Текст книги "Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора"

Методика составления этого индикатора очень проста.

Для его расчета вам потребуется три ежедневных показателя скорости изменения: 5-дневная скорость изменения ежедневных цен закрытия NASDAQ Composite, 15-дневный и 25-дневный показатели скорости изменения.

Изменения этих показателей берутся в процентах, не в пунктах. Например, если цена закрытия NASDAQ Composite сегодня равна 2000, а уровень закрытия десятью днями ранее составляет 1900, то 10-дневная скорость изменения будет равна +5,26 % (2000–1900 = 100; 100: 1900 = 0,0526; 0,0526 х 100 = +5,26 %).

В конце каждого дня вы складываете выраженные в процентах уровни для 5-, 15– и 25-дневных показателей скорости изменения, чтобы получить составной уровень изменения, показатель тройного темпа движения за этот день. Например, если 5-дневный уровень скорости изменения равен +3,0 %, 15-дневный уровень равен +4,5 %, а 25-дневный уровень составляет +6,0 %, составной уровень тройного темпа движения будет равен +13,5 %, или +13,5. Данные такого рода, положительные для всех интервалов времени, будут означать тенденцию к росту фондового рынка.

Есть только одно правило покупки и только одно правило продажи: вы покупаете, когда уровень тройного темпа движения, сумма 5-, 15– и 25-дневной скорости изменения, пересекает снизу вверх планку в 4 %. Вы продаете, когда уровень тройного темпа движения, сумма 5-, 15– и 25-дневной скорости изменения, пересекает сверху вниз планку в 4 %.

Это все, никаких других правил нет. Модель почти совершенна в своей простоте.

Далее приводятся результаты ее применения на протяжении нескольких лет.

Модель выбора времени на основе тройного темпа движения (1972–2004 гг)

Итоговая таблица результатов

Прибыли, полученные при использовании модели выбора времени на основе тройного темпа движения, за этот 32-летний период были более чем в 6 раз выше убытков. Модель переиграла пассивную стратегию инвестирования в среднем на 120 % годовых, хотя средства инвестировались на протяжении всего 45,9 % времени. Полученный в остальное время процентный доход не включается в эти расчеты, но, по правде говоря, сюда не включены ни торговые издержки, ни отрицательные налоговые последствия, которые возникают при использовании активных, а не пассивных инвестиций на фондовом рынке.

Естественно, может возникнуть вопрос, так ли уж необходимо использовать в этой системе три показателя скорости изменения или всего один из них может с тем же успехом проделать эту работу. На самом деле использование этих показателей, по-видимому, обеспечивает более сглаженные результаты при меньшем числе сделок и пониженном риске. Например, если бы NASDAQ Composite покупался в те дни, когда только 15-дневная скорость изменения из отрицательной превращалась в положительную, и продавался в дни, когда она падала ниже 0, среднегодовой доход составил бы +18,3 %, максимальный уровень потерь вырос бы до -28,6 %, количество сделок увеличилось до 307, а точность упала бы до 44,3 %. Показатель дохода за время инвестирования упал бы с 43,1 до 30,7 %, а коэффициент прибыль/убытки в расчете на 1 сделку снизился бы с 5,3 до 4,1. Сравнения с другими альтернативными стратегиями на основе единственной скорости изменения, видимо, дадут похожие результаты.

Эта модель выбора правильного момента для покупки или продажи очень хорошо выдержала проверку временем. Технические аналитики фондового рынка и разработчики моделей выбора времени обнаружили, что за последние десятилетия в функционировании подобных моделей во многих случаях произошли ухудшения. Те модели, которые хорошо работали в 1970-е гг., начали терять свою эффективность в 1980-х, много потеряли в 1990-х и еще больше потеряли во время рынка «быков» 2000–2002 гг. Потери в эффективности, возможно, явились результатом растущей с годами ежедневной волатильности, увеличения объемов торговли и ежедневной торговой активности, заметного сокращения повседневных новомодных веяний в разных секторах фондового рынка, а также следствием других факторов.

Вы можете установить это, убедившись, что модель выбора времени на основе тройного темпа движения за последние три десятилетия демонстрировала последовательные результаты относительно стратегии «покупать-и-держать», переигрывая пассивную стратегию большую часть времени на протяжении 1970-х, 1980-х и после 2000 г. В 1990-х было 5 лет, когда пассивные стратегии переиграли тройной темп движения, и 5 лет, в течение которых эта модель превзошла пассивное инвестирование. При оценке ценности модели вам следует вспомнить, что периоды инвестирования составляли только 49,5 % всего времени.

По своей природе исследовательские расчеты, использованные при создании данного вида модели выбора момента времени, имеют тенденцию задействовать процессы, часто выдающие такие результаты, которые оптимизированы для периода времени, охваченного данными исследования, и которые не повторяются в реальном времени в будущем. Способ уменьшения, если не полного устранения, этих связанных с оптимизацией проблем состоит в том, чтобы протестировать модель на двух или большем количестве промежутков времени. Параметры устанавливаются на основе одного периода времени, а затем применяются к последующим периодам, чтобы посмотреть, продолжает ли модель работать так же хорошо в гипотетически обозначенном будущем, как делала это в прошлом.

Модель выбора на основе тройного темпа движения была создана и протестирована следующим образом. Во-первых, ее параметры устанавливались, опираясь на отрезок времени с сентября 1972 г. по 31 декабря 1988 г. Эти параметры затем были применены к остальной части проверяемого периода времени, с 1 января 1989 г. по 5 мая 2004 г. Сравнительные результаты представлены в таблице.

Функционирование модели выбора времени на основе тройного темпа движения по периодам

Хотя в функционировании модели тройного темпа движения наблюдалось определенное ухудшение между периодом ее создания (1972–1988 гг.) и последующим проверочным периодом (1989–2004 гг.), ее результаты фактически оставались относительно стабильными, учитывая рост ежедневной волатильности NASDAQ Composite в течение 1989–2004 гг., широкие и беспорядочные подъемы в 1999 г. и падения во время рынка «медведей» (не говоря о снижении повседневного интереса к NASDAQ Composite после 1999 г.). В своем исследовании я обнаружил, что в последние годы лишь очень немногие модели выбора времени сохранили свою эффективность и что модель тройного темпа движения работала значительно лучше большинства из них.

Между прочим, исследования показывают, что принципы модели тройного темпа движения могут с успехом применяться и к другим рынкам (например, к рынку государственных казначейских облигаций США). Тестирование задним числом подтверждает, что на этом очень трудном для работы рынке можно значительно снизить свои риски с минимальными последствиями для прибыльности.

Графики скорости изменения и четыре стадии цикла на фондовом рынке

Графики скорости изменения могут использоваться вместе со скользящими средними для определения четырех стадий цикла фондового рынка. Данные о скорости изменения обычно меняют направление раньше скользящих средних; темп движения изменения цен обычно меняет направление перед изменениями курсов акций.

Графики 3.5 и 3.6 в этой главе предлагают примеры поведения показателей скорости изменения в случае разворота важных рыночных трендов. Можно построить скользящие средние ежедневных показателей скорости изменения, чтобы сгладить часто возникающие небольшие ежедневные колебания этого индикатора.

Подводя итог, можно сказать, что скользящие средние, которые отражают краткосрочные и долгосрочные тенденции на фондовом рынке, могут помочь инвесторам определить силу рынка по их направлению, их наклону, а также углу и продолжительности их колебаний вверх и вниз. Показатели скорости изменения, которые определяют темп движения рыночных подъемов и спадов, часто заранее предупреждают о надвигающемся развороте рынка, а также о фактической силе рыночных трендов. И скользящие средние, и показатели скорости изменения являются важными индикаторами четырех стадий больших и более коротких рыночных циклов.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики

Практика построения графиков движения фондового рынка и акций, возможно, такая же старая, как и сам фондовый рынок. Разумеется, развитие компьютерных программ торговли, программ, отслеживающих состояние рынка в реальном времени, и различных финансовых интернет-сайтов (не говоря уже о традиционных услугах по инвестиционному консультированию) сделали графики фондового рынка привычными и доступными для бесчисленного количества инвесторов.

Перед этой книгой не стоит задача исследовать несметное количество видов графиков, таких как «крестики-нолики» и свечи, которыми пользуются чартисты, или попытаться оценить эффективность многочисленных альтернативных видов графиков, имеющихся в распоряжении их почитателей. Проще сказать, что интерпретация графиков почти наверняка в большей степени искусство, чем наука, и графики часто, если не всегда, служат для субъективной интерпретации, что в большей степени обнаруживается уже после событий, а не до их наступления. Несмотря на эти предостережения, я обнаружил, что определенные формы графиков позволяют делать крайне полезные выводы. Однако перед тем как мы двинемся в специфическую область графиков, необходимо понять очень важный для инвестирования принцип – синергию.

Понятие синергии

Синергия определяется как взаимно согласованное действие отдельных элементов, которые вместе дают результат больший, чем одна отдельно взятая компонента. То есть совместный результат больше суммы частей, взятых по отдельности.

Несмотря на все исследования, которые касаются движения цен на акции, несмотря на все доступные для инвесторов данные, несмотря на все графики, построенные всеми компьютерами, которыми пользуются трейдеры, непреложным остается тот простой факт, что никаких «совершенных» индикаторов состояния фондового рынка нет – а и, возможно, нет даже каких-либо почти совершенных индикаторов. Время от времени некоторые индикаторы становятся популярными, обычно после всего двух или трех успешных предсказаний. Например, опираясь всего на несколько крупных рыночных циклов, которые произошли после Второй мировой войны, некоторые посчитали, что «медвежьи» рынки «должны» иметь место в том случае, когда дивидендная доходность акций падает ниже 3 % или когда коэффициенты цена/ прибыль (P/E ratios, отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на акцию) вырастают до 21 или 22. К этим параметрам, которые обозначали, например, «медвежьи» рынки 1966, 1969 и 1970 г., снова обратились в середине 1990-х. Однако на этот раз индекс Standard & Poor’s 500 не увидел окончание рынка «медведей» до 2000 г., когда его коэффициент цена/прибыль вырос до 46, а дивидендная доходность упала до уровня чуть выше 1 %.

В любом случае, даже если удастся открыть совершенный индикатор, рано или поздно его компоненты станут известны, после чего вся его эффективность пропадет, так как инвесторы в массовом порядке начнут руководствоваться им в своих действиях. (Откуда возьмутся продавцы, если каждый инвестор одновременно станет покупателем?) Очевидный факт состоит в том, что в лучшем случае прогнозирование рынка является вопросом не точности, а вероятности. Реалистичный набор целей должен чаще быть правильным, чем ошибочным, должен развивать эмоциональную готовность и техническую способность быстро признавать свои ошибки и предпринимать соответствующие действия, даже если это означает согласиться с понесенными потерями. (Вообще говоря, самые хорошие убытки на фондовом рынке – это быстро зафиксированные убытки.)

Успешные инвесторы не присутствуют на фондовом рынке все время. Они оценивают вероятности успеха настолько тщательно, насколько это возможно, и занимают позицию только тогда, когда шансы складываются в их пользу. Один из способов повысить шансы – это использовать концепцию синергии: вероятность успешной торговли существенно увеличивается, если имеется множество индикаторов в пользу такого поведения фондового рынка, на которое вы рассчитываете.

Как синергетические индикаторы объединяют благоприятные вероятности? Ну, предположим, что есть ряд некоррелирующих между собой индикаторов фондового рынка, каждый из которых имеет тенденцию быть правильным 60 % времени и неправильным в остальные 40 %. Это, вероятно, почти столь же хороший средний уровень, как и тот, что вы хотели бы увидеть в индикаторе выбора времени для операций на фондовом рынке. (Индикаторы должны отличаться друг от друга по своему построению и содержанию. В противном случае они фактически могут быть одним и тем же замаскированным индикатором.)

Обычно вы торгуете на основе одного индикатора, подающего сигнал к покупке, которому вы решаете следовать. Вероятность успешной сделки составляет 60 % – на самом деле, это весьма прилично для торговли на фондовом рынке, особенно если у вас есть эффективная стратегия выхода.

Теперь вы меняете свою стратегию и начинаете использовать два не связанных между собой рыночных индикатора, уровень успешности каждого из которых составляет 60 %. По новому плану вы открываете позиции только в том случае, если оба индикатора дают подтверждающие сигналы в поддержку предполагаемого вами поведения рынка. Как это повлияет на шансы совершения успешной сделки? Вероятность прибыльной покупки вырастает с 60 до 84 %.

Если вы задействуете три индикатора, каждый из которых имеет показатель точности в 60 %, открывая позиции, только если все три предсказывают схожее поведение, шансы совершить удачную сделку вырастают еще выше, на этот раз до 93,6 %.

Из этого следует, что вы должны серьезно стараться найти подтверждение сигналов к покупке с помощью множества индикаторов всегда, когда это возможно, и искать подтверждающие или опровергающие симптомы до открытия позиций. По мере нашего дальнейшего продвижения я буду акцентировать внимание на этой идее.

Сильные графические образования

График 4.1 иллюстрирует прекрасную технику для прогнозирования времени и продолжительности рыночного подъема, обусловленного определенной фигурой предшествующего движения цен. Эта фигура включает изменения угла графика движения фондового рынка, анализ которого может обеспечить превосходные прогнозы не только того, куда вероятно двинется фондовый рынок, но и того, сколько времени ему потребуется, чтобы добраться до цели. К слову сказать, использованные здесь идеи применимы как к операциям в течение одного торгового дня, так и к краткосрочному и даже долгосрочному инвестированию.

График 4.1. Использование угловых изменений для прогнозирования ценовых ориентиров

Иногда складывается впечатление, что фондовый рынок растет или падает под определенным углом, а затем угол движения изменяется. Если вы измерите расстояние, ограниченное первым угловым сегментом (А), а затем перенесете это расстояние вдоль второго углового сегмента (В) в направлении его движения, вы с высокой степенью точности сможете составить прогноз длины сегмента В, который часто имеет одинаковую длину с первым сегментом А.

Иногда случается, а фактически это происходит довольно часто, что фондовый рынок начинает движение вдоль одного угла роста или падения. Иногда первоначальный угол острый, иногда нет. В некоторой точке угол или наклон движения явно изменяется. Кажется, что крутой рост или падение меняют угол, начиная замедляться. И напротив, постепенный подъем или спад рынка неожиданно меняют наклон или становятся более острыми, иногда почти вертикальными.

Когда вы понимаете, что образуется фигура, которая должна быть почти в самом начале срока движения второго сегмента, существует возможность достоверно спрогнозировать длину и продолжительность оставшегося рыночного изменения. Первая устойчивая тенденция движения конъюнктуры («нога») вдоль первого угла общего подъема или спада называется сегментом А. Вторая «нога» называется сегментом В. Как только вы опознали изменение в направлении сегмента А, вы измеряете этот сегмент. Спроецируйте те размеры, которые вы получили, вдоль сегмента В по направлению его движения, начиная с исходной точки сегмента В. Эта проекция даст вам не только вероятную длину сегмента В, но и временные рамки выполнения полученного прогноза.

Пример 1

На графике 4.1 видно, что фондовый рынок начал понижаться в начале 2001 г. и снижался с довольно высокой скоростью, пока не образовалась фигура «вымпел» с боковым движением. (Такая разновидность «вымпела» обычно имеет место в средней точке рыночного движения при любых обстоятельствах.) Затем снижение продолжилось, сначала резко, а потом под явно более скромным углом. Если бы вы замерили сегмент А, когда увидели образование сегмента В, то вы могли бы спрогнозировать длину и время сегмента В.

Если вы поближе посмотрите на сегмент А, то можете заметить, что сам сегмент состоит из двух отдельных сегментов: нисходящего сегмента с одним углом наклона и второго сегмента с более крутым углом. Длину этого первого сегмента можно было бы продлить вдоль второго сегмента, чтобы узнать время окончания и уровень цены сегмента А.

Аналогичным образом сегмент В тоже состоит из двух частей. Первый их этих сегментов, в начале марта, это вертикальное падение, длящееся всего две торговых сессии, однако достаточно длительное, чтобы использоваться в качестве мерила для остальной части сегмента В после того, как этот сегмент изменил наклон своего падения.

Пример 2

Вторая последовательность сегментов А и В имела место между апрелем и маем, сразу же после только что описанной последовательности. На этот раз волна А стартовала под крутым углом. Если вы внимательно посмотрите, то можете увидеть, что этот сегмент сам состоит из последовательности А-В. Сегмент А продолжался 2 недели или около того. В это время его траектория проходила внутри угла сегмента В, которому в конечном итоге лишь чуть-чуть не хватило для совпадения с длиной сегмента А. Заметим, что сегменту В для своего окончания потребовалось приблизительно 4 недели, или в два раза больше времени, чем сегменту А. Равняется друг другу не продолжительность во времени сегментов А и В, составляющих полное колебание. Тенденцией к равенству характеризуется лишь длина каждой из двух волн, образованных сочетанием угла и промежутка времени. Для сегментов А и В несовпадение в их продолжительности во времени не является чем-то необычным.

Пример 3

Наконец, график 4.1 показывает последовательность сегментов А и В, которая сложилась между концом мая и серединой сентября 2001 г. Этот период начался более умеренным спадом на фондовом рынке, который охватил период с конца мая до начала августа. Затем спад ускорился, при этом более пологий сегмент А трансформировался в сильное падение, которое имело место в ходе волны В. Соответствие между этими двумя сегментами действительно было очень точным. Вы смогли бы сделать хорошее предположение относительно вероятных уровней рыночных минимумов после того, как заметили переход из сегмента А в сегмент В.

Фигура «клин»: время собирать и время продавать акции

График 4.2. Определение растущих и падающих «клиньев»

Этот график иллюстрирует как восходящие «клинья», обычно предвещающие наступающий спад рынка, так и нисходящие «клинья», обычно предвещающие надвигающийся рыночный подъем. Например, подъем сентября 2001 г., продлившийся до конца года, проходил по схеме модели из двух сегментов А и В, как и спад рынка с конца зимы до начала весны 2002 г.

Восходящие клинообразные структуры образуются при выполнении следующих условий:

• фондовый рынок (или другие рынки или отдельные инвестиции) характеризуются ростом цен;

• проведенные линии трендов, которые образуют линии поддержки, растут под постоянным углом;

• линии трендов, которые отражают уровень сопротивления, где цены поворачивают вниз, могут также изображаться под постоянным углом, но при этом их угол роста меньше, чем угол линий трендов поддержки. Результатом является сходящийся канал;

• объемы торговли сокращаются по мере развития фигуры. Это важное условие, потому что снижение объемов во время восходящего тренда предполагает уменьшение давления покупателей.

Эта фигура говорит нам, что хотя давление покупателей остается довольно постоянным, продавцы действуют все более настойчиво.

Что именно происходит во время формирования «клина»? Покупатели, на которых в некоторой степени, возможно, повлияла сама восходящая линия тренда, настойчиво покупают, и угол линии поддержки остается постоянным. Однако хотя нажим со стороны покупателей уверенно сохраняется, давление со стороны продавцов увеличивается. Понижающаяся линия поддержки показывает, что продажи начинаются раньше, чем определяются новые уровни покупки. Продавцы готовятся к убывающим объемам прибыли, соответствующим новым уровням покупки; с каждым малым рыночным циклом продажи становятся все настойчивее. В условиях ослабления взаимосвязей чистого спроса и предложения силы давления со стороны продавцов и покупателей сходятся. Вероятным решением является прорыв дна фигуры.

Пожалуйста, обратите внимание на выражение «вероятное решение». Восходящие «клинья», которые влекут за собой «медвежьи» последствия, обычно точно предупреждают, что графики растущих цен вскоре развернутся вниз. Однако иногда фигуры развиваются положительно. Позитивные исходы наиболее вероятны в тех случаях, когда «клинья» образуются в области интенсивного сопротивления, зоне, в которой в прошлом наблюдались большие объемы торговли. Время от времени избыточное предложение акций, которое создает сопротивление, просто замедляет, но не мешает росту. Когда сопротивление преодолевается, акции устремляются вверх, так как инвесторы получают сигнал о «бычьем» пробое.

Я отметил два клина на графике 4.2. После спадов часто происходят относительно короткие возвращения вверх, несмотря на более низкие линии трендов восходящих клиньев и последующие нисходящие подъемы сквозь верхние трендовые линии нисходящих клиньев.