Текст книги "Forbes: от просчетов к прорывам. 30 уроков великих бизнес-лидеров"

Джон К. Богл, которому уже перевалило за 80 лет, основатель Vanguard Group, Inc. и президент Центра исследований финансовых рынков имени Богла (Bogle Financial Markets Research Center). Он создал Vanguard в 1974 году и занимал посты председателя совета директоров и генерального директора вплоть до 1996 года (в должности старшего председателя пребывал до 2000 года). С компанией-предшественницей имя Джона К. Богла связано с 1951 года; здесь он работал генеральным директором в 1967–1974 годах.

Vanguard Group – одна из двух крупнейших в мире организаций, управляющих взаимными фондами (штаб-квартира которой находится в городе Малверн, штат Пенсильвания). Она охватывает свыше ста взаимных фондов, совокупные текущие активы которых составляют примерно один триллион долларов. Фонд Vanguard 500 Index, крупнейший в группе, был основан Джеком Боглом в 1975 году, и стал первым в мире индексным взаимным фондом.

Образование

В 1951 году закончил с отличием Принстонский университет по специальности «Экономика». В 1947 году закончил с отличием Академию Блэра.

Почетные ученые степени

Джорджтаунский университет

Принстонский университет

Католический университет Иммакулата

Университет штата Пенсильвания

Дэлаверский университет

Рочестерский университет

Университет Нью-скул

Саскуэханнский университет

Восточный университет

Айднеровский университет

Колледж Олбрайта

Университет Дрексела

Книги Джона К. Богла

Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor. – Irwin, 1993. («Богл о взаимных фондах: новые перспективы для разумного инвестора».)

Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора. – Изд-во «Альпина Паблишер», 2002.

John Bogle on Investing: The First 50 Years. – McGraw-Hill, 2000. («Джон Богл об инвестировании: первые 50 лет».)

Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group. – McGraw-Hill, 2002. («Как важно иметь характер: создание и построение Vanguard Group».)

Битва за душу капитализма. – Изд-во института Гайдара, 2011.

Руководство разумного инвестора. Единственный надежный способ инвестировать на рынке ценных бумаг. – Изд-во «Вильяме», 2010.

Enough. True Measures of Money, Business, and Life. – John Wiley amp; Sons, 2009. («Достаточно: точная оценка денег, бизнеса и жизни».)

Книги о Джоне К. Богле

Слейтер Р. Эксперимент. История человека, совершившего переворот в инвестиционной индустрии. – Изд-во «Альпина Паблишер», 2002 год.

Награды

Премия Национального совета по перспективам экономического образования, 2007 год.

Премия Общества дипломированных финансовых аналитиков Сан-Франциско для выдающихся ораторов, 2007 год.

Премия Центра корпоративного совершенства для образцового лидера, 2006 год.

Премия Беркли за выдающийся вклад в решение вопросов финансовой отчетности, 2006 год.

Премия «Зал славы предпринимателей» от округа Честер, 2006 год.

Премия «Выдающийся финансовый руководитель» от Международной ассоциации финансового менеджмента, 2005 год.

Глава 3

С 1977 по 1990 год управлял взаимным фондом Magellan, входящим в семейство взаимных фондов Fidelity.

Популяризовал тему «Инвестируйте в то, в чем вы разбираетесь». Автор книг «Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора» и «Переиграть Уолл-стрит».

Питер Линч

В своем бостонском офисе Питер Линч играет роль инвестиционного гуру для действующей группы портфельных менеджеров в Fidelity Investments.

– Мне кажется, любому старому менеджеру фондов не остается ничего другого, как быть гуру, – посмеивается Линч.

Пожалуй, он излишне скромничает – разумеется, не «любому» менеджеру фондов дано играть такую роль. Если бы в 1977 году вы инвестировали в Fidelity Magellan Fund Питера Линча одну тысячу долларов, то к моменту, когда знаменитый финансист оставил пост руководителя этого фонда (что случилось в 1990 году), вы стали бы обладателем 28 тысяч. Каково? Теперь рассмотрим предложение под другим углом зрения. Допустим, вы вложили 100 тыс. долл. со своего индивидуального пенсионного счета тогда, когда Питер Линч приступил к управлению вышеупомянутым фондом, то есть 13 лет назад. В таком случае, не потратив больше ни одного цента, к настоящему времени вы стали бы обладателем 2,8 млн долл. Неплохая прибавка к пенсии, не правда ли? И разве не веское основание раньше уйти на покой?

В течение всего тринадцатилетнего периода средняя прибыль фонда Линча составляла впечатляющие 29,2 процента в год, почти постоянно (за исключением лишь двух лет) превышая соответствующий показатель S amp;P 500. «Мне это нравилось. Это доставляло мне огромное удовольствие, – говорит Линч. – А не нравилась мне только постоянная нехватка времени. Круглосуточной работы без выходных и праздников недостаточно для меня. Ее хватает лишь на то, чтобы анализировать показатели страховых компаний. Двадцати четырех часов в сутках слишком мало для меня».

Беседуя с Линчем, вы понимаете, что за 24 часа он действительно успевает сделать очень многое. Если скорость, с которой он говорит, отражает скорость его мышления, то в свои исследования фондового рынка он действительно вкладывает максимум собственного мыслительного потенциала. Линч шутит: «У меня очень небольшая коробка передач. В ней только два режима: движение на максимальной скорости и стоять на месте. А управлять фондом, стоя на месте, просто невозможно».

Сегодня Линч выступает в Fidelity консультантом по исследованиям и регулярно встречается с менеджерами фонда, давая им разумные и практичные советы об эффективных способах инвестирования в финансовом мире, предугадать поведение которого представляется почти невозможным.

Самое удивительное в подходе Питера Линча заключается в простоте формулировки его сути:

Вы должны уметь не более чем за две минуты объяснить даже восьмилетнему ребенку, чем вы владеете и почему владеете именно этим, а не чем-то другим. Если вы не в состоянии это сделать, значит, вас ждут серьезные проблемы.

В то время как Уолл-стрит наводнили специалисты по техническому анализу, изучающие всевозможные графики и диаграммы, и менеджеры фондов, которые проводят за своими компьютерами проверки всевозможных теорий на основе «исторических» данных, пытаясь отыскать какое-либо преимущество, которое не удается обнаружить в балансовых отчетах компаний, подход Линча радует своей простотой:

«Существует 100-процентная корреляция между доходностью и акциями. Это вам не лотерейные билеты. За каждым видом акций стоит та или иная компания. Если дела у нее идут хорошо, ее акции тоже высоко ценятся. Если же дела у нее плохи, то и акции падают в цене.

Питер Линч вспоминает время, когда его попросили спрогнозировать будущее акций компании Dell (просьба поступила от самого Майкла Делла).

«Я помню, семь или восемь лет тому назад мы участвовали в большом совещании, и кто-то спросил у Делла, стоявшего на трибуне, как поведут себя акции его компании. Делл ответил: "Почему бы вам не поинтересоваться у Линча?" Я в тот момент сидел среди слушателей. Я встал и ответил: "Если через пять лет доход компании Dell существенно повысится, то курс ее акций тоже повысится, а если ее доход значительно снизится, то и курс ее акций понизится".

Кроме того, Питер Линч считает: чтобы изыскать благоприятные возможности на Уолл-стрит, нужно пристально взглянуть на окружающий мир. «Инвестируйте в то, в чем хорошо разбираетесь» – его классический, но по-прежнему очень разумный и практичный совет. Например, Линч купил для своего взаимного фонда акции L'Eggs (производителя популярной марки колготок), поскольку его жена предпочитает пользоваться колготками именно этой компании. А его инвестиционная история полна общеизвестных сегодня марок, многие из которых отнюдь не были таковыми, когда он впервые вложил в них деньги: Chili's, Dunkin' Donuts, Stop amp; Shop и другие.

«Я упустил из виду Wal-Mart. Проведи я больше времени в Арканзасе, Wal-Mart не выпала бы из поля моего зрения, но я никогда не видел магазинов этой сети, – сетует Питер Линч. – Вы должны знать то, чем владеете. Если курс акций начнет падать, в ходе коррекции рынка можно произвести перегруппировку своих активов».

Несмотря на то что Линч интересуется акциями лидеров рынка, он не очень-то на них рассчитывает. Отсюда одно из самых известных его высказываний: «Ищите компанию, которой в состоянии управлять любой дурак, так как рано или поздно к ее руководству он обязательно и придет».

Одной из долгосрочных целей Питера Линча является поиск акций, стоимость которых возрастет в десять раз. Он называет их тенбэггерами, используя термин из игры в бейсбол, означающий количество баз, преодоленных игроком при пробежке (в данном случае десяти).

Однако хотя Линч многократно доказал свое потрясающее умение выбирать самые доходные акции, ему это удается не всегда, и он не отрицает своих промахов.

«Нужно быть гибким, не увлекаться, уметь объективно оценивать ситуацию и учиться на собственных ошибках», – говорит он.

Средняя прибыль в размере 29,2 процента за год в течение тринадцатилетнего периода управления фондом свидетельствует о том, что Линч редко бил мимо. Тем не менее даже Питер Линч допускает ошибки. В том числе и свою самую продуктивную.

Самая продуктивная ошибка Питера Линча (в его собственном изложении)

Это случилось не то в 1982-м, не то в 1983 году. Я принимал участие в конференции Robinson Humphrey в Атланте и после ее завершения решил прогуляться по магазинам торговой сети Home Depot. Компания расширила свою сеть с четырех до шести торговых точек, причем все они были сосредоточены в Атланте. Президент Home Depot Артур Бланк – один из двух человек, реально управлявших этой компанией. Помнится, тогда я успел побывать в четырех магазинах из шести.

Я купил пакет акций Home Depot и через два года, как последний болван, продал его. После чего курс акций компании вырос в 25 раз.

Если вам удается правильно выбрать акции в шести случаях из десяти, это можно считать великолепным результатом. И конечно, желательно, чтобы ваши неудачные покупки с лихвой компенсировались удачными. Вы можете много ошибаться, но если удачно выбранные вами акции демонстрируют трех-, пяти– или двадцатикратный рост, то можно смириться с потерей некоторых из ваших акций до 50 процентов. Если мимо вас прошли хоть какие-то из сверхдоходных акций, это самая большая потеря.

Однажды мне выпала возможность приобрести пакет таких сверхдоходных акций, причем в тот момент, когда они только появились на рынке. Я купил эти ценные бумаги, но не сумел правильно оценить их перспективы и не отслеживал состояние выпустившей их компании. В голове словно что-то заклинило. После того как я продал эти акции, их курс взлетел пятидесятикратно!

Хотя я реализовал их в три раза дороже, чем купил, поступать так все равно очень глупо. Ведь количество магазинов этой компании стремительно увеличивается – 20, 40, потом около 400, – а конкурентов у них практически нет.

Они предлагали клиентам высокую потребительскую ценность; у них был хороший балансовый отчет, а о чрезмерной цикличности речь вообще не не шла. Мне ничто не угрожало. Этот пакет акций вполне мог стать «тенбэггером».

Я до сих пор не могу понять, почему мой мозг впал тогда в оцепенение.

Хороших акций было немало. Взять хотя бы компанию Au Bon Pain Co. Inc., которая впоследствии стала называться Panera Bread Company; несмотря на очень высокую доходность ее акций, я не хотел их продавать. Также продолжал верить в Stop amp; Shop, Dunkin' Donuts, La Quinta Motor Inn, Taco Bell и другие компании. Но эта…

Уоррен Баффет позвонил мне (если мне не изменяет память, это случилось в 1989 или 1990 году) и сказал: «Я составляю годовой отчет и хотел бы процитировать одно высказывание из вашей книги. Я имею в виду ваши слова о том, что „продажа самых доходных акций и сохранение в своем портфеле убыточных подобны выкорчевыванию цветов и тщательному уходу за сорняками у себя в саду“». Я ответил ему: «Разумеется, вы можете использовать эту цитату». Именно в этом и заключалась моя ошибка. Конечно же, не в положительном ответе на просьбу Уоррена Баффета, а в том, что я сам занялся выкорчевыванием цветов и тщательным уходом за сорняками в собственном саду.

То была замечательная компания: превосходный балансовый отчет, великолепные показатели за прошлые годы, колоссальная прибыль. Она чрезвычайно быстро зарабатывала деньги, и в ней царила здоровая рабочая атмосфера. Когда я продал пакет ее акций, они вели свой бизнес лишь в трех или четырех штатах. Совсем другое дело, когда интересующая вас компания представлена в каждом штате и ее конкурент, скажем, Lowe's.[2]2
  Lowe's Companies, Inc. – американская компания розничной торговли, владеющая сетью магазинов по продаже товаров для обустройства дома. – Примеч. ред.


[Закрыть] Но такая ситуация сложилась двумя десятилетиями позже.

Вопрос: каким образом можно «отслеживать состояние компании»?

Мне следовало бы каждые шесть месяцев посещать один из ее магазинов или звонить парочке аналитиков с Уолл-стрит, или обращаться каждые три месяца в саму компанию и интересоваться, как у них идут дела. Какая ситуация в их магазинах? Какие новые рынки осваивает компания? Как идут дела в их старых магазинах? Вся эта информация общедоступна, и мне должны ее предоставить. Я просто хочу знать текущие обстоятельства компании, акциями которой владею. Никаких «технических подробностей» – я всего лишь хочу знать, какие новые магазины открываются в вашей компании, а какие из уже работающих не оправдывают ожиданий. Кто ваши конкуренты? Прежде речь шла в основном о мелких магазинах хозяйственных товаров семейного типа, крупных магазинов типа «Сделай сам» было очень мало. И они были полезны потребителям.

Вопрос: это по-прежнему не дает вам покоя?

Нет, но эта ситуация служит ярким примером того, что если вы сделали правильный выбор, то предоставьте вашим доходным акциям возможность поработать на вас. За всю вашу жизнь вам вряд ли посчастливится приобрести так уж много по-настоящему высокодоходных пакетов акций, к числу которых я отношу так называемых «тенбэггеров». Упустить такие ценные бумаги – непростительный промах. Данный пакет обещал 25– или даже 30-кратную доходность. За год до того каждая акция этой компании стоила меньше доллара, а в 1983 году они продавались по 25 центов. Таким образом, за время, прошедшее с тех пор, их цена выросла с 25 центов до 50 долларов.

Я получил урок. Если вы нацелились на акции действительно выдающейся компании, присматривайтесь к ней и спрашивайте: они по-прежнему сохраняют за собой конкурентное преимущество? По-прежнему превосходят по своим показателям мелкие магазины семейного типа? Нет ли у них конкурентов национального масштаба? Их существующие магазины все еще расширяются?

Не продавайте акций такой компании. Отслеживайте колебания их цены. Разумеется, упрямство в данном случае ни к чему. Если даже курс акций вырос, это еще не означает, что такая тенденция сохранится и в дальнейшем, поскольку для роста должны быть реальные причины. Цена акций, с которыми я ошибся, выросла, наверное, в сто раз. Значит, в сто раз выросла и их доходность.

Не продавайте высокодоходные пакеты акций слишком поспешно. Но «отслеживайте состояние компании». Нужно быть уверенным в том, что эта история завершится для вас счастливо.

Питер Линч – вице-председатель совета директоров Fidelity Management amp; Research Company (FMRCo.), советник по инвестициям семейства взаимных фондов Fidelity и консультационный член совета директоров фондов Fidelity. Fidelity Investments представляет собой крупнейшую компанию по управлению взаимными фондами в Соединенных Штатах, организатором «номер один» пенсионных сберегательных программ по месту работы, крупнейшим супермаркетом взаимных фондов, ведущей брокерской онлайн-фирмой и одним из крупнейших поставщиков услуг по хранению и клирингу для специалистов по финансам. В течение всего времени, пока Питер Линч работал портфельным менеджером Fidelity Magellan Fund (с мая 1977 по май 1990 год), этот фонд был самым эффективным в мире. Когда Линч принял на себя управление фондом, его активы составляли 20 млн долл., но к моменту его ухода со своего поста они уже превышали 14 млрд долл., а количество акционеров перевалило за миллион человек. В 1983 году Magellan Fund стал крупнейшим в мире, и в течение последующих семи лет превосходил по своим показателям все остальные фонды.

Питер Линч поступил в Fidelity в 1969 году на должность аналитика-исследователя, а впоследствии занял пост директора по исследованиям. За время своей работы в Fidelity занимал должности управляющего директора Fidelity Investments, исполнительного вице-президента и директора Fidelity Management amp; Research Company и руководителя группы, предоставляющей капитал роста. Его первая книга «Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора» стала бестселлером, а вторая – «Переиграть Уолл-стрит», на протяжении восьми недель оставалась «первым номером» в списке бестселлеров по версии New York Times. Труды Питера Линча переведены на несколько языков, в том числе японский, шведский, корейский, немецкий, испанский, французский, польский, иврит, португальский и вьетнамский. В 1995 году Питер Линч стал соавтором книги «Learn to Earn» («Учитесь зарабатывать»), которая представляет собой руководство по основам инвестирования и бизнеса для начинающих.

До поступления в Fidelity Линч два года служил лейтенантом армии США.

Питер Линч родился в 1944 году. В 1965 году получил степень бакалавра в Бостонском колледже, а в 1968-м – степень магистра делового администрирования (МВА) Уортонской школы бизнеса при Пенсильванском университете. В 1994 году Уортонская школа бизнеса присвоила Питеру Линчу звание выдающегося выпускника. Линч также является членом Американской академии искусств и наук и членом и бывшим директором Бостонского общества аналитиков ценных бумаг.

Питер Линч активно участвует в деятельности большого числа общественных и некоммерческих организаций. Его заслуги отмечены несколькими премиями, в том числе Сетонской премией Национальной ассоциации католического образования (1992 г.), Семейной премией Массачусетского общества по предотвращению жестокого обращения с детьми (1993 г.) и премией благотворительной организации «Юнайтед Уэй» округа Бэйкаунти (1997 г.). К моменту выхода англоязычного издания этой книги Питер Линч уже двадцатый год пребывал на посту председателя Стипендиального фонда центральных районов, в который помог привлечь свыше 70 млн долл. Из этих денег выплачиваются стипендии детям из бедных семей, проживающим в центральных районах Бостона и посещающим католические школы.

Питер Линч также лауреат многочисленных профессиональных премий. Он принят в «Зал славы предпринимателей» журнала Fortune и телевизионной программы «Неделя Уолл-стрит» («Wall Street Week»).

Глава 4
Билл Гросс

Один из основателей Pacific Investment Management Company (PIMCO).

Управляет фондом PIMCO Total Return Fund, крупнейшим облигационным взаимным фондом в мире. В 2007, 2000 и 1998 годах удостаивался, вместе с командой PIMCO, звания лучшего управляющего активами с фиксированной доходностью, присуждаемого рейтинговым агентством Morningstar.

Среднестатистическому гражданину об облигациях известно не так уж много. Эти ценные бумаги представляют консервативную часть пенсионных сбережений. Облигациями называются долговые расписки, по которым со временем выплачивается определенный процент. Наверное, полезный, но несколько «скучноватый» инструмент. Однако Билл Гросс не относится к числу среднестатистических граждан. Для него работа с облигациями – такое же волнующее и увлекательное занятие, как для иных игра за карточным столом. Между прочим, в жизни Билла Гросса был период, когда он каждый день просиживал за карточным столом в Лас-Вегасе по 16 часов. Уроки, которые он при этом извлек, научили его управлять крупнейшим в мире облигационным фондом, PIMCO Total Return Fund. Приведем высказывание Гросса.

Игра в блек-джек привила мне чувство риска и вознаграждения, не покидающее меня и по сей день. Скучные облигации и блестящий, притягательный Лас-Вегас… Вы чувствуете какую-то связь между ними? Не сомневайтесь, она действительно существует.

Игорное прошлое представляет собой неотъемлемую часть образования Билла Гросса как личности и как управляющего деньгами.

Начало карьеры прославленного финансиста, одного из основателей PIMCO, было довольно скромным. Он родился в Миддлтауне, штат Огайо, и закончил университет Дьюка по специальности «психология». В середине 1960-х годов служил в Военно-морских силах США.

«По окончании службы в ВМС я поступил в магистратуру Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе, где и получил степень МВА. Затем попытался найти работу портфельного менеджера на рынке акций. Однако меня преследовали неудачи. Никто не желал воспользоваться моими услугами. В конце концов мне удалось найти компанию Pacific Mutual, которая как раз собиралась создать небольшой филиал под названием PIMCO для управления взаимным фондом в размере пяти миллионов долларов в интересах агентов страхования жизни, работающих в самой компании. Вот так я и оказался в PIMCO».

Сейчас Билл Гросс служит портфельным менеджером Total Return Fund, в управлении которого находится почти 200 млрд долл. А в том маленьком филиале под названием PIMCO, одним из основателей которого был и наш герой, сейчас трудятся свыше 1200 человек. В наши дни компания управляет примерно тремя четвертями триллиона долларов. Сегодня Билл Гросс числится в списке богатейших людей мира, составленных журналом Forbes. А все началось с полсотни долларов и весенней отпускной поездки на Багамские острова.

Все случилось именно здесь, в Нассау, где Билл Гросс все свои наличные – те самые 50 долларов – собирался потратить, по его собственному признанию, «на пиво и женщин». Но в городе были казино, и после нескольких бокалов пива отпускник уселся за карточный столик.

«Все оказалось довольно просто. Более того, у меня возникло ощущение, что я мог бы удвоить наличные за какие-то пять минут», – вспоминает Гросс.

Конечно, в действительности события развивались несколько иначе. Но этот случай оказался первым конкретным шагом Билла Гросса на пути к тому, чтобы стать миллиардером.

Самая продуктивная ошибка Билла Гросса (в его собственном изложении)

Я сидел за карточным столиком около пяти минут. Этого короткого времени мне хватило для того, чтобы проиграться в пух и прах – моих пятидесяти долларов как не бывало. Итак, я оказался без гроша в кармане, и мне не оставалось ничего другого, как просить приятелей угостить меня пивом. Разумеется, теперь мои шансы на успех у женщин были близки к нулю.

По возвращении в университет я попал в автомобильную аварию, в результате чего сильно повредил кожный покров головы. Большую часть второго семестра второго года обучения я провел в больнице, где мне сделали пластическую операцию.

В книжной лавке этого лечебного учреждения мне попалась на глаза книга Эда Торпа «Обыграть дилера» («Beat the Dealer»). Автор первым предпринял удачную попытку разработать теорию беспроигрышной игры в блек-джек, также известную как «двадцать одно», или «очко». Помня о проигранных пятидесяти долларах и пытаясь провести время на больничной койке с пользой, я прочитал эту книгу от корки до корки. Затем, запасшись колодой карт, в течение нескольких месяцев я осваивал систему Эда Торпа. За это время я разыграл не одну тысячу партий с воображаемым банкометом, проверяя варианты действий, предложенные автором.

К моменту окончания университета я уже зарабатывал немного денег игрой в очко. После выпуска [в 1965 году] у меня оставалось около четырех месяцев свободного времени до момента, когда мне предстояло поступить в распоряжение ВМС США (я записался на летные курсы, чтобы избежать призыва на действительную воинскую службу).

А еще в моем распоряжении было 200 долларов, присланных родителями (спасибо им!). Итак, я вскочил в товарный поезд, следовавший из Северной Каролины в Лас-Вегас, и отправился в путь.

Добравшись до столицы игорного бизнеса, я в течение последующих четырех месяцев проводил за карточным столом по 16 часов в день – без перерывов на праздники и выходные. Во время этой поездки со мной не было ни друзей, ни подруги. Жил я в гостиничном номере, за который платил по шесть долларов в сутки. Каждый день с самого утра я направлялся в казино, играл в «двадцать одно» 16 часов, возвращался к себе в номер и ложился спать, чтобы завтра повторить все с самого начала.

Результат этой поездки в Лас-Вегас оказался таким: мои первоначальные 200 долларов превратились в 10 тысяч! Казалось бы, превосходный подъем, но когда я подсчитал темпы наращивания своего богатства, выяснилось, что я зарабатывал всего по пять долларов в час, а это производило уже не столь сильное впечатление. Тем не менее я добился своего: одержал победу, освоил систему беспроигрышной игры в «двадцать одно» и поставил теорию вероятности себе на службу (в противоположность тому, что случилось в Нассау, где я, зеленый юнец, потерял всю свои деньги в течение пяти минут).

Печальный опыт, полученный в Нассау, и удачный, приобретенный в Лас-Вегасе, навели меня на определенные мысли. (А времени, чтобы хорошо все обдумать, у меня было более чем достаточно, ведь мне предстояло провести три года службы в ВМС.) Как могло бы все обернуться, воспользуйся я теми же приемами – математическими методами, теорией вероятности, подсчетами, оценкой степени риска, – для того чтобы заполучить деньги других людей?

В университете Дьюка я специализировался на психологии, однако хотел по завершении службы в ВМС сменить специальность и стать менеджером по инвестированию. Точнее говоря, я хотел управлять взаимными фондами, что в описываемое время означало управление акциями, поскольку об облигациях тогда никто и не помышлял.

По завершении службы в морской военной авиации я намеревался стать портфельным менеджером, менеджером взаимного фонда – именно таким способом я рассчитывал добиться успеха.

Моя ошибка и печальный опыт, полученный за карточным столом в Нассау, привели меня в Лас-Вегас. После окончания магистратуры я получил место в Pacific Mutual, что привело меня в PIMCO. Там я освоил работу с облигациями, рынок которых стал интенсивно развиваться в начале 1970-х годов. Росли масштабы торгов облигациями, и я оказался в нужном месте в нужное время.

Компания Pacific Mutual специализировалась на страховании жизни. Активы этой маленькой организации состояли главным образом из облигаций (на акции приходилась лишь незначительная доля). Таким образом, я направил деятельность PIMCO в русло управления облигациями. Все остальное вам уже известно.

Вопрос: почему проигрыш пятидесяти долларов за карточным столом в течение пяти минут так сильно задел вас?

Не люблю проигрывать. Тем более по собственной глупости. Я знал, что должен лучше разобраться в этой игре, только в таком случае можно рассчитывать на более благоприятный результат. Когда мне попалась на глаза книга Эда Торпа, я подумал: «Если автор действительно придумал стоящую теорию, то я выиграю у системы, а не она у меня».

Вопрос: каким образом система беспроигрышной игры в «двадцать одно» помогает управлять деньгами?

Очень просто. Книга Эда Торпа основана на вычислительном методе под названием «система Келли», которая, по сути, была предшественницей модели ценообразования опционов Блэка-Скоулза. Эта модель заняла доминирующее положение в 1970-е и 1980-е годы и принесла Роберту Мертону (работал над развитием метода) и Майрону Скоулзу Нобелевскую премию.

Система Торпа представляла собой теорию управления риском, а система Келли – это упрощенная форма теории опционов. Темой моей магистерской диссертации в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе было использование методологии управления риском по системе Келли, которую я применил к конвертируемым облигациям, а не к рисковым арбитражным сделкам с акциями. Изучив основы взаимосвязи между риском и вознаграждением и приступив к управлению деньгами на рынке облигаций, я уже располагал достаточно прочными базовыми знаниями о том, сколько денег можно вложить в тот или иной сектор или компанию и какая степень риска допустима в отношении портфеля, которым я управляю.

У меня выработалось «чувство риска и вознаграждения», не покинувшее меня до сих пор.

Если вы собираетесь заняться чем-либо, сначала изучите не только соответствующие «правила игры», но и вероятность выигрыша или проигрыша (что я в свое время не посчитал нужным сделать).