Текст книги "Финансовое проектирование лизинговых сделок"

Данный показатель является ориентиром для инвесторов, положительным является рост показателя ROCE в динамике за несколько лет, именно это позволяет использовать данный показатель при оценке эффективности отдельных лизинговых проектов. Применительно к описанному ранее примеру показатель ROCE примет значение, показанное в табл. 22.

Таблица 22

Расчетное значение показателя ROCE для анализируемой сделки

Источник: составлено автором в ходе исследования

Определение производного параметра RAROCE можно произвести по формуле 28.

Для рассматриваемого примера, данный показатель примет значение

Интересным является анализ разницы между показателями RAROCE и ROCE, которые показывают потери в эффективности капитала при финансировании данного лизингового проекта.

Таким образом, включение в модели оценки лизинговых проектов стоимостных показателей позволяет эффективно оценить лизинговую сделку с позиции:

• учета факторов времени;

• учета будущих затрат и поступлений;

• учета неопределенности и риска.

Как уже отмечалось ранее, перед принятием финального решения о начале финансирования лизинговой сделки, специалисты лизинговой компании проводят анализ эффективности ее реализации с целью оптимизации использования финансовых ресурсов, а влияние лизинговой сделки на стоимость компании может выступить в качестве индикатора ее эффективности.

В данном разделе предлагается авторский алгоритм, в основе которого лежит модель финансового проектирования параметров лизинговой сделки для лизинговой компании, опирающийся на категорию стоимости компании.

Алгоритм включает 9 шагов (рисунок 14):

Источник: составлено автором в ходе исследования

Рис. 14 Алгоритм финансового проектирования параметров лизинговой сделки

Шаг 1. Формирование базовых условий лизинговой сделки. На любой контракт оказывают влияние внешние и внутренние факторы. На данном этапе лизинговая компания, базируясь на состоянии внешней среды, формирует основные условия ведения бизнеса, т. е. проводит сегментирование клиентов; определяет состав запрашиваемой информации; определяет принципы и условия финансирования каждого сегмента и т. д.

Хорошо разработанная рыночная сегментация способствует повышению маркетинговой рентабельности и эффективности, она создает возможности для роста объема продаж и прибылей. В процессе сегментирования производится идентификация отдельных групп потребителей со специфическим спросом, а также идентификация демографических характеристик, присущих каждому сегменту. Рыночное сегментирование открывает путь к разнообразным рыночно-ориентированным стратегиям и более эффективному маркетингу.

Для получения лизинга потенциальному лизингополучателю нужно пройти оценку в лизинговой компании. С этой целью лизинговая компания запрашивает определенные документы, перечень документов в различных лизинговых компаниях схож, однако может иметь свою специфику. К юридическим документам относятся: устав, свидетельство о регистрации, свидетельство о постановке на налоговый учет и т. д. Дополнительно может быть запрошена выписка из ЕГРЮЛ, копия паспорта руководителя, лицензии. Юридическая информация важна для идентификации правового статуса компании, определения необходимости в проведении тендера, предоставлении информации о крупных сделках, определения полномочий руководителя. Финансовые документы включают формы бухгалтерской отчетности по РСБУ и МСФО (если составляются) за несколько последних отчетных периодов, сведения о текущих кредитах и займах, расшифровки кредиторской и дебиторской задолженности по отчетности, аудиторское заключение, иногда может запрашиваться финансовый план развития компании. Если потенциальным лизингополучателем является индивидуальный предприниматель, то он предоставляет отчетность, которая может подтвердить заявленные им показатели деятельности. При работе с субъектами малого и среднего предпринимательства оцениваются такие показатели, как достаточность собственного капитала, обороты по расчетным счетам и выручка; они, как правило, и составляют минимальный набор необходимой информации для данного сегмента. Еще одним минимальным требованием является заполнение анкеты лизинговой компании, в ней указываются основные параметры договора лизинга и информация о потенциальном лизинговом имуществе. Так же при рассмотрении документов свой отпечаток может накладывать отрасль, в которой функционирует лизингополучатель.

Шаг 2. Изучение потребностей лизингополучателя. На данном этапе формируются первичные параметры реализации лизинговой сделки на основе первоначальной информации от лизингополучателя Пример такого анализа приведен в таблице 23.

Таблица 23

Исходные параметры лизинговой сделки

Источник: составлено автором в ходе исследования

Шаг 3. Оценка потенциального лизингополучателя. До начала обсуждения возможности предоставления финансирования, лизинговая компания проводит оценку финансово-экономического состояния лизингополучателя (таблица 24).

Данный процесс включает несколько этапов:

1. Сбор необходимых документов и их анализ, при необходимости запрос дополнительных данных

2. Написание заключения о потенциальном лизингополучателе.

3. Одобрение заявки на кредитном комитете лизинговой компании.

Существуют разные способы оценки, одни из самых быстрых – оценка при помощи скоринговых систем. Скоринг (scoring) – метод классификации всех заемщиков на различные группы для оценки кредитного риска; представляет собой математическую или статистическую модель, с помощью которой на основе кредитной истории предыдущих клиентов банк пытается определить, насколько велика вероятность того, что конкретный потенциальный заемщик вернет кредит в срок. Идея разработки подобной классификации принадлежит Х. Фишеру, который в 1936 году вывел ее на примере растений.

Д. Дюран применил модель к банковскому сектору и 1941 году представил свое исследование «Элементы риска потребительского кредитования в рассрочку». Методология Дюрана заключалась в выделении различных факторов с весовыми значениями, которые позволяют оценить уровень кредитного риска. Клиенту присваиваются баллы, значение которых основано на таких факторах:1. Возраст; 2. Пол; 3.

Срок проживания в регионе; 4. Профессия; 5. Работа; 6. Срок занятости; 7. Финансовые показатели.[111]111
  Скоринг или как оценить заемщика// Банки Оренбурга [Электронный ресурс] URL: http://banki-orenburga.ru/_stati/781846667-skoring-ili-kak-ocenit-zaemshika/
  (дата обращения 12.02.2015)


[Закрыть]

Таблица 24

Пример результата анализа лизингополучателя

Источник: составлено автором в ходе исследования

При изменении параметров, запрошенных клиентом, риск департаментом, дальнейшая работа со сделкой происходит с учетом новых вводных.

Шаг 4. Оценка эффективности проведения лизинговой сделки для лизинговой компании. Основным принципом работы лизинговой компании является баланс риска и доходности. Оценку эффективности мы будем проводить базируясь на показателях рассмотренных в предыдущих разделах: экономической добавленной стоимости (EVA); Скорректированной на риск рентабельности на скорректированный на риск капитал (RARORAC); Эффективности используемого капитала (ROCE) и коэффициента удорожания лизинговой сделки. Определение порядка расчета в каждой компании определяется индивидуально, главным принципом является использование одинаковой методики для всех сделок лизинга.

Шаг 5. Сравнение полученных результатов с эталонными значениями. На данном этапе проводится сравнение полученных расчетов с эталонными значениями, принятыми в компании. Критерии представлены в таблице 25.

Таблица 25

Критерии сравнения полученных результатов с целевыми

Источник: составлено автором в ходе исследования

Чем выше значение показателя EVA, тем больший прирост стоимости принесет данная сделка лизинговой компании. RARORAC и ROCE являются показателями эффективности и их пороговые значения определяются компанией. Коэффициент удорожания отражает заинтересованность лизингополучателя, чем выше его значение, тем дороже реализация данной сделки для лизингополучателя и следовательно меньше его интерес.

После этого этапа лизингодатель определяет, удовлетворят полученные результаты его требованиям или нет. Если все показатели находятся на приемлемом уровне, то договор переходит в заключительную стадию подписания, в противном случае лизингодатель переходит к следующему шагу.

Пример сравнения приведен в таблице 26.

Таблица 26

Итоговые показатели первичной оценки заявки на лизинг

Источник: составлено автором в ходе исследования

Шаг 6. Определение чувствительности Экономической добавленной стоимости к значениям параметров.

Под анализом чувствительности следует понимать динамику выходных результатов модели при изменении входных параметров. Анализ чувствительности может быть проведен различными способами, например, с использованием средств MS Excel (таблицы данных). Таблица данных позволяет одновременно проанализировать влияние 1–2 параметров на результат.

В данном случае таблицы по каждой паре параметров будут включать 2 категории данных:

Для показателя EVA:

• когда значение экономической добавленной стоимости становится отрицательным;

• когда значение экономической добавленной стоимости больше 0.

Для показателя RARORAC:

• когда значение RARORAC меньше WACC;

• когда больше или равно WACC.

В таблице 27 показан пример: направление изменения показателя EVA при взаимном увеличении каждой пары показателей.

Таблица 27

Изменение показателя EVA при взаимном увеличении каждой пары показателей (пример)

Источник: составлено автором в ходе исследования

Анализ чувствительности в данной ситуации выступает «лакмусовой бумажкой», показывающей, когда сделка может негативно сказаться на стоимости компании.

Шаг 7. Формирование альтернативного предложения для лизингополучателя. Основываясь на анализе чувствительности, лизингодатель формирует альтернативные варианты с учетом сохранения значения показателей EVA и RARORAC на оптимальном уровне.

Пример изменения результирующих показателей при изменении срок лизинга представлен в таблице 28.

Таблица 28

Результат финансового проектирования альтернативного варианта при изменении срока лизинг

Источник: составлено автором в ходе исследования

Шаг 8. Анализ вариантов при помощи матрицы принятия решений. Решение – это определение варианта преодоления проблемной ситуации. В процессе принятия решения сопряжен с рядом сложностей, к которым можно отнести:

A) эффект неопределенности – человек в процессе принятия решения склонен к вариантам, с которыми он уже хорошо знаком.

Б) зацикленность на прошлом – решения принимаемые сегодня, часто базируются на принятых ранее (своего рода «клеше»).

B) комплекс правоты – среди доступной информации в процессе принятия решения, человек склонен искать подтверждение своих выводов и игнорирует факторы, показывающие на допускаемую ошибку.

Часто в процессе принятия решения люди руководствуются «интуитивным методом». Так же существует несколько интересных, распространенных не математических методов.

«Монетка» – используется при наличии двух вариантов решений, каждое из которых соответствует одной из сторон монеты. По факту, здесь не всегда важно то, что выпадет, важно то, что пока летит монетка в воздухе, внутри себя мы уже понимаем, какой из вариантов хотим, чтобы выпал. Важно уловить это понимание, оно и будет правильным решением.

«7 вдохов самурая» – японские самураи обязались принимать решения на протяжении 7 вдохов и выдохов. В случае невозможности этого они переключались на что-то другое, поскольку для принятия решения еще не созрели обстоятельства, либо они сами. Это позволяет принимать правильные взвешенные решения, не реагируя на автоматические подсказки подсознания.

Метод Сьюзи Уэлч «10-10-10»: подумайте о последствиях вашего решения, которые могут наступить спустя 10 минут, 10 месяцев и 10 лет.

Метод «за» и «против»: Если вы решаете вопрос, требующий размышления и анализа ситуации. Разделите чистый лист бумаги вертикальной чертой и заполните колонки «за» и «против» всеми аргументами, которые придут вам в голову. Поверьте, когда вы завершите это простое и быстрое упражнение, решение вопроса станет для вас намного яснее[112]112
  Принятие решения. [Электронный ресурс] URL: http://rbs-kuzbass.ru/index.php/pm-smena-rbs2013/pm-smena-ytheb2013/3 51 – m-ucheb2013-prinyatiereshenij (дата обращения 10.02.2015)


[Закрыть].

Цель создания матрицы принятия решений – облегчить менеджменту компании выбор между альтернативными вариантами на основе математического обоснования имеющихся альтернатив.

Для создания матрицы принятия решений нами был использован метод Пью.[113]113
  Pugh, S. (February 1991). Total Design: Integrated Methods for Successful Product Engineering. Addison-Wesley


[Закрыть] Матрица была изобретена Стюартом Пью, и так же получила распространений под названием бально-весовая методика или метод оценки альтернатив. Довольно часто она используется для выбора технического решения или продукта, и подходит для работы с лизинговыми сделками.

Она включает несколько этапов:

1. Формирование списка альтернативных вариантов реализации сделки лизинга (таблица 29)

Таблица 29

Альтернативные варианты реализации сделки лизинга

Источник: составлено автором в ходе исследования

2. Идентификация критериев оценки альтернативных вариантов.

На данном этапе происходит отбор критериев, по которым будет приниматься решение и для каждого из них вводится весовое значение. Наиболее важному критерию присваивается максимальный коэффициент, наименее важному присваивается минимальное весовое значение. Распределение весовых значение для оставшихся критериев происходит в интервале уже обозначенных значений – максимального и минимального.

Принятие решения по лизинговой сделки будет строится на показателях: EVA, RARORAC, ROCE и Коэффициент удорожания и расчет их весов.

Значимость критериев определяется следующим образом. Поскольку положительное значение показателя EVA не гарантирует приемлемость проекта с учетом рисковой компоненты – приоритетным показателем будет показатель RARORAC.

Следующим по значимости критерием будет непосредственно сам показатель EVA, поскольку ценностно-ориентированный подход управления бизнесом подразумевает создание добавочной стоимости при принятии проекта.

Наименее значимым показателем – коэффициент удорожания: лизинговая компания стремится к его минимизации, поскольку данный показатель важен для лизингополучателя, однако при несоответствии остальных критериев приемлемому уровню, данный показатель не следует рассматривать, как определяющий.

Веса можно определить при помощи метода Фишборна (табл. 30):

Таблица 30

Вес критериев, участвующих в принятии решения

Источник: составлено автором в ходе исследования

3. Определение баллов по сформированным альтернативным вариантам.

4. Определение итоговой суммы баллов с учетом веса используемых критериев. В таблице 31 представлен итоговый вариант бальной оценки альтернативных вариантов.

Таблица 31

Бальная и итоговая оценка альтернативных предложений

Источник: составлено автором в ходе разработки алгоритма финансового проектирования

Шаг 9. Определение финальной структуры договора лизинга, соответствующего найденному компромиссу. На данном этапе происходит юридическое оформление сделки со всеми участниками.

Таким образом, созданный автором алгоритм решает задачу оценки лизинговых сделок с учетом ориентации на стоимость компании и позволяет компании влиять на значение стоимостных показателей посредством финансового проектирования параметров сделки.

Заключение

Предложенная работа посвящена одному из распространённых и доступных для всех форм собственности и размеров компаний способу финансирования – лизингу. В работе было проведено исследование процесса развития лизинга в России и других странах и рассмотрены особенности оценки эффективности лизинговых проектов.

Растущая конкуренция среди лизинговых компаний, быстро изменяющиеся условия рынка приводят к усложнению лизинговых продуктов и индивидуализации договоров лизинга. Все это приводит к необходимости поиска новых путей оценки эффективности лизинговых сделок, сочетающих в себе скорость принятия решений и качество оценки. Основываясь на данной проблеме, в работе была продемонстрирована возможность использования ценностно-ориентированного подхода в лизинге, в частности, при финансовом проектировании параметров лизинговой сделки. Использование финансового проектирования – это способ, который автор предлагает для решения сложной задачи – определения оптимального сочетания параметров лизинговой сделки, позволяющий лизинговой компании и ее клиенту прийти к соглашению. Под финансовым проектированием параметров лизинговой сделки понимается процесс конструирования наиболее рационального варианта набора параметров ее реализации, который лизингодатель готов предложить лизингополучателю, с учетом:

• сложившейся рыночной ситуации;

• ограничений со стороны лизингополучателя, определяющих его заинтересованность в заключении сделки;

• и соответствия данного варианта экономическим целям лизинговой компании.

Использование ценностно-ориентированного подхода при финансовом проектировании заключается в ориентации на прирост стоимости компании при принятии решения о начале финансирования лизинговой сделки. В настоящее время отсутствуют методики оценки эффективности лизинговых проектов ориентированных на учет стоимости компании. Совместное использование таких показателей, как рентабельность, прибыль и стоимость компании повышает качество принимаемых решений и способствует более рациональному использованию финансовых ресурсов.

Использование данного подхода в целях принятия управленческого решения о эффективности проведения данной сделки для лизинговой компании позволяет учесть в себе основные методологические принципы:

• Принцип контролинга – основанный на необходимости поддержания баланса между доходностью, развитием и ростом

• Принцип менеджмента качества, включающий взаимодействие с потребителями.

Модель построена на таких показателях, как:

• экономическая добавленная стоимость (EVA);

• рентабельность используемого капитала (ROCE);

• скорректированная на риск рентабельность скорректированного капитала (RARORAC).

В работе приведены методики расчета предложенных показателей для целей оценки эффективности лизинговых проектов.

В развитых странах все большее число компаний использует показатель стоимости как KPI для оценки работы менеджмента компании и ориентир, на который должна быть направлена его работа.

В России данный показатель пока не получил широкого распространения, однако большое количество компаний начинают постепенно вводить его в ежедневную практику своей работы.

На основе предложенных показателей автором был сформирован алгоритм, позволяющий провести процесс финансового проектирования лизинговой сделки, изменяя ее параметры и ориентируясь в процессе принятия решения на показатели стоимости.

Разработанная модель и способы ее использования в лизинге позволяют расширить существующий набор оценки эффективности лизинговых проектов, применяемых в настоящее время лизинговыми компаниями.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 29.10.1998 N 164-ФЗ (ред. от 08.05.2010) «О финансовой аренде (лизинге)» Первоначальный текст документа опубликован в изданиях «Собрание законодательства РФ», 02.11.1998, N 44, ст. 5394, «Российская газета», N 211, 05.11.1998.

2. Постановление Правительства РФ от 29.06.1995 г. № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» //СЗ РФ. 1995. № 27. Ст.2591; Постановление Правительства РФ от 29.06.1995 г. № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» //СЗ РФ. 1995. № 27. Ст.2591.

3. Постановление Правительства РФ от 26.02.1996 г. № 167 «Об утверждении Положения о лицензировании лизинговой деятельности в РФ» // СЗ РФ. 1996. № 10. Ст.936.

4. Постановление Правительства РФ от 27.06 1996 г. № 752 «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в РФ» // СЗ РФ. 1996. № 27. Ст.3279.

5. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон № 39-ФЗ от 25 февр. 1999 // Российская газета. 1999. 4 марта.

6. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Приказ Министерства экономики Российской Федерации от 1 октября 1997 г. № 118 // Экономика и жизнь. 1997. № 50; Управление инвестициями. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей / Под ред. В. В. Шеремета. Т. 1, 2. М.: Высшая школа, 1998.

7. Белоусова М.В. О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации (Комментарий к Федеральному закону от 24.07.2007 N 209-ФЗ) // Бухгалтер и закон. – 2008. – N 1.

8. Бикина Ю.В. МСФО для малых средних предприятий [Электронный ресурс] URL:

http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=007557#3 (дата обращения 27.02.2013)

9. Бойтемиров Т. Сравнение условий лизинга, или Как выбрать оптимальное предложение.//Консультант.– 2011. -№ 15

10. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2005. – 798 с.

11. Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П., Акперов И.Г., Брусов П.П, Брусова А.П., Камаров С.О, Долгов Д.М. Зависимость средневзвешенной стоимости и стоимости собственного капитала однолетней компании от ставки налога на прибыль и уровня левериджа// Финансовые исследования. -2012.– № 4(37) с. 86–98

12. Бюллетень банковской статистики центрального банка РФ № 1,2015 [Электронный ресурс]. – URL: www.cbr.ru (дата обращения 12.02.2015).

13. Ван Хорн. Основы управления финансами: пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 607 с.– с.577

14. Вашкамадзе Т. Методические рекомендации по расчету стоимости собственного капитала для российских непубличных компаний// Финансы: стратегия и тактика: интернет-журнал CFO RUSSIA[Электронный ресурс].– URL: http://www.cfo-russia.ru/stati/index.php?article=6069 (дата обращения 12.01.2013).

15. Воробьев А.В., Леонтьев В.Е. Анализ стоимостных моделей финансового стратегического планирования // Управление экономическими системами: электронный научный журнал.– 2011. – № 10 (34).-С. 11

16. Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. – М.: Фонд "Правовая культура", 1997. – 142 с.

17. Н.А. Грабарь Комплексная методика сравнительного анализа альтернативных форм инвестирования// Известия ИГЭА.– 2007. -№ 2 (52)

18. Дроздов Н.Д. Институциональная зкономика: Учеб. Пособие – Тверь: Твер. гос. ун-т, 2006.– 156 с.

19. Друкер П Практика менеджмента. – Москва: Вильямс, 2007.400 с.

20. Зангиева З.А., Климатова С.В. Лизинг: особенности современного развития возможности и перспективы: монография/ под ред. Доктора экономических наук, проф С. С. Галазовой сев– ост гос ун-т им К. Л. Хетагурова. – Владикавказ: СОГУ, 2011.– 140 с.

21. Жемчугов А. М. Жемчугов М. К. Инновационный подход к сбалансированной системе показателей // Рос. предпринимательство, 2010– № 6–2.-С.86-90

22. Житлухина О.Г. Михалёва О.Л. Пути совершенствования информационной базы анализа эффективности хозяйственной деятельности предприятия// Экономический анализ: теория и практика.– 2008.-№ 14. – С. 41–49

23.

24. Засько В.Н. Проблемы инновационного развития малого и среднего бизнеса // Российское предпринимательство. – 2004. – № 9 (57). – с. 28–33.

25. Знаем ли мы наш рынок?// PROлизинг. Ежеквартальная корпоративная газета Объединенной Лизинговой Ассоциации. – 2012. -№ 2

26. Иванова А.Н. Баланс интересов в управлении организацией (теоретико-методический аспект): Диссертация на соискание ученой степени кандидата наук. – Москва., 2001. – 123 с.

27. Каплан Р.С., Нортон Д.П. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. – Москва: Олимп– Бизнес, 2004.

28. Каплан Р., Нортон Д. 2008.Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. – Москва: Олимп-Бизнес, 2008.– 320 с..

29. Ким М., Катышков А. Оценка «премии за размер» на российском рынке // Журнал "Рынок Ценных Бумаг". – 2002.– № 23

30. Коган Е. Как выпустить облигации// Генеральный директор. – 2006. – № 6

31. Клейнер Г. Б. Механизмы принятия стратегических решений и стратегическое планирование на предприятиях// Вопросы экономики.– 1998.-№ 9.-С.46–65.

32. Клочков А.К., KPI и мотивация персонала. Полный сборник практических инструментов. – Москва: Эксмо, 2010. – 160 с.

33. Котляров И.Д. Инновационные модели финансового предпринимательства: анализ и перспективы развития// ДЕНЬГИ И КРЕДИТ.– 2011.-№ 5, С. 52–57

34. Кукушкин А. Лизинга или приобретение основных средств?// Аудит и налогообложение.-2008.-№ 3,4-.-С.20-50

35. Куприянова Л.М., Соколинская Н.Э. Тенденции развития и особенности кредитования малого бизнеса в России: монография. М.: Социально-политическая мысль, 2011. 188 с.

36. Лизинговые услуги для предприятий АПК// Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий. – 2002. – № 9

37. Лизинг: обзор//Лизинг ревю.– 1996.– № 3-4

38. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности лизинговых

операций// Финансы. 1997.-№ 10. – с. 57–59

39. Малинская Е.И. Факторы формирования добавленной стоимости на примере полиграфических предприятий: монография Мос. Гос. Университет печати – М: МГУП, 2008 – 112с

40. Манагаров Р. Обзор методов расчета ставки дисконтирования//Корпоративный менеджмент. -2011 [Электронный ресурс]. URL: http://www.cfm.ru/finanalysis/math/discount_rate.shtml

41. Матяш И. В. Проблемы анализа рыночной системной эффективности предприятий// Изв. АГУ.-2010.-№ 2–1(66).-С. 253–262.

42. Модели расчетов ценности для акционеров. [Электронный ресурс].– URL: www.tdvbattellipneum.com. (дата обращения 06.02.2013)

43. Наумкина Н.А. Методики оценки эффективности инвестиций в лизинг//Вектор науки ТГУ,2011. -№ 4(18).-СС.437-441

44. Николаев А.В. Становление, перспективы развития и экономическая эффективность лизинговых отношений в агропромышленном комплексе Российской Федерации. Автореферат дисс. на соискание ученой степени кандидата экономических наук.,Н. Новгород, 2003. с.16

45. Овчаров Д.А. Развитие лизинга в рыночной экономике. – М.: МГУ им. Ломоносова, Дисс. На соискание ученой степени канд. Эконо. Наук, 1994. – 97с.

46. Одинцова М.А Интеграция сбалансированной системы показателей и системы кправления рисками.// Проблемы современной экономики,2011-С. 331

47. Олейников С. Прогноз количества банкротств малого бизнеса России в 2013 году // Франчайзи [Электронный ресурс] Url: http://www.franchisee.su/analiz-franshiz/kak-luchshe-otkryt-malyy-biznes.php (дата обращения 16.01.2015)

48. Официальный сайт ЦБ России: Департамент исследований и информации Банка России. Обзор Финансового рынка первое полугодие 2012 г.№ 2 (73) стр 40

49. Пантелеев А.П., Щеглова Е.В. Использование концепции экономической добавленной стоимости российскими субъектами малого и среднего предпринимательства// Вестник МГАДА.-2013.-№ 3(24).-С.95-104.

50. Попов А.Н. «Теория и методология формирования эффективной системы лизинга», диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, Йошкар-Ола, 2077 – с. 219

51. Практика коммерческой оценки и экспертизы инвестиционных проектов в промышленности: комплект методических материалов. – М.: ООО «Альт-Инвест», 2006. – 71 с.

52. Принятие решения. [Электронный ресурс] URL: http://rbs-kuzbass.ru/index.php/pm-smena-rbs2013/pm-smena-ytheb2013/351-m-ucheb2013-prinyatiereshenij (дата обращения 10.02.2015)

53. Рамазанова И.М. Основные концепции управления стоимостью компании// Вестник Казанского ГАУ.– 2010. -№ 3 (17).-55 С

54. Результаты исследования уровня управления стоимостью 2007 г.// Официальный сайт компании V-RATIO Business Consulting Company [Электронный ресурс].– URL:: http:// www.v-ratio.ru. (дата обращения 16.04.2013)

55. Э.Рид; Р. Коттер, Э. Гилл, Р. Смит., «Коммерческие банки»:-М.:Прогресс, 1993,гл 13

56. Самылин А.И., Шохин Е.И. Взаимосвязь экономического и учетного аспекта управления прибылью на основе финансового рычага// Бизнес в законе.– 2011.-№ 4 с. 305–308

57. Серегин В.П., Хелевинская Е.Д. Организация, учет и налогообложение лизинговых операций. – М.: «Юрист», 1999.

58. Серегин В.П. Иностранный капитал на пути в Россию. – М.: МАИК-НАУКА, 1999.

59. Скоринг или как оценить заемщика// Банки Оренбурга [Электронный ресурс] URL: http://banki-orenburga.ru/_stati/781846667-skoring-ili-kak-ocenit-zaemshika/ (дата обращения 12.02.2015)

60. Скороход М.А., Фурс С.А., Финансовый лизинг: становление, мотивация и перспективы использования для обновления основного капитала добывающих отраслей // Журнал Горный информационноаналитический бюллетень (научно-технический журнал). – 2002. -№ 11

61. Сусанян К.Г. Лизинг как инструмент финансирования капитальных вложений в условиях обострения мирового финансового кризиса // Российский внешнеэкономический вестник.-2009.– № 4

62. Степанова Г.Н. Сбалансированна система показателей как инструмент управления конкурентоспособностью современного предприятия//Современный менеджмент.– 2006. -№ 10 (94). -С.21

63. ТепловаТ.В. Портфельные модели обоснования барьерных ставок доходности на развивающихся рынках: ловушки для аналитиков и практиков//Финансовый менеджмент.-2005. —№ 2-3

64. Трошин А.Н., Москвичева Н.В., Никулиена Е.Н., Тарасова Е.В., Фомкина В.Н. Вопросы оценки стоимости предприятий авиационной промышленности/ Под редакцией А.Н. Трошина – М: Издательство МАИ,2011 -204с. Ил. – с.52

65. Уварин Н.Л. Лизинг. Издательство МГГУ. – М.: 2001.

66. ФилософоваТ.Г. Эффективность использования лизинга в схемах модернизации //Лизинг.– 2011.-№ 9.-С.6-22

67. Фудобина Е.А. Динамические модели согласованного выбора параметров лизингового контракта: Дисс. канд. экон. наук. – Самара, 2010.– 128с.

68. Хотинская Г.И. Корпоративный рост: теория, измерение, управление// Сервис в России и за рубежом.-2012.-№ 3. – С. 140–156.

69. Хотинская Г.И. Корпоративный рост: Теория, Измерение, Управление// Сервис в России и за рубежом. -2012. – Т. 30 № 3 C. 140-156

70. Шалдохин С.Ю. Классификация специфических рисков лизинговой компании// TERRA ECONOMICUS: Южный федеральный университет.-2009.-№ 7.-СС.157–159.

71. Шевелева Е.Н. О развитии лизинга в Российской Федерации./Тезисы доклада на Международной практической конференции «Лизинг в России. Состояние и перспективы развития 14.11.2001.». -М: ВВЦ, 2001

72. Щеглова Е.В. Сравнение доступных для субъектов малого и среднего предпринимательства источников финансирования в современных условиях развития экономики России//Фэн-наука.-2013.-№ 2(17).-С.17-20

73. Щеглова Е.В. Использование модели Capitalassetspricingmodel (CAPM) при определении цены собственного капитала компаний, относящихся к субъектам малого и среднего предпринимательства в России//Вестник НГУЭУ.-2013.-№ 2-С.105-111

74. Щеглова Е.В. Особенности поддержки малого и среднего бизнеса посредством механизма лизинга на современном этапе развития экономики России//Вестник Удмуртского университета.-2013.-№ 2–4.-С.107-112