Текст книги "МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира"

В отчете о движении денежных средств также используется принцип уравнивания, применяемый в бухгалтерском учете. Сначала я изложу математические основы учета, чтобы вы могли понять логику, которая на первый взгляд может показаться нелогичной. Нижеследующие уравнения предназначены для того, чтобы информировать, а не просто произвести на вас впечатление.

Вспомним золотое фундаментальное уравнение бухгалтерского учета:

А = О + СК;

Активы = Обязательства + Собственный капитал.

Поскольку активы и обязательства включают текущие (краткосрочные) и внеоборотные (долгосрочные) составляющие, уравнение можно представить в развернутом виде:

ТА + ВНА = ТО + ВНО + СК;

Текущие активы + Внеоборотные активы = Текущие обязательства + Внеоборотные обязательства + Собственный капитал.

Продолжая эту процедуру, в развернутом виде можно представить текущие активы:

Денежные средства + Дебиторская задолженность (ДЗ) + Товарно-материальные запасы (ТМЗ) + ВНА = ТО + ВНО + СК.

Перегруппировав члены уравнения, можно записать его в следующем виде:

Денежные средства = ТО + ВНО + СК – ДЗ – ТМЗ – ВНА.

Как следует из уравнения, увеличение текущих обязательств (ТО) в правой части означает увеличение денежных средств. Увеличение задолженности поставщикам высвобождает денежные средства предприятия для других целей. Напротив, увеличение такого актива, как ТМЗ, должно обусловливать уменьшение денежных средств. В этом есть смысл: на покупку ТМЗ нужны деньги. Прирост или сокращение в правой части уравнения влияет на результат, отражаемый левой частью уравнения.

Группа, в которой я занимался в бизнес-школе, пришла к выводу, что движение денежных средств труднее для понимания, чем все другие основные темы бухгалтерского учета. Но если даже бывший доброволец Корпуса мира, не имевший никакой подготовки в сфере бизнеса, усвоил это, то я не сомневаюсь, что и вы не отстанете. Считая изложенное выше хорошим фундаментом, теперь я проиллюстрирую значение отчета о движении денежных средств и вновь использую в качестве примера все тот же бакалейный магазин Bob’s Market, чтобы окончательно разобраться с этой темой.

Для руководства отчет о движении денежных средств – это средство, помогающее избежать проблем с ликвидностью. При подготовке этого отчета используются и отчет о прибылях и убытках, и балансовый отчет компании. Отчет о движении денежных средств отвечает на следующие важные вопросы:

• Какова зависимость между движением денежных средств и доходами?

• Как финансируется выплата дивидендов?

• Как погашается задолженность?

• Каким образом операции генерируют денежные средства?

• Отражается ли на движении денежных средств финансовая политика, проводимая руководством компании?

Используя отчет о движении денежных средств, менеджеры могут планировать источники денежных средств и управлять ими и потребностями в денежных средствах с помощью трех типов деятельности:

• основная деятельность;

• инвестиционная деятельность;

• финансовая деятельность.

Эти три вида деятельности четко отражаются в отчете о движении денежных средств.

Пусть магазинчик Боба поможет нам увязать теорию с практикой: погрузимся в реальный отчет о движении денежных средств (табл. 3.7).

Очень легко заплутать в цифрах и не уловить логику, стоящую за подготовкой отчета. Поэтому давайте рассмотрим каждый раздел и объясним его логику. В курсе бухгалтерского учета для МВА делается акцент на логике, а не на цифрах, в то время как университетские программы для студентов уделяют основное внимание технологии учета и выпускают дипломированных бухгалтеров, а отнюдь не менеджеров со степенью МВА.

При обсуждении данной темы заглядывайте в отчет Боба о движении денежных средств.

В разделе «Основная деятельность» бухгалтер считает денежные средства, генерируемые каждодневными операциями предприятия. Отчет о прибылях и убытках показывает «учетную прибыль» Боба, равную $30 000, но не показывает, сколько денежных средств было израсходовано в связи с операциями или генерировано последними. Как я объяснял ранее, многие компании, и Боб в том числе, определяют чистую прибыль методом начислений. Отчет о движении денежных средств позволяет перейти в определении чистой прибыли от метода начислений к кассовому методу. Для возвращения к кассовому методу необходимо скорректировать чистую прибыль в двух аспектах.

Шаг 1. Корректировка чистой прибыли с учетом расходов, не связанных с выплатой денежных средств. Первым шагом для определения движения денежных средств является корректировка чистой прибыли, взятой из отчета о прибылях и убытках. Статьи из раздела основной деятельности, которые не были связаны с выплатой денежных средств, но вычитались в отчете о прибылях и убытках, следует вновь приплюсовать к чистой прибыли. Амортизация, как объяснялось в разделе, посвященном отчету о прибылях и убытках, фактически не приводит к оттоку денежных средств «за ворота» компании. Приобретая тележки для покупателей, кассовые аппараты и витрины для выставок товаров, Боб расходует наличные средства. Но амортизация в течение срока службы этих активов – это только «бухгалтерские затраты», которые служат для соотнесения исходных затрат денежных средств на эти активы и продаж, которым последние способствуют. Поэтому амортизацию следует приплюсовать обратно. Она не является расходом денежных средств. Приобретение самих активов записывается позднее в разделе «Инвестиционная деятельность».

Шаг 2. Корректировка чистой прибыли с учетом изменения оборотного капитала. Чистую прибыль необходимо также скорректировать с учетом изменения текущих активов и текущих обязательств, проистекающих из основной деятельности в течение года. Корректируя чистую прибыль с учетом увеличения либо уменьшения оборотного капитала в течение года, мы можем определить влияние этих изменений на движение денежных средств, используя фундаментальное уравнение бухгалтерского учета.

Когда Боб увеличивал свои текущие активы, например ТМЗ для последующей перепродажи, он использовал денежные средства, потому что они необходимы для закупки бакалейных товаров. Предоставляя кредит своим клиентам, он откладывал получение наличных средств, тем самым «расходуя» денежные средства, которые магазин мог бы использовать на другие цели. Это отражается в отчете о движении денежных средств вычитанием соответствующей суммы. Напротив, уменьшение ТМЗ, то есть продажи, должно увеличивать наличные средства Боба. Если дебиторская задолженность уменьшается, то есть клиенты расплачиваются по своим долгам, происходит генерирование денежных средств. Важно усвоить: увеличение текущих активов происходит путем расходования наличных средств, а уменьшение активов генерирует денежные средства.

Изменения текущих обязательств производят обратное воздействие на денежные средства. В случае бакалейного магазина поставщики авансировали Боба на сумму $80 000. Когда Боб имеет крупную задолженность перед поставщиками и своими работниками, это означает, что ему предоставлен кредит, который в свою очередь освобождает денежные средства Боба для других целей. Иными словами, происходит генерирование наличных средств. Если Боб уменьшает свою задолженность, то есть производит платежи для погашения своих долгов, то имеет место уменьшение денежных средств. Важно усвоить: увеличение текущих обязательств обусловливает увеличение наличных средств, а их уменьшение означает расходование наличных средств.

Для расчета итоговых изменений за год следует просто вычесть балансы текущих активов и текущих обязательств на начало периода из аналогичных балансов на конец периода. У Боба это был первый год деятельности (так проще понять), поэтому все балансы на начало периода равны нулю, а все балансы на конец периода равны положительным сальдо соответствующих счетов на конец периода. Увеличение текущих активов – это «расход», а увеличение текущих обязательств – это «источники» денежных средств.

Допустим, что отчет Боба о движении денежных средств правилен. Просмотрите его. Вернитесь к отчету о прибылях и убытках, убедитесь, что чистая прибыль указана правильно. Просмотрите балансовый отчет и удостоверьтесь в том, что изменения статей оборотного капитала (ТА + ТО) равны изменениям, показанным в отчете о движении денежных средств. Во всех случаях одно согласовано с другим!

Этот раздел отчета о движении денежных средств показывает, как деньги используются в долгосрочных инвестициях и какой от этого приток средств. Соответственно, раздел инвестиционной деятельности отражает влияние на наличные средства операций с долгосрочными (внеоборотными) активами, представленными в балансовом отчете. Когда компания покупает или продает долгосрочный актив типа здания или оборудования, денежные средства, относящиеся к операции, отражаются в инвестиционном разделе отчета о движении денежных средств. В рассматриваемом нами случае Боб инвестировал $30 000 в торговое оборудование, как и показано в его отчете. Если бы он продал оборудование, то отразил бы в своем отчете получение денежных средств. По балансовому отчету проверьте, каким образом изменения долгосрочных активов отражены в инвестиционном разделе отчета о движении денежных средств.

Компания может финансировать собственную деятельность двумя способами. Менеджеры либо заимствуют денежные средства, либо привлекают инвесторов. Заимствование отражается в разделе долгосрочных обязательств балансового отчета. Участие инвесторов отражается как изменение собственного капитала в балансовом отчете.

Боб взял в банке ссуду на $10 000, и в результате его денежные средства возросли. В балансовом отчете статья «Кредиты банков» увеличилась с 0 до $10 000 и была отражена в рубрике «Источники денежных поступлений». Когда магазин погашает задолженность, соответствующая сумма отражается в разделе финансовой деятельности как расходование денежных средств.

Вернемся к балансовому отчету магазина Bob’s Market, в котором собственный капитал владельцев указан на правой стороне. Балансовый отчет показывает, что инвесторы вложили $15 000 для того, чтобы начать коммерческую деятельность. В балансовом отчете показаны «обычные акции», а в отчете о движении денежных средств отражены денежные поступления.

Как мы уже знаем, еще одной составляющей собственного капитала является нераспределенная прибыль. Ранее объяснялось, что нераспределенная прибыль изменяется, когда приплюсовывается чистая прибыль за текущий год или когда инвесторам выплачиваются дивиденды. Боб и его отец предпочли и далее «финансировать» бизнес из прибыли, решив, что их компания не будет ее пока распределять. Соответственно, в разделе финансовой деятельности выплаты дивидендов равны нулю. Если бы владельцы решили получить дивиденды, последние были бы отражены как расходование денежных средств.

После года работы Боб имел на $5000 больше, чем в самом начале. Из своего отчета о движении денежных средств он может понять, как это произошло!

Вернемся на шаг назад, иначе мы рискуем заблудиться в дебрях бухгалтерских расчетов. Отчет о движении денежных средств показывает чистое изменение суммы денежных средств за год. Эта сумма указывается в самом низу отчета. Будьте внимательны. Звучит просто, но некоторые новоиспеченные бухгалтеры, с которыми я работал в фирме Arthur Andersen LLP, на самом деле никогда этого не понимали, сколько ни трудились над деталями отчета. Вы-то понимаете! Реальное значение для МВА имеет информация о том, где произошли изменения денежных средств.

Может быть, компания лишь выглядит прибыльной, но была вынуждена делать крупные заимствования, чтобы остаться на плаву?

Или операции компании обеспечили приток денежных средств, хотя, судя по отчету о прибылях и убытках, доходность ее не так уж велика?

На эти важные вопросы читателю не дадут ответа ни балансовый отчет, ни отчет о прибылях и убытках. Именно по этой причине и требуется отчет о движении денежных средств.

Когда компания здорова, основная деятельность генерирует денежные средства. Сообщение об этом поступает в форме данных по величине чистой прибыли, скорректированной с учетом изменений оборотного капитала. Такова функция раздела операционная деятельность.

Требуются ли компании крупные инвестиции в основные средства, например в новое оборудование или технологию? Распродает ли компания свои активы, чтобы заткнуть дыру, в которую утекают наличные средства? Ответы на эти вопросы находятся в разделе инвестиционная деятельность.

Умирающие предприятия подчас затягивают агонию, пожирая собственные активы для финансирования своих нерентабельных операций. Компания Pan American Airlines, некогда крупнейший в мире авиаперевозчик, зачахла в 1991 г. и ради мобилизации денежных средств продала лакомые европейские рейсы конкурентам.

Делает ли компания крупные займы или обращается к инвесторам с просьбой профинансировать ее основную или инвестиционную деятельность? Эту важную информацию вам предоставит раздел финансовая деятельность. В случае с бакалейным магазином Боб занял деньги в банке, а также вложил в дело собственные деньги.

Независимо от источников поступления и целей расходования наличных средств, отчет о движении денежных средств очень многое скажет о здоровье предприятия. Для многих финансовых аналитиков этот отчет важнее всех прочих.

Общая картина бухгалтерского учета

Знающий человек всегда может вернуться к фундаментальному уравнению бухгалтерского учета, чтобы разобраться в хитросплетении цифр любого из финансовых отчетов компании: Активы = Обязательства + Собственный капитал.

Применительно к отчету о движении денежных средств мы показали, что изменения в балансе денежных средств за год должны быть следствием изменений активов, обязательств и собственного капитала. Изменения активов и обязательств отражаются в балансовом отчете. Изменения собственного капитала обусловлены изменениями чистой прибыли, подробно представленными в отчете о прибылях и убытках. Все три основных финансовых отчета неразделимо связаны между собой.

Фундаментальное уравнение бухгалтерского учета, балансовый отчет и каждая из множества записей в учетном журнале, осуществляемых в течение года, всегда уравновешиваются. Это принципиальное свойство позволяет изменения в любой части бухгалтерской головоломки объяснять изменениями в других частях. Усвоив базовую концепцию соотнесенности финансовых отчетов, вы поняли сущность бухгалтерского учета. Примите мои поздравления!

Чтение финансовых отчетов с использованием коэффициентов

Поняв, каким образом бухгалтер создает финансовые отчеты, давайте введем в оборот несколько инструментов для их толкования, а именно коэффициенты. Абсолютные величины в финансовом отчете сами по себе зачастую имеют ограниченное значение. Реальную информацию можно получить, анализируя отношение одного показателя к другому или данных по одной компании к данным по другой в той же отрасли, то есть используя аналитические коэффициенты. В нашей бакалейной игре прибыли обычно невелики по сравнению с объемом продаж, поэтому бакалейщики для получения сколько-нибудь существенной прибыли должны продавать много. Ювелирный магазин выживает при менее высоких темпах продаж, но получает более высокую прибыль с каждого проданного украшения. Именно поэтому коэффициенты используются для сравнения деятельности компаний одной отрасли или для сравнения текущей деятельности компании с ее же деятельностью в прошлом.

Существуют четыре основные категории коэффициентов:

• Критерии ликвидности: сколько активов можно конвертировать в наличные средства для оплаты счетов?

• Критерии капитализации: насколько тяжко бремя задолженности компании? Финансируют ли компанию инвесторы? Как компания финансирует собственную деятельность?

• Критерии активности: насколько активно компания размещает свои активы? (МВА размещает, а не просто использует активы.)

• Критерии прибыльности: насколько прибыльна компания с учетом ее активов и продаж, которые приносят прибыль?

Существуют сотни различных коэффициентов, но почти все они являются производными восьми базовых коэффициентов четырех приведенных выше категорий. Используя финансовые отчеты Боба, я рассчитал эти восемь коэффициентов для его магазина и ниже привожу каждый из них с пояснениями.

Коэффициент ликвидности

1. Коэффициент текущей ликвидности = Текущие активы / Текущие обязательства

В состоянии ли компания без напряжения платить по счетам? Значение коэффициента более 1 указывает на ликвидность. Иными словами, есть запас текущих активов для оплаты текущих обязательств.

Коэффициенты капитализации

2. Финансовый рычаг = (Совокупные обязательства + Собственный капитал) / Собственный капитал

Когда компания допускает, чтобы ее задолженность превышала сумму, инвестированную владельцами, она использует финансовый рычаг. В прибыльной компании с высоким уровнем задолженности доходность собственного капитала гораздо выше, так как в знаменателе этой дроби стоит меньшая величина. «Та же самая» сумма поступлений делится на меньший собственный капитал. Коэффициент более 2 свидетельствует о чрезмерном использовании заемных средств. Подробнее я объясню этот показатель при рассмотрении коэффициентов, характеризующих прибыльность.

3. Соотношение долгосрочной задолженности и капитала = Долгосрочная задолженность / (Обязательства + Собственный капитал

Платежи по долгам являются фиксированными обязательствами, подлежащими неукоснительному исполнению, в отличие от выплаты дивидендов инвесторам, поэтому степень задолженности служит важным критерием риска для компании. Если величина отношения превышает 50 %, это свидетельствует о высоком уровне задолженности. Будет ли этот уровень рискованным, зависит от распределения денежных потоков компании во времени и от их стабильности. Стабильные компании коммунального энергоснабжения имеют предсказуемые объемы продаж и движение наличных средств, поэтому 50 %-ное соотношение для них нормально. Специалисты Уолл-стрит по анализу инвестиций считают подобный уровень задолженности умеренным.

Коэффициенты активности

4. Оборачиваемость активов за учетный период = Продажи / Совокупные активы

Это соотношение показывает, насколько активно компания использует свои ресурсы. О компании, которая может обеспечить больший объем продаж, используя определенную совокупность активов, говорят, что она эффективно управляет своими активами. Оборачиваемость активов зависит от отрасли. Тридцатишестикратная оборачиваемость активов высока практически для любой отрасли, однако для антикварного магазина высокой может считаться и трехкратная оборачиваемость. Уникальная антикварная вещь ждет, пока за ней придет настоящий коллекционер. В торговле бакалейными товарами указанная оборачиваемость, равная 36,6 раза в год, нормальна, так как все товары, выложенные на полки супермаркета, распродаются примерно за неделю. Запас сельскохозяйственных товаров, молока и туалетной бумаги за неделю оборачивается несколько раз, в то время как на продажу экзотических специй требуется гораздо больше времени.

5. Оборачиваемость ТМЗ за учетный период = Себестоимость проданной продукции / Средний уровень ТМЗ, поддерживаемый в течение учетного периода

(Простой способ расчета «среднего уровня ТМЗ»: сложить остатки ТМЗ на начало и конец учетного периода и разделить на два.)

6. Количество дней, необходимое для продажи ТМЗ = ТМЗ на конец учетного периода / (Себестоимость проданной продукции / 365)

Последние два коэффициента, характеризующие активность, показывают, насколько успешно компания размещает свои ТМЗ. Лежат ли ТМЗ на полках, собирая пыль, или распродаются, едва успев коснуться полок? В высокооборотном бизнесе, каким является торговля бакалейными товарами, ТМЗ оборачиваются в течение года многократно, и наличных ТМЗ хватает всего на несколько дней торговли. Многие бакалейные товары относятся к скоропортящимся и часто покупаемым.

Коэффициенты прибыльности

7. Рентабельность продаж = Чистая прибыль / Продажи

Коэффициент рентабельности очень легко рассчитать, и специалисты по анализу инвестиций часто им пользуются. Они рассчитывают рентабельность чуть ли не по каждой части балансового отчета и отчета о прибылях и убытках. Еще один общераспространенный критерий – рентабельность активов.

8. Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Соотношение между задолженностью и собственным капиталом непосредственно влияет на коэффициенты прибыльности. Если компания имеет высокий уровень задолженности и небольшой собственный капитал, рентабельность собственного капитала может значительно измениться. Это объясняется финансовым рычагом, о котором я говорил ранее при обсуждении коэффициентов, характеризующих капитализацию. Для примера рассмотрим следующую ситуацию. Боб и его отец могли оставить в компании в 2012 г. очень незначительный собственный капитал. Всю чистую прибыль в размере $30 000, полученную компанией в 2012 г., они могли изъять из компании в форме дивидендов, а для финансирования будущих потребностей в наличности использовать заемные средства. Представим, что это произошло. Тогда в балансовом отчете баланс долгосрочной задолженности определяется суммой $40 000 ($10 000 + $30 000), а собственного капитала – суммой всего $15 000 ($45 000 – $30 000). В результате соотношение задолженности и собственного капитала вырастает с 7 % до 28 %, а рентабельность собственного капитала – с 67 до 200 % ($30 000 / $15 000). Таким образом, на рассматриваемые показатели может очень сильно влиять используемый финансовый рычаг. Выбор низкого уровня собственного капитала может «как рычагом» поднять рентабельность собственного капитала на невероятную высоту.

Коэффициент рентабельности собственного капитала широко используется для оценки успешности компании. Если цель руководства заключается в достижении повышенного показателя прибыльности посредством финансового рычага, то платой за такой выбор будет риск. Высокая степень задолженности обусловливает более значительные затраты на уплату процентов, на что не хватит средств, если операции компании будут не слишком удачными. Крах многих компаний, последовавший в 2008 г. за банкротством Lehman Brothers и Washington Mutuals, – пример того, как руководство пошло на риск, увеличив финансовый рычаг, – и проиграло.