Текст книги "Финансовые рынки и институты"

Второй стадией является подготовка и утверждение решения о выпуске ценных бумаг и проспекта ценных бумаг (в случае, если он необходим). В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» решение о выпуске – это документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Форма, состав сведений и порядок утверждения данных документов должны соответствовать требованиям. Решение о выпуске и проспект ценных бумаг утверждаются советом директоров либо органом управления хозяйствующего субъекта, к чьей компетенции отнесен данный вопрос. В случае эмиссии документарных ценных бумаг на этой же стадии производится конструирование ценной бумаги с учетом определенных законом форм и реквизитов.

Следующая стадия – государственная регистрация выпуска ценных бумаг, т.е. получение разрешения уполномоченного государственного органа на выпуск данной бумаги и на объем ее эмиссии. В целях защиты прав и интересов инвесторов регистрирующий орган вправе выборочно проверить предоставляемые в проспекте эмиссии сведения (решение о выпуске ценных бумаг). В случаях, когда эмитенты указывают в данных документах недостоверные или противоречивые сведения, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства, эмитентам отказывается в регистрации выпуска ценных бумаг.

Четвертая стадия: размещение ценной бумаги среди будущих владельцев. Размещение осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо через посредника (андеррайтера). Когда размещение происходит с помощью посреднической фирмы, между эмитентом и фирмой возможны два варианта взаимоотношений. В первом случае фирма-посредник принимает ценные бумаги на комиссию и тогда ее роль сводится к тому, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Риск остается на компании-эмитенте, выпускающей акции или облигации, а фирма-посредник получает комиссионное вознаграждение за реализованное количество акций. Во втором варианте посредническая фирма проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет. Она выкупает у эмитента весь объем выпускаемых акций по одной цене и перепродает в розницу инвесторам по другой, немного превышающей первоначальную. При этом фирма, выкупающая ценные бумаги у эмитента, берет на себя риск, связанный с их реализацией.

В практике широко распространен способ размещения акций «своими силами». Однако по мере усиления контроля за рынком ценных бумаг и увеличения его прозрачности партнерство с профессиональными участниками рынка ценных бумаг, специализирующимися на предоставлении услуг андеррайтинга, может быть таким же выгодным, как и партнерство с финансовыми консультантами и аудиторами.

Пятая и завершающая стадия эмиссии включает в себя подведение итогов эмиссии, утверждение отчета об итогах выпуска и внесение соответствующих изменений в статьи финансовой отчетности и устав эмитента.

К документам, осуществляющим правовое регулирование эмиссии ценных бумаг, относится Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). Именно нормами ГК вводится понятие юридического лица, дается его определение и порядок деятельности.

Статьи 96–104 закрепляют основные положения по созданию и функционированию акционерных обществ, вопросы формирования, увеличения и уменьшения уставного капитала, объем прав и ответственность со стороны акционеров и самого акционерного общества. ГК РФ закрепляет также определение ценной бумаги, виды ценных бумаг, обращающихся на территории Российской Федерации, объем прав, удостоверяемых ценной бумагой, что имеет основополагающее значение для их эмиссии.

Статья 144 Гражданского кодекса РФ определяет требования к форме ценной бумаги и ее обязательным реквизитам, отсутствие которых или несоблюдение установленной формы влечет за собой ничтожность ценной бумаги.

Основные положения статей Гражданского кодекса РФ, касающиеся деятельности акционерных обществ, в том числе размещения ими ценных бумаг, подробно рассмотрены в Федеральном законе «Об акционерных обществах».

Порядок действий акционерных обществ, проводящих эмиссию ценных бумаг, определен в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Отдельно следует отметить, что в ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» даны определение эмиссионной ценной бумаги, характеристика эмиссионных ценных бумаг, уточнены положения Гражданского кодекса в отношении удостоверения прав собственности на бездокументарные эмиссионные ценные бумаги.

Федеральным законом «Об акционерных обществах» устанавливаются требования к принятию решения о размещении ценных бумаг акционерным обществом, способ размещения ценных бумаг (по открытой или закрытой подписке), порядок определения цены размещения, порядок и форма оплаты ценных бумаг. К документам, регламентирующим эмиссию ценных бумаг, относятся Стандарты эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, утверждаемые ФСФР. Стандарты эмиссии определяют технологию эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, детализируют положения ФЗ «Об акционерных обществах», касающиеся эмиссии ценных бумаг и раскрытия информации со стороны эмитентов.

4.2. Инфраструктура и институт профессиональных участников рынка ценных бумаг

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг понимается совокупность институтов, технологий, норм, правил, обслуживающих процесс формирования и обращения ценных бумаг, заключение, исполнение и контроль сделок на фондовом рынке. Инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из: торговой системы; учетной системы; системы хранения ценных бумаг; клиринговой системы; платежной системы; регулятивной системы; системы раскрытия информации.

Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг заключаются в распределении финансовых рисков, снижении стоимости транзакционных издержек, повышении транспарентности рынка, стандартизации правил и технологий, используемых участниками рынка, регулировании барьеров входа на фондовый рынок.

Значение инфраструктуры рынка ценных бумаг возрастает по мере роста емкости рынка, роста объемов заключаемых сделок, ускорения расчетов по ценным бумагам, усложнения технологий и правил работы участников рынка. Реализация задач, возложенных на инфраструктуру рынка ценных бумаг, проявляется в стандартизации заключаемых сделок, развитии нормативной базы, определяющей ответственность инфраструктурных организаций, распределении различных видов риска между участниками рынка. Чем более четко определены функции и полномочия организаций инфраструктуры, тем выше уровень безопасности для участников рынка и ниже уровень транзакционных издержек для контрагентов при заключении и исполнении сделок с ценными бумагами.

Функции торговой системы инфраструктуры рынка состоят в обеспечении условий эффективного заключения сделок для продавцов и покупателей. Этому способствует развитие технологий биржевой торговли, использование интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг. В этом же направлении идет создание и развитие организованных внебиржевых торговых систем.

Функции учетной системы состоят в создании и поддержании эффективной системы регистрации прав собственности на ценные бумаги. Этому способствует совершенствование нормативной базы, развитие технологий по поддержанию информационных баз лицевых счетов владельцев ценных бумаг, эффективная организация взаимодействия фирм, составляющих учетную систему (регистраторов и депозитариев).

Функции системы хранения заключаются в организации безопасного хранения массивов ценных бумаг, выпускаемых прежде всего в бездокументарном виде. Этому способствует развитие технологий хранения баз данных, обеспечивающих наличие и подлинность ценных бумаг как особого товара.

Функции клиринговой системы состоят в организации контроля правильности исполнения совершаемых на бирже сделок, в том числе установление и подтверждение зафиксированных при их заключении параметров.

Функции системы платежа предусматривают организацию денежных операций, связанных с операциями с ценными бумагами. Реализуется данная функция в открытии счетов участниками торгов в одном расчетном (клиринговом) банке с последующими расчетами между ними.

Функции регулятивной системы на рынке ценных бумаг заключаются в организации контроля и надзора за деятельностью участников рынка, операциями с ценными бумагами, в установлении правил «входа» на рынок и лицензировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Функции системы раскрытия информации предполагают организацию представления информации всем участникам рынка с целью принятия ими эффективных и обоснованных решений. Этому способствует развитие систем раскрытия информации о ценных бумагах, состоянии рынка, эмитентах, профессиональных участниках, созданных как государственными органами, так и специализированными информационными агентствами.

В процессе становления рынка ценных бумаг происходит выделение профессиональной деятельности, образующей особую отрасль финансовой сферы.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг представлена следующими видами: брокерской; дилерской; деятельностью по управлению ценными бумагами; деятельностью по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарной деятельностью; деятельностью по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг; деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Согласно ст. 3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых действий с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Из определения брокерской деятельности следует, что она связана с выполнением договоров комиссии или поручения, т.е. относится к посреднической деятельности, к которой применимы положения ст. 971 – 979, ст. 990 – 1004 Гражданского кодекса РФ.

При осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг брокер обязан:

– при заключении договора на брокерское обслуживание письменно уведомить клиента о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг;

– информировать инвесторов физических лиц о правах и гарантиях, предоставляемых им в соответствии с Законом «О защите прав и законных интересов инвесторов»;

– обеспечить сохранность и отдельный учет ценных бумаг клиентов;

– в сроки, устанавливаемые договором, представлять клиенту отчеты о ходе исполнения договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным счетам клиента (включая данные о размерах комиссии и иных вознаграждениях брокера) и иные документы, связанные с исполнением договора и поручений клиента;

– в установленные договором сроки принимать меры к устранению возникших с клиентом разногласий при представлении ему отчетов о ходе исполнения договора;

– принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору с ним;

– возместить клиенту убытки в порядке, установленном законодательством.

При осуществлении брокерской деятельности профессиональный участник рынка ценных бумаг может совершать следующие действия:

– хранить, использовать и учитывать денежные средства клиентов, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг, если это предусмотрено условиями договора;

– убедиться в способности клиентов – физических лиц своими действиями приобретать и осуществлять гражданские права, создавать для себя гражданские обязанности и исполнять их в полном объеме или частично;

– удостовериться в правомочности руководителей клиентов – юридических лиц представлять интересы юридических лиц и осуществлять действия, влекущие юридические последствия для данных юридических лиц:

– оказывать консультационные услуги по вопросам купли-продажи ценных бумаг;

– запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии (платежеспособности) и целях инвестиций, которые могут помочь в правильном и своевременном исполнении обязательств перед клиентами.

На основании ст. 990 ГК РФ по договору комиссии брокер (комиссионер) обязуется по поручению клиента (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок с ценными бумагами от своего имени, но за счет комитента. Вознаграждение, выплачиваемое комитентом, является выручкой брокера. Договор комиссии может предусматривать обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, и право их использования до момента возврата клиенту.

Дилерская деятельность означает совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи этих ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилер относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, который совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой собственный счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Поскольку при осуществлении дилерской деятельности на приобретение ценных бумаг инвестируются собственные средства юридического лица, то для таких организаций актуальным является выбор методов оценки финансовых вложений в ценные бумаги. Все ценные бумаги, которые приобретаются дилером, подразделяются на инвестиционные и доходные. Инвестиционные ценные бумаги приобретаются с намерением получения дохода в долгосрочной перспективе, прежде всего в виде дивидендов или процентов. Доходные ценные бумаги приобретаются с целью перепродажи.

При осуществлении дилерской деятельности профессиональный участник рынка ценных бумаг на данном этапе может использовать следующие методы оценки финансовых вложений в ценные бумаги:

– метод оценки по низшей стоимости из стоимости приобретения и рыночной стоимости ценной бумаги. Данный метод оценки может применяться как по долевым, так и долговым ценным бумагам, приобретенным с намерением получать инвестиционный доход или доход от реализации;

– метод оценки по рыночной стоимости. Данный метод оценки используется в том случае, если принимается решение о переоценке ценных бумаг, котировки которых регулярно публикуются. Под котировкой понимается объявление участниками торговли в соответствии с правилами организатора торговли предложения на покупку или продажу ценных бумаг. Рыночной ценой признается средневзвешенная цена одной ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли;

– метод амортизации. Данный метод используется в отношении долговых ценных бумаг, приобретенных в качестве инвестиционных вложений. Необходимость применения данного метода обосновывается тем, что долговая ценная бумага может быть приобретена по стоимости, отличной от номинала, а погашается всегда по номиналу. Поэтому к моменту погашения учетная стоимость долговой ценной бумаги должна быть доведена до номинала.

Компания-дилер может выступать на рынке ценных бумаг в качестве андеррайтера.

Андеррайтинг – метод размещения ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке инвестиционными компаниями, банками либо на основе выкупа у эмитента всего выпуска ценных бумаг по фиксированной цене с последующей перепродажей последующим инвесторам, либо размещения ценных бумаг инвестиционной компанией, банком без принятия на себя обязательств по выкупу недоразмещенной их части.

Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

В соответствии с действующим законодательством участниками доверительного управления выступают:

– учредитель управления – лицо (физическое или юридическое), передающее имущество в доверительное управление;

– доверительный управляющий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами в интересах учредителя управления или выгодо-приобретателя;

– выгодоприобретатель – лицо, в интересах которого осуществляется доверительное управление и в качестве которого выступает сам учредитель управления или третье указанное им в договоре лицо.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать следующие ценные бумаги вне зависимости от формы их выпуска (документарной или бездокументарной):

– акции;

– облигации коммерческих организаций (в том числе находящихся в государственной и муниципальной собственности);

– государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

Под средствами инвестирования понимают денежные средства, находящиеся в собственности учредителя управления, а также принадлежащие учредителю и получаемые в результате исполнения доверительным управляющим своих обязанностей по договору.

Не могут являться объектами доверительного управления векселя, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов и иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Передача средств инвестирования в доверительное управление оформляется договором и инвестиционной декларацией доверительного управляющего. Эта декларация определяет направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления, отражая предельно четко волеизъявления последнего.

Инвестиционная декларация управляющего является неотъемлемой частью договора доверительного управления. Ее положения обязательны для их надлежащего исполнения управляющим на одинаковых основаниях с прочими положениями договора.

Доверительный управляющий может совершать любые юридические и фактические действия с ценными бумагами, переданными ему в доверительное управление, при условии, что они совершаются в интересах выгодоприобретателя.

К таким действиям можно отнести:

– осуществление самостоятельно и от своего имени прав, удостоверенных находящимися в его владении ценными бумагами (право на получение дивидендов по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественные права акционера акционерного общества, право на истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.);

– осуществление самостоятельно и от своего имени прав в отношении находящихся в его владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог, совершение с ценными бумагами любых иных сделок или фактических действий).

Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору не вправе без предварительного согласования с учредителями управления совершать сделки, в которых управляющий одновременно представляет интересы двух сторон, с которыми им заключены договоры о доверительном управлении их имуществом.

Доверительный управляющий имеет право на вознаграждение, предусмотренное договором доверительного управления имущества, а также на возмещение необходимых расходов, произведенных им при доверительном управлении имуществом, за счет доходов от использования этого имущества. Он должен представлять отчет учредителю управления о совершенных операциях и их результатах.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Осуществляющий депозитарную деятельность профессиональный участник рынка ценных бумаг именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, депонентом. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Депонентом депозитария может являться юридическое или физическое лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве, а также другой депозитарий, в том числе выступающий в качестве номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. Клиентами депозитария могут являться также залогодержатели ценных бумаг и доверительные управляющие ценными бумагами.

К объектам депозитарной деятельности относят:

– ценные бумаги, выпущенные резидентами Российской Федерации;

– ценные бумаги, выпущенные нерезидентами в соответствии с законодательством государства, в юрисдикции которого они находятся, если это не противоречит требованиям федеральных законов и иных нормативных правовых актов;

– эмиссионные ценные бумаги любых форм выпуска: бездокументарные, документарные с обязательным централизованным хранением, документарные без обязательного централизованного хранения;

– неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные с соблюдением установленной законодательством формы и порядка.

Для обеспечения сохранности ценных бумаг клиентов депозитарий обязан хранить ценные бумаги и (или) учитывать права на ценные бумаги клиентов (депонентов) обособленно от ценных бумаг, принадлежащих ему самому. Поэтому он должен выступать в качестве номинального держателя ценных бумаг клиентов в реестре владельцев именных ценных бумаг или у другого депозитария и обеспечивать разделение открываемых счетов на счета для собственных ценных бумаг и счета для ценных бумаг депонентов. Номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.

Депозитарий также обязан обеспечить обособленное хранение ценных бумаг и (или) учет прав на ценные бумаги конкретного клиента (депонента) от ценных бумаг других клиентов (депонентов) депозитария путем открытия каждому депоненту отдельного счета «Депо». К обязанностям депозитария относится:

– регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

– ведение отдельного от других счета «Депо» депонента с указанием даты основания каждой операции по счету;

– передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг предполагает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг – это совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию зарегистрированных в данной системе номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, и позволяет получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Полномочия регистратора определяются российским законодательством и его договором с эмитентом. Существенным ограничением в деятельности регистратора является запрет на совершение сделок с ценными бумагами эмитента, зарегистрированного в системе ведения реестра.

Деятельность по ведению реестра включает:

– ведение лицевых счетов зарегистрированных лиц;

– ведение учета ценных бумаг на эмиссионном и лицевом счетах эмитента;

– ведение регистрационного журнала отдельно по каждому эмитенту и по всем ценным бумагам эмитента;

– ведение журнала учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов отдельно по каждому эмитенту (при документарной форме выпуска ценных бумаг);

– хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр;

– учет запросов, полученных от зарегистрированных лиц, и ответов на них, включая отказы от внесения записей в реестр;

– учет начисленных доходов по ценным бумагам.

Регистратор вносит изменения в систему ведения реестра на основании распоряжения владельца ценных бумаг (его доверенного представителя) или номинального держателя, а также иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценные бумаги в соответствии с законодательством. Обязанностью регистратора является выдача по требованию владельца выписки из системы ведения реестра по его лицевому счету в течение пяти рабочих дней. Выписка из системы ведения реестра представляет собой документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки, а также фактов обременения обязательствами.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговая организация осуществляет клиринг по сделкам, расчеты по которым осуществляются за счет участников клиринга и иных лиц, заинтересованных участников клиринга, на основании полученных от них или уполномоченных участниками клиринга организаций поручений. Клиринг осуществляется по сделкам, срок исполнения которых наступает не позже начала расчетов по результатам клиринга.

Проведение операций с денежными средствами по результатам клиринга осуществляется по денежным торговым счетам участников клиринга и их клиентов и по счетам клиринговых организаций в расчетной организации. К расчетной организации относится кредитная организация, которая осуществляет расчеты по денежным средствам по результатам клиринга. Проведение операций с ценными бумагами по результатам клиринга осуществляется по счетам «Депо» участников клиринга и (или) их клиентов, именуемых торговыми счетами «Депо», и (или) по счетам клиринговой организации в расчетном депозитарии.

Определение обязательств участников клиринга осуществляется по каждой совершенной парой участников клиринга сделки (двусторонний клиринг); по всем совершенным каждым участником клиринга сделкам (многосторонний клиринг).

Если в процессе осуществления клиринга в качестве одной из сторон по обязательствам выступает клиринговая организация, то данная операция относится к централизованному клирингу.

Клиринг может осуществляться по следующим видам:

– сделки с ценными бумагами, предусматривающие поставку и оплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня совершения сделки. Такие сделки относятся к спот-сделкам;

– срочные сделки. К таким сделкам относятся сделки с фьючерсными контрактами и опционами;

– сделки по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки. Такие сделки относятся к сделкам репо.

Клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки:

– в пределах количества ценных бумаг и денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных ими в процессе торгов через организатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки. Данные операции относятся к клирингу с полным обеспечением;

– в пределах определенных клиринговой организацией лимитов участников клиринга, которые зависят от установленной клиринговой организацией оценочной стоимости ценных бумаг и от суммы денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных ими в процессе торгов через организатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки. Данные операции относятся к клирингу с частичным обеспечением;

– без предварительного зачисления на торговые счета ценных бумаг и денежных средств. Данные операции относятся к клирингу без предварительного обеспечения.

При осуществлении сделок с ценными бумагами через организатора торговли на рынке ценных бумаг клиринг может осуществляться только через клиринговый центр на основании договора с организатором торговли или при совмещении клиринговой деятельности и деятельности по исполнению функций организатора торговли.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организаторами торговли могут быть внебиржевые торговые системы и фондовые биржи. В международной и российской практике основное место в организации торговли ценными бумагами занимают фондовые биржи. К основным функциям фондовой биржи относятся:

– организация торговли между членами биржи;

– выявление равновесной цены биржевых товаров (ценных бумаг);

– организация процедуры допуска ценных бумаг к торгам (листинг);

– обеспечение открытости торгов путем представления стандартной информации об условиях сделок, ценных бумагах и т.д.;

– обеспечение арбитража – механизма разрешения споров между участниками;

– формирование этических норм поведения участников биржевых торгов.

К торговле на фондовой бирже по правилам самой биржи допускаются ценные бумаги надежных эмитентов. Критерии надежности и качества ценных бумаг разрабатываются и устанавливаются фондовой биржей. В этом заключается ее роль как специфического регулятора финансового рынка.

Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный лист и контроль соответствия параметров эмитента требованиям биржи называется листингом. Правила допуска ценных бумаг к торгам может включать комплекс требований. Например, к основным требованиям листинга акций на Нью-йоркской фондовой бирже относятся такие параметры, как количество держателей акций; общая рыночная стоимость акций, находящихся в собственности массовых инвесторов; прибыльность компании за последние три года; определенный минимальный размер прибыли в каждый из последних двух-трех лет.

Современная российская практика и законодательство в отношении листинга соответствует международному опыту и включает следующие основные требования: статус эмитента; соответствие законодательству и нормативным актам ФСФР РФ; соответствие критериям, которые дополнительно устанавливаются каждой фондовой биржей.