Текст книги "Финансовый менеджмент"

1.6 Контрольные вопросы

1 Раскройте понятие, цели и задачи финансового менеджмента.

2 Можно ли считать максимизацию прибыли целью деятельности предприятия?

3 Какова взаимосвязь между основными функциями финансового менеджера?

4 Ограничиваются ли управлением движением капитала функции финансового менеджера?

5 Определите источники финансирования деятельности предприятия и методы их мобилизации.

6 Охарактеризуйте основные методы финансового менеджмента.

7 Каковы основные концепции финансового менеджмента?

8 Как учитывается риск в финансовом менеджменте?

9 Какое значение в финансовом менеджменте имеет сопоставление различных вариантов решения задачи?

10 Чем определяется стоимость капитала предприятия?

11 Каковы причины неравноценности денег в разные периоды времени?

12 Прокомментируйте смысл идентификации денежных потоков во времени.

13 Какие финансовые рынки называются эффективными? Назовите виды эффективности финансовых рынков. Что подразумевается под повышением эффективности финансовых рынков?

14 Каким образом наличие ассиметричной информации влияет на состояние финансового рынка?

15 Что представляют собой агентские издержки в финансовом менеджменте?

16 Охарактеризуйте состав основных пользователей финансовой информации предприятия.

17 Определите требования к информации, используемой финансовым менеджером?

18 Каковы внешние источники информации финансового менеджмента? Внутренние источники? В каких случаях финансовый менеджер использует информацию, формируемую из внутренних источников?

19 Определите основные недостатки информационной базы, формируемой на основе финансового учета.

20 Определите преимущества использования информации управленческого учета по сравнению с использованием информации финансового учета.

2 Управление денежным потоком предприятия

2.1 Денежный поток предприятия: виды и методы расчета. Достоинства денежного потока перед другими финансовыми показателями, используемыми в финансовом менеджменте

Важным инструментом оценки, планирования и управления деятельностью предприятий являются финансовые показатели.

В финансовом менеджменте используются различные финансовые показатели. Наиболее важным и объективным показателем является денежный поток. Понятие «денежный поток» в финансовом менеджменте является фундаментальным.

Денежный поток – это сумма денежных средств, доступных собственникам предприятия после удовлетворения всех его потребностей в текущем финансировании и инвестициях. Кредиторы, инвесторы и акционеры уделяют большое внимание этому показателю.

Денежные потоки предприятия делят по различным признакам: по видам хозяйственной деятельности; по масштабам обслуживания хозяйственного процесса; по направленности движения денежных средств, по сфере обращения и другим (таблица 1)4242
  Чикарова, М.Ю. Денежные потоки предприятия: проблемы классификации / М.Ю. Чикарова // Экономический анализ: теория и практика. – 2005. – № 8. С. 16.


[Закрыть].

Избыточный денежный поток характеризуется превышением поступления денежных средств над текущими потребностями предприятия. Его свидетельством является высокая положительная величина чистого остатка денежных средств, не используемого предприятием в процессе финансово-хозяйственной деятельности.

Таблица 1 – Классификация денежных потоков предприятия

Когда поступающих денежных средств недостаточно для удовлетворения текущих потребностей предприятия, формируется дефицитный денежный поток даже при положительном значении суммы чистого остатка денежных средств он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в денежных средствах по всем предусмотренным направлениям финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное значение суммы чистого остатка автоматически делает этот поток дефицитным.

Оптимальный денежный поток характеризуется сбалансированностью поступления и использования денежных средств, способствующей формированию их оптимального остатка, позволяющего предприятию выполнять свои обязательства и поддерживать максимально возможную рентабельность денежных средств.

Регулярный денежный поток характеризуется поступлением и использованием денежных средств, которые в рассматриваемом периоде осуществляются постоянно по отдельным периодам.

Дискретный денежный поток характеризуется поступлением и использованием денежных средств, связанным с осуществлением единичных финансово-хозяйственных операций4343
  Сорокина, Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / Е.М. Сорокина. – 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2007. С. 33


[Закрыть].

Денежный поток может быть определен двумя способами: прямым методом и косвенным методом.

Прямой метод основан на изучении и анализе денежных счетов предприятия и отчета о движении денежных средств (Приложение N 2 к Приказу Министерства финансов Российской Федерации от 2 июля 2010 г. N 66н)4444
  О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.7.2010 г. № 66 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]. В данном случае определяют разницу между притоком денежных средств, складывающимся из выручки от реализации продукции, работ и услуг, авансов полученных и др., и оттоком денежных средств, связанным с оплатой счетов поставщиков, возвратом полученных кредитов и займов и т.д.

Прямой метод считается более сложным, так как он основан на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они относятся: основной, инвестиционной или финансовой. Прямой метод позволяет судить о ликвидности предприятия, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств.

Косвенный метод заключается в корректировке чистой прибыли и основывается на данных бухгалтерской отчетности (бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках)4545
  О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.7.2010 г. № 66 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]и первичных учетных документах (например, ведомости начисления амортизации по основным средствам). Он позволяет объяснить причину расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период4646
  Финансовый менеджмент: теория и практика: учеб. / Е.С. Стоянова, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк; под ред. Е.С. Стояновой. 6-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во «Перспектива», 2008. С. 78.


[Закрыть].

При расчёте денежного потока косвенным методом рассматривают два вида потоков: денежный поток для собственного капитала и денежный поток для инвестированного капитала (рисунки 4 и 5).

Денежный поток для собственного капитала = Чистая прибыль + Амортизация + Увеличение долгосрочной задолженности – Увеличение собственного оборотного капитала – Капитальные вложения.

Рисунок 4 – Расчет денежного потока для собственного капитала

Денежный поток для всего инвестированного капитала = Чистая прибыль + Амортизация + Процентные выплаты по долгу, скорректированные на ставку налога на прибыль – Увеличение собственного оборотного капитала – Капитальные вложения.

Рисунок 5 – Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала

Применяя первую модель, рассчитывается рыночная стоимость акционерного капитала предприятия.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал. Исходя из этого, мы прибавляем к величине денежного потока выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Рассмотрим подробнее каждый из компонентов денежного потока для собственного капитала.

Чистая прибыль – это финансовый результат деятельности предприятия, определяемый по данным бухгалтерского учета. Значение показателя чистой прибыли берется по строке «Чистая прибыль» Отчета о прибылях и убытках.4747
  О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.7.2010 г. № 66 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]

Амортизация представляет собой неденежную статью расходов. Амортизация – процесс переноса стоимости активов, приобретенных в текущем и предшествующих периодах, на себестоимость продукции, производимой при помощи данных активов по частям в течение всего срока его полезного использования.

Изменение в долговых обязательствах – величина, основанная на учете новых кредитов и платежей по существующим кредитам в течение периода.

Изменение потребности в собственных оборотных средствах – сумма денежных средств, вложенная в счета дебиторов и товарно-материальные запасы по мере роста бизнеса, или, напротив, сумма дополнительно привлеченных краткосрочных обязательств (кредиты банков, кредиторская задолженность). В первом случае происходит прирост собственных оборотных средств, а, значит, уменьшение денежного потока, во втором случае увеличивается сумма привлеченных в оборот предприятия средств, что увеличивает денежный поток.

Собственный оборотный капитал определяется двумя способами4848
  Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. М.: Проспект, 2009. С. 584.


[Закрыть], представленными на рисунке 6.

Рисунок 6 – Различные варианты расчета величины собственного оборотного капитала

Текущие активы (оборотные активы) – это активы, возобновляемые в течение одного производственного цикла и полностью переносящие свою стоимость на себестоимость готовой продукции.

Краткосрочные обязательства – это обязательства, которые предприятие должно погасить в течение года (в том числе, процентные выплаты по долгосрочному долгу и та часть долгосрочного долга, которая является текущей).

Величина собственных оборотных средств – это показатель, определяющий ликвидность фирмы. На величину оборотных средств влияют длительность производственного цикла, характер производства (прерывное или непрерывное), нормативная величина запасов, величина денежных средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность и т.п.

Капитальные вложения – инвестиции для расширения производственных мощностей и инвестиции для замены существующих активов по мере их износа и устаревания. Капиталовложения учитываются в качестве расходов не тогда, когда они были сделаны, а через амортизационные отчисления в течение всего срока службы актива. Поэтому расходы денежных средств на капиталовложения должны быть вычтены при расчете денежного потока.

Одним их самых важных показателей финансово – хозяйственной деятельности предприятия является прибыль. Она складывается из результатов от трех видов деятельности предприятия: текущей (операционной), инвестиционной, финансовой.

Согласно российским стандартам текущая деятельность – это деятельность, связанная с выполнением производственно-коммерческих функций; инвестиционная деятельность – это деятельность, связанная с приобретением, созданием или выбытием земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов, других внеоборотных активов; с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций, других ценных бумаг долгосрочного характера и т.п.; финансовая деятельность – это деятельность организации, связанная с привлечением финансирования на долговой или долевой основе, приводящим к изменению величины и структуры капитала и заемных средств организации (осуществлением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций краткосрочного характера и т.п.) 4949
  Отчет о движении денежных средств: положение по бухгалтерскому учету: ПБУ 23/2011, утв. приказом Минфина России от 02.02.2011 г. № 11 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]

Формирование и распределение прибыли строится по схеме, представленной на рисунке 7. 5050
  Бухгалтерская отчетность организации: положение по бухгалтерскому учету 4/99, утв. приказом Минфина России от 6 июля 1999 г. № 43 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]⁾,5151
  О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.07.2010 г. № 66 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть])

Рисунок 7 – Схема формирования показателей прибыли предприятия

Показатели прибыли не отражают действительную картину деятельности предприятия и тем более перспективы его развития, так как предприятие может получить прибыль в настоящем периоде и не иметь достаточно производственных мощностей для получения прибыли в последующих периодах.

Если исходить из того, что денежный поток представляет собой финансовый результат деятельности предприятия, определенный «кассовым» методом, а прибыль – «методом начислений», то сосредоточение внимания на денежном потоке представляется особенно привлекательным в тех случаях, когда денежный поток дает лучшую оценку прибыли в экономическом смысле по сравнению с прибылью, определяемой в соответствии с принципами бухучета.

Преимущества показателя денежного потока по сравнению с показателем прибыли состоят в следующем.

Во-первых, денежные потоки не такие изменчивые, как прибыль.

Во-вторых, заинтересованные стороны скорее будут связаны с компанией, у которой есть денежные средства, чем с прибыльной компанией, которая не может рассчитаться по всем своим обязательствам.

В-третьих, понятие денежного потока включает такие денежные статьи, как капиталовложения и изменение потребности в собственных оборотных средствах. Эти статьи при расчете чистой прибыли предприятия не учитываются.

Денежные потоки, полученные с помощью прямого и косвенного методов, эквивалентны.

Помимо денежного потока и прибыли в финансовом менеджменте в качестве важнейшего показателя используют показатель активов, приведенных в балансе. Активы – ресурсы, контролируемые предприятием, от которых оно ожидает экономические выгоды в будущем. Заключенная в активах выгода представляет потенциал, который прямо или косвенно войдет в денежный поток предприятия. В связи с этим стоимость активов предприятия рассматривается как средство поддержания доходности компании и некоторая защита от риска будущего снижения ее стоимости в случае низкой прибыли или даже убытков.

Недостатком использования этого показателя является то, что балансовая стоимость активов, как правило, отличается от их рыночной оценки.

Активы являются относительным показателем деятельности предприятия по следующим причинам:

а) они важны не сами по себе, а как средство получения будущих доходов (денежных потоков, процентов, дивидендов);

б) не все активы приводятся и оцениваются в балансе;

в) собственность на активы предприятия не тождественна собственности на акционерный капитал.

Реже, как показатель хозяйственной деятельности предприятия, используют дивиденды. Дивиденды – часть прибыли акционерного общества, ежегодно распределяемая между акционерами после уплаты налогов, отчисления средств на расширение производства, пополнения резервов, выплаты процентов и вознаграждений работникам. Дивиденды являются относительным финансовым показателем, характеризующим деятельность предприятия, т.к. частота и количество выплаты дивидендов зависит от реализуемой предприятием дивидендной политики, а не от наличия и величины прибыли. Вероятно, предприятие, имеющее возможность выплатить дивиденды, предпочтет как альтернативный вариант вложение этой части чистой прибыли в финансирование капиталовложений.

2.2 Управление денежным оборотом предприятия

Управление денежными потоками направлено на обеспечение ликвидности предприятия или возможности своевременного погашения наиболее срочных обязательств, а также образования необходимого резерва денежных средств в случае нарушения синхронизации во времени поступления и расходования денежных средств. Учитывая, что данные решения связаны с управлением имеющейся системой распределения ресурсов в рамках существующей производственной структуры и стратегии, данный уровень управления может быть обозначен как оперативный.

Управление денежным потоком предприятия в рамках оперативного уровня предполагает выполнение определенных мероприятий по трем этапам:

1) анализ потока денежных средств;

2) составление бюджета движения денежных средств;

3) оптимизация движения денежных средств предприятия.

Основная задача анализа денежного потока заключается в выявлении причин недостатка или избытка денежных средств, определении источников их поступлений и направления использования.

Основным документом для анализа является отчет о движении денежных средств. С помощью отчета о движении денежных средств (приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках) можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождения между финансовыми результатом и изменением денежных средств.

Анализ движения денежных средств осуществляется в разрезе трех видов деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.

В международной и российской учетно-аналитической практике под операционной (текущей) деятельностью понимается движение средств, связанных с получением выручки, авансов, уплатой по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом, прочими расходами за счет прибыли и другими статьями, характеризующими основную деятельность предприятия; под инвестиционной деятельностью – движение средств, связанных с приобретением и реализацией основных средств и нематериальных активов, доходных финансовых активов, долей в акционерных обществах, получением дивидендов; под финансовой деятельностью – движение средств, связанных с получением и возвратом кредитов, уплатой процентов по обязательствам и выплатой дивидендов акционерам компании5252
  Морозов, С. Денежные потоки предприятия / С. Морозов // Финансовый менеджмент. – 2003. – № 1. С. 14 – 15.


[Закрыть]⁾.5353
  Отчет о движении денежных средств: положение по бухгалтерскому учету: ПБУ 23/2011, утв. приказом Минфина России от 02.02.2011 г. № 11 н. – Режим доступа RL: http://www.consultant.ru.


[Закрыть]

Источники поступления денежных средств и примерные направления их использования по основной деятельности представлены в таблице 2.

Таблица 2 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по основной деятельности предприятия

Расчет показателя «денежный поток» по операционной деятельности косвенным методом осуществляется по формуле (2.1)

где ДП_ОД – денежный поток предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

А – сумма амортизации основных средств и нематериальных активов;

ΔДЗ – снижение (прирост) суммы дебиторской задолженности;

ΔЗ_ТМ– снижение (прирост) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих состав оборотных активов;

ΔКЗ– прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности;

ΔР– прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия прямым методом, имеет вид (2.2).

где ДП_ОД– денежный поток предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

РП – сумма денежных средств, полученных от реализации продукции;

ПП_ОД – сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;

З_ТМ – сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков;

ЗП_ОП – сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу;

ЗП_АУП – сумма заработной платы, выплаченной административноуправленческому персоналу;

НБ – сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет;

НП_ВФ – сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды;

ПВ_ОД – сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности5454
  Петрова, Е.П. Стратегическое и внутрифирменное планирование на предприятиях пищевой промышленности на основе концепции денежного потока / Е. П. Петрова. – Режим доступа: http://www.smartcat.ru/Managment/upnetincomeQ.shtml


[Закрыть].

Поскольку основная деятельность компании является основным источником прибыли, то она должна являться и основным источником денежных средств.

Притоки и оттоки денежных средств инвестиционной деятельности возможны по направлениям, представленным в таблице 3.

Таблица 3 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по инвестиционной деятельности предприятия

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов необоротных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде и имеет вид (2.3)

ДП_ИД=Р_ОС+Р_НА+Р_ДФИ+Р_СА+ДП‒П_ОС-ΔНКС‒П_НА-П_ДФИ-В_СА, (2.3)

где ДП_ИД – денежный поток предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

Р_ОС – сумма реализации выбывших основных средств;

Р_НА – сумма реализации выбывших нематериальных активов;

Р_ДФИ – сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;

Р_СА – сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных акций предприятия;

ДП – сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля;

П_ОС – сумма приобретенных основных средств;

∆НКС– сумма прироста незавершенного капитального строительства;

П_НА – сумма приобретения нематериальных активов;

П_ДФИ – сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;

В_СА – сумма выкупленных собственных акций предприятия.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, то инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Возможные источники денежных активов и направления их использования по финансовой деятельности предприятия представлены в таблице 4.

Таблица 4 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по финансовой деятельности предприятия

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия, по формуле (2.4)

ДП_ФД=П_СК+П_ДК+П_КК+БЦФ‒В_ДК-В_КК-Д_У, (2.4)

где ДП_ФД– денежный поток предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде;

П_СК – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала;

П_ДК – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов;

П_КК – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов;

БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия;

В_ДК – сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам;

В_кк – сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;

Д_у – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.)5555
  Илышева, Н.Н. Анализ финансовых потоков организации / Н.Н. Илышева, С.И. Крылов // Экономический анализ: теория и практика. – 2004. – № 1. С. 10 – 15.


[Закрыть].

Финансовая деятельность призвана увеличить денежные средства в распоряжении компании для финансирования основной и инвестиционной деятельности.

Разница между притоком и оттоком денежных средств по каждому виду деятельности представляет собой чистый денежный поток соответственно от основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Чистый денежный поток – это денежный поток, рассчитанный прямым методом.

Для оценки эффективности управления денежными потоками рассчитывают показатели рентабельности денежных потоков5656
  Сорокина, Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / Е.М. Сорокина. – 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2007. С. 116.


[Закрыть]:

– рентабельности остатка денежных средств по формуле (2.5)

– рентабельности израсходованных денежных средств по формуле (2.6)

– рентабельности денежных поступлений по формуле (2.7)

По результатам анализа следует определить в каком объеме и из каких источников получены денежные средства, а также, каковы направления их использования; способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение; достаточно ли у предприятия прибыли для обеспечения текущей и инвестиционной деятельности в последующем периоде; чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и денежным потоком.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Прогноз потока денежных средств – это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период.

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы. Прогнозирование движения денежных средств воплощается в форме кассового бюджета компании.

Цель бюджетирования денежных потоков предприятия состоит в расчёте необходимого объема и момента времени, когда у компании ожидается недостаток или избыток денежных средств, для того, чтобы избежать кризисных ситуаций и рационально использовать средства предприятия.

Кассовый бюджет – это подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период, включающая как определенные статьи, так и временные характеристики. Кассовый бюджет может составляться на месяц (максимум три месяца). На больший срок составлять кассовый бюджет нецелесообразно5757
  Харитонова, Е.Н. Бюджетирование как инструмент оперативного управления / Е.Н. Харитонова. – Режим доступа: www.smartcat.ru.


[Закрыть].

При составлении кассового бюджета необходимо учитывать следующие факторы: период и срок инкассации дебиторской задолженности, период и срок погашения краткосрочных обязательств, действующее налоговое законодательство; инфляцию; кредитные и депозитные ставки, ставку рефинансирования Центрального банка, дивидендную политику предприятия и другие.

Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов:

– раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств;

– раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период;

– раздел избытка или дефицита денежных средств – разница между поступлением и расходованием денежных средств;

– финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период5858
  Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. М.: КНОРУС, 2006. С. 110.


[Закрыть].

Фактические данные кассового бюджета отражаются по мере его выполнения рядом с плановыми показателями. Затем выявляются отклонения, которые учитываются в последующем периоде.

Кассовый бюджет позволяет получить представление о совокупной потребности в денежных средствах, принимать решения о рациональном использовании ресурсов, анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия, определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств, пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости.

Помимо кассового бюджета составляется платежный календарь, в котором представляются итоги работы за прошедший месяц и плановые показатели на предстоящий период. Ведение платежного календаря позволяет синхронизировать поступления и выплаты денежных средств и обеспечить соблюдение приоритетности платежей.

Теоретически под оптимизацией денежного потока предприятия можно признать такое управление движением денежных средств, при котором обеспечивается синхронность их поступления и выплаты денежных средств, а остаток денежных средств равен нулю. Однако практически этого достичь невозможно и не следует к этому стремиться. У каждого предприятия есть мотивы иметь определенный остаток денежных средств. Однако на результаты финансовохозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как избыточный, так и дефицитный денежные потоки.

Негативные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении уровня абсолютной ликвидности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности, увеличении продолжительности финансового цикла, а в конечном итоге так же, как и при избыточном денежном потоке, – в снижении финансовой устойчивости предприятия.

Отрицательное влияние избыточного денежного потока проявляется в следующем. Во-первых, обладая абсолютной ликвидностью, денежные средства могут не обеспечивать предприятию той рентабельности, которую оно могло бы иметь от размещения их в каком-либо прибыльном объекте. Во-вторых, при хранении денежные средства теряют свою реальную стоимость из-за инфляции. Поэтому для повышения рентабельности капитала предприятию необходимо снижать ликвидность своих хозяйственных средств в выгодных пределах5959
  Сорокина, Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / Е.М. Сорокина. – 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2007. С. 149.


[Закрыть].

Следовательно, предприятию необходимо поддерживать оптимальный остаток денежных средств. Это остаток, который обеспечивает максимально возможную эффективность использования денежных средств при сохранении необходимого уровня абсолютной ликвидности.

Целью стратегического управления денежными потоками является постоянное увеличение рыночной стоимости компании, посредством направления всех управленческих решений на улучшение ключевых показателей, влияющих на стоимость. С этой точки зрения денежный поток представляет собой фактическую оценку в денежном выражении результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Он является, прежде всего, показателем фактического аккумулирования стоимости, создаваемой в результате производственной деятельности предприятия.

В этой связи показателем, определяющим эффективность работы предприятия, становится чистый дисконтированный денежный поток, определяемый по обобщенной формуле (2.8)

где NPV – чистый дисконтированный денежный поток;

ДП_i – денежный поток в рассматриваемый i-ый период времени;

r – ставка дисконтирования;

i – порядковый номер периода.

Отношения, связанные с управлением показателем NPV и составляющих его денежными потоками, соответствуют избранию сферы деятельности предприятия и новых направлений его развития и определяются как стратегические.

К основным исходным предпосылкам стратегического управления денежными потоками относятся:

1) предприятие представляется в виде системы входящих и исходящих денежных потоков, управление которыми осуществляется путем адаптации и изучения рыночного механизма;

2) показатель NPV, используемый в процессе управления денежными потоками, является своеобразным индикатором эффективности функционирования фирмы. До тех пор пока значение NPV является положительным, существование фирмы обеспечено. С сокращением данной категории происходит сокращение и обменных процессов, таким образом, уменьшаются и потоки денежных средств. При этом значение разницы между притоками и оттоками денежных средств, приведенное к текущему моменту времени, формируется также под влиянием факторов риска и доходности деятельности фирмы. При низком уровне NPV производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне денежного потока прибыль становится максимальной6060
  Петрова, Е.П. Стратегическое и внутрифирменное планирование на предприятиях пищевой промышленности на основе концепции денежного потока / Е. П. Петрова. – Режим доступа: http://www.smartcat.ru/Managment/upnetincomeQ.shtml


[Закрыть].

Проблема управления денежными потоками предприятия обусловлена противоречивым характером зависимости размера денежных средств и структуры активов от показателей эффективности, характеризуемой значением NPV, и ликвидности. При этом в определенных ситуациях одновременное поддержание ликвидности и увеличение эффективности деятельности предприятия является невозможным (рисунок 8).

Рисунок 8 – Зависимость степени ликвидности и эффективности от размера денежных средств

Таким образом, задача управления денежными потоками сводится к поиску компромисса между риском потери ликвидности (оперативный уровень) и обеспечения положительного значения чистого дисконтированного денежного потока (стратегический уровень).