Текст книги "Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора"

Наступает время для рынка «медведей». Спады рынка ширятся и ускоряются. Сначала краткосрочные, а затем и долгосрочные скользящие средние сворачивают вниз, при этом по мере развития рынка «медведей» тенденции к понижению ускоряются. Все больше меняющихся курсов оказывается ниже значений ключевых скользящих средних. Ралли прекращаются на уровне или немногим выше снижающихся значений скользящих средних. Но рыночные ралли все еще встречаются и иногда бывают достаточно резкими, но в целом они относительно непродолжительны.

Это та стадия, когда инвесторы несут самые большие убытки. На стадии 4 спады часто, хотя и не всегда, характеризуются ростом процентных ставок и обычно начинаются в те периоды, когда экономические новости остаются благоприятными. Судя по поведению цен, фондовый рынок склонен ожидать изменения экономических новостей примерно 9 месяцев в году, повышаясь в ожидании улучшения экономических условий и падая в ожидании их ухудшения. В первом случае ранние подъемы рынка обычно встречаются с некоторым скептицизмом. Во втором случае все еще благоприятные экономические новости заставляют инвесторов игнорировать предупредительные сигналы, которые подает сам фондовый рынок.

Для большинства инвесторов, вероятно, самым простым решением будет перевести свой портфель в деньги. Серьезные падения рынка обычно связываются с высокими процентными ставками, которые можно получить с минимальным или нулевым риском. Разумеется, агрессивные и грамотные трейдеры могут попытаться получить прибыль за счет коротких продаж. По большей части пытаться проходить через серьезные понижательные тенденции с полностью инвестированными позициями не рекомендуется. Хотя очень долгосрочный тренд фондового рынка и является повышательным, периодически возникают серьезные рынки «медведей», некоторые из которых роняли стоимость активов на 75 %.

Индикатор скорости изменения: как измерять и анализировать темп движения фондового рынка

Показатели скорости изменения измеряют темп движения (momentum), представляющий собой темп, с которым происходят изменения цен. Возьмем, к примеру, удар в гольфе. После хорошего удара мячик быстро покидает отметку, взлетая и быстро набирая высоту. Ускорение очень высокое. Хотя мы с трудом можем оценить дальность удара в момент его начального отрыва от отметки, исходя из первоначальной скорости подъема мяча, часто можно определить, что это хорошо нацеленный удар, способный отправить мячик на значительное расстояние. Рано или поздно уровень подъема мяча явно уменьшится, и мячик потеряет скорость. В это время можно без особого труда оценить окончательное расстояние удара.

Здесь проявляется важный принцип, говорящий о том, что темпы роста замедляются еще до момента фактического наступления спадов. Падающая скорость заранее предупреждает о том, что мячик вскоре собирается упасть на землю.

Изменения цен на фондовом рынке часто демонстрируют скоростные характеристики, которые очень похожи на скоростные характеристики мяча после удара в гольфе.

Например, посмотрите на график 3.5, который охватывает период с сентября 2001 по март 2002 г. Это был период рынка «медведей», но энергичные, хотя и кратковременные рыночные ралли случаются и во время «медвежьих» рынков. Такой подъем и произошел с конца сентября по начало декабря 2001 г., когда «мячик для гольфа» фондового рынка достиг своей максимальной скорости. К тому времени, когда «мяч» достиг своей финальной высшей точки в начале января 2002 г., темп движения резко упал, предоставляя инвесторам убедительное предупреждение о фактическом завершении роста.

При рассмотрении графика вы можете заметить, что первоначальный подъем цен с минимальных значений конца сентября сопровождался данными о резком повышении скорости изменения. Темп движения не поднялся до максимума, пока не прошло 5 недель с начала роста рынка. После этого он двигался на относительно высоком и ровном уровне до начала декабря, когда понижательный тренд в показателях темпа движения отклонился от последнего максимума в уровнях цен.

Графическая структура, образующаяся тогда, когда уровни цен, достигают новых максимумов, а показателям темпа движения не удается этого сделать, известна как отрицательная дивергенция. Дивергенция приносит с собой «медвежьи» последствия из-за падения силы, вызванного неспособностью данных о темпе движения идти в ногу с подъемами рынка. Обратная фигура, при которой уровни цен падают до новых минимумов, когда показатели темпа движения разворачиваются вверх, отражает убывающий темп движения и известна как положительная дивергенция (расхождение) из-за ее «бычьих» последствий.

График 3.5. Индекс NASDAQ Composite, 2001–2002 гг.

График 3.5 иллюстрирует правила расчета и применение индикатора скорости изменения. На графике отмечены две даты: 26 сентября 2001 г., когда NASDAQ Composite закрылся на отметке 1464,04, и 25 октября, 21 день спустя, когда Composite закрылся на отметке 1775,47. За двадцать один день торгов данный индекс прибавил 311,43 пункта; 21-дневный индикатор скорости изменений на 25 октября был равен +311,43, это тот темп, с которым рос NASDAQ Composite. Большую часть времени между октябрем и началом декабря показатели скорости изменений шли в ногу с движением цен, при этом темп движения соответствовал изменениям цен. Однако значения скорости изменения резко упали, когда в январе 2002 г. цены достигли нового максимума. Такая неспособность силы подтвердить повышение цены известна как отрицательная дивергенция (расхождение). Такие фигуры часто предвещают серьезные падения рынка.

Разумеется, при интерпретации и применении показателей скорости изменения используются дополнительные концепции, не говоря уже о потрясающей краткосрочной модели выбора времени, основанной на таких показателях. Однако сначала главное…

Показатель скорости изменения рассматривался в последней главе, когда мы обсуждали показатель доходности, но повторение еще никому не повредило. Показатели скорости изменения могут составляться для любого промежутка времени и основываться на почасовых, ежедневных, еженедельных или ежемесячных данных. В своей собственной работе я в качестве исходных данных часто использую ежедневные цены закрытия ключевых рыночных индексов или уровни графика «рост-падение» (совокупная сумма подъемов минус спады на NYSE или на NASDAQ).

Я обнаружил, что 10-дневные показатели скорости изменений могут оказаться полезными для краткосрочной торговли, а данные о скорости изменений в диапазоне 21–25 дней полезны для среднесрочных операций. Полезно использовать и долгосрочные, и краткосрочные показатели скорости изменений. Часто изменения направления краткосрочных данных предшествуют последующим изменениям направления движения более долгосрочных показателей скорости изменения.

Вот как могла бы выглядеть ваша рабочая таблица, если вы составляли 10-дневный индикатор скорости изменения индекса Standard & Poor’s 500 с 30 января по февраль 2004 г.

Как вы видите, поток данных хотя бы на одну единицу больше, чем требуется для составления вашего показателя скорости изменения. Поэтому для расчета 10-дневного показателя скорости изменения должны иметься данные, по крайней мере за 11 дней.

Чтобы находить дивергенции, создавать линии трендов и т. д., полезно наносить на один и тот же график данные по ценам и по скорости изменения. Ежедневные графики скорости изменения могут быть неровными, поэтому скользящие средние ежедневных показателей часто полезны для сглаживания графиков индикатора.

Давайте начнем этот раздел с графика 3.6, который иллюстрирует ряд основных концепций, используемых при интерпретации показателей скорости изменения.

График 3.6. Индекс NASDAQ 100, ежедневный, июль 2002 – август 2003 r.

Этот график показывает поведение показателей скорости изменения во время «бычьих» и «медвежьих» рынков. Как видите, значения скорости изменения обычно бывают отрицательными (ниже 0) на протяжении рыночных спадов и положительными (выше 0) во время рынков «быков».

С вашей стороны естественно ожидать, что цены на акции обычно показывают отрицательные скорости изменения во время рыночных спадов и, как правило, положительные скорости изменения во время подъемов рынка. Эта характеристика графиков скорости изменения очень хорошо проявляется при переходе фондового рынка от преимущественно «медвежьего» тренда к преимущественно «бычьему» тренду между 2002 и 2003 г.

Рыночные аналитики часто говорят о фондовом рынке как о «перепроданном» или «перекупленном». Под этим они понимают, что темп изменений в уровнях рыночных цен излишне смещается в отрицательную или положительную сторону по сравнению с обычными параметрами используемого индикатора. Например, в последние годы 10-дневная скорость изменений графика роста/падения индекса NYSE обычно колебалась между +7500 и -8500. Выходы за рамки этих границ представляют соответственно условия «перекупленности» или «перепроданности» рынка. Теоретически, когда показатели темпа движения достигают определенных уровней, фондовый рынок, вероятно, поменяет направление движения, так же как жгут, будучи растянутым, имеет обыкновение возвращаться обратно в исходное состояние.

Несмотря на популярность данного обобщения, а обычно оно достаточно точно соблюдается в периоды нейтрального состояния рынка, его результаты становятся менее достоверными, когда фондовый рынок характеризуется ярко выраженной тенденцией. Например, сильно отрицательные значения показателей скорости изменения, которые сложились весной и в начале лета 2002 г., с большей степенью вероятности предсказывали продолжительный спад, а не немедленное восстановление рынка, поскольку данные, похоже, стали настолько отрицательными, какими они никогда не были. Крайняя слабость предполагает дальнейшее продолжение слабости. Крайняя сила предполагает дальнейшее усиление силы. Развороты рынка редко происходят хотя бы без некоторой предварительной стабилизации показателей скорости изменения.

Уровни, на которых индикаторы темпа движения могут рассматриваться как «перепроданные» (при этом рынок, вероятно, постарается укрепиться, особенно в условиях нейтрального или «бычьего» периода) и «перекупленные» (при этом рынок, вероятно, сделает хотя бы паузу в росте, особенно в течение «медвежьего» или нейтрального периода), часто изменяются в зависимости от общей конъюнктуры рынка.

В периоды рынка «быков» показатели скорости изменения редко достигают отрицательных минимумов, которые могут существовать на протяжении многих недель или даже месяцев во время рынка «медведей». Когда они все же снижаются до своих более низких диапазонов, фондовый рынок часто быстро восстанавливается. В периоды рынка «медведей» показатели скорости изменения имеют тенденцию не находиться на таких же высоких уровнях, как в случае более хорошей рыночной конъюнктуры; более вероятно, что фондовый рынок быстро упадет, когда показатели достигнут относительно высоких для рынков «медведей» уровней. Снова обратившись к графику 3.6, можно увидеть примеры сдвигов в параметрах уровней индикатора скорости изменения, когда основной рыночный тренд меняет направление от «медвежьего» к «бычьему».

Оценивая, допускают ли индикаторы темпа движения приближающийся разворот рынка, основываясь на «перекупленных» или «перепроданных» уровнях, корректируйте ваши параметры с учетом текущего тренда рыночных цен, направления скользящей средней и параметров скорости изменения, которые существуют в настоящий момент. Конечно, эти корректировки отчасти будут скорее субъективными, чем полностью объективными.

В большинстве случаев существенные подъемы рынка не начнутся, если скорость изменения и другие осцилляторы темпа движения находятся на своих наиболее отрицательных или «перепроданных» уровнях. Они имеют тенденцию начинаться после того, как осцилляторы темпа движения уже выросли по сравнению со своими самыми отрицательными значениями. Например, вернемся снова к графику 3.6. Подъем рынка в октябре 2005 г. не начался, пока 21-дневный осциллятор скорости изменения не сформировал фигуру растущего двойного дна, вторая нижняя точка которой была заметно выше, чем первая.

Окончание рыночного подъема ноября-декабря (см. график 3.6) не началось до тех пор, пока 21-дневный осциллятор скорости изменения не отступил от своих пиковых уровней, в процессе этого образуя нисходящую фигуру в форме двойной вершины.

Спад летом 2002 г. не закончился, пока показатели скорости изменения не образовали фигуру растущих минимумов (убывающий нисходящий темп движения). В зоне А на графике сложилась положительная дивергенция; уровень цен индекса NASDAQ 100 упал до своих новых минимальных значений, в то время как уровень 21-дневной скорости изменения этого не сделал. Также вы можете заметить непродолжительное, но, тем не менее, заметное вторичное расхождение в зоне В, где цены снизились до окончательного минимума, тогда как показатели скорости изменения стали менее отрицательными.

Восстановление рынка с минимальных значений сентября 2002 г. проходило в классической манере. Первым шагом была сильная повышательная тенденция, которая подняла цены выше области сопротивления (пик в августе), а показатели темпа движения довела до более высоких положительных уровней, чем в любое другое время после марта. Однако первоначальный пик завершился приблизительно через 2 месяца.

Имелось ли предупреждение о будущем 2-месячном спаде? Да, было. Проверьте зону С на графике, ту область, в которой цены выросли до новых пиков в ноябре, в то время как уровни скорости изменений упали. Это классическая отрицательная дивергенция, которая предсказывала развивающуюся слабость рынка.

Падение рынка в зоне D развивалось, по-видимому, из сформировавшейся на вершине рынка выглядящей «по-медвежьи» фигуры «голова и плечи», но положительная дивергенция (более низкие цены, не подтвердившие фигуры скорости изменения), которая сложилась в январе 2003 г., предсказывала более благоприятный исход, который и случился (определение приводится в главе 6).

Осциллятор скорости изменения сам по себе несет большое количество информации, но он предлагает еще больше информации, если потратить время на изучение поведения рынка, которое вызвало к жизни текущие данные.

Говоря более конкретно, ежедневный новый уровень индикатора скорости изменения фактически включает две переменные: текущее дневное изменение в уровне цен и направлении движения, а также уровень и направление изменения цен в тот день, который исключается из проводимых расчетов.

Если исключенный день был днем рыночного спада, показатели скорости изменения будут поворачивать вверх, даже если сегодня нет никакого повышения цены, до тех пор пока он демонстрирует меньшие убытки, чем отброшенный день. Следовательно, если из расчетов скорости изменения устраняются более слабые рыночные периоды, уровни скорости изменения имеют уверенную тенденцию к росту, часто еще до того, как сами ценовые тренды развернутся вверх. Если сегодня на рынке случился день роста, а исключенный из расчетов день был днем падения, показатели скорости изменения могут быстро подскочить.

Напротив, если исключенные из ваших расчетов дни были днями роста рынка, вашему индикатору скорости изменения будет более трудно сдать свои позиции. В периоды сильного рынка индикаторы уровня изменения, скорее всего, движутся «вбок» (по горизонтали, в узких пределах. – Примеч. перев.), но на относительно высоких уровнях. В такие моменты может показаться, что имеет место отрицательная дивергенция, но если вы тщательно проанализирует данные, то сможете заметить, что фондовый рынок на самом деле не является слабым и что фактически способность его показателей скорости изменения оставаться высокими являет собой признак силы.

Давайте вернемся к графику 3.5. Сентябрь был периодом резкого падения цен на рынке, поэтому уровни скорости изменения в октябре быстро выросли, причем даже раньше сколько-нибудь значимых повышений самих цен. Вплоть до начала ноября из расчетов исключались дни растущего рынка. Несколько недель показатели скорости изменения оставались гладкими, хотя и высокими. Неспособность показателей скорости изменения к дальнейшему росту была в этом случае не признаком слабости рынка, а скорее просто отражением продолжающейся силы, которая сохранялась на протяжении нескольких недель.

Показатели относительной силы (график 3.5) не начинали серьезно слабеть до конца 2001 г., когда после кратковременного спада цены выросли до новых максимумов, в то время как показатели скорости изменения явно оказались не в состоянии это сделать. Цены и показатели скорости изменения одновременно снизились в начале 2002 г. Этому спаду предшествовала отрицательная дивергенция, которая сложилась между декабрем 2001 и январем 2002 г.

Первый нырок вниз в начале декабря, сопровождавшийся снижениями в индикаторе скорости изменения, необязательно был признаком ухудшения рыночной конъюнктуры. Даже у самых сильных рыночных подъемов существуют периоды консолидации. Вы можете заметить, что в декабре уровни скорости изменения никогда не опускались ниже 0. Однако отрицательная дивергенция с ее «медвежьими» последствиями в конце года все-таки возникла.

Что делало эту отрицательную дивергенцию более существенной, чем сглаживание индикатора скорости изменения в октябре и ноябре? С одной стороны, показатели скорости изменения больше не отличались высокими уровнями, снизившись почти до нулевой линии. С другой стороны, фигуры движения цен изменились, при этом ценовые тренды стали гладкими. Третье соображение состоит в том, что прошло очень мало времени между тем моментом, когда скорость изменений не смогла достигнуть новых пиков, которые бы подтвердили новые максимумы цен, и быстрым отклонением в уровнях цен от пика в начале января.

И вновь падения показателей скорости изменения и присутствие отрицательных дивергенций более значительно, если они сопровождаются некоторым ослаблением ценового тренда. Образования типа «двойная вершина» в ценах (два пика, разделенные промежутком от нескольких дней до нескольких недель), сопровождаемые понижающимися фигурами «двойных вершин» в показателях скорости изменения, могут оказаться вполне «медвежьими».

И наоборот, растущие фигуры на графиках показателей скорости изменения более значимы, если они подтверждаются продемонстрированной способностью фондового рынка развернуться вверх. «Двойные вершины» на фондовом рынке, отделенные друг от друга несколькими днями или несколькими неделями, сопровождаемые растущими показателями скорости изменения, часто представляют собой превосходные точки для входа в рынок.

Модель торговли на основе тройного темпа движения индекса NASDAQ

Теперь вы знаете о простой в использовании модели выбора времени, которая предназначена для работы с инвестиционными инструментами, движение которых тесно связано с индексом NASDAQ Composite. Это краткосрочная модель выбора времени из разряда «схватил и беги», согласно которой с 1972 по май 2004 г. период нахождения «в бумагах» занимал 45,9 % всего времени, но при этом она все же переигрывала пассивные («покупать-и-держать») стратегии на протяжении 20 из 32 лет, включенных в исследование. Прибыли в выигрышных сделках более чем в 5 раз превышали потери, понесенные за время убыточных сделок. Далее приводятся дополнительные данные о результатах применения этой модели, но сначала вы должны разобраться с ее логикой и правилами (график 3.7).

График 3.7. Модель выбора времени на основе тройного темпа движения (1999–2000 гг.)

Этот график показывает индекс NASDAQ Composite с конца октября 1999 г. по начало октября 2000 г. Ниже графика цены индекса находятся три графика скорости изменения: 5-, 15– и 25-дневные скорости изменения NASDAQ Composite, выраженные в процентах (не в пунктах) изменения значения этого индекса. Над этими графиками находится еще один график, который получен суммированием ежедневных значений отдельных показателей скорости изменения. Буква В обозначает день покупки, a S – дату продажи. Вы можете заметить, что более короткий 5-дневный индикатор опережает более долгосрочные 15– и 25-дневные индикаторы скорости изменения в смене направления движения перед изменениями в направлении движения цены. (Этот график основан на гипотетическом исследовании. Он не может ничего гарантировать на будущее.)