Текст книги "Деньги в действии. 15 шагов к финансовой свободе"

ШАГ 9. ИЗУЧАЕМ ВЛИЯНИЕ КОМИССИЙ НА РЕЗУЛЬТАТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

На финальный результат инвестирования влияет не только волатильность рынков, но и комиссии, которые взимают финансовые посредники (банки, брокеры и др.). К сожалению, большинство инвесторов недооценивают этот фактор, считают комиссии чем-то не существенным, тем, чем можно пренебречь. Но это не так.

Основные виды комиссий:

1. За операции с финансовыми инструментами

– Брокерские комиссии за куплю-продажу бумаг. Обычно исчисляются долями процента за сделку по покупке или продаже того или иного финансового инструмента / ценной бумаги. Обычно они не оказывают значительного влияния на прибыльность инвестиций пассивного инвестора в силу небольшого размера.

– Комиссии за операции с ПИФами:

a) «За вход» – комиссия, которую агент по продаже ПИФов начисляет сверх цены покупаемых паев. Например, при покупке ПИФов на 100 тыс. руб. комиссия может составить 1%, а общая стоимость покупки – 101 тыс. руб.

b) «За выход» – комиссия, которую агент по продаже ПИФов вычитает из стоимости продаваемых паев. Например, при продаже ПИФов на 100 тыс. руб., комиссия может составить 1% и на ваш банковский счет будет зачислено 99 тыс. руб.

2. «Вшитые» в финансовые инструменты.

– Вознаграждение управляющей компании за управление активами (в ПИФах / ETF). Обычно она исчисляется в процентах от суммы активов и взимаются ежегодно. Если вы приобретаете акции той или иной компании, то этой комиссии нет. Если вы приобретаете инвестиционный фонд, то она почти всегда присутствует.

– Вознаграждение депозитарию и т. д.

«Вшитые» комиссии являются ключевыми. Они оказывают значительное влияние на финальный результат пассивного инвестора, поскольку взимаются ежегодно и на длительных промежутках времени могут вылиться в ощутимые суммы.

Сравнить комиссии разных фондов позволяет коэффициент операционных расходов.

Коэффициент операционных расходов (Expense Ratio) – это показатель расходов инвестиционной компании, необходимых для управления инвестиционным фондом. Коэффициент операционных расходов определяется в годовом исчислении путем деления годового показателя операционных расходов фонда на среднее значение стоимости активов под управлением в денежном выражении. Операционные расходы берутся из активов фонда, тем самым снижая доход для инвесторов. Размер Expense Ratio может сильно варьироваться.

В фонде Vanguard S&P 500 ETF (VOO) Expense Ratio составляет 0,03%.

В одном из российских фондов вознаграждение УК составляет 2,5%, вознаграждение депозитарию 0,15%, прочие расходы 0,5%. Всего 3,15%.

В приведенных примерах мы видим разброс Expense Ratio от 0,03% до 3,15%. Казалось бы, разница не существенна – всего 3% с небольшим? Но давайте разбираться.

На рисунке 2 приведен расчет накопленного капитала по результатам инвестирования 1000 $ ежемесячно в течение 30 лет с доходностью 10% годовых и различным уровнем комиссий за управление фондом (Expense Ratio).

Мы видим, что при Expense Ratio 0% через 30 лет капитал составит 2,1 млн $, а при Expense Ratio 3% – только 1,2 млн $, что на целых 43% или 900 тыс. $ меньше. Столь большая разница говорит о том, что, выбирая из нескольких фондов со схожими прочими параметрами, стоит выбрать фонд с минимальным Expense Ratio.

Особенно заметный негативный эффект может возникать при использовании услуги доверительного управления. Некоторые не самые добросовестные финансовые посредники взимают плату за эту услугу (например, 2% от стоимости активов в год) и размещают денежные средства в бумаги «дружественных» фондов, в которых уже «вшита» комиссия, например, 3%. Таким образом, суммарный Expense Ratio на вложенные средства может составить порядка 5% в год.

Кратко подведем итоги.

В этой главе вы узнали, что:

– Брокерские комиссии за куплю-продажу ценных бумаг не оказывают значительного влияния на капитал пассивного инвестора, поскольку пассивное инвестирование предполагает небольшое количество сделок и размер этих комиссий обычно невелик.

– Коэффициент операционных расходов (Expense Ratio) позволяет оценить расходы инвестиционной компании на управление инвестиционным фондом (ПИФ, БПИФ, ETF).

– Expense Ratio у различных фондов отличается довольно сильно и обычно колеблется в промежутке от 0% до 3% от стоимости активов в год.

– Несмотря на кажущуюся незначительность, Expense Ratio в размере 3% в год на длительных промежутках времени может лишить вас значительной части капитала.

– Если вы пользуетесь услугой доверительного управления, поинтересуйтесь, какой Expense Ratio у фондов, в которые вложил ваши средства доверительный управляющий.

ШАГ 10. СОСТАВЛЯЕМ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

В процессе создания инвестиционного портфеля выделяются несколько этапов.

ОПРЕДЕЛЯЕМ ВАШ РИСК-ПРОФИЛЬ

Это необходимо, чтобы понять, какой вы инвестор, каково ваше отношение к риску, чтобы в дальнейшем вы смогли правильно подобрать финансовые инструменты в свой инвестиционный портфель.

Существует множество различных методик определения риск-профиля. Обычно они учитывают возраст, объем сбережений, знания в области инвестиций, опыт самостоятельной торговли на бирже и другие параметры. Вы можете найти методики в интернете или обратиться к своему брокеру с целью проведения риск-профилирования.

По итогам профилирования инвестора относят к одному из трех типов (названия могут отличаться, но суть неизменна):

– Консервативный. Главная задача такого инвестора – обеспечить безопасность своего капитала и его защиту от инфляции. Такой инвестор предпочитает надежность и готов удовлетворяться доходностью, аналогичной процентам по депозитам, избегая высоких рисков. Основная часть средств, порядка 70—80%, направляется в надежные облигации государственных и крупных корпоративных эмитентов, а также сохраняется на банковских счетах. Меньшая доля вкладывается в акции крупных и стабильных компаний (голубых фишек) и фонды (ПИФы/БПИФы/ETF).

– Умеренный. Этот тип инвестора готов на умеренные риски в обмен на возможность получения более высокой доходности. Он принимает в расчет возможные колебания стоимости инвестиций в кратко– и среднесрочной перспективе. Инвестиционный портфель балансируется между облигациями и депозитами (составляющими примерно половину капитала) и акциями (фондами акций), в которые вкладывается вторая половина капитала.

– Агрессивный. Инвесторы с таким профилем ориентируются на максимизацию прибыли и готовы к вложениям в высокорискованные инструменты, включая акции, стартапы, ценные бумаги из развивающихся рынков и участие в первичных публичных предложениях (IPO). Они вкладывают до 80% своих средств в агрессивные финансовые инструменты.

ОПРЕДЕЛЯЕМ ГОРИЗОНТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В идеальной ситуации для каждой цели необходимо иметь отдельный портфель. Именно по этой причине при составлении портфеля важно учитывать горизонт инвестирования – срок, когда вам понадобятся средства.

Ситуации, когда для финансирования ваших целей денежные средства понадобятся через 3 года или через 20 лет, отличаются кардинально. От этого зависит набор финансовых инструментов, который может или не может быть использован для такого портфеля.

Зафиксируйте каков горизонт инвестирования цели, для достижения которой вы составляете текущий инвестиционный портфель.

ОПРЕДЕЛЯЕМ АЛЛОКАЦИЮ НА КЛАССЫ АКТИВОВ

Аллокация – это доля капитала, которую вы готовы выделить на тот или иной класс активов.

Классы активов – это широкие категории инвестиционных инструментов, которые объединяют общие свойства и характеристики.

Пример классов активов:

– акции;

– облигации;

– деньги и их эквиваленты (счета в банках и т. п.);

– биржевые товары (золото, нефть и т.д.);

– недвижимость;

– альтернативные инвестиции (криптовалюты, деривативы, предметы коллекционирования и т. д.).

Какие классы активов включать в свой портфель, а какие не включать – зависит от ваших предпочтений и уровня знаний инструментов.

Аллокация на классы активов зависит от риск-профиля и горизонта инвестирования. Общее правило такое:

– чем более рискованный профиль инвестора и больший горизонт инвестирования, тем большая часть инвестиций вкладывается в высокорисковые инструменты;

– чем менее рискованный профиль инвестора и меньший горизонт инвестирования, тем большую часть средств следует вкладывать в надежные инструменты.

На рисунке 3 приведен пример аллокации на классы активов с учетом риск-профиля.99
  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Пример приведен исключительно в образовательных целях.


[Закрыть]

На рисунке 4 приведен пример изменения аллокации с учетом оставшегося времени до даты, когда вам понадобятся средства. Общее правило такое: чем ближе целевая дата, тем меньше доля высокорисковых инструментов и больше доля более надежных инструментов. За несколько лет до целевой даты часть активов переводится в наличные и их эквиваленты (банковские счета).

По итогам этого этапа у вас должна быть определена аллокация на классы активов с учетом вашего риск-профиля, горизонта инвестирования и личных предпочтений.

ОПРЕДЕЛЯЕМ АЛЛОКАЦИЮ НА СТРАНЫ

Внутри каждого из классов активов (акции, облигации, недвижимость) необходимо определить долю вложений в различные страны. С этой целью чаще других используются два подхода.

1. По доле каждой страны в мировом ВВП.

ВВП (валовой внутренний продукт) – макроэкономический показатель, характеризующий рыночную стоимость всех товаров и услуг, произведенных в стране за определённый период времени и предназначенных для конечного потребления.1010
  Источник: Росстат https://rosstat.gov.ru/


[Закрыть]

Доля страны в ВВП мира = ВВП страны / ВВП мира х 100%

Организаций, которые публикуют данные о ВВП стран, несколько: Международный валютный фонд (МВФ), Всемирный банк (ВБ), Организация объединенных наций (ООН) и другие. Их данные разнятся, но не сильно. В таблице 15 приведены топ-20 стран по доле в мировом ВВП на основе данных Всемирного банка.

2. По доле каждой страны в капитализации мировых фондовых рынков.

Капитализация фондового рынка – это суммарная стоимость обращающихся на этом рынке ценных бумаг.

Доля страны в капитализации фондовых рынков мира = Капитализация фондовых рынков страны / Капитализация фондовых рынков мира х 100%

В таблице 16 приведены топ-20 стран по доле в капитализации рынков на основе данных Всемирного банка.

На мой взгляд, эти подходы имеют два недостатка:

– Показатели доли стран в мировом ВВП и мировой капитализации отличаются.

– Чтобы охватить максимум стран, например, 20 крупнейших, приходится чрезмерно дробить активы. Иметь в портфеле 20 фондов, часть из которых будут иметь долю менее 1% нерационально – это повышает издержки на управление таким портфелем, но не приносит ощутимой выгоды.

Мой подход – объединить страны в группы по уровню развития рынков (развитые, развивающиеся, пограничные), при этом учесть их вклад в мировой ВВП и капитализацию мировых рынков.

Развитые рынки (англ. Developed markets) характеризуются продвинутой экономической системой и развитым рынком капитала. Чтобы присвоить государству статус развитого рынка, оно должно обладать высоким уровнем доходов у населения, быть открытым для иностранных инвесторов и собственности, гарантировать свободное перемещение капитала как внутри страны, так и на международном уровне, а также эффективно функционировать на уровне рыночных институтов. Такие рынки превосходят развивающиеся благодаря более высокому качеству жизни и более широким возможностям для иностранных инвестиций и управления капиталом.

Развивающиеся рынки (англ. Emerging markets) – страны с рыночной экономикой, которые активно взаимодействуют с глобальными рынками, но не соответствуют ряду критериев, чтобы отнести их к развитым странам. Как правило, под категорию «развивающихся» рынков попадают те страны, которые потенциально могут стать развитыми или уже относились к ним в прошлом.1111
  Источник: FinEx https://finex-etf.ru/


[Закрыть]

Пограничные рынки (англ. Frontier markets) могут считаться подвидом развивающихся, обычно это экономики, стоящие на более низком уровне развития. Их рынки обычно меньше по размеру, менее развиты и ликвидны. По сути, они сегодня являют собой то, чем некоторые развивающиеся страны, такие как Бразилия, Россия, Индия и Китай, были 30—35 лет назад.1212
  Источник: Ведомости https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2014/03/18/pogranichnye-rynki-segodnya-eto-to-chem-nekotorye


[Закрыть]

Разделение стран на развитые, развивающиеся и пограничные рынки приведено в таблице 17.1313
  Источник: MSCI https://www.msci.com/our-solutions/indexes/market-classification


[Закрыть]1414
  Americas – Северная и Южная Америка. EMEA – Европа, Ближний Восток, Африка. APAC – Азиатско-Тихоокеанский регион. Расчет индекса MSCI Russia был прекращен 01.03.2023 г.


[Закрыть]

Зная, какие страны к каким группам относятся, мы можем посчитать искомую аллокацию по группам стран, объединенных по уровню развития рынков, с учетом их вклада в мировой ВВП и капитализацию мировых рынков (см. таблицу 18)1515
  Источник: Собственные расчеты на основе данных Всемирного банка


[Закрыть]

Итогом этого этапа будет аллокация на группы стран по уровню развития рынков, например такая:

– Развитые рынки – 65,88%;

– Развивающиеся рынки – 32,31% (если хотите отдельно выделить Россию, то развивающиеся рынки – 31,10%, плюс Россия – 1,21%);

– Пограничные рынки – 1,81%.

С другой стороны, инвестирование в развивающиеся и пограничные рынки в долгосрочной перспективе приносит меньшую прибыль (в твердой валюте) при больших рисках. Причины в нестабильности экономики, высокой инфляции и девальвации национальных валют. В связи с этим многие инвесторы в своих портфелях не выделяют аллокацию на эти рынки, ограничиваясь только развитыми рынками. Некоторые идут еще дальше и ограничиваются только США.

Определение аллокации – это ваша зона ответственности с учетом всего вышесказанного.

ПОДБИРАЕМ ИНСТРУМЕНТЫ В РАМКАХ АЛЛОКАЦИИ

Остался последний этап – подобрать конкретные инструменты в свой портфель с учетом всего вышесказанного.

Как ранее уже говорилось, в процессе создания капитала для пассивного дохода имеются две стадии: создание капитала и получение пассивного дохода.

Если вы создаете портфель не для получения пассивного дохода, а для финансирования какой-либо покупки (например, недвижимости), то второй стадии не будет. Сразу после окончания стадии создания капитала вы единовременно израсходуете весь капитал на финансирование покупки.

Если вы создаете капитал для получения пассивного дохода – важно понять, что стадии накопления капитала и получения пассивного дохода кардинально отличаются друг от друга с точки зрения наполнения инвестиционного портфеля. Как подобрать инструменты в портфель на стадии получения пассивного дохода, мы разберем позже, а сейчас рассмотрим принципы подбора инструментов в портфель на первой стадии – создания капитала.

Итак, к этому моменту вы:

– Имеете некую цель с указанием срока достижения и необходимого капитала с учетом инфляции.

– Согласны, что пассивное инвестирование вам подходит больше, чем спекуляции.

– Решили, что стратегическое распределение активов (Asset Allocation) вам подходит больше других стратегий.

– При создании портфеля готовы применять принцип диверсификации.

– Определили свой риск-профиль.

– Определили аллокацию на классы активов.

– Определили аллокацию на страны или группы стран.

Пассивному инвестору обычно больше всего подходит инвестирование не в акции отдельных компаний, а в инвестиционные фонды (ПИФ, БПИФ, ETF). Для подбора тех или иных фондов можно пользоваться специализированными сервисами – так называемыми «скринерами». Их большое множество, главное – они помогают подобрать те или иные бумаги по заданным параметрам.

Процесс подбора бумаг в портфель разберем на примере сервиса https://etfdb.com/screener/. В других сервисах процесс примерно такой же.

На рисунке 5 показано, как выглядит интерфейс сервиса: слева расположено меню для фильтрации фондов, по центру – перечень фондов с учетом примененных фильтров.

Для выбора конкретных фондов в инвестиционный портфель работа строится в два этапа:

1. Выставить фильтры.

В ранее приведенном примере (см. таблицу 18) 65,88% акций необходимо аллоцировать в развитые рынки. Чтобы найти конкретный фонд, удовлетворяющий нашим условиям, необходимо сделать следующее:

– Выбрать раздел «Asset Class» (класс активов).

– В нем выбрать раздел «Equity» (капитал).

– В подразделе «Select a Region» (регион) выбрать «Developed Markets-Broad» (развитые рынки-широкий выбор).

В результате вы получите перечень фондов, удовлетворяющих выбранным критериям. Они отсортированы по объему капитала – наиболее крупные фонды сверху.

2. Изучить доступные фонды на предмет целесообразности их добавления в портфель.

Для этого необходимо открыть 3—5 наиболее крупных фондов и сравнить следующие параметры:

– Total Asset (активы фонда) – чем больше, тем лучше. Минимум 1 млрд $.

– Expense Ratio – чем меньше, тем лучше.

– Inception (дата открытия фонда) – чем раньше, тем лучше.

– Performance (доходность) – сравнить, насколько доходность (особенно на длительных промежутках) лучше или хуже по сравнению с другими рассматриваемыми фондами.

– В разделе FactSet Classifications обратить внимание на подраздел Segment. Здесь указывается сегмент инвестирования. Например, «Equity: Global Ex-U.S. – Total Market» означает «Капитал, глобальные акции, без США». Это означает, что акций США в этом фонде нет. Если вы хотите четко придерживаться стратегии, которую вы разработали, то вам необходимо выбрать другой фонд (где будут все развитые рынки включая США) или выбрать этот фонд, но дополнительно добавить отдельный фонд, содержащий только акции США.

Эти действия необходимо повторить для каждого класса активов и каждой группы стран из вашего портфеля.

Мы разобрали только основные возможности сервиса. Вы можете изучить все возможности и использовать дополнительные критерии для более точного подбора фондов.

В России существуют аналогичные сервисы, позволяющие подобрать подходящие бумаги из числа доступных на российском рынке. Логика подбора бумаг примерно такая же.

В итоге у вас должен получиться список фондов, которые соответствует вашим параметрам и отвечает вашим целям с указанием доли в портфеле. Пример приведен в таблице 19.1616
  Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данный пример приведен исключительно в образовательных целях.


[Закрыть]

Кратко подведем итоги.

В этой главе вы узнали, что:

– Для каждой цели лучше составить отдельный инвестиционный портфель.

– Для составления инвестиционного портфеля сначала необходимо определить свой риск-профиль.

– Затем необходимо определить свой горизонт инвестирования.

– Затем необходимо определить аллокацию на классы активов (акции, облигации, золото, другие).

– Затем внутри класса «акции» необходимо определить аллокацию на страны / группы стран в соответствии с вашей стратегией.

– Затем подобрать фонды, которые соответствуют всем вышеперечисленным параметрам. При этом важно учитывать знания, полученные в главе 9 «Изучаем влияние комиссий на результат инвестирования».

ШАГ 11. ИЗУЧАЕМ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В НЕДВИЖИМОСТЬ

Причина популярности инвестиций в недвижимость понятна – это не «виртуальные» акции, а реальные объекты, которые можно потрогать руками. Но так ли здесь всё безупречно? Действительно ли это выгодно? Предлагаю разобраться и сделать выводы на основе цифр и фактов.

Для принятия решений по инвестированию в недвижимость используется финансовая модель на основе формулы ROI. При этом в модели необходимо учесть как возможность сдачи объекта недвижимости в аренду, так и его последующей продажи. Что должна учитывать модель? Всегда – первоначальную стоимость приобретения объекта плюс разовые вложения в запуск проекта (при наличии). Например, первоначальный ремонт, покупку мебели, бытовой техники и т. д.

1. Для сдачи в аренду:

– Ежемесячный или ежедневный доход.

– Реальный процент загрузки помещения (для исключения времени простоя).

– Расходы на ипотеку (если есть).

– Содержание помещения, ремонт, замена мебели и бытовой техники, клининг.

– Коммунальные платежи.

– Услуги посредников (маркетплейсов) за рекламу вашего объекта.

– Налоги от сдачи в найм/аренду, налог на имущество.

– Расходы на страхование, например отделки, движимого имущества в квартире, гражданской ответственности перед соседями.

2. Для купли-продажи:

– Цена продажи.

– Налоги при продаже (если есть).

– Расходы на ипотеку (если есть).

– Услуги банка, посредников, юристов.

– Подготовка объекта к продаже (включая клининг, мелкий ремонт, рекламу и т. д.).

Далее моделирование превращается во включение и исключение вышеперечисленных опций в формулу ROI.

Инвестор планирует приобрести квартиру в Московской области для сдачи в аренду. Он подобрал объект в недавно построенном доме с отличным ремонтом. Квартира полностью укомплектована мебелью и бытовой техникой. Стоимость 10,8 млн руб. Сдать в аренду подобный объект можно за 55 000 рублей в месяц.

Доходы от инвестиций 632 500 руб. в год, в том числе:

– Сдача в аренду – 55 000 руб. в месяц.

– Продажа объекта недвижимости – 0 руб. (продажа не предполагается).

– Необходимо учесть простои, например недополучение аренды в сумме 55 тыс. руб. один раз в два года (при допущении, что арендаторы съезжают один раз в два года, и поиск новых занимает не более месяца).

Первоначальные расходы 10,8 млн руб., в том числе:

– Стоимость приобретенного объекта недвижимости – 10,8 млн руб.

– Стоимость первоначального ремонта – 0 руб. (объект уже с ремонтом).

– Стоимость приобретения мебели и техники – 0 руб. (объект уже укомплектован мебелью и техникой).

Текущие расходы проекта 197 025 руб. в год, в том числе:

– Коммунальные платежи – 5000 руб. в месяц.

– Налог на имущество – 6000 руб. в год.

– Косметический ремонт – 100 000 руб. один раз в 5 лет

– Замена бытовой техники – 150 000 руб. один раз в 10 лет.

– Эксплуатационные расходы (засор канализации, потекший кран и т. д.) – 6000 руб. в год.

– Страхование – 7800 руб. в год

– Налог на доходы физических лиц – 6852 руб. (здесь учтена ставка 13% и недополученный доход от простоя в течение одного месяца один раз в два года).

Для целей определения эффективности сдачи недвижимости в аренду, в силу отсутствия операции по продаже недвижимости, классическая формула ROI видоизменяется следующим образом:

ROI = (Доходы от инвестиций – Текущие расходы проекта) / Первоначальные расходы * 100%

В нашем примере ROI = (632500—197025) / 10800000 х 100% = 4,03%. Результаты расчетов приведены в таблице 20.

В нашем примере доходность составила всего 4,03% годовых. Согласитесь, столь низкая доходность «отрезвляет», особенно с учетом необходимости регулярного вовлечения в процесс управления объектом (поиск арендаторов, сбор платежей, эксплуатационные хлопоты и т. д.).

Многие сейчас скажут: «Это всё так, но квартиры растут в цене. К доходу от сдачи в аренду можно прибавить рост ее стоимости!». Давайте разбираться.

На рисунке 6 изображен график среднего уровня цен на жилую недвижимость в Москве.1717
  Источник: Индикаторы рынка недвижимости https://www.irn.ru/


[Закрыть] Мы видим, что за 16 лет (с 2008 г. по 2024 г.) цены выросли на 50%. С одной стороны, это не мало, с другой – это всего лишь 2,57% в год. Если суммировать с доходностью от аренды (4,03%), то получится 6,6% в год. Много это или мало – решать вам.

Однако, если посмотреть на тот же график, но уже в долларах, то картина меняется кардинально (рисунок 7).1818
  Источник: Индикаторы рынка недвижимости https://www.irn.ru/


[Закрыть] За те же 16 лет (с 2008 г. по 2024 г.) цены упали на 52%.

Это говорит о том, что инвестор, который радуется росту стоимости его недвижимости, находится в иллюзии. На самом деле он теряет капитал (покупательную способность капитала). Для сравнения: за тот же период (2008—2024) индекс S&P-500 вырос на 427%.

Получается, приняв одно решение, инвестор через 18 лет получает либо -52% на вложенный капитал, либо +427%!

Кратко подведем итоги.

В этой главе вы узнали, что:

– Для принятия решений по инвестированию в недвижимость необходимо использовать финансовую модель на основе формулы ROI.

– Эта финансовая модель предназначена для оценки любых типов недвижимости.

– Цены на недвижимость в рублях растут, но в долларах падают (на данный момент).

– Инвестирование в акции компаний из индекса S&P-500 на длительных промежутках времени может принести значительно больший прирост капитала в долларах, чем инвестирование в недвижимость.