Текст книги "Forex: От простого к сложному"

Для торгующего на рынке FX свопы не представляют большой важности ввиду их относительно малого размера по сравнению с возможной доходностью/убыточностью сделки, что не отменяет необходимости иметь о них хотя бы самое поверхностное представление, это очень важный инструмент, широко используемый в других сегментах финансового рынка. Существуют свопы на разницы процентных ставок по различным финансовым инструментам, свопы на материальные активы и т. д. В странах с развитой финансовой инфраструктурой использование этих видов сделок позволяет экономить очень существенные средства.

Ордера. Торгующие могут производить сделки на рынке по текущей цене или выставлять ордера на совершение сделки, если цена достигнет уровня, указанного в ордере, – лимитный ордер. Кроме того, можно ставить ордера на закрытие уже открытой позиции. Если ордер поставлен с целью закрытия позиции с прибылью, т. е. по лучшей для клиента цене, чем цена открытия позиции (выше, чем открытие, если позиция вверх, и ниже, если вниз), то он называется take-profit. Если на закрытие сделки с убытком, для того чтобы размер потерь не достиг катастрофического уровня, то такие ордера называются stop-loss. Последний вид ордеров очень важен, так как если цена пошла против торгующего, то надо четко понимать, когда закрыть убыточную позицию, т. е. где поставить соответствующий ордер. Если этого не делать и надеяться на авось, что часто делают не только русские, но и западные трейдеры, то торговля может быстро закончиться потерей депозита.

1.6 Техническое обеспечение торговли

Арбитраж. Информационные системы. Система Reuters Dealing 2000/3000, EBS. Финансовые посредники на рынке Forex. Графическое изображение цены.

Арбитраж. В разделе 1.2 на рис. 1 представлена структурная схема валютного рынка, из которой следует, что участники рынка общаются между собой с помощью информационных систем. Их роль в формировании современного облика рынка очень велика. Так, в начале 1970-х гг., сделки между банками осуществлялись при помощи телеграфа или телефона так как это были единственно возможные тогда средства связи. Операции совершались таким образом: два банка имели соглашение о торговле валютой между собой в заранее согласованных лимитах (объемах). Дилер одного банка звонил по телефону дилеру другого банка и, назвав пароль, мог запросить котировку и совершить сделку. Таким образом, чтобы узнать котировку, необходимо было совершать определенные, требующие времени процедуры. По этой причине дилеры могли знать котировки только ограниченного числа банков. Из-за этого могли возникать ошибки, приводящие к очень интересным последствиям.

Так, известен случай, когда дилеры одного крупного американского банка засиделись на работе до позднего вечера и решили позвонить в один австралийский банк, с которым их учреждение имело корреспондентские отношения. Они позвонили и попросили дать котировку какой-то пары валют. Австралийский дилер мало интересовался рыночной ситуацией, не знал, какая цена сейчас в США, и выдал котировку, существенно отличавшуюся от котировок, предоставленных американскими банками. Таким образом, возник пространственный градиент цены между Австралией и США.

Американские дилеры стали интенсивно скупать дешевую валюту в Австралии и продавать ее на американском рынке по спекулятивной цене. Мы имеем ситуацию, когда по поверхности земного шара некий объект, в данном случае валюта, имеет разную цену. Иными словами, можно скупать ее там, где она дешевле, и продавать туда, где она дороже. Это называется пространственный арбитраж. До тех пор пока австралийский дилер не понял ситуации и не поинтересовался у других банков ценой данной пары валют, американские дилеры смогли хорошо на этом заработать. Затем стали появляться специализированные информационные системы, которые объединили всех крупных участников рынка в едином информационном поле. В этих системах можно без труда посмотреть, как сейчас котируется та или иная валютная пара, и для этого не надо никуда звонить или предпринимать действия, требующие существенного (для финансовых рынков) времени. Эту цену видят все клиенты, подписанные на данную информационную систему во всем мире и теперь уже вряд ли можно найти простого австралийского дилера, который выдаст вам котировку «не в рынок», что позволит быстро и без затруднений получить свой законный нетрудовой доход. Сейчас в основном источником прибыли на рынке может являться только временной арбитраж. В отличие от пространственного, который представляет собой неравномерность цены в пространстве, этот вид арбитража есть неравномерное распределение цены во времени. Проще говоря, цена меняется во времени, и если правильно предсказать эти изменения, то можно получать хорошую прибыль.

Информационные системы Reuters Dealing 2000/3000, EBS. Одним из самых известных поставщиков финансовой информации в мире является компания Reuters. Такой гигант не мог упустить столь важный сегмент рынка, как обеспечение сервиса для финансовых институтов. Поэтому на данный момент основным источником финансовой информации для крупных кредитно-финансовых учреждений является информационная система данной фирмы. Если крупный финансовый институт хочет работать с финансовыми инструментами, то он обычно подписывается на какую-нибудь разновидность информационных систем компании Reuters. Эти системы поставляют огромное количество информации по различным финансовым инструментам, в том числе и по рынку FX. Для торговли на этом сегменте рынка часто используется торговая система Reuters Dealing 2000 (новейший вариант – 3000). С ее помощью участники рынка могут совершать сделки друг с другом. Каждый клиент, авторизовавшийся в системе, получает свой индивидуальный код, по которому его идентифицируют контрагенты. Набрав код какого-либо из своих контрагентов, трейдер может запросить котировку и после ее получения совершить сделку. Совершение сделки автоматически фиксируется, что впоследствии можно использовать при разборе конфликтных ситуаций.

Итак, участник рынка, имея отношения со своими контрагентами, связывается с ними через информационную систему и может совершать сделки. Если клиент просто хочет торговать каким-либо финансовым инструментом, у него нет необходимости в наличие большого количества контрагентов. Большое количество контрагентов обычно необходимо маркетмейкерам, т. е. банкам и брокерским конторам, которые предлагают услуги клиентам по работе на финансовых рынках, т. е. они занимаются финансовым сервисом. Для структур, которые не занимаются обслуживанием клиентов, а только сами торгуют на финансовых рынках, использование системы Reuters Dealing не всегда целесообразно ввиду того, что ее стоимость, в зависимости от набора предлагаемой информации может достигать нескольких тысяч долларов в месяц. Еще дороже могут стоить установка и авторизация в системе EBS (European Brokerage System). Ее функции те же, что и у Reuters Dealing, но она рассчитана на крупных и очень крупных клиентов, объем сделок которых будет составлять сотни миллионов долларов в сутки. Поэтому те, у кого нет необходимости торговать с разными контрагентами, пользуются более дешевыми информационными системами. Причем с точки зрения качества информации и набора инструментов для анализа рынков такие системы ничуть не хуже. В качестве примера можно привести информационные терминалы MetaTrader, CQG, TENFOR и многие другие.

Финансовые посредники на рынке Forex. Итак, некое лицо или фирма (в дальнейшем клиент) имеют желание торговать на рынке FX. Для организации процесса клиент может авторизоваться в системе Reuters и установить корреспондентские отношения с рядом банков и финансовых учреждений, также торгующих на рынке и авторизованных в системе.

Установление отношений со многими контрагентами потребует большого количества денег, так как у каждого контрагента придется открывать счет и держать на нем залог. Это даст возможность выбирать лучшую котировку из нескольких, но с учетом большого объема средств, которые придется «заморозить» на счетах у контрагентов, это нерентабельно. Банки часто торгуют между собой по «выделенным лимитам». Это значит, что они не обмениваются залогами, а просто договариваются о максимальном размере валютной позиции, которую они могут иметь друг на друга. Таким образом, размер лимита – это та сумма, которую могут позволить себе потерять банки в случае невыполнения партнером своих обязательств.

Пример

Банки А и Б имеют друг на друга лимит валютной позиции по $1 000 000, что означает сделку с поставкой.

Сделка с поставкой

Банк А покупает у банка Б доллары за евро или за какую-либо другую валюту. Размер такой разовой сделки не может превышать $1 000 000. Это обусловлено тем, что акт совершения сделки и поступление валюты на счет разнесены во времени. В случае условий spot это время составляет 2 дня. Спустя это время банки должны обменяться эквивалентным количеством валюты (банк А купивший доллары, должен их получить и переслать эквивалентное количество евро в банк Б). За два дня один из банков может разорится и не сможет выполнить свои обязательства. В этом случае другой банк потеряет $1 000 000 или эквивалентное количество евро, но не более.

Валютная позиция без поставки

Банки торгуют валютой с целью получения спекулятивной прибыли. Банк А купил у банка Б некое количество одной валюты за другую. Поставки не производится. Расчет происходит по закрытию позиции. Прибыль/убыток такой позиции не может превышать $1 000 000.

Таким образом, имея лимиты друг на друга, банки не отвлекают средства для торговли валютой, а величина лимита, как уже говорилось, определяет ту величину потерь, которую может позволить себе банк при проведении операций с данным контрагентом.

Естественно, чтобы получить такой лимит, необходимы кредитная история и определенное реноме в финансовом мире. Любой банк откроет лимит, например, на банк UBS (Швейцария, кредитный рейтинг ААА, высшая категория надежности), причем размер лимита будет максимально возможный (необходимо заметить, что далеко не со всяким банком или финансовой компанией банк UBS станет что-либо обсуждать). Для открытия лимита на малоизвестный банк или компанию потребуется много времени, и размер лимита будет невелик, в том случае если вообще кредитный комитет его позволит открыть. Для частного лица это практически невозможно. Поэтому, если клиент не собирается оперировать объемами не менее чем 50–100 млн в день, то такая форма организации не имеет смысла ввиду большой стоимости. Гораздо проще пользоваться услугами финансового посредника – принципала, который предоставляет клиентам услуги в области торговли финансовыми инструментами. В этом случае нужно оформлять отношения только с принципалом. Он будет давать котировки, выносить сделки на рынок и выплачивать полученную прибыль. При этом нет необходимости в крайне дорогих информационных системах, достаточно открыть счет в известной брокерской компании.

За свои услуги финансовые посредники берут некоторые комиссионные, которые на рынке FX часто меньше, чем при торговле на других сегментах финансового рынка. Комиссионные берутся в виде спреда. Когда клиент получает котировку, то спред при этом обычно равен 5–7 пунктам, а при торговле между крупными финансовыми институтами, авторизованными в какой-либо торговой системе (опять же Reuters), спред обычно равен 2–3 пунктам. Иными словами, разница между этими величинами и есть доход принципала от сделки клиента.

Графическое изображение цены. Информационные системы сейчас являются неотъемлемой частью инфраструктуры, обеспечивающей работу финансовых рынков. Через эти системы происходят торги, они же поставляют необходимую для торгующих информацию, и в этих же системах имеются необходимые инструменты для анализа рынка. Любой участник торгов должен быть знаком с устройством и организацией торговых систем, поэтому рассмотрим подробнее, как в них изображается цена финансового инструмента. Рассмотрим наиболее распространенные способы изображения цены.

Отрезки (бары, чарты). Берется отрезок (рис. 10) и ему присваивается определенная временная длительность, обычно 5 минут, 15, 30, час, два часа и т. д. Верхняя точка отрезка – максимальная цена (High), которая была достигнута в текущий временной интервал. Нижняя точка – минимальная цена данного временного интервала (Low). Горизонтальная полочка справа от отрезка – последняя цена временного интервала, или цена закрытия (Close). Горизонтальная полочка слева от отрезка – первая цена временного интервала, или цена открытия (Open).

^{Рис. 10. Характерные цены бара}

Японские свечи (candle-stick). Представляют собой отрезок с прямоугольником (рис. 11). Линии, выходящие за пределы прямоугольника, называются тени, сам прямоугольник – телом свечи. Далее все – как в предыдущем варианте. Свече присваивается временной интервал, верхняя точка конструкции – максимальная цена, нижняя – минимальная.

Тело свечи образуют цены открытия и закрытия. Если цена открытия выше, чем цена закрытия, то тело изображается темным цветом, т. е. в итоге цена в течение данного периода времени падала. Если цена открытия ниже цены закрытия, то тело свечи изображают светлым, т. е. цена за данный временной период росла.

^{Рис. 11. Растущая и падающая свечи}

Имея график финансового инструмента, представленный таким образом, хорошо видно направление движения цены в течение данного отрезка времени. Это очень удобно для отслеживания тенденций. На основе графиков свечей разработан специальный метод анализа рынков. Его можно отнести к категории эмпирических, так как суть его состоит в нахождении сочетаний свечей, после появления которых цена идет в определенную сторону. Определенная последовательность свечей может сказать о том, куда рынок пойдет дальше. Строго говоря, сложно объяснить причины такого поведения рынка, но эти закономерности работают, и их широко применяют.

1.7 Основные факторы, влияющие на курсы валют

Кривые спроса и предложения. Процентные ставки. Состояние экономики. Паритет покупательной способности. Платежный баланс.

Кривые спроса и предложения. Итак, курсы валют имеют свойство изменяться. Это, в свою очередь, определяется изменением спроса и предложения той или иной валюты на мировом рынке, что и приводит к изменению цены (курса) одной валюты по отношению к другим. Для лучшего понимания функционирования рынка, рассмотрим процесс ценообразования.

^{Рис. 12. Кривые спроса – предложения}

В экономической теории все процессы ценообразования принято описывать в виде кривых спроса-предложения (рис. 12). На графике по оси абсцисс отложена величина спроса или предложения какого-либо товара.

Товаром в нашем случае может являться и валюта. Можно подумать, что на этой оси у нас отложено два параметра, но это не так. И спрос и предложение можно измерять в одних единицах. Например, фабрика выпускает три ящика товара в день (предложение), а рынок потребляет в день четыре ящика данного товара (спрос). По оси ординат отложена цена данного товара.

Очевидно, что с ростом цены спрос на товар будет падать (кривая спроса). С ростом цены будет все выгоднее и выгоднее предлагать этот товар на рынок, и предложение с ростом цены будет расти (кривая предложения). В точке пересечения кривых А наступает динамическое равновесие. Здесь спрос и предложение равны друг другу. Это и есть реальная цена данного товара Ц1. Теперь представим, что завод, выпускающий данный товар, уменьшил объем выпуска (станок сломался). Иными словами, предложение уменьшилось. При прочих равных (сохранение спроса на прежнем уровне) очевидно, что цена на товар вырастет. Данная ситуация представлена кривой предложения 2. Иными словами, динамическое равновесие наступит при более высокой цене Ц2. Таким образом, уменьшение предложения смещает кривую предложения вверх. С увеличением выпуска (предложения) товара кривая предложения сместится вниз, и цена на товар уменьшиться. Аналогичным образом анализируется влияние на цену изменений в спросе.

С помощью такого подхода исследуют влияние различных рыночных факторов на ценообразование. Необходимо признать, что данная модель отражает только суть происходящих процессов и широко используется в экономике, но ее применение дает только качественные результаты. Никто не скажет вам, насколько изменится цена на самом деле при сокращении предложения, к примеру, на 10 %. Тем не менее это очень важная модель ценообразования, и она полностью применима для ситуации на валютных рынках. Иными словами, можно рассматривать факторы, влияющие на спрос и предложение валюты и отслеживать их влияние на валютный курс. В приведенном на рис. 12 примере мы рассмотрели только один вариант поведения цены при наличии одного фактора, влияющего на цену. В реальности таких факторов может быть много, и тогда приведенный подход к определению направления движения цены может сильно упростить анализ. Рассмотрим основные факторы, влияющие на курс валют.

Процентные ставки. Самый главный из них – доходность депозитов в той или иной валюте. Как известно, в коммерческих банках в разных странах разные процентные ставки по депозитам. Как и почему это происходит, мы будем рассматривать более подробно в курсе фундаментального анализа. Сейчас просто констатируем факт, что ставка Федеральной резервной системы (центрального банка США) на начало 2012 г. составляла 0,25 % годовых, а ставка Европейского центрального банка – 1 %. От ставок центральных банков зависят ставки по депозитам в коммерческих банках, и в данном случае очевидно, что выгоднее инвестировать капиталы в депозиты, номинированные в евро, так как у них бóльшая доходность.

При прочих равных условиях это приведет к увеличению спроса на евро и росту его курса против остальных мировых валют. Иными словами, начнется переток капиталов в евро до нового равновесного значения курса. Еще раз подчеркнем, что такая картина справедлива только для стран со стабильной экономической и политической ситуацией. Иными словами, с одинаковым уровнем политических и экономических рисков.

Такая ситуация сейчас имеет место для основных мировых валют. Риски инвестирования в государственные ценные бумаги США, стран зоны евро (за исключением Греции на 2012 г.), Великобритании, Швейцарии, Японии примерно одинаковы. Поэтому доходность финансовых инструментов в главной степени определяет направление движения капитала. Капитал течет туда, где больше прибыль, при условии одинакового риска. Поэтому интегральным показателем направления движения курсов валют является величина и порядок изменения ставок тем или иным центральным банком. Если говорить более точно, то направление движения курса пары валют будет определяться градиентом или дифференциалом процентных ставок этих валют.

На рис. 13 представлены два графика: верхний – курс британский фунт/доллар США в виде линии, проведенной по ценам закрытия, нижний – график градиента ставок между центральными банками Англии и США. График градиента нормирован, и к значению градиента везде прибавлена единица, чтобы избежать необходимости изображать моменты, когда градиент был отрицательным (т. е. ставки в США были больше, чем в Англии), что имело место буквально два-три раза за представленный отрезок времени. Оба графика охватывают один и тот же временной период с весны 1994 г. по январь 2006 г. Нельзя сказать, что графики одинаковы, но определенная корреляция, причем весьма сильная, заметна невооруженным глазом. Например, центральный горб на графике курса фунта с некоторой временной погрешностью совпадает с центральным пиком на графике градиента ставок.

^{Рис. 13. График курса британский фунт/доллар, временной интервал – неделя, период май 1994 г. – январь 2006 г., и график градиента ставок, период май 1994 г. – январь 2006 г.}

Состояние экономики. Кроме процентных ставок на курс валют оказывает влияние состояние экономики стран – эмитентов валюты. Для рассмотрения этого вопроса используем представления о спросе-предложении. Допустим в данный момент курс валют В1 и В2 стабилизирован на некоем уровне. В стране – эмитенте валюты В1 началось усиление деловой активности, а в стране – эмитенте валюты В2 активность осталась на прежнем уровне. Увеличение активности всегда сопровождается увеличением спроса на товары, что и произойдет в стране с валютой В1. В том числе спрос увеличится и на товары, производимые в стране с валютой В2. Если рассматривать вопрос формально, то это приводит к увеличению спроса на валюту В2 (для закупок товаров) и соответственно к увеличению предложения валюты В1. Следствием является падение курса валюты В1 по отношению к валюте В2 на мировых валютных рынках. Изменение спроса есть процесс длительный, поэтому надо понимать, что влияние на валютный курс этих процессов ощущается в долгосрочной перспективе. Таким образом, улучшение экономической ситуации, как ни странно, теоретически должно приводить к понижению курса национальной валюты. В реальности обычно бывает наоборот, но это объясняется другими процессами, сопровождающими рост деловой активности.

Паритет покупательной способности. На долгосрочных временных интервалах опять же при прочих равных условиях валютный курс должен отражать паритет покупательной способности. Иными словами, должно существовать такое положение вещей, при котором конвертация одной валюты в другую не вызвала бы изменений в покупательной способности. Это очевидно, так как в противном случае все бы бросились конвертировать свои сбережения в ту валюту, у которой эта покупательная способность больше. Иными словами, если определенный стандартный набор (корзина) потребительских товаров и услуг стоит в США $1000, а такой же набор в России – 50 000 руб., то курс должен быть равен 50 руб. за доллар.

Сложность в том, что понятие паритета покупательной способности не обладает высокой точностью. Оно зависит от структуры корзины, от условий производства товаров и услуг (себестоимость разная и не всегда одному виду товаров в одной стране можно точно поставить в соответствие аналогичный вид товаров в другой). Если вычислять стоимость корзины по ценам, по которым ее составные части интегрируются в мировую торговлю (масло сливочное из США стоит на мировом рынке $1, а масло из Франции, допустим, 3 евро), то получится другое значение, чем при использовании внутренних цен и т. д.

Таким образом, единого и оптимального способа определения цены корзины не существует, и поэтому понятие обменных курсов, вычисленных на этой основе, является не точным значением, а некоторым диапазоном. Тем не менее колебания валютных курсов происходят именно вокруг некоего уровня паритета. Сильных отклонений, как объяснялось выше, быть не может, и, несмотря на концептуальность и приблизительность понятия «корзина», его рассмотрение дает полезную основу для изучения проблем, связанных с обменными курсами. Без понятия паритета покупательной способности само определение валютных курсов базировалось бы на весьма произвольной основе.

Помимо перечисленных основных факторов, влияющих на валютные курсы, существует еще много других моментов. Это различные риски, которые меняются, инвестиционная деятельность, которая также влияет на спрос и предложение валют, государственные ограничения или налоги, связанные с валютообменными операциями. Даже три фактора, действуя одновременно, дают очень сложную картину, в силу чего точно вычислить валютный курс в будущем сейчас не представляется возможным.

Платежный баланс. Если подходить с самых общих позиций, то совокупное влияние всех факторов, влияющих на валютные курсы, приводит к появлению денежных потоков из страны в страну, что сопровождается конвертацией одной валюты в другую. Денежные потоки условно можно классифицировать следующим образом:

1. Внешнеторговые операции, т. е. экспорт и импорт.

2. Инвестиции в реальный сектор экономики.

3. Инвестиции в финансовые инструменты, номинированные в валюте данной страны.

4. Денежные потоки, связанные с государственной деятельностью. Платежи по государственным обязательствам в международные организации, займы и кредиты под государственные гарантии, гуманитарная помощь и др.

Сумма всех этих потоков дает платежный баланс страны. Если он отрицательный, то происходит отток капитала, что, как правило, понижает курс национальной валюты. Если баланс положительный, то происходят приток капитала и повышение курса валюты. Подробнее эти вопросы мы рассмотрим в курсе фундаментального анализа.