Текст книги "Стратегия и тактика финансового оздоровления и предупреждения банкротства"

Банкротство – неспособность предприятия удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), включая неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет и во внебюджетные фонды в связи с превышением обязательств должника над его имуществом, что, как правило, вызвано неудовлетворительной структурой баланса предприятия.

Основанием для принятия решения о банкротстве, (несостоятельности) предприятия является система критериев, содержащаяся в разработанных Федеральным управлением о делах несостоятельности, (банкротстве) (ФУДН) методических рекомендациях.

В соответствии с методическими рекомендациями ФУДН оценку структуры баланса проводят на основе анализа следующих показателей:

– коэффициент текущей ликвидности (покрытия);

– коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами);

– коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) характеризует степень общегопокрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств, т.е. краткосрочных займов и кредитов и кредиторской задолженности и определяется по формуле (6).

Ктл = ТА / ТП >2, (6)

где Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

ТА – текущие активы;

ТП – текущие пассивы.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для обеспечения его текущей деятельности. Данный коэффициент рассчитывается по формуле (7).

Косс = СОК / ТА =( СК – ФА) / ТА ≥ 01 (7)

где Косс – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

СОК – собственный оборотный капитал (средства);

ТА – текущие активы;

СК – собственный капитал;

ФА – фиксированные активы.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а самого предприятия неплатежеспособным является невыполнение одного из условий: Ктл ≥ 2; Косс ≥1.

В случае, если хотя бы Ктл< 2 или К0сс < 0,1, то необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности:

где Квпл– коэффициент восстановления платежеспособности;

Ктлф, Ктлн – фактическое (на конец отчетного периода) и на начало отчетного года значение коэффициента текущей ликвидности;

6 – нормативный период восстановления платежеспособности, в месяцах;

Т – отчетный период, в месяцах;

2 – нормативное значение Ктл.

Если Квпл > 1, то имеется возможность восстановить платежеспособность.

Если Квпл< 1, то нет возможности восстановления платежеспособности.

Если анализ показал, что критерии ФУДН соответствуют установленным значениям, то для проверки устойчивости финансового состояния проводят расчет коэффициента утраты платежеспособности.

где 3 – расчетный срок возможной утраты платежеспособности, в месяцах;

остальные показатели – те же, что и при расчете коэффициента восстановления платежеспособности.

Если Купл ≥ 1, то существует возможность не утратить платежеспособность.

Если Купл < 1, то существует возможность утраты платежеспособности в ближайшее время.

Если Купл < 1, то решение о признании предприятия банкротом и структуры баланса неудовлетворительной не принимается, но предприятие становится на учет территориальными органами ФУДН.

Прогнозирование вероятности банкротства. Z-счет Альтмана.

Одна из целей финансового анализа – своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство связано с неплатежеспособностью предприятия.

Во всех странах процесс банкротства, т.е. признания предприятия неплатежеспособным, регулируется государством специально издаваемыми законодательными актами и правительственными документами. В Российской Федерации основной такой акт – Закон Российской Федерации от 26 октября 2002 г. «О несостоятельности (банкротстве) предприятий».

В соответствии с действующим в России законодательством основанием для признания предприятия, организации банкротом является невыполнение им своих обязательств по оплате товаров, работ и услуг по истечении трех месяцев со дня наступления сроков оплаты.

Эти установленные условия и сроки дают основание поставщикам, исполнителям работ (услуг), кредиторам предъявлять через суд иски предприятиям – неплательщикам всех форм собственности. В отношении государственных предприятий, кроме того, действует порядок, утвержденный Постановлением Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия», в соответствии с которым они подпадают под действие Закона о банкротстве, если у них имеется неудовлетворительная структура баланса.

Финансовому менеджеру предприятия необходимо постоянно держать под контролем неудовлетворительное финансовое состояние предприятия, признаки приближения банкротства.

Финансовый менеджер должен обратить внимание на следующие моменты, свидетельствующие о неблагоприятном финансовом состоянии предприятия:

– убытки от основной хозяйственной деятельности; недостаток оборотных средств;

– затруднения в получении коммерческих кредитов;

– уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций;

– падение рыночной цены ценных бумаг, выпущенных этим предприятием;

– неспособность погасить срочные обязательства и др.

В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Zсчет» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z =1.2×x₁+1.4×x₂+3.3×x₃+0.6×x₄+x_{5 ,} (10)

где х₁ – оборотный капитал/сумма активов;

х₂ – нераспределенная прибыль/сумма активов;

х₃ – операционная прибыль/сумма активов;

х₄ – рыночная стоимость акций/задолженность;

х₅ – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Модифицированный вариант «Z-счета» Э. Альтмана.

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции котыорых не котировались на бирже:

где k₁ – оборотный капитал/сумма активов;

k₂ – нераспределенная прибыль/сумма активов;

k₃ – операционная прибыль/сумма активов;

k₄ – балансовая, а не рыночная стоимость акций.

Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. Однако, при внимательном его изучении видно, что он составлен некорректно: член х₁ связан с кризисом управления, х₄ характеризует наступление финансового кризиса, в то время как остальные – экономического. С точки зрения системного подхода данный показатель не имеет права на существование.

Вообще, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью "непотопляемыми". В российских условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. По-видимому, эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности.

Сайфуллиным и Кадыковым также была сделана попытка адаптации модели Альтмана к российским условиям. Они предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

Таблица 1 – Расчет показателей по методике Сайфуллина и Кадыкова

Данная модель довольно успешно используется для прогнозирования банкротства в российских предприятиях, однако, и она имеет недостатки: небольшое изменение коэффициента обеспеченности собственными средствами с 0,1 до 0,2 приводит к изменению итогового показателя («рейтингового числа») на: R₁ = (0,2-0,1) × 2 = 0,2 пункта.

1 Какие предупреждающие мероприятия необходимо осуществлять, чтобы обеспечить выживаемость предприятия в современных условиях?

2 Охарактеризуйте основные этапы финансового анализа.

3 В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства какие методики являются наиболее часто используемыми?

4 Назовите и охарактеризуйте с позиции преимуществ и недостатков российские методики оценки банкротства.

5 На какие моменты, свидетельствующие о неблагоприятном финансовом состоянии предприятия, должен обратить внимание финансовый менеджер?

3 Организация и функционирование управляющих компаний

В практике арбитражного управления предприятиями сложилась противоречивая ситуация, поскольку арбитражный управляющий с первых дней своего назначения сталкивается с множеством функций и задач, которые он должен реализовать в ограниченный период. Особенно наглядно это проявляется в арбитражной процедуре внешнего управления. Например, арбитражный управляющий должен всего за 1 месяц (как это предусмотрено Законом) разработать план внешнего управления, включающий не только функции и задачи, регламентированные Законом, но и подробный план финансового оздоровления предприятия с детальной проработкой маркетинговой стратегии, производственной программы, реструктуризации задолженностей, реорганизации предприятия и других разделов плана финансового оздоровления. В такой короткий промежуток времени трудно разработать план внешнего управления неплатежеспособным предприятием не только арбитражному управляющему, но и специализированной консалтинговой фирме. А аналогичных по сложности функций и задач у арбитражного управляющего множество: инвентаризация имущества, анализ финансового и технико-экономического состояния предприятия, оценка имущества и пр. Все эти и другие трудоемкие функции на средних и крупных; неплатежеспособных предприятиях обычно выполняются специализированными фирмами.

Таким образом, в практике арбитражного управления наблюдается противоречие между коллективными усилиями по осуществлению арбитражных функций и задач на неплатежеспособном предприятии (как это происходит в реальных условиях) и персональной ответственностью за результаты со стороны одного лишь арбитражного управляющего в соответствии Законом.

На практике арбитражное управление неплатежеспособными предприятиями в большинстве случаев осуществляют различные объединения арбитражных управляющих: гильдии, ассоциации, союзы, фонды, консалтинговые фирмы и т. д. Множественность функций и задач, их новизна, большая трудоемкость, а также специфичность решаемых вопросов не позволяют выполнять функции управления в одиночку или с небольшой группой помощников. Для этого необходимы многочисленные коллективы профессионалов в различных отраслях знаний, что позволит эффективно реализовать функции и задачи, необходимые для финансового оздоровления неплатежеспособного предприятия и расчетов с его кредиторами.

В связи с этим мы выдвигаем предложение: дополнить действующее законодательство о несостоятельности и предусмотреть осуществление арбитражных процедур (наблюдения, конкурсного производства и особенно процедуры внешнего управления) специализированными организациями – юридическими, а не только физическими лицами. Это могли бы быть фонды, гильдии, ассоциации, агентства, консалтинговые фирмы и специализированные фирмы по финансовому оздоровлению неплатежеспособных предприятий.

В настоящей главе мы предприняли попытку исследовать организации арбитражного управления и предложить организационную структуру специализированной фирмы, осуществляющей арбитражное управление неплатежеспособным предприятием, так называемой управляющей компанией. Таким образом, мы предлагаем разрешить отмеченное выше противоречие между коллективной реализацией арбитражных функций задач и индивидуальной ответственностью арбитражного управляющего перед законом.

Организационное обеспечение арбитражного управления представляет собой совокупность организационных структур (цель функционирования которых – эффективное арбитражное управление), а также методических документов, которыми руководствуются специалисты при реализации функций и задач в этой сфере деятельности.

В процессе проектирования организационного обеспечения арбитражного управления рассматриваются роль и место специализированной фирмы, осуществляющей такое управление, ее функции и задачи, определяется ее наиболее рациональный состав и численность, формулируются основные права и обязанности специалистов, разрабатывается технология выполнения отдельных процедур.

Как уже отмечалось выше, в настоящее время в научной сфере вопросам организационного обеспечения арбитражного управления уделяется мало внимания. В то же время практическая деятельность по арбитражному управлению требует их скорейшего научного решения.

Арбитражное управление – сложный, многоаспектный процесс, включающий все виды управленческой деятельности: планирование, организацию, координирование, учет и контроль, и стимулирование которые образуют общие функции управления арбитражным процессом.

Таким образом, арбитражное управление – это вид управленческой деятельности, требующий затрат времени и ресурсов. Арбитражная деятельность не будет эффективной, если ею управлять. Для управления неплатежеспособным предприятием необходимо создавать специализированные фирмы, управляющие компании. Характер этих фирм может быть самый разный, но они должны соответствовать масштабу и специфике неплатежеспособного предприятия. Например, если антикризисная организация специализируется на арбитражной процедуре наблюдения, то она может быть по составу небольшой, объединяющей специалистов-аналитиков, так как основными функциями в процедуре наблюдения являются анализ финансового состояния предприятия и выработка рекомендаций по его финансовому оздоровлению (причем реализация этих рекомендаций осуществляет прежним руководством); если фирма специализируется на процедуре внешнего управления, (она проводится в большинстве случаев на средних и крупных предприятиях), то такая организация должна быть многочисленной, объединяющей специалистов по реформированию предприятий (желательно знающих отрасль, в которой функционирует данное неплатежеспособное предприятие), так как реализация арбитражной процедуры внешнего управления сопряжена с выполнением сложных, трудоемких функций и задач, которые под силу только такой организации.

По-видимому, нет необходимости определять единую типовую структуру) такой специализированной организации по арбитражному управлению, но важно сформулировать принципы, на которых она должна быть основана. Этими принципами должны быть целенаправленность и целостность. Главной целью организации, специализирующейся на арбитражном управлении (управляющей компании), является полная и эффективная реализация арбитражных функций и задач.

Известно, что организационная структура предприятия определяется, в основном, его функциями. Анализ процесса арбитражного управления показал, что он (процесс) включает в себя следующие основные специфические функции:

– охрану имущества;

– инвентаризацию имущества;

– анализ финансового состояния;

– оценку активов;

– работу с кредиторами и дебиторами;

– разработку и реализацию планов наблюдения, внешнего управления, конкурсного производства;

– оформление прав на объекты недвижимости;

– участие в судебных заседаниях;

– продажу активов предприятия и предприятия в целом;

– ликвидацию предприятия.

Эти специфические функции реализуются, как правило, на всех этапах арбитражного управления в основных арбитражных процедурах – наблюдении, внешнем управлении и конкурсном производстве.

Кроме основных специфических функций арбитражного управления существуют пять общих функций управления, которые реализуются в каждой специфической функции и образуют полный цикл управления. Например, если управляющая компания осуществляет арбитражное управление на одном или нескольких неплатежеспособных предприятиях, то при реализации функции инвентаризации имущества (а это одна из самых важных специфических функций, так как с нее начинается формирование конкурсной массы, необходимой для расчетов с кредиторами) важно ее спланировать, организовать, скоординировать, учесть, проконтролировать и стимулировать. Это относится к каждой специфической функции.

На рисунке 1 приведена разработанная нами организационная структура управления фирмой, специализирующейся на арбитражном управлении – управляющей компании. Численность отделов и служб данной организации зависит от количества и масштаба обслуживаемых неплатежеспособных предприятий.

Что касается профессионального состава этих организаций, то в них должны входить квалифицированные бухгалтеры, юристы (в основном специалисты по корпоративному праву, практикующие в сфере законодательства о несостоятельности и имущественных отношениях), управленцы, эксперты-оценщики, а также риэлтеры и брокеры.

Ниже приведем краткое описание функций каждого отдела каждой службы управляющей компании, (отделы реализуют специфические функции арбитражного управления, а службы выполняют общие функции управления, одинаковые для всех других учреждений: планирование, организацию, координирование, учет и контроль, стимулирование).

Заместители директора компании работают с арбитражными управляющими, координируют (возглавляют) деятельность работников различных отделов специализированной организации на конкретном неплатежеспособном предприятии. Один заместитель директора курирует отделы компании, другой – арбитражных управляющих, работающих непосредственно на неплатежеспособных предприятиях.

Отдел охраны. Работники отдела охраны первыми прибывают на неплатежеспособное предприятие, участвуют в приемки дел, имущества, осуществляют впоследствии его охрану и контролируют его реализацию. Данные о реализации имущества поступают в планово-экономический отдел. Отдел инвентаризации. Работники этого отдела проводят (вместе с арбитражным управляющим) приемку дел на неплатежеспособном предприятии и инвентаризацию имущества. После инвентаризации и подготовки инвентаризационных ведомостей они помогают осуществлять оценку имущества неплатежеспособного предприятия.

Отдел анализа финансового состояния. Работники данного отдела проводят анализ финансового и технико-экономического состояния предприятия, а также поиск неизвестных расчетных (и других) счетов и финансовых потоков неплатежеспособного предприятия. Результаты такого анализа необходимы как для принятия оперативных решений, так и для разработки плана финансового оздоровления неплатежеспособного предприятия.

Отдел оценки. Работники этого отдела – эксперты – оценщики – должны иметь соответствующие аттестаты и лицензии (или лицензию фирмы). Оценка имущества неплатежеспособного предприятия может осуществляться на всех трех этапах арбитражного управления: при наблюдении, внешнем управлении конкурсном производстве. Однако в период наблюдения внешнего управления, как правило, определяется рыночная стоимость имущества и рыночная стоимость предприятия (бизнеса). На стадии же конкурсного производства обычно рассчитывается ликвидационная стоимость имущества (ликвидационная стоимость предприятия). Необходимо заметить, что рыночная стоимость недвижимости исчисляется по объектам, имеющим документы о наличии прав собственности.

Рисунок 1 – Организационная структура управляющей компании.

Данные о стоимости имущества предприятия необходимы для того, чтобы определить продажные начальные цены активов и возможность расчета с кредиторами.

Отдел по оформлению прав на объекты недвижимости. Одним из основных источников покрытия задолженностей перед кредиторами является продажа недвижимости неплатежеспособного предприятия. Однако на практике оказалось, что на подавляющем большинстве предприятий объекты недвижимости юридически не оформлены, и поэтому их невозможно продать.

Работники данного отдела – юристы – проводят юридическую экспертизу имущественных прав, оформляют права собственности и другие вещные права. Они работают в контакте с работниками бюро технической инвентаризации (БТИ), территориальных агентств по управлению имуществом и территориальных органов по регистрации недвижимости.

Отдел разработки и сопровождению планов финансового оздоровления предприятий. Работники этого отдела являются высококвалифицированными специалистами в области маркетинга, реорганизации предприятий, инвестиционного анализа и нововведений. Они разрабатывают и сопровождают планы финансового оздоровления на стадии внешнего управления,а также помогают реализовать имущество предприятия (или само предприятие).

Отдел продаж активов предприятия. Работники отдела – брокеры и риэлторы – продают (или сдают в аренду, залог) излишние активы, не участвующие в производственном процессе, и реализуют произведенную продукцию на стадии наблюдения или внешнего управления. Как правило, они же реализуют активы предприятия (или предприятие целиком) на стадии конкурсного производства. Работники данного отдела взаимодействуют с маркетологами отдела разработки планов финансового оздоровления.

Отдел судебных заседаний. Работники данного отдела юристы участвуют в судебных заседаниях вместе с арбитражными управляющими, консультируют их и готовят к заседаниям необходимую документацию.

Отдел ликвидации предприятия. Работники данного отдела ликвидируют неплатежеспособные предприятия на стадии конкурсного производства. При ликвидации предприятий они готовят соответствующие документы и сдают их в архив.

К службам самого специализированного предприятия, реализующим общие функции управления, относятся бухгалтерия, планово-экономическая и хозяйственная службы, служба по работе с персоналом и канцелярия.

Бухгалтерия ведет учетную и отчетную документацию, а также контролирует финансовые потоки.

Планово-экономическая служба планирует и контролирует арбитражные процедуры на всех неплатежеспособных предприятиях, находящихся в производстве данной управляющей компании.

Хозяйственная служба осуществляет техническое и коммунальное обеспечение работников управляющей компании.

Служба по работе с персоналом проводит прием и увольнение работников, а также выполняет другие функции, связанные с персоналом.

Канцелярия ведет делопроизводство управляющей компании, контролирует информационные потоки внутри ее и координирует работу секретарей.

Управленческие службы подчиняются непосредственно директору компании. Функциональные отделы, реализующие специфические функции арбитражного управления, как было отмечено выше, находятся в непосредственном ведении одного из двух заместителей директора, а другой заместитель осуществляет обязанности координатора работы арбитражных управляющих на неплатежеспособных предприятиях Директор и его заместители имеют своих помощников.

На наш взгляд, такая организационная структура компании специализирующейся на арбитражном управлении неплатежеспособными предприятиями, эффективна. Деятельность компании осуществляется по хозяйственным договорам с неплатежеспособными предприятиями. Критерием результативности работы управляющей компании является завершение арбитражных процедур.

Управляющие компании могут иметь различные организационно – правовые формы, а также создаваться на основе разных форм собственности. Несколько таких управляющих компаний в настоящее время созданы при Российской гильдии профессиональных антикризисных управляющих.

Предложенная выше организационная структура компании по арбитражному управлению основана на нашем пятилетнем опыте в данной области. Функционирование таких фирм в арбитражной сфере обеспечит эффективность всего арбитражного процесса и разрешение острого противоречия, о котором говорилось в начале настоящей главы, между коллективными усилиями по реализации арбитражных процедур на неплатежеспособных предприятиях и персональной ответственностью арбитражного управляющего за их результаты.