно, например, мы с женой берем мою кредитку и едем кутить на выходные в Нью-Йорк.

Спекулятивная стратегия

Теперь давайте закрепим то, что советует нам делать вторая аксиома.

Она говорит: продавайте «слишком рано». Не ждите, пока биржевой бум достигнет своего пика. Не надейтесь, что серия выигрышей будет продолжаться до бесконечности. Не дразните удачу. Ожидайте, что серия побед будет недолгой.

Когда достигнете заранее определенной прибыли, забирайте ее и закрывайте позицию. Делайте это, как бы радужно ни выглядели перспективы, даже если вы настроены оптимистично, даже когда все вокруг говорят, что бум еще надолго.

Единственной причиной, по которой вы можете отступить от данного себе обещания «не растягивать удовольствие», может стать непредвиденная ситуация, которая убедит вас на 100 % в том, что ваша прибыль еще какое-то время будет расти.

Во всех остальных случаях возьмите в привычку продавать «слишком рано». И не терзайтесь, что победная серия продолжится без вас. Весьма вероятно, что продлится она недолго. А даже если и долго, вам-то что, пусть вас утешит воспоминание обо всех случаях, когда своевременный уход помог вам сохранить прибыль, которую в противном случае вы бы потеряли.

Третья основная аксиома
О надежде

Когда судно начинает тонуть, не молитесь, а прыгайте за борт.

Вторая аксиома была посвящена ситуации, когда обстоятельства складываются в вашу пользу. Третья подскажет, что делать, если фортуна отвернулась.

А она рано или поздно отвернется, даже не сомневайтесь. Можете рассчитывать на то, что примерно половина ваших спекулятивных предприятий окажутся убыточными раньше, чем вы достигнете целевых показателей прибыли. Половина ваших прогнозов окажутся неточными. Половина ваших оценок экономической ситуации – ошибочными. Половина советов, которые вы услышите, будут плохими. Половина ваших надежд обречены рухнуть.

Но все это не повод для уныния. Все это не означает, что вы непременно будете терять по доллару на каждый доллар прибыли – ведь тогда биржевые игры не имели бы смысла. Такое случается только у неумелых трейдеров. Удачливые игроки и биржевые спекулянты добиваются успехов во многом благодаря тому, что знают, как поступать, и без колебаний поступают именно так, когда события начинают складываться не в их пользу.

Умение выходить из плохой ситуации, пожалуй, самый редкий навык спекулянта. Редкий, потому что им сложно овладеть. Потребуются смелость и умение честно и без иллюзий оценивать ситуацию. Эта способность отличает взрослых мужчин и женщин от мальчиков и девочек. Некоторые считают, что это самый важный из всех инструментов в арсенале игрока или биржевого спекулянта.

С таким утверждением согласился бы Мартин Шварц, бывший аналитик по ценным бумагам, который сейчас все свое время посвящает спекуляциями на товарных фьючерсах. (Большинство тех, кто занимается этим на постоянной основе, предпочитают слово «трейдинг», но мы будем придерживаться нашего термина.) В 1983 году Шварц увеличил свой вовлеченный в трейдинговые операции капитал на впечатляющие 175 %. Благодаря этому он победил в чемпионате США по трейдингу – ежегодном конкурсе, спонсируемом брокерской фирмой Chicago Commodity Brokerage, – и конечно, стал намного богаче. На вопрос корреспондента The New York Times, как он добился таких результатов, Шварц сказал буквально следующее: «Я стал победителем, потому что научился проигрывать».

Почти те же самые слова можно услышать от посетителей казино. На вопрос, что отличает хорошего игрока в покер, Шерлок Фельдман отвечал не задумываясь: «Понимание, в какой момент пора сбросить карты».

Игрок-любитель надеется или молится, чтобы выпал нужный ему расклад. Профессионала же интересует способ уберечь себя, если карты выпадут не в его пользу. Вероятно, это главное различие между ними. Оно объясняет, почему профи за покерным столом может заработать себе на жизнь, а дилетанту (если он играет против профи) лучше напомнить себе, что риск остаться без гроша у него чуть выше 100 %.

Неумение быстро покинуть тонущий корабль, пожалуй, обходится биржевым спекулянтам дороже любых других ошибок, а слез здесь пролито больше, чем из-за любых других денежных неудач.

«Застревание в убыточном предприятии – причина самых больших финансовых огорчений», – говорит Сьюзен Гарнер, которая недавно ушла с работы в Chase Manhattan Bank, чтобы вплотную заняться спекуляциями. Сейчас дела у нее идут успешно, но так было далеко не всегда. Ей потребовалось время, чтобы освоить техники спекуляций, а особенно – науку проигрывать.

Она вспоминает одну из ранних сделок – вложение $2000 в долевое владение небольшим офисным зданием в пригородном районе. Здание располагалось в унылом городке, где вскоре должна была развернуться активная деятельность. В районе планировалось строительство крупной федеральной магистрали, а маршрут по плану проходил вдоль одной из границ города. В связи с проектом строительства шоссе и некоторыми другими экономическими и географическими факторами все надеялись, что город превратится в процветающий деловой центр. Обычно при этом цены на недвижимость в регионе быстро взлетают, и в том числе на офисные помещения. Вложение Сьюзен казалось многообещающим.

Но, как это часто бывает, сроки сдвигались и сдвигались. Проект шоссе заглох из-за проблем с финансированием. В прессе написали, что строительство переносится. Сначала официально объявили, что на год. Потом – на два-три года, потом на пять лет. В конце концов государственный чиновник признался, что понятия не имеет, будет ли это трасса построена хоть когда-нибудь.

С каждым выпуском новостей энтузиазм на рынке недвижимости убывал. Мизерная доля Сьюзен Гарнер не подлежала ежедневным котировкам, и без точных цифр было ясно, что дело швах. Сьюзен задумалась о продаже.

«Были люди, готовые выкупить мою долю, – рассказывает она. – Но я знала, что придется продать в убыток себе, и не могла заставить себя это сделать. После первого переноса сроков строительства шоссе я надеялась, что все обойдется, надо только выждать время. Это лишь временное препятствие, повторяла я себе. Мне нужно только подождать, и мои активы снова вырастут».

Затем было объявлено об отсрочке на два или три года. Один из крупнейших собственников здания, адвокат предложил Сьюзен за ее долю $1500. Она не могла смириться с потерей $500 – четверти своих вложений – и отказалась от его предложения. Тот накинул еще $100, но она все равно отказалась.

Когда стройка отложилось на совсем неопределенный срок, цены резко упали. Адвокат предложил ей $1000. Чуть позже он снизил цену до $800. Чем ниже становилась цена, тем яснее Сьюзан Гарнер чувствовала свое поражение. «Теперь я не мечтала получить даже свои $2000, – рассказывала она. – Я кляла себя за то, что не согласилась на $1500. Я надеялась, что ситуация улучшится, и чем ниже становилась цена, тем упрямее я становилась. Да будь я проклята, если продам свою долю собственности, которую купила за $2000, за паршивые $800».

Пока деньги застряли в ловушке этого неудачного предприятия, Сьюзен переключила внимание на другие спекуляции. Ей было бы интересно вложить деньги в антикварную мебель, заинтересовали спекуляции на фондовом рынке. Подруга захотела продать по выгодной цене унаследованный ею альбом почтовых марок XIX века, и это предложение нравилось Сьюзен. Но вложенные в убыточный актив $2000 были основной частью ее спекулятивного капитала. Руки были связаны, пока она не вернет эти деньги.

«В конце концов я решила, что глупо медлить дальше и держать свои деньги «замороженными», – говорит она. Она продала свою долю за $750.

Так Сьюзен Гарнер выучила урок третьей аксиомы. Когда судно начинает тонуть, прыгай за борт.

* * *

Обратите внимание на слово «начинает». Не ждите, пока судно наполовину погрузится в воду. Не надейтесь, не молитесь. Не прячьте голову в песок от страха. Посмотрите, что происходит вокруг. Изучите ситуацию. Спросите себя: похоже ли, что возникшая проблема будет решена? Ищите надежные доказательства улучшения ситуации, а если не нашли, немедленно действуйте. Спокойно и сохраняя трезвый ум, прыгайте за борт, не дожидаясь, пока начнется паника, и спасайтесь.

Применительно к ежедневно котирующимся ценным бумагам, таким как акции или товарные фьючерсы, этот совет можно выразить на языке чисел. Эмпирическое правило Джеральда Лоэба заключалось в том, что вы должны избавляться от акций, как только цена на них снизилась на 10–15 % максимальной цены, которой они достигали за то время, что вы ими владеете. И неважно, получите вы прибыль или продадите в убыток себе. Фрэнк Генри позволял себе чуть больше свободы и говорил о 10–20 %. Большинство опытных биржевых спекулянтов работает по похожим правилам. В любом случае идея в том, чтобы сократить убытки как можно раньше. Вы идете на небольшие убытки, чтобы обезопасить себя от крупных.

Предположим, вы купили акции по цене $100 за штуку. Они сразу начали дешеветь, цена упала до 85. В этом случае самой высокой ценой акций в вашем владении будет та, по которой вы их купили: $100. И когда она снизилась на 15 %, продавайте. Если вы не нашли убедительных доказательств того, что ситуация уже начала улучшаться, – закрывайте позицию.

Или более удачный случай. Вы купили акции по $100 за штуку, цена подскочила до 120. Вы думаете, что скоро разбогатеете. Благословляете этот день! А затем в компании неожиданно случаются неприятности, и цена ваших акций снова падает до $100. Что вы теперь должны делать? Ответ вы уже знаете. Если нет веских причин ожидать улучшения ситуации, продавайте.

Но знать ответ – только половина дела. Есть три препятствия, с которыми сталкиваются люди, стараясь исполнить предписание третьей аксиомы, и преодолеть их весьма непросто. К столкновению с ними следует подготовиться психологически. А справиться с ними можно, только сохраняя хладнокровие.

* * *

Первым препятствием является страх пожалеть о своих действиях – по сути тот же, что мы рассмотрели в главе, посвященной второй аксиоме. В данном случае вы боитесь, что после вашего ухода с рынка убыточная позиция превратится в прибыльную.

Такое случается, и это неприятно. Допустим, вы купили немного золота по цене $400 за унцию. Цена рухнула до $350. Вы решаетесь смириться с убытками в 12 % и продаете. Но не успели вы закрыть сделку по продаже, как вспыхнули шесть новых войн, четыре страны Южной Америки объявили о неплатежеспособности по международным долговым обязательствам, страны ОПЕК вдвое повысили цены на нефть, мировые фондовые рынки разом рухнули – и все, у кого были лишние доллары, кинулись покупать желтый металл. Цена повысилась до $800. Ох!

Да, это больно. Вероятно, рано или поздно такое случится и с вами. И этого нельзя избежать. Но такие кульбиты судьба проделывает нечасто. Чаще всего плохая ситуация так и остается плохой, по крайней мере, какое-то время. Проблемы, провоцирующие значительное падение цен спекулятивных активов – акций, сырьевых товаров, недвижимости, – обычно устраняются медленно. Чаще всего верной стратегией является быстрое закрытие позиции, когда цена только начала заметно проседать.

В жизни бывают ситуации, когда разумнее переждать сложные времена. Но применительно к вашим финансам такая стратегия редко приносит удачу. Если вы позволите себе надолго задержать деньги в невыгодных активах, а те так и останутся проблемными, вы на долгие годы потеряете возможность использовать эти деньги с пользой для себя. Они просто лежат под замком вместо того, чтобы помогать вам получать прибыль от других, более перспективных вложений.

* * *

Второе препятствие – необходимость смириться с потерей части вложенных средств. Для некоторых это чрезвычайно болезненно. Могу вас утешить – по мере накопления опыта эта боль становится менее ощутимой.

Давайте представим, что вы спекулируете валютой и вкладываете $5000, купив итальянские лиры. Ваш расчет оказался неверным, динамика обменных курсов сложилась не в вашу пользу, и капитал, доступный вам при продаже активов, сократился до $4000. Похоже, следует продать лиры, поскольку никаких явных признаков грядущего улучшения нет. Но если вы продадите их, вам придется смириться с потерей $1000. Это очень болезненно.

Для некоторых настолько, что они просто не могут этого допустить. Инстинкт типичного посредственного спекулянта велит отсидеться в надежде когда-нибудь вернуть $1000. Если не подавить этот инстинкт, вы так и останетесь посредственным мелким спекулянтом, а в худшем случае банкротом. Хотите вернуть эту $1000 назад – вызволите ваши $4000 из безнадежного предприятия и вложите их в перспективное.

Невозможность смириться с потерей части вложенного капитала – проблема вдвое более серьезная, если вы спекулируете с привлечением маржинальных кредитов, то есть используете заемные средства для укрепления своего рычага. Тогда ситуация, в которую вы попали, начинает напоминать самую изощренную и мучительную игру в мире – покер.

Стоит кратко рассмотреть это сходство. Вы поймете, как полезно изучить игру в покер, если, конечно, еще не знакомы с ней. Поиграйте в нее как-нибудь в пятницу вечером у знакомых, или организуйте у себя дома. Особенность покера в том, что он является жесткой проверкой некоторых черт характера. Он откроет вам много нового и в сфере спекуляций, и в вас самих.

Пока вы вкладываете только наличный капитал, то есть не прибегаете к займам, все относительно просто. Вы покупаете акции. Расплачиваетесь наличными. Кроме такого простого вложения средств, ничего не требуется. Если цена акций упадет, а вы откажетесь закрывать позицию, не желая смириться с потерей денег, то не понесете лишних обязательств. Просто будете сидеть и угрюмо наблюдать, как капитал сокращается. Никто не просит вас вкладывать дополнительные деньги.

Теперь о покере. Необходимо продолжать увеличивать свои инвестиции, если хотите остаться в игре. Предположим, вы планируете собрать флеш. Ситуация сложилась не в вашу пользу, и, скорее всего, проигрышная. Но на кону уже столько денег, что отказаться от них невозможно. Вопреки здравому смыслу (и третьей аксиоме) вы остаетесь в игре.

Но это не обычная спекуляция с вашими наличными. Это покер. Если хотите остаться, надо за это платить. Чтобы открыть следующую карту, ее необходимо купить. Игра требует, чтобы вы постоянно вкладывали новые деньги, чтобы сохранить уже вложенные.

Спекуляция на разнице курсов приводит к похожим страданиям. Вы покупаете акции, занимая у брокера средства, покрывающие часть их стоимости. Процент стоимости акции, который допустимо оплачивать за счет таких кредитов, определяется государственными постановлениями, правилами фондовой биржи и индивидуальной политикой брокерских фирм. Акции остаются у брокера, выполняя функцию обеспечения по ссуде. Если биржевая цена акций упадет, стоимость залога также снизится. А это может повлечь за собой нарушение правила о допустимом процентном соотношении между собственными и заемными средствами. Тогда вы получите крайне неприятное требование увеличить стоимость залога – вежливое, но серьезное сообщение, в котором ваш брокер предлагает вам сделать непростой выбор: или вложить больше собственных средств для компенсации недостающей суммы, или принудительно продать ваши акции.

Вы находитесь практически в том же положении, что и игрок в покер. Если вы не желаете смириться с потерей части своих инвестиций, то должны вложить дополнительные средства.

Готовность принять убытки – обычно более надежный ответный шаг. Если вы не чувствуете или не можете развить в себе такую готовность, любые спекуляции могут быть для вас трудными, а спекуляции с привлечением маржинальных кредитов – иметь катастрофические последствия.

* * *

Третье препятствие для реализации третьей аксиомы связано с тем, как трудно признавать свои ошибки. Люди очень по-разному относятся к этой проблеме. Для кого-то это неприятная, но мелочь, для кого-то вещь почти невыполнимая. Женщины, как правило, справляются легче, чем мужчины, а пожилые люди – легче, чем молодежь. Никто (и я в том числе) не понимает, почему дело обстоит так, даже те, кто утверждают обратное. Давайте просто примем как данность, что для многих это серьезная проблема. Если вы чувствуете, что эти слова и к вам относятся, изучите свои реакции и найдите способ справляться с ними.

Итак, вы делаете вложение, позиция оказывается убыточной, вы понимаете, что ее следует закрыть. Но тогда придется признать, что вы совершили ошибку. Вы должны признаться в этом своему брокеру, или банкиру, или тому, с кем вы это обсуждаете, может быть, вашему супругу и членам семьи – и, что хуже всего, самому себе. Вы должны быть готовы, стоя перед зеркалом, посмотреть себе в глаза и сказать: «Я ошибся».

Для некоторых людей это мука мученическая, которой они всячески пытаются избежать и, как следствие, постоянно застревают в убыточных позициях. Если они покупают активы, цена которых начинает падать, то упорно продолжают надеяться, что в будущем их расчеты оправдаются. «Падение цен временно, – убаюкивает человек сам себя, и возможно, даже верит в свои слова. – Хорошие же активы, молодец я, что их приобрел, и глупо сбрасывать их при небольшом падении. Подожду. Все будет хорошо».

Так он защищает свое эго. Он избегает необходимости признавать, что был неправ. Так он может продолжать верить в то, что умен.

А вот его лицевой счет будет отражать правду. Возможно, через несколько лет эти неудачные активы кое-как вернутся к цене, по которой их купили, или даже станут стоить дороже, и тогда он почувствует себя реабилитированным. «Я был прав с самого начала!» – воскликнет он. Но был ли? Все те годы, пока его средства лежали без дела, их можно было вкладывать в другие предприятия. Он мог бы, как минимум, удвоить свой капитал. Вместо этого он остался примерно там, где был в начале неприятного эпизода.

Нежелание признавать, что ты неправ, – худший вариант из возможных.