Текст книги "Фондовый рынок для россиян"

Глава 5. Виды сбережений и инвестиций на рынке

До тех пор пока у вас нет механизма, обеспечивающего вас деньгами, вы сами являетесь таким механизмом. Независимо от того, сколько денег вы зарабатываете.

Б. Шефер, финансовый консультант

Инвестиции можно разделить как методологически – по степени риска, так и институционально – по видам вложений. Ваши деньги могут «работать» и приносить вам доход в различных видах финансовых институтов. Каждое место работы денег имеет свою специфику, свои достоинства и недостатки. Сформулируем их в самой краткой форме.

5.1. Специфика видов сбережений и консервативные инвестиции

Я твердо верю в удачу. И я заметил: чем больше я работаю, тем я удачливее.

Т. Джефферсон, президент США (1801–1809 гг.)

Риск и виды инвестиционных вложений. В зависимости от ваших предпочтений ваши вложения могут различным образом распределяться по степени риска. Схематично инвестиции можно разделить на консервативные (малорисковые), умеренные (риск присутствует) и агрессивные (высокорисковые).

• Консервативные (малорисковые) инвестиции – вложения, когда главный акцент делается на сохранности ваших средств. Примеры консервативных инвестиций: банковские депозиты, покупка недвижимости или драгоценных металлов. Доходность таких вложений колеблется в пределах 5–10 % годовых.

• Умеренные (заметный риск присутствует) инвестиции – вложения, когда акценты распределяются между надежностью и желанием что-то заработать. Примеры умеренных инвестиций: вложения в паевые фонды (ПИФы) или облигации. Доходность колеблется от 0 % или убытков до роста в 30 % годовых.

• Агрессивные (высокорисковые) инвестиции – вложения, когда нет никаких гарантий доходности, существует высокая волатильность (цена движется в обе стороны достаточно активно), то есть имеется возможность получения большого дохода и больших убытков. Примеры агрессивных инвестиций – непосредственные вложения в ценные бумаги. Доходность варьируется от 0 % и убытков до 100 % годовых и более.

Разумно диверсифицировать свои инвестиции. Сбалансированный инвестиционный портфель может состоять из активов разной природы: акции, облигации, недвижимость, вклады в банках и т. д. Цены на такие активы в один и тот же период времени двигаются в разные стороны: что-то может вырасти, а что-то – упасть. За счет правильной диверсификации ваш портфель становится не столь чувствительным к снижениям, а эффективность инвестиций повышается.

Защитные (малорисковые) вложения средств. Основная цель подобных инвестиций заключается в сохранении ваших денег и получении небольшого, но стабильного дохода.

Достоинства и недостатки банковских депозитов. Тем, кто совсем не любит рисковать, но хочет сохранить накопленное, лучше воспользоваться самым простым и доступным инструментом – банковским депозитом. Банковский вклад – не самый эффективный способ приумножить средства: самых высоких ставок обычно достаточно, лишь чтобы защитить сбережения от инфляции. Однако механизм банковского вклада прост, и этот инструмент остается весьма востребованным, несмотря на значительное снижение процентных ставок. Ведь для многих людей важна не столько прибыль по вкладу, сколько безопасность своих сбережений. Банк в этом плане вызывает у них большее доверие, чем даже своя дополнительная квартира.

Система обязательного страхования вкладов делает банковские депозиты достаточно безопасным инструментом. Все вклады физических лиц попадают под действие этой программы и застрахованы на сумму 1 млн 400 тыс. руб. При банкротстве банка все вклады в пределах этой суммы вам выплатит государство. Главное – чтобы взаимодействие с банками было результатом вашего осмысленного решения, чтобы вы ясно понимали, какую функцию выполняют эти вложения.

Достоинства банковских вкладов (депозитов):

• известность и традиционность данного способа вложения денег;

• фиксированность дохода (банк гарантирует возврат суммы и процентов по вкладу);

• серьезное регулирование банковских операций надзорными органами;

• большая устойчивость банков;

• наличие дополнительных видов сервиса (например, кредитных карт);

• возможность накопления «кредитной истории».

Недостатки банковских депозитов:

• невысокая доходность;

• потеря существенной части дохода в случае досрочного отзыва вкладов.

Достоинства и недостатки вложений в драгоценные металлы. Вложения в золото традиционно являются одними из самых популярных во всем мире. Инвестиции в драгоценные металлы не дают быстрой и высокой отдачи, но многих золото привлекает из-за своей надежности и универсальности. Разумеется, речь идет о вложениях в слитки. Покупка золотых украшений инвестициями не является. В цене украшения основная составляющая – соответствие дизайна моде. Вполне реально, что через десяток лет стоимость вашего украшения будет в разы меньше той, по которой вы его приобрели.

Достоинства вложений в драгоценные металлы:

• надежность;

• прозрачность.

Недостатки вложений в драгоценные металлы:

• низкая и негарантированная доходность;

• отсутствие инвестиционной составляющей;

• налогообложение.

Достоинства и недостатки вложений в недвижимость. Можно приобретать недвижимость (жилую или коммерческую) с целью сдачи в аренду или для последующей продажи. Отметим: когда вам предлагают инвестировать в недвижимость через ПИФ, то это прежде всего вложения в ПИФ. Со всеми их достоинствами и недостатками. Подробнее см. ниже.

Преимущества вложений в недвижимость:

• надежность;

• стабильность дохода;

• достаточно высокая вероятность заметного роста цены вашего актива;

• количество инвесторов растет гораздо быстрее, чем количество объектов недвижимости. Цена на недвижимость растет, и порой существенно.

Недостатки вложений в недвижимость:

• высокий входной барьер;

• отсутствие выбора объектов у тех, кто располагает суммами, не более чем в пару раз превышающими необходимую для преодоления входного барьера;

• относительно низкая ликвидность (продажа даже самой хорошей недвижимости по рыночной цене требует большего времени, чем продажа пая или изъятие вклада).

Входной барьер может быть снижен при покупке недвижимости на стадии строительства. В этом случае цена, например, 1 м² жилой недвижимости существенно (раза в два) ниже, чем у квартир на вторичном рынке. Однако тут появляются иные риски – например, стройка может затянуться. Исследования показывают, что на длинной дистанции доходность от инвестиций в коммерческую недвижимость сравнима с доходностью рынка акций, а доходность инвестиций в жилую недвижимость несколько ниже доходности акций. Другое дело, что, разумно купив квартиру «для сдачи», вы имеете гораздо более предсказуемый и стабильный доход.

А вот в отношении рисков, связанных с покупкой квартиры с целью ее продажи через пару-тройку лет, ситуация противоречива. Формально волатильность фондового рынка гораздо выше рынка недвижимости, но это связано с низкой ликвидностью рынка недвижимости. Когда дело доходит до реальной продажи, легко оказаться в ситуации, когда ваши «хотелки» не имеют смысла, так как по этой цене вы не найдете покупателей.

Страхование обычно не рассматривается как способ зарабатывания денег. Его предназначение – защита от различных рисков. Тем не менее инвестиционная компонента присутствует в рекламе некоторых страховщиков, стремящихся увеличить свои доходы любыми способами. Основная проблема – страхование в принципе не предназначено для инвестирования. Поэтому и положительно-инвестиционных результатов, мягко скажем, маловато. Как бы красноречиво ни говорили иное хорошо выдрессированные для продажи этих продуктов «финансовые консультанты», а на самом деле – обычные продавцы (сейлы) в банковских офисах.

Реальная возможность существенно увеличить ваш капитал – это вложения в ценные бумаги. Есть два очень разных вида инвестиций в ценные бумаги:

• пассивные, где вы, доверив свои средства кому-либо, далее не можете никак участвовать в принятии решений. Это вклады в различные виды организаций, управляющих вложениями средств (в паевые инвестиционные фонды, в доверительное управление (ДУ) и т. д.);

• активные, где вы непосредственно осуществляете вложение денег в различные виды ценных бумаг и далее можете управлять этим процессом.

Каждый из двух путей имеет свои преимущества и недостатки. Рассмотрим возможные направления действий обычного человека.

5.2. Пассивные инвестиции в ценные бумаги

Неважно, с какой скоростью ты идешь, важно, что ты не останавливаешься.

Конфуций, древнекитайский мыслитель

Вкладывая деньги в ПИФ или отдавая в ДУ, вы общаетесь с рынком через посредников. Вашими деньгами управляют, а вы приобретаете весьма ограниченный опыт и знания о ценных бумагах. Все это похоже на отношения с банком, только риски выше и потенциальные доходы/убытки варьируются в очень широких пределах. Все решения в ПИФе или при ДУ принимаются без вашего участия. Вы видите только их последствия.

Специфика вложений в паевые инвестиционные фонды. В рекламе ПИФов видное место занимает тезис: отдавая средства в ПИФ, инвестор получает управляющего и может не тратить свое собственное время на трейдинг и погружение в рынок. Дескать, сам инвестор может принимать эмоционально импульсивные решения, а в фонде его деньгами управляют профессионалы, которые о нем и позаботятся. Попробуем разобраться: в какой степени это может быть действительно так, в чем заинтересован ПИФ, как он работает, от чего зависят доходы управляющих, какое место в этом занимают ваши интересы и т. д. Но обо всем по порядку.

Деятельность ПИФ основана на доверительном управлении специализированной компанией объединенных средств пайщиков. По сути, это инвестиционный портфель. Он так и называется – «инструмент коллективного инвестирования». ПИФ – не банк, поэтому ни на проценты, ни на дивиденды не рассчитывайте. Деньги можно получить, лишь погасив пай, то есть продав его управляющей компании (та по закону обязана его выкупить). Положительная разница между ценой покупки и ценой продажи составит ваш доход.

Разница может быть и отрицательной – все риски ложатся на вас. Случаются, например, банкротства банков, где управляющая компания (УК) хранит деньги фонда, при этом они не подпадают под действие закона о страховании. Ему подлежат вклады населения в банках. Управляющая компания является юридическим лицом, так что отзыв лицензии у банка, где УК хранит средства ПИФа, означает «зависание» денег вкладчиков с неясными перспективами. Бывает это не так часто, но полностью исключать подобные варианты развития событий не стоит.

Теоретически многие ПИФы управляются по системе, которая подразумевает балансировку, снижение или увеличение риска в определенные моменты, позволяя оперативно реагировать на колебания на рынке. При этом опытный управляющий все-таки будет действовать, руководствуясь знаниями, а не эмоциями. Поэтому покупка пая инвестиционного фонда – нормальный элемент собственной инвестиционной стратегии. В то же время инвестору, собирающемуся вложить свои средства в ПИФ, необходимо учитывать ряд обстоятельств при анализе информации.

• Неразумно анализировать информацию о коротких периодах деятельности ПИФа. Информация о деятельности, например, открытых ПИФов публикуется ежедневно. Но бесполезно изучать и сравнивать доходность фондов за день, неделю, квартал и т. д. Минимальный интервал, на который инвестору полезно ориентироваться, никак не меньше пары-тройки лет. Это самый минимальный срок для оценки работы ПИФа.

• Нельзя сравнивать разные фонды в отдельности по рискам и доходности, так как «риск» и «доходность» – понятия, не существующие в отдельности и между собой коррелирующие. Поэтому, сравнивая фонды, вы должны вводить двумерную систему координат. Риски, безусловно, зависят от структуры портфеля, и сравнивать можно только фонды одной категории. Их три: фонды облигаций, акций и смешанные. Некорректно сравнивать по доходности фонд облигаций и фонд акций. Естественно, что доходность первого будет ниже, однако волатильность второго значительно выше.

• Можно и нужно сравнивать ПИФ и срочные банковские депозиты. Однако еще нужно выбирать одинаковый отрезок времени, не менее года. Так, если человек придет в банк и разместит 100 тыс. руб. на год, то банк сразу назовет доходность, например, 5 %. Таким образом, вы точно знаете, что через год будете иметь 105 тыс. руб.

В случае с ПИФом доходность не является фиксированной. Но следует сразу учесть неизбежные расходы при размещении ваших 100 тыс. руб. Обычно за управление вашими деньгами вы заплатите 3–4 %, то есть 3–4 тыс. руб. При покупке и продаже паев вы заплатите комиссию 2–3 %. То есть еще 2–3 тыс. руб. Итого – 7 тыс. расходов вам гарантировано. Итого ваших денег останется 93 тыс. руб. Таким образом, ваш доход от денег в ПИФ обыграет банковский процент, если цена пая вырастет не менее чем на 12 %. Тогда вы год спустя при продаже пая будете иметь больше чем 105 руб. Для точности еще не забудем, что с суммы прироста стоимости пая вы заплатите налог 13 %. (Он не платится только при владении паем больше трех лет.) Отметим: некоторые управляющие компании перестают взимать скидку при продаже паев через 12 месяцев.

Но в целом мы видим явную разницу в философии привлечения средств: банк гарантирует ставку процента, но все остальные заработанные деньги зачисляет в свой актив, а все чистые активы фонда принадлежат инвесторам. Вместе с тем ПИФы могут ничего не заработать, поэтому ничего и не гарантируют.

• Нормальный срок для понимания результатов работы ПИФа – около трех лет. Главное – результаты должны быть в пределах здравого смысла. Так, если индекс Мосбиржи за год вырос на 10 %, а дивидендная доходность компаний из индекса составляла 7–10 %, то рост стоимости пая в ПИФе в пределах 15–25 % можно считать приемлемым. А вот меньшая доходность должна вызвать вопросы. Какие бы оправдания вам ни приводили. Аналогично у реальных профессионалов можно ожидать роста стоимости пая, даже если на рынке не наблюдалось существенных взлетов/падений (в таких случаях говорят: рынок был в «боковике») и годовое изменение составило ±0. Ведь, скорее всего, при этом ПИФ получил-таки прирост средств примерно 6–10 % от дивидендов по акциям.

Необходимо также сравнить доходность вашего ПИФа с доходностью других ПИФов. При этом корректно сравнивать только фонды одной весовой категории: смешанные со смешанными, индексные с индексными, отраслевые с отраслевыми (причем отрасли должны быть одинаковыми). Конечно, не стоит быть слишком категоричными. Если ваш ПИФ не показал самые лучшие результаты, но все-таки годовой итог – в пределах разумного, далеко не факт, что его нужно менять. Большое значение на фондовом рынке имеет фактор случайности: в один период времени он сыграет в пользу одного фонда, в другой – другого. Полезно изучать долгосрочные результаты деятельности ПИФов.

• Тщательно анализируйте информацию о ПИФе. Старайтесь не поддаваться на рекламные уловки. Помните: доходы менеджмента зависят от объема управляемых средств, а не доходности паев. Поэтому, умело рекламируя свой ПИФ, менеджеры вполне могут много лет получать приличный доход, даже если их вкладчики не будут получать крупных прибылей. Некоторые достаточно известные организации примерно так и поступают.

Практически любую информацию, которую управляющая компания адресует потенциальным или реальным пайщикам, надо воспринимать как прямую или косвенную рекламу. Основная задача любой рекламы – рассказывать о достоинствах продукта и по мере возможности скрывать его недостатки, с чем управляющие компании с блеском справляются. В этом им помогает специфика ПИФов, которые обладают невероятным потенциалом для демонстрации своих достоинств – гораздо большим, нежели многие потребительские товары.

При желании «конфетку» можно сделать из любого ПИФа. Для этого достаточно грамотно подобрать период времени, сравнивая минимальные и максимальные значения стоимости пая, и гордо демонстрировать полученную цифру. Как уже было отмечено, для российского рынка, так же как и для большинства развивающихся рынков, характерна высокая волатильность (изменчивость): на фоне общей динамики роста котировки акций российских компаний сильно колеблются вверх-вниз, словно поплавок.

• Вознаграждение управляющих практически не зависит от ваших доходов. Доходы управляющих компаний напрямую зависят от размера фондов. Какой бы результат ПИФ ни показал, управляющий все равно получит свой процент. Конечно, некоторая заинтересованность в результатах есть. Быстрый рост стоимости пая позволит не только увеличить существующие активы фонда, но и привлечь новых пайщиков и увеличить доход управляющей компании. Но не все управляющие компании готовы напрягаться для достижения этой цели.

Многие идут по пути наименьшего сопротивления. Покупают ценные бумаги в определенной пропорции и спокойно наблюдают, полностью полагаясь на общий рост фондового рынка. Когда рост рынка есть, стоимость паев увеличивается, и тогда управляющим можно с гордостью рассказывать о своем высоком профессионализме. Многие эксперты считают, что пассивно управляемыми являются не менее 60 % российских ПИФов (по другим оценкам, 70 и даже 80 %). Если 60–80 % ПИФов относятся к категории пассивно управляемых, то 20–40 % – активно управляемые. Агрессивная маркетинговая политика по привлечению новых клиентов зачастую увеличивает доходы управляющих эффективнее, чем активное управление портфелем ценных бумаг.

• ПИФы не всегда работают в ваших интересах. Примеров открытого мошенничества и хищения средств ПИФов в России не было, а вот случаи манипулирования средствами фондов в интересах управляющих компаний и их собственников имели место. Самые распространенные – искусственное раздувание активов ПИФов (как правило, в рекламных целях) и использование средств фондов для покупки акций и облигаций, которым нужна «поддержка».

• Зачастую управляющие действуют не так, как хотелось бы вкладчикам. Например, это проявляется в периоды затяжного падения рынка. И иностранные, и российские инвесторы продают акции – их стоимость падает, а многие управляющие компании почему-то очень вяло выводят активы ПИФов в деньги и практически не амортизируют падение. Некоторые эксперты считают, что в это время они иногда заняты другими делами. В первую очередь они спасают свои средства, инвестированные в акции (как мы уже отмечали, большая часть управляющих компаний принадлежит крупным банкам и инвестиционным компаниям), а во вторую – деньги крупных инвесторов, находящиеся в доверительном управлении (ДУ). В отличие от ПИФов, в рамках ДУ доходы управляющих напрямую зависят от результата: чем больше они заработают, тем больше сами получат. ПИФы оказываются своего рода пушечным мясом. Когда ситуация на рынке резко ухудшается, управляющие начинают выводить самые ценные активы: сначала собственные средства, затем капитал крупных клиентов, а остальное – как получится.

• В периоды кризисных падений стоимость паев в ПИФах падает вместе с рынком. В соответствии с бурным ростом всего фондового рынка в 2000–2007 гг. большая часть российских ПИФов показывали доходность на уровне 20 % в год и более. Косвенным подтверждением рекламного характера разговоров о профессионализме управляющих – «крупных специалистов» работы на рынке – оказались события уже начала 2008–2009 гг. Управляющим ПИФами выпал шанс показать себя в настоящем деле. Остаться на плаву удалось лишь каждому десятому фонду: по данным Национальной лиги управляющих, из 519 открытых и интервальных ПИФов убытки принесли 462[12]12
  См.: Ведомости, 2008. – 2 августа.


[Закрыть]. В итоге в ходе падения рынка в 2008–2009 гг. вкладчики ПИФов понесли большие потери и по результатам 3–4 лет оказались в убытке.

• Затем ситуация изменилась: доходы вкладчиков ПИФов стали составлять примерно 10–15 % годовых, лишь чуть-чуть превосходя темпы инфляции и процент по банковским вкладам. В кризис 2014 г. ситуация была в целом похожей. Вообще, в период 2011–2016 гг. российский рынок пребывал в «боковике». Умеренную доходность показывали и ПИФы. В ближайшие годы наиболее вероятна стабильно умеренная доходность.

• Уже прошло время, когда инвестиции непрофессиональных инвесторов в акции российских компаний могли увеличиваться на 40 % в год. Сегодня надо ориентироваться на более скромные цифры типа 15–20 % годовых, да и то, к сожалению, не всегда.

Достоинства ПИФов:

• по сравнению с депозитами потенциально более высокая доходность вложений;

• меньший риск, чем при прямых покупках на фондовом рынке. Средства вкладываются не в одну, а сразу в десятки/сотни ценных бумаг с различным уровнем риска и доходности. При небольшом объеме средств обеспечивается значительная диверсификация вложений;

• вашими деньгами управляют: вам не нужно постоянно держать руку на пульсе рынка, отбирать бумаги в портфель, оценивать риски, анализировать эмитентов;

• надзорные органы следят за деятельностью управляющих компаний;

• налоговые льготы. Каждая доходная сделка на рынке, если вы владеете бумагой менее трех лет, облагается налогом. В ПИФах налог удерживается только при продаже, но при этом появляется налоговая льгота – за каждый год владения паями.

Недостатки ПИФов:

• более высокий уровень риска по сравнению с банковскими депозитами;

• отсутствие гарантированной доходности инвестиций;

• ПИФ не выплачивает дивиденды;

• бизнес-интересы ПИФов и профессионалов, ими управляющих, не всегда совпадают с интересами вкладчиков. Вознаграждение менеджмента определяется объемом средств под управлением и не зависит от доходности этого управления;

• стоимость обслуживания существенно выше, чем в банках, и заметно больше брокерских комиссионных. Клиент ПИФа выплачивает вознаграждение управляющей компании (комиссия за управление составляет от 0,5 до 5,0 % (обычно – 3–4 %));

• обычно пайщик теряет часть своих денег как при покупке пая (на «надбавке» ПИФа), так и при его погашении (на «скидке» ПИФа). Эти комиссии составляют от 1,5 до 3,0 %;

• инвестиции в ПИФ не страхуются;

• невозможно оценивать риски и управлять ими;

• невозможно мгновенно возвратить средства (даже в открытых ПИФах устанавливают сроки возврата, например неделя после вашего письменного заявления, в интервальных это только строго оговоренный период, в закрытых – только срок окончания договора);

• существует риск денежных потерь из-за влияния рыночных факторов или действий управляющей компании. Если паи ПИФа не торгуются на бирже (а таких большинство), то инвестор не сможет получить дополнительно 13 % в виде вычета на взнос по ИИС.

Выводы. Вложения в ПИФ могут быть вполне нормальным элементом вашей долгосрочной инвестиционной стратегии. Они имеют свои преимущества и недостатки, которые необходимо видеть и понимать. Покупка паев – это обычные, никем не застрахованные, рисковые вложения. Поэтому не стоит, наверное, все откладываемые в виде сбережений средства тут же помещать в ПИФ. Существует также несколько противоречивых обстоятельств, которые полезно учитывать при взаимодействии с ПИФами.

Первое. Инвестирование в паевые фонды – процесс долгий, многолетний. Это хороший инструмент для накопления средств, когда вы заранее понимаете, что эти деньги точно не понадобятся вам раньше чем через 3–5 лет, а еще лучше лет через 10.

Второе. Необходимо постоянно осуществлять мониторинг результатов работы ПИФа с вашими деньгами. И не реже чем раз в год задумываться, нужно ли продолжать сотрудничество.

Третье. Мировая практика создала достаточно интересный математический аппарат, позволяющий анализировать работу фондов с деньгами вкладчиков. Увы, обычному инвестору результаты этих исследований только затрудняют процесс принятия решений. Почему? Оказывается, что даже те менеджеры, которые показывают лучшие результаты в долгосрочной перспективе, очень часто имеют результаты ниже средних по рынку на протяжении 40 % времени. Подобные периоды до 3–5 лет (!) не являются даже для них чем-то экстраординарным. Поэтому вполне закономерно, что на этом этапе развития рынков (западный мир на рубеже ХХ–XXI вв.) появляются исследования, призывающие не переусердствовать в стремлении оценить перспективы эффективности сотрудничества с компаниями, работающими на фондовом рынке.

Так что все же можно порекомендовать делать обычному человеку? Наверное, практичнее всего, как и во многих других случаях, диверсифицировать вложения. По мере накопления средств их полезно распределить по нескольким фондам обязательно у разных управляющих компаний. Отметим также, что если кто-то из ваших знакомых, когда-то вложившись в ПИФы, смог за несколько лет удвоить-утроить исходную сумму, то сейчас не стоит рассчитывать, что вы сможете повторить их успех.

Наоборот, можно с большим основанием утверждать, что вам не удастся это сделать. Были годы, когда стоимость акций российских компаний действительно росла сверхбыстрыми темпами.

Однако сегодня потенциал для такого роста стал поменьше. Если раньше ведущие российские компании стоили в разы дешевле, чем их западные аналоги, то сейчас разрыв между ними сократился. Но в то же время достаточно заметная недооцененность сохраняется.

Вложения в зарубежные фонды. Чем ПИФ отличается от западного взаимного фонда? В первую очередь тем, что ПИФ – это наша форма коллективных инвестиций. За рубежом аналогичные фонды принято называть «взаимными». Несмотря на их внешнее сходство, различия между «отечественными» и «западными» фондами все-таки есть.

Во-первых, через ПИФы можно инвестировать преимущественно в российские акции, облигации, депозиты либо металлы (с оговорками). А вот зарубежные взаимные фонды дают возможность «вкладываться» во что угодно: например, в акции малых предприятий США, акции нефтедобывающих компаний Латинской Америки, в золотые слитки, в мировую недвижимость и т. п.

Во-вторых, наши ПИФы практически никогда не выплачивают пайщикам дивиденды – заработать можно лишь на разнице в цене покупки и продажи пая. А многие западные взаимные фонды, наоборот, ориентированы как раз на получение пассивного дохода. Но даты выплат дивидендов компаниями всегда разные. ETF, выплачивающие дивиденды, делают это в фиксированную дату, как правило, четыре раза в год. Легко понять, что дни выплаты дивидендов у ETF и акций внутри фонда могут не совпадать. За время, пока дивиденды лежат на счете фонда, они могут быть реинвестированы и получить прибыль/убыток. В любом случае ETF выплатит далеко не все полученные дивиденды!

В-третьих, общая стоимость чистых активов тех же американских взаимных фондов в несколько раз больше активов российских ПИФов. От стоимости активов зависит и комиссия управляющего. Средняя комиссия за управление нашими ПИФами составляет примерно 3–4 % (а может быть, и больше). Тогда как для западных взаимных фондов нормальным вознаграждением считается 0,5–2,0 %.

В-четвертых, в обозримом будущем при вложениях в западные фонды существует немалый риск попасть под те или иные санкции против российских граждан. Ваши активы могут быть заблокированы одним росчерком пера. Санкционных вариантов много. Возможно, будет предложен выкуп по неполной стоимости и т. д. По мнению авторов, есть существенная вероятность, что в какой-то неожиданный момент (а на войне удары всегда стремятся нанести внезапно) какие-то из видов санкций против россиян, владеющих западными ценными бумагами, будут приняты. Отдельные прецеденты уже были. Отметим: российские аналоги западных фондов, торгуемых на бирже, уже появились.

Передача денег в доверительное управление (ДУ). Это особый договор, дополняемый инвестиционной декларацией. Внося средства, клиент оговаривает, какую часть денег он хочет вложить в инструменты с фиксированной доходностью – облигации и, соответственно, в более рискованные – акции. Тем самым задаются базовые параметры стратегии управления вашим инвестиционным портфелем. Чем выше доля облигаций, тем более консервативен портфель; чем выше доля акций, тем он более рискован и агрессивен.

Если у вас мало опыта и в своих решениях вы не уверены, можете найти другого профессионального посредника, который поможет вам определиться с тем, какие бумаги и когда покупать и продавать, – доверительного управляющего. Это организация, которой вы доверяете управление пакетом ценных бумаг по заранее оговоренной и утвержденной стратегии. У нее тоже должна быть специальная лицензия Банка России, проверить ее можно в Справочнике участников финансового рынка.

Итак, вы оформляете договор доверительного управления и заранее обговариваете стратегию поведения на бирже. Например, вы хотите, чтобы ваш инвестиционный портфель состоял только из облигаций наиболее крупных и надежных компаний со стабильными показателями доходов – с процентной ставкой не менее 3 %. Вы определяете эти условия, и, исходя из них, управляющий будет решать, когда и какие бумаги покупать и продавать.

Плюс доверительного управления: вам не нужно постоянно мониторить ситуацию на бирже, за вас это делает доверительный управляющий. Минус: ваши доходы будут зависеть от чужих решений. А интересы управляющих зачастую могут не совпадать с вашими. Минимальный порог вхождения на рынок ДУ обычно составляет $100 тыс. По мнению инвестиционных компаний, это связано с тем, что управляющий вашими деньгами должен сформировать диверсифицированный портфель, вложив средства клиента в ценные бумаги организаций из разных секторов экономики. Кроме того, управляющие считают, что комиссии с меньших сумм не окупают расходы на индивидуальное управление средствами. Поэтому зачастую они советуют приходить в ДУ с более серьезными суммами.

Все подобные утверждения не бесспорны. Специалисты, работающие на рынке ДУ, говорят, что с суммами $20–50 тыс. клиент получает не индивидуальное ДУ, а обслуживание в рамках однородного инвестиционного портфеля. Все это, по мнению работников рынка, будет больше похоже на управление средствами в рамках ПИФа.

Однако остается неясным вопрос: если можно рассказывать о «неиндивидуальном» подходе к 20 клиентам с $50 тыс., то почему нам надо верить, что тот же подход инвесткомпания не применяет к десяти клиентам со $100 тыс. или к пяти с $200 тыс.? Ответ «сейлов от ДУ»: «Ну их же гораздо меньше» – бесспорным не выглядит. Наверное, определенные объективные причины высокого порога вхождения в ДУ есть, но точно так же, как и существующее стремление любых участников любых рынков распространять выгодные для себя мифы и легенды.

Вознаграждение за работу со средствами, находящимися в ДУ, выплачивается в виде комиссионных. Их размер составляет 10–20 % годового дохода и/или 0,5–3,0 % от суммы, находящейся в управлении. Это может выглядеть, например, так: плата за управление – 1 % стоимости активов, плата за успех – 10 % от полученного дохода. Обычно также в договорах ДУ фиксируется минимальный срок вложений – 6–12 месяцев. В принципе, клиент может понести и убытки – гарантии доходности и возврата средств компании обычно не дают. Но бывают и исключения. В некоторых компаниях в определенных случаях готовы гарантировать некую минимальную доходность. Существует также практика определения в договоре ДУ следующего условия: когда убыток превышает 10 % от внесенной суммы, управляющий обязан прекратить работу и связаться с клиентом.