Текст книги "Почему никто не рассказал мне этого о деньгах раньше? Как стать финансово непобедимым"

Глава 3. Кризис и контроль

«Мы совершаем ошибку! – пишу я Шерлоку. – Мы гоняемся за химерами и не контролируем свои эмоции! Если бояться, что котировки рухнут, то стоит нажать ручной тормоз!»

Двумя часами позже мы стоим на солнышке перед приходской церковью в районе Мюнхена Зендлинг и едим гуляш, который взяли навынос в ресторане за углом.

Середина марта 2020 года: Германию вот-вот закроют на карантин, в Италии все больше людей умирает от вируса, цены на акции падают все ниже и ниже.

– Как ты пришел к такому выводу? – спрашивает Шерлок.

– Очень просто! С какой стати таким компаниям, как Amazon, Microsoft или Encavis, банкротиться из-за этого кризиса?

– Может, ты и прав, – говорит Шерлок, поднимая одну бровь. – Мне в голову пришел Витгенштейн, пока я ехал сюда!

– Витгенштейн? – переспрашиваю я.

– Людвиг Йозеф Иоганн Витгенштейн, австрийский философ, занимавшийся прежде всего логикой, математикой и языком. Наиболее известен своим «Логико-философским трактатом». Он вел записи (которые потом и легли в его основу), когда служил на фронте во время Первой мировой войны, а закончил, уже будучи на родине, в 1918 году. У него была амбициозная цель – обнаружить связь между языком и реальностью. Позже, однако, его увлекло нечто другое, но сейчас речь не об этом…

– А при чем тут фондовый рынок?

– Сейчас расскажу, погоди. Витгенштейн, конечно, записал свои выводы, но никогда их не публиковал. Мир их увидел уже после его смерти в книге под названием «Философские исследования»[56]56
  Издано на русском языке: Витгенштейн Л. Философские исследования. М.: АСТ, 2018. Прим. ред.


[Закрыть]. Он пришел к убеждению, что мир, который мы видим, определяется словами, которые мы выбираем.

– Значит, все, что нам нужно, – самим создать подъем, из воздуха, разговорами?

Шерлок берет салфетку, достает ручку и рисует на ней треугольник.

– Что ты видишь? – спрашивает он.

– Поскольку я вижу треугольник, лучше скажу, что вижу все что угодно, но только не треугольник! Как насчет холма, на который нужно подняться? Или, может, пандус?

– Не скажу, что ответ неверный! Процитирую Витгенштейна: «Рассмотрим в качестве примера аспекты треугольника. Треугольник может рассматриваться в качестве треугольного отверстия, как тело, как геометрическая фигура, как стоящий на основании, как подвешенный за вершину, как гора или клин, как жало или указатель, как перевернутое тело, которому (например) следовало бы стоять на меньшем катете, как половина параллелограмма и многими другими способами»[57]57
  Wittgenstein «Philosophical Investigations». S. 200.


[Закрыть].

– То есть наш мир – это то, как мы его видим, если я тебя правильно понимаю?

– Именно! Так что твой комментарий был абсолютно правомерным!

– Эффект Уолтера Митти, – бормочу я про себя.

– Уолтера кого? – спрашивает Шерлок, кажется, шокированный тем, что не понимает, о чем речь.

– Уолтер Митти – вымышленный персонаж короткого рассказа Джеймса Тербера «Тайная жизнь Уолтера Митти». Впервые он был опубликован в The New Yorker в 1939 году, его несколько раз экранизировали, а в 2013 году вышел фильм с Беном Стиллером в главной роли.

– И к чему ты все это мне рассказываешь? – спрашивает Шерлок.

– Социальный психолог Дин Г. Пруитт утверждает, что мы действуем как Уолтер Митти. Это был добродушный парень, который оказался под каблуком злой жены[58]58
  Удивительный факт: фильм про Уолтера Митти основан на книге, которая по сюжету сильно отличается от сценария фильма – вплоть до того, что в книге у него есть жена, а в фильме он заполняет анкету на сайте знакомств. Прим. науч. ред.


[Закрыть]. Он находил спасение в мире грез, где превращался в храбреца, отважного пилота или экстремального альпиниста. По мнению Пруитта, то же самое происходит и на фондовом рынке. Когда все идет хорошо, инвесторы чувствуют себя супергероями. Но как только возникают проблемы, все тут же бегут на выход. Мы бежим, хотя знаем, что в данный момент нам нужно быть пилотами-экстремалами. Мы предались мечтам. Даже тебе хотелось накликать на Трампа «корону»![59]59
  Pruitt D. G. «The “Walter Mitty” effect in individual and group risk taking» Proceedings, 77th Annual Convention, American Psychological Association. S. 425–426. 1969.


[Закрыть]

– Нам нужно найти баланс! Мы легко заражаемся эмоциями окружающих! А толк будет, только когда логика и эмоции придут в равновесие.

В результате этой встречи с Шерлоком я решаюсь на ход конем в кризис: 19.03.2020 я лихорадочно скупаю акции. Вот что я купил с 14:30 до 14:41.

Я не сомневаюсь в долгосрочном успехе такой зарекомендовавшей себя компании, как Walt Disney. Наоборот, я рад, что акции вдруг стали такими доступными. Я докупаю еще акции SAP, Fresenius и Bristol-Myers Squibb. Мне кажется, возможность докупать акции недооценивают. Почему-то именно новички боятся потерять деньги, пугаются падающих котировок. Но почему не увидеть в этом возможность? Как раз в кризис самое время дать себе волю. К сожалению, наша психика устроена по-другому. Мы предпочитаем покупать за большие деньги, чувствуя себя супергероями в безумии растущих котировок, ведь благодаря этим эмоциям мы выходим из равновесия.

То же справедливо и для обвала рынка: мы ощущаем себя побитой собакой, и это выбивает нас из колеи. Вместо того чтобы выжать максимум из этой ситуации, мы предпочитаем спрятать голову в песок, опустить руки. Поэтому на бирже ценятся готовность действовать и наличие плана. Почему никто не сказал мне раньше, что на фондовом рынке крайне важно думать сценариями? Я мысленно возвращаюсь к себе 20-летнему: растерянный, я стою посреди Мюнхена и хочу только одного – немедленно продать все свои акции. Моя ошибка заключалась в том, что у меня в голове был только один сценарий. А именно: растущие котировки.

Покупай и надейся.

Но что я буду делать, если котировки вдруг обвалятся? Никакого плана на этот случай у меня не было, поэтому я запаниковал и продал все. Болезненный урок, но меня это научило мобилизации в чрезвычайном положении.

Сегодня мой первый принцип звучит так: когда ситуация на бирже становится скользкой, я думаю о будущем, а не оглядываюсь на прошлое. Мой второй принцип: никогда не допускай «слепых» продаж. Сейчас речь не о потерях – тут главное собраться с духом и воспользоваться возможностью для последующей покупки. Продавать акции нужно в том случае, когда кардинально изменились условия, а не потому, что акции оказались в негативном водовороте. В результате обвала вылетят практически все акции, а не только плохие. Но это же обеспечит возможность собрать портфель из превосходных компаний.

Наконец мой третий принцип: я заранее знаю, что хочу купить. И тут вступает в игру так называемый Watch-list, то есть список акций, за которыми ты наблюдаешь. Составьте себе такой список и наблюдайте за стоимостью акций. Что касается акций, которые кажутся вам слишком дорогими, как раз их и нужно внести в этот список наблюдения. Рано или поздно шанс представится.

ГЛАВНЫЕ ПРИНЦИПЫ

• Думайте наперед и ищите возможности.

• Самое глупое – продавать акции потому, что они падают в цене.

• Заведите себе Watch-list и планируйте возможности для увеличения позиции.

В глазах человека, переполненного эмоциями во время обвала, треугольник выглядит как холм, с которого он катится кубарем. Но тот, у кого есть план, скорее видит в треугольнике гору, на которую он может взобраться и заглянуть в далекое будущее. Потому что именно оно и является предметом торга на бирже.

«Приближается обвал», или Самая пустая фраза в мире

Катастрофа нарастает постепенно. Когда Фаэтон подрос, Эпаф усомнился в его божественном происхождении от семени Гелиоса. Но его мать Климена уверила Фаэтона, что он – сын бога Солнца, и посоветовала отправиться к отцу во дворец Солнца и запросить доказательства отцовства. Бог Солнца Гелиос в конце концов принял Фаэтона в своем дворце и признал его своим сыном. Гелиос даже поклялся, что исполнит любое желание сына, и Фаэтон попросил отца отдать ему на один день его колесницу. Гелиос попытался отговорить сына, но все было тщетно. Когда ночь близилась к концу, Фаэтон сел в драгоценную колесницу. Четверка понесла, Фаэтон быстро потерял контроль над лошадьми и оказался во мраке космоса. Когда он коснулся земли, колесница воспламенилась, вызвав вселенскую катастрофу. И только верховный бог Зевс сумел остановить это безумие. В наказание он начал метать молнии – лошади попадали в море, а загоревшийся Фаэтон упал в реку Эридан, воды которой гасят пламя. Но он был уже мертв.

Чему нас учит эта история из греческой мифологии? Что мы будем делать, если в нашей жизни засверкают молнии?

Что представляют собой такие катастрофы, как пандемия или крах фондового рынка? Слово «катастрофа» – греческого происхождения и означает не что иное, как «превращение». Большинство людей в случае катастрофы испытывают неопределенность. В случае с фондовым рынком самое страшное, что может произойти, это обвал – некоторые люди настолько боятся возникающей в этой связи неопределенности, что никогда не решаются выйти на рынок. Другие верят каждому слову, сказанному теми, кто пророчит катастрофы, и делают все возможное, чтобы подготовиться к худшему или даже предсказать точные день и время. Но что, если раз и навсегда избавиться от неопределенности, подсчитав вероятность катастрофы?

Звучит абсурдно, но это довольно просто, если воспользоваться так называемым распределением Пуассона. Его изобрел французский математик Симеон Дени Пуассон, и его целесообразно применять всякий раз, когда мы рассматриваем события, которые происходят в течение непрерывного периода непредсказуемо и независимо друг от друга. Это распределение идеально подходит для расчета вероятности катастрофы. Вероятность P для определенного числа k событий за рассматриваемый период времени, в течение которого следует ожидать X событий, будет равна:

Для пояснения: e – так называемое число Эйлера, равное 2,718; k! является факториалом k и соответствует перемножению всех натуральных чисел до k включительно. (Например, 1! = 1, 2! = 1 × 2 = 2, 3! = 1 × 2 × 3 = 6; и 0! определяется как 1.) Но не будем сейчас ничего усложнять, это лишнее. Мы пойдем по более легкому пути, потому что просто хотим знать, будет ли обвал сейчас или нет, то есть случится ли в следующем году какое-то событие или нет. Для этого нам просто нужно вычислить вероятность k = 0 (то есть ничего не произойдет). Для k = 0 мы можем упростить формулу до:

P = e^–λ

Почему все так просто? Потому что λ° и 0! равны 1, и мы можем их сократить. Таким образом, остается только число Эйлера, которое должно быть заполнено правильными событиями. Но теперь самый важный вопрос: какие ожидаемые события мы включим в нашу формулу? Для этого нам нужно посмотреть на историю обвалов, хотя нет четкого определения, что такое крах фондового рынка. О нем говорят, когда цены резко падают в течение сравнительно короткого периода времени. С 1900 года на мировом фондовом рынке можно увидеть следующие крэш-события[60]60
  Zu den Börsencrashes und Bärenmärkten siehe: https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_stock_market_crashes_and_bear_markets.


[Закрыть].

1901. Паника в США

1907. Паника в США

1929. Крах Уолл-стрит

1937. Великая депрессия

1962. Внезапный крах

1987. Черный понедельник

1991. Японский финансовый пузырь

1997. Азиатский кризис

1998. Кризис в России

2000. Крах доткомов

2001. 11 сентября

2008. Мировой финансовый кризис

2010. Обвал евро

2011. Медвежий рынок на S&P 500

2015. Обвал фондового рынка Китая

2018. Обвал криптовалюты

2020. COVID-19

В целом изучаемый период составляет 120 лет, из них 17 – это годы, когда произошли различные крэш-события. Итак, определим вероятность в прошлом для краха в год и посмотрим на соотношение 17 лет к 120 годам. Получим цифру 0,14. Таким образом, совокупно количество лет, когда имело место крэш-событие, составляет 14 %. Но это еще не все, ведь теперь нужно применить нашу формулу, указанную выше:

P = e^-0,14

Таким образом, вероятность P составляет 87 %. А это означает: в 87 % случаев у нас нет события, а значит, и нет крэша. Но можно подсчитать еще точнее: историю крэшей можно определить даже за последние 150 лет[61]61
  Die Tabelle basiert auf den Daten von Robert Shiller: http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm.


[Закрыть].

Самое важное в этом примере: обвал может длиться не только несколько недель или месяцев, как в случае с COVID-19 в 2020 году, он может затянуться на несколько лет, как, например, обвал, продолжавшийся с августа 1929 года по июнь 1932 года. Поэтому, чтобы подстраховаться, лучше оценивать такой мегакризис, как 1929 год, не в один год, а в три. Всего из 150 лет было затронуто 35 лет. Итак, мы снова определяем вероятность в прошлом для одного обвала в год и посмотрим на соотношение 35 лет к 150 годам. Получаем 0,23. Таким образом, совокупно количество лет, когда произошло крэш-событие или последствия обвала оказали негативное влияние на год, составило 23 %. И снова применяем нашу формулу:

P = e^-0,23

В этот раз вероятность P составила 79,5 %. Это означает, что в 79,5 % случаев у нас нет события, а значит, нет и краха или его последствий. Таким образом, точная вероятность обвала в 2021 году составляла 20 %! Или, может быть, только 13 %? Но кто уж теперь разберет! Для чего нам нужны такие числовые эксперименты? К сожалению, ни для чего. Это всего лишь статистический трюк. Тогда что мне с этого для моей инвестиционной стратегии? Единственное, что я мог бы делать, – это постоянно ставить на крах каждые пять лет. Если взять в качестве точки отсчета 2020 год, то обвал должен произойти в 2025 году. Ну а в каком месяце? Те, кто серьезно относятся к таким прогнозам, должны быть в шорте круглый год и делать ставки на падение курса. Но что произойдет, если обвала не будет? Значит, нужно шортить и следующие несколько лет, пока рынок не рухнет?

После всех этих вычислений становится понятна проблема тех, кто так легко пророчит кризис: у них нет решения проблемы, которую они сами создали. Тут невозможно разработать разумную стратегию. Мне кажется, в целом правильно, что критики предупреждают нас о кризисе и пророчат беду. Но когда речь заходит об инвестировании, я считаю, что они продают нам нечто несущественное. То, что рано или поздно случится обвал, не является законом природы, но это очень высокая вероятность.

Итак, если рассмотреть проблему с точки зрения физики успеха, то у нас есть факт, который, так сказать, предопределен природой как экзогенный шок: кризис наступит рано или поздно. Тут ничего не поделаешь. Но как нам на это реагировать? Мы можем поддаться эмоциям еще до того, как он, собственно, произойдет, и сделать все возможное, чтобы его избежать. Или мы можем оценить ситуацию рационально и попытаться использовать ее по максимуму. Потому что ясно одно: исторически акции являются, без сомнений, лучшим видом активов, несмотря на то что регулярно возникают проблемы. Какие могут быть альтернативы для защиты своих активов в долгосрочной перспективе?

Если говорить о постоянстве и сохранении стоимости, то можно назвать два класса активов: золото и недвижимость. Но тем, кто доверяет рацио, не стоит их переоценивать, потому что они плохо справляются с доходностью в долгосрочной перспективе. Золото приносило реальные доходы с 1900 по 2018 год, а если пересчитать в долларах США, то прирост составил 0,6 % в год. Глобальная жилая недвижимость показала себя лучше на 2,4 %. Тем не менее ни у кого из них не было шансов против доходности мирового фондового рынка с уверенными 5,0 %[62]62
  Zu den Renditen siehe den Blog-Beitrag von Gerd Kommer: https://www.gerd-kommer-invest.de/gold-als-investment/.


[Закрыть].

Итак, что же значит для инвесторов мыслить рационально? А то, что мы принимаем тот факт, что с нами будет случаться что-то плохое. В краткосрочной перспективе фондовый рынок может сильно пострадать, но в долгосрочной будет жирный кусок в виде прибыли.

Рациональное мышление помогает не только на фондовом рынке. Психолог Альберт Эллис утверждал, что оно полезно даже для здоровья. В 1940-х и 1950-х Эллис работал психоаналитиком, он не раз видел, что симптомы его пациентов никуда не исчезали даже после того, как им становилось лучше и они могли сами анализировать свое детство. Стоило им решить одну проблему, как сразу возникала другая. Как разорвать этот порочный круг? Эллис разработал так называемую рациональную терапию, сегодня мы знаем ее как рационально-эмоциональную поведенческую терапию[63]63
  https://de.wikipedia.org/wiki/Rational-Emotive_Verhaltenstherapie.


[Закрыть].

Эллис учил нас осознавать, что иррациональные мысли иррациональны, а также ставить под сомнение рациональные мысли, чтобы стимулировать мышление. Предположим, произошло что-то плохое – например, вы потеряли работу. Вам может быть грустно, но при этом совсем не нужно считать себя никчемным и списывать себя со счетов. Потерпев неудачу, можно злиться и испытывать разочарование, но нельзя превращать неудачу в систему установок, потому что в противном случае в голову приходят такие мысли, как «Со мной никогда не случается ничего хорошего» или «Я просто не умею обращаться с деньгами». Иррациональное мышление признает только черное и белое и дает нам возможность искать оправдание. Тот, кто мыслит рационально, признает, что иногда с нами случается что-то плохое, и все равно берет жизнь в свои руки.

Тот, кто мыслит рационально, и на пандемию будет смотреть иначе: вероятность пандемии составляет от 0,1 до 1,0 % в год, так как это экстремальное событие. Но разве нужно себя жалеть, потому что не повезло именно вам? Нет, конечно. Если ограничить ожидаемую продолжительность жизни возрастом 80 лет, то вероятность того, что пандемия случится хотя бы раз за этот период, равна 33 %[64]64
  Dazu siehe Interview der Mission Money mit Risikoforscher Werner Gleißner: https://youtu.be/lrJJ2-WJfIk.


[Закрыть].

Греческий философ Эпиктет еще 2000 лет назад выдвинул тезис о том, что ни люди, ни вещи как таковые нас волновать не будут. Мы будем приходить в волнение потому, что будем интерпретировать их так, чтобы они нас волновали.

Кризис нельзя предсказать, но его можно измерить

Представьте кризис как землетрясение. Можно сколько угодно рассуждать о нем, но почувствовать удастся только тогда, когда затрясутся стены. «Землетрясения предсказывают только дураки, лжецы и шарлатаны», – сказал Чарльз Рихтер, тезка сейсмолога, в честь которого названа шкала, измеряющая силу толчков[65]65
  Furedi A. «The public health implications of the 1995 “pill scare”». Human Reproduction Update 5 (1999). S. 621–626, doi:10.1093/humupd/5.6.621.


[Закрыть]. К сожалению, шкала Рихтера тоже лишь указывает на то, как сильно дрожит земля, но не предупреждает об этом. Нам известно, что крах фондового рынка можно рассчитать теоретически, но вот прогнозировать его – занятие абсурдное.

Гораздо важнее найти ответ на вопрос, как распознать, что это и есть кризис. Если котировки вдруг обвалятся на 5 %? Или нужно, чтобы они опустились на 10–20 %? Конечно, обвал можно распознать по ценам на акции: они должны сильно упасть за очень короткое время. Но это лишь фасад – гораздо интереснее наблюдать за тем, что происходит за кулисами. Поэтому профессионалы смотрят на типичные признаки наступления кризиса и на стоимость капитала. Именно они выявляют истинный кризис, как термометр лихорадку. То, как взлетает стоимость капитала во время кризиса, можно увидеть на следующем графике.

На нем показан спред между доходностью десятилетних государственных облигаций США и корпоративных облигаций с рейтингом BBB. Под спредом понимают разницу между двумя величинами. Так, например, можно сразу представить масштабы финансового кризиса 2008 года. А вот крах, связанный с пандемией коронавирусной инфекции, выглядит вполне безвредным, но масштаб все равно очевиден. Какое это имеет отношение к стоимости капитала?

По сути, динамично растущая кривая означает, что разница между доходностью государственных и корпоративных облигаций резко взлетает, потому что в условиях кризиса компаниям приходится предлагать большую доходность, чтобы привлечь деньги. Чем хуже рейтинг, то есть кредитоспособность, тем дороже будет привлечь деньги. Картина кризиса всегда одинакова: есть некий триггер (например, коронавирусная инфекция или 2008 год), когда на рынке недвижимости лопнул пузырь, кредиты перестали обслуживаться, а банки потеряли равновесие. Это приводит к тому, что сначала начинает колебаться определенный сегмент. Ведь даже в случае с COVID-19 не все компании оказались затронуты одинаково: для онлайн-трейдеров ситуация обернулась благословением. А вот для авиакомпаний она стала проклятием: Lufthansa теряла в ликвидности по 1 миллиону евро в час[66]66
  https://www.handelsblatt.com/unternehmen/handel-konsumgueter/airline-lufthansa-macht-in-coronakrise-1-2-milliarden-euro-verlust/25768484.html?ticket=ST-8616196-JLIOnR9qo3zo39pogbFt-ap6.


[Закрыть]. Поэтому сначала сбрасывают те акции, которые оказались наиболее затронуты. Во время кризиса, последовавшего за пандемией коронавирусной инфекции, инвесторы тут же задумались, у кого могут возникнуть проблемы с ликвидностью. Когда в городах будет введен локдаун, а производственные цеха остановятся, под угрозой окажется вся цепочка поставок, а денежные потоки могут быть прерваны. Конечно, компании с хорошим денежным запасом испытают меньшее давление, чем те, у которых дела не очень, а то и вовсе есть немалые долги.

Но тогда почему в результате краха рано или поздно обваливаются котировки всех акций, а не только тех компаний, которые оказались затронуты кризисом? Потому что и другие компании оказываются втянуты в этот водоворот. Важную роль тут играют институциональные инвесторы: к ним относятся страховые компании, пенсионные и прочие фонды. Ведь профессионалов в инвестировании интересуют прежде всего два параметра: ликвидность и готовность принимать риск.

Допустим, ликвидности может быть достаточно, но исчерпанная готовность принимать риски может стать проблемой для институциональных инвесторов. Готовность принимать риски измеряется показателем value at risk (VaR), то есть «стоимостью под риском». Это оценка величины, которую не превысят ожидаемые потери в течение заданного периода времени с заданной вероятностью. Одним из определяющих факторов для VaR является волатильность. В период кризиса волатильность увеличивается в разы, а за ней увеличивается и VaR, то есть увеличивается риск, принятый инвестором. Максимальная величина VaR, которую инвестор может принять (взять соответствующие риски), зависит от размера его собственных средств (чем крупнее инвестор, тем больше риска он может взять). Для владения портфелем акций с низким VaR требуются меньшая готовность принимать риски и, соответственно, меньше собственного капитала инвестора, чем при высоком VaR. Хотят профессионалы этого или нет, но им приходится сбрасывать акции в период кризиса.

Как правило, во время обвала действует одно правило: бал правит кеш. Это относится к компаниям, и поэтому в условиях кризиса им приходится предлагать гораздо больше, чтобы привлечь деньги на долговом рынке. По этой же причине, например, во время кризиса часто падают все классы активов: акции или золото. В 2020 году кризис затронул и биткоин. Участники фондового рынка вынуждены либо уходить в кеш под давлением правил, либо пытаться сохранить возможность реагировать на рынок и действовать. Кстати, в случае с золотом институциональным инвесторам приходится считаться с той же готовностью принимать риск, как и в случае с акциями. Золото не дает никаких гарантий стабильности в период кризиса. Хотя золото и принято считать тихой гаванью, и цены на него негативно коррелируют с ценами на акции в долгосрочной перспективе, в кризис 2008 года инвесторы потеряли 10 % на золоте.

Справедливости ради я должен сказать, что золото резко выросло уже за год до этого, принеся с начала 2007-го по конец 2008-го около 40 % дохода. С другой стороны, S&P 500 потеряла за тот же период 40 %[67]67
  https://youtu.be/mK6sh3f4TDU.


[Закрыть].

Весь абсурд этой ситуации заключается в следующем: из-за различных правил профессионалы вынуждены вести себя так же, как Уолтер Митти. Если все пойдет по плану и акции вырастут, они могут инвестировать. А когда курс падает, им приходится действовать как новичкам, которые поддаются своим эмоциям и вынуждены продавать. Таким образом, они действуют циклично и думают, глядя назад, а не вперед. При этом крах – это отличная возможность, потому что в кризис я как инвестор могу заработать столько, сколько никогда не зарабатывал. На первый взгляд кажется, что я зарабатываю, покупая акции дешево, но если поразмыслить, то зарабатываю я на том, что в кризис предоставляю капитал другим, когда они отчаянно в нем нуждаются. И тогда они платят за это больше. А это, в свою очередь, гарантирует более высокую доходность портфеля в долгосрочной перспективе. Именно эту высокую стоимость капитала иллюстрирует график со спредом, приведенный выше.

Насколько это может окупиться, если инвесторы воспользуются этой ситуацией, показывает статистика JP Morgan: после краха в марте 2020 года эксперты провели переоценку ожиданий долгосрочной доходности[68]68
  https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/emea/regional/de/insights/market-insights/mi-ltcma-2020-mark-to-market-update.pdf.


[Закрыть].

Для мирового фондового рынка аналитики рассчитали долгосрочную дополнительную доходность в размере 1,6 %, а для акций в Еврозоне – даже 2,4 %. Когда наступает крах и вы можете инвестировать, у вас появляется шанс всей жизни.

Таким образом, у нас, розничных инвесторов, есть преимущество перед сверхмощными профессионалами: у нас нет бюджетов на риск и нет никаких правил, которых мы должны придерживаться. Мы можем наносить удар смело, как пилот бомбардировщика, действовать антициклически, в то время как остальных участников рынка обстоятельства вынуждают действовать неправильно.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

• Кризис всегда следует рассматривать как возможность.

• Кризис нельзя предсказать, но его можно измерить.

• Во время кризиса часто бывает так, что падают все акции и другие инструменты. Это происходит, потому что профессионалы не станут принимать риска больше, чем могут себе позволить, а ликвидность, как правило, находится на высоком уровне.

• Возможность профессионалов вкладывать в золото зависит от их готовности принимать риск, так же как в случае с вложениями в акции.

• Можно ориентироваться на стоимость капитала для компаний; для этого подходят, например, спреды между доходностью корпоративных и государственных облигаций.

Как инвестировать в период кризиса

19 марта 2020 года я высовываюсь из окна.

У нас кризис.

Все разговоры только о пандемии.

Да и DAX сократился на 38 % за четыре недели.

Но я помню о том, что часто это лучшее время для покупки: приятно видеть красные котировки и покупать по особенно выгодным ценам. Когда цены идут вверх, жадность тоже не дремлет, но бывает, что аппетиты и уменьшаются.

У меня есть четкая стратегия на случай чрезвычайной ситуации, вот почему я продолжаю покупать. Я уже немного докупил после первых сбросов, но теперь, согласно моему плану, пришло время взять деньги в свои руки.

21 марта 2020 года я высовываюсь еще больше из окна. Мы снимаем видео для Mission Money, которое называется «Почему слабаки ноют, а я сейчас докупаю!»[69]69
  Dazu siehe Video der Mission Money: https://youtu.be/1Jlau10NvVw.


[Закрыть]. В видео я объясняю именно то, что я сделал за два дня до этого. Это видео смотрят более 55 000 человек. С таким крутым тезисом можно быстро сесть в лужу, если акции продолжат падать в течение следующих нескольких дней. Однако мне все равно, потому что я не сомневаюсь и верю в свой план. Но как выглядит такой план в случае крэша? Он называется «пирамидизация». На рисунке ниже вы увидите, как инвестировать спокойно и планомерно, когда цены падают.

Возьмем в качестве примера индекс DAX и представим примерный крэш-план. Предположим, что вы инвестировали 80 % до того, как цены упали, и у вас остался 20-процентный инвестиционный резерв. Предположим, этот денежный резерв составляет 10 000 евро. Тогда вы можете действовать так же, как в приведенном выше примере. Если индекс падает на 10 %, вы инвестируете 10 % своего резерва, а докупаете на 1000 евро. Если курс падает на 20 %, вы докупаете на 2000 евро и так далее. Этот принцип отображен на следующем рисунке, отсюда и название. Концепция последующей покупки построена как пирамида: чем серьезнее обваливаются цены, тем больше акций докупается.

Эта модель – всего лишь один пример. Цифры можно интерпретировать так, чтобы они вписывались в ваши стратегию и бюджет. Тут важно составить план и придерживаться его. Чем шире пирамида будет в своем основании, тем активнее можно действовать и тем больше ваша маржа прочности. Однако и тем больше риск, что вы вообще окажетесь не у дел. Выстраивание пирамиды можно применить к ETF на индексы DAX или Nasdaq, и точно так же этот принцип можно реализовать и с отдельными акциями.

Ни один вопрос не задавали мне в 2020 году так часто, как этот: «А как вы это сделали?» На самом деле в вопросе активной докупки я почти дошел до нижнего предела, хотя это даже не было моей целью. В этой книге я стараюсь дать максимально подробные объяснения и предложить вам конкретные инструменты, чтобы измерить кризис с помощью спредов, постепенно выйти на рынок и научиться смотреть на собственные эмоции с высоты птичьего полета. Но к знаниям, пониманию психологии и практическому опыту, полученному почти за 18 лет (к сожалению, в первые пять лет я делал неправильно почти все, что можно сделать неправильно), добавляются еще личный опыт каждого и то, что называется неосознанной компетентностью. Для этого давайте проанализируем четыре этапа обучения игре на фортепиано[70]70
  https://de.wikipedia.org/wiki/Kompetenzstufenentwicklung.


[Закрыть].