Текст книги "Управление денежными потоками. Как не оказаться на мели"
Автор книги: Джон Теннент
Жанр: Зарубежная деловая литература, Бизнес-Книги
Возрастные ограничения: +12
сообщить о неприемлемом содержимом
Текущая страница: 5 (всего у книги 16 страниц) [доступный отрывок для чтения: 5 страниц]
Непредвиденные расходы
Прогноз денежного потока призван дать реалистичную информацию, на основе которой можно было бы осуществлять планирование. Вместе с тем прогнозы зиждутся на предварительных оценках и допущениях, а следовательно, они неточны по определению, и потому необходимо иметь четкое представление о степени неопределенности и о том, какой диапазон результатов является приемлемым. Анализировать такие возможные результаты, которые вынудят топ-менеджмент скорректировать свои действия (а также вероятность того, что они материализуются), важнее, чем гнаться за иллюзорной точностью.
Прежде чем перейти непосредственно к непредвиденным расходам, следует затронуть такой аспект, как культура организации, которая выработала прогноз денежного потока и будет его использовать в своей деятельности. К числу проблем, которые вносят искажения в процесс составления прогноза, относятся следующие:
• топ-менеджерам непросто принять неожиданные результаты: им нужно будет сделать кого-то виноватым, если что-то пойдет не так, как ожидалось, а потому составители прогноза черпают информацию из внешних источников и стараются не задействовать свое видение ситуации;
• продолжительная дискуссия о том, какой прогноз правильный: ведутся постоянные споры о том, кто наиболее трезво смотрит на вещи;
• сотрудников порицают за неправильное толкование прогноза: топ-менеджеры уверены в том, что прогноз точен, и не желают даже слышать, что маловероятные события вполне могут произойти;
• топ-менеджмент требует детальной информации: наблюдается стремление обрести уверенность в отношении процесса, где детальной информации нет и быть не может;
• во главу угла ставятся результаты по итогам года: наблюдаются неспособность заглянуть в более отдаленную перспективу и стремление достичь основных плановых показателей любой ценой;
• плохая организация: специалисты отдельных структурных подразделений, вероятно, лучше разбираются в происходящем на рынках, но с ними не советуются, потому что это будет выглядеть как демонстрация почтения по отношению к ним;
• искажение: сотрудники, которые владеют не слишком обнадеживающей информацией, желая избежать возможных последствий, предоставляют топ-менеджерам такой прогноз, который те хотят увидеть, а не тот, который наиболее реалистичен.
Все приведенное выше указывает, что в отдельные прогнозы денежного потока, вероятно, уже заложен элемент непредвиденных расходов. Необходимо избегать накапливания непредвиденных расходов на уровне как структурных подразделений, также и компании в целом. Наиболее целесообразный подход здесь – делать каждую строку максимально реалистичной и отвести на непредвиденные расходы только одну строку, в самом конце, с которой можно было бы экспериментировать для изучения чувствительности компании к изменениям ожиданий и предположений рынка.
Конечно, имеются такие сегменты – к примеру, новые проекты, – где степень неопределенности в отношении размеров и времени совершения конкретных платежей велика. Их лучше всего включать в прогноз по самой ранней из всех возможных дат платежа – это позволит спланировать необходимое финансирование. Также следует выделять эти позиции и снабжать пояснениями, чтобы те, кто будет пользоваться прогнозом, обращались к руководителям соответствующих проектов за свежей информацией, прежде чем принимать конкретные решения о финансировании.
Главная проблема при прогнозировании – не величина погрешности в допущениях и предварительных оценках, а неспособность выявить потребности в изменениях, обусловленные полученным результатом. Гораздо проще убедить себя в том, что прогноз неверен и его нужно подкорректировать «в соответствии с нашим мышлением», обосновав таким образом позицию «никаких действий предпринимать не нужно», чем набраться смелости и предпринять серьезные шаги, на необходимость которых указывают неожиданные результаты.
Более подробно эти проблемы рассматриваются в книге Стива Морлиджа и Стива Плейера «Будущее наступит очень скоро» (Future Ready).
Критерии оценки денежного потока
При анализе и оценке качества денежного потока компании обычно применяется несколько критериев. Многие из них рассмотрены выше, и резюмировать их можно следующим образом.
• В подробном прогнозе денежного потока, приведенном на рис. 2.2, денежный поток от операционной деятельности должен быть положительным, как и свободный денежный поток. Эти положительные денежные потоки говорят о том, что основные операции приносят такой объем денежных средств, который позволяет покрывать расходы на поддержание деятельности. При этом свободный денежный поток важнее, чем денежный поток по операциям, поскольку это показатель после уплаты налогов, процентов и капитальных расходов на поддержание деятельности.
• Оценка риска для инвесторов в долговые инструменты: важно не только генерировать объем денежных средств, позволяющий выплачивать проценты, но и ограничиться заимствованиями, которые в конечном итоге можно будет возвратить.
• Чтобы оценить способность компании выплачивать проценты по займам, поступление денежных средств от операционной деятельности необходимо разделить на общие процентные расходы. Полученная цифра говорит о том, сколько раз предприятие могло бы выплатить проценты. Обычно она должна быть не менее трех.
• Оценка кредитоспособности компании (более подробно рассматривается в главе 3): общая задолженность не должна превышать шести EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и начисления амортизации).
• По такому критерию, как денежный поток на одну акцию, акционеры могут судить о таких показателях, как операционный денежный поток и свободный денежный поток.
Стиль составления отчетов
В этой главе речь идет преимущественно о составлении прогноза денежного потока, а это не то же самое, что отчет о движении денежных средств, который приводится в ряде публикуемых финансовых отчетов и составляется в соответствии с Международным стандартом бухгалтерского учета 7 (IAS 7). Основные различия заключаются в следующем:
• прогноз денежного потока составляется для того, чтобы можно было спланировать действия компании в будущем; в публикуемом отчете о движении денежных средств обычно приводятся данные из прошлого;
• в основе прогноза лежат предварительные оценки и допущения касательно будущего; в основе публикуемого отчета лежат уже совершенные операции;
• прогноз составляется в произвольной форме и имеет целью помочь топ-менеджменту принять правильные решения касательно управления и финансирования; публикуемый отчет составляется по форме, предписанной IAS 7.
Форма отчета об операционной деятельности при использовании «непрямого метода», предусмотренного IAS 7, может быть иной; публикуемый отчет при этом составляется на основе отчета о прибылях и убытках (где уже присутствует большинство операционных статей) и во избежание дублирования начинается со строки «Операционная прибыль». Однако операционная прибыль и денежные средства от операционной деятельности – это не одно и то же, а потому в публикуемом отчете учитываются неденежные статьи отчета о прибылях и убытках и изменения оборотного капитала. В связи с этим строка «денежные средства от операционной деятельности» становится пятой по счету (см. таблицу 2.4).
Операционная прибыль – это прибыль до уплаты процентов и налогов, при определении данного показателя не учитывалась амортизация. Поэтому ее необходимо ввести, чтобы получить прибыль до уплаты процентов, налогов и начисления амортизации (EBITDA).
EBITDA примерно соответствует объему денежных средств, генерируемых коммерческой деятельностью; знак равенства между ними нельзя поставить по той причине, что доходы и расходы признаются в отчете о прибыли и убытках в момент предоставления товаров или услуг, а не в момент поступления или выплаты денежных средств (см. главу 1). Следовательно, при расчете объема денежных средств от операционной деятельности необходимо учесть изменения величины оборотного капитала по состоянию на начало и конец месяца.
К примеру, в текущем году компания должна получить средства по дебиторской задолженности по состоянию на начало года, но не по состоянию на его конец. Соответственно, общий объем денежных средств, которые будут получены в этом году, определяется следующим образом:
Денежные средства, полученные в текущем году = дебиторская задолженность по состоянию на начало года + годовой объем продаж – дебиторская задолженность по состоянию на конец года.
Подобным образом следует учитывать изменения товарно-материальных запасов и кредиторской задолженности.
Отчет о движении денежных средств практически аналогичен подробному прогнозу денежного потока, приведенному в начале этой главы; отличается он тем, что в нем меньше разделов, капитальные вложения идут одной строкой и отсутствует строка «Свободный денежный поток» (см. таблицу 2.5).
Глава 3
Управление финансами
Часто разграничивают такие понятия, как управление денежными средствами и управление финансами. Разница между ними несущественна, но она есть: первое носит более операционный и краткосрочный характер, а второе – более стратегический и долгосрочный. По сути, управление финансами являет собой управление денежными средствами в более широких масштабах – в плане как временно́го горизонта, так и видов деятельности. Все аспекты управления денежными средствами и финансами приведены в таблице 3.1.
Фундаментальные принципы управления денежными средствами рассматриваются по большей части в других главах. Эта же глава посвящена банковским операциям, оценке ликвидности и финансовым аспектам управления.
Банковские операции
Для банков самой прибыльной сферой операционной деятельности являются инвестиционные банковские услуги, посредством которых они помогают компаниям привлекать капитал, торговать ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, а также проводить слияния и поглощения. Расширение спектра инвестиционных банковских услуг и ослабление процедур контроля стали основной причиной мирового финансового кризиса. Ужесточение регулирования направлено на его сокращение до традиционного набора услуг, в результате чего снова выявятся их природа и прибыльность.
Филиальные сети предоставляют банковские услуги для компаний, в число которых входят транзакционные услуги, осуществляемые с помощью расчетных счетов, кредитование и депозиты. Эти повседневные услуги, как правило, гораздо менее прибыльны, но они весьма важны с точки зрения расширения базы клиентов, которым время от времени требуются и инвестиционные банковские услуги.
Чтобы привлечь корпоративных клиентов, банки поначалу предлагают набор услуг по привлекательным тарифам или даже «бесплатно». Ведущая роль здесь отводится менеджеру по работе с корпоративными клиентами, в обязанности которого входит привлечение новых клиентов, удержание имеющихся и максимальное увеличение их ценности (т. е. общей стоимости приобретенных ими продуктов и услуг) за весь период обслуживания в банке. Он предлагает услуги электронного банкинга, в том числе бесплатное программное обеспечение, которые делают клиента более зависимым от банка, более привязанным к нему. По прошествии какого-то времени менеджер по работе с корпоративными клиентами должен иметь четкое представление о том, чем занимается компания, знать в лицо ее основных сотрудников, давать полезные советы и предлагать соответствующие банковские услуги. Он является точкой доступа ко всем услугам банка, а потому, когда компания желает привлечь денежные средства, получить краткосрочный овердрафт или отчет о кредитоспособности, должен оказывать ей максимальное содействие.
Корпоративным клиентам следует принимать во внимание как советы банка, так и советы незаинтересованных лиц – это позволит им выделить для себя действительно необходимые банковские продукты по приемлемой цене. Клиенты должны быть готовы к возможной смене банка с целью получить портфель услуг с оптимальным соотношением «цена/качество».
Основные услуги, предлагаемые большинством банков (а также другими финансовыми учреждениями, такими как кредитные союзы и др.), приводятся в таблице 3.2. Критерий номер один при выборе банка – его готовность предоставлять кредиты. Необходимо найти такой банк, который предложит денежные средства по такой ставке и на таких условиях, которые полностью устроят компанию. Что касается прочих услуг (в особенности транзакционных), особых различий в плане их предоставления между банками нет.
На расчетном счету будут отображаться все поступления и платежи компании, а следовательно, через него будут проходить все ее транзакции. Чтобы должным образом структурировать транзакционные услуги, необходимо рассмотреть ряд аспектов.
Существует пять видов транзакций, которые обычно проходят через расчетный счет.
• Транзакции с наличными средствами (приходные и расходные операции).
• Транзакции с использованием бумажных документов (внесение денежных средств и обслуживание чеков) – этот вид транзакций постепенно утрачивает значимость как способ расчета, а в некоторых странах, например, в Великобритании, рассматривается возможность отказа от чеков вообще.
• Электронные транзакции (поступления и платежи) – самый распространенный способ осуществления расчетов между компаниями.
• Транзакции с использованием пластиковых карт (кредитных и дебетовых) – самый распространенный способ осуществления расчетов между компанией и конечным потребителем.
• Международные транзакции (конвертация денежных средств в операционную валюту компании или из нее в другую валюту).
Стоимость обслуживания расчетного счета, как правило, состоит из ежемесячной платы за ведение счета и комиссий за транзакции, размеры которых зависят от вида транзакции (наименьшая комиссия взимается по электронным переводам).
Сегодня, когда существует множество самых разных видов мошенничества, компаниям необходимы действенные процедуры внутреннего контроля над доступом к счетам, организацией платежей, авторизациями, подтверждениями и проверками. Управление этими процедурами следует осуществлять совместно с банком, чтобы обеспечить их строгое соблюдение. Они необходимы для того, чтобы не допустить как внешнего мошенничества по отношению к компании, так и внутреннего – со стороны персонала. Внутренние меры предосторожности призваны также оградить добросовестных сотрудников от подозрений и ложных обвинений в злоупотреблениях.
Управлять такими процедурами контроля будет проще, если использовать несколько банковских счетов, осуществляя переводы денежных средств между ними. К примеру, набор счетов может быть следующим.
• Счет для поступлений – для получения платежей от клиентов. Его номер указывается на всех счетах на оплату и выписках со счетов, а потому становится известен многим. Однако снять средства с этого счета нельзя – можно только осуществить их авторизованный перевод на другой счет компании, что позволяет не допустить несанкционированного снятия денежных средств.
• Счет для небольших платежей – в размере не более, скажем, $10 000 или $25 000, предназначенных для оплаты каждодневных поставок. Такие платежи создаются системой бухгалтерского учета в массовом порядке, и требования авторизации для данного счета могут быть менее жесткими, чем для счета для крупных платежей. Если управлять им совместно с банком, крупные, а также дублирующие платежи на этот счет можно блокировать, что позволяет свести к минимуму мошеннические действия с ними.
• Счет для крупных платежей – платежей в размере, превышающем лимит для небольших платежей. Для него следует предусмотреть жесткие процедуры авторизации, которые теоретически должны исключить возможность совершения платежей с данного счета одним человеком.
• Головной счет (или свип-счет), на котором в конце каждого рабочего дня объединяются избытки и дефициты денежных средств по всем другим счетам компании, чтобы можно было осуществлять эффективное управление результирующим избытком или дефицитом (см. ниже).
Как поясняется выше, компании по ряду причин целесообразно иметь несколько банковских счетов. Их может быть и больше, чем говорилось ранее, – можно создать счет для каждого филиала, офиса или дочерней компании, а также для каждой из валют, с которыми работает предприятие, и т. д.
Вместе с тем, увеличивая количество счетов, можно утратить контроль за процентным спредом: одни счета, где имеет место избыток, могут приносить небольшие проценты, а по другим, где есть дефицит, могут взиматься большие проценты. К тому же компании совсем не обязательно постоянно осуществлять переводы средств между счетами, чтобы покрывать дефициты избытками. Гораздо лучше объединить все остатки на счетах, чтобы получить результирующий избыток или дефицит, которым можно было бы управлять, чтобы максимально увеличить процентные доходы или свести к минимуму процентные расходы.
Существует множество банковских продуктов, с помощью которых можно осуществлять либо автоматические реальные каждодневные переводы средств, либо автоматические условные переводы средств на один счет. Способы перевода средств приводятся в таблице 3.3.
Для каждого из этих способов установлены банковские тарифы, включающие плату за обслуживание и комиссию за каждую транзакцию. При выборе способа, который позволил бы компании максимально эффективно управлять денежными средствами, необходимо оценить затраты и выгоды каждого из них.
Объединять на одном счету можно остатки со всех счетов компании; правда, это может создать сложности в плане налогового учета, если группа компаний включает несколько юридических лиц. Каждое юридическое лицо должно показывать свои процентные доходы и расходы. Следовательно, вариант с условным объединением остатков более предпочтителен; при этом процентная ставка по общему чистому остатку группы используется как основа для начисления или взимания процентов по каждому отдельному счету.
В большинстве стран Африки, Южной Америки и ряде стран Азии более продвинутые схемы объединения остатков на счетах не предлагаются. Поэтому выгодно пользоваться услугами международного банка, который может организовать автоматические реальные переводы для одних структурных подразделений компании и условные переводы для других.
В целях контроля ликвидности и действительности совершенных платежей следует хотя бы раз в день просматривать выписки со счетов. Для этого необходимо получить доступ к соответствующим онлайн-инструментам и выработать процедуру банковской выверки.
Банковская выверка – это сопоставление движений денежных средств по бухгалтерской отчетности с их движениями по выпискам с банковских счетов. Расхождения могут быть вызваны наличием позиций, которые еще не отображены или не обработаны, позиций, которые отсутствуют в бухгалтерской отчетности, наличием несоответствий и ошибок. Все расхождения обязательно следует проверять, чтобы убедиться, что не произошло ничего неожиданного.
Это инструменты, которые позволяют обеспечить своевременное совершение выплат клиентом, находящимся в одной стране, поставщику, осуществляющему свою основную деятельность в другой. Более подробно они рассматриваются в главе 4.
Сбережения и инвестицииКомпании, которая производит товары или услуги, не следует накапливать существенный избыток денежных средств. Как поясняется в главе 1, целью компании является обеспечение стабильной прибыли по инвестициям, превышающей прибыль по сберегательному счету. Избыточные денежные средства следует реинвестировать или возвращать инвесторам. В ходе повседневной деятельности у компании будут появляться избытки денежных средств, а иногда будет возникать необходимость создать резервы – под такие предстоящие события, как крупная инвестиция, погашение задолженности или выплата дивиденда. Топ-менеджмент должен сформулировать четкое правило касательно того, какой объем денежных средств держать на счетах (так называемый целевой остаток); этот вопрос мы рассмотрим ниже.
Все имеющиеся избытки необходимо инвестировать, чтобы получать прибыль. Вместе с тем наибольшая прибыль обычно достигается либо при вложении денежных средств в финансовые инструменты на определенный срок, либо при высокорисковых инвестициях – ни один из этих способов не связан с целью деятельности компании. Соответственно, при выборе объекта инвестирования необходимо руководствоваться в первую очередь такими критериями, как низкий риск и доступность средств.
Внимание! Это не конец книги.
Если начало книги вам понравилось, то полную версию можно приобрести у нашего партнёра - распространителя легального контента. Поддержите автора!Правообладателям!
Данное произведение размещено по согласованию с ООО "ЛитРес" (20% исходного текста). Если размещение книги нарушает чьи-либо права, то сообщите об этом.Читателям!
Оплатили, но не знаете что делать дальше?
