Текст книги "Финансовое проектирование лизинговых сделок"

n – количество лизинговых платежей в год.

Продолжительность договора влияет на его финальную стоимость: чем короче срок лизинга, тем более выгодным он становится для лизингополучателя и наоборот. Это соотношение имеет прямую зависимость от другого параметра лизингового контракта – процентной ставки.

Цель лизинговой компании – обеспечить стабильный уровень дохода независимо от срока лизинга и соответственно, при уменьшении срока лизинга, она увеличивает процентную ставку, пытаясь сохранить доходность. Поэтому наиболее выгодный вариант реализации сделки лизинга – высокая ставка на короткий срок.

По этой причине каждый лизингодатель стремится уменьшить срок лизинга. При определении срока и процентной лизинговая компания также учитывает допустимый уровень риска при работе с данным клиентом.

Графически интересы участников сделки по параметру «Срок лизинга» представлены на рисунке 7, по параметру «Процентная ставка» на рисунке 8.

Источник: составлено автором в процессе проведённого анализа

Рис. 7. Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя при определении параметра «Срок лизинга»

Источник: составлено автором в процессе проведённого анализа

Рис. 8. Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя при определении параметра «Процентная ставка»

Оптимальным вариантом реализации сделки является точка, в которой соотношение между сроком договора лизинга и процентной ставкой удовлетворяет интересы и лизингополучателя, и лизингодателя, и при этом соотношение риска и доходности остается допустимым. Одним из способов определения точки достижения баланса, предложенным Шуровым М. Ю., является расчет коэффициента покрытия[48]48
  Щуров М. Ю. Источники финансирования проекта http://science-
  bsea.narod.ru/2003/ekonom_2003/shurov.htm [Электронный ресурс] дата обращения 21.01.2013


[Закрыть], который отражает запас прочности деятельности предприятия и определяется по формуле 2.

К = RP, (2)

где К – коэффициент покрытия,

R – выручка (вкл. НДС),

P – все платежи текущего периода.

Данный коэффициент рассчитывается аналитиками лизинговой компании для каждого клиента индивидуально и он не может быть ниже данного расчетного значения. Установление данного порога связано с определением риска финансирования данного лизингополучателя, поскольку в случае изменения спроса на продукцию возникает вероятность, что лизингополучатель не сможет выполнить обязанности по уплате лизинговых платежей. В соответствии с этим методом лизинговые платежи устанавливаются таким образом, чтобы коэффициент покрытия находился в определенных пределах. Платежи не должны быть слишком маленькими, в противном случае эффект от применения лизинга для целей исчисления налога на прибыль лизингополучателя снижается, но и коэффициент покрытия не может быть слишком низким, в противном случае возникают дополнительные риски лизингодателя. По мнению Щурова М.Ю., использование данной методики позволяет сделать лизинг максимально эффективным в вопросах приобретения оборудования и достигнуть баланса интересов, участвующих сторон.[49]49
  Щуров М. Ю. Источники финансирования проекта http://science-
  bsea.narod.ru/2003/ekonom_2003/shurov.htm [Электронный ресурс] дата обращения 21.01.2013


[Закрыть]

По мнению автора, в данной методике не учитывается срок полезного использования оборудования, который также играет существенную роль при выборе срока лизинга. При использовании финансового лизинга, компании обычно выбирают срок, приближенный к сроку полезного использования.

Чтобы дать заключение о состоянии потенциального лизингополучателя, кредитные аналитики лизинговых компаний проводят комплексный анализ коммерческой деятельности лизингополучателя с расчетом определенного набора параметров. Таким образом, представляется возможным использование коэффициента покрытия как одного из средств для достижения баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя, и успешного заключения сделки.

c. Размер аванса

Финансовые возможности клиента лизинговой компании накладывают свои ограничения на размер аванса. Минимальная величина устанавливается лизинговой компанией и определяется как оптимальное соотношение между риском и доходностью сделки. Небольшой размер аванса компенсируется большей доходностью лизингодателя, но при этом оказывается больше риск невозврата стоимости предмета лизинга.[50]50
  Фудобина Е.А. Динамические модели согласованного выбора параметров лизингового контракта: Дисс. канд. экон. наук. – Самара, 2010.– 128с.


[Закрыть] Графически данное описание представлено на рисунке 9.

d. Отсрочка платежа.

Отсрочка платежа предоставляется лизинговой компанией клиенту с целью позволить начать использование оборудования и сгенерировать достаточный для погашения будущих лизинговых платежей уровень прибыли. Риск неполучения лизинговых платежей в будущем компенсируется большей суммой получаемых процентов лизинговой компанией, так как в течение этого времени не происходит погашения суммы основного долга. Достижение баланса по данному параметру происходит при нахождении точки пересечения допустимого уровня риска и максимального периода отсрочки. Графически данное соотношение представлено на рисунке 10. При этом ограничения со стороны лизингополучателя, могут занимать 2 положения (цифры 1 и 2 на рисунке): положение 1, если риск лизинговой компании наступает позже, чем ограничение лизингополучателя, и положение 2, если риск предоставления отсрочки, учитываемый лизинговой компанией, более высок, чем приемлемость озвученной процентной ставки для лизингополучателя.

Источник: составлено автором в процессе проведённого анализа

Рис. 9. Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя при определении параметра «Размер аванса»

е. Валюта договора

При осуществлении договора купли-продажи актива и договора лизинга в разных валютах со стороны лизингодателя могут возникнуть дополнительные расходы, связанные с изменением курсов валют. Для лизингодателя более выгодным является заключение обоих договоров в одной валюте, однако это не всегда будет соответствовать интересам лизингополучателя, к примеру, если последний получает выручку в рублях и не хочет нести риск дополнительных расходов, связанных с изменением курсов валют (рисунок 11).

Источник: составлено автором в процессе проведённого анализа

Рис. 10. Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя при определении параметра «Отсрочка платежа»

На основании вышеизложенного, формально интерес каждого из участников лизинговой сделки выражается функцией, зависимой от ее параметров и представленный в виде формулы 3.

I = а (x, y, z…n), (3)

где I – интерес участника сделки

x, y, z…n – параметры сделки, критичные для принятия решения.

Отсюда интересы лизинговой компании будут выражаться: I_s = а_s (x_s, y_s, z_s…n_s), а интересы лизингополучателя: I = а_c (x_c, y_c, z_c…n_c), пересечение данных функций покажет пересечение интересов участников лизинговой сделки. Изменение того или иного параметра в ходе обсуждения отразится на значениях функции, и как результат, на заинтересованности той или иной стороны в сделке.

Источник: составлено автором в процессе проведённого анализа

Рис. 11. Границы баланса интересов лизингополучателя и лизингодателя при определении параметра «Валюта договора»

На параметры лизинговой сделки влияют различные факторы. Значение слова Фактор по словарю Ожегова: Фактор – момент, существенное обстоятельство в каком-нибудь процессе, явлении.

Факторы принято разделять на внешние и внутренние. Советский энциклопедический словарь содержит утверждение, что понятия «Внешнее и внутреннее» относятся к философским категориям. Внешнее выражает свойства объекта как целого и характеризует его взаимодействие с окружающей средой, внутреннее – выражает структуру, сущность объекта. Таким образом, внешнее характеризует процессы взаимодействие объекта с окружающей средой, а внутреннее – характеризует процессы внутри самого объекта.

Применительно к лизинговым сделкам, данные понятия можно трактовать следующим образом, внешнее – это процессы и явления, происходящие в окружающем мире и влияющие на участников лизинговой сделки, внутренние – это процессы и явления порождаемые самими участниками лизинговой сделки.

В процессе обсуждения лизинговой сделки происходит соединение и приведение к общему знаменателю большого числа нюансов и условий. Количество особенностей зависит от конкретных участников сделки. Для лизинговых сделок характерна индивидуализация, в отличии от ряда других операций стремящихся к стандартизации. Специалист, работающий в области лизинга должен объединять в себе хорошего юриста, коммерсанта, финансиста, бухгалтера, а также обладать широкими познаниями по тем видам оборудования, на лизинге которых специализируется компания.

Рассматривая факторы, влияющие на параметры лизинговой сделки, стоит учитывать, что взаимозависимость самих параметров, приводит к влиянию тех или иных факторов на все параметры прямо или косвенно одновременно. Так при увеличении рисковой составляющей в сделке возрастает размер процентной ставки, аванса, но при этом сокращается период отсрочки платежа, срок лизинга и т. д.

Представим классификацию факторов, влияющих на лизинговую сделку в виде трех групп:

I группа. Факторы, независящие от участников лизинговой сделки

II группа Факторы, связанные с участниками лизинговой сделки

III группа Факторы, связанные с активом

К первой группе факторов относится: время, состояние мировой экономики (смены стадий экономического цикла, движения процентной ставки, прогнозы развития рынка лизинга, поведения инвесторов), факторы социально-экономической среды: сложившиеся тенденции экономического роста/спада; уровень безработицы; динамика покупательной способности национальной денежной единицы; форсмажорные обстоятельства вызванные природными явлениями и т. п.

Во вторую группу входят факторы влияющие на участников лизинговой сделки: лизинговую компанию, лизингополучателя, поставщика, страхователя: риск выбора предмета лизинга, риск недополучения лизинговых платежей, риск невозврата имущества, риск, связанный с проблемами при реализации лизингового имущества; риски нарушения поставщиками условий поставки; специфика работы лизинговой компании.

Риск выбора предмета лизинга связан с необходимостью обоснованного выбора среди имеющихся предложений исходя из сочетания стоимостных, технических, потребительских характеристик. И лизингодатель, и лизингополучатель экономически заинтересованы в максимизации потребительских свойств предмета лизинга, что позволяет свести их имущественные (и отчасти финансовые) риски по данной позиции к минимуму. От того на сколько лизинговая компания заинтересована в заключении данной сделки будет зависеть сумма финансирования, которую она готова предоставить, а следовательно и связанные с этим параметры (срок лизинга, размер аванса, количество платежей и т. д.)

Риск неуплаты лизинговых платежей относится к кредитным рискам и представляет собой вероятность снижения стоимости активов лизингодателя в связи с неспособностью или нежеланием лизингополучателя полностью или частично выплачивать лизинговые платежи. Источником риска неуплаты лизинговых платежей является вероятность дефолта лизингополучателя, обусловленная утратой платежеспособности в период действия договора лизинга, или желанием расторгнуть договор лизинга. Выделяют две разновидности дефолта: полный дефолт лизингополучателя, после которого лизинговая компания начинает взыскание предмета лизинга; частичный дефолт, выражается в несвоевременной оплате лизингополучателем текущих лизинговых платежей.

Учет рисков производится при помощи присвоения клиенту рейтинга. Уровень риска финансирования конкретного лизингополучателя усиливается при финансировании небольших компаний, это не в последнюю очередь объясняется информационной закрытостью малого бизнеса. Информационная закрытость малого бизнеса тормозит развитие лизинга для данного сегмента экономики, поскольку отсутствие доступной информации снижает возможность достоверной оценки надежности лизингополучателя. Поэтому большинство лизингодателей, включая в свой портфель малые предприятия вынуждены принимать на себя большие риски, чтобы как-то их нивелировать возможные риски для лизинговых компаний остаются важными такие показатели, как положительные чистые активы и период функционирования компании, при этом последний в зависимости от лизингодателя варьируется от 9 мес. до 3-х лет.

В настоящее время в мире все больше возрастает ценность информации, а всеобщая глобализация привила к возникновению информационной экономики, базовыми принципами которой являются: информационная открытость бизнеса и государства, готовность к обмену информацией и восприятию новых идей. По данным исследований все большая корелярность прослеживается между уровнем развития информационно-коммуникационных технологий и темпами экономического роста. Опыт развития информационно-коммуникационных технологий в развитых странах показывает снижение издержек на обмен информацией, что приводит к ускорению процессов внедрения новых технологий во всех сферах производства, ускорения доступа к новым рынкам и процесса глобализации. Так, по данным Всемирного Банка, в 94 % российских компаний нет документов, определяющих принципы их информационной политики.[51]51
  Засько В.Н. Проблемы инновационного развития малого и среднего бизнеса // Российское предпринимательство. – 2004. – № 9 (57). – с. 28–33.


[Закрыть]

Рассматривая причины информационной закрытости субъектов малого и среднего предпринимательства можно выделить следующие моменты: если компания функционирует в сегментах низкой конкуренции, то данный фактор является одним из лидирующих при стремлении такой компании к закрытости. Это объясняется тем, что при достижении определенного уровня, удовлетворяющего собственников, компания перестает завоевывать рынок и стремится обезопасить занятую ей позицию. При отсутствии административного ресурса затруднить конкурентам вхождение на рынок довольно сложно, следовательно, появляется другая задача – обезопасить себя от враждебных намерений конкурентов по "перехвату управления" компанией. В связи с этим компании не стремятся афишировать свои показатели и предпочитают регистрироваться в форме общества с ограниченной ответственностью, поскольку в уставе можно предусмотреть ограниченное по количеству участников. Следствием, преобладания у субъектов малого и среднего бизнеса формы ООО приводит к формированию отчетности содержащий и отражающий данные, исходя из формального подхода, что в свою очередь затрудняет оценку подобных компаний банками и лизинговыми компаниями. При этом лизингодателю приходится собирать большое количество дополнительной информации, что приводит к повышению затрат на трудовые ресурсы.

С целью решения данной проблемы, существенным достижением стало бы применение зарубежного опыта по применению стандартов МСФО для малого и среднего бизнеса. Не секрет, что основным принципом построения отчетности по МСФО является преобладание содержания над формой. До недавнего времени использование стандартов МСФО для МСП было затруднительным, однако совет по МСФО 09.07.2009 опубликовал долгожданные МСФО для малых и средних предприятий (МСФО для МСП), призванные существенно снизить нагрузку на малый и средний бизнес по составлению отчетности по международным стандартам. Стандарты вступили в силу с момента опубликования и действуют как самостоятельный документ наряду с полной версией МСФО.

Совет по МСФО давая определения субъектам МСП обозначает их как непубличные коммерческие компании, составляющие финансовую отчетность общего назначения для внешних пользователей. Сам стандарт не содержит каких-либо количественных критериев отнесения к малым предприятиям и оставляет это права локальным органам. В России этими критериями могут выступить параметры определенные в законе «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации»[52]52
  Белоусова М.В. О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации (Комментарий к Федеральному закону от 24.07.2007 N 209-ФЗ) // Бухгалтер и закон. – 2008. – N 1.


[Закрыть]. В данном законе выделены критерии отнесения к субъектам МСП по численности персонала и выручке. По разъяснениям совета МСФО стандарт прежде всего нацелен на удовлетворение информационных потребностей пользователей финансовой отчетности МСП, которых больше интересуют краткосрочные денежные потоки, ликвидность и платежеспособность компании, нежели стоимость компании на рынке[53]53
  Бикина Ю.В. МСФО для малых средних предприятий [Электронный ресурс]
  URL: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=007557#3 (дата обращения
  27.02.2013)


[Закрыть].

В этом ключе ускорение процесса сближения российских стандартов с стандартами МСФО приобретает стратегически важное значение.

Стоит отметить, что в настоящее время составление отчетности по стандартам МСФО в России производится в основном либо крупными компаниями, либо дочерними предприятиями иностранных компаний. Однако, применение подобного упрощенного стандарта для субъектов МСП, позволит повысить открытость данного сектора экономики для рынка капиталов, что несомненно будет способствовать его развитию.

При этом, возникает еще одна проблема связанная с возможностью применения отчетности по МСФО. Она заключается в том, что собственники компаний, относящихся к данному сектору экономики, как правило, консервативны, в связи с чем с возможным внедрением данного стандарта необходимо провести консультационно-информационную поддержку среди субъектов МСП с объяснением преимуществ данного новшества и следовательно его популяризации.

На параметры лизинговой сделки так же влияет отрасль, в которой работает лизингополучатель. Нестабильность отрасли, количество дефолтов в ней влияют на процентную ставку, срок лизинга и аванс. Любые существенные изменения в отрасли клиента рассматриваются лизинговой компанией с точки зрения их возможного влияния на показатели деятельности лизингополучателя в будущем (снижении спроса на продукцию или услуги. Увеличение затрат лизингополучателя, принятие законодательных норм, влияющих на хозяйственную деятельность компании). Для более взвешенной оценки кредитоспособности лизингополучателя, его оценка должна проводиться в контексте соответствующей отрасли и отраслевых рисков.[54]54
  Шалдохин С.Ю. Классификация специфических рисков лизинговой компании// TERRA ECONOMICUS: Южный федеральный университет. -2009.-№ 7. -СС.157–159.


[Закрыть] В качестве компенсации за риск лизинговая компания увеличивает премию от своего участия в сделке, в зависимости от условий рынка, на котором функционирует лизингополучатель.

Важным фактором, влияющим на параметры лизинговой сделки являются доступные способы финансирования лизинговой компании. Источники финансирования влияют на ценообразование сделок по лизингу. Доступные источники финансирования характеризуются такими показателями как: стоимость, срок, гибкость выплат, обеспечение, валюта и т. д. Используемые способы финансирования, как правило, зависят от структуры собственности лизинговой компании (независимые компании, аффилированные с банками, дочерние структуры крупных холдингов и финансово-промышленных групп, государственные лизинговые компании). На сегодняшний день к способам финансирования лизинговых компаний относятся: банковский кредит, собственные средства лизинговой компании, бюджетное финансирование, коммерческие кредиты поставщиков, эмиссия ценных бумаг, секьюритизация лизинговых активов.

Так же важным фактором выступает маржа лизинговой компании, обеспечивающая безубыточность ее работы.

К третьей группе относятся такие факторы как ликвидность актива, фактор неопределенности и риска, срок полезного использования лизингового актива, налоговые льготы, сложность поставки оборудования лизингополучателю, территориальные условия эксплуатации объекта лизинга и т. д.

Одна из важнейших сторон производственно-хозяйственной деятельности предприятия – сохранение и развитие своего производственно-экономического потенциала, что невозможно без осуществления эффективной инвестиционной деятельности. Инвестиции создают дополнительные рабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства и повышению качества, конкурентоспособности продукции, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Анализ механизма финансирования инвестиционной деятельности показывает, что вложения в материально-техническую базу осуществляются в первую очередь за счет собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов, или же за счет заемных финансовых средств.

Согласно Закону РФ № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложении»[55]55
  Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон № 39-ФЗ от 25 февр. 1999 // Российская газета. 1999. 4 марта.


[Закрыть], под инвестиционной деятельностью понимается «вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного положительного эффекта». При этом, поскольку осуществление инвестиционной деятельности в реальном секторе производства за счет только внутренних ресурсов затруднительно или, по крайней мере, неперспективно, требуется регулярное привлечение инвестиционного капитала для финансирования развития[56]56
  Патрушева Е.Г., Игольников И.Г. Исследование взаимосвязи инвестиционной деятельности российских предприятий и роста их стоимости// Вестник ЯрГУ. Серия Гуманитарные науки,2010. -№ 3 (13).-109с.


[Закрыть].

В рамках инвестиционной деятельности принимаются решения относительно выбора направлений деятельности, нуждающихся в инвестировании, вида и структуры вложений, источников финансирования вложений, т. е. инвестиционного капитала – вида, структуры, условий привлечения, обоснования эффективности и рисков инвестиционных проектов[57]57
  Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Приказ Министерства экономики Российской Федерации от 1 октября 1997 г. № 118 // Экономика и жизнь. 1997. № 50; Управление инвестициями. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей / Под ред. В. В. Шеремета. Т. 1, 2. М.: Высшая школа, 1998.


[Закрыть].

Одно из центральных мест в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в активы занимает финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов. Лизинг, по своей сути, является одной из форм инвестиционной деятельности, поэтому известные экономические методы оценки инвестиций применимы и в отношении него.

Основным условием применения лизинга в компании является его эффективность. Существуют различные определения эффективности, основные варианты приведены в таблице 7.

Таблица 7

Понятие эффективности[58]58
  1 Экономика. Толковый словарь / под общ. ред. д.э.н. Осадчая И.М. – М.: «ИНФРА-М», Издательство «Весь Мир», 2000.


[Закрыть][59]59
  2 Жемчугов А. М. Жемчугов М. К. Инновационный подход к сбалансированной системе показателей // Рос. предпринимательство, 2010– № 6–2.-С.86-90


[Закрыть] [60]60
  3 Матяш И.В. Проблемы анализа рыночной системной эффективности предприятий// Изв. АГУ.-2010.-№ 2–1(66).-С. 253–262.


[Закрыть] [61]61
  4 Друкер П Практика менеджмента. – Москва: Вильямс, 2007.– 400 с.


[Закрыть] [62]62
  5 Каплан Р., Нортон Д. 2008.Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. – Москва: Олимп-Бизнес, 2008.– 320 с..


[Закрыть]

Источник: составлено автором на основе анализа научных трудов

При рассмотрении эффективности можно отметить такой ее вид, как экономическая эффективность. Под ней следует понимать результат экономической деятельности, характеризуемый отношением полученного экономического эффекта к затратам ресурсов, направленных на его получение.

На основании изложенного в таблице выделяются следующие особенности эффективности как экономической категории:

1. Экономическая эффективность выражается при помощи финансовых показателей прибыльности и рентабельности проекта, с учетом долгосрочной стратегии развития предприятия.

2. Экономическая эффективность проекта должна соответствовать заданному собственниками и инвесторами уровню или быть выше.

3. В условиях рыночной экономики и конкурентной борьбы на каждом предприятии должна существовать система оценки экономической эффективности принимаемых к реализации проектов.

Критерии эффективности – важнейшая проблема в любой деятельности, и лизинг не является исключением. Развитие лизингового бизнеса подразумевает не только совершенствование форм и механизмов проведения лизинговых операций, но и методики оценки эффективности лизинговых проектов.

Эффективность рассчитывается с помощью множества методик и методов. Основным элементом любого метода расчета эффективности являются показатели эффективности, в том числе количественные показатели. Последние, в свою очередь, рассчитываются на основе показателей, характеризующих результат или эффект оцениваемой деятельности, или процесса (как сравниваемые показатели – числитель расчета эффективности), а также показателей, к которым относится искомый результат или эффект (как база сравнения – знаменатель расчета эффективности). Эффект, или конечный результат, хозяйственной деятельности характеризуется различными стоимостными и натуральными показателями, например объемом производства продукции, прибылью, экономией по отдельным элементам затрат, общей экономией от снижения себестоимости продукции, а второй составляющей показателя экономической эффективности являются затраты (ресурсы).[63]63
  Житлухина О.Г. Михалёва О. Л. Пути совершенствования информационной базы анализа эффективности хозяйственной деятельности предприятия // Экономический анализ: теория и практика.– 2008.-№ 14. – С. 41–49


[Закрыть]

При выработке методик определения эффективности лизинговых сделок, важным является понимание целей сторон, взаимодействующих в процессе заключения договора. Для лизингодателя это, прежде всего, вид предпринимательской деятельности, а для лизингополучателя – капиталосберегающая форма привлечения инвестиций. Сегодня в современной отечественной и зарубежной научной методической литературе можно столкнуться с целым спектром методик и подходов оценки эффективности лизинга. На специализированных сайтах, посвященных лизингу, представлены методики оценки лизинга по сравнению с альтернативными схемами финансирования капитальных инвестиций. На сайтах лизинговых компаний представлено множество лизинговых калькуляторов, позволяющих оценить эффективность лизинга с позиции предприятия-реципиента. При этом до сих пор единой общепризнанной методики оценки в современной науке нет. Классификация существующих методик оценки эффективности лизинговых сделок представлена в таблице 8.

Таблица 8

Методики оценки эффективности лизинговых сделок

Источник: составлено автором на основе анализа научных работ [64]64
  Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. – М.: Фонд «Правовая культура», 1997. – 142 с.


[Закрыть]

Рассмотрим некоторые из представленных методик более подробно.

1. Методика расчета платежей по лизингу и сравнение годовых арендных платежей с долгосрочной ссудой Киселева И.Б. (1991).

На примере расчета платежей по возвратному лизингу, с участием банка в роли лизингодателя, проводится сравнение годовых арендных платежей с долгосрочной ссудой. В этом сравнении предполагается калькуляция затрат по обоим видам финансирования.

Автор считает, что результаты расчетов зависят от следующих условий:

1. срок аренды;

2. общая норма амортизационных отчислений;

3. банковский процент по долгосрочным ссудам;

4. график погашения ссуды;

5. налог по установленной ставке (налогообложению по установленной ставке подлежат уплачиваемые проценты по долгосрочной ссуде и суммы в погашение долгосрочного кредита);

6. процентная ставка по лизингу (соответствует процентной ставке по долгосрочному кредиту);

7. комиссия за дополнительные расходы лизингодателя по организации лизинга (представляются в виде процентной надбавки определяемой стоимостью лизингового имущества);

8. график осуществления платежей по лизингу;

9. стоимость опции покупки в конце срока лизинга (соответствует остаточной стоимости оборудования по балансу);

10. ставки налогообложения и процентов по долгосрочной ссуде остаются неизменными на протяжении всего срока действия лизингового договора.

Достоинством предлагаемой методики можно считать сравнение результатов калькуляции затрат по кредитному и лизинговому финансированию, скорректированных на величину налогообложения. По мнению Киселева И. Б., такой расчет представляет особую сложность. Предложенное сравнение результатов калькуляции затрат, скорректированных на величину налогообложения, по сути, есть первая в российской экономике попытка оценить эффективность лизинга относительно кредита.

2. Методика сравнения лизинга и кредита, опубликованная в брошюре Шатравина В.А. «Эффективность лизинговых операций» (1998).

Считается, что: банк в обоих случаях предоставляет инвестиционный кредит и денежные потоки банка одинаковы; продавец оборудования, также, как и банк, льгот по налогообложению не имеет и его денежные потоки также, не изменяются в зависимости от способа финансирования проекта. Рассматривается сравнение лизинга и кредита для конечного заемщика (арендатора) и лизинговой компании. Сравнение производится посредством сопоставления денежных потоков (размера выплат) с учетом платежей по налогам. Автор сравнивает денежные потоки лизинговой компании и арендатора изменившиеся вследствие формирования лизинговых платежей.

3. Методика И.А. Бланка.

Автор предлагает стоимость финансового лизинга определять на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

– постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

– стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга (остальная часть лизинговых платежей).

Таким образом, стоимость финансового лизинга оценивается по следующей (формула 4).

Где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %; ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; СНП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЗПФЛ – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

4. Методика финансово-инвестиционного анализа лизинговой сделки[65]65
  Овчаров Д.А. Развитие лизинга в рыночной экономике. – М.: МГУ им. Ломоносова, Дисс. На соискание ученой степени канд. Эконо. Наук, 1994. – 97с.


[Закрыть]. Методика построена на сравнении лизинга с различными вариантами покупки. В расчетах учитывает большое количество различных факторов: время, нелинейная амортизация, налоговые льготы. В основе данной методики лежит анализ экономичности и анализ ликвидности. При этом в процессе проведения анализа вводится ряд допущений, не позволяющих сделать однозначный вывод, который приводит автор (отсутствие описания ограничений, отсутствие описания сопоставимости вариантов финансирования).

5. Методика анализа эффективности лизинга Лукасевича И.Я.[66]66
  Лукасевич И.Я. Анализ эффективности лизинговых операций// Финансы. 1997.-№ 10. – с. 57–59


[Закрыть]Методика основана положении, что с позиции лизингополучателя выбор между лизингом и покупкой заключается в сравнении современной стоимости общих расходов в каждом случае. В итоге более выгодной является тот способ финансирования, который обеспечивает меньшую приведенную стоимость оттока денежных средств лизингополучателя. При этом при определении современной стоимости лизинговых платежей определяют с учетом экономии налога на прибыль и аванса лизингодателю[67]67
  Николаев А.В. Становление, перспективы развития и экономическая эффективность лизинговых отношений в агропромышленном комплексе Российской Федерации. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. – Н. Новгород, 2003. с.16


[Закрыть].

6. Методика оценки лизинговых операций (А. В. Касимов)[68]68
  Лизинговые услуги для предприятий АПК// Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий. – 2002. – № 9


[Закрыть]. Данная методика основана на сравнении лизинга с возможностью покупки оборудования за счет собственных средств и кредита. В процессе анализа предполагается расчет нескольких вариантов лизинговых платежей в зависимости от предоставляемых лизингодателем. Проводимый по данной методике анализ предполагает только расчет суммы лизинговых платежей и затрат лизингодателя, но не рассматривает возможность сравнения с другими источниками финансирования. Сам А.В. Касимов пишет: «Размер лизинговых платежей должен обеспечить лизинговой компании получение прибыли не ниже средней нормы на вложенный капитал, а для арендатора стоимость аренды не должна быть выше стоимости банковского кредита на приобретение соответствующего имущества».

7. Методика оценки экономической эффективности лизинга с учетом интересов его участников В. Масленникова[69]69
  Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. – М.: Фонд «Правовая культура», 1997


[Закрыть]. Данная методика основана на сравнении номинальных ставок лизинга и кредита с позиции лизингополучателя (формула 5).

Где С– ставка финансирования лизинга;

ЛП – лизинговые платежи;

Сп – первоначальная стоимость предмета лизинга;

Со – остаточная стоимость на момент окончания срока лизинга Расчет средней нормы прибыли от лизинга производится по формуле 6:

Где: Нпл – норма прибыли при лизинге;

Д– ежегодный валовый доход

8. Метод сравнительного анализа эффективности проекта Н.А. Грабаря.[70]70
  Н.А. Грабарь Комплексная методика сравнительного анализа альтернативных форм инвестирования// Известия ИГЭА.– 2007. -№ 2 (52)


[Закрыть] В своей работе рассматривает наиболее доступные формы финансирования: лизинг, аренда, кредит или покупка за счет собственных средств. Отличие от других подобных методик состоит в том, что она построена на анализе эффективности с позиции собственника. В расчете учитываются: расчетные значения всех конечных платежей, налоговые льготы и экономия. Основа исследования состоит в построение двух базовых моделей, отличающихся методом начисления амортизации и для каждой из таких моделей расчеты производятся с учетом фактора времени. В итоге автор делает вывод, что поскольку каждая из существующих форм финансирования имеет свои налоговые льготы, что влияет на величину расходов, а следовательно и налогооблагаемую базу, наименее затратно приобрести имущество за счет собственных средств или по договору кредита. Однако вводит оговорку, что данное утверждение действительно только при заданных условиях.