Текст книги "Фондовый рынок для россиян"

4.3. Банки и участники фондового рынка

Реклама – искусство отключать сознание людей на время, достаточное, чтобы вытянуть их деньги.

С. Ликок, канадский писатель

Структура рынка. В России зарегистрировано примерно 360 банков. При этом на 10–15 крупнейших приходится примерно 75 % активов в банковской системе. Отечественное банковское сообщество разделено на две части. Руководство крупнейших банков считает, что банков у нас слишком много. Представители ассоциаций, защищающие интересы мелких региональных банков, отстаивают их право на существование.

Большинство экспертов считают что исходя из международных закономерностей нормальное число банков в России должно составлять около 200. Остальные можно считать избыточными, историческим наследием переходного периода 1990-х годов, когда банков насчитывалось 5–6 тыс.

Услуги для граждан. Для целей нашего разговора необходимо четко разделить собственно банковские услуги – различные виды вкладов/кредитов – и услуги, предлагаемые аффилированными (связанными с банком) компаниями. Механизм банковского вклада прост. Этот инструмент остается весьма востребованным, несмотря на значительное снижение процентных ставок, которое произошло за последнее время. Банковский вклад малодоходен, но понятен, надежен и заслуженно вызывает определенное доверие. Пользуясь этим, банки стремятся, не побоимся этого слова, «впарить» различные смежные услуги связанных с ними организаций. Здесь может быть два типа ситуаций.

Первая. Банк, например, предлагает воспользоваться услугами созданной им брокерской компании для операций с ценными бумагами или вложить деньги в ПИФ, патронируемый банком. Эти процессы не будут иметь принципиальных отличий от обычных вложений «на биржу» или в ПИФ. Другое дело – банк вполне мог заслужить ваше доверие в качестве банка. Но брокерские услуги – отдельное направление деятельности, которое тоже требует с вашей стороны дополнительной проверки «качества».

Вторая. Банк предлагает «мутные» продукты – так их определил Центральный банк России (см. также раздел 6.2 «Структурные и “мутные” продукты»). Это могут быть, например, договоры инвестиционного страхования жизни (ИСЖ) в страховой компании – партнере банка. Агитируя за это, обворожительные банковские девушки, выдрессированные даже лучше знаменитых куклачевских кошек, скажут много соблазнительных слов, забалтывающих суть дела, покажут разные «леворекламные» графики и цифры.

При этом девушки/юноши, как бы они ни назывались, – это обычные продавцы (сейлы). Их задача – продать товар. Кнут – увольнение, пряник – поощрение. Они жаждут премиальных за продажу. Это придает их словам особую убедительность и задушевность. Но по таким договорам вам никто ничего не гарантирует. Вам показывают красочные презентации с замечательными графиками. Но договоры там аккуратные, и ничего сверх там написанного вам не заплатят. ИСЖ – это в первую очередь страхование жизни, а уж потом инвестиции. Теоретически ИСЖ может принести дохода больше, чем депозит в банке.

Но еще раз самое главное: это ничем не гарантировано. Доход по ИСЖ непредсказуем, его может и вообще не быть. Кроме того, программа ИСЖ может подразумевать как единовременный взнос, так и регулярный. Если взнос регулярный, его нельзя пропускать, иначе договор расторгается досрочно, а часть внесенных денег, скорее всего, будет утеряна – все зависит от выкупных сумм. Вообще, досрочно расторгать договор или вносить в него изменения очень невыгодно. Причина: вы получите назад не все деньги, а только выкупную сумму, которая отличается в каждый год действия договора – обычно 3–5 лет.

При этом если «мутные» продукты крупных банков в Москве обычно хотя бы не содержат откровенного обмана, то чем дальше от центра и вершин рейтинга, тем опасней становится ситуация для клиента. Поэтому ЦБ РФ все сильнее бьет тревогу, а суды все чаще получают иски от доверчивых вкладчиков. Оказывается, разместив свои деньги «как бы в банк», можно не только не получить обещанные проценты, но и вовсе лишиться сбережений.

После того как ввели так называемый «налог на вклады», банки стали предлагать различные варианты накоплений без уплаты налога. Но большая их часть оформляется не как банковский вклад, а как инвестиции (договор брокерского обслуживания, личного страхования и т. д.). С таким договором гражданин теоретически может рассчитывать на более высокий доход по сравнению с вкладом, и плюс он полностью освобождается от налога (поскольку НДФЛ начисляется только на проценты, полученные по банковскому вкладу или начисленные на остаток средств на счете).

Но взамен гражданин получает и повышенные риски:

• ему не выплатят гарантированное возмещение, если банк лишится лицензии или обанкротится (тогда как банковские вклады сейчас застрахованы на 1,4 млн руб.);

• он не может пользоваться льготами, положенными по закону о защите прав потребителей (в частности, отказаться в любое время от договора и забрать свои деньги).

Один из таких случаев дошел до Верховного Суда РФ. Мужчина положил в банк 400 тыс. руб., а когда через два года решил снять со счета свои накопления, то оказалось, что там их давно уже нет. Банк предъявил ему документы, которые были подписаны им при размещении денег, и там было написано, что с ним заключается договор в рамках брокерского обслуживания. И по итогам инвестирования на счете клиента денег не оказалось. Иными словами, инвестиции оказались неудачными – и вкладчик «прогорел».

Верховный Суд подтвердил: такие договоры не подпадают под действие обязательного страхования вкладов или закона о защите прав потребителей. Они являются уже формой коммерческой деятельности – а значит, все связанные с ней риски полностью ложатся на гражданина.

Еще пример: женщина положила в банк 480 тыс. руб. и еще 100 тыс. руб. сверху. Взамен ей пообещали повышенную ставку по вкладу (почти 11 % годовых). Через год ей согласились выдать только 480 тысяч. Выяснилось: с ней заключили договор личного страхования, и она должна была раз в год на протяжении десяти лет вносить по 100 тыс. руб. В случае пропуска очередного платежа договор страхования расторгался и ставка по вкладу снижалась до мизерных 0,001 %. В итоге 100 тыс. руб. «сгорели» (страховка же действовала в течение года, а то, что страховой случай не наступил за это время – так в этом никто не виноват). И даже суд не смог ничем помочь: документы были ею подписаны, а вот читала она их перед этим или нет – уже не имеет значения.

Поэтому нужно хорошо подумать, прежде чем соглашаться на альтернативу классическому банковскому вкладу. Обычно эти высокорисковые для клиента договоры выгодны исключительно банкам и связанным с ними компаниям. Законодатель уже пытается принять меры для защиты граждан и обязать банки подробно информировать своих клиентов о предлагаемых финансовых продуктах и обо всех возможных рисках, которые могут последовать за их выбором. В нынешних реалиях такой закон очень нужен для защиты граждан от всевозможных банковских ловушек.

Существует еще множество нюансов. Поэтому при выборе финансовых продуктов в банках необходимо ознакомиться с условиями, тарифами и отзывами, обратить внимание на ссылки, приложения и особые условия. Надо тщательно изучать именно договор, а не красивые картинки презентаций, создаваемые для эксплуатации наивности клиентов.

Без этого, да и при этом, весьма вероятно, вы станете жертвой мисселинга. Это недобросовестная практика продаж, при которой информация о товаре (услуге) преднамеренно искажается и покупатель вводится в заблуждение относительно реальной ценности продукта. По данным ЦБ, мисселинг в отношении финансовых продуктов чаще всего встречается в банковских офисах, куда граждане приходят для открытия или продления вклада, а их при этом уговаривают оформить другой договор.

Конечно, гражданам очень полезно ознакомиться с отзывами и изучить предложения конкурентов. Но банковские сотрудники при этом будут вас «заговаривать» не хуже цыганок на улице, всячески уговаривая принять решение быстро, здесь и сейчас. Ключевым признаком мисселинга является предложение повышенной доходности по некоему финансовому продукту. Часто в банках клиента «забалтывают», не сообщая реальных условий, а также не упоминая о возможных существенных колебаниях доходности или о различных дополнительных платежах и комиссиях. Предлагая сложные продукты, банки обычно маскируют их сущность, указывая только на повышенные ставки. Однако вам не сообщается, что получение «повышенных» процентов ничем не гарантируется и зависит от самых разных факторов. При этом в случае неудачи подобного «скрытого инвестирования» вернуть свои деньги получится только в судебном порядке, и то с малыми шансами на успех.

В общем, для среднего человека попытки во всем этом разобраться чем-то схожи с игрой с профессиональными картежниками или наперсточниками. Все предложенные варианты будут выгодны только банку. А любое иное предложение встретит резонное возражение хорошо выдрессированных сотрудников: мы не можем менять типовые условия.

4.4. Паевые инвестиционные фонды (пифы)

Не спешите завидовать тому, кто добился успеха, может, скоро успех добьет его.

Э. Севрус, литератор

Структура рынка. В России насчитывается около 500 ПИФов. На долю десяти крупнейших приходится примерно 35–40 % всех активов ПИФ.

Услуги для граждан. Паевой инвестиционный фонд – это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании (УК). Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом – это так называемый имущественный комплекс, а по сути – инвестиционный портфель.

Эти вложения потому так и называются – инструмент коллективного инвестирования. Это незастрахованные, рисковые вложения. Клиент ПИФа выплачивает вознаграждение УК (комиссия за управление составляет от 0,5 до 5 %, обычно – 3–4 %).

При этом важно знать: вознаграждение менеджмента УК не зависит от доходности собранного ПИФом портфеля. Вознаграждение определяется просто в процентах от объема всех привлеченных под управление средств. Даже если ПИФ принес убыток, УК получает свое вознаграждение в проценте от управляемых средств.

Вкладывая денежные средства в ПИФ, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим ПИФом. Имущество, передаваемое в фонд, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет управление, совершая сделки с этим имуществом. Принцип работы ПИФа: пайщик покупает любое количество инвестиционных паев и получает пропорциональную долю в активах ПИФа. На средства инвесторов управляющая компания приобретает на рынке пакет ценных бумаг. Выгода инвестора – в разнице между покупной и продажной стоимостью пая за вычетом вознаграждения управляющей компании.

При покупке и продаже пая ПИФ берет комиссию, обычно 1,5–3,0 %. Таким образом, если вы купили паев в ПИФе на 100 тыс. руб. и через год их продали, то 5–7 тыс. руб. вы заплатите управляющей компании. Независимо от величины вашего дохода. Если он будет.

В зависимости от условий выкупа паев ПИФы делятся на три типа:

• открытые. В них управляющая компания продает и выкупает паи в любое время. В России это самый популярный вариант ПИФов;

• интервальные. В таких фондах для покупки-продажи паев выделяется какой-то определенный период в году (например, четыре раза по две недели). Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно 2–4 раза) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом;

• закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций на срок 1–15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть фондом: денежного рынка; облигаций; акций; смешанных инвестиций; индексным; недвижимости и т. д. Сейчас наиболее распространены для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации. Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов Федерации, иностранные облигации.

Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного фонда содержатся в его инвестиционной декларации. А фактический состав и структура раскрываются ежеквартально. Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут весь риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией.

Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального ПИФа определяется управляющей компанией ежемесячно. Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая. Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

Деятельность управляющей компании строго регулируется и контролируется. Она может управлять паевым фондом только на основании лицензии. Хранятся средства пайщиков в другой организации – специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, от имущества самой управляющей компании.

Специализированный депозитарий – организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие ПИФ. Депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим ПИФ. Он обязан осуществлять контроль за соблюдением ПИФом нормативных правовых актов и правил. Государственное регулирование деятельности ПИФов осуществляет Центральный банк России.

Организация работы и регулирование ПИФов призваны предотвратить ситуации, когда деньги пайщиков могут «испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть».

Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением паев, правилами фонда могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости паев при их погашении. Надбавка при покупке паев фактически уменьшает количество паев, которое записывается в реестр на пайщика. А скидка уменьшает сумму денежных средств, выдаваемых пайщику при погашении паев. Это прямые расходы пайщика. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 % стоимости пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 % стоимости пая.

За счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, выплачиваются вознаграждения управляющей компании, специализированному депозитарию, специализированному регистратору, оценщику и аудитору, а также другие расходы, связанные с управлением паевым фондом. Их сумма – в пределах 10 % от среднегодовой стоимости чистых активов фонда (СЧА). Фактически это тоже расходы пайщиков, но они уже учтены в расчетной стоимости паев, по которой паи покупаются и продаются.

Инвестор обязан заплатить налог с полученного в ПИФе дохода. А доход возникает исключительно в момент продажи им пая. До этого налогов нет. Физические лица с полученного дохода платят подоходный налог: резиденты РФ – по ставке 13 %, нерезиденты – 30 %. Управляющая компания является налоговым агентом, то есть она исчисляет и взимает налоги с пайщиков при продаже ими паев и затем перечисляет собранные налоги в бюджет.

При распространении информации управляющим компаниям предъявляются определенные требования: им запрещено давать какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей доходности паевых фондов, а также делать заявления о будущих инвестициях, содержащие гарантии безопасности инвестиций и размеров доходов.

Более того, в распространяемой информации обязательно должно содержаться положение о том, что стоимость паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, а государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые фонды.

Индексные фонды ETF (exchange-traded funds). ETF – это фонды, паи которых можно купить и продать на бирже. Они формируются из ценных бумаг в максимальном соответствии с тем или иным биржевым индексом. В конце ХХ века ETF произвели революцию на рынке управления активами. Дословно эта аббревиатура переводится с английского как «торгуемый на бирже фонд». В отличие от активно управляемых фондов (то есть таких, где портфельный управляющий решает, какие ценные бумаги покупать, а какие продавать), индексные фонды освобождены от «ручного» управления. Они автоматически привязаны к конкретному индексу (например, отражающему стоимость акций 500 крупнейших компаний США – S&P 500), и участие управляющего в процессе не требуется. Индексные фонды превосходят по доходности 85 % активно управляемых фондов, при этом их комиссия в несколько раз ниже.

В 2013 г. биржевые инвестиционные фонды появились и в России. Акции ETF доступны неограниченному кругу лиц, а их стоимость начинается от 300 руб. за акцию. Уровень риска индексного фонда зависит от особенностей рынка. Скажем, российский или латиноамериканский рынки отличаются высокими рисками развивающихся стран. Если же мы выбираем индексы стран со стабильной экономикой, то риск снижается до минимума.

Но возникает другой риск – вы в любой момент можете стать объектом санкций. И это не зависит ни от вас, ни от России в целом. Идет война, и враг решает свою задачу: как развалить Россию? И если в недрах вражеского управления будет признано целесообразным подвергнуть вас санкциям, чтобы «натравить» вас на Кремль, то это будет немедленно исполнено. Например, ваши активы будут просто заморожены.

Инвестор, покупая долю в инвестиционном фонде, приобретает пропорциональную долю в индексе, то есть фактически покупает весь рынок целиком. ETF обязаны следовать за выбранным индексом или активом, иными словами, поддерживать такую структуру портфеля, которая максимально приближена к индексной корзине. Если индекс растет или падает, то и стоимость ETF вслед за ним пропорционально увеличивается или уменьшается.

4.5. Частные инвесторы на рынке

Я не очень-то смелый инвестор. Если бы я купил Манхэттен у индейцев за 24 доллара, то две недели спустя продал бы его за 28 долларов.

Р. Орбен, американский юморист

Частному инвестору для торговли на бирже необходимо заключить договор с брокером. Напрямую покупать бумаги на бирже физическое лицо не может. Как уже отмечалось, в последние годы в разы увеличилось число частных российских инвесторов. Хотя их деньги – это небольшой процент в общем объеме средств на фондовом рынке. Но процесс перевода россиянами туда своих денег идет весьма стремительно. В инвестициях в ценные бумаги есть две основные проблемы. Во-первых, эти инвестиции являются весьма рискованными, то есть существует вероятность не только увеличить, но и потерять часть собственных сбережений. А во-вторых, отсутствуют возможности даже для приблизительной оценки рисков.

Многие могут поспорить с последним утверждением и отчасти будут правы. Математические методы, с помощью которых можно количественно описать колебания стоимости ценных бумаг, действительно есть. Но к рискам они имеют отдаленное отношение, ибо не отвечают вопрос, какова была вероятность потери той или иной части сбережений при инвестициях в тот или иной финансовый инструмент. Если вам доведется столкнуться с прогнозами рисков, относитесь к ним спокойно. (Например, пишут: «Прогнозируемая доходность – 30–40 %, риск – 10–15 %». Это в чистом виде реклама, рассчитанная на невежество потребителя.)

В акции лучше вкладывать на длительный срок. Чем короче срок инвестиций, тем меньше преимуществ по сравнению с банковскими депозитами. Если вы предполагаете, что деньги вам понадобятся в течение года, то стоит отнести свои сбережения в банк. На фондовом рынке на малых отрезках минимум возможностей получить высокий доход, но при этом риски увеличиваются. Так, инвестировав на одну неделю, грубо говоря, вполне реально получить доход и в плюс 50 %, и в минус 50 % годовых.

Безусловно, чтобы самостоятельно принимать решение, что купить или продать, нужно «быть в рынке». Но и это сегодня стало намного проще: доступ ко всей информации у инвесторов есть в онлайне, достаточно подписаться на несколько авторитетных специализированных каналов, чтобы круглосуточно получать новости, финансовую аналитику и бесплатные советы по инвестициям прямо с доставкой на смартфон. Отметим, что средняя динамика роста стоимости паев в ПИФ на длинных отрезках времени достаточно сильно отстает от роста стоимости ценных бумаг на бирже (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Динамика роста стоимости паев в ПИФе по сравнению с ростом индекса ММВБ[10]10
  Список акций, входящих в состав индекса ММВБ, см. в приложении 2.


[Закрыть] (201 1 –2021 гг.)

Источник: https://investfunds.ru/fund-rankings/fund-yield/?type_ranking=arbitrary&dateBeginRange=01.05.2011&dateEndRange=31.05.2021&dateType=2&dateBeginMY=2011-05-01&dateEndMY=2021-05-31&date=20215-31&pId=5&nav=0&tId=0-4q.

Еж понял

Практичнее всего в банковских офисах получать исключительно банковские услуги. Никакие другие финансовые продукты там лучше не приобретать. Российские банки могут вполне адекватно оказывать профильные банковские услуги. Ими и надо разумно пользоваться. Но с древнеримских времен в лесу не случайно говорят: «Кесарю кесарево, слесарю слесарево». Также не случайно вся насчитывающая не одно столетие мировая практика пришла к четкому законодательному разграничению функций различных типов финансовых учреждений – банковских, страховых, инвестиционных и т. д. Регулирование, как правило, имеет достаточно жесткий характер. Во многих странах финансовым учреждениям просто запрещено заниматься не своими услугами. В этом случае словосочетание типа «инвестиционное страхование» находится за пределами правового поля[11]11
  Особо изобретательные банки могут даже предлагать «защитить вашу карточку и вклады» от мошенников. То есть, по сути, просят дополнительно заплатить за то, что они и так обязаны делать.


[Закрыть]. Мы тоже на пути к этому. Но пока законодатель не до конца обезопасил вас, защитите себя сами от якобы инвестиционных «мутных» продуктов. Будьте бдительны!

На фондовом рынке одна из проблем состоит в том, что у плохих менеджеров могут быть хорошие результаты, потому что им просто повезло. Многие исследователи рекомендуют не забывать об этом обстоятельстве. Но все это не должно служить оправданием собственной беспечности и лени в сборе необходимой информации о долгосрочных результатах деятельности менеджеров, которым вы предполагаете доверить свои деньги.