Текст книги "Азбука частного инвестора. Путеводитель по финансовому рынку"

Используя механизм РДР, отечественные инвесторы – физические лица, инвестиционные, паевые и пенсионные фонды, страховые компании и другие получат возможность вкладывать свои сбережения в ценные бумаги иностранных эмитентов, совершая операции на российском рынке ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг иностранных эмитентов и международных финансовых организаций в России осуществляется на основании международного договора между иностранным эмитентом ценных бумаг и эмитентом российских депозитарных расписок при наличии соглашения, заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента, предусматривающего порядок их взаимодействия.

Первые РДР были размещены на Московской бирже в конце 2010 г. “Русалом” (компания зарегистрирована на острове Джерси).

Акции этой компании допущены к торгам на Гонконгской фондовой бирже. Депозитарием и эмитентом этих РДР был Сбербанк России. Кто же из иностранцев может выйти на рынок российских депозитарных расписок в будущем? Из-за низкой капиталоемкости российского фондового рынка крупные американские и европейские компании в ближайшее время на российский рынок вряд ли придут. Капиталоемкость российского фондового рынка в десятки раз ниже, чем в Западной Европе и США. Кроме того, репутация и надежность российского фондового рынка тоже пока ниже западных рынков. Поэтому на российский рынок РДР скорее всего пока могут выйти компании из стран СНГ (в основном из Казахстана и Украины).

Некоторые инвестиционные компании (например, “Алор-Инвест”) предоставляют клиентам возможность использовать больший объем денежных средств (чем имеет клиент) при покупке ценных бумаг (занимая денежные средства у брокера) путем предоставления так называемого “кредитного плеча” и получать прибыль при снижении рыночной цены акции (занимая ценные бумаги у брокера). При покупке ценных бумаг “с плечом” инвестор оплачивает часть стоимости сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в заем. При продаже ценных бумаг (продажа “без покрытия”, или “короткая” продажа) клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем этими же ценными бумагами, приобретенными позднее. Сделка купли-продажи ценных бумаг, расчет по которой производится с использованием денежных средств или ценных бумаг (“кредитное плечо”), предоставленных брокером в заем клиенту, называется маржинальной сделкой.

“Кредитное плечо” – отношение объема средств клиента к величине предоставленного кредита. При равных объемах собственных и заемных средств – на 1 руб. собственных средств клиента предоставляется 1 руб. заемных. Уровень маржи равен 50 %, а плечо – 1:1. При превышении заемных средств над средствами клиента в 3 раза уровень маржи равен 25 %, а плечо – 1:3.

Кредитование инвестора брокером осуществляется под залог денежных средств или ценных бумаг, находящихся на счете инвестора у брокера. При этом инвестор может проводить операции с ценными бумагами и денежными средствами, которые находятся в залоге.

Но не у каждого брокера может быть в нужный момент в наличии достаточное количество денежных средств или бумаг для кредитования клиентов. В таких случаях инвестор просто не имеет возможности провести высокодоходную операцию из-за брокера. Поэтому если инвестор в дальнейшем собирается использовать дополнительные средства брокера на фондовом рынке, то ему при заключении договора с брокерской компанией необходимо узнать ее финансовые возможности, т. е. имеются ли в компании в наличии в необходимом объеме деньги и бумаги для торговли в кредит.

Например, компания “Алор” готова предоставить инвесторам возможность участвовать в маржинальной торговле в любой момент времени. По данным сайта этой компании, клиентам всегда (даже в критические моменты резких движений на рынке) могут быть предоставлены в необходимом объеме денежные средства или ценные бумаги для торговли в кредит. Кроме того, для клиентов имеются различные льготы. Так, например, если сделка заканчивается в пределах одного дня, и обязательства клиента перед брокером не переносятся на следующий день, то комиссия за предоставленное “плечо” с клиента не взимается. Только при переносе позиции на следующий день плата за маржинальное кредитование взимается в соответствии с определенными тарифами.

Традиционно “плечи” используют более агрессивно настроенные интернет-трейдеры. Спокойным инвесторам, т. е. тем, для которых доход от рынка не является основным источником существования, использовать это “плечо” нецелесообразно.

Очевидно, что маржинальные операции сопряжены с большим риском, поэтому такие возможности инвестору необходимо использовать обдуманно и осторожно. Не все начинающие инвесторы готовы сразу приступить к торговле с повышенным риском и на некоторое время оставляют эту возможность как потенциальную. Но то, что инвестор сам может принять решение о желательном для себе “плече”, является преимуществом.

Для того чтобы успешно работать на фондовом рынке, необходимо прежде всего понять психологию остальных игроков и иметь определенное мужество, чтобы стоять в позиции, когда в краткосрочном периоде рынок идет против вас. Нередки случаи, когда люди покупают или продают акции, исходя не из какого-то фундаментального анализа, а лишь потому, что им нравится или не нравится та или иная компания. И когда на рынке присутствует большое количество игроков с подобным образом мышления, рынок становится безумным, совершенно непонятным.

Все мечтают обыграть рынок. Однако все мы не можем его обыграть, потому что мы все и есть рынок. Если кто-то получает более высокий доход, то кто-то другой получит меньший. Более того, если учесть издержки рядового инвестора (различные комиссии, сборы за оформление сделки, плату за брокерские услуги, скидки и надбавки при покупке и продаже и др.), получится, что подавляющее большинство не сможет обыграть рынок и получить максимальную цену.

Обычно люди готовы выйти с рынка, только если получат максимум того, что он может предложить. Но как угадать, достигли ли цены акций значений, при которых бумаги пора покупать или продавать, или же повременить со сделками? Ответить на этот вопрос инвестору могут помочь самые простые приемы технического анализа и фундаментального анализа.

Технический анализ базируется на изучении динамики финансовых и производственных показателей компаний, акции которых продаются на фондовом рынке. Анализируется краткосрочное движение рыночных цен в прошлом для предсказания их движений, для определения наиболее благоприятного времени заключения сделок с ценными бумагами. Обычно технический анализ используется при проведении спекулятивных операций в течение одного или нескольких дней.

Но он может пригодиться и инвесторам, которые вкладывают деньги на более длительный срок. Именно технический анализ показывает инвестору, когда лучше покупать или продавать акции.

Фундаментальный анализ включает методы оценки влияния микро– и макроэкономических показателей на курс ценных бумаг определенных компаний в будущем. При проведении фундаментального анализа изучаются данные о выпускаемой продукции, размерах активов, выручки и прибыли. Это позволяет в дальнейшем определить, являются ли акции компании недооцененными или переоцененными в сравнении с их текущей реальной рыночной ценой. Фундаментальный анализ применяется при включении в портфель ценных бумаг в основном акций и облигаций. Фундаментальный анализ показывает, куда стоит инвестировать на более длительный срок. Инвестировать, например, в акции сроком до года не стоит, не изучив перспективный бизнес компании, акции которой собираетесь купить. Частные инвесторы, которые рассчитывают на высокую прибыль, чаще всего выбирают акции: колебания их цен могут принести приличный доход. В то же время доходность от облигаций вряд ли будет больше доходности банковских вкладов.

Методы технического анализа в основном используются для регулируемых биржевых рынков. В отличие от фундаментального анализа при использовании технического анализа стремятся установить не ценность или привлекательность бумаг определенной компании, а общие тенденции на рынке и, исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действий. Глубокий анализ динамики курсов для простого инвестора сложен и доступен только профессионалам с использованием компьютерных программ. Но частный инвестор может использовать некоторые приемы, чтобы самостоятельно принимать решения. Если посмотреть на график цен, то можно использовать элементы технического анализа. Аналитики утверждают, что графики цен акций, как, впрочем, и любых активов, лишь непосвященным кажутся нагромождением пиков и провалов. На самом деле они образуют определенные фигуры, которые позволяют инвесторам с той или иной долей вероятности прогнозировать поведение отдельных бумаг и рынка в целом. Все начинается с анализа линий на графиках движений цен той или иной компании. Важными считаются линии (уровни) поддержки и сопротивления. Ближайший уровень поддержки – это уровень последнего значительного падения ценной бумаги. Уровень сопротивления, напротив, определяется последними взлетами бумаги.

Собственно, уровень поддержки – это цена, ниже которой покупка представляет интерес.

А вот для того, чтобы в череде пиков и провалов цен выявить тенденцию движения в целом (тренд), аналитики советуют последовательно отметить максимумы и минимумы за определенный интервал времени. Причем длина интервала, на котором ведется анализ, должна соответствовать будущему горизонту инвестирования. Например, если вы планируете краткосрочную спекуляцию, нужно анализировать данные за несколько последних дней. Если каждые последующие максимум и минимум оказываются больше предыдущего, то налицо тенденция к росту, ели наоборот – рынок снижается. Но рано или поздно наступает смена тенденции, рост сменятся падением, рынок достаточно долгое время может идти вспять. Об этом инвестору скажет “двойная (или тройная) вершина”. Если на графике после отката цены не поднимаются выше предыдущего максимума, это означает, что акции, скорее всего, не станут расти и пойдут вниз: пора продавать их.

Обратная фигура “двойное (тройное) дно” обычно сигнализирует о переходе от падения к росту. Здесь акции становятся привлекательными для покупки. Но наиболее надежным сигналом о повороте от роста к падению считается фигура “голова и плечи” Она появляется на графике в виде трех вершин, средняя из которых (голова), выше двух других (плечи). При этом крайние пики одинаковы по высоте, а все подъемы начинаются от единой линии, которую называют “линией шеи”. Если уровень “шеи” будет “пробит” при значительном объеме торгов, то это – свидетельство изменения тренда, и в ближайшее время роста не будет.

Конечно, предсказать поведение рынка на основе технического анализа удается далеко не всегда, любая фигура может дать сбой. Но многие крупные игроки за описанными и другими, более сложными, сигналами теханализа и на их основании принимают решения о покупке и продаже акций. Частным инвесторам, вкладывающим деньги на длинные сроки, может быть рекомендована следующая модель поведения. Вначале на основе теханализа определить общий тренд, чтобы понять, стоит ли в данный момент совершать какие-либо покупки или надо пересидеть в “деньгах”. Если период благоприятный для покупок, то проанализировать конкретные бумаги, которые хотелось бы включить в свой портфель. Для продвинутого инвестора можно рекомендовать при проведении технического анализа финансовых рынков в реальном времени использовать, например, разработки “Алор-Инвест” (программу “Алор-Тик”). Программа позволяет получать информацию о движении котировок по акциям, об эмитентах, о лидерах роста-падения, а также данные о наиболее часто торгуемых акциях, обзор всего рынка за последние 52 недели. Основное преимущество при использовании инвестором этой программы заключается в том, что все котировки по всем биржевым инструментам находятся на сервере брокера и всегда доступны. Инвестору нет необходимости постоянно подкачивать базу котировок для анализа инструментов или тестирования торговых систем. Кроме того, с программой “Алор-Тик” инвестор может работать не только в часы торгов, но и в нерабочее для биржи время. Это дает возможность проанализировать торговую стратегию на следующий день даже после окончания торгов, например ночью после работы или в выходные. Для технического анализа графиков движения ценных бумаг доступны около 50 индикаторов. Пользователь может также формировать свои клиентские портфели и оперативно отслеживать изменения их стоимости.

Однако если частный инвестор не захочет забираться в математические дебри, то ему для грубой оценки будет достаточно просто разделить капитализацию компании (суммарную стоимость ее ценных бумаг) на количество готовой продукции, произведенной компанией за год. Все эти данные можно найти на сайтах компаний либо в отраслевых обзорах. Полученная в результате нехитрой математической операции цена капитала на единицу продукции является важнейшим фактором для оценки потенциала роста компании. Практически у каждого вида продукции имеется средняя региональная цена. Эти цифры регулярно публикуются в соответствующих макроэкономических отчетах, например в отчетах агентства Bloomberg (“Блумберг”).

По срокам инвестирования биржевые игроки подразделяются на два вида: инвесторы и спекулянты. Спекулянты обычно играют на бирже профессионально и заключают сделки (открывают позиции) по нескольку раз в день. Среди спекулянтов присутствуют так называемые “быки”, заинтересованные в росте акций, и “медведи”, жаждущие их падения. Игра же инвесторов более долгосрочна, и, как правило, это игра на повышение. Инвесторы ловят “длинные волны” роста цен. Они открывают длинную позицию (покупают ценные бумаги) и ждут, когда цены на эти бумаги вырастут. Иногда ждут по несколько месяцев, выбирая наиболее удачный момент для продажи (фиксации прибыли). Редко заключаемые сделки позволяют инвесторам серьезно экономить на биржевых комиссиях (плате брокеру). Выигрыш от “длинной волны”, как правило, выше, чем от краткосрочных спекулятивных сделок.

Для частного инвестора, основная работа которого не связана с биржей, стратегия выигрыша на “длинных волнах” представляется предпочтительной и с точки зрения времени. Однако у частного инвестора возникает другая проблема: как узнать, где пойдет “длинная волна”, т. е. в каких отраслях будет рост. Можно, конечно, опираться на историю роста той или иной бумаги в течение нескольких месяцев. Но не обязательно, что бумага и в дальнейшем будет расти. Наоборот, как показывает практика, чем дольше растет бумага, тем более высока вероятность, что она окажется переоцененной. Рынок как бы “устанет” от нее. Может произойти коррекция, т. е. снижение цен. Тогда инвестору придется фиксировать не прибыль, а убытки.

Частному инвестору также рекомендуется отслеживать мировые цены на основные сырьевые товары. Их колебания оказывают влияние на стоимость акций в соответствующих отраслях.

Однако, как бы ни был обоснован показатель роста компании с фундаментальной точки зрения, цена акции все же определяется спросом и предложением.

Правильная оценка момента, когда нужно покупать, а когда продавать ценные бумаги на бирже (“тайминг”), является для инвестора важнейшим фактором. Для сопоставления разных способов размещения денежных средств инвестор может использовать биржевые индексы. Они представляют собой некий общий знаменатель, к которому приводятся разные виды инвестиций на фондовом рынке.

Индекс – это статистический показатель изменений в экономике или на фондовом рынке.

Фондовый индекс – это, по сути, цена крупнейших компаний России. Движение индекса показывает изменение цен этих компаний. Цена компании зависит от ее нынешней прибыли и от перспектив роста ее прибыли и роста самой компании. Прибыль и рост компании зависят от спроса на продукцию компании или, если спрос постоянный, от любых факторов, влияющих на предложение со стороны других компаний. На цену, например, акций “ЛУКОЙЛа”, занимающих значительную долю в индексах РТС и Московской биржи, влияет цена нефти, которая зависит от потребности и доступности нефти в ближайшем будущем.

Фондовые индексы – это переменные расчетные величины, характеризующие состояние определенного набора акций, включенных в базу расчетов. Целью этих расчетов является предвидение будущей активности акций на основании их истории.

Индексы бывают взвешенными по цене акции и средневзвешенными по стоимости определенного количества акций наиболее надежных компаний.

При вычислении взвешенных по цене индексов используются цены акций компаний, котирующихся на бирже. Такие индексы представляют собой среднюю арифметическую цену акций, объединенных в выборку.

Взвешенный по стоимости индекс равен сумме произведений цен акций на количество выпущенных акций, деленной на количество компаний, выпустивших эти акции. Индексы дают возможность инвесторам оценить как состояние экономики в целом, состояние рынка ценных бумаг (динамику курсов акций), так и состояние портфеля ценных бумаг. Сравнение динамики рыночной стоимости портфеля акций с поведением индекса позволяет инвестору сделать заключение об эффективности выбранной им стратегии.

Используя индексы различных бирж, анализируя движение курсов ценных бумаг (за последние дни, недели, месяц, 1 год, 5, 10 лет и т. д.), инвесторы смогут оценить и снизить риск, выбрать лучшую стратегию действий на рынке, оценить надежность, доходность и привлекательность ценных бумаг той или иной компании.

Чтобы сравнивать индексы в разные промежутки времени и судить о тенденциях финансового рынка, необходимо, чтобы базовые величины выборки оставались неизменными. Иными словами, должны оставаться постоянными число акций в выборке, перечень компаний, акции которых включены в выборку; цена акций не должна меняться скачкообразно.

Например, индекс корпоративных облигаций Московской биржи рассчитывается ежедневно на основании данных о торгах облигаций 10 эмитентов. Эмитенты должны отвечать следующим критериям:

– объем эмиссии не менее 500 млн руб.;

– среднедневной оборот торгов за последние 30 дней не менее 1 млн руб.

Со временем, с изменением ситуации на рынке, состав и пропорции ценных бумаг в индексе меняются. Наряду с общими тенденциями движения цен акций на национальном фондовом рынке, индексы отражают отраслевые, структурные пропорции в экономике (например, индексы семейства Доу-Джонс, FTSE, S & P и др.).

Анализ изменений отраслевых индексов и рыночных цен на акции предприятий определенной отрасли может помочь выявить отраслевых лидеров и аутсайдеров и, соответственно, осуществить перевод финансовых активов в ту или иную отрасль.

Многообразие индексов дает возможность инвесторам в зависимости от преследуемых целей самим выбирать необходимые показатели.

Так, снижение рентабельности производства в отрасли приводит к падению котировочных цен соответствующих акций и, как следствие, к общему падению биржевого индекса. Индексы на финансовом рынке могут использоваться для оценки факторов, влияющих в целом на изменение цен акций и как базовое средство для определения цены фьючерсов и опционов.

Индексы отличаются по уровню капитализации. Так, отдельно могут формироваться индексы для “голубых фишек” и для акций второго и третьего эшелонов. Также могут быть индексы для облигаций, депозитарных расписок, закладных.

Индекс сам по себе – формула, базирующаяся на ценах акций нескольких десятков (сотен) главных промышленных компаний, которые наиболее полно характеризуют положение экономики промышленности страны.

Различаются индексы на международные индексы и национальные.

Международные индексы – наиболее авторитетные – это индекс Доу-Джонса, который рассчитывается по акциям 220 компаний из 13 стран, НАСДАК (NASDAQ) – котирует свыше 4000 акций предприятий электронной промышленности.

Национальные индексы отражают конкретную ситуацию на фондовом рынке определенной страны (в США – S & P-500 и др., в Великобритании – FTSE, в Германии – индекс деловой активности DAX и т. д.). Сегодня на российском фондовом рынке наибольшее распространение получили биржевые индексы РТС и Московской биржи.

Индекс РТС рассчитывается по акциям 50 российских компаний, где уровень капитализации (количество акций) и уровень ликвидности акций самые высокие. Это “Газпром”, НК “ЛУКОЙЛ”, “Норильский никель”, “Сургутнефтегаз”, “Мосэнерго” и др.

Практика использования индексов на российском фондовом рынке стала привычной.

Когда говорят: “Биржа поднялась сегодня на 10 пунктов”, имеется в виду, что промышленный индекс Доу-Джонса или РТС вырос на 10 пунктов.