Текст книги "Кризис без конца? Крах западного процветания"

Фаза 2: спад и первый подъем экономики в 2009–2010 гг.

Рецессия оказалась намного глубже, чем ожидалось. К июлю 2009 г. МВФ пересмотрел свое мнение, что эта рецессия сравнима с рецессиями 1982 и 1975 гг., – теперь он считал ее беспрецедентной за весь послевоенный период и сопоставимой лишь с Великой депрессией 1930-х годов. При этом МВФ был уверен в том, что опасности еще одной Великой депрессии удалось избежать, хотя и с трудом, а силы, приведшие к сжатию экономики, начали ослабевать. Однако МВФ предупреждал о неравномерности стабилизации экономики в различных странах и регионах и о том, что этот процесс, скорее всего, будет вялотекущим. Одним из оснований для такого прогноза было то, что с учетом беспрецедентной глубины кризиса и рецессии масштаб макроэкономической и финансовой поддержки тоже должен быть беспрецедентным. Но теперь перед государствами стояла сложная задача сокращения этой поддержки и возврата к обычной деловой активности. В 2009 г. никто не ожидал, что заметный подъем экономической активности в западных экономиках произойдет раньше второй половины 2010 г. Это был мрачный прогноз, но даже в нем продолжительность периода, необходимого для восстановления западной экономики, была серьезно недооценена.

МВФ рисовал картину международной экономики, все еще пребывающей в шоке после финансового кризиса. Мировая торговля резко сократилась, выросла общая неопределенность и усилилось недоверие, особенно в западных экономках. МВФ озвучил ряд конкретных опасений. Рынку жилья все еще предстояло подняться с самого дна, финансовые рынки были серьезно ослаблены, а сумевшие выжить банки не готовы были возобновить кредитование. Считалось, что еще на протяжении нескольких лет структура частного потребления в западных странах будет оставаться ослабленной. Существовали большие сомнения относительно того, насколько устойчивым окажется рост государственного долга; это было связано с тем, что в ходе рецессии на стабилизацию банковского сектора и резкое снижение государственных доходов были израсходованы огромные суммы. Наконец, существовали риски и для социальной стабильности, обусловленные возросшим уровнем безработицы и недовольством населения снижением уровня жизни, а это могло привести к тому, что политические партии выступят с требованием протекционистских мер. В своем новом прогнозе МВФ ожидал, что в 2009 г. мировой выпуск в целом снизится на 0,8 %, причем основное сокращение придется на западные страны, где ВВП в 2009 г. снизится на 3,8 %, а в 2010 г. вырастет лишь на 0,6 %. И здесь ситуация в новых быстрорастущих странах была намного лучше. Там по-прежнему ожидался дальнейший рост, чему в Китае способствовали значительные финансовые стимулы. Для устойчивого роста этим странам требовалось полное восстановление экономики западных стран, представляющих собой рынок сбыта для продукции, выпускаемой их новыми отраслями.

Особый характер этого кризиса нашел свое отражение в том, каким образом на него реагировал МВФ и какие средства его преодоления предписывал. На протяжении 25 лет МВФ не уставал повторять, что рыночные решения всегда более предпочтительны, чем решения, предлагаемые государством, поэтому недопустимо, чтобы государственные расходы вытесняли частные. Это было отличительной чертой ортодоксального мышления МВФ, и именно такое мышление лежало в основе рекомендаций МВФ различным государствам, прежде всего странам с быстрорастущей экономикой, стремившимся к интеграции в мировую западную экономику и столкнувшимся с проблемами задолженности и финансовым кризисом. Однако в 2008 г., когда кризис затронул страны, которые составляли ядро международной экономики, МВФ изменил свои рекомендации, одобрив радикальные чрезвычайные меры, направленные на стабилизацию финансовой системы и создание разнообразных и не связанных какими-либо условиями фискальных и монетарных стимулов для поддержания экономики на плаву. В начале 2010 г. МВФ, описывая процесс восстановления, использовал такие выражения, как «обусловленный мерами политики» и «происходящий с различной скоростью». В новых быстрорастущих странах замедление роста было едва заметным, тогда как в ведущих западных экономиках снижение роста было столь значительным, что для его восстановления требовалась щадящая диета. Экономический рост в поднимающихся странах оказался выше ожидаемого, что позволило МВФ увеличить прогноз мирового производства на 2010 г. до 4 %, правда, при этом предполагалось, что рост в западных странах будет по-прежнему замедленным, несмотря на резкое сокращение производства в 2009 г. Ожидалось, что в 2010 г. экономический рост не превысит 2 %, а в 2011 г. составит всего лишь 2,5 %. В противоположность этому, средний рост в новых быстрорастущих странах в 2010 г. по прогнозам должен был составить 6 %, что было на 2 % меньше, чем в 2009 г., но все же показатели роста оставались положительными.

МВФ связывал восстановление доверия с действиями правительства: «…чрезвычайные меры поддержки позволили предотвратить повторение Великой депрессии» [IMF, 2009; МВФ, 2010]. Но он предупреждал, что скорого восстановления экономики ждать не следует. Во многих западных странах производство останется ниже докризисного уровня по меньшей мере до 2011 г., что означало для большинства из них высокий и растущий уровень безработицы и государственной задолженности, сопровождавшийся все еще очень высокой задолженностью домохозяйств, а также корпоративной и банковской задолженностью. Во всех этих секторах продолжалось сокращение доли заемных средств, а следовательно, должен был и далее уменьшаться приток кредитов извне. Вялое восстановление развитых экономик означало, что впервые процесс восстановления мировой экономики будут возглавлять поднимающиеся страны, в частности страны Азии. Основную угрозу восстановлению экономики МВФ видел в «преждевременном и несогласованном свертывании» политики оказания поддержки банкам и экономикам отдельных стран, способном подорвать рост и ребалансировку международной экономики. Финансовая система оставалась хрупкой, и было похоже, что наряду с высоким уровнем безработицы она в определенной степени будет препятствовать быстрому восстановлению расходов домохозяйств.

Несмотря на одобрение исключительных политических мер, таких как количественное смягчение и введение нулевых ставок по кредитам, предпринятых правительствами, чтобы не допустить развития мировой экономики по еще более плохому сценарию, МВФ продолжал считать произошедшее исключительным событием, аналогичным падению на землю метеорита. Мировая экономика сбилась с курса, однако среднесрочная и долгосрочная задачи должны состоять в том, чтобы как можно скорее вернуться к докризисной ситуации. Никаких существенных изменений не требовалось. Политическая задача, какой ее видел МВФ в январе 2010 г., состояла в «ребалансировке» спроса с государственного сектора на частный и от экономик государств-должников к экономикам государств-кредиторов при одновременном упорядочении финансового сектора и содействии реструктуризации промышленности и сферы услуг.

На протяжении 2010 г. настроение в МВФ было достаточно приподнятым. Восстановление шло устойчивыми темпами, доверие постепенно восстанавливалось. В июльском бюллетене «Перспектив развития мировой экономики» МВФ улучшил прогноз мирового роста до 4,5 % в 2010 г. и до 4,25 % на 2011 г. В то же время в прогнозе отмечались новые признаки финансовой турбулентности, в частности в еврозоне, свидетельствующие о том, что процесс восстановления все еще был неустойчивым и легко мог сбиться с курса. Основную озабоченность в 2010 г. вызывали не банки, а проблема суверенного долга, что привлекало особое внимание к еврозоне, где в свете финансового краха проблемы суверенного долга целого ряда стран неожиданно стали казаться неразрешимыми. В течение последующих двух лет МВФ пришлось сосредоточиться на еврозоне, особенно на долговых кризисах в Греции, Ирландии, Испании и Италии, причем первые три страны нуждались в чрезвычайных мерах поддержки. Эти страны столкнулись с огромными экономическими трудностями и проблемой выплаты суверенного долга в условиях ограничений, которые накладывала единая валюта. Единственным, что они, не имея возможности девальвировать свою валюту, могли противопоставить сложившемуся о них на рынке мнению как о носителях значительных кредитных рисков, было сокращение расходов за счет внутренней дефляции, что позволило бы их экономике конкурировать с более производительными экономиками Северной Европы. Альтернативой могла быть планомерная ликвидация еврозоны и возврат к национальным валютам с их последующей девальвацией по отношению к другим валютам, но такой шаг все страны-участницы считали политически неприемлемым.

МВФ поддержал решение сохранить еврозону и на протяжении 2010 г. придерживался совсем другого тона в своих рекомендациях, а также способствовал достижению нового консенсуса в пользу фискальной консолидации и мер жесткой экономии. МВФ отметил, что план фискальной консолидации на 2011 г. предусматривает сокращение бюджетных расходов примерно на 1,25 % ВВП, и в целом одобрил его. Он также говорил о том, что экономическую политику западных стран необходимо направить на достижение реальной фискальной консолидации, – это означало принятие мер, обеспечивающих улучшение среднесрочных перспектив роста, включая реформы систем социальной защиты и налогообложения, такие как повышение пенсионного возраста и снижение нижних границ налогообложения. Все это происходило на фоне нараставшей финансовой турбулентности, которая проявлялась в виде резких скачков на валютных рынках, рынках ценных бумаг и сырья. Проблемы в Греции и других имевших значительную задолженность странах еврозоны вызывали озабоченность по поводу того, удастся ли этим странам решить их самостоятельно, не прибегая к помощи. Если им не удастся сделать этого, то ослабление еврозоны поставит под угрозу восстановление мировой экономики и, конечно, поднимет вопрос о том, насколько она на самом деле сильна и устойчива. В связи с этим МВФ поддержал согласованное с членами еврозоны в мае 2010 г. решение о создании нового Европейского механизма финансовой стабилизации, предусматривавшего выделение до 60 миллиардов евро кредитных средств для оказания финансовой помощи странам еврозоны. МВФ признавал, что создание такого механизма сначала приведет к сокращению роста, но полагал, что он будет содействовать стабилизации и постепенному улучшению условий на финансовых рынках. Произошла девальвация евро по отношению к другим основным валютам, и это отчасти ослабляло эффект ужесточения фискальной политики. Однако дальнейшее сохранение тупиковой ситуации в еврозоне увеличивало риск ее распространения как в самой еврозоне, так и за ее пределами.

Надежд на то, что 2010 г. станет годом устойчивого восстановления экономики, становилось все меньше. Рост обеспокоенности тем, что кризис еврозоны может привести к новым финансовым потрясениям в виде каскада суверенных дефолтов и к стихийному распаду еврозоны, отрицательно сказался даже на прогнозах для новых быстрорастущих экономик в 2011 г. По оценкам МВФ, подобное развитие событий могло повлечь за собой финансовые потрясения в банках, компаниях и домохозяйствах, сравнимые с теми, что имели место в 2008 г., и снижение роста мировой экономики в 2011 г. до 1,5 %. Учитывая столь неопределенную ситуацию в международной экономике, МВФ признал существующие условия неблагоприятными для проведения бюджетной корректировки, к которой он ранее призывал западные страны, потому что в отсутствие интенсивного роста такая корректировка представлялось трудновыполнимой задачей. Для увеличения потенциала роста западных экономик и повышения их конкурентоспособности требовались структурные реформы, в частности, рынков труда и товарных рынков, при этом наибольшую потребность в подобной реформе испытывали страны, которым предстояло провести наиболее серьезную бюджетную корректировку.

И все же, несмотря на все эти опасения, 2010 г. в целом ознаменовался процессом восстановления экономики, хотя этот процесс оказался очень неравномерным. К концу года он чаще проходил в режиме двух скоростей. В западных странах замедление экономической активности было несколько меньше ожидаемого, но рост оставался вялым, а уровень безработицы – все еще высоким. В США ФРС, временно приостановившая количественное смягчение в июне 2010 г., в декабре решила, что процесс восстановления вновь находится под угрозой срыва, и начала второй цикл количественного смягчения, в ходе которого предполагалось приобретение казначейских ценных бумаг на сумму 600 миллиардов долларов. В новых быстрорастущих странах все еще наблюдалась значительная активность, хотя и там уже начали давать о себе знать некоторые признаки перегрева экономики, обусловленного массивным фискальным стимулированием, особенно в Китае. Укреплялась экономика и других незападных стран, особенно многих стран к югу от Сахары, где в 2011–2012 гг. прогнозировали рост в размере 5,5 %. Ожидалось, что рост мирового производства в 2011 г. составит 4,5 %, что было несколько лучше прогнозов, сделанных раннее. Но больше всего рисков для процесса восстановления оставалось в еврозоне, где возникла угроза новых кризисов, когда стало понятно, что для удовлетворения рынков пакета спасательных мер и институциональных реформ будет недостаточно. Скептические настроения на рынках способствовали росту стоимости обслуживания долга в наиболее слабых странах еврозоны. Процессы снижения бюджетных дисбалансов и восстановления финансовой системы шли слишком медленно; это привело к тому, что в последнем квартале 2010 г. вновь дали о себе знать финансовые проблемы, во многом повторявшие события майского кризиса, поэтому Совет министров согласился с необходимостью создания нового постоянного инструмента для спасения экономики. Руководители ЕС приняли решение о создании в 2012 г. Европейского стабилизационного механизма.

Несмотря на сохраняющийся риск схлопывания экономики в еврозоне, МВФ пришел к выводу, что процесс восстановления необходимо продолжать при условии, что политика предотвращения распространения цепной реакции за пределы еврозоны окажется успешной. МВФ прогнозировал рост экономики западных стран в 2011–2012 гг. на уровне 2,5 %, что было совсем немного, учитывая глубину рецессии 2009 г., и явно недостаточно для того, чтобы заметно повлиять на уровень безработицы. Кроме того, озабоченность вызывал дефицит государственного бюджета в западных странах, причем не только в еврозоне, но и в США, где он, согласно прогнозам на 2011 г., должен был составить 10,75 %, то есть вдвое больше, чем в еврозоне, а общая величина государственного долга должна была превысить 100 % ВВП.

Фаза 3: последствия кризиса еврозоны 2011–2012 гг.

Если 2010 г. в целом был годом постепенного улучшения ситуации по сравнению с 2009 г., несмотря на углублявшийся кризис еврозоны, то в 2011 г. все вновь застопорилось. В июле МВФ сообщил об умеренном замедлении темпов роста мировой экономики и увеличении рисков для ее восстановления. Разрыв между экономиками западных и поднимающихся стран оставался заметным, при этом основные риски были связаны с проблемами США и еврозоны. Очевидные негативные последствия имели и отдельные природные катастрофы, такие как цунами в Японии. Однако в первом полугодии МВФ сохранял уверенность, напоминая в своих бюллетенях читателям, что продолжают действовать основные факторы устойчивого восстановления, а именно стимулирующая макроэкономическая политика (в частности, очень низкие процентные ставки во всех странах с развитой экономикой), значительный отложенный спрос на товары длительного потребления и инвестиции, и высокий потенциал роста экономики незападных стран. МВФ хватило уверенности заявить в июле 2011 г., что мировой экономике удалось избежать Великой рецессии [IMF, 2011, p. 7], хотя предстоит еще многое сделать, чтобы перейти от восстановления к устойчивому и долгосрочному росту. Странам еврозоны предстояло продолжить начатые реформы, а США – заняться проблемой «потолка» государственного долга и выходом из тупика в отношениях между президентом и конгрессом в вопросе об условиях его увеличения. МВФ призывал США принять план сокращения дефицита, предусматривающий реформирование некоторых видов социальной защиты и налогообложения, что позволило бы увеличить поступления в бюджет. Определенную озабоченность вызывала и Япония в связи с проблемой ее государственного долга и политики, направленной на его ограничение. Япония имела самый большой государственный долг среди ведущих экономик – более 200 % ВВП, – хотя в значительной степени это был внутренний долг.

К концу года значительная часть относительно оптимистических настроений, наблюдавшихся в июле, испарилась. Теперь МВФ признавал, что процесс восстановления не замедлился, а замер. Вновь резко обострились проблемы еврозоны, обнажились многие слабые места в экономике западных стран, экономика поднимающихся стран росла не столь высокими темпами, как ожидалось. Прогноз роста мировой экономики на 2012 г. был пересмотрен в сторону понижения до 3,25 %, а в экономике еврозоны в 2012 г. ожидалась умеренная рецессия. Оздоровление еврозоны вновь было названо приоритетной задачей, с решением которой связывалось восстановление экономики. Создавалось впечатление, что МВФ впервые задумался о том, насколько дальновидным было решение о введении режима жесткой экономии бюджетных средств, которое он настойчиво предлагал всем западным странам. Теперь МВФ советовал не заходить слишком далеко при проведении фискальной консолидации. Чрезмерно жесткий режим экономии скорее будет сдерживать процесс восстановления, чем способствовать его ускорению, а в худшем случае он приведет к тому, что экономика погрузится в дефляцию, преодолеть которую, как показал опыт Японии 1990-х годов, будет очень сложно.

2012 г. также сначала вызвал разочарование. В июле МВФ снова отметил замедление роста и указал на необходимость дальнейшего политического вмешательства для придания импульса замедлившемуся восстановлению экономики. ФРС объявила о начале третьего этапа количественного смягчения, на проведение которого первоначально выделялась сумма в 40 миллиардов долларов, которая затем была увеличена до 85 миллиардов долларов в месяц. При этом ФРС указала, что намерена поддерживать ставку по кредитам на уровне, близком к нулю, до 2015 г. Главным слабым звеном оставалась еврозона, где на финансовых рынках вновь возникла обеспокоенность тем, останутся ли в ней некоторые из стран-участниц и сумеют ли они погасить свою задолженность. Прогноз роста мировой экономики был немного повышен (на 3,5 %), и ожидалось, что в 2013 г. рост составит 3,9 %. МВФ одобрил решения, принятые в июне 2012 г. на саммите ЕС, о мерах по созданию банковского и фискального союза, который он теперь считал необходимым для преодоления кризиса в еврозоне, но отметил, что при действующих ограничениях Греции и Испании в силу разных причин предстоит столкнуться с серьезными трудностями при решении своих экономических проблем. Преодоление кризиса в еврозоне оставалось единственной важнейшей задачей, но большую озабоченность вызывало и приближение к фискальному обрыву в США, который возник в результате нарушения взаимодействия президента-демократа и палаты представителей, где тон задавали республиканцы.

Фаза 4: второе восстановление после 2013 г

К концу 2012 г. оптимистические настроения вновь вернулись. На 2013 г. прогнозировалось постепенное ускорение роста мировой экономики и ее дальнейший подъем в 2014 г. Улучшение прогнозов было связано в основном с политическими мерами, принятыми в Европе и в США, которые позволили ослабить наиболее серьезные риски и снизить вероятность еще одного масштабного финансового шока, способного ввергнуть международную экономику обратно в рецессию. Но вывод МВФ состоял в том, что для обеспечения стабильного подъема мировой экономики потребуется гораздо больше усилий. Акцент по-прежнему делался на хрупкости ситуации. В первой половине 2013 г. наблюдались признаки ускорения роста, хотя ожидалось, что в глобальном масштабе он не превысит 3 %, что соответствовало окончательным результатам еврозоны в 2012 г. Экономика западных стран, включая еврозону, во второй половине 2013 г. демонстрировала рост, а в США результаты были еще лучше: прогнозировалось, что в 2013 г. рост составит 1,75 %, а в 2014 г. – 2,75 %. Ожидалось, что в 2013 г. рецессия в еврозоне продолжится, но в 2014 г. будет достигнут незначительный рост на 0,9 %. При этом очень многое оставалось неясным. Правительствам предстояло определить, каким образом перейти к сворачиванию такого важного инструмента стимулирования экономики, как количественное смягчение, который обеспечил ликвидность, позволил сохранить низкие процентные ставки и способствовал росту цен на активы.

В июне 2013 г. заявление главы ФРС Бена Бернанке о том, что ФРС намерена начать сокращение программы количественного смягчения с 85 до 65 миллиардов долларов в месяц, стало сигналом к распродаже на рынках акций и падению индекса Доу – Джонса на 4,3 %. Отчасти это было связано с тем, что многие считали количественное смягчение, начатое ФРС в 2008 г., основной причиной сохранения высоких цен на активы. Так, приобретение центральными банками огромного количества облигаций для увеличения объема ликвидности в экономике привело к возникновению «пузыря» на рынке облигаций. Но еще важнее было то, что сокращение программы количественного смягчения вызвало опасения, что ФРС готовится к увеличению процентных ставок, хотя было ясно, что на тот момент ФРС будет стремиться удерживать их на уровне, близком к нулю, и не станет повышать ставки, до тех пор пока уровень безработицы не снизится до 6,7 %. В 2013 г. уровень безработицы в США все еще намного превышал 7 %. Реакция рынков на возможное сворачивание количественного смягчения свидетельствовала о том, насколько рынки зависели от него, а также о том, что говорить об устойчивой динамике восстановления экономики пока рано. Пациент все еще нуждался в системе жизнеобеспечения. Реакция рынка привлекала внимание к еще одному противоречивому аспекту политики количественного смягчения и нулевой процентной ставки: их регрессивному воздействию на распределение богатства и на пенсионеров.

Следующим ключевым этапом подъема был возврат экономики к ситуации, при которой можно было бы поднять процентные ставки до более реалистичного уровня, но политики понимали, что любой неправильный ход в этом направлении может нарушить весь процесс восстановления. Даже если удастся обойти эти рифы, то останутся многие другие лежащие в глубине нерешенные проблемы, вскрытые кризисом, в том числе вопросы о будущей архитектуре управления еврозоной и жизнеспособной программе сокращения американского долга. К 2013 г. процесс выхода из рецессии уже стал самым медленным и длительным за весь послевоенный период, и не было никаких гарантий того, что он сменится резким и стабильным подъемом экономики, хотя прогнозы были уже более многообещающими, чем какое-то время назад. События 2010 г. все еще были свежи в памяти. Повсеместные надежды на устойчивое восстановление так и не оправдались. В 2013 г. прогноз предусматривал несколько более ускоренный по сравнению с 2010 г. подъем экономик западных стран, особенно США и Японии (которую в данном случае мы относим к западным странам), в то время как в отношении новых быстрорастущих стран прогноз был более сдержанным: замедление темпов роста в Китае до умеренных, усиление финансовой турбулентности и резкое снижение темпов роста в ряде ведущих быстрорастущих экономик, прежде всего в Бразилии и Индии. На долю западных стран все еще приходилось более половины мирового производства, поэтому до ребалансировки международной экономики в пользу новых быстрорастущих стран было еще далеко, а любое замедление темпов роста в этих странах по сравнению с экономиками западных стран неизбежно затягивало данный процесс.