Текст книги "Инвестиции"

Ценные бумаги играют важную роль в процессе превращения сбережений в инвестиции. Через уровень курса ценных бумаг потенциальные инвесторы узнают о возможности наиболее эффективного вложения денежных средств. В случае расширения производства выпускаются дополнительные пакеты ценных бумаг, которые, будучи проданными на рынке, приносят средства для реальных инвестиций в действующее производство. Этот процесс одновременно увеличивает и реальный капитал (через увеличение производственных мощностей), и фиктивный капитал (через финансовые инвестиции в выпущенные ценные бумаги). Таким образом, реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых, а последние могут осуществляться только через реальные инвестиции.

Финансовые инвестиции, осуществляемые на вторичном рынке ценный бумаг, имеют другой экономический смысл. На вторичном рынке происходит не инвестирование в производство, а перераспределение фиктивного капитала между членами общества. Хотя деньги, потраченные на покупку ценных бумаг, для отдельного субъекта являются инвестициями, они не ведут ни к увеличению реального, ни даже фиктивного капитала, и тот и другой остаются неизменным. Такие инвестиции тоже относятся к финансовым, но они носят спекулятивный характер.

По срокам инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции – это вложения средств от трех лет и на более длительный срок. Как правило, это вложения в основной капитал в форме так называемых капитальных вложений. Они связаны с реконструкцией, расширением и техническим перевооружением предприятий. Среднесрочные инвестиции – это вложения от одного до трех лет, а краткосрочные – до одного года. В последнем случае средства вкладываются в запасы товарно-материальных ценностей и в ценные бумаги.

По источникам инвестирования выделяют частные, государственные, иностранные и смешанные инвестиции. Частные инвестиции вкладываются отдельными частными лицами или предприятиями и организациями негосударственной формы собственности. Государственные инвестиции – это вложения, осуществляемые государственными органами власти и государственными предприятиями за счет средств бюджета, внебюджетных фондов и заемных средств. В условиях открытости экономики в экономику одной страны могут вкладывать средства физические и юридические лица других стран, а также и зарубежные государства. Это – иностранные инвестиции. Возможны инвестиции в развитие отдельных производств различными субъектами на паевых началах. В этом случае имеют место смешанные инвестиции, причем комбинация отдельных субъектов может быть различна.

По региональному признаку выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции – это вложения в объекты инвестирования, расположенные на территории данной страны. Внешние инвестиции предполагают вложения средств в объекты, размещенные за пределами границ этой страны.

По целям инвестирования выделяют прямые и опосредованные (портфельные) инвестиции. Прямые инвестиции ставят своей целью осуществление контроля над деятельностью данного предприятия или организации. Это возможно осуществить через строительство нового предприятия или покупку контрольного пакета действующего производства. При портфельных инвестициях цели другие – получать прибыль или сохранить деньги от инфляции. В этом случае деньги вкладывают в ценные бумаги действующего производства, выбирая наиболее эффективные и надежные.

Помимо представленных возможно классифицировать инвестиции и по множеству других критериев. Например, по форме инвестиций выделяют денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, паи и доли в капитале, оборотные средства и проч.); землю; любое имущество, используемое в производстве (здания, сооружения, транспортные средства, инструмент и проч.); имущественные права, имеющие денежную оценку.

По степени взаимосвязи можно выделить изолированные инвестиции (которые не вызывают потребности в других инвестициях) и зависящие от внешних факторов или влияющие на внешние факторы. В последнем случае могут потребоваться дополнительные инвестиции в смежные отрасли деятельности.

По характеру использования капитала выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции. Первичные инвестиции – это вложения капитала с целью расширения и совершенствования производства. Реинвестиции – это направление средств, полученных от инвестирования, в новые инвестиции. Так, если вложения в производства дали прибыль, то эта прибыль направляется на дальнейшее развитие этого производства. Дезинвестиция – это высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его применения для инвестиций.

По степени риска выделяют относительно надежные (безрисковые) инвестиции. К ним относятся инвестиции в такие объекты, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала и практически гарантировано получение прибыли. Примером таких инвестиции могут послужить инвестиции, связанные с выполнением государственных заказов. Могут быть среднерисковые инвестиции, риск по которым держится на уровне среднерыночного, или низкорисковые, по которым риск ниже среднего на рынке. Рисковые, или венчурные, инвестиции – это инвестиции в инновации, в новые, неизвестные рынку сферы деятельности. Есть еще инвестиции, которые называют аннуитетом и трасфертом. Аннуитет – это инвестиции, приносящие доход не постоянно, а через регулярные промежутки времени. Такой доход можно получить через вложение денег в пенсионные или страховые фонды. Трансферт – это инвестиции, необходимые для оформления акта покупки одного предприятия другим собственником, по сути это лишь вложения в смену форм собственности.

Инвестиции различаются также по отраслевому признаку, по региональному и проч. Но любых инвесторов больше всего интересует зависимость инвестиций от рисков. Именно рисковость определяет и степень доходности инвестиций, и их надежность.

1.3. Инвестиционная деятельность и инвестиционный процесс

Общее понятие деятельности – это характеристика функций какого-либо субъекта в его влиянии на окружающий мир. Если перевести деятельность в область инвестиций, то инвестиционная деятельность – это комплекс функций, связанных с какими-либо вложениями в развитие экономики. В связи с этим необходимо уточнить сущность понятия «инвестор» как основного субъекта этой деятельности. Чаще всего под инвестором понимают вкладчика, а под инвестированием – вложение денег в какой-либо объект. В современных условиях эти понятия стали намного шире и отражают ту сущность, которая связана с сегодняшним пониманием инвестиции. Ведь вкладывает деньги не только инвестор, но и спонсор, и меценат, однако они не считаются инвестором. Разделяют их конечные цели вложения. Вложение денег инвестором всегда преследует конкретные экономические цели – получение прибыли или контроль над производством и последующее увеличение своего капитала. Отсюда инвестором может считаться только тот субъект, который вкладывает деньги в развитие производства ради своих экономических целей, ради реализации экономических интересов.

Для того чтобы реализовать свои экономические интересы, нужно выполнить ряд работ: определить цели и объект вложения, найти необходимые суммы, вложить имеющиеся средства в развитие определенных производственных элементов (т. е. превратить деньги в факторы производства) и только после этого получить какой-то результат, позволяющий достигнуть своих целей. Измененный под воздействием инвестиций экономический объект используется для удовлетворения потребностей инвестора или других экономических субъектов. Поэтому в инвестиционной деятельности принимает участие множество различных субъектов.

Решение об инвестициях оформляется в виде инвестиционного проекта. Под инвестиционным проектом обычно понимается мероприятие, осуществляющее комплекс каких-либо действий ради достижения поставленной цели. Именно реализация такого разработанного проекта и является объектом инвестиционной деятельности.

Любая инвестиционная деятельность предполагает наличие основных субъектов – инвесторов и пользователей, а также совокупность отношений по поводу реализации инвестиций. Инвесторами могут быть любые субъекты, обладающие свободными средствами и желающие вложить деньги в данный объект. Это могут быть вкладчики, покупатели продукции, заказчики, кредиторы и др. В основном они не вмешиваются непосредственно в предпринимательскую деятельность, необходимую в процессе инвестирования, а выражают свои интересы через заказчика.

Выбирают объекты инвестирования инвесторы, они же определяют направления и объемы инвестиций, контролируют их целевое использование. Их отличие от других участников инвестиционной деятельности в том, что ради получения доходов в будущем периоде они отказываются от немедленного потребления имеющихся ресурсов сегодня. Инвесторы могут совмещать любые функции других участников инвестиционной деятельности.

Среди инвесторов различают индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор – это физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей основной деятельности или для решения социальных проблем. Институциональный инвестор – это финансовый посредник, аккумулирующий средства отдельных субъектов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего имени. Как правило, это инвестиционные компании или различные фонды. Инвесторы подразделяются также на консервативных и агрессивных. Консервативные инвесторы избегают высокорисковых вложений и стремятся обеспечить безопасность инвестиций, а агрессивные, наоборот, выбирают высокорисковые проекты, которые обещают обеспечить высокий доход и быстрый рост капитала.

Заказчик – это уполномоченное инвесторами физическое или юридическое лицо, которое реализует инвестиционные проекты. Он может быть непосредственным инвестором или его доверенным лицом. В последнем случае он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период своих полномочий. Заказчики заключают договор с подрядчиками, которые выполняют необходимые работы по реализации проекта. Обязательным условием заключения договора является наличие у организации, выступающей подрядчиком, лицензии на определенные виды работы.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут выступать любые физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.

Реализация инвестиционных проектов становится возможной только при совпадении экономических интересов всех субъектов, занимающихся инвестиционной деятельностью, – каждый из них должен быть заинтересован в скорейшей реализации инвестиций именно в данный объект.

При вложении средств в реальный сектор экономики движение инвестиций осуществляется в форме кругооборота производительного капитала, когда в результате инвестиций создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитала и дающий дополнительный доход после его реализации. Если использовать классическую схему кругооборота капитала, но рассматривать только дополнительный капитал, т. е. инвестиции, то она будет выглядеть следующим образом:

И → Т_и … П … Т → Пр → Ф_н → И_н

где И – инвестиции, вложенные в производство;

Т_и – инвестиционные товары, купленные на вложенные средства;

П – производство;

Т – произведенные товары;

Пр – полученная прибыль от использования вложенных капиталов;

Ф_н – фонд накопления, сформированный из прибыли;

И_н – новые инвестиции из фонда накопления.

Инвестиционная деятельность является составляющей единого экономического процесса. Она служит главной формой обеспечения развития производства, но по отношению к его конечным целям носит подчиненной характер, выступая лишь средством достижения этих целей. Объемы инвестиционной деятельности неравномерны с точки зрения отдельных периодов, что определяется различной капиталоемкостью отдельных работ. Окупаемость инвестиций и получение эффекта от них связаны с истечением определенного временного лага.

Инвестиционная деятельность формирует самостоятельный вид денежного потока на предприятиях, который получил название инвестиционного потока. Как и любой поток, он характеризуется притоками и оттоками. К оттокам инвестиционного потока относится приобретение элементов основного капитала, приобретение нематериальных активов и инвестиции в прирост оборотного капитала. К притокам относят поступления от реализации элементов основного капитала и поступления от реализации нематериальных активов.

Для реализации инвестиционных проектов и осуществления инвестиционной деятельности необходимо обеспечить все необходимые условия, прежде всего материальные. Для этого существует инвестиционный рынок.

Однозначной трактовки понятия «инвестиционный рынок» в экономической литературе, к сожалению, пока нет, поэтому встречаются разные подходы к определению этого понятия. Нередко под инвестиционным рынком понимают только рынок инвестиционных товаров и инвестиционных услуг, а иногда – рынок финансовых ресурсов для инвестиций или рынок капитала. Так как на инвестиционном рынке, как и на любом рынке, существует множество продавцов и покупателей, то с точки зрения экономической сущности под инвестиционным рынком можно понимать совокупность экономических отношений между продавцами и покупателями всех инвестиционных товаров и услуг.

Структура этого рынка строится исходя из многообразия отдельных его сегментов. Критерием выделения их чаще всего служит объект вложений и соответствующий вид инвестиций. Так как все инвестиции подразделяются на реальные и финансовые, то и инвестиционный рынок распадается на две части – рынок объектов реального инвестирования (реального капитала) и рынок финансовых инструментов. Рынок объектов реального капитала считают первичным, так как он формирует оборот реального капитала, а рынок финансовых инструментов – вторичным, так как он существует в виде обращения финансовых активов, опосредующих перелив финансового капитала. С развитием науки и техники, переходом на интенсивные факторы развития все большее значение приобретал, а в настоящее время выделился в самостоятельное образование рынок инвестиций в инновации.

Первичный рынок (реальных инвестиций) включает в себя рынок прямых капитальных вложений (в том числе и рынок земли). Это один из наиболее значимых сегментов рынка инвестиций. Его развитие связано с теми изменениями, которые происходят в экономике под воздействием научно-технического прогресса и предшествующих инвестиций. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальное строительство, реконструкция, техническое перевооружение и расширение действующего производства, а также покупка приватизируемых объектов и объектов недвижимости.

Рынок приватизируемых объектов появился в ходе процесса разгосударствления экономики. Его особенностью является то, что товаром на этом рынке могут выступать только те предприятия, которые выставлены на аукцион или полностью выкупаются своими трудовыми коллективами. Рынок объектов недвижимости предполагает куплю-продажу недвижимости: зданий, объектов как производственного, так и непроизводственного назначения, причем может быть выставлена на торги какая-то часть объекта. На этом рынке также выставляются на продажу свободные или застроенные земельные участки. Вложение денег в недвижимость является способом сохранения и увеличения стоимости капитала, а также получения дохода от этих объектов.

Основными показателями, характеризующими рынок реальных инвестиций, являются перечень видов капитальных товаров, обращающихся на товарном рынке, цены спроса и предложения на них, а также объемы и цены сделок по отдельным видам товаров. Инвестиционными товарами, в отличие от обычных товаров, считают те товары, которые могут использоваться в различных сферах экономической деятельности с целью получения доходов в будущем периоде. Они могут существовать как в материальной, так и в денежной форме. Немаловажным условием для инвестиций служит и уровень средней цены на основные инвестиционные услуги, прежде всего на строительно-монтажные работы.

Рынок финансовых инструментов ставит своей задачей мобилизацию средств для расширения масштабов реального сектора экономики и подразделяется на две крупные части: фондовый и денежный рынки.

Иногда говорят о развитии рынка тезовраций. Тезоврация – это неорганизованные формы сбережения денежных средств. Население, не доверяющее официальным организациям, держит сбережения дома, а те, кому позволяют возможности, инвестируют эти деньги в золото и различные драгоценности, предметы коллекционирования и другие ценности. В нашей стране этот рынок только зарождается и практически не играет существенной роли в экономике.

Показателями развития фондового рынка являются количество видов основных фондовых инструментов, обращающихся на рынке, цены спроса и предложения на них, объемы и реальные цены сделок, а также индекс динамики цен. Денежный рынок характеризуется уровнем кредитных ставок и ставок по вкладам, официальными курсами валют и курсами их купли-продажи.

В последние годы выделяется рынок инноваций в инвестиции (или инновационных инвестиций). Связан этот процесс с усилением внимания к инновационной деятельности, особенно в условиях ожесточившейся рыночной конкуренции. Он связан с вложениями в покупку лицензий, ноу-хау, новых технологий и проч. Но во всех странах объем этого рынка пока незначителен, он находится в стадии становления. Трудности в его развитии связаны прежде всего с высокой степенью риска вложений на этом рынке.

Инвестиционный рынок, как и любой другой рынок, имеет собственный спрос и предложение. Спрос всегда зависит от потребностей и возможности их реализации. То же относится к инвестиционному спросу, но реально он существует в двух формах. Потенциальный инвестиционный спрос – это величина сберегаемого субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование, т. е. это потенциальный инвестиционный капитал. Реальный инвестиционный спрос – действительная потребность в инвестициях хозяйствующих субъектов, это те средства, которые реально планируются для инвестирования.

На величину инвестиционного спроса влияет множество факторов:

1. Соотношение между потреблением и сбережением доходов. Доход для каждого периода стабильная величина, и поэтому чем большая часть его потребляется сегодня, тем меньше возможности сбережения, а следовательно, и меньше возможности инвестиций. Слабая экономика не может обеспечить высоких доходов, и поэтому практически все доходы используются на цели потребления. Сбережения в таком обществе ничтожны. А это означает, что не может быть и инвестиций в развитие производства, а следовательно, и роста доходов в будущем периоде. Если удается переломить эту тенденцию и доходы начинают расти, это означает увеличение сбережений и, соответственно, – инвестиций.

2. Уровень прибыли на инвестиции. Любые инвестиции должны приносить прибыль. Даже самые надежные безрисковые инвестиции дают минимальную прибыль. Если бы этого не было, не было бы и инвестиций, так как только прибыль является побудительной причиной вложений. Причем инвестора интересует чистая прибыль, полученная после уплаты налогов. Поэтому и налоговая политика государства может служить или стимулирующим, или сдерживающим фактором для инвестиционного спроса.

3. Уровень ставки ссудного процента. Вложение средств в производство иногда не обеспечивается только собственным капиталом, часто требуется прибегать к ссудам банка, т. е. использовать заемный капитал. Если норма прибыли превышает ставку ссудного процента, то инвестор получает предпринимательскую прибыль. Если этого не происходит, то у инвестора пропадает стимул к увеличению инвестиций и инвестиционный спрос снижается.

4. Ожидаемая инфляция. В условиях инфляции вложение денег в производство вроде бы спасает деньги от обесценивания, но будущая прибыль тоже обесценится под воздействием инфляции. И если темпы инфляции растут быстрее темпов роста производства и прибыли, инвестиции становятся все менее выгодными и начинают снижаться.

5. Объем произведенного национального дохода. Увеличивающийся национальный доход увеличивает доходы всего населения и дает возможности больше потреблять. На товарном рынке возрастает спрос, а производители должны ответить на это увеличением объемов производства и предложения. А для этого нужны дополнительные инвестиции, тем более, что возросшие доходы стимулируют и увеличение сбережений как основного источника инвестиций. Следовательно, рост национального дохода ведет к росту инвестиционного спроса.

6. Степень организованности финансового рынка. Основным источником инвестиций являются сбережения, в том числе и сбережения населения. Но большинство не имеет возможности вкладывать непосредственно свои сбережения в производство, поэтому нужен посредник. Таким посредником выступает финансовый рынок, как фондовый, так и денежный. От уровня их организации и развития во многом зависит увеличение инвестиционного спроса в стране.

7. Прогнозы и ожидания производителей. Инвестиции связаны с риском, тем более те, которые вкладываются в развитие основного капитала. Ведь он будет работать не месяц, не год, а как минимум несколько лет, а может быть, и десятилетия. Поэтому очень важно проанализировать тенденции изменения рынка в будущем: как изменятся потребности, спрос на товар, затраты на его производство; возможна ли инфляция, рост доходов и проч. И чем более обнадеживающими будут такие прогнозы и ожидания, тем больше будет спрос на инвестиции.

Инвестиционное предложение – это совокупность объектов, существующих в любых формах и нуждающихся в инвестициях. Это могут быть вновь создаваемые или реконструируемые элементы основного капитала, ценные бумаги, научно-техническая продукция, определенные права и проч. Чем больше таких объектов и чем они разнообразнее, тем больше требуется инвестиций, и тем они разнообразнее. Поэтому считается, что именно инвестиционное предложение определяет объем и структуру инвестиционного спроса и именно от него зависят масштабы инвестиционного рынка. Инвестиционное предложение зависит от двух групп факторов – общерыночных и специфических для инвестиционного рынка. К первым относятся цена, издержки, уровень налогов, ожидания и проч., ко вторым – особенность инвестиционного товара, его способность приносить доход. Эта особенность влияет на процесс образования цены на инвестиционный товар.

Состояние и доходность реального капитала находят отражение на рынке ценных бумаг в курсах и норме доходности каждой бумаги, а эти показатели указывают инвесторам, куда следует вкладывать средства, в какие отрасли, в какие предприятия. Проблему выбора направления вложений во многом и определяет уровень существующего банковского процента, который определяет и сбережения населения, формирующие кредитные ресурсы, и влияет на уровень курса ценных бумаг. Поэтому инвестиционное предложение оказывается в зависимости от этих рынков – рынка ценных бумаг и рынка ссудного капитала.

На инвестиционном рынке колебания инвестиционного спроса и инвестиционного предложения формируют рыночные цены на инвестиционные товары, что определяет объемы реализации на этом рынке. Соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации образует конъюнктуру инвестиционных рынков. Все показатели и факторы, влияющие на них, постоянно меняются, что предопределяет изменение конъюнктуры. Эти изменения идут, как и на всех рынках, циклически, образуя конъюнктурный цикл инвестиционного рынка.

Фаза подъема в этом цикле характеризуется увеличением инвестиционного спроса, ростом цен и общим оживлением инвестиционного рынка. Как правило, эта фаза связана с повышением деловой активности в обществе. Резкое увеличение темпов подъема характеризует переход к следующей фазе – конъюнктурному буму. Для этой фазы характерно значительное увеличение объемов реализации, рост спроса и предложения при опережающем росте спроса, повышение цен на объекты инвестирования и рост доходов основных участников инвестиционного рынка – инвесторов и посредников.

Конъюнктурный цикл отражает развитие фаз экономического цикла, развивающегося в экономике. И первые две фазы конъюнктурного цикла соответствуют фазам оживления и подъема экономического цикла. Но, как известно, за подъемом закономерно начинается спад в экономике, что неизбежно приводит сначала к ослаблению конъюнктуры инвестиционного рынка, а затем – к спаду. На фазе ослабления инвестиционный спрос еще удовлетворяется, но уже возникает избыток предложения объектов инвестирования, цены постепенно стабилизируются, а затем начинают снижаться. Естественно, это ведет к снижению доходов инвесторов и их посредников. Когда начинается спад конъюнктуры, резко снижаются объемы спроса и предложения объектов инвестирования, но предложение существенно опережает спрос. В этих условиях цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, падают доходы инвесторов и посредников, и часто инвестиционная деятельность становится просто убыточной.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает в себя наблюдение за инвестиционной активностью на рынке в целом и на его отдельных сегментах (мониторинг), анализ полученных данных для выявления тенденций развития и прогнозирование этого развития.

Как видно, инвестиционная деятельность многогранна и требует участия множества субъектов, каждый из которых выполняет свои функции и реализует свои цели. Взаимоувязанный процесс реализации этих целей и функций на разных этапах инвестиционной деятельности образует инвестиционный процесс.

Для того чтобы можно было начать инвестиционный процесс, необходим ряд условий.

Во-первых, нужен инвестиционный потенциал, достаточный для осуществления инвестиционной деятельности, причем как денежный, так и кадровый, а также материально-вещественный. Денежный капитал, предназначенный для инвестиций, т. е. инвестиционный капитал, должен быть диверсифицирован по формам собственности, и в его структуре должен преобладать частный инвестиционный капитал.

Во-вторых, кадровый потенциал должен быть сконцентрирован у тех экономических субъектов, которые способны обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах. Эти субъекты должны быть представлены в различных формах: как по формам собственности, так и по организационно-хозяйственным формам. В этих процессах могут участвовать все необходимые субъекты – от частных лиц до государства, но функции каждого из них в этом процессе должны быть разделены и четко оговорены.

И, в-третьих, нужен механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности. Этот механизм требует разветвленной сети финансовых посредников, развитого инвестиционного рынка, на котором объекты инвестиционной деятельности приобретают форму инвестиционных товаров. Такой рынок способствует эффективному распределению инвестиционного капитала по объектам в соответствии с экономическими показателями, характеризующими привлекательность объектов для инвесторов.

Инвестиционный процесс распадается на два основных этапа. На первом этапе принимается решение об инвестировании. Для этого определяют цели, направления инвестирования, выбирают конкретные объекты. Второй этап связан с реализацией, осуществлением инвестиций. И так как инвестиции выступают в двух основных формах – финансовые и реальные, содержание этого этапа существенно различается в каждом конкретном случае.

Для достижения желаемых результатов и обеспечения максимально возможной эффективности инвестиционного процесса его осуществление должно строиться на определенных подходах, принципах совместной деятельности.

В инвестиционном процессе задействовано большое количество разнообразных участников: инвесторы, заказчики, подрядчики, поставщики, банки, различные посредники, страховые организации и проч. Как правило, это самостоятельные, независимые организации, имеющие свои специфические финансовые и экономические интересы. Основная задача их совместной деятельности в инвестиционном процессе – обеспечение однонаправленности этой деятельности, достижение общей конечной цели инвестирования. В этом случае частные цели и интересы каждой фирмы должны превратиться в промежуточные, и через их реализацию достигаются конечные цели, т. е. должен быть реализован принцип системного подхода в совместной работе.

Очень важно правильно определить объемы инвестиций. Нужно помнить, что закон убывающей предельной производительности, или закон убывающего эффекта, действует во всех сферах экономики. Поэтому чем больше вкладывается инвестиционных ресурсов в объект, тем меньше может оказаться эффект этих вложений в расчете на единицу вложенных ресурсов. Каждая дополнительная единица инвестиционных вложений за определенными пределами начинает приносить все меньшую отдачу. Поэтому при выборе направлений и объемов инвестиций встает задача определения предельной величины инвестиций, при которой достигнутая эффективность будет отвечать требованиям инвесторов, т. е. эффективность инвестиций достижима только при учете принципа убывающей предельной производительности.

По мере продвижения к цели инвестиционного процесса возрастают затраты на реализацию всех работ. Если на начальном этапе еще возможна замена одних участников другими, смена направлений, путей реализации вложений, то с определенного момента, когда в работу уже вложены значительные средства, это становится нерациональным. И с этого времени должны быть введены ограничения на отказ от выполнения отельных функций каким-либо участником, на отказ от полного участия в проекте, смену направления деятельности, так как это может привести к убыткам для других участников процесса. Поэтому такое ограничение свободы принятия инвестиционных решений для всех участников на определенном этапе инвестиционного процесса должно быть внесено в договоры и контракты на выполняемые работы.

При определении объекта инвестирования и выборе направлений вложений необходимо определять не только цели, но и учитывать затраты, которые необходимы для их достижения. Причем нужно учитывать не только традиционные, но и адаптационные издержки, а также эффект мультипликатора инвестиций. Последствия инвестиций не обязательно будут связаны с прямыми затратами в производство, но их знание может оказать большое влияние на выбор и реализацию целей инвестора. С адаптационными издержкам связаны затраты или потери в процессе приспособления к новой инвестиционной среде. Это могут быть потери объемов выпуска продукции в процессе реорганизации производства, затраты на переквалификацию и повышение квалификации кадров, на переналадку оборудования и проч. Мультипликационные издержки предполагают знание всех связей и зависимостей данного объекта и смежных отраслей и производств, на которые могут повлиять новые инвестиции. А в результате положительный или отрицательный эффект проявится не только в деятельности объекта инвестирования, но и у предприятий или производств-смежников.