Текст книги "Финансовые рынки и институты"

Коллективные инвесторы – это финансовые институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым пулом денежных средств и размещающих денежные средства в ценные бумаги. «Коллективное инвестирование» означает такую схему организации инвестиционной деятельности, при которой средства мелких инвесторов, вложенные в определенный фонд, аккумулируются и используются под управлением профессионального управляющего с целью их последующего прибыльного вложения. Схема коллективного инвестирования не предполагает фиксации размера выплат.

Коллективный инвестор:

– привлекает денежные средства мелких инвесторов путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

– осуществляет инвестирование привлеченных денежных средств в ценные бумаги или иное имущество;

– получает доходы в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок с имуществом;

– распределяет доходы, полученные от инвестирования, между участниками коллективного инвестирования.

Коллективные инвесторы функционируют под управлением профессионального управляющего, имеющего соответствующую лицензию. Задача профессионального управляющего заключается в объединении денежных средств многих лиц, усредняя риски последних с целью формирования эффективного портфеля ценных бумаг. Мелкий инвестор, будучи участником схемы коллективного инвестирования, информируется о направлениях инвестирования.

С экономической точки зрения инвестирование представляет собой капиталовложения с целью получения каких-либо выгод или благ в будущем. Выделяют ряд факторов, влияющих на объемы инвестиций:

– величина доходов, направляемых на сбережения, а не на потребление;

– величина ожидаемой в результате инвестирования прибыли;

– ставка ссудного процента;

– уровень инфляции.

Вкладывая свои свободные капиталы в ценные бумаги, инвестор преследует определенные цели, такие как безопасность вложений, доходность вложений, рост вложений и ликвидность вложений.

Безопасность вложений означает способность инвестиций как можно меньше зависеть от потрясений на финансовых рынках. Безопасность вложений зависит прежде всего от эмитента и способности рынка влиять на его стабильность.

Доходность ценной бумаги находится в обратной зависимости к ее безопасности. Наиболее безопасные ценные бумаги имеют сравнительно низкую доходность, и, наоборот, наиболее рискованные вложения способны приносить значительные доходы, хотя это далеко не всегда реализуется на практике.

Рост вложений отличается от доходности тем, что означает прирост рыночной стоимости ценной бумаги в зависимости от конъюнктуры рынка безотносительно к доходам по акциям.

Ликвидность ценной бумаги представляет собой ее способность быть легко реализуемой.

Достижение указанных целей путем инвестирования в один вид ценной бумаги невозможно. Поэтому в целях снижения риска вложений капитала необходима диверсификация, т.е. инвестирование в различные виды ценных бумаг, создание так называемого портфеля инвестиций. Формирование портфеля способствует улучшению условий инвестирования, поскольку правильно подобранная совокупность ценных бумаг может обладать такими инвестиционными характеристиками, которые недостижимы с помощью любой отдельно взятой ценной бумаги.

Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг действуют профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие посредничество между эмитентами и инвесторами. В число посредников входят брокеры, дилеры и управляющие. Каждый из профессиональных участников должен действовать на основе лицензии, соответствовать по своим параметрам требованиям, установленным законодательством, соблюдать нормы и правила, выработанные участниками рынка ценных бумаг.

К инфраструктурным организациям, функционирующим на рынке ценных бумаг, относятся: регистраторы, депозитарии, клиринговые организации, организаторы торговли. Организации инфраструктуры обеспечивают функционирование систем учета ценных бумаг, платежа, расчетов по ценным бумагам, клиринга, раскрытия информации. Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг заключаются в распределении рисков между участниками рынка и снижении транзакционных издержек, а именно стоимости каждой заключаемой сделки.

Участниками рынка ценных бумаг являются регулирующие органы. К ним относятся как государственные органы регулирования, так и саморегулируемые организации. В число основных государственных органов регулирования рынка ценных бумаг входят ФСФР РФ (Федеральная служба по финансовым рынкам Российской Федерации), Министерство финансов РФ, Центральный банк Российской Федерации. К числу саморегулируемых организаций, созданных профессиональными участниками рынка ценных бумаг, относятся, в частности, НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка), ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев), НФА (Национальная фондовая ассоциация).

Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в значительной степени определяются состоянием и направлением развития рынка акций. Рынок акций, существенным образом отражая динамику реального капитала, в то же время может не совпадать с показателями развития промышленного производства и ВВП. характер развития и функционирования рынка акций имеет свои особенности и факторы динамики, которые определяют его автономное существование. Объемы рынка акций характеризуются его капитализацией, масштабами публичных эмиссий, количеством акций, допущенных к биржевым торгам (прошедших листинг), объемом совершаемых сделок, долей капитализации в ВВП. Капитализация рынка акций представляет собой совокупную стоимость всех выпущенных акций компаний, имеющих котировку на организованных рынках.

Особенности формирования и развития рынков акций определяются национальными особенностями экономических систем. Однако общим и для всех моделей рыночной экономики (и моделей фондового рынка) являются фундаментальные свойства акций как специфических ценных бумаг, выпуск которых позволяет организовать долгосрочное финансирование корпораций.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции – это титулы собственности на имущество акционерного общества. Акции не имеют конечного срока погашения. Уставный капитал обществ состоит из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Все акции общества являются именными. Акции акционерного общества делятся на размещенные и объявленные. Размещенные акции – это те акции, которые приобретены акционерами, а объявленные – это те, которые общество вправе разместить дополнительно к уже размещенным.

По объему прав владельцев данного вида ценных бумаг акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Акционерное общество размещает обыкновенные акции, а также вправе разместить один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % уставного капитала общества. Акционеры – владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено законом для определенного типа привилегированных акций общества. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам-владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются также определенными, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и типу принадлежащих им акций. Выплата дивидендов по акциям не является конкретным обязательством общества перед акционерами. Общее собрание акционеров и совет директоров общества вправе принимать решения о нецелесообразности выплаты дивидендов по акциям. Дивиденды не выплачиваются по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества.

Общество обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. Решение о выплате дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества. Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе.

Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по акциям:

– до полной оплаты всего уставного капитала общества;

– до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с законом;

– если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) предприятий или указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

– если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда и достигает превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения.

Компания, зарегистрированная на фондовых биржах и котирующая там свои ценные бумаги, должна отслеживать такие показатели, как доход на акцию (EPS), ценность акции (P/E), дивидендная доходность акции, дивидендный выход. Данные коэффициенты являются основными индикаторами на рынке ценных бумаг. Изменение их значений может существенно повлиять на рыночную цену акций компании, а следовательно, и на стоимость самой компании.

Любая публичная компания должна отслеживать изменение цен собственных акций и пытаться возможными средствами воспрепятствовать динамике, представляющейся негативной с позиции ее владельцев и руководителей. Причин тому несколько. В частности, данные о рыночной капитализации являются общедоступными, поэтому уменьшение значения этого показателя воспринимается участниками рынка как негативная информация и осложняет повторный выход на первичный рынок в случае дополнительной эмиссии акций или выпуска облигационного займа.

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS) представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:

где ЧП – прибыль после уплаты налогов; div_прив– размер дивиденда на одну привилегированную акцию; n_прив– количество привилегированных акций; div_обык– количество обыкновенных акций.

EPS – это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.

Данный показатель признается наиболее важным при прогнозировании уровня доходности акций и их курсовой стоимости. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции к снижению способствуют увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности, кроме того, он характеризует эффективность управления акционерным обществом в целом и его дивидендной политикой в частности. Основной недостаток этого показателя в аналитическом плане – пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

Данный показатель является обязательным для раскрытия в составе финансовой отчетности как отечественных, так и зарубежных акционерных обществ. В настоящее время вопросы расчета и раскрытия информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, регламентируются в международной практике бухгалтерского учета международным стандартом финансовой отчетности 33 «Прибыль на акцию» (МСФО 33).

Показатель прибыли, приходящейся на одну акцию, раскрывается в двух показателях: показателе базовой прибыли (убытка), приходящейся на одну акцию, и показателе разводненной прибыли (убытка), приходящейся на одну акцию. Именно последний показатель носит прогнозный характер, так как позволяет определить изменение доходности одной обыкновенной акции а, следовательно, выявить положительные или негативные тенденции в деятельности корпорации.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности информация о показателе прибыли, приходящейся на одну акцию, определяется и раскрывается в составе финансовой отчетности только теми акционерными обществами, которые официально котируют свои ценные бумаги. Российское законодательство предписывает раскрывать информацию о данном показателе всем акционерным обществам.

Ценность акции (Price/Earnings Ratio, P/E) рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию:

Данный показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают быстрого роста прибыли.

Дивидендная доходность акции (Dividend Yield) выражается отношением дивиденда, выплачиваем_⁄ого по акции, к ее рыночной цене:

где DIV – размер дивиденда; P – текущая рыночная цена акции.

В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

Есть также и косвенный доход (или убыток), выражающийся в изменении цены на акции компании и характеризующийся показателем капитализированной доходности.

Рыночная дивидендная доходность может быть рассчитана путем оценки совокупного дивиденда по акциям на рынке, его деления на совокупную рыночную цену акций и сравнения результата с преобладающей доходностью рынка облигаций. Поскольку доходность облигаций практически всегда выше, чем акций, эта разница называется обратной разницей в доходности.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию:

Наиболее наглядное толкование этого показателя – доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Для современных рынков акций характерен высокий уровень волатильности. Неустойчивая динамика рынков акций проявляется в динамике фондовых индексов, показателях текущей (дивидендной) доходности акций, общей доходности акций. Для оценки текущего состояния рынков акций и прогнозов их развития используют вышеуказанную систему показателей.

Современному российскому рынку акций свойственна явно недостаточная эмиссионная активность крупных корпораций с использованием способа публичного размещения ценных бумаг. К открытому размещению акций – IPO (Initial Public Offerings) – прибегли, в частности, ОАО «Роснефть», ОАО «Сбербанк». Тем самым создаются лишь отдельные предпосылки увеличения емкости фондового рынка на основе привлечения капитала значительного круга инвесторов.

Еще одним существенным сегментом рынка ценных бумаг является рынок долговых ценных бумаг, в частности рынок облигаций.

Особенности этого рынка определяются специфическими свойствами долговых ценных бумаг. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между инвестором (кредитором) и эмитентом (должником или заемщиком). С помощью долговых ценных бумаг происходит процесс секьюритизации – трансформации долговых обязательств в ценные бумаги с целью их свободного обращения на рынке.

Среди всех ценных бумаг, обращающихся как на национальных, так и на международных рынках, наибольший объем составляют облигации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

Можно выделить ряд положительных сторон выпуска облигаций:

– независимость от конкретного кредитора. Посредством размещения облигаций корпорация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика;

– привлечение средств в большом объеме на длительный срок;

– возможность оперативного управления сроками и объемами заимствований посредством оферты;

– облигации могут выпускаться как обеспеченными какими-либо активами или банковской гарантией, так и необеспеченными – в таком случае в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» объем займа ограничен размером уставного капитала, в то время как банковский кредит обусловлен наличием залога и прочих гарантий возврата средств заемщика;

– сравнительно низкая стоимость привлечения денежных средств;

– публичность заимствований позволяет обеспечивать узнаваемость среди инвесторов.

Особенности выпуска облигаций заключаются в том, что должны быть выполнены следующие основные условия:

– номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества либо величину обеспечения со стороны третьих лиц;

– выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

– выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии утверждения к этому году двух годовых балансов общества.

Облигация имеет два элемента:

1) обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации;

2) обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может приносить доход двумя способами:

1) в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, выплачиваемую либо раз в полгода, либо один раз в конце года;

2) в виде разницы между ценой покупки облигаций и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Текущую доходность облигации можно определить по формуле

где K – купон; C – рыночный курс облигации.

Доходность к погашению (полная доходность) облигации предполагает определение общей суммы доходов, получаемых за период держания облигации как в форме купонных платежей, так и в форме прироста или уменьшения капитала по основной сумме за период с сегодняшнего дня (или с даты покупки) до конца срока действия облигации при предположении, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с той же нормой прибыли.

Расчет полной доходности можно осуществить по формуле

гдеK – купон; C – рыночный курс облигации; n – число лет до конца срока обращения облигации (до момента погашения).

Существует количественная оценка чувствительности цен облигаций к сроку действия облигации и размеру купона – дюрация (дюрация Маколи). Дюрация Маколи – это критерий измерения (в годах)

чувствительности цен облигаций к сроку действия облигации и размеру купона. Облигация без купона будет иметь дюрацию, равную сроку действия облигации, но чем выше купон, тем меньше будет дюрация по отношению к сроку погашения. Облигации с меньшей дюрацией будут менее чувствительны к изменению процентных ставок, чем облигации с большей дюрацией.

Эмиссия ценных бумаг выступает одним из способов финансирования корпорации или иного субъекта экономики наряду с банковским кредитом, самофинансированием, продажей собственных активов. Привлечение капитала является наиболее существенной целью эмиссии ценных бумаг. С помощью ценных бумаг субъекты экономической деятельности получают дополнительные инструменты финансирования инвестиционных проектов, бюджета, формируя альтернативные источники инвестиционного процесса. В макроэкономическом плане эмиссия ценных бумаг способствует перераспределению денежных средств между отраслями, группами предприятий, отдельными корпорациями. В этом случае эмиссия ценных бумаг становится механизмом перераспределения ресурсов в целях создания оптимальной с точки зрения государства структуры экономики. Эмиссия ценных бумаг позволяет аккумулировать ранее незадействованные сбережения населения и тем самым способствует реализации цели экономического роста.

Реализуя вышеуказанные цели, эмиссия ценных бумаг непосредственно влияет на сферу финансов (изменяет денежные потоки, а также структуру капитала компании) и на сферу управления (влияет на доли участия и контроль собственников фирмы). Используя различные свойства эмиссионных ценных бумаг, эмитент обеспечивает решение следующих задач производственного и финансового характера:

– объединяет капиталы учредителей акционерного общества с целью организации его деятельности;

– мобилизует ресурсы для осуществления инвестиционных проектов;

– формирует собственный и заемный капитал;

– обеспечивает механизм управления структурой капитала;

– формирует систему контроля в корпорации;

– проводит реструктуризацию кредиторской задолженности (секьюритизация долга);

– осуществляет реорганизацию компании;

– обеспечивает рост ликвидности и инвестиционной привлекательности ранее выпущенных ценных бумаг;

– организует защиту от слияний и поглощений;

– создает механизм выхода на международные рынки.

В экономико-правовом смысле под эмиссией ценных бумаг понимается совокупность действий, осуществляемых хозяйствующим субъектом, в процессе которых создается и размещается среди первых приобретателей в определенном объеме (по количеству, стоимости) ценная бумага, по форме и по совокупности закрепленных прав отвечающая нормативным требованиям тому или иному виду (категории, типу, серии) ценных бумаг. Поведение хозяйствующих субъектов и их действия, связанные с эмиссией ценных бумаг, относятся к первичному рынку ценных бумаг и обеспечивают его существование и функционирование.

В российском законодательстве эмиссия относится к свойству отдельных видов ценных бумаг (акции, облигации), получивших определение эмиссионных ценных.

Эмиссия ценных бумаг как финансовая категория представляет собой отношения по поводу перераспределения финансовых ресурсов между секторами экономики, а также внутри секторов – между отраслями и отдельными предприятиями. Эмиссия ценных бумаг выполняет следующие функции:

– перераспределительную – заключается в организации перехода денежных средств из сбережений в инвестиции, перераспределении между субъектами экономики;

– регулирующую – заключается в организации путем эмиссии ценных бумаг финансирования проектов наиболее перспективных и доходных, нежели другие;

– контролирующую – заключается в возможности государства контролировать через этапы государственной регистрации выпусков ценных бумаг и регистрации отчетов об итогах выпуска ценных бумаг деятельность эмитентов на рынке ценных бумаг, а также в смежных областях его деятельности.

В соответствии с п. 1 ст. 19 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

– принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

– утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

– государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

– размещение эмиссионных ценных бумаг;

– государственную регистрацию отчёта об итогах выпуска ценных бумаг.

Основными участниками процесса организации эмиссии ценных бумаг являются:

Финансовые консультанты: анализ финансовой информации, предоставляемой компанией с точки зрения перспектив эмиссии ценных бумаг; оценки различных финансовых инструментов в данном периоде и перспективе; рекомендации эмитенту о выборе оптимальной структуры выпуска ценных бумаг; оценка времени и места выпуска ценных бумаг.

Юридические консультанты – юридические фирмы, частные юристы: подготовка документов, в том числе проспекта ценных бумаг; отслеживание требований законодательства; подготовка справок, аналитических записок по вопросам действующего законодательства в области рынка ценных бумаг.

Аудиторская фирма: проверка финансовой информации эмитента;

заключение по итогам проверки финансовой отчетности эмитента.

Консультанты по связям с общественностью: определяют содержание информации для инвесторов; дают оценку необходимости и направлений раскрытия эмитента потенциальным инвесторам.

Брокеры – посредники на рынке ценных бумаг: могут выступать консультантом по выпуску ценных бумаг; участвовать в размещении ценных бумаг, взаимодействуя с андеррайтером.

Дилеры – инвестиционные компании: определяют условия размещения ценных бумаг, действуя в качестве андеррайтера; выступают маркет-мейкером, поддерживают двусторонние котировки и обеспечивают ликвидность ценных бумаг; обеспечивают андеррайтинг ценных бумаг.

Регистратор: учитывает права собственности на ценные бумаги в процессе их размещения.

Депозитарий: обеспечивает хранение глобального сертификата и учет прав собственности на ценные бумаги.

Фондовая биржа: предоставляет места для первичного размещения эмиссионных ценных бумаг; регулирует доступ ценных бумаг с точки зрения их надежности; защищает интересы инвесторов; организует расчеты и депозитарное обслуживание по ценным бумагам.

По способам размещения ценных бумаг можно выделить следующие виды эмиссий:

– распределение среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

– распределение среди акционеров акционерного общества;

– подписка;

– конвертация.

При осуществлении вторичной эмиссии акции размещаются либо по подписке, либо путем конвертации, либо путем распределения среди акционеров.

Подписка – это размещение ценных бумаг на основании договоров между инвестором и эмитентом либо андеррайтерами, реализующими эти ценные бумаги по поручению эмитента. Размещение путем подписки отличается от распределения среди акционеров тем, что осуществляется на возмездной основе. Размещение путем подписки делится на открытую подписку (публичное размещение) – размещение среди неограниченного круга лиц и закрытую подписку (частное размещение) – размещение ценных бумаг среди заранее определенного круга лиц. Основные отличия публичного размещения от частного, помимо указанного, сводятся к тому, что при первом всегда требуется регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг и публикация сообщения о предстоящем выпуске в средствах массовой информации, а после завершения размещения ценных бумаг – публикаций отчета об итогах размещения.

К достоинствам публичного размещения можно отнести:

– возможность повысить ликвидность ценных бумаг компании;

– более широкое привлечение новых денежных ресурсов;

– использование рыночной оценки стоимости активов компаний.

Конвертация представляет собой обмен ценных бумаг нового выпуска на ценные бумаги предыдущих выпусков с одновременным погашением (аннулированием) последних. Конвертация ценных бумаг может производиться:

– в ценные бумаги того же вида без изменения предоставляемых прав (акций в акции с большей либо меньшей номинальной стоимостью, консолидацию и дробление);

– в ценные бумаги того же вида с изменением предоставляемых по ним прав;

– в ценные бумаги другого вида.

Распределение дополнительных акций среди акционеров осуществляется путем передачи акций нового выпуска в соответствии с величиной участия каждого акционера на определенную дату. Такое распределение возможно только за счет определенных источников, которые изложены в последней части данного параграфа, касающейся финансовых источников эмиссии.

Действия эмитента в отношении эмиссии ценной бумаги состоят из следующих стадий (элементов бизнес-процесса).

Первая стадия: моделирование эмиссии. Включает в себя анализ целесообразности эмиссии и ее конструирование: выбор вида (категории, типа) выпускаемых ценных бумаг (а также определение набора предоставляемых ценной бумагой имущественных и неимущественных прав), способа и других параметров размещения (в том числе цены размещения), объема эмиссии. На этом этапе первым шагом на практике является принятие исполнительным органом управления хозяйствующего субъекта предварительного решения об эмиссии. В рамках этого этапа осуществляются проектные исследования, в том числе маркетинговый анализ рынка ценных бумаг данного вида (категории) и данного хозяйствующего субъекта (такой анализ необходим в случае планирования открытой подписки). Далее совет директоров эмитента принимает принципиальное решение о проведении эмиссии и закрепляет своим решением ее основные параметры. Это решение будет являться решением о размещении ценных бумаг в том случае, если принятие данного решения относительно определенного вида ценных бумаг отнесено к компетенции совета директоров (законом или уставом эмитента). В противном случае совет директоров выносит вопрос о принятии решения о размещении ценных бумаг на рассмотрение общего собрания акционеров. Инициировать общее собрание акционеров и предложить в повестку дня данный вопрос могут также акционеры общества (при условии наличия у них определенного пакета голосующих акций).